유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

유진 황성현 (02-368-6878) <SK아이이테크놀로지 2Q23 Review - 턴어라운드 시작> *2Q23 매출액 1,518억원(+6%qoq, +9%yoy), 영업이익 9억원(흑전qoq, 흑전yoy)으로 영업이익 컨센서스와 당사 추정치 상회하는 어닝 서프라이즈 - 분리막 매출은 예상 수준이었으나 유럽 유틸리티 비용 하락 효과가 크게 반영되며 흑자 전환 - 전체 설비 이용률은 반등 지속. 고정비 비중이 높은 분리막 특성상 Unit cost가 빠르게 하락할 것이라 판단 *3Q23 매출액 1,664억원(+10%qoq, +23%yoy), 영업이익 78억원(+742%qoq, 흑전yoy) 전망 *목표주가 150,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 - 실적 상향 및 Non-China 프리미엄 부과 - SK On과의 장기계약 발표, IRA 반사 수혜 감안한 비중확대 전략 지속 추천 (링크) https://bit.ly/3OudLGO ★컴플라이언스 검필

옷..!? 한화 호주 레드백 129대 수주 뉴스 Korean firm Hanwha saw off Germany’s Rheinmetall after a five-year tender process to seal the deal to build 129 infantry fighting vehicles, The Australian Financial Review understands. Cabinet’s national security committee made the decision on Tuesday, with the Korean and German governments and the bidders contacted on Wednesday. The decision could be announced as early as Thursday. https://n.news.naver.com/article/024/0000083549?sid=101 https://www.afr.com/politics/federal/koreans-beat-germans-to-win-armoured-troop-carrier-deal-20230726-p5drc2

폴리는 바닥 찍었고 (현가격이 생산원가 수준 및 ‘23년 수요/공급 65% -> ’24년 75%로 개선 예상), 모듈은 이제 하락..

[유진투자증권 제약바이오 권해순/김시윤] 안녕하세요. 금일 오후 삼성바이오로직스가 2분기 잠정실적을 발표하였습니다. 당사 및 시장 컨센서스를 매출액 10%, 영업이익 15% 상회하는 실적 성장을 보여주었습니다. 긍정적 전망 유지합니다. ☆ 삼성바이오로직스 (TP 110만원) 2Q23 잠정실적발표 컨퍼런스콜 정리 [2023년 2분기 연결실적] - 매출액 8,662억(+33%y-y), 당사 및 컨센서스 약 10% 상회 -영업이익 2,534억(+49%y-y), 당사 및 컨센서스 대비 약 15%상회 - 4공장에서 상업화 생산이 예상보다 빨리 진행 [삼성바이오로직스(별도)] - 2023년 2분기 매출액 6,372억(+27%y-y), 영업이익 2,541억(+40%y-y) - 2023년 현재까지 신규수주 총 18억달러 - 2023년 하반기, 특히 4분기에 4공장에서 상업화물량 본격적으로 생산됨. 매출액 고성장 예상 - 글로벌 탑20 빅파마 중 고객수 13개 - 높은 수요 대응 위해 5공장 완공시기를 25년 9월에서 25년 4월로 5개월 단축시킴 - 2024년 내 ADC 생산시설 가동을 목표로 투자 진행 중 [삼성바이오에피스] - 2023년 2분기 매출액 2,559억원(+10%y-y), 영업이익 419억(-28%y-y) - 5월 30일 에피스클리(솔리리스 바이오시밀러) 유럽 품목 허가 획득 후 7월 독일 출시, 유럽시장은 직판 중 - 지난 7월 1일 하들리마(휴미라 바이오시밀러) 미국 시장 출시 [증설 현황] - 2분기 말 기준 4공장은 10개 고객사로부터 16개 제품 생산 확정, 현재 30개 고객사 및 잠재 고객사와 46개 제품에 대한 협상 진행 중 - 높은 수요에 대응하기위해 5공장 건설기간을 29개월에서 24개월로 단축함 [CMO 수급 현황] - 2030년까지 알츠하이머 치료제, 바이오시밀러, ADC, 이중항체 등의 시장 확대, 신규 제품 출시 및 기존 제품 수요 확장으로 바이오의약품 수요는 연평균 10%y-y 성장 지속 전망 - 글로벌 제약사들은 생산보다 신약 개발에 초점을 두고있음 - 여전히 타이트한 수급 상황 지속될 것 - 현재 시장 내 어떤 가격 경쟁도 관찰되지 않음. 수주확보를 위해 저가가격전략을 채택하진 않음 [Q&A] Q: 2023년 수주 현황? A: 올해 7월 초까지 공시된 신규 계약 규모는 약 18억 달러. 작년 상반기 약 4억 달러 대비 현저히 좋은 성과 Q: 하반기 실적 전망? A: 연초 제시한 연간 매출성장률 15~20%y-y상단 가능할 것. 4공장 상업화생산이 예상보다 빨리진행되고 있음. 바이오에피스는 휴미라 미국 출시로 하반기 PPA 상각비 증가 예상 Q: 2023년 바이오에피스 실적 전망? A: 10% y-y 매출 성장. 다만 마일스톤 감소, 소송 비용 등으로 영업이익 소폭 하락 전망 Q: 4공장 풀 램프업 예상 시기? A: 2025년 Q: 휴미라 시밀러 미국시장 전략? A: 2024년부터 본격 매출 성장 기대

나트륨이온 배터리 보고서 https://bit.ly/3m3hlMj

독일 폭스바겐이 중국 회사에 나트륨이온 배터리를 주문한 것으로 추정된다. 테스트를 거쳐 승용차에 장착한다. 배터리 비용을 절감해 전기차 가격 경쟁력을 확보하려는 움직임이다 https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=57404

유진 황성현 (02-368-6878) <2023.07.26. SKIET 2Q23 실적발표> [2Q23 실적] - 매출액: 1,518억원 (+6%qoq, +9%yoy) - 영업이익: 10억원 (흑전qoq, 흑전yoy) - EBITDA: 400억원 (+56억원qoq, +138억원yoy) [재무] - 자산: 3조 9,855억원 ('22년 말 대비 +4,882억원) - 부채: 1조 6,461억원 ('22년 말 대비 +3,235억원) - 차입금: 1조 4,182억원 ('22년 말 대비 +3,879억원) - 부채비율 70% ('22년 말 대비 +9%p) [LiBS 2Q23] - 매출액: 1,518억원. 주요 고객사 수요 증가 영향 - 영업이익: 57억원. 판매량 증가 및 유틸리티 단가 하락 영향 - EBITDA마진율: 29% - 매출비중 · 제품별: CCS 90%, LiBS 10% · 용도별: EV 88%, IT 12% - 신규 고객 지속 확보 및 원가 절감 통해 수익성 개선 예정 [신규사업 2Q23] - 영업손실: 47억원. IT용 FCW 공급 일시 감소에도 불구, 판관비 절감 등 비용 효율화로 손실폭 축소 - 이산화탄소 포집 분리막 업체 지분 투자 완료 (5月) [하반기 전망] - 주요 고객사 수요 증가 예상 → 판매량 증가 및 수익성 점진 개선 전망 - 4月 신왕다(欣旺达, Sunwoda) MOU → 공급 앞둔 상황 - 6月 북미 신규 고객사와 최초 LTA 체결 - 복수의 잠재 고객사와 추가 공급 관련 협의 진행 중 - 북미 증설 지역 및 규모 검토 중 → 하반기 중 내부 의사결정 완료 계획 [Q&A] Q. SK온向 LTA? - 캡티브 물량 규모를 확정함으로써 잔여 물량을 이용해 타 고객을 유동적으로 확보할 수 있다는 점에 의의 - 상한 초과분은 공급 의무 X - IRA를 기점으로 분리막 수급이 타이트해져 잠재 고객사들과 여러 협상 진행 중 - 지역별로 Ceiling 존재 Q. 분기말 물량선적 지연 얼마나? - 지연 물량은 월별로 계속 발생 중. 분기별 일부 이연 물량도 존재 - Q2 지연 물량 1천만㎡ 조금 덜 되는 수준 - 거래처 물량 or 선적항 사정에 따라 항상 조금씩 지연될 수 있음 Q. 연간 판매량 가이던스 update? - 상반기 물량 대비 30~40% 증가할 것으로 예상 Q. Q2 출하량? - Q2 판매량 1.7억㎡ Q. 하반기 수익성 전망? - Q2: 흑자 전환은 유틸리티 비용 대폭 감소 영향. 유틸리티 비용 개선 효과 40~50억원 - Q3: 유틸리티 비용은 계속 안정적일 전망 + 폴란드 정기보수 예정 Q. 고객별로 수익성 차별화 가능성? - 고객별로 판가 및 수익성 상이 (요구 폭/두께/코팅/열 융착 여부/물량/계약 기간 등) - 고객의 포트폴리오에 따라서도 수익성 상이 (지역별 믹스) - 원가 측면에서는 어디에서 공급을 하는지도 수익성을 좌우 - 장기 계약이라고 특별히 Discount가 있는 것은 X Q. LTA 현황? - 현재까지 체결된 LTA 기준, '24년 폴란드 Ph2 CCS 물량까지는 대응이 될 듯 - 폴란드 Ph3~4 CCS 물량은 고객 확보&협상 중 - 증평 LiBS 원단 고객 확보 위해서도 마케팅 중 Q. 향후 신규 고객 비중? - 원단/CCS 나눠서 고객 확보 위해 노력 중 - 이상적인 비율은 캡티브 50%, 이외 50% (원단은 별개) Q. 분리막 수급 타이트한 이유? - 캡티브 고객 수요 증가 일부 영향 - IRA 충족하는 플레이어 많지 않은 상황 (resource 고려 시 당사 포함 한국 1~2개사, 일본 1개사) - 중국 업체들이 유럽으로 몰리는 경향. 그러나 유럽에서도 점차 현지화를 요구하며 당사 수혜 (유럽 대규모 공장은 당사가 유일) Q. 중장기 공급계약 內 물량 개런티 조항 유무? - 최저물량 개런티 존재 - 계약물량 위반 시 패널티 부과 - 물량 상한도 존재하며, 밴드 폭 넓지 않음 Q. CAPA 확장 속도 변화 가능성? - 폴란드 공장 계획대로 지속 확장 예정 - '25~'27년 IRA 영향 등으로 중국산 제품 사용 불가하며 수요 확대 예상 - 그러나 공급이 제한되어 모든 수요에는 대응 불가능 - 내부적으로 공정 speed-up 통해 물량 확대하는 방안 검토 중 Q. LFP용 분리막 계획? - 기술적 허들 낮아 고객사 요청&대규모 공급계약 체결 시 개발 및 판매가 가능 - 그러나 NCM용 분리막 납품도 CAPA 부족 전망 → LFP용 분리막 판매 계획은 X Q. 차세대 소재 검토 분야/성과? - 반고체: 맞춤형 분리막 공동 개발 검토 중 - 전고체: 고체전해질 관련 in-house R&D, 투자 등 방안 모색 중 Q. SK온 LTA 가격협상 연 단위? - NDA로 인해 구체적 언급 불가능 - 포뮬러 방식 아니며 가격 특정됨 - 연도별로 통상적 수준의 cost reduction 반영 Q. Q2 영업외손익? - 대부분은 외화차입에 의한 환관련 손익 (200~300억원) - 일부 환헷지 중이나 내부적으로 현 환율이 역사적으로 높은 수준이라 판단해 환노출 중 Q. 북미 증설 계획? - 대규모 투자자금 필요해 신중한 의사결정 중 - 현재 캐나다, 미국, 멕시코 범위에서 지역 압축 중 - 인센티브 포함 현지 정부와 논의 중 - IRA 세부 가이드라인(우려 집단 등) 부재해 현지 진출 리스크 잔존 - LTA 일정 부분은 고객사와 합의&공급물량을 확보한 뒤에 진입하려 함. 대외적 변수에 의해 지연 있을 수 있음 - 늦어도 '23년 내에는 의사결정 하겠음 Q. 북미 자금조달 방안? - Equity 투입, ECA, 정책금융, Commercial Loan, Debt Financing 등 포괄적으로 고려 중 - 지역별로 투자금액 상이 - 현지 FI, SI에 대해서도 다각도로 검토 중

[유진투자증권 제약바이오 권해순/김시윤] 삼성바이오로직스 23년 2분기 잠정실적 발표 매출액 8,662억원(+33%y-y), (당사 추정치 7,865억 상회), (컨센서스 8,071억 상회) 영업이익 2,534억(+49%y-y), (당사 추정치 2,194억 상회), (컨센서스 2,279억 상회) 당기순이익 1,849억(+22%y-y), (당사 추정치 1,617억 상회), (컨센서스 1,835억 부합) 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230726800369

흑자!

[유진 철강금속 이유진] LS(7/26) ☎02-368-6141 Electric potential energy * 고유명사 LS: LS전선=국내 1위 전선 업체, LS MnM=세계 2위 동제련 업체 - LS는 전선(LS전선), 전력 기계(일렉트릭), 동제련(MnM)을 자회사로 가지고 있는 지주회사로 모든 사업부문이 전기로 수직계열화 되어 있음. 전선을 생산하고, 전선을 연결하는 배전 기계를 제조하며, 원재료인 동을 제련함 * 전기의 시대: 성숙기에서 다시 성장기로 도약하는 전선산업 - 전선산업은 세계적으로 전력망이 확충됨에 따라 성숙기로 진입해 성장성이 제한적이었음 - 그러나 전선산업은 글로벌 CAPEX 확대 사이클로 인한 전력망 교체 수요, 재생에너지 확대, 데이터센터 등으로 인해 재성장 국면에 진입 - 전기화로 인해 주요 자회사(LS전선, 일렉트릭, 아이앤디)의 외형 성장 시작 * 투자의견 ‘Strong BUY’, 목표가 180,000원으로 상향 - 전선업의 Re-Rating이 이뤄지고 있다는 판단 - 또한 전선 CAPA 확장, 전구체 JV 설립, 리사이클링 진입 등 성장 부문으로의 확장은 기업가치에 긍정적 (보고서링크) http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20230726_006260_eugenelee_52.pdf ■컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <2023.07.25. SGC에너지 2Q23 실적발표> [Q2 실적] - 매출액: 8,063억원 (+8.7%qoq, +20.5%yoy) - 영업이익: 30억원 (-90.2%qoq, -85.9%yoy). 건설/부동산 원가상승 부담 등 영향 - 당기순손실: 229억원 (적전qoq, 적전yoy). 공정위 과징금 110.2억원 반영 [발전/에너지] - 증기: 매출액 341억원 (-15.1%qoq, -22.3%yoy) - 전기: 매출액 1,231억원 (-27.7%, +3.7%yoy) - REC: 매출액 638억원 (+0.3%qoq, -25.4%yoy) · 현물시장 판매량 증대 지속. '22년 판매분 재정산 [건설/부동산] - 토건: 매출액 1,196억원 (+4.8%qoq, -4.7%yoy) · 상반기 친환경발전소, 친환경인쇄공장 등 PJT 수주 중 · 수주 가이던스 1조 9500불 (상반기 35% 달성 완료) - 플랜트: 매출액 4,197억원 (+35.7%qoq, +75.7%yoy) · 수주 프로세스 본격화 영향 [유리] - 병사업: 매출액 301억원 (-1.0%qoq, +17.0%yoy) · 판가 인상으로 수익성 확대 - 생활용품: 매출액 257억원 (+12.8%qoq, +3.7%yoy) · 도어글라스 판매 증대 지속 · Q2부터 LG전자로 납품 확대 · 추가 설비투자 예정 → '24년 완료 시 현재 3배 규모 CAPA [계획/전망] - 발전/에너지: · 연료 Q3 수익 확대 예상 · SMP 상승 예상, 연료비 보전 예정(8月) → 이를 감안 시 하반기에는 수익성 개선 전망 · REC 현물시장 강세 지속 예상 · 배출권 남은 물량 내년으로 이월 예정 · CCU '23.11 완공, '24.1 가동 예정 · 수소연료전지발전 입찰서 제출 완료 ('23.7) - 유리 · 병사업 용해로 보수 완료, 가동률 정상화 · 글라스락 판가 인상 및 온라인 판매 확대 계획 [채무보증] - 책임준공 보증규모 감소폭 확대 전망 (Q2 대비 Q3 -15%, Q4 -43%) [Q&A] Q. 유리부문 투자금액? - 67억원 Q. 주당배당금 1,700원 유지 가능 여부? - 확답 어려우나 유지 가능할 듯 Q. 과징금 Q2에 모두 반영? - 모두 반영됨 - 아직 공정위 공식 의견서 접수되지 않은 상황 - 추후 금액 확정되면 변동(환입) 가능성 Q. 건설 적자 Q2에 모두 반영? Q3~Q4 전망? - 현재 반영 가능한 부분은 모두 기반영 - 일부 잔금 존재 - Q2를 저점으로 점차 개선될 전망 Q. 하반기 SMP 가격 전망? - 연간 160원/kWh 수준으로 전망. 당초 사업계획에서 크게 벗어나지 않는 수준 - Q3~Q4 SMP 소폭 상승할 수는 있을 듯 Q. 완공 이익 인식 시점? - 일부 미분양 있겠으나 연내에는 회수될 듯 Q. 청라 티아모까사 계약률? - 계약률 공개 불가 - 입지 좋고 수요 많아 (실제 계약 성사 多) 시급한 건은 아님 - 고급화 전략으로 인해 분양가가 높은 것은 사실 - 공사 진행하며 추가 계약 유도 예정 - 위험성 있다고 보고 있지는 않음

LS는 “전기”로 수직계열화된 회사입니다⚡️

패션 2Q23 Preview: Base-free ☆ 한세실업 25,000원 영원무역 83,000원 F&F 210,000원 휠라홀딩스 47,000원 # 2분기 패션 실적: OEM > 브랜드 * 브랜드 1) 대형주 보다는 성장 여력 존재하는 중소형주 선호 2) 해외 진출 안정기 혹은 시작한 기업 무난한 영업 흐름 3) 소비재 기업의 해외 진출 초반 매출 발생하기 시작하면 폭발적인 성장 기대 * OEM 1) 고가 브랜드: 양호한 매출 보이며 꾸준한 수주 흐름 2분기 생산 물량은 4분기 재고이므로 고단가/마진 제품 2) 2분기 환율은 1315원으로 전년대비 +4.4% 높아 환효과 # 소비지출액 출입국자수 회복률은 60% 육박하며 소비지출액은 해외로 국내 소비지출액 성장(+9%)은 소폭 하락 해외 소비지출액(+84%)은 급증 # 채널별 총매출액 유통 채널 의류지출액은 백화점 소폭 증가, 대형마트 소폭 하락 의류/잡화 가격이 상승한 것 대비 부진 # 미국 의류 판매액 & 재고액 미국 의류 재고 수요 15개월만 + 전환 목전 재고액 증가 폭 하락했기 때문 판매액 증감율은 -0.2%로 역신장세 전환 재고액 증감율은 +5.1%로 재고 과잉 해소 신호 # 글로벌 피어 월별 매출 최근 중화권과 국내 OEM 기업 디커플링 되는 모습 Makalot 회복 – 한세실업 부진 Eclat 부진 – 영원무역 견조

유진 황성현 (02-368-6878) <정유화학 Weekly - 中 정유화학 환경 규제의 후폭풍> *주간 주요 제품 가격변화 - 정유: WTI(+2.2%), 휘발유(+4.2%), 등유(+3.6%), 경유(+3.8%), 윤활기유(-2.6%) - 화학: 에틸렌(+7.0%), 벤젠(+1.9%), 자일렌(+4.7%), PVC(+5.2%), LDPE(+2.2%) - 태양광: 메탈실리콘(+1.5%), 폴리실리콘(+1.9%), 알루미늄(-3.0%) *최근 중국 발개위는 에너지효율 벤치마크 관련 통지를 발표해 저탄소 기조에 부합하지 않는 설비의 퇴출을 선언 - 헝리, 시노켐, 시노펙 등 중국 최상위 규모 에틸렌 플랜트들의 평균 에너지원단위가 0.56~0.58TOE/톤 수준임을 감안 시 2025년 말 이후 에너지효율이 낮은 중소규모 플랜트 위주의 대규모 폐쇄 가능성 존재 - 중국발 에틸렌 공급 감소(현재 세계 에틸렌 공급의 21%)는 강력한 역내 가격 상승 요인 (링크) https://bit.ly/3rKudtx ★컴플라이언스 검필

[유진 철강금속 이유진] POSCO홀딩스(7/25) ☎02-368-6141 POMO - POSCO, the Mogul of 이차전지 * 2Q23 Review: 연결 매출액 20.1조원, 영업이익 1.3조원(OPM 6.6%) 기록 - 조업 정상화로 판매량 증가(+19만톤)와 ASP +4.7만원 상승으로 밀마진 개선 및 자회사 인터내셔널 실적 호조 효과 * 이제는 진짜 이차전지 회사로 봐줘요: 홀딩스 주가의 Key는 퓨처엠의 “양극재 수주” - 최근 포스코홀딩스 및 기타 자회사들에 대한 재평가가 이루어지고 있음 - 7/24 기준 포스코 그룹사(*홀딩스, 퓨처엠, 인터, DX, 스틸리온)의 합산 시총은 114조원 - 이는 포스코 그룹사가 가지고 있는 기존 철강 및 소재 역량에 기반한 이차전지 소재 회사로의 변환이 시장에서 받아들여지고 있다고 판단 - 한국 시장에서 이차전지 회사의 주가는 수주와 CAPA 증설로 움직여왔던 바 있음 - 7/14 Value Day에서 퓨처엠은 양극재 100만톤 증설계획, 홀딩스는 내재화율 60-70% 발표. 이를 수주로 따지면 리튬 30-35만톤 규모 * 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표가 740,000원 상향 - 2028년 리튬 가치를 기업가치에 반영함에 따라 목표가 740,000원으로 상향 (보고서링크) http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20230725_005490_eugenelee_51.pdf ■컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <포스코인터내셔널 2Q23 Review - LNG에 2차전지까지> *2Q23 매출액 8.8조원(+7%qoq, -20%yoy), 영업이익 3,572억원(+28%qoq, +11%yoy)으로 컨센서스 영업이익 17% 상회 - 미얀마 가스전 비용 회수 비율 상승, 철강 트레이딩 e-플랫폼 물량, 마진 증가, 풍력 발전향 고부가 제품 믹스 상승 등 사업 전반의 업황 개선이 이끈 호실적 *3Q23 매출액 9.5조원(+7%qoq, +5%yoy), 영업이익 3,774억원(+6%qoq, +91%yoy) 전망 - 미얀마 가스전 물량 정상화, POSCO홀딩스 철강 물량 증가 효과로 호실적 지속 예상 *목표주가 79,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 - 그룹사 밸류데이 이후 발표된 2차전지(동박, 음극재, 리사이클링) 사업 구체화될 시 추가 가치 재평가 가능 전망 (링크) https://bit.ly/3Q9vFja ★컴플라이언스 검필