[키움 전기전자/디스플레이 권민규]

# 두산 - 3Q26 잠정실적 공시 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적(공정공시) [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 연결 실적 - 매출액: 5조 4,269억원(YoY +22%) (컨센 매출액: 5조 4,586억원) - 영업이익: 4,594억원(YoY +98%) (컨센 OP: 4,893억원) - 영업이익률: 8% (컨센 OPM: 9%) ▶️ 전자BG 매출액: 8020억원 (QoQ +19%, YoY +82%) ▶️ 자체사업 실적 매출액: 8,922억원 영업이익률: 26.7% ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261109800403

# 티엘비 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 940억원(YoY +36.4%) (컨센 매출액: 981억원) ▶️ 영업이익: 166억원(YoY +91.8%) (컨센 OP: 166억원) ▶️ 영업이익률: 17.7% (컨센 OPM: 16.9%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261105900643

# 티엘비 - 3Q26 잠정실적 공시 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적(공정공시) [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 940억원(YoY +36%) (컨센 매출액: 981억원) ▶️ 영업이익: 166억원(YoY +92%) (컨센 OP: 166억원) ▶️ 영업이익률: 18% (컨센 OPM: 17%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261105900643

# 덕산하이메탈 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 1,068억원(YoY +8.6%) (컨센 매출액: 1,151억원) ▶️ 영업이익: 240억원(YoY +36.9%) (컨센 OP: 258억원) ▶️ 영업이익률: 22.5% (컨센 OPM: 22.4%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261105900210

# 덕산하이메탈 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 995억원(YoY +61.9%) (컨센 매출액: 945억원) ▶️ 영업이익: 102억원(YoY +552.9%) (컨센 OP: 106억원) ▶️ 영업이익률: 10.3% (컨센 OPM: 11.2%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261105900184

# 심텍 - 강한 실적, 강한 가이던스, 차별화된 성장 포인트 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 190,000원(유지) ▶️ 결론 - 3Q26 컨센 대폭 상회 - SOCAMM2, 시스템IC등 고부가 상승, 저부가 하락 믹스개선 - 4Q에 일회성비용(성과급) 감안해도 QoQ 성장 제시 - '27년 영업이익 추정치 기존 4,900억 → 5,700억으로 대폭 상향 - 타 기판업체와 차별화되는 포인트는 가동률. 아직 전사 80%중반, 패키징기판 70% 가동률로 P와 Q 동시수혜 가능 - 4Q부터 SOCAMM 출하 추가 확대 및 BT기판 쇼티지 효과 부각 전망 ▶️ 3Q26 Review: 환율 뚫는 빅 서프라이즈 - 3Q26 매출액 5,359억원(YoY +44%, 이하), OP 1,018억원(+722%, OPM 19%) - 컨센서스 OP 852억원을 상회 ① SOCAMM2, 시스템IC(FC-CSP, SiP) 등 고부가 제품의 출하 본격화 및 물량 확대로 인한 ASP 개선 ② 저부가 Tenting 기판의 비중 축소 ③ 서버향 메모리 모듈 및 Auto향 FC-CSP 출하량 증가로 전반적인 물량이 증가 - SOCAMM2용 매출은 2Q 390억원(모듈 250억원 + MCP 140억원) 수준에서 3Q 560억원(모듈 410억원 + MCP 160억원) 수준으로 상승 - 고부가 시스템 IC도 큰 폭으로 성장. FC-CSP는 QoQ +14%, SiP 모듈은 QoQ +52% 성장 ▶️ 4분기 QoQ 추가 성장과 남은 가동률이 포인트 - SOCAMM2 출하 확대, 서버향 물량 증가, 시스템 IC향 매출 성장으로 4Q에 일회성 비용을 감안해도 QoQ 성장 제시 - 타 기판 업체들과 차별화되는 포인트는 여전히 여유있는 가동률 - 3Q기준 전사 가동률은 여전히 80% 중반, 4Q에도 80% 중후반 수준 - 패키징기판(BT기판) 가동률은 70% 수준 - 추가 증설 일정이 없는 '27년까지 P와 Q 상승 중심 실적 큰 폭 성장 가능 - 4Q에는 ① SOCAMM2: 매출 3Q 560억원 → 4Q 990억원 수준까지 확대 예상 ② 시스템 IC: SSD컨트롤러, 서버IC, Auto향 견조한 수요로 매출 증가 지속 ③ 서버향 신규 진입 기판 우호적인 판가 인상으로 QoQ 성장 제시 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘190,000’원 유지 - 기판 업체 중 가장 견고판 펀더멘탈과 다수의 실적 상향 포인트 보유 ① 글로벌 SOCAMM2 모듈 산업 내 50% 이상의 점유율을 보유한 퍼스트벤더로, 해당 점유율은 ‘27년에도 유지가 예상 - SOCAMM2용 모듈 매출은 ‘26년 1,501억원 → ‘27년 3,229억원으로 성장 전망 ② ‘26년 전사 매출 내 BT기판 매출비중 73%로, 메모리 BT기판 쇼티지 추세에서 수혜 기대 ③ 여유있는 가동률로 가격(P), 물량(Q) 상승 효과를 모두 반영할 수 있음 ④ 향후 RF-SiP 사업 확대, CXL 컨트롤러향 FC-CSP 등 차세대 성장 동력까지 감안하면, 4Q에 이어 ‘27년에도 고부가 비중 확대, 실적 성장의 지속이 예상 ▶️ URL: https://buly.kr/AF3LGUi

# 심텍 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 4,181억원(YoY +46.1%) (컨센 매출액: 5,575억원) ▶️ 영업이익: 879억원(YoY +259.4%) (컨센 OP: 852억원) ▶️ 영업이익률: 21.0% (컨센 OPM: 15.3%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261030800778

# 심텍 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 5,359억원(YoY +43.7%) (컨센 매출액: 5,575억원) ▶️ 영업이익: 1,018억원(YoY +721.6%) (컨센 OP: 852억원) ▶️ 영업이익률: 19.0% (컨센 OPM: 15.28%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261103900445

# 해성디에스 - 기판 실적 기여 시작, 리드프레임 수요 유지가 관건 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 70,000원(하향) ▶️ 결론 - 3Q26 실적 부합 - 환영향에도 리드프레임 호조 및 패키징기판 실적 기여 본격화로 선방 - 4Q에는 계절성 재고조정으로 QoQ 하락 - 패키징 기판은 구조적 수혜에 따라 견조할 전망 - 핵심은 리드프레임 전방 시장인 IT와 전장이 버텨주는것 - 4Q이후 실적의 견조함이 중요 ▶️ 3Q26 Review: 패키징 기판이 드디어 밥값 시작 - 3Q26 매출액 2,453억원(YoY +37%, 이하), OP 338억원(+110%, OPM 13.8%) - 컨센서스 OP 340억원에 부합 - 리드프레임: 데이터센터 수요 기반 IT용 실적 호조, 전장용 실적 회복 추세에 따라 분기 최대 실적 달성 - 패키징 기판: 2Q 판가 인상 효과, 고객사 DDR5 주문 호조로 패키징 기판 내 DDR5 매출 비중 50% 초과 - 패키징기판 물량 확대에 따라 BEP 이상 달성 ▶️ 리드프레임 재고조정, But 패키징기판 구조적 성장 - 4Q는 통상적인 재고조정으로 인한 계절적 비수기로, QoQ 소폭 역성장 전망 - 리드프레임 재고조정, 패키징기판은 상승 - 리드프레임: 최근 차량용 주요 고객사인 NXP와 TI는 실적발표에서 자동차 고객들이 재고를 많이 보유하고 있지 않다고 언급하면서, 광범위한 재고 축적을 부인 - 실적 강세 요인이 재고축적이 아닌 수요 증가라면, ‘27년에도 높은 수준의 실적 지속을 예상할 수 있음 - 패키징 기판: 구조적 성장세로 진입 - 메모리 선단공정향 양산 진입에 따라 DDR5 발주가 본격화되고 있으며, 수율도 지속 개선 중 - 메모리 패키징 기판 경쟁사는 고부가/고다층 기판에 생산능력을 할당하고 있으며, 범용 제품의 Capa 할당을 지속해서 줄여나가고 있음 - 해당 기조는 동사의 점유율 확대와 구조적 수혜로 반영 - 현재 가동률은 60% 초반 수준으로, 가동률 확대 및 수율 개선으로 이익 개선세 지속을 전망한다. ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘70,000’원 유지 - 현재 주가 27F EPS기준 PER 6.8배 수준 - 기판 Peer 대비 -33%, 리드프레임 Peer 대비 -61% 할인 중 - '29년 타겟 패널 공법 투자 공시는 진입까지 시간차가 있음 - 리드프레임 전방 시장의 수요 회복 지연과 Peer 업체들의 주가 하락 감안 목표주가 하향 - 패키지기판 구조적 성장세를 감안해 투자의견은 유지 ▶️ URL: https://buly.kr/4mfqUjK

# 이수페타시스 대구국가산단에 신규 공장 건립 5000억 투자 [키움 전기전자/디스플레이 권민규] - 이수페타시스, 대구 달성군과 대국국가산업단지 내 7공장 신설 투자협약 체결 - 달성군 대구국가산단 내 약 17만㎡ 부지에 5000억원을 투자해 신규 공장을 건립할 계획 - 글로벌 빅테크 기업들의 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 고성능 인쇄회로기판 수요 증가에 대응하기 위한 것 https://www.kmib.co.kr/article/20261102500937

# 대덕전자 - 일회성이 아닌 구조적 서프라이즈 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 240,000원(유지) ▶️ 결론 - 3Q26 실적 서프라이즈, 컨센 776억원 상회한 879억원 기록 - 예상보다 강한 판가인상, 믹스개선 지속 - 추가 증설 발표로 중장기 성장폭 추가 상승 - BT기판 쇼티지 + ABF 수요초과 동시수혜 전망 - 조정 이후 투심 회복시 가장 높은 중장기 실적 가시성으로 주가 회복 예상 ▶️ 3Q26 Review: 판가인상과 믹스개선의 콜라보 - 3Q26 매출액 4,181억원(YoY +46% 이하), OP 879억원(+260%, OPM 21%) - 컨센서스 OP 776억원 상회 ① ABF, BT, MLB 사업부 모두 판가 인상이 지속 ② AI 서버향 고부가 중심 믹스 개선 ③ MLB 기판의 증설 효과 반영 및 수익성 개선 - ABF 대면적은 안정적인 수율 확보 중 - BT는 고부가/서버 중심의 신규 물량 수요 강함 ▶️ 4Q에는 성장률은 둔화, 높은 수익성 및 증설은 지속 - 4Q에는 풀캐파 상황 지속, 추가 환율 하락, 판가 인상분 3Q에 다수 반영 등으로 보수적인 가이던스 제시 - 하지만 BT 가격 인상, MLB 이익 개선세 등을 감안시 4Q 이후 실적 상승세 지속 ① 추가 Capa 투자(2차): 26.10.22발표된 2차 추가 투자를 통해 28년 기준 BT 1.4조원, ABF 9,800억원 수준의 Capa가 확대. 현재 ASP 기반 수치로, 향후 판가인상 및 고부가 믹스 개선시 추가 상승 여지가 남아있음 ② Capa 증설분에 뉴프렉스 공장 매입분은 반영되지 않음. 이는 향후 추가 증설 가능성을 의미 ③ 기판 업체 중 가장 빠른 증설 반영: 2Q27중 ABF, 3Q27중 BT기판 증설분이 반영. 중장기 실적 가시화가 가장 빠름 ④ 쇼티지 업황에 따른 이익률 상승세가 지속. 증설 및 이익률 개선세를 감안해 ’27, ‘28년 영업이익 추정치를 각각 +5%, +12% 추가 상향한다. ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘240,000’원 유지 - 최근 기판 업종중 가장 견조한 주가수익률로 인한 차익 실현세, 보수적인 가이던스 제시로 큰 폭의 조정 받음 - 하지만 기판 업체중 가장 높은 중장기 실적 가시성, 이익 개선폭 보유 - BT/ABF기판 쇼티는 27년에 추가적으로 심화. 가격 상승 지속 및 실적 강세를 전망 - 투심 회복시 강한 반등세 예상 ▶️ URL: https://buly.kr/4FvZBji

# 대덕전자 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 4,181억원(YoY +46.1%) (컨센 매출액: 4,185억원) ▶️ 영업이익: 879억원(YoY +259.4%) (컨센 OP: 776억원) ▶️ 영업이익률: 21.0% (컨센 OPM: 18.5%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261030800778

# 삼성전기 - 단일판매ㆍ공급계약 체결 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 계약내용: MLCC 공급계약 ▶️ 계약상대: 글로벌 대형기업 ▶️ 계약금액: 8,793억원 ▶️ 계약기간: 26.12.21 ~ 27.12.21 ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261030800604

# 해성디에스 - 3Q26 잠정실적 공시 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적(공정공시) [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 2,453억원(YoY +37%) (컨센 매출액: 2,423억원) ▶️ 영업이익: 338억원(YoY +110%) (컨센 OP: 340억원) ▶️ 영업이익률: 14% (컨센 OPM: 14%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261029800632

# 삼성전기 - 중장기 수혜 가시성 상향, 끊임없이 증명하는 중 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 2,800,000원(유지) ▶️ 결론 - 3Q26 컨센 상회, 판가인상, 믹스개선 중심 - AI 데이터센터향 수요가 시장 예상 상회, 공급 부족은 증설 이후에도 지속 - 초고사양 제품 소수 업체로 집중, 공급 병목 장기화 전망 - Peer 대비 낮은 멀티플(27F PER 24.7배), MLCC/ABF 동시 영위 프리미엄 반영 필요 ▶️ 3Q26 Review: 환율도 꺾지 못하는 실적 가도 - 3Q26 매출액 3조 7,633억원(YoY +30%, 이하), OP 6,910억원(+165%, OPM 18.4%) - 컨센서스 OP 6,453억원 상회 - MLCC는 환율 하락과 판가 인상의 일부만 반영되었음에도 AI 데이터센터향 물량의 급증으로 큰 폭의 ASP 상승과 이익률 상승(2Q 18% → 3Q 25% 추정)을 기록 - 데이터센터향 비중도 2Q 20% → 3Q 28% 급증한 것으로 추정 - FC-BGA(ABF기판)는 분기별 10% 이상의 판가인상이 지속되고 있으며, BGA(BT기판)도 판가 인상이 반영되어 패키징솔루션 사업부의 이익률의 대폭 개선(2Q 14% → 3Q 22%)된 것으로 추정 ▶️ 판가인상 + 믹스개선 + 수요증가 + 공급제한 ① AI 데이터센터향 수요가 시장 예상을 상회하며 증설 전망치를 반영해도 공급이 부족 ②초고사양 제품 공급은 소수의 업체로 제한되어 수요가 더욱 집중되고 있어 공급 병목이 더 장기화 될 것 - MLCC: 4Q부터 판가인상 효과 본격 반영, 데이터센터향 물량 확대. LTA 계약 체결 진행 50개 업체로 확대되며 '27년 MLCC 연간 매출액의 60% 이상 차지 전망. LTA는 데이터센터향 중심으로 '27년 예상 비중은 50% 수준 - FC-BGA(ABF): 서버 CPU와 네트워크 중심 물량 확대. 매분기 판가인상 기조 유지. 4Q 이익률 30% 이상 예상 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘2,800,000’원 유지 쇼티지 수혜의 장기화와 더불어, 신규 사업의 순항도 추가 밸류에이션 프리미엄 가능성을 더함 ①실리콘 캐패시터(Si-Cap)의 추가 수주 진행 ② 임베디드 기판의 수요가 강하다. 기존 대비 높은 ASP 수준으로, ‘27년 기준 ABF기판의 30%까지 매출 확대가 예상. 추가적으로 ASP가 더 오른다는 의미 ③ 유리 기판 사업도 28년 양산을 목표로 개발을 진행 중 - Peer 업체 대비 낮은 수준의 멀티플을 기록 중 - 부진한 주가에 비해 EPS 상향은 가파르게 지속되고 있기 때문 - 공급 부족으로 인한 가격(P) 상승 사이클 초입인 시점에서, AI 산업 핵심 부품임 MLCC와 ABF기판 탑티어 플레이어로서의 프리미엄 반영과 가파르게 증가하는 EPS와 주가간 괴리를 해소할 타이밍 ▶️ URL: https://buly.kr/G3GJSiA

# LG전자 - 부담스러운 대외환경 속 착실한 미래사업 준비 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 230,000원(유지) ▶️ 결론 - 3Q26 실적 무난, 4Q부터 대외환경 악화 영향 본격 반영 전망 - AI DC향 냉각, 로보틱스는 순조롭게 진행중 - 4Q는 통상적인 비수기로 실적 우려보단 상향 요소에 집중 필요 ▶️ 3Q26 Review: 대외환경 악화에도 선방 - 3Q26 매출액 23조 8,241억원(YoY +9%, 이하), OP 7,819억원(+14%, OPM 3.3%) 기록 - 별도기준 OP 7,036억원으로 YoY +42% 상승하며 전년 대비 개선된 실적을 기록 - 글로벌 대외환경 악화로 인한 물류비 상승, 원재료비 상승과 미래 사업 준비를 위한 투자 비용 반영 - 비용 효율화 및 고부가 위주 판매 추세로 견조한 실적을 기록 ▶️ 예상보다 높은 4Q 실적과 준비되는 미래사업 - 4Q26F 예상 매출액 23조 7,726억원(YoY 0%), OP 808억원(흑전, OPM 0.3%)를 전망 - 4Q는 통상적인 비수기로 실적 기대감이 낮지만, 4Q25 -1,090억원 대비 개선세가 전망 - 물류비 및 원재료 압박과 세트 수요 회복 지연 등의 악조건 속에서도 신사업인 AI DC향 냉각 솔루션의 상반기 수주(약 6,000억원)분의 일부 실적 반영 시작 - VS사업부의 수주잔고 기반 견조한 성장세, 비용 효율화로 인한 이익 개선이 예상 - 미래사업 준비는 순조롭게 진행 중 - AI DC향 냉각 솔루션 수주 금액은 3Q기준 3조원을 돌파한 것으로 추정, 연말까지 추가적인 수주를 예상 - 이에 대응해 미국 버지니아와 국내 평택/창원 공장에 신규 라인 구축이 진행 중이며(투자규모 2,200억원), 27년까지 2배 이상의 Capa 확장이 예상 - 로보틱스 사업은 NVIDIA와의 협업을 통해 4Q중 데이터 팩토리 가동 예정이며, 액추에이터 외판 사업도 개시 시점이 임박한 것으로 파악 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘230,000’원 유지 - 세트 산업에 대한 우려는 여전 - 높은 물류비, 원재료비 상승, 저환율, 세트 수요 부진은 4Q에도 지속 - 그럼에도 동사 이익 체력 기반 전년대비 실적 개선은 지속 - 신규 사업 준비 추세에 주목 필요 - AI DC 쿨링 솔루션 기대감, 로보틱스 기대감 여전히 유효 판단 ▶️ URL: https://buly.kr/Ga0aPF2

# 삼성전기 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) - 3Q26 잠정실적 정정 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규 ] ▶️ 매출액: 3조 7,633억원(YoY +30.3%) (컨센 매출액: 3조 8,264억원) ▶️ 영업이익: 6,910억원(YoY +165.5%) (컨센 OP: 6,453억원) ▶️ 영업이익률: 18.4% (컨센 OPM: 16.9%) ▶️ 링크 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261028800169