Macro Trader

5. 위험 균등 펀드의 경우 주식의 변동성이 지속적으로 높아 위험(Volatility)이 크게 평가되기 때문에 역사적 기간에서 100분위로 따지면 3번째로 적은 비중을 5개월째 유지 중입니다. 포트폴리오에 담은 자산이 오늘 밤에 잠들어 내일 일어나 눈을 떴을 때 도대체 얼마나 큰 가격 변동이 있을까 걱정이 되면 불안합니다. 그와 마찬가지로 위험 균등에서는 변동성(위험)이 높으면 비중은 그 역수로 계속 줄어들게 됩니다.

4. 주식시장 변동성은 크게 개선되지 않았기 때문에 변동성 제어 펀드는 주식 비중을 높이지 않았습니다. 현재 변동성 제어 펀드에서 주식 비중은 42.4%로 역사적 기간에서 100분위로 따지면 6번째로 적은 비중입니다.

3. 알고리즘 트레이딩은 일반적으로 i) 변동성 제어라고 해서 변동성이 낮으면 주식을 사고, 변동성이 높아지면 주식을 파는 원칙에 따르는 펀드(Vol-Control), ii) 채권과 주식의 위험을 각각 측정하여 두 자산의 비중을 자금이 아닌 위험 값으로 동일(Parity)하게 만드는 펀드(Risk-Parity Fund), iii) 기술적 추세에 충실히 따라 특정한 저항선 돌파, 추세선 이탈에 모멘텀 매매를 하는 펀드(CTA Fund)가 있습니다.

2. 알고리즘 펀드를 이야기 하기 전에, 재량적 펀드의 포지션을 보면, 데이터에 기반하는 오랜 관습보다 예측(희망)에 기댄 매수라는 점을 알 수 있습니다. 일반적으로 펀드의 포지션은 미국 제조업 경기와 매우 유사하게 움직입니다.

1. 2010년 이후 알고리즘 펀드와 재량적 펀드의 포지션 강도를 측정한 차트를 보면 최근 시장 상승에서 재량적 펀드(펀드 매니저)의 매수가 강했고, 알고리즘 펀드는 거의 매수에 동참하지 않았음을 알 수 있습니다. (각각의 펀드 포지션이 역사적 수준에서 얼마나 많이 샀는지, 많이 팔았는지를 표준편차로 표시하고 있습니다. 가령 예를 들어 -2.5면, -2.5 표준편차의 수준까지 낮은 포지션)

11월 18일 기준으로 집계 된 알고 트레이딩 친구들의 포지션 이야기를 좀 풀어볼까요?

21일에 발간 된 'Bear with it' 보고서의 내용입니다.

Bottom-line: 골드만삭스의 전략가는 인플레이션 완화와 중국의 봉쇄정책 완화에 대한 기대로 증시가 가파르게 상승하고, 일부 지수는 심지어 강세장 영역에 이르렀음에도 불구하고 약세장은 끝나지 않았다고 제시함. 그는 증시의 저점이 발생하기 전에 있어야 금리의 고점 신호, 그리고 경기침체를 반영하는 수준의 주식에 대한 할인 된 가치 평가가 이뤄지지 않았음을 근거로 세웠음. 2023년 S&P 500 지수의 목표를 4,000 포인트로 제시했는데 이는 금요일 종가에서 0.9% 높은 수준임. 유럽의 STOXX 600 지수의 2023년 목표 또한 현재보다 4% 높은 수준에 불과하게 제시함. 경제 성장률 하락폭이 더뎌지거나, 기업 이익의 감소 폭이 줄어드는 시점에 도달하기 전에 증시 회복은 쉽지 않기에, 단기적으로는 높은 변동성과 하방 위험이 더 클 것으로 전망함. Equity investors hoping for a better year in 2023 will be disappointed, according to Goldman Sachs Group Inc. strategists, who said the bear market phase is not over yet. “The conditions that are typically consistent with an equity trough have not yet been reached,” strategists including Peter Oppenheimer and Sharon Bell wrote in a note on Monday. They said that a peak in interest rates and lower valuations reflecting recession are necessary before any sustained stock-market recovery can happen. The strategists estimate the S&P 500 will end 2023 at 4,000 index points -- just 0.9% higher than Friday’s close -- while Europe’s benchmark Stoxx Europe 600 will finish next year about 4% higher at 450 index points. Barclays Plc strategists led by Emmanuel Cau have the same target for the European gauge and said the path to get there will be “tricky.”. The comments come after a recent rally -- driven by softer US inflation data and news of easing Covid restrictions in China -- that saw several global indexes enter technical bull market levels. The sharp rebound since mid-October followed a tumultuous year for global markets as central banks embarked on aggressive rate hikes to tame soaring inflation, stoking concerns of recession. Goldman’s strategists said the gains aren’t sustainable, because stocks don’t typically recover from troughs until the rate of deterioration in economic and earnings growth slows down. “The near-term path for equity markets is likely to be volatile and down,” they said.

Bottom-line: 원유 선물 곡선이 다시 콘탱고 상태로 접어들며 수요 둔화에 따른 과잉공급 우려를 반영함. 중국이 또 다시 봉쇄 움직임을 보이면서, 중국의 수요가 추가적인 원유 가격 상승을 이끌 수 있단 확실한 신호를 얻기 전엔 투자자들은 매우 조심스러운 입장을 지키려고 함. 원유 선물의 순매수 포지션 또한 3주래 최저치를 기록함. Crude oil has retreated back into its downtrend thanks to renewed worries over Chinese demand. Prices need a substantial turnaround on the Covid front in China to resume a rally. The latest Covid restrictions reinforce the argument that it’s still too early to expect a meaningful recovery in Chinese oil demand. Investor sentiment at the moment looks fragile enough to keep oil prices under pressure for some time. WTI has flipped to contango, reflecting growing concern over oversupply, while hedge funds are turning bearish, cutting their net-long positions for Brent and WTI to a 3-week low. Granted, there are some upside risks, but they seem to have been largely priced in. The renewed downside risks due to the uncertain outlook for demand are likely to prevail for longer, unless there’s a clearer sign of a full reopening in China.

Bottom-line: 금에 대한 선물 포지션 자료에 따르면 주간 순매수 증가량이 2020년 2월 이후 최고치를 기록함. 순매수 증가의 원인을 나눠보면 신규 매수자보다 기존 매도자들의 포지션 정리가 큰 영향을 미침. 보통 금은 금리가 하락하거나 경기침체가 올 것으로 예상 될 때 매수세가 강해지는데, 매도자들의 포지션은 그동안 중앙은행의 금리인상에 따른 포지션이었음. 그러므로 최근 금의 순매수 증가는 경기침체 우려에 따른 안전자산 선호라기 보다는, 중앙은행의 정책 선회 기대감이 크다고 해석할 수 있음. The latest CFTC data show a sharp increase in net long positions in gold, the biggest gain since February 2020. The safe haven asset typically sees a bid when markets are anticipating a fall in interest rates or an economic slowdown. A closer look at the CFTC data show that the aggressive rise in net longs are mostly coming from short covering rather than traders adding on long positions. This suggests markets are mostly pricing for a Fed pivot to happen sooner, rather than from heightened recession fear. The yellow metal might continue to see more short covering as markets anticipate less hawkish global central banks going forward.

Bottom-line: 바이러스 억제 정책을 완화할 것이란 추측과 달리 북경 인근에 위치 한 도시의 교육시설을 봉쇄하고 거주자들에게 5일 간 자택에 머무르란 방침이 시작 됨. 인구 1,100만의 이 도시는 북경서 300km 떨어져 있으며, 이 지역 6개 구역에 대규모 바이러스 검사 및 이동 제한이 이뤄지고 대면 교육이 중단 됨. A city near Beijing that was rumored to be a test case for China dispensing with all virus restrictions has suspended schools, locked down universities and asked residents to stay at home for five days, a potential sign officials are reverting to tighter Covid Zero curbs as cases multiply. Shijiazhuang -- a city of some 11 million people about 186 miles (300 kilometers) from the capital -- has forbidden residents in areas deemed high risk from leaving their homes, with everyone else advised to stay at home “in principle,” according to the statement carried by official Shijiazhuang Daily. A mass Covid testing exercise will be undertaken in six major districts, and universities will be put into so-called closed loops, where students are unable to leave campuses. All in-person classes at primary and middle schools have been halted.

Bottom-line: 파산절차에 들어 간 FTX에 대한 법원 서류에 따르면, 최소 2,100만 달러 이상, 최고 2억 2,600만 달러의 빚을 50명의 채권자들에게 지고 있으며, 이 50명의 무담보 채무 총액은 31억 달러에 달함. 채권자들은 FTX에 고객으로 등록되어 있으며, 파산절차가 진행됨에 따라 FTX로부터 돈을 회수할 수 있는 방법을 찾는데 무게를 둘 것임. 사건이 진행되면 백만명 이상의 채권자들이 연관 될 수 있다고 함. Sam Bankman-Fried’s bankrupt crypto empire owes its 50 biggest unsecured creditors a total of $3.1 billion, new court papers show, with a pair of customers owed more than $200 million each. FTX-linked entities owe their single biggest unsecured creditor more than $226 million, according to a redacted list of top 50 creditors filed late Saturday. All of them were listed as customers and ten have claims of more than $100 million each, the filings show. The creditors, whose names and  locations weren’t disclosed, are among the vast array of people and institutions caught up in FTX’s insolvency. The 50 largest claims are all from customers owed $21 million or more. In the US, bankrupt companies are required to disclose information about their debts as part of insolvency proceedings. Creditors will get to weigh in on the best way for FTX to repay its debts as the bankruptcy unfolds. FTX said it has assets and liabilities of at least $10 billion each in preliminary court papers. The case may involve more than one million creditors, according to lawyers for FTX. The case is FTX Trading Ltd., 22-11068, U.S. Bankruptcy Court for the District of Delaware.

이상입니다. 편안한 주말 보내세요. 🙇🏻‍♂️