Андрей Ванин | Разумный Инвестор

🥕ФосАгро. Что принес первый квартал 2024 года. Один из крупнейших в мире производителей фосфорных удобрений раскрыл результаты своей деятельности за январь — март текущего года. Выручка: по итогам квартала выручка компании выросла на 2,7% год к году, до 119,3 млрд.руб. Прибавили как масштабы производства, так и объемы продаж продукции. Чистая прибыль: квартальная прибыль снизилась на 33,2% — до 18,8 млрд.руб. Сказался рост себестоимости, административных и коммерческих, а также прочих расходов. 🫠 После удачного 2022 года, на который пришелся пик цен на удобрения, «ФосАгро» продолжает показывать снижение финансовых показателей. По итогам 2024 года доходность E/P может снизиться до 6 — 8%. Пока сектор производителей удобрений не кажется привлекательным.

💽💾💿📼🎥 Стратегия на фондовом рынке на 2024 год Через 15 минут вместе с финансовым аналитиком, работающим на рынке с 1995 года, разбираем ситуацию на рынке акций и облигаций и строим стратегию на 2024 год. 🎤 Оставляйте вопросы в комментариях к этой записи и подключайтесь к эфиру.

💰 Замещающие облигации. Не только рублевый долговой рынок переживает стремительное падение в последние недели. Замещающие облигации, номинированные в основном в американских долларах, также показывает существенное снижение котировок и рост доходности. Сегодня средняя доходность таких бумаг приближается к 7,5% годовых. Еще две недели назад она была на процент ниже. Как ни странно, основная причина падения цен на рублевые и облигации, номинированные в валюте одна — высокая ключевая ставка и ожидание того, что она сохранится на таком уровне еще достаточно долго. При этом рынок не ожидает значительного ослабления рубля — наоборот, рассчитывает, что девальвация плюс ставки по валютным бумагам не перекроют ту доходность, которые при текущей ставке дают рублевые облигации аналогичного кредитного качества. Кстати, на рынке уже торгуется новый инструмент — облигация «Новатэка», номинированная в долларах США с расчетами в рублях. При купоне 6,25% цена уже ушла ниже номинала. Идею подхватили и другие эмитенты — «Русал», «Полюс», «ФосАгро». Такая резкая активность может говорить о том, что эмитенты считают более выгодным занять в валюте, чем платить высокую ставку по облигациям в рублях.

2️⃣ На этой неделе начались рабочие обсуждения деталей проекта по увеличению налогов и введению более широкой прогрессивной шкалы. Пока никаких цифр представлено не было. Президент «Норникеля» Владимир Потанин выступил за увеличение налога на прибыль вместо взимания с компаний сборов и единоразовых платежей. Госдума приняла закон об электронной передаче данных о клиентах между брокерами. Это должно существенно упростить обмен бумагами между брокерами. ЦБ опубликовал проект указания, который прописывает обособление ценных бумаг эмитентов с недостаточным раскрытием информации. Предполагается, что для возможности торговать ими, инвесторам понадобится пройти тестирование. По информации от ЦБ, российские инвесторы подали чуть более 1 млн заявок на обмен замороженных активов. 3 июня будет запущена процедура сбора заявок от иностранных контрагентов, желающих обменять свои активы. От европейских депозитариев уже поступили скептические комментарии, которые подразумевают проблемы у зарубежных инвесторов с разморозкой этих активов. Рыночная стоимость Nvidia достигла $2,6 трлн. и превысила капитализацию фондового рынка Германии. Это примерно в 4 раза больше капитализации российского рынка.

1️⃣На неделе индекс Мосбиржи совершил крутое пике потеряв более 100 пунктов и пробив отметку 3400 пунктов. Причиной было и выступление со стороны правительства против выплаты дивидендов «Газпромом», доля которого в индексе превышает 10%. Но не только. Неопределенность по дальнейшей денежно-кредитной политике корректирует и рынок акций. Рубль, напротив, чувствует себя уверенно. На фоне сильного профицита счета текущих операций в марте (выручка как раз поступает от мартовского экспорта сейчас) и предстоящих налоговых платежей, доллар ушел ниже 90 рублей, евро пробивал отметку 97 руб. При этом нефть эталонного сорта Brent уже далека от локальных апрельских максимумов и стремится к отметке $80 за баррель. На российском рынке продолжается повышенный интерес к IPO. О своих планах заявляют не только известные компании, но и достаточно мелкие нишевые компании. Разработчик сервиса видеоконференцсвязи IVA Technologies планирует провести IPO на Мосбирже в начале июня с оценкой 35-40 млрд.руб. Селлер «Маркет Эксперт», поставляющий товары из Китая и с выручкой в 2023 году 225 млн.руб. планирует провести IPO на Мосбирже в 2025 году. «Бери заряд!», сервис аренды пауэрбанков, может провести IPO в 2025-2026 годах. Тем временем, «Светофор Групп», оператор образовательных услуг по подготовке водителей, разместил привилегированные акции на Санкт-Петербургской валютной бирже.

Европлан. Результаты 1 кв24г. Недавний дебютант на российском публичном рынке «Европлан» представил результаты деятельности за первые 3 месяца текущего года. Чистый процентный доход: основной источник дохода лизинговых компаний вырос на 45% г/г – до 5,7 млрд.руб. Основная причина роста – позитивная динамика лизингового портфеля. Чистый непроцентный доход: в эту категорию входят доходы от страхования, помощи на дорогах, привилегий и т.д. Здесь рост составил 17% г/г – до 3,2 млрд.руб. Чистая прибыль: чистая прибыль выросла на 32,5% г/г – до 4,4 млрд.руб. Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 37,8%. Компания активно растет. При этом были объявлены дивиденды за 2023 год в размере 25 руб. на акцию. Дивидендная доходность скромная – всего 2,5%. Несмотря на это компания инвестиционно привлекательна за счет расчётного E/P по итогам текущего года в районе 15% и прогнозируемого роста финансовых показателей в последующие годы.

VK. Результаты за 1 кв. 2024. VK, экс Mail.ru, одна из крупнейших технологических компаний России, представила результаты за первые три месяца текущего года. Но в весьма усеченном варианте. По сути, в пресс-релизе представлены операционные результаты и данные по выручке. По прибыли никаких данных нет. Впрочем, компания на протяжении многих лет работает в убыток. Выручка: квартальная выручка выросла на 24% г/г – до 33,8 млрд.руб. Наибольший рост произошёл в сегменте «Технологии для бизнеса» - 55,2%. Но в общей выручке доля сегмента всего 5%. Ключевой сегмент «Социальные платформы» (65% от общей выручки) вырос на 21,9%. Аудитория основных сервисов растет, но не столь высокими темпами. ВКонтакте прибавила 9% г/г, VK Видео +21%. VK растет, но, кажется, после череды IPO, которые прошли в последнее время, среди технологических компаний есть более интересные претенденты. Пусть и не такие крупные, но прибыльные, растущие, и платящие дивиденды.

Мосбиржа. Результаты 1кв 2024. «Мосбиржа» опубликовала финансовые результаты за первые три месяца текущего года. Комиссионные доходы: комиссионные доходы выросли на 45,9% г/г – до 14,5 млрд.руб. Результаты связаны с ростом объемов торгов. Процентные доходы: процентные доходы выросли на 47,2% г/г – до 19,4 млрд.руб. «Мосбиржа» является бенефициаром текущих высоких ставок. Чистая прибыль: скорректированный показатель чистой прибыли вырос на 35,3% - до 19,3 млрд.руб. «Мосбиржа» фактический монополист на российском рынке. И рынок этот растет. Сколько IPO только прошло за последнее время или запланировано на обозримое будущее. Но при снижении ключевой ставки процентные доходы снизятся, и на текущий темп роста комиссионных доходов тоже рассчитывать не приходится. Поэтому текущий E/P около 12% не выглядит особо привлекательным.

Тучи сгущаются. Сегодня зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что на июньском заседании предметно будет рассматриваться вопрос повышения ставки. И на это есть причины. Последние данные по инфляции не очень оптимистичны. Но все же, пока ситуация не столь плоха, как некоторые пытаются представить. Да, в годовом выражении инфляция растет. Но в прошлом году стремительный рост инфляции начался летом, то есть «плохие» месяцы начнут выбывать позже и при текущем положении дел мы увидим снижение в годовом выражении. В апреле месячная инфляция ускорилась до 0,5% по сравнению с 0,39% в марте. Но март был необычным месяцем. По сравнению с февралем и январем динамика в апреле лучше. В общем сказать, что инфляция ускоряется – не совсем верно. Но она и не снижается особо. А цель у регулятора – именно снижение до таргета. Также стоит обратить внимание на рост инфляционных ожиданий населения и на рост кредитования. В марте мы увидели существенный прирост практически по всем категориям кредитных портфелей: корпоративных (+1,86%), ипотеке (+1,24%), потребам (+1,73%). По апрелю по портфелям данных еще ЦБ не опубликовал. Но другие источники уже опубликовали данные, что выдачи пусть немного, но выросли даже по сравнению с мартом (кроме автокреда). Даже при нынешней высокой ставке и физические, и юрлица продолжают активно брать кредиты. Так что сценарий повышения ставки становится вполне вероятным. Ну а о понижении до осени надеяться вероятнее всего уже не стоит. В таких условиях флоатеры (облигации с плавающей ставкой) кажутся наиболее безопасными.

Добрый день уважаемые подписчики! Напоминаю вам о нашем Клубе инвестора, в котором обсуждается актуальная экономическая повестка, результаты и перспективы компаний, отвечаю на ваши вопросы. Наша следующая встреча состоится уже завтра, 22 мая в 20.00. На ней я буду отвечать на вопросы участников Клуба. Входной билет в Клуб – подписка на аналитику (без дополнительной платы) на моем сайте на любой, даже минимальный срок.