BOYNIK | Smart Money

От веры — к извлечению прибыли. От извлечения прибыли — к сверхжёсткой конкуренции. Забудьте про циклы, себестоимость майнинга и прочие устаревшие концепции. Событие 10/10, взломы, TradeFi и IPO-перпетуалы уже изменили рынок. Но давайте разберём всё по порядку. В предыдущих циклах рынок двигали розничные инвесторы, венчурные фонды и, что ещё важнее, мечты и истории. Появлялись сотни проектов, продающих большие и маленькие идеи, обещания изменить мир или просто развлечь людей мемами. И это действительно работало довольно долго. Люди были воодушевлены, фонды активно инвестировали, трейдеры торговали, рынок рос и падал. Криптовалюты привлекали внимание, а главное — крупнейшие биржи активно листили новые проекты. Это направляло капитал к разработчикам, позволяло строить продукты, запускать новые проекты, инвестировать в экосистему и так далее. В результате деньги поступали в криптоактивы и циркулировали внутри рынка, переходя из рук в руки. Но по мере роста рынка в него пришли более опытные финансовые игроки. Вместо модели «верить во что-то» появилась модель «извлекать прибыль из всего». Само по себе это не плохо — любому рынку нужны и вера, и прагматичный капитал. Однако после событий вроде 10/10, когда с рынка были вымыты десятки миллиардов долларов ликвидности, количество людей, готовых просто «верить в историю», резко сократилось. А что делать сотням команд, фондов и компаний, которые сидят на огромных лонгах или держат большие запасы токенов, постоянно дешевеющих? Многие из них оказались на грани банкротства и фактически не имели выбора, кроме как продавать свои активы. OTC-рынок тоже изменился. Если раньше там говорили: «Хеджировать нельзя, нам нужен долгосрочный партнёр», то теперь подход стал противоположным: «Без хеджа и защиты от ставок финансирования мы сделки не рассматриваем». Всё это лишь усилило давление на и без того малоликвидный рынок. Но что насчёт бирж? Основной источник их дохода — торговые комиссии. Однако когда люди постоянно теряют деньги, а большинство активов только падают, участники уходят с рынка и перестают торговать. Именно поэтому сегодня так сложно получить спотовый листинг на топовой бирже. Риски для репутации высокие, а потенциальная выгода весьма ограничена. Будь я владельцем биржи, я бы тоже не спешил листить новые проекты. Но финансовые рынки огромны, и появился ещё один «чёрный лебедь» — бессрочные контракты на товары, акции и IPO-компании. Это отличный продукт: высокая волатильность, растущие рынки, повсеместный FOMO, постоянные глобальные события, подогревающие интерес трейдеров. И вот — добро пожаловать в Silver Perp, Tesla Perp, Oil Perp и, конечно же, SpaceX Perp. Доля этих инструментов в общем объёме торговли только растёт. Например, вчера объём торгов SpaceX составлял около 10% от общего объёма перпетуалов на крупнейших биржах. Люди торгуют. Люди довольны. При этом нет риска скамов, внезапных действий основателей проектов или проблем с листингом. Добавил актив — и пользователи могут спокойно торговать, а биржа увеличивает выручку. С одной стороны, это хорошо. Крипторынок становится круглосуточной площадкой для торговли и хеджирования реальных активов. Но для новых криптопроектов наступают тяжёлые времена. Я ожидаю, что по мере роста доходов от TradeFi-перпетуалов биржи будут становиться всё более требовательными к новым листингам и даже активнее проводить делистинги существующих монет. Трейдеры продолжат переключаться на эти активы, а основатели проектов, уже имеющие собственные токены, будут стремиться зафиксировать максимум прибыли, пока ещё есть возможность. Это также существенно повысит планку входа для новых проектов. В целом это не хорошо и не плохо. Это просто новая стадия развития рынка и его участников — стадия, которая заставляет всех становиться умнее, сильнее и конкурировать с действительно очень сильными соперниками. Сильные компании будут зарабатывать всё больше и больше. Слабые — всё меньше и меньше. От веры — к извлечению прибыли. От извлечения прибыли — к сверхжёсткой конкуренции.

Оценка SpaceX равна стоимости всех компаний, вышедших на IPO в США с 2000 года вместе взятых. IPO SpaceX ($SPCX) официально стартовало всего 15 минут назад, а объём торгов уже превысил 160 млн акций. Это соответствует примерно $26 млрд в денежном выражении всего за первые 15 минут торгов. Другими словами, сейчас рынок торгует акциями $SPCX со скоростью около $1,7 млрд в минуту.

Падение BTC < $60 000 приведет к каскаду ликвидаций. На этой отметке у многих институционалов завязано много хеджевых стратегий