Alfa Wealth

ℹ️ Простые ответы. Никогда такого не было и вот опять… За окном - первые дни лета, а значит, пришло время кое-чем подумать и немного развлечься. В прошлые годы, во втором полугодии, я запускал на канале рубрику «Простые ответы» (посты можно найти по #Просто). Смысл следующий: берём конкретный вопрос, например, стоит ли прямо сейчас покупать акции Газпрома? И даём на него не менее конкретный ответ: «Конечно, стоит!», или «Ни в коем случае!». Никаких «не всё так однозначно», «разных сценариев», «не забываем про диверсификацию», «трудно дать однозначный ответ» и прочих стилистических приёмов, за которыми люди прячут свою неуверенность. В жизни ведь всё просто: мы либо покупаем Газпром, либо не покупаем. И, конечно, хотелось бы знать, почему нужно поступить так, а не иначе. Ценность рубрики как раз и была в том, что она предлагала этот простой ответ. Причём, по традиции, целых два. И вот, после долгого перерыва, рубрика «Простые ответы» вновь возвращается на канал. Вопросы я выбираю сам, но всегда ориентируюсь на запросы клиентов и актуальную повестку. Важной частью рубрики всегда было голосование подписчиков. В прошлом году мы голосовали по многим важным темам. Давайте вспомним некоторые результаты и сравним нашу весёлую альтернативную реальность со скучной действительностью. Итак, 18.07.2025 г. в первом же голосовании мы решали следующую задачку: как поступить с временно свободными деньгами: купить фонд на денежный рынок, или самостоятельно разместиться в овернайт? 69% подписчиков выбрали фонд. За период с 18.07.2025 наш БПИФ Денежный рынок (AKMM) показал доходность +14,66%. Полагаю, те, что выбрали фонд довольны. Они не только получили высокую доходность, но и сэкономили кучу времени. 24.07.2025 г. мы разбирались с цифровым рублём. 78% подписчиков решили, что обойдутся без этого нововведения. Запуск цифровых рублей нам обещают 01.09.2026 г. Посмотрим, насколько это решение станет популярным. 31.07.2025 г. мы выясняли, смотрят ли вообще инвесторы на кредитные рейтинги эмитентов. 85% моих подписчиков признались, что смотрят. И это хорошо. За 2025 год дефолт допустили 36 эмитентов (из которых 28 сделали это впервые). В текущем году только за первый квартал зафиксировано 11 дефолтов. Реальность приучает нас внимательнее относиться к кредитным рейтингам. 13.08.2025 г. мы размышляли о том, какие активы на ближайшие 12 месяцев выглядят предпочтительнее: рублёвые, или привязанные к «твёрдым валютам»? Мнения разделились ровно 50 на 50. Тем не менее, с 13.08.2025 г. доходность БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) составила +11,8%, а ОПИФ «Валютные облигации» в рублях показали убыток в 4,2%. В общем, всё по Тютчеву - в Россию нужно верить! 21.08.2025 г. мы гадали на курс рубля. Вопрос был простой: будет ли к концу 2025 года доллар США стоить дешевле чем ₽90, или дороже? Из сегодняшнего дня кажется парадоксальным, что 67% моих подписчиков было уверено, что рубль будет дороже ₽90. Но в тот период царили именно такие умонастроения. В итоге официальный курс доллара США на 31.12.2025 г. составил ₽78,2267. 03.09.2025 г. мы размышляли о том, стоит ли ЦБ РФ так уж торопиться со снижением ключевой ставки. Опять же, интересно, что на тот момент 65% респондентов ответило, что торопиться некуда. Подозреваю, что у этих людей были крупные суммы на вкладах. Но вот прошёл почти год, как ЦБ не торопится, в итоге и ставки по депозитам не удержались на высоких уровнях, а экономика показывает околонулевую динамику. 22.09.2025 г. мы наконец-то добрались до ИСЖ. 79% проголосовавших в опросе признались, что даже не рассматривают приобретение такого продукта. Собственно, Банк России также придерживается такого мнения, считая, что ИСЖ должно уйти в прошлое. Ему на смену уже пришли новые альтернативы (ДСЖ и обновленное НСЖ). Но эти альтернативы сейчас жёстко проигрывают стандартным инвестиционным инструментам из-за макроэкономической ситуации. На этой оптимистичной ноте входим в новый сезон. Скоро у меня появятся новые Простые вопросы, а у вас - Простые ответы. Главное помнить: истина здесь не валялась всегда посередине. 🐳

💼 Актуальный портфель (цены на 09.06.2026 г., 12:00 Мск): 1. Озон (12%) 📉Цена за неделю -8,9% 💵Текущая цена: ₽3670 🎯Таргет: ₽7000 ✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5% 2. Сбербанк (12%) 📉 Цена за неделю -1,4% 💵Текущая цена: ₽319 🎯Таргет: ₽400 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9% 3. Татнефть (12%) 📉 Цена за неделю -3,2% 💵Текущая цена: ₽589 🎯Таргет: ₽740 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9% 4. НОВАТЭК (12%) 📉 Цена за неделю -4,8% 💵Текущая цена: ₽1036 🎯Таргет: ₽1500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9% 5. Хэдхантер (12%) 📉 Цена за неделю -1,9% 💵Текущая цена: ₽2787 🎯Таргет: ₽6000 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7% 6. Т-Технологии (10%) 📉 Цена за неделю -5,1% 💵Текущая цена: ₽289 🎯Таргет: ₽500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7% 7. Яндекс (10%) 📉 Цена за неделю -4,8% 💵Текущая цена: ₽3880 🎯Таргет: ₽6000 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7% 8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%) 📉 Цена за неделю -3,4% 💵Текущая цена: ₽2381 🎯Таргет: ₽4500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 14% 9. ЛУКОЙЛ (7%) 📉 Цена за неделю -4,8% 💵Текущая цена: ₽4664 🎯Таргет: ₽6520 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1% 10. Аэрофлот (5%) 📉 Цена за неделю -10,7% 💵Текущая цена: ₽42 🎯Таргет: ₽80 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5% #Обзор #Российские_акции #ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +64,3%. Это значительно выше +20,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -5,7%, а портфель -7,3%. Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было, и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. С целью сокращения разрыва мы произвели в портфеле довольно значительные изменения, но на фоне коррекции всего рынка ситуация пока не меняется. Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений. Комментарий по рынку: Рынок продолжает коррекцию. Индекс Московской биржи (IMOEX2) на минимуме 9 июня упал до 2 488,79 пункта (на момент подготовки поста). Последний раз индекс опускался ниже отметки в 2 500 пунктов в ноябре 2025 года. Тем не менее, я не беспокоюсь. Фундаментально наш рынок дешевый. По расчетам, он торгуется около 3,4–3,5 P/E, то есть на уровне конца декабря 2024 года. Но тогда ставка была 21%, рынок ждал её повышения до 25%, а ситуация вокруг Украины была плюс/минус на том же уровне. Сейчас ключевая ставка снизилась до 14,5% и, вероятно, 19 июня будет снижена ещё. Я предполагаю, что когда она приблизится к 12%, дивидендная доходность крупных акций, таких как Сбер, Лукойл и других, станет сопоставимой с безрисковой ставкой. Это может стать технической точкой перелома, когда капитал активнее начнет переходить из безрисковых инструментов в акции. По времени я жду этого ближе к концу текущего года, в крайнем случае – в первой половине 2027 г., но рынок будет закладывать этот сценарий заранее и покупки начнутся раньше, чем ставка фактически достигнет 12%. За прошедшую неделю прогресс в иранских переговорах не был достигнут, хотя переговоры о перемирии продолжаются. Brent остаётся выше 95 долл/б., а российская нефть сейчас почти в два раза дороже, чем до начала иранского конфликта. Зато акции российских нефтяников в целом остаются примерно на прежних уровнях. Рынок всё ещё исходит из того, что иранский конфликт может быстро завершиться. Но даже если он быстро завершится, то это не отменит того факта, что физический дефицит нефти уже несколько месяцев закрывается за счёт стратегических резервов. США и Япония по публичным данным уже высвободили более 100 млн баррелей нефти из резервов, Китай, вероятно, тоже активно использует накопленные запасы. Если пролив не будет разблокирован в самое ближайшее время, на фоне снижающихся резервов цена нефти может уйти значительно выше текущих уровней. Но даже при текущих ценах ЛУКОЙЛ, Татнефть , Газпром нефть и другие нефтяные компании уже дают потенциальную доходность выше 12%. По Озону существенных изменений в бизнесе не видно. Недавняя коррекция, вероятно, связана с новостями о возможных переговорах АФК «Система» со Сбером по продаже доли в Озон, которые позже были опровергнуты. С одной стороны, если бы эта информация подтвердилась, у Озон появился бы сильный акционер, а регуляторный риск стал бы ниже (крупные банки ранее активно настаивали на ограничениях для маркетплейсов из-за конкуренции в финтехе). С другой стороны, рынок может помнить неудачные попытки Сбера развивать собственный e-commerce через «Сбер Мегамаркет». Поэтому в целом новость могла добавить неопределенности и спровоцировать продажи. Ликвидность в бумаге невысокая, поэтому даже продажа относительно крупного пакета, скажем на 1 млрд рублей, может заметно давить на котировки. Но фундаментальный взгляд на Озон не меняется. Бизнес остаётся сильным. Рискну предположить, что в позитивном сценарии на горизонте года цена бумаги вполне может достичь 7 тыс. рублей (+90% к текущей цене). 🔻Актуальный состав портфеля ниже… #Обзор #Российские_акции #ТОП_10

Анализ текущей макроэкономической ситуации (ПМЭФ и пр.) В продолжение предыдущего поста обсудим впечатления от Петербургского международного экономического форума и проанализируем финансовые результаты компании за первый квартал 2026 года. Обзор экономического форума Завершилась очередная «выставка достижений капиталистического хозяйства» под брендом питерского экономического форума. Пообщался с Владимиром Брагиным, который лично посетил форум и принял участие в дискуссии о том, как частный капитал может участвовать в построении российского космоса.   Настроение на мероприятии было рабочим, без выраженного негатива или эйфории. Было отмечено, что сейчас форум в большей степени ориентирован на демонстрацию достижений для международной аудитории, нежели на глубокие содержательные дискуссии. В целом, форум не принес значимых инсайтов или «вау-эффектов», но позволил оценить общее состояние деловой среды как стабильное. На полях форума было заключено множество соглашений, представлены новые автомобили и банкомат с интегрированным ИИ. В рамках встречи с главами мировых информагентств президент Путин вновь озвучил ключевые условия для завершения конфликта на Украине и подтвердил готовность к диалогу с ЕС. Много общих слов было сказано о планируемой властями масштабной автоматизации российской экономики. По моим ощущениям, интерес к ПМЭФ падает. Форум давно уже никто не называет «русским Давосом». Мне кажется очевидным, что форум перестал быть площадкой для рыночных дискуссий. Темы суверенитета, импортозамещения и геополитики во многом вытеснили обсуждение классической экономической тематики. Поэтому, в целом, от ПМЭФ-2026 я ничего не ждал, и ничего не получил. Зато всё по-честному… Финансовые результаты компании за 1 квартал 3 июня Росстат опубликовал данные, согласно которым сальдированная прибыль российских предприятий в I квартале 2026 года упала на 26,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Число убыточных организаций в стране выросло до 36,9% (в I квартале 2025 года их доля составляла 31,6%). Такое резкое падение показателей вызвано одновременным действием нескольких негативных макроэкономических факторов. Прежде всего можно выделить охлаждение потребительского спроса, жёсткую денежно-кредитную политику и рост фискальной нагрузки. Пока ещё рано делать выводы о формировании долгосрочного негативного тренда. Посмотрим, что будет по итогам второго и третьего кварталов. Тем не менее, если смотреть в более широком макроэкономическом контексте, ухудшение финансовых показателей у компаний в целом по экономике ведёт к сокращению инвестиционных программ и замедлению роста заработных плат. Эти факторы уже оказывают давление на общую макростатистику. Экономические прогнозы на II квартал обещают бизнесу лишь частичную стабилизацию: эксперты полагают, что падение корпоративных прибылей продолжится, но но медленнее, чем в начале года. По мнению Владимира Брагина, такая динамика (если она подтвердится в последующие кварталы) должна подтолкнуть регулятора к более решительным действиям. В долгосрочной перспективе, для стимулирования экономической активности, ЦБ может ускорить снижение ключевой ставки. Несмотря на текущие трудности, это стало бы позитивным сигналом для рынка. Но получим ли мы такой сигнал в ближайшее время, неизвестно. Но теоретически шанс есть: следующее заседание ЦБ по ставке запланировано на 19 июня. 🐳 На этом всё. Желаю всем продуктивной предпраздничной недели. #Аналитика #Макро_тренды

Анализ текущей макроэкономической ситуации Традиционно начинаю неделю с обзора ключевых макроэкономических событий. Основное внимание в этом посте уделю новому соглашению альянса ОПЕК+ об увеличении квот на добычу нефти и опубликованным данным по дефициту федерального бюджета России за май 2024 года. Решение ОПЕК+ по квотам на добычу нефти Вчера страны ОПЕК+ договорились увеличить квоты на добычу нефти. Семь ключевых стран альянса договорились нарастить целевой уровень добычи на 188 тысяч баррелей в сутки, начиная с июля 2026 года. В частности, Россия получила +62 тыс. баррелей в сутки к существующим квотам, аналогичную прибавку получила Саудовская Аравия, а Ирак получил +26 тыс. баррелей в сутки. Этот шаг можно рассматривать как попытку ОПЕК+ стабилизировать рынок и сбалансировать спрос и предложение. Однако нужно учитывать, что увеличение квот не равнозначно фактическому росту добычи. Это скорее демонстрация намерения альянса гибко реагировать на рыночные дисбалансы. В краткосрочной перспективе это решение вряд ли существенно повлияет на цены на нефть. Сейчас практически у всех стран есть трудности с наращиванием добычи, и трудности эти носят долгосрочный характер. В связи с этим текущее повышение квот можно считать символическим. Из-за продолжающегося закрытия Ормузского пролива реальные поставки стран Персидского залива сильно ограничены, и многие участники физически не могут добывать нефть даже в рамках существующих лимитов. Дефицит бюджета РФ по итогам мая По предварительным данным Минфина, дефицит федерального бюджета РФ за январь – май 2024 года составил 6,01 трлн рублей (2,6% ВВП). Это внушительная общая отметка, однако при анализе помесячной динамики всё же наблюдается позитивная тенденция. Дефицит бюджета непосредственно за май оказался минимальным с начала года и составил всего 133 миллиарда рублей. Для сравнения, дефицит за предыдущие месяцы (январь-апрель) измерялся в триллионах. Такой результат был достигнут в первую очередь в связи со снижением интенсивности авансовых расходов государства. В итоге в мае расходы бюджета упали до 3,2 трлн рублей по сравнению с 4,7 трлн рублей в апреле. Прогресс заметный, тем не менее расходы в мае 2026 года оказались на 24,8% выше показателя мая прошлого года. Доходы федерального бюджета РФ непосредственно за май 2026 года составили около 3 трлн рублей, что на 24,3% выше результатов мая прошлого года. Таким образом, сокращение расходов и рост доходов позволило свести месячный дефицит практически к нулю. Динамика нефтегазовых доходов Статистика бюджета начала отражать поступление дополнительных нефтегазовых доходов. При этом, что интересно, отмечается их отрицательная динамика: нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ в апреле 2026 года составили 855,6 млрд рублей, а в мае уже только 678,9 млрд рублей. Основной причиной стало падение средней цены на нефть марки Urals: с $95 за баррель в апреле до $86 в мае. Это напрямую повлияло на объём поступлений в бюджет от экспорта энергоресурсов. Бюджетное правило и курс рубля В первых числах июня мы видим более активное применение бюджетного правила по сравнению с маем. Это связано с тем, что в майские операции по покупке валюты для ФНБ были включены отложенные объёмы за март и апрель, которые были относительно невелики (на уровне 2–3 млрд рублей в день). В настоящее время объемы покупок валюты в рамках бюджетного правила заметно увеличились. Этот фактор является одной из ключевых причин наблюдаемого в последнее время некоторого ослабления курса рубля. Увеличение спроса на иностранную валюту со стороны государства оказывает заметное давление на национальную валюту. Позже я ещё поделюсь впечатлениями от ПМЭФ-2026 и анализом финансовых результатов российских компаний за первый квартал текущего года. Поэтому не теряемся и следим за обновлениями… Спасибо Александру Джиоеву за аналитику. #Аналитика #Макро_тренды

Актуальная инвестиционная стратегия СЧА розничных ПИФов (ОПИФы + БПИФы) Альфа-Капитал достигла 730 млрд рублей. Так как это своеобразное «зеркало» настроений инвесторов, решил внимательнее посмотреть структуру ПИФов по классам активов в динамике. Заметил следующие тенденции: ✔️Фонды денежного рынка сохраняют значительную долю, несмотря на снижение ключевой ставки с 21% до 14,5% за последние 12 месяцев. ✔️Облигационные фонды демонстрируют устойчивый рост: их доля увеличилась с 13,1% по итогам 2024 года до 34,7% в данный момент. ✔️СЧА фондов на акции последовательно снижается. ✔️ Доля фондов на драгметаллы составляет всего 2,6%. В связи с этим хочу дать несколько общих рекомендаций, исходя из своей картины мира: ✔️Инвестирование в облигационные фонды является правильным решением. Полагаю, что в текущей ситуации будет правильным иметь в фондах на облигации от 50% общего инвестиционного портфеля. Ключевое значение здесь имеет не столько скорость снижения ключевой ставки, сколько её траектория, подтверждение которой на наблюдаем на каждом заседании ЦБ. И эта тенденция продолжится. Даже если брать довольно консервативный прогноз самого Банка России, то средняя ключевая ставка составит в 2026 году 14 – 14,5%, в 2027 году 8 – 10%, а в 2028 году 7,5 – 8,5%. Как видим, речь идёт о долговременном тренде. Пока ставка снижается, фонды облигаций будут показывать доходность выше фондов денежного рынка и депозитов. Все наши розничные облигационные фонды уверенно обгоняют тот же БПИФ Денежный рынок (AKMM) по доходности за последний год. Поэтому, покупая сегодня такие фонды, как БПИФ Управляемые облигации (AKMB), ОПИФ Облигации Плюс или ОПИФ Высокодоходные облигации, вы входите в активы, которые лучше всего соответствует текущей и прогнозной конъюнктуре рынка, тем самым создавая базу, которая в дальнейшем будет расти быстрее, чем все консервативные продукты. ✔️Следующая рекомендация специально для инвесторов с ультраконсервативным риск-профилем, которые всё равно предпочитают держаться за депозиты и денежный рынок. Во-первых, денежный рынок предпочтительнее депозитов. Это я обосновывал здесь. Во-вторых, у денежного рынка также есть альтернативы в виде довольно консервативных, но гораздо более доходных БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB) и ОПИФ Накопительный. В связи с этим, полагаю, вам будет полезен вот этот мой пост.   Да и, в конечном итоге, можно попросту в лоб сравнить доходность этих инструментов за последние 12 месяцев: БПИФ Денежный рынок (AKMM) +17,17% ОПИФ «Накопительный» +18,58% БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB) +20,91%. При этом риски при перекладке в эти фонды у вас принципиально не меняются. ✔️Инвесторы мало уделяют внимание драгметаллам. Наша базовая рекомендация – хотя бы 5% от общего портфеля в драгметаллах. От себя предлагаю эти 5% разделить поровну между двумя нашими фондами. Одна половина – в БПИФ Золото (AKGD). Я понимаю, хайп вокруг золота поутих и его популярность у частных инвесторов угасла. Однако, инвестировать исключительно по хайпу – это прямой путь к убыткам. Перспективы у золота есть, и это признают многие эксперты. При этом золото в определённых сценариях может ещё просесть, но долгосрочно растущий тренд вернётся (поэтому не стоит сейчас входить в золото на короткий срок). В частности, по мнению Дмитрия Скрябина, вероятность движения цены к $5000 за унцию до конца года остаётся высокой. AKGD идеально подходит для инвестиций в золото. Никаких синтетических позиций. Управляющий покупает в фонд реальное физическое золото на рынке драгметаллов Мосбиржи. Поставка осуществляется на наш специальный счёт, открытый в НКЦ. Вторая половина – в БПИФ Платина – Палладий» (AKPP). Много раз рекомендовал этот фонд, и не зря. Этот фонд – рекордсмен по доходности среди всех российских БПИФов за год. Пруфы здесь. Поэтому, полагаю, в вашем портфеле он будет не лишним. Оба эти фонда дают экспозицию на доллар, а значит защищают от девала рубля. 🐳 Всем удачных инвестиций! Спасибо Сергею Рогозину за информацию и аналитику. #Идеи

💼 Актуальный портфель (цены на 04.06.2026 г., 12:30 Мск): 1. Озон (12%) 📉Цена за неделю -1,5% ✔️Текущая цена: ₽3984 🎯Таргет: ₽6100 ✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5% 2. Сбербанк (12%) 📈 Цена за неделю +0,1% ✔️Текущая цена: ₽324 🎯Таргет: ₽400 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9% 3. Татнефть (12%) 📈 Цена за неделю +0,1% ✔️Текущая цена: ₽613 🎯Таргет: ₽740 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9% 4. НОВАТЭК (12%) 📈 Цена за неделю +3,1% ✔️Текущая цена: ₽1112 🎯Таргет: ₽1500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9% 5. Хэдхантер (12%) 📈 Цена за неделю +1,2% ✔️Текущая цена: ₽2830 🎯Таргет: ₽6000 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7% 6. Т-Технологии (10%) 📉 Цена за неделю -0,4% ✔️Текущая цена: ₽303 🎯Таргет: ₽500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7% 7. Яндекс (10%) 📈 Цена за неделю +0,1% ✔️Текущая цена: ₽4049 🎯Таргет: ₽6000 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7% 8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%) 📈 Цена за неделю +0,4% ✔️Текущая цена: ₽2475 🎯Таргет: ₽4500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 14% 9. ЛУКОЙЛ (7%) 📉 Цена за неделю -2,3% ✔️Текущая цена: ₽4920 🎯Таргет: ₽6520 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1% 10. Аэрофлот (5%) 📉 Цена за неделю -3,3% ✔️Текущая цена: ₽46 🎯Таргет: ₽80 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5% #Обзор #Российские_акции #ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций Результаты: с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) с учётом всех изменений, его доходность составила +67,5%, что значительно превышает +24,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -2,7%, а портфель -4,1%. Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было, и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. С целью сокращения разрыва в прошлый раз мы произвели в портфеле довольно значительные изменения. Изменения в портфеле: на этот раз перестановок в портфеле не будет, всё остаётся без изменений. Комментарий по рынку: по нефти существенных изменений нет. Ситуация вокруг конфликта США и Ирана продолжает находиться в фазе нестабильного перемирия, которое регулярно прерывается взаимными ударами. Ситуация в Ормузском проливе остаётся тупиковой: морской путь фактически заблокирован. Неопределенность по конфликту сохраняется. Дисконт на российскую нефть снизился до 21-22 доллара за баррель с пиковых 30 долларов в конце февраля, но динамика за последний месяц остается почти без изменений. Urals сейчас стоит около 72 долларов, что почти вдвое выше уровня до начала иранского конфликта. Вчера стартовал ПМЭФ-2026. Российский рынок акций отреагировал на это событие нейтрально. Большинство инвесторов занимают выжидательную позицию и ждут ключевых заявлений. На прошлой неделе Газпром отчитался за первый квартал. Исходя из дивидендной политики гипотетические дивиденды Газпрома за квартал можно оценить на уровне 8 рублей на акцию (6,9% доходности к текущей цене), но вероятно компания продолжит усилия по сокращению долга до возобновления выплат. Появились слухи о том, что Сбер планирует приобрести долю в Озон у АФК «Системы». Если бы пакет действительно попал бы к Сберу, для Озон это было бы позитивной новостью, потому что АФК «Система» заинтересована в дивидендах и может давить в этом плане на компанию. Для Озона - это не лучший сценарий, потому что бизнесу нужны деньги на рост. Однако основатель Системы Владимир Евтушенко на полях ПМЭФ-2026 уже заявил, что такие обсуждения не ведутся и сокращать присутствие в маркетплейсе холдинг не планирует. На фоне этого заявления акции АФК «Система» заметно просели. В данный момент одной из лучших возможностей для покупки на рынке считаю наш новый фонд «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции». Подробно рассказывал об идее этого фонда здесь. Напомню, данный фонд - это гибкий инструмент под корпоративные события и рыночные истории. В фонде можно брать концентрированные позиции, использовать плечо, шорты и производные инструменты. Это универсальный продукт для извлечения альфы на рынке. В текущей волатильной среде, где много корпоративных событий и сильных движений в отдельных бумагах, такой инструмент выглядит супер актуальным. У конкурентов есть схожие решения, но полных аналогов нет. Управляющий фондом – Дмитрий Данилин. 🔻Текущий состав портфеля ниже… #Обзор #Российские_акции #ТОП_10

🪓 Могут ли отменить льготную ставку для личных фондов? Update Недавно на канале рассказывал о законопроекте, который в Госдуму внесла группа депутатов. Суть данного законопроекта - увеличить с 15 до 25 процентов ставку налога на прибыль, установленную для личных фондов. В предыдущем посте я уже поделился своим мнением относительно того, почему обоснование этой инициативы вызывает вопросы и дал прогноз, что, скорее всего, законопроект будет отклонён. Недавно комитет Госдумы по бюджету и налогам опубликовал заключение по законопроекту. Члены комитета отметили, что инициаторы обосновывают необходимость принятия законопроекта обеспечением справедливого уровня налогообложения. При этом, по общему правилу личные фонды и так платят общеустановленную ставку по налогу на прибыль организаций. Личный фонд получает возможность применять более низкую налоговую ставку в размере 15 процентов, только при соблюдении условия, что за отчётный (налоговый) период в общей сумме его доходов более 90 процентов составляют доходы, поименованные в пункте 2 статьи 284.12 НК РФ (дивиденды, доходы от реализации акций и паёв ПИФов, процентный доход и т.д.).. Эти доходы соотносятся с инвестиционными доходами физических лиц, облагаемыми НДФЛ по ставке не выше 15%. Таким образом, учредитель фонда не экономит на налогах, так, как если бы он получил тот же доход как физическое лицо, он бы заплатил с него налог (НДФЛ) по ставке 15%. Более того, комитет подчёркивает, что НК РФ установлены пониженные ставки по налогу на прибыль по отдельным видам доходов, которые не применяются к личным фондам. Поэтому, так как законопроект не предлагает снять соответствующие ограничения для личных фондов, то в результате его принятия личные фонды будут иметь более высокую налоговую нагрузку на прибыль организаций, что никак не обосновано. В связи с этим комитет рекомендует Госдуме отклонить законопроект. Напомню, против его принятия также выступают Правительство РФ и Счётная палата. Голосование в Госдуме по законопроекту ожидается 9 июня 2026 года. Прогноз остаётся прежним: шансы на принятие предложенных поправок минимальны, наиболее вероятный сценарий - отклонение законопроекта. #ЛичФонд

Почему денежный рынок лучше депозита? В условиях текущего цикла смягчения ДКП ПИФы облигаций, особенно с фиксированным купоном, становятся привлекательным инструментом для инвесторов. Однако многие наши клиенты по‑прежнему выбирают в качестве основы своих портфелей ультраконсервативные инструменты. Поэтому, мне кажется, будет полезно ещё раз напомнить про наш БПИФ Денежный рынок (AKMM). В посте сравню этот фонд с депозитами и опишу механику его работы. Что происходит на рынке депозитов? Несмотря на снижение ключевой ставки, на рынке сохраняются привлекательные условия для инвестирования в краткосрочные инструменты. Традиционно среди таких инструментов выделяют банковские депозиты и денежный рынок. Понятно, что депозиты – более привычный и знакомый всем инструмент. Какую же доходность они сейчас готовы предложить? По данным Банка России, средняя максимальная процентная ставка по вкладам в рублях в топ-10 крупнейших банков составляет 13,035% годовых (по итогам второй декады мая 2026 года). Согласно индексу «Финуслуг», на 1 июня средняя ставка в топ-50 банков в зависимости от срока составляла: 3 мес. 13,16% 6 мес. 12,82% 12 мес. 12,08%. Дополнительно я изучил предложения самых известных российских банков по вкладам сроком на 3 месяца без дополнительных условий. В итоге минимальная ставка составила 11,3%, максимальная – 12,8%. При этом все указанные предложения включают в себя ограничение на досрочное снятие и пополнение. Кроме того, текущие ставки предполагают ещё ряд ограничительных условий, а именно – ограничения по максимальной сумме размещённых средств, необходимость размещения на определённый срок и пр. Что предлагает фонд на денежный рынок? Биржевой ПИФ «Альфа Капитал Денежный рынок» (AKMM) инвестирует средства пайщиков на рынке РЕПО. Как, собственно, это работает? Вы покупаете паи фонда. К слову, пай стоит очень дёшево (около ₽170 на момент подготовки поста) и никаких ограничений по минимальной или максимальной сумме инвестиций нет. Вы просто покупаете такое количество паёв, которое вам нужно. Управляющий фондом размещает средства на денежном рынке Мосбиржи в рамках первой части сделки РЕПО. Центральный контрагент Мосбиржи продаёт надёжные ценные бумаги (в частности, ОФЗ) фонду и обязуется в установленный срок выкупить их обратно по второй части сделки РЕПО. При обратном выкупе ценных бумаг центральным контрагентом фонд получает доход в виде процентов. Эти полученные проценты каждый день увеличивают стоимость пая. Ставки рынка РЕПО, по которым БПИФ Денежный рынок» размещает денежные средства, следуют за ключевой ставкой Банка России. Поэтому вы, по сути, каждый день получаете доход, приближенный к актуальному ключу. Фонд обладает высокой ликвидностью, что позволяет выводить средства в любое время. Кроме того, в отличие от большинства банковских вкладов, доход, поступающий в фонд от размещения средств, регулярно капитализируется. Таким образом, финансовый результат инвестиций в фонде формируется с учётом эффекта сложного процента. Расчётная годовая доходность фонда составляет 13,48%, что выше текущих ставок по депозитам. Эта доходность учитывает: ✔️прогнозную динамику КС на горизонте года, за индикатор берётся фиксированная ставка по свопу IRS RUB vs RUB KEYRATE 1Y. ✔️все расходы фонда. ✔️капитализацию дохода. Но высокая доходность — не единственное преимущество фонда. Помимо этого, я бы обратил внимание на следующие плюсы: ✔️Фондом управляют профессионалы: вам не нужно тратить собственное время на операционную деятельность. ✔️Вы можете выводить деньги в любой момент без потери дохода ✔️Фонд отлично подходит для временного размещения средств. Вы можете быстро и без потери дохода вывести деньги и тут же инвестировать их в акции или облигации, когда на рынке сложатся оптимальные для этого условия. ✔️Неограниченное пополнение. Заводите в фонд любые суммы, как совсем небольшие, так и крупные. Никаких ограничений нет. В условиях текущей экономической ситуации денежный рынок предлагает более выгодные и удобные условия, чем депозиты. Пользуйтесь этим… #Обзор

Анализ макроэкономической ситуации Представляю традиционный обзор ключевых макроэкономических событий и тенденций в России и в мире. Основное внимание в этот раз уделю возобновившемуся обсуждению потенциального изменения бюджетного правила, а также коротко рассмотрим влияние энергетической инфляции на политику центральных банков США и Европы. Изменение бюджетного правила и последствия Судя по публикациям в деловых СМИ, в правительстве продолжается обсуждение возможного снижения цены отсечения по бюджетному правилу с текущего уровня $59 за баррель нефти марки Urals до $50 долларов за баррель. Эта тема обсуждается уже около трех месяцев. По данным источников РБК, данное решение уже согласовано, другой источник отмечает, что такой вариант обсуждается. Вероятность принятия такого решения косвенно подтверждается тем, что в обновленном макропрогнозе от Минэка на следующий 2027 год заложена среднегодовая цена российской экспортной нефти марки Urals именно в $50 долларов. Министерство в своих прогнозах традиционно ориентируется на цену отсечения из бюджетного правила. Последствия предполагаемого изменения могут быть двоякими: ✔️Снижение цены отсечения означает, что Минфин будет закупать иностранную валюту для пополнения ФНБ при более низкой цене на нефть. Теоретически, это приведет к увеличению спроса на иностранную валюту на рынке, что может вызвать ослабление курса рубля. Конечно, учитывая текущую силу рубля, умеренное ослабление не является критическим риском. Однако, мы не знаем, какая ситуация будет на рынках через полгода, поэтому есть риск значительного ослабления российской валюты, что может повлечь за собой инфляционные риски. ✔️Основной позитивный эффект заключается в потенциальной консолидации бюджета. При более низкой цене отсечения снижаются плановые базовые нефтегазовые доходы. Это, в свою очередь, должно стимулировать Минфин к сокращению государственных расходов для достижения сбалансированного бюджета. Снижение бюджетного импульса в перспективе может способствовать снижению инфляции. Инфляционные ожидания и кредитование В мае 2026 года ценовые ожидания российских предприятий снизились. Согласно данным мониторинга Банка России, средний темп прироста отпускных цен, который бизнес ожидает в ближайшие 3 месяца, опустился до 3,4% в пересчете на год, в то время как месяц назад их ожидания составляли 4-5%. Это свидетельствует о некотором снижении инфляционного давления со стороны предложения. В то же время, опубликованный недавно обзор банковского сектора от ЦБ РФ выявил неожиданную тенденцию. В апреле был зафиксирован заметный рост темпов кредитования юридических лиц. Этот факт вызывает удивление, поскольку денежно-кредитные условия остаются жёсткими. К тому же, ранее замедление кредитования было одним из аргументов ЦБ в пользу смягчения политики. Таким образом, ускорение роста корпоративных кредитов, вкупе с другими проинфляционными рисками (в частности, угрозы ослабления рубля) может стать фактором, который заставит регулятора придерживаться более жёсткой позиции в отношении ключевой ставки. Что «у них» Тем временем на мировых рынках наблюдается ускорение инфляции, вызванное ростом цен на энергоносители. Эта тенденция характерна как для Европы, так и для США. Таргетируемый ФРС базовый индекатор Core PCE (ценовое давление без учёта еды и энергии), ускорился до 3,3% при цели в 2%. Вообще, с момента начала военного конфликта в Иране (28 февраля 2026 года) средние цены на бензин в США выросли примерно на 46–50%, что является ключевым драйвером инфляции. На фоне нового витка инфляционного давления, прогнозы по ставке ФРС резко сместились в сторону удержания жёсткой монетарной политики. В Европе ситуация аналогична американской. Рынок ожидает, что ЕЦБ продолжит ужесточение денежно-кредитной политики. Дополнительным негативным фактором для европейской экономики является падение потребительских настроений до минимального уровня с 2022 г. 🐳 Желаю всем удачной и продуктивной рабочей недели!   Спасибо Александру Джиоеву за аналитику. #Аналитика #Макро_тренды

Во что инвестируют мои коллеги Практически у всех моих коллег есть свои инвестиционные портфели. Вполне логично, что в большинстве случаев они во многом состоят из фондов УК Альфа-Капитал. Я регулярно интересуюсь, какие активы выбирают мои коллеги для личных вложений. Решил поделиться с вами своеобразным ТОП-5 фондов, которые коллеги выбирают чаще всего. На объективность и полный охват, естественно, не претендую, но, думаю, что в целом основные тренды я уловил. Итак, вот во что сейчас вкладывают свои личные деньги сотрудники Альфа-Капитал: БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) Самый консервативный и самый универсальный из наших продуктов. По сути, работает как накопительный счёт – инвестор получает ежедневную доходность, которая зависит от ключевой ставки. Деньги можно вывести в любой день без потери накопленного дохода. Поэтому данный фонд можно использовать не только в чисто инвестиционных целях, а, например, чтобы временно припарковать деньги, или чтобы накопить на какие-то запланированные в будущем покупки. БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) Этот активно управляемый фонд инвестирует в рублёвые ОФЗ и корпоративные облигации. Его популярность сильно выросла в условиях снижения ключевой ставки ЦБ. В принципе, любому инвестору понятно, что если ЦБ продолжит снижение (а, скорее всего, именно так и будет), то доходность этого фонда будет существенно выше денежного рынка или депозитов. Кроме того, подобные фонды хорошо подходят для начинающих инвесторов, т.к. облигации – это понятный и надёжный актив, а фонд легко купить на бирже. ОПИФ «Облигации Плюс» Наш флагманский облигационный фонд. Кроме того, часть инвесторов сознательно выбирают ОПИФы вместо БПИФов, из-за возможности обмена паёв одного открытого фонда на другой без фиксации налогооблагаемой базы. БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB) Защитный по своей природе фонд – купон подстраивается под ключевую ставку. С точки зрения доходности, похож на денежный рынок, но даёт премию к нему. Нюанс в том, что для краткосрочного размещения денег предпочтительнее фонд на денежный рынок, а вот для более долгосрочного размещения (от 3 месяцев, но лучше от 12-ти) лучше всего подойдёт именно этот фонд. Подробнее про доходность этого фонда недавно рассказывал здесь. БПИФ «Управляемые акции» (AKME) Управляющий держит на балансе фонда портфель из акций с оптимальным соотношением риска, доходности и дивидендов, а при необходимости, активно перекладывается под макроэкономику, корпоративные события и регулирование. Да, российский рынок сильно отстал от облигаций, но, с другой стороны, это хорошая причина, чтобы инвестировать в акции, ведь когда-нибудь это отставание схлопнется. На горизонте года (до середины 2027 г.) команда ждёт доходности от +25%, что выше, чем по большинству других инструментов. 🐳 Как-то так… Используйте опыт коллег и не упустите возможности российского рынка. Всем удачных выходных! #Обзор

💰Актуальные идеи на глобальном рынке С момента предыдущего поста на эту тему прошло почти две недели. Поэтому давайте посмотрим, что интересного происходит на американском рынке акций и добавим к ранее озвученным ещё три новые идеи, которые нравятся лично мне. Сначала напоминание: инвестировать в международный рынок рекомендую через надёжного брокера из дружественной юрисдикции (даже если у вас есть ВНЖ недружественных стран). Свои мысли по выбору такого брокера изложил здесь. Что происходит? Глобальный рынок акций в конце мая 2026 года нестабилен. После достижения новых исторических максимумов основные индексы перешли к снижению из-за очередного витка геополитической напряженности на Ближнем Востоке (новые американские удары по целям в Иране). Смущают инвесторов и инфляционные риски из-за подорожавшего сырья (прежде всего нефти и газа). Некоторые аналитики считают, что затягивание этой истории может заставить ФРС вернуться к повышению ставок. Вчерашний день показал, как настроения инвесторов связаны с ценами на нефть. Стоило фьючерсам на Brent и WTI пойти вниз, основные американские индексы пошли в рост, обновив свои исторические максимумы. Перспективы американского рынка акций на вторую половину 2026 года остаются умеренно оптимистичными. Ведущие инвестбанки постепенно повышают свои прогнозы, а инвесторы надеются на разблокировку Ормузского пролива в обозримой перспективе. Что покупать? Три новые идеи, которые мне нравятся: Nokia (NOK). ✔️Текущая цена: $15,6 ✔️Тактика: ниже $16 можно покупать ✔️Цель (12 месяцев): $18 ✔️Потенциал: +15% ✔️Риск средний (применительно к рынку акций), в связи с чем не рекомендую аллоцировать под эту идею более 5% портфеля. Суть: компания получает выгоду от ИИ-революции, но не как производитель смартфонов, а как строитель критической инфраструктуры для нового поколения сетей и дата-центров. В Q1 2026 Nokia получила заказов на €1 млрд в сегменте ИИ и облаков, что в 3 раза больше среднего объёма отгрузок. Ключевой триггер - подтверждение роста портфеля заказов в следующих кварталах. Destiny Tech 100 (DXYZ). ✔️Текущая цена: $53,28 ✔️Тактика: ниже $50 можно покупать ✔️Цель (в течение 12 месяцев, но вероятнее быстрее): $70 ✔️Потенциал: +30% ✔️Предупреждение! Идея с высоким риском, не более 3% от портфеля. Суть: DXYZ – биржевой фонд, инвестирующий в крупные частные технологические компании поздней стадии. В частности, в портфеле фонда находятся доли в: Anthropic 18,1%; SpaceX 14,5%; OpenAI 5,8%; Databricks 2,5%; Revolut 1,6%; а также Stripe и другие частные компании, к которым у розничных инвесторов попросту нет прямого доступа. Из-за своих особенностей DXYZ – крайне волатильный актив. Акции фонда подвержены резким скачкам: в первом полугодии цена колебалась в диапазоне от $19,70 до $72,80. Поэтому при добавлении актива в свой портфель нужно быть готовым к существенным просадкам, а при росте не позволять себе впадать в жадность и выходить по цели или даже чуть ниже её. Ключевой триггер сейчас – это экспозиция на SpaceX. Доля SpaceX около 14,5% портфеля фонда, и это делает DXYZ одним из немногих публично торгуемых инструментов, через который можно получить косвенное участие в компании до её IPO. Сразу после выхода компании на IPO технически возможна резкая просадка.  Broadcom (AVGO). ✔️Текущая цена: $421,86 ✔️Тактика: ниже $415 можно покупать ✔️Цель (12 месяцев): $478 ✔️Потенциал: +15% ✔️Риск средний (применительно к рынку акций), в связи с чем не рекомендую аллоцировать под эту идею более 5% портфеля. Суть: ставка на продолжение спроса на ИИ-инфраструктуру. Компания выигрывает от роста рынка ИИ-чипов + от спроса на кастомные AI акселераторы и сетевое оборудование. Компания отчитывается 3 июня, ожидания перед отчетом высокие, и акции довольно сильно выросли. Так как позитивный сценарий уже заложен в цену, акции после отчёта могут скорректироваться вниз и дать возможность купить на горизонт 12 месяцев по привлекательной цене. #Обзор #Глобальные_рынки

💼 Актуальный портфель (цены на 27.05.2026 г., 14:00 Мск): 1. Озон (12%) 📉Цена за неделю -3,4% ✔️Текущая цена: ₽4028 🎯Таргет: ₽6100 ✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5% 2. Сбербанк (12%) 📉 Цена за неделю -0,5% ✔️Текущая цена: ₽321 🎯Таргет: ₽400 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9% 3. Татнефть (12%) 📉 Цена за неделю -1,9% ✔️Текущая цена: ₽602 🎯Таргет: ₽740 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9% 4. НОВАТЭК (12%) 📉 Цена за неделю -5,6% ✔️Текущая цена: ₽1065 🎯Таргет: ₽1500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9% 5. Хэдхантер (12%) 📉 Цена за неделю -1,7% ✔️Текущая цена: ₽2830 🎯Таргет: ₽6000 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7% 6. Т-Технологии (10%) 📉 Цена за неделю -3,3% ✔️Текущая цена: ₽302 🎯Таргет: ₽500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7% 7. Яндекс (10%) 📉 Цена за неделю -0,7% ✔️Текущая цена: ₽4029 🎯Таргет: ₽6000 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7% 8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%) 📉 Цена за неделю -0,2% ✔️Текущая цена: ₽2451 🎯Таргет: ₽4500 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 14% 9. ЛУКОЙЛ (7%) ✔️Текущая цена: ₽5005 🎯Таргет: ₽6520 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1% 10. Аэрофлот (5%) 📈 Цена за неделю +2,5% ✔️Текущая цена: ₽48 🎯Таргет: ₽80 ✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5% #Обзор #Российские_акции #ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций Результаты: 18 мая 2026 года нашему портфелю исполнилось три года. За прошедшее время его состав менялся и корректировался, но всё это время в нём продержались позиции по Сберу (+30% без учёта дивидендов) и ИКС-5 (+64% без учёта дивидендов). С дивидендами и их реинвестированием, вклад этих эмитентов в общую доходность портфеля ещё более высокий. Как видим, долгосрочные стратегии отлично работают даже на нашем непростом рынке. В итоге, с момента формирования с учётом всех изменений, его доходность составила +66%, что значительно превышает +26% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -3,4%, а портфель -5,6%. Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Изменения состава портфеля в марте стабилизировало ситуацию, но не позволило закрыть разрыв. В связи с этим в портфель будут внесены новые изменения. Изменения в портфеле: продолжающийся конфликт в Иране и высокие цены на нефть увеличивают потенциал акций нефтяного сектора. Судя по всему, рынок верит в быстрое завершение военных действий и полное открытие Ормузского пролива, однако даже в таком сценарии не следует ждать быстрого возврата цен на нефть к уровням до начала конфликта, так как в ценах ещё будет сохраняться риск-премия на случай возобновления конфликта. К тому же есть фактор уже нарушенной инфраструктуры, что также ограничивает рост предложения со стороны экспортёров. Одновременно с этим странам-импортёрам нужно будет восстанавливать свои потраченные нефтяные резервы, вероятно, даже с запасом, что поддержит спрос. Позиции сторон по ядерной программе Ирана остаются противоположными. К тому же на днях США нанесли новые «удары в целях самообороны» по ракетным стартовым позициям и катерам КСИР. Кажется, что пока развитие ситуации не предполагает быстрой деэскалации. В связи с этим принято решение увеличить в модельном портфеле вес нефтянки. В портфель возвращается позиция по ЛУКОЙЛу, с ожидаемой дивдоходностью за следующие 12 месяцев на уровне 13,1%. С 8% до 12% увеличивается вес Татнефти, т.к. компания может быстрее всех конкурентов нарастить добычу и имеет бОльшую долю среди российских компаний в переработке и экспорте дизеля. Также увеличивается вес Хэдхантера - с 7% до 12%, запущенный компанией байбэк на 15 млрд руб. (треть фри-флоата) способен оказать существенную поддержку бумаге в среднесрочной перспективе. Да и вообще, перспективы Хэдхантера мы оцениваем довольно высоко, писал об этом недавно здесь. Из-за правила о 10 акциях в портфеле пришлось убрать Систему. Компания интересная, но, пожалуй, у неё меньше краткосрочных катализаторов, чем у других имён портфеля. После объявления предложения менеджмента по дивидендам и роста бумаги немного сокращается позиция по ИКС-5 - с 10% до 8%, так как мы полагаем, что следующий дивиденд конца года может оказаться ниже на фоне замедления продуктовой инфляции. Кроме того, проводим техническую оптимизацию, сокращая доли в некоторых других бумагах. Актуальный состав портфеля с новыми весами - в следующем посте. Комментарий по рынку: в принципе, всё самое важное раскрыл в своих постах в понедельник, поэтому подробный комментарий отложу до следующего раза. 🔻Текущий состав портфеля ниже… #Обзор #Российские_акции #ТОП_10

🔺Начало поста Инвестиционная идея фонда В России ставки на денежном рынке в юанях крайне волатильны. Прямо сейчас они находятся на околонулевых уровнях (0,01% на момент подготовки поста). Это значительно ниже комиссий, в принципе, любого фонда. В текущих условиях вход в фонд нецелесообразен, так как это приведёт к пусть и небольшому, но всё же отрицательному результату в юанях. Поэтому суть идеи заключается в том, чтобы дождаться роста ставок овернайт и уже тогда войти в фонд. Например, в период с начала февраля до начала апреля текущего года ставки были на высоком уровне, достигая более 40%, а в 2024 г. они доходили и до 200%. При этом нормальным равновесным уровнем можно считать 3-5%. Таким образом, когда ставка увеличивается и, тем более, превышает 5%, фонд становится крайне интересным для покупки. Когда же ставка падает ниже 3%, имеет смысл рассмотреть вариант с временным выходом из фонда. Текущую ставку можно отслеживать по этой ссылке. Как видим, идея достаточно простая, но, при соответствующих движениях рынка, позволяет крайне выгодно размещать юани в низкорисковый актив. Собственно, сам фонд и был создан как инфраструктурное решение, чтобы инвесторы могли оперативно им воспользоваться при наступлении благоприятных условий. Ещё пара важных моментов: ✔️Как и почти во всех биржевых активах, номинированных в валюте, здесь будет валютная переоценка при продаже паёв. Льгота на долгосрочное владение при удержании паёв более трех лет тоже будет. Правда, в текущей рыночной ситуации, мне очень трудно представить себе стратегию, предполагающую удержание паёв фонда более трёх лет. ✔️Основная идея фонда (как и описано выше) – заработок на высоких ставках денежного рынка в юанях, когда они появятся (а они с большой долей вероятности появятся). Однако существует ещё один сценарий – быстрый переход из рублёвых активов в надёжный валютный инструмент в периоды ослабления рубля. АКМС хорошо подойдёт для инвесторов, которые верят в возможный «обвал» российской валюты. Фонд позволяет пересидеть волатильность в рубле с минимальным риском. Резюмирую: БПИФ Денежный рынок Юани (АКМС) – это консервативный инструмент для размещения юаней и защиты от девальвации рубля. Несмотря на то, что текущие околонулевые ставки делают вход в фонд временно нецелесообразным, его удержание в фокусе внимания является стратегически важным для инвесторов с точки зрения быстрой возможности купить этот актив в периоды серьёзных рыночных изменений (когда резко растут ставки по денежному рынку в юанях, или когда рубль резко слабеет). Поэтому инструмент, безусловно, полезный. Тем более, что в текущей ситуации, он может потребоваться в любой момент. Спасибо управляющему фондом Евгению Жорнисту за информацию и аналитику. #Идеи

Фонд на денежный рынок в юанях (и как им пользоваться) Сегодня я расскажу о новом БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок Юани» (тикер: АКМС). Я представлю ключевые особенности данного фонда, механику его работы и размер комиссии. Но, пожалуй, самое главное в том, что я объясню, по какой причине покупка паёв этого фонда прямо сейчас может быть не актуальной, и почему она может стать актуальной в любой момент. Общая информация Основная цель фонда - предоставить инвесторам консервативный инструмент для размещения свободных средств в юанях и дать простую защиту от девальвации рубля. Новый фонд чем-то похож на рублевый фонд АКММ, о котором я неоднократно рассказывал на этом канале. АКМС также является фондом денежного рынка, но размещает не рубли, а юани на условиях овернайт через сделки обратного РЕПО с центральным контрагентом. Это делает его самым консервативным инструментом в линейке валютных фондов УК Альфа-Капитал. Кредитный риск здесь сведён к минимуму благодаря работе с центральным контрагентом. Риск волатильности также отсутствует. Являясь валютным инструментом, фонд позволяет хеджировать риски ослабления рубля. Средства внутри фонда размещаются на один день, что обеспечивает возможность быстрого входа и выхода из фонда. При торгах паями фонда инвесторам следует учитывать рабочие дни не только в России (как в фонде АКММ), но и в Китае. Фонд является биржевым, его паи можно приобрести на Мосбирже как через договор ДУ с УК Альфа-Капитал, так и самостоятельно через любого российского брокера. Механика сделок Отличительная черта этого фонда состоит в том, что его паи будут торговаться в двух стаканах: в юанях и в рублях. Это ключевая особенность, обеспечивающая гибкость для инвесторов. При этом я бы рекомендовал учитывать следующее: ✔️При покупке паёв в юаневом стакане (соответственно, за юани), валюта напрямую заходит в фонд без конвертаций и дополнительного валютного риска. Это наиболее предпочтительный способ покупки паёв фонда. Его минус в том, что у вас уже должны быть юани. ✔️При покупке паев в рублёвом стакане (соответственно, за рубли), маркетмейкер будет конвертирует рубли в юани по биржевому курсу (стакан CNYRUB_TOM). В фонд будут заходить только юани. Минус этого способа в том, что из-за необходимости хеджирования спред в рублёвом стакане будет шире (особенно в вечернюю сессию). Важно отметить, что стоимость пая фонда рассчитывается и номинируется в юанях, что является уникальной особенностью для валютных фондов Альфа-Капитал. В частности, паи фондов на валютные облигации номинируются в рублях. Комиссия Совокупная комиссия фонда составляет 0,39% годовых. Эта комиссия является самой низкой на российском рынке среди юаневых фондов денежного рынка. Однако наличие комиссии обуславливает одну важную особенность всех подобных фондов, о которой я расскажу ниже. Продолжение🔻 #Идеи

Ключевые корпоративные новости прошлой недели: Т-Технологии + Аэрофлот Из важных корпоративных событий прошлой недели выделю две темы: отчётность Т-Банка (группа «Т-Технологии») и SPO Аэрофлота. 🏦 Т-Банк Группа «Т-Технологии» (материнская компания «Т-Банка», ранее ТКС Холдинг) 21 мая 2026 года опубликовала финансовый отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года. Из важного: ✔️Чистая выручка выросла на 25% по сравнению с прошлым годом. ✔️Чистая операционная прибыль увеличилась на 40% год к году. За весь 2026 год ожидается рост на 20% и выше, это позволит увеличить совокупные годовые дивиденды на акцию более чем на 20%. ✔️Рентабельность капитала (ROE) составила 26,7%, что на 2,2% выше прошлогоднего уровня. В розничном финансировании ROE достиг 40%. Эти результаты стали возможны в том числе благодаря интеграции Росбанка, завершившейся в прошлом году. Основной тезис: банк и дальше сможет сохранять значительные темпы роста при сохранении ROE в районе 30% или даже чуть выше. Напомню, Т-Технологии является одним из топ-пиков моего модельного портфеля с таргетом в ₽500 в умеренно оптимистичном сценарии (+60% к текущей цене) и дивидендной доходностью на год вперёд от 7% (от текущей цены). Не люблю систему рекомендаций «продавать – держать – покупать», но, рассуждая в этой парадигме, бумаги Т-Технологий – одна из самых интересных историй для покупки на российском рынке акций. ✈️ Аэрофлот В конце прошлой недели появились новости о возможном SPO Аэрофлота. Здесь важно отметить, что это будет не дополнительная эмиссия, а размещение части пакета, которое принадлежит правительству РФ. На продажу планируется выставить государственный пакет в размере 23,76% акций. Сейчас РФ контролирует 73,77% акций Аэрофлота. После завершения сделки (в озвученных параметрах) доля снизится до 50,01%, то есть государство сохранит операционный и стратегический контроль над авиаперевозчиком. В этом плане ничего не меняется. Зато в результате SPO объём акций в свободном обращении на рынке практически удвоится. Понятно, что основная цель, которую преследует здесь государство – это пополнение бюджета при сохранении контроля за ключевым авиаперевозчиком. Тем не менее данное SPO повысит ликвидность на рынке и вероятно привлечёт на него дополнительные средства. Также важно понимать, что SPO, если оно вообще состоится, не произойдёт прямо сейчас. Точная дата сделки ещё не определена, Минфин только запланировал её проведение на 2026 год. Поэтому пока это только заявление о намерениях, которые ещё могут и не реализоваться, или реализоваться в каком-то ином виде. Если рассуждать «по учебнику», то подобное SPO должно оказать разнонаправленное влияние на цену бумаг. В краткосрочной перспективе котировки, скорее всего, будут под давлением, но в более долгой перспективе это сильный позитивный фактор для ликвидности и привлекательности бумаги. Да и снижение госучастия обычно оценивается положительно. Нужно, однако, понимать, в каких внешних условиях будет происходить SPO. Если представить сценарий, при котором SPO совпадёт с геополитической разрядкой, то, вероятно, рынок сможет проигнорировать весь краткосрочный негатив. Аэрофлот – это явная ставка на мир. Возможно, более явная, чем, например, Газпром, т.к. вероятнее всего Аэрофлоту удастся быстрее решить свои санкционные проблемы и полноценно вернуться на международный рынок. 🐳 На этом пока всё. Завтра поделюсь новой интересной идеей, а пока желаю всем удачной рабочей недели! Спасибо Никите Зевакину за информацию и аналитику. #Аналитика #Российские_акции

Анализ макроэкономической ситуации На прошлой неделе произошло несколько важных событий, которые влияют на экономику России. Давайте их проанализируем. Росстат зафиксировал второе за последние три недели снижение цен в РФ - с 13 по 18 мая инфляция составила минус 0,02%. Практически одновременно с этим ЦБ РФ опубликовал пресс-релиз по итогам апреля, в котором также указал на значительное замедление месячного прироста инфляции. По оценке Банка России, месячный прирост цен с исключением сезонности в пересчете на год в апреле составил 2,4% (против 5,9% в марте). Всё это выглядит довольно позитивно, поэтому сейчас есть уверенность в том, что на следующем заседании, которое состоится 19 июня, регулятор продолжит снижать ставку. В этом сейчас мало кто сомневается, основной дискуссионный вопрос только в шаге снижения: «по традиции» на 0,5%, или на большую величину. Сокращению инфляции способствует в первую очередь тот факт, что рубль продолжает укрепляться из-за увеличения валютной выручки от продажи нефти. На прошлой неделе Банк России опубликовал оценку платежного баланса РФ за I квартал 2026 года. К сожалению, эта макростатистика публикуется с довольно большим лагом, поэтому использование её носит ограниченный характер. В отчёте регулятора отмечается, что положительное сальдо счёта текущих операций сократилось по сравнению с прошлым годом. Одна из причин этого снижения – низкие цены на нефть. По оценке регулятора, средняя цена российской нефти марки Urals в 1К26 хотя и увеличилась на 18% к/к, но всё равно была на 14% ниже, чем годом ранее, составив $54 за баррель. Цены на нефть выросли во втором квартале, но как это повлияло на счёт текущих операций, мы узнаем только в августе, когда будет опубликована оценка за полугодие. Кроме того, из интересного можно отметить, что ЦБ отметил в отчёте существенное увеличение стоимостного объёма импорта товаров, преимущественно за счёт расширения поставок машин и оборудования в преддверии введения технологического сбора. Напомню, технологический сбор на электронику будет введён в России с 1 сентября 2026 года. Соответственно, в этой логике к концу года следует ждать сокращение объёмов импорта. А вот когда ждать сокращения экспортной выручки от высоких цен на нефть, пока неизвестно. Конфликт между Ираном и США продолжается, и Ормузский пролив остаётся закрытым для свободного судоходства. На выходных было много новостей, что стороны уже практически достигли принципиального согласия по разблокировке пролива, однако финальный документ все еще находится на стадии согласования. При этом МИД Ирана указывал на то, что акватория пролива была заминирована в ходе конфликта. Поэтому, если верить ведомству, даже после достижения политического соглашения потребуется от 2 до 3 месяцев на разминирование. В данный момент «статус-кво» сохраняется, пролив заблокирован, а КСИР контролирует проход судов в ручном режиме. Цена нефти остаётся довольно высокой, а конфликт длится уже почти три месяца. Это уже приводит к довольно серьёзным макроэкономическим последствиям. Так, инфляция в Еврозоне увеличилась с 1,7% в январе до 3% на конец мая. И основной фактор – это энергетическая инфляция. Подземные газовые хранилища Европы заполнены лишь на 36,6%, хотя обычно в это время года они заполнены на 50%. Это говорит о том, что, в принципе, запасов газа Европе хватает, однако в будущем им придётся пополнять хранилища на значительно больший объём, что увеличит спрос на рынке как по объёму, так и по времени. Ситуация с нефтяными запасами аналогична. Поэтому даже полная разблокировка Ормузского пролива не должна будет привести к моментальному обрушению цен на энергоносители, что выгодно в том числе для экономики России. Спасибо Александру Джиоеву за информацию и аналитику. #Аналитика #Макро_тренды

Флоатеры остаются актуальными! Последние полтора года я убеждал клиентов и читателей этого канала, что флоатеры, при незначительном увеличении риска, позволят получить заметно большую доходность, чем в депозитах и денежном рынке. И, судя по статистике, со мною соглашается всё большее число инвесторов. Недавно наш БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB) достиг СЧА в ₽50 млрд, заняв по этому показателю третье место среди фондов компании. Впереди только ОПИФ «Облигации Плюс» и БПИФ «Денежный рынок» (AKMM). В условиях последовательного снижения ключевой ставки хорошо растут фонды на облигации с фиксированным купоном, в частности, наши ОПИФ «Облигации Плюс», БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) и ОПИФ «Высокодоходные облигации». Инвесторы всё активнее перекладываются в такие фонды из депозитов и денежного рынка, и такая тактика является правильным решением. Однако многие консервативные инвесторы считают эту стратегию в текущих условиях поспешной и слишком рискованной. Они склонны держаться депозитов и денежного рынка, однако их не устраивает, что доходность этих инструментов уже значительно сократилась и, скорее всего, будет сокращаться дальше. Для таких инвесторов фонд на флоатеры – лучшее решение. Он предлагает более высокую доходность при сопоставимом риске. Некоторые из моих собеседников возражали на это, что разница в доходности незначительна и особого смысла в перекладывании во флоатеры нет. Теперь, спустя какое-то время, мы можем оценить эту разницу. Давайте это и сделаем. Итак, за прошедший год фонд на флоатеры опередил денежный рынок на 3,23%. Если бы вы «провели» весь 2025 год в AKMM, вы бы получили доход в 17,67%, тогда как в AKFB доход составил +20,9%. Много ли это? Для консервативных инвесторов, которые «бьются» за каждые 0,5% в депозитах, – да. Понятно, что для инвесторов, привыкших брать на себя повышенные риски, эта величина может показаться незначительной, но для них существуют другие инструменты (например, ИПИФ «ОФЗ Смарт Турбо»). С начала текущего года фонд на флоатеры опережает денежный рынок на 0,78% (+6,16% в AKFB VS +5,38% в AKMM), а за три месяца на 0,48% (+4,05% в AKFB VS +3,57% в AKMM). По сути, это ваша дополнительная премия к доходности, которую вы получили бы, просто переложившись из денежного рынка в облигации с переменным купоном. Подводя итог, хочу сказать: ✔️Если вы всё ещё инвестируете деньги (именно инвестируете, а не размещаете на время под будущие идеи) в денежном рынке, следует рассмотреть возможность переложить средства в инструмент с потенциально более высокой доходностью. Ключевое отличие – в фонде AKFB присутствует кредитный риск за счёт наличия корпоративных эмитентов. Однако этот фактор, собственно, и создаёт дополнительную доходность, а риски дефолтов в фонде минимизированы за счёт профессионального управления и диверсифицированного по более чем 50 выпускам портфеля. ✔️Минимальный срок размещения – от 3 месяцев, оптимальный – от 12. Фонд не подходит для короткого размещения ликвидности до 3 месяцев. Для таких целей лучше выбрать денежный рынок. ✔️Прогнозируемый результат на горизонте одного года от текущего момента – дополнительная доходность к денежному рынку около +1,5%, или ~15% по году. К слову, это выше, чем в депозитах. На сегодняшний день доходность годовых вкладов в ТОП-50 банков РФ на год вперёд без дополнительных условий не превышает 12,5% (см. прикреплённую картинку). В очередной раз, призываю консервативных инвесторов задуматься над возможностью инвестировать часть своего капитала во флоатеры. Спустя какое-то время я вернусь к этой теме и вновь подсчитаю дополнительную доходность AKFB к денежному рынку и депозитам. Будет позитивно, если эта дополнительная доходность перейдёт для вас из разряда абстракций, в разряд реальной дополнительной прибыли для вашего портфеля. Благодарю Сергея Рогозина за данные и аналитику. 🐳 Удачных инвестиций! #Идеи #Рублёвые_облигации