Macro Trader

2020.03.28 보라, 하늘에서 돈이 쏟아진다. Short position이 바스러질 시간이었다.

2020.03.03 중앙은행들의 공조, 레이 달리오가 과거 젊은 시절을 고백할 때, 신흥국의 도산에 끝까지 베팅하다 자신이 파산했다 밝혔다. 시장의 회복력과 유동성의 힘을 계산했어야 했다.

2020.01.23, 중국만의 문제라 생각한 시장 참여자들, 스페인 플루을 떠올리며 위험관리 태세에 들어간 이가 얼마나 됐을까.

다음 주부터 휴가에 들어가기에, 시장을 복기 해보려고 합니다. 알람을 끈 상태에서 보내고, 시간이 지나면 삭제합니다. 시장 주요 이벤트 기록은 Instagram에서 macroinvesting 팔로우 하시면 됩니다.

Bottom-line: 중국은 1월부터 해외에서 입국한 사람에게도 격리를 해제하고 사흘 간 모니터링만 할 것으로 보임. 이는 강력한 바이러스 억제정책 선회의 끝자락까지 닿는 결정이 될 것임. 이 “0+3” 정책(격리 0일, 감시 3일)에서 모니터링을 어떻게 할지 구체적이진 않으나, 이를 포함한 1월의 정책이 최종 협의 과정에 있다 함. China plans to cut quarantine requirements for overseas travelers in January, according to people familiar with the matter, as the country dismantles the last vestiges of its Covid Zero policy. Officials are considering a “0+3” policy, where the requirement to spend time in a quarantine hotel or isolation facility would be scrapped, and arrivals into the country instead subject to three days of monitoring, one of the people said, asking not to be identified as the discussions are not public. It’s not immediately clear what form that monitoring may take, or if it would require quarantining at home. Details of the plan are still being finalized, including when it will start in January.

이런거 한 번 써보고 싶었... 🤦🏻‍♂️

Bottom-line: 특별한 대책을 마련치 않고 갑작스럽게 선회 한 중국의 바이러스 정책 때문에 감염 환자가 급증하는 가운데, 항바이러스제와 같은 약품 공급 부족사태가 발생하고 있음. 이에 따라 중국에서는 온라인과 사회관계망을 통해 접근하는 암시장을 통해 약품을 구하려고, 그 와중에 중국에 판매가 승인되지 않은 약품까지 유통되고 있는 것으로 추정됨. As Covid-19 infections soar across China, a shortage of antiviral medicines like Pfizer Inc.’s Paxlovid appears to be spurring people to turn to the black market. The country’s abrupt U-turn on Covid Zero earlier this month surprised health experts and residents, as officials appear to have done little planning for the inevitable rise in cases that comes with reopening. That includes easy access to antiviral therapies that can be used by people who test positive and are at higher risk of hospitalization, like the elderly. The worsening outbreak is boosting demand for such treatments, but Chinese have found the drugs in short supply across the increasingly strained health-care system. People are seeking out online sales channels to source generic versions of the drugs made elsewhere and not approved for sale in China, social media posts and newspaper reports show.

Mr. Yen Says BOJ May Surprise Again by Tightening in January.

제가 올 한 해 가장 많이 만나 도움을 얻은 분들께 드리고 싶었던 말입니다. 행복한 연말 보내세요! 🙇🏻‍♂️

Bottom-line: 미국 중앙은행이 공식적으로 내년 정책금리를 5% 위까지 인상하겠다 했음에도 불구, 시장 참여자들은 유례없는 인플레이션을 진압하기 위한 중앙은행의 노력을 지속 과소평가하고 있음. 모건스탠리는 시장 가격에 긴축적 통화정책이 충분히 반영됐다는데 회의적이며, 중앙은행의 목소리에 보다 귀를 열어두고 있어야 할 것이라 주장함. Morgan Stanley’s Caron Says Markets Are Wrong on Fed Hikes. Markets aren’t prepared for how far US central bankers are willing to go to tame the hottest inflation in a generation, according to Morgan Stanley’s Jim Caron. Even though Federal Reserve officials are predicting raising interest rates above 5% next year, traders continue to underprice the future path of policy tightening, the New York-based bank’s chief fixed-income strategist said in a Bloomberg TV interview Wednesday. “I don’t believe the hiking cycles are sufficiently priced in,” Caron said. “What’s priced in is that people expect rates to come down and I think we need to listen to what the central bankers are saying” and their worries about inflation.

소비자신뢰지수는 큰 폭 예상을 상회하고, 6개월 전망 기대치는 1월 이후 최고치를 기록함. 반면, 휘발유 가격 하락에 따라 향후 12개월 전망 기대 인플레이션은 5.9%로 떨어지며 최악이 지났음을 시사함.

Bottom-line: 100여년에 가까운 미국 주식시장 역사를 되돌아 볼 때, 확률적으로 올해에 이어 내년까지 지수 수익률이 손실을 기록하긴 어려움. 다만, 2년 이상 손실을 기록했던 단 4번의 경우(대공황, 2차 세계대전, 석유 파동, 닷컴 버블) 첫 해보다 두번째 해의 손실이 더 컸고, 평균 -24%에 달함. 이는 올해 약 -20%의 손실을 상회하는 것임. Consecutive down years are rare for US stocks, so after this year’s drop, there’s only a low probability they will decline again in 2023. Yet if they do, history shows that investors will have to brace for another very unpleasant 12 months. Since 1928, the S&P 500 Index has only fallen for two straight years on four occasions: The Great Depression, World War II, the 1970s oil crisis and the bursting of the dot-com bubble at the start of this century. In the benchmark’s almost 100-year history, such occasions are clear outliers. Yet when they have occurred, drops in the second year have always been deeper than in the first, with an average decline of 24%. That would exceed this year’s slide of about 20% to date.

엔화가 7표준편차 범위(Yen’s 7-Standard Deviation Move)의 종전에 볼 수 없던 움직임을 보였고, 24시간 헤드라인에 BOJ, Yen, Yield가 장식 중이므로 의식적으로라도 여기에 집중해보세요. 🙏🏻

Implication: 일본 중앙은행은 통화정책 신뢰성 비판에 직면해 있고, 거래 참여자들은 언제든지 10년물 국채 금리 기준 0.8%까지 도달 가능하다고 여김. Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda is facing mounting criticism over his latest shock policy decision, with several prominent economists calling it a blow to BOJ credibility and traders rushing to test the central bank’s new red line on bond yields. BOJ watchers including Mitsubishi UFJ Research & Consulting’s Shinichiro Kobayashi say Kuroda erred by appearing to back track on recent policy guidance without warning. Swaps traders are already betting the BOJ will be forced to abandon its new yield cap on 10-year bonds, signaling a 0.8% rate may be possible at any time.

제로 금리의 채권이 많으면, 유동성이 풍부해지므로 성장주가 좋은 수익률을 보이고, 반대의 경우 나쁜 수익률을 보임. (하얀색 Bloomberg Negative YIeld Debt, 파란색 FANG+ TM Index)

MZM Index가 Fred에서 단절 된 상태므로, 위 차트의 지수를 활용하면 좋을 겁니다. 일반적으로 주가수익비율(P/E)을 역수로 만들면 채권의 Duration 개념으로 사용되기 때문에, 해당 지수와 주가수익비율이 높은 주식은 역의 관계를 가집니다.