Sajah의 투자 노트

9월은 평균적으로 -1.5%의 수익률과 -6.2%의 하락세를 기록했으며, 평균적인 추세는 월말까지 약세를 보이다가 10월에 회복되어 선거일 전후로 연말까지 상승세를 이어가는 양상을 보였음.

9월은 조심해야 하는데 특히 후반 2주에 더더더 조심해야 한다! #Rubner

9월 18일 미국 옵션만기는 분기만기인데 약 $9.6T의 미국 옵션 exposure가 만기되며 전체 옵션 exposure의 약 35%임. 채권의 경우 $6.2T, 전체의 23%가 만기될 예정임. 이러한 포지션이 롤오버되거나 만료됨에 따라, 이를 지지하는 롱 감마 딜러 포지션이 함께 사라질 수 있으며, 이는 주식 시장의 충격 흡수 장치 중 하나를 제거할 가능성이 있음. #Rubner

9월은 원래 펀드들 매수 덜한다! #Rubner

미국 대형 연기금의 Funding Ratio(연금 적립률)가 112%로 2001년 이후 최고임. 돈은 많은데 수익로 하락 위험은 줄이기 위해서 분기 말까지 기계적인 주식 매도와 채권 매수 가능성을 높아지고 있음. 동시에 Rubner는 Duration, 즉 장기채 노출이 unusually under-owned라고 지적함. 그래서 다음 시스템 자금의 좋은 기회는 주식보다 채권일 수 있다고 판단함.

VIX → S&P500 지수 옵션이 반영하는 예상 변동성 → 쉽게 말하면 시장 전체의 변동성 VIXEQ → 개별 주식들의 옵션이 반영하는 변동성 → 쉽게 말하면 개별 종목들의 변동성 7월에 비정상적으로 높아졌던 개별주 변동성(VIXEQ)이 빠르게 정상화됐고, VIX와의 격차도 크게 축소됨. 즉 7월의 옵션시장 스트레스가 상당 부분 해소된 상태임. 더 중요한 것은 VVIX가 82.9로 2025년 이후 1 percentile까지 하락했다는 점임. 옵션시장은 VIX 자체가 앞으로 크게 움직일 가능성까지 매우 낮게 평가하고 있음. 7~8월에는 실적이 좋고 IV가 계속 떨어지면서 주식을 올려주는 촉매가 있었지만, 지금은 그 Vol 하락이라는 연료가 거의 소진됐음. 반면 낮아진 Volatility가 CPI, 고용, FOMC 같은 Macro Shock로 다시 변동성(Vol)이 상승할 위험은 커졌음. 따라서 지금 당장 하락을 예상한다기보다, 주식시장에 유리했던 Vol(변동성) 하락 효과가 거의 소진됐다고 판단하는 것임. → Rubner는 9월 주식 노출을 일부 줄이고 저렴해진 Put을 이용해 헤지를 늘리자고 주장하는 핵심 근거 중 하나임.

혹시 이래서 금요일 월요일 미국장에서 반도체 약하지 않았고 오늘 국장에서도 전자 닉스가 오르는 것일지도 모르겠네요.

SOX 대형 반도체주 15개의 1개월 ATM 옵션 내재변동성(IV) 평균이 매우 매우 크게 하락함. 쉽게 말하면 옵션시장이 앞으로 한 달 동안 반도체 종목이 얼마나 크게 움직일 것으로 예상하는가를 가격으로 표현한 것인데 3월 말: IV 53% → 7월: 77.2%, 옵션 매우 비쌈 → 8월 말: 46%, 고점 대비 40% 폭락 → 현재: 옵션 보험 가격이 다시 상당히 저렴해짐 따라서 이 차트 자체가 "반도체가 곧 하락한다"는 신호는 아님. Rubner의 메시지는 반도체 옵션시장의 불안과 투기적 수요가 빠르게 사라지면서 옵션 가격이 크게 싸졌고, 지금부터는 IV 추가 하락에서 얻을 수 있는 이익보다 예상치 못한 충격으로 IV가 다시 상승할 위험이 상대적으로 커졌기 때문에 헤지를 추가하기 좋은 환경이 됐다는 것임. #Rubner

Implied volatility가 역대급으로 내려옴. Rubner가 여기서 말하는 Asymmetry Has Changed의 핵심이 나옴.

IV가 이미 너무 낮아서 추가로 떨어질 공간은 작지만, 다시 올라갈 공간은 상당히 커졌음.

따라서 7~8월에는 IV 하락 → 시스템 자금 매수 → 주가 상승 이라는 구조가 유리했지만, 이제는 반대로 Macro Shock → IV 상승 → 시스템 자금 노출 축소 위험이 상대적으로 커졌다고 보는 것임. #Rubner

다들 헷지를 안해요~! #Rubner

SPX Put/Call Skew가 최근 1년의 1 percentile까지 내려옴. 즉 투자자들이 상승 Call에 비해 하락 Put에 거의 프리미엄을 지불하지 않는 상태임. 1개월 25-delta SPX Put IV도 2024년 12월 이후 최저, VIX는 14.4까지 하락함. Put Skew 저점 + Call Skew 상승 + Call 거래 급증 현상 → 시장이 상당히 낙관적으로 포지셔닝돼 있다는 의미임. #Rubner

자사주 매입 가능 기업 비중은 9월 12일 전후 정점을 찍은 뒤 급격하게 감소해 10월 초에는 약 20~30% 수준까지 내려감. 즉 9월 중순부터 개인 매수 약화 + 기업 Buyback 약화 가 동시에 발생할 가능성이 꽤 있음. #Rubner

2017~2025년 Citadel 데이터에서 9월은 개인투자자의 주식 매수 수요가 가장 약한 달이었음. 특히 시장이 하락하는 날 개인의 Dip Buying도 9월에는 평소의 약 절반 수준까지 감소했음. 따라서 7~8월처럼 "조정 → 개인 저가매수 → 반등" 이라는 하방 방어력이 약해질 수 있음

Q2 2026 이익 추정치 상향 경로가 2000년 이후 다른 실적 시즌과 비교해 이례적으로 강했음. 문제는 이것이 이미 가격에 반영됐다는 것임. NVDA 실적까지 끝나면서 시장을 계속 위로 끌어줄 대형 실적 이벤트가 거의 사라짐. 즉,7~8월에 나온 좋은 실적 → 추정치 상향 → 주가 상승 흐름이 9월에는 약해진다는 주장임. #Rubner

✅시타델 Rubner 9월전망 "September Setup: The Asymmetry Has Changed" • 미국 증시의 중장기 강세 전망은 유지하지만, 9월 단기 Risk/Reward는 8월보다 불리해졌음. 3월 말 이후 S&P 500이 약 22% 상승한 만큼 추가 상승보다 단기 조정 가능성에 더 민감해질 구간으로 판단함. • 여름 상승을 이끈 실적 모멘텀이 사실상 종료됨. Q2 실적은 EPS 상회율 88%, S&P 500 EPS 성장률 약 33%로 매우 강했지만 NVDA까지 발표를 마치면서 추가적인 대형 실적 촉매가 크게 줄어듦. • 개인투자자는 아직 순매수 중이지만 9월에는 계절적으로 매수 강도가 약해지는 경향이 있음. 특히 하락장에서 Dip Buying이 9월에는 평소의 약 절반 수준으로 줄어들어 시장의 하방 지지력이 약해질 수 있다고 봄. • 기업 자사주 매입도 9월 중순부터 약해질 가능성이 큼. Q3 실적을 앞둔 Buyback Blackout이 9월 12일 전후부터 본격화되면서 주가를 꾸준히 받쳐왔던 기업 매수 수요가 감소할 수 있음. • 하방 헷지 보험이 지나치게 싸다는 점을 Rubner는 중요한 비대칭으로 봄. SPX Put/Call Skew는 최근 1년 1 percentile 수준이고, 1개월 25-delta Put IV도 2024년 말 이후 최저권이라 시장이 하락 위험에 거의 프리미엄을 지불하지 않고 있음. • 개별주와 반도체 옵션 IV도 급락해 추가적인 변동성 하락 여지가 거의 없어짐. SOX 상위 종목의 1개월 ATM IV가 77.2에서 46.0으로 약 40% 하락했고 VVIX도 극저점권이라, 이제는 IV 추가 하락보다 재상승 위험이 더 커졌다는 논리임. • CTA·Vol-Control·Risk-Parity 등 시스템 자금은 7월 급락 이후 이미 주식 노출을 상당 부분 복원함. 즉 8월 상승을 밀어준 기계적 재매수 여력이 상당히 사용됐고, 앞으로 추가 매수할 '빈 공간'은 이전보다 줄어듦. • 반대로 채권은 상대적으로 덜 보유된 상태라 자금이 주식보다 채권으로 이동할 가능성을 봄. 연기금 Funding Ratio가 112%로 2001년 이후 최고 수준이라 분기말에 주식을 줄이고 채권을 늘리는 기계적 리밸런싱 가능성도 있음. •9월은 NFP, PPI, CPI, FOM등의 대형 매크로 이벤트와 그 이후 옵션만기(OPEX)가 연속되는 매크로 중심 장세로 전환됨. 특히 9월 18일 약 $6.2T 규모의 옵션 만기가 예정돼 있어 현재 시장을 안정시키는 Positive Gamma가 줄어들 가능성을 경계함. •최종 전략: 약세장 전환 베팅이 아니라 9월 단기 조정을 대비하는 것임. 역사적으로 9월은 S&P 500의 가장 약한 달이고 중간선거 해에는 평균 -1.5%, 월중 평균 -6.2% 조정이 나타났지만, Rubner는 이를 10월 중순 이후 더 좋은 재진입 기회를 만드는 Tactical Reset으로 봄. #Rubner

보도에 따르면 예측시장 플랫폼 폴리마켓에서 CLARITY Act가 2026년 내 통과돼 법률로 제정될 확률이 13%까지 하락. 관련 계약 거래액은 약 1,150만 달러로, 지난 2월 시장이 반영했던 82%에서 크게 낮아진 수준. 미국 상원은 9월 15일 해당 법안에 대한 절차적 표결을 진행할 예정. 존 튠 상원 다수당 원내대표가 토론 종결 동의를 제출했으며, 일반적으로 통과에는 60표가 필요함. 예측시장 플랫폼 칼시는 10월 1일 이전 상원 표결이 진행될 확률을 91%로 제시했으며, 관련 시장 거래액은 125만 달러를 넘어선 상태. CLARITY Act는 미국 암호화폐 시장의 연방 규제 체계 구축을 목표로 하며, 상품선물거래위원회(CFTC)가 현물 디지털 상품 시장을 독점적으로 감독하고 증권거래위원회(SEC)가 일부 증권 발행 및 거래소 활동을 담당하는 내용을 포함. 다만 공직자와 암호화폐 업계 간 이해충돌, 스테이블코인 수익, 탈중앙화금융 및 비수탁형 소프트웨어 개발자 보호 등을 둘러싼 이견이 여전히 남아 있는 상황.

CME 페드워치 기준 연준이 9월 기준금리를 동결할 확률은 34.6%, 누적 25bp 인상 확률은 65.4%로 집계. 10월까지 기준금리를 동결할 확률은 25.4%, 누적 25bp 인상 확률은 57.2%, 누적 50bp 인상 확률은 17.4%로 집계.

DRAM ETF +1.9% 노란 추세선(점선)을 두고 공방전을 벌이고 있는 느낌

CIBR 보안 ETF Ascending Base는 크게 보아 위 차트처럼 고점과 저점이 U자형으로 계속 높여가는 패턴을 이야기하는 것임.

🌎2026/08/31 (월) 미국시장 정리 ✅ 주요 지수 동향 • 나스닥 종합지수: 소폭 하락(-0.1%)하며 마감했으나 21일 이동평균선 위에 위치함. 지난 금요일의 하락 반전 이후 우려했던 것보다 양호한 흐름을 보임. • S&P 500은 0.3% 하락. 다우존스 지수는 0.7% 하락세를 기록함. • 러셀 2000(소형주): 0.5% 하락. 2일 연속 50일 이동평균선을 하회하고 있어 우려되는 상황임. 금리 민감도가 높아 채권 금리 상승(TNX 돌파)의 직격탄을 맞고 있음. • RSP(S&P 500 동일가중지수): 시장 참여도를 보여주는 지표로, 오늘 0.6% 하락하며 주요 지지 레벨을 하회함. 그동안 AI 트레이드 부진 속에서도 견고함을 유지하던 지수라 기술적 이탈이 다소 부정적임. ✅ 시장 전략 및 환경 • 시장 전반에 섹터 로테이션이 활발하며, 단기적으로는 공격적인 투자보다는 한발 물러서서 흐름을 관망하는 전략이 유효함. • 브레이크아웃(신고가 돌파) 성공률이 낮아지고 있으므로, 오히려 풀백(조정) 시 지지선을 확인하고 반등하는 종목을 노리는 것이 유리함. • 수익 실현을 평소보다 빠르게 가져가는 것이 좋으며, 시장의 변동성에 대비해 포트폴리오 노출도를 조절할 필요가 있음. ✅ 소프트웨어 섹터 (IGV ETF) • 전반적인 시장 약세 속에서도 강력한 회복력을 보임. 기업용 소프트웨어 및 사이버 보안 분야가 특히 강세임. • IGV는 Microsoft를 포함한 주요 기술주 비중이 높아 시장 하락을 방어하는 역할을 함. 주요 종목들이 200일 이동평균선 위로 올라오는 등 기술적 복원력이 뛰어남. • 개별 종목의 리스크가 부담스러울 경우 ETF를 통해 그룹 모멘텀에 올라타는 전략을 추천함. ✅ 사이버 보안 섹터 (CIBR, HACK ETF) • 어센딩 베이스(Ascending Base) 패턴이 관찰됨. (Ascending Base: 주가가 조정을 받을 때마다 직전 저점보다 높은 수준에서 반등이 일어나고, 고점도 이전 고점보다 높아지면서 전반적으로 우상향하는 흐름을 보이는 패턴). • 50일 이동평균선에서 지지를 받고 있어 추가 상승 여력이 있음. ✅ 에너지 섹터 (XLE, OIH, XOP, CRAK) • 지정학적 리스크(중동 뉴스)로 인한 유가 급등으로 강세를 보임. • XLE(에너지 ETF): 엑슨모빌과 셰브런 비중이 높음. • OIH(유전 서비스): 컵 위드 핸들 패턴 돌파 성공. • CRAK(정제 업체): 에너지 섹터 내에서 주도적인 흐름을 보임. • 다만, 에너지 관련 종목 비중이 너무 커지지 않도록 전체 포트폴리오 내 비중 관리가 중요함. ✅ 반도체 및 금융 섹터 • 반도체(SMH): 50일 이동평균선을 회복하지 못하고 있어 여전히 기술적으로 약한 모습임. • 금융(XLF): 21일 이동평균선을 따라 견고하게 상승 중이며 기술적 흐름이 매우 강함. ✅ Fortinet (FTNT) • 사이버 보안 관련주로, 차트상 어센딩 베이스 패턴이 나타남. 172달러 부근이 주요 매수 포인트임. • 섹터 분위기는 좋지만 PaloAlto Networks 등 대형주의 실적 발표를 앞두고 있어 주의가 필요함. ✅ Edwards Lifesciences (EW) • 의료 기기 관련주로 컵 위드 핸들 패턴을 형성 중. • 50일 이동평균선 지지를 확인하며 반등 시도 중이며, 93~96달러 구간 돌파가 중요함. • 최근 실적 기반의 성장성이 개선되고 있어 장기적인 모멘텀을 주시할 필요가 있음. ✅ UBS (금융) • 금융 섹터 내에서 컵 패턴 돌파가 확인됨. • 상대강도(RS) 지표가 87로 매우 높고, 금융주 전반의 강세 흐름과 궤를 같이함. • 변동성(ATR)이 1.35로 매우 낮아 급등락보다는 꾸준하고 안정적인 우상향을 기대할 수 있음. #IBD