Macro Trader

프랑스 총선 결선 투표에서 좌파 연합이 최다 의석을 차지할 것으로 예상된다. 차기 정부 구성을 기대했던 극우 정당의 리더 마린 르펜은 예상 밖의 타격을 입었다. 좌파 연합의 승리는 프랑스의 공공 재정 상태에 대해 우려하는 투자자들을 놀라게 할 것으로 전망되는 가운데 유로화는 아시아 시간 초반 하락 중이다. 미국에서는 조 바이든 대통령이 ‘후보 사퇴론’ 진화에 안간힘을 쓰고 있는 가운데 향후 수일동안 예정된 민주당 의원들의 논의가 바이든의 정치적 미래에 새로운 위험을 제기할 수 있다. 한편, 6월 미국의 고용과 임금 증가율이 둔화되고 실업률은 2021년 말 이후 최고치로 상승하면서 연준이 수개월 내 금리 인하를 시작할 것이라는 전망이 강화됐다. - Bloomberg.

Womenomics: 25 Years and The Quiet Revolution 지난 25년간 여성의 노동 시장 참여는 전 세계적으로 중요한 경제적 변화를 이끌어 왔습니다. 여성의 노동 시장 참여는 특히 인구 감소가 문제인 국가들에서 경제 안정화에 크게 기여하고 있습니다. 이탈리아와 같은 나라에서는 여성이 노동 시장에 더욱 참여함으로써 노동력 감소를 상쇄했으며, 이는 국가 경제에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 일본에서는 정부 정책이 여성의 경제 활동 증가를 견인하였으며, 이러한 정책들은 국가의 경제 성장에 필수적인 역할을 수행하고 있습니다. 특히, 육아 지원과 여성의 직장 내 위치 강화 같은 사회적 조치들이 중요한 역할을 했습니다. 또한 전세계 기업 영역에서는 여성의 진출이 눈에 띄게 증가했습니다. 특히, 여성 CEO의 수가 크게 증가하였고, 유럽의 이사회 구성원 중 거의 절반 가까이가 여성으로 구성되는 등 인상적인 성장을 보였습니다. 이는 다양성 증진과 성 평등을 위한 쿼터 제도 및 ESG 투자의 확대, 그리고 여성의 리더십 향상을 위한 다양한 이니셔티브 덕분입니다. 이러한 변화는 여성이 경영의 최고위층에서도 중요한 역할을 할 수 있는 기반을 마련해 주었습니다. 또한 여성의 경제적 기여를 확대하기 위한 정책적 노력이 여러 나라에서 강화되었습니다. 일본은 여성의 경제 참여를 촉진하기 위해 육아 휴직과 보육 시설 확충 등 여러 정책을 실시하였습니다. 이러한 정책들은 직장과 가정에서 여성이 활발하게 참여할 수 있는 환경을 조성하였고, 이는 전반적인 경제 성장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 또한, 여성의 경력 개발과 리더십 향상을 위한 목표 설정도 포함되었습니다. 그러나 여성이 비급여 노동에 많은 시간을 소비하는 문제는 여전히 해결해야 할 과제입니다. OECD 국가에서 조사된 바에 따르면, 여성은 남성보다 훨씬 많은 시간을 가사 노동에 투자하고 있으며, 이는 경력 발전에 장애가 되고 있습니다. 비급여 노동의 부담은 여성이 높은 직위에 오르는 것을 어렵게 만들며, 이는 경제적 평등을 달성하기 위한 중요한 장애물입니다. 세계적으로 출산율이 감소하고 노동 인구가 줄어드는 상황에서 여성의 경제 참여 확대는 더욱 중요해지고 있습니다. 여성의 노동 시장 참여는 노동력 부족을 해결하고 경제 성장을 지속시키는 데 필수적입니다. 또한, 여성의 참여 증가는 경제 다양성을 증진하고 새로운 경제적 기회를 창출할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이러한 맥락에서 여성의 역할은 단순한 참여를 넘어서 경제적 혁신과 성장의 촉매로 기능할 수 있습니다. - Macro Trader Docent, Goldman Sachs.

연방준비제도 당국자들은 지난 정책회의에서 인플레이션이 진정되고 있다는 추가 증거를 기다리는 가운데 금리를 언제까지 오래 유지할 것인지를 두고 의견이 나뉘었던 것으로 나왔다. 6월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 따르면 당국자들은 “인플레이션이 2% 목표를 향해 가고 있다는 확신을 줄 수 있는 추가 정보가 나오기 전까지는” 금리 인하하는 것이 적절하지 않다고 판단했다. JP모간의 수석 시장 전략가이자 글로벌 리서치 공동 책임자 마르코 콜라노빅이 퇴사한다. 골드만삭스와 씨티그룹, 뱅크오브아메리카 등이 미 증시 전망을 지속 상향 조정하고 있는 중에도 그가 이끄는 JP모간 전략가들은 증시 약세론을 유지해 시장의 주목을 받아왔다. 조 바이든 미국 대통령이 대선 레이스에서 자신의 하차 가능성을 핵심 관계자에게 언급했다는 뉴욕타임스의 보도에 대해 백악관이 즉각 진화에 나섰다. 넷플릭스의 공동 창립자 리드 헤이스팅스 역시 바이든이 대선 레이스에서 하차해야 한다고 발언했다고 뉴욕타임스가 보도했다. 블룸버그 뉴스도 수 십명의 민주당 하원 의원들이 바이든 대통령에게 대선 하차를 요구하는 서명을 검토하고 있다고 보도했다.   한편 중립금리를 심층 연구해온 뉴욕 연은의 존 윌리엄스 총재는 팬데믹 이후 중립금리가 상승했다는 전문가들의 최근 발언을 반박했다. - Bloomberg.

사담 끝.

Bloomberg World Cosmetics/Personal Care Index

소위 그라놀라 불리는 이 그룹들을 모아 놓은 지수를 보면, 또 얼마나 아름다운가.

GRANOLAS Glaxosmithkline, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, Astrazeneca, SAP and Sanofi.

입고, 먹고, 바르는데 환장하도록 만드는 기업들은 이 얼마나 아름다운가.

Industria de Diseno Textil (ZARA)

Novo Nordisk

L'Oreal

Louis Vuitton

사담: 돈을 쓰게 만드는 기업이란 얼마나 좋은 것인가.

Bond Market: Traders Flock to a Trump-Fueled Bet on Higher US Treasury Yields 미국 월스트리트가 도널드 트럼프 전 대통령의 백악관 복귀 가능성을 조정하기 시작함에 따라 27조 달러 규모의 미국채 시장에 참가하고 있는 트레이더들이 장기채 금리 상승에 베팅하고 있다. 며칠 전 미국 대선 후보들간의 첫 토론회에서 트럼프가 조 바이든 현 대통령보다 잘 했다는 평가가 나온 뒤 투자자들은 미국채 단기물을 매수하고 장기물을 매도하고 있다. 이른바 스티프너(steepener) 트레이드인 이 같은 매매는 그 이후로 계속 추진력을 얻고 있다. 미국채 2년물과 10년물 금리 차이가 더 벌어지면서 트레이더들이 리스크를 얼마나 안고 가는지를 보여주는 미결제약정(Open Interest)은 지난주 금요일과 이번주 월요일 급격하게 증가했다. 이틀간 나타난 커브 스티프닝 정도는 약 13bp로, 이는 지난해 10월 이후 기록된 이틀간 변화중 가장 큰 폭이었다. 소시에테제네럴의 미국 금리 전략 책임자 Subadra Rajappa는 “선거 결과를 완전히 가격에 반영하기에는 너무 이르지만, 아마도 이에 착수하는 것은 그렇게 이른 것은 아닐 것”이라고 말했다. 그는 그러면서 “최근 움직임은 베어 스티프너이며, 시장이 트럼프의 승리 확률이 더 높다고 판단하는 것 같다”고 말했다. 월가의 스트래티지스트들도 최근 이 같은 트레이딩을 부추기고 있다. 모간스탠리와 바클레이스는 고객들에게 트럼프가 재선에 성공할 경우 그의 임기 동안 인플레이션과 장기 국채 금리 상승에 대비할 것을 촉구했다. JP모간 데이터에 따르면, 자금 시장 역시 비슷한 모멘텀을 보이고 있다. 이 은행의 고객들 대상 최신 설문조사 결과에 따르면, 고객들의 채권 랠리에 대한 베팅 수치는 5%포인트 하락하면서 순 롱 포지션이 6월10일 이후 최저치로 떨어졌다. 한편, 옵션 시장에서는, 트레이더들이 채권 선물 계약의 매도세에 대비해 지불하는 헤지 비용이 한 달 만에 가장 비싼 수준을 나타내고 있다. - Bloomberg.

제롬 파월 연준 의장은 최근 경제 지표가 인플레이션이 둔화되고 있다는 것을 시사하지만, 금리 인하에 나서기 전에 좀더 증거를 확인할 필요가 있다고 강조했다. 그는 포르투갈 신트라에서 열린 ECB 포럼에서 첫 인하 시점에 대한 구체적인 지침은 언급하지 않았으나 연준이 인플레이션을 낮추는 데 “상당한 진전”을 이뤘다는 점을 인정했다. 반면, 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 미국 인플레이션이 계속해서 2% 목표치를 향해 하락하면 연준은 금리 인하에 나서야 한다고 말했다. 5월 미국의 구인건수는 예상외로 증가했다. 화요일 발표된 미 노동통계국 구인, 이직 보고서(JOLTS)에 따르면 5월 구인건수는 앞서 3년여 만의 최저치로 하향조정된 4월의 792만 건에서 814만 건으로 증가했다. 이는 설문 예상치 중앙값 795만 건을 상회하는 수준이다. 한편, 테슬라는 2분기 연속 차량 인도 대수가 전년 동기보다 적었지만 월가에서 예상한 만큼의 감소폭이 크지 않아 주가가 한때 10%가량 상승했다. 헤지펀드인 시타델과 밀레니엄의 상반기 수익률이 호조를 보였다. - Bloomberg.

Must Read: Gen AI - too much spend, too little benefit? 최근 시장 참여자들 사이에서는 주요 기술 기업들이 AI 관련 자본 지출에 1조 달러 이상을 투입할 예정이지만, 그 혜택이 제한적이라는 논쟁이 큽니다. 골드만삭스에 따르면, 주요 기술 기업과 기타 회사들이 향후 몇 년간 데이터 센터, 칩, 기타 AI 인프라, 그리고 전력망에 대한 대규모 투자를 포함해 AI 관련 자본 지출에 1조 달러 이상을 투입할 예정입니다. 그러나 지금까지 그 혜택은 제한적입니다. MIT의 다론 아세모글루와 골드만삭스의 짐 코벨로는 AI가 향후 10년 동안 미국 경제에 미치는 긍정적인 영향이 제한적일 것이라고 보며, 반면 골드만삭스의 조셉 브릭스, 캐시 랑간, 에릭 셰리던은 AI의 경제적 잠재력에 대해 더 낙관적입니다. 아세모글루는 AI가 10년 내에 모든 작업의 5% 미만에 영향을 미칠 것으로 보고 있으며, 이는 미국 생산성을 0.5%, GDP를 0.9% 증가시킬 것으로 예측합니다. 그는 AI 기술이 복잡한 문제를 해결하는 데 적합하지 않으며, 비용 절감 효과도 미미할 것이라고 주장합니다. 코벨로는 AI가 진정으로 인류의 삶을 변화시킬 수 있는 문제를 해결하지 못한다고 지적하며, AI 기술의 높은 초기 비용과 복잡성 때문에 자동화가 대규모로 이루어지기 어렵다고 봅니다. 그는 또한 AI가 기업 수익성을 크게 높일 가능성도 낮다고 판단합니다. 반면, 브릭스는 AI가 25%의 작업을 자동화하고 미국 생산성을 9%, GDP를 6.1% 증가시킬 것으로 예측합니다. 이는 역사적으로 새로운 기술이 비용을 절감하고 작업을 재분배하며 새로운 작업을 창출한 전례에 기반한 것입니다. 그는 AI 기술이 결국 비용 절감과 생산성 향상을 통해 경제 전반에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대합니다. 하지만 AI 성장에 필요한 칩과 전력의 부족이 문제가 될 수 있습니다. 골드만삭스의 반도체 분석가들은 칩 수요가 공급을 초과할 것으로 보고 있으며, 전력 수급도 문제로 지적됩니다. 미국과 유럽의 전력 수요가 급증할 것으로 예상되며, 이는 AI 기술의 확산을 제약할 수 있습니다. 브라이언 자누스, 클로버리프 인프라스트럭처의 공동 창립자이자 마이크로소프트 전 부사장은 미국 전력망이 이러한 수요 증가에 대비되지 않았다고 경고합니다. AI 인프라 제공업체들은 당분간 혜택을 받을 것으로 보이며, 유틸리티 분야가 다음 큰 수혜자가 될 것으로 예상됩니다. 골드만삭스의 라이언 해먼드는 AI 테마가 당분간 계속해서 주목받을 것이며, AI의 혜택을 보는 기업들이 엔비디아를 넘어 더욱 확산될 것이라고 전망합니다. 다만, AI가 물가 상승 없이 기업 수익성을 크게 높이지 않는 한 장기적으로 S&P 500의 평균 이상의 수익률을 기대하기는 어려울 것입니다. 결론적으로, AI 기술에 대한 투자는 향후 몇 년간 계속될 것이며, 이는 경제와 시장에 중요한 영향을 미칠 것입니다. 그러나 AI의 경제적 혜택에 대한 전망은 여전히 불확실하며, 기술의 성숙과 실제 적용 여부에 따라 그 효과는 크게 달라질 수 있습니다. 따라서 AI 기술의 발전과 그로 인한 경제적, 사회적 변화를 주의 깊게 지켜봐야 할 필요가 있습니다. - Macro Trader Docent, Goldman Sachs.