️Macro Alpha Analytics🫆

🚨马来西亚 EMS 板块全面失血，连“最后的防线”也守不住了🆘 近期，马来西亚 EMS（电子制造服务）板块承受着前所未有的抛售压力。 更关键的是： ⚠️ 连曾被视为最防守、最稳健的 SKP Resources（SKPRES）也在今早跌破 52 周新低〽️💢。 这不只是个股问题，而是整个板块信心的崩塌🔻 🔴 板块标杆失守：SKP Resources（SKPRES） 历史高点：RM 2.34（2021/11/24） 现价：RM 0.58 跌幅：-75.2%🔻 🔴 VS Industry（VSI） 历史高点：RM 1.715（2021/9） 现价：RM 0.50 跌幅：-70.8%🔻 🔴 Warefront（前名 Ataims） 历史高点：RM 2.82（2021，Dyson 合约终止前） 现价：RM 0.19 跌幅：-93.2%🔻 📌 失去最大客户后一蹶不振，更名转型，但营收规模已大不如前 🔴 NationGate（NATGATE） 历史高点：RM 3.03（2025/1/7） 现价：RM 1.00 跌幅：-67.0% 🔻 📌 即便身为 数据中心 / AI 概念股，在板块轮动与风险退潮中仍难逃重挫 🔴Cape EMS（CEB） 高点：RM 1.513（上市初期） 现价：RM 0.28 跌幅：-81.5% 🔻 EMS 板块为何“集体塌陷” ⁉️ 2020–2021 年的 EMS 黄金年代，已经正式结束，原因包括： ❌ 客户集中风险 一旦大客户（如 Dyson）撤单，冲击立刻显现 ❌ 成本与毛利双重挤压 最低薪金调高至 RM 1,700 + 关税变动 + 马币升值 ❌ 区域竞争加剧 越南、印尼持续抢单 ❌ 估值回归现实

明年需要要看： Fed 有没有降息✅ AI 叙事有没有继续✅ 更要密切留意： 🆘美债需求是否稳定 🆘10 年、30 年期美债殖利率的走势

🎯花旗（Citi）最新 2026 年半导体展望报告，为市场勾勒出 AI 浪潮进入「下半场」的清晰轮廓 如果说 2024–2025 年是以 NVIDIA 为核心的「算力集中爆发期」，那么 2026 年，市场结构将明显转向 多点开花 + 基本面回归。AI 仍是主旋律，但投资逻辑正在发生质变。 一、AI 超级周期未完，但「风险溢价」正在上升 花旗判断，AI 超级周期至少延续至 2026 年，但股价将不再线性上涨，波动显著加大，核心来自两大隐忧： 1️⃣ 成本结构恶化 进入 2026 年下半年，训练与部署大型模型（OpenAI 级别）的资本与运算成本将急剧上升，市场将开始重新评估 AI 商业化的长期利润空间。 2️⃣ 资产负债表压力 云端与科技巨头为 AI 设备大举扩张，债务规模同步攀升，投资人对「资本效率」的敏感度明显提高。 结论： AI 仍是长期主线，但已不再是「闭眼买」的行情，市场将进入 精选个股、严审估值 的阶段。 二、最大黑马：类比晶片强势反击 Microchip（MCHP）被列为 Top Pick 这是花旗报告中最出人意表的转向。 过去数年，汽车与工业类比晶片深陷 去库存周期，股价与基本面同步承压。然而花旗认为，2026 年将迎来结构性反转： 当前产业库存已降至极低水位 产能未明显扩张 一旦需求回温，营收与获利将出现 高度经营杠杆 花旗预计 MCHP 的 EPS 将从 2025 年初的 US$0.24，跃升至 2027 年底的 US$1.33，成长幅度超过 4 倍。 这代表市场关注点，正从「算力极致」转向「周期弹性」。 三、AI 产业链的两大护法 Broadcom（AVGO） × Micron（MU） 在 NVIDIA 之外，花旗点名两家 真正吃到 AI 现金流 的公司： 🔹 Broadcom（AVGO） 客制化 AI ASIC / TPU 为 Google 等超大型客户核心供应商 Google 的 AI 主力客户 Anthropic 亦为终端使用者 预计 2026 年 AI 相关营收可达 210 亿美元 👉 AVGO 的优势不在「算力极限」，而在 规模化落地能力。 🔹 Micron（MU） DRAM 价格预计自 2026 年起 季度性上行 记忆体涨价几乎直接转化为利润 👉 对 MU 而言，这是 周期 + 定价权 的双击。 四、EDA 工具之争：Synopsys 胜出 在晶片设计软件（EDA）领域，花旗明确偏好 Synopsys（SNPS），优于 Cadence（CDNS）。 核心原因： 成本控制能力更强（精简冗余开支） 软件与订阅收入占比更高 利润率扩张速度更快 在 AI 投入趋于理性的环境下，高毛利、轻资本 模式更受青睐。 五、2026 年半导体投资版图（花旗视角） 🔺 AI 核心主轴（追求高度） NVIDIA（NVDA）：AI 生态核心 Broadcom（AVGO）：客制化晶片王者 Micron（MU）：记忆体涨价最大受益者 🔻 周期复苏股（追求弹性） Microchip（MCHP）：类比晶片反转首选 Texas Instruments（TXN）：花旗预期获利成长 77% ADI / NXP：汽车与工业需求复苏

🍎 苹果 CEO 出手！Tim Cook 豪掷 300 万美元买入 Nike（$NKE）股票

2025 年 10 月中旬，发行商 Volatility Shares 曾向美国证监会（SEC）提交申请，计划推出 5 倍杠杆（5X）ETF，追踪标的涵盖 Nasdaq-100（QQQ）、S&P 500（SPY），以及 NVIDIA（NVDA）、Tesla（TSLA） 等个股。 根据 2025 年 12 月初的报道，SEC 已介入并暂缓审批 包括 5 倍杠杆在内的 超过 100 只超高杠杆 ETF。监管层主要担忧这些产品的 风险价值（VaR）过高，一旦市场剧烈波动，可能对散户投资者造成毁灭性损失。 目前主流交易所可交易的杠杆产品，上限通常止步于 5 倍。 至于 10 倍杠杆产品，由于风险极端（标的资产只要下跌 10% 即可能归零），基本不被主流监管体系所接受。 📊 目前市场上已推出的 5 倍杠杆产品包括： 🌎 Leverage Shares 5x Long Nasdaq 100 ETP 🌎 WisdomTree NASDAQ 100 5x Daily Leveraged

做多与做空的资产比例已飙升至 15:1！ 过去，投资者主要是通过向券商借钱加杠杆，属于显性负债 ▶️ 如今，更多人直接买入 3 倍杠杆 ETF 或操作 期权，形成了不体现在资产负债表上的隐性杠杆。

机构几乎 ALL IN

📊 投票结果公布：大众对「全民投马股」的真实看法 感谢大家的踊跃参与！ 本次针对 PNB 推出的「全民投马股」计划，共有 387 位读者 投票，结果如下： 🚫 63% 表示「不会参与」（245 票） ✅ 37% 表示「会参与」（142 票） 数据显示，尽管计划初衷良好，但 超过六成投资者仍选择观望。这反映出一个现实：单靠号召无法推动市场，缺乏政策红利与信心基础才是当前的关键瓶颈。 💡 为什么其他国家股市更成功？政策与赚钱效应的协同作用 ‼️ 要真正推动股市，靠口号远远不够，必须参考美国与新加坡如何通过系统性的政策组合来建立市场信心。 🇺🇸 美国：制度化的长期资金与回报机制 美国股市长期走强，主要依赖两大支柱： 🌎税务激励 通过 401(k)、IRA 等退休金制度，给予明确税收优惠，将长期储蓄资金制度性地导入股市，形成稳定、持续的买盘。 🌎股票回购机制 鼓励企业通过 股票回购 回馈股东，直接推升每股盈利（EPS）与股价，强化“投资能赚钱”的市场共识。 🇸🇬 新加坡：主权基金托底与国际化定位 新加坡依托 淡马锡（Temasek） 与 GIC 两大主权基金，在全球布局资产的同时，也为本地市场提供稳定支撑： 政策引导 推动 公积金（CPF）与资本市场挂钩，并通过完善法制与零资本利得税政策吸引国际资金。 制度信誉 将股市定位为「亚洲金融枢纽」，以高透明度和政策一致性，长期建立投资者信任。 相比之下，马股当前最缺乏的是： 政策连续性 投资者需要看到清晰、长期且可持续的政策方向，而非短期口号式推动。 赚钱效应 若市场缺乏高成长企业、明确的资本回馈机制或具吸引力的派息政策，资金自然会流向回报更高的美股或其他市场。 📌总结 「全民投马股」概念并不差，但如果没有配套的政策激励（如税务扣除、制度性长期资金或大型机构托底），在信心不足的环境下很难形成共鸣。 赚钱效应，是股市最有效的宣传； 而政策，才是推动这套机制运转的核心引擎。

🇺🇸 “川普规则”（The Trump Rule）：抨击市场反应与联储政策 川普近日在其社交平台发文，就当前美国经济与金融市场发表强烈看法： 📈 经济增长 川普指出，美国当前 GDP 增长率达 4.2%，显著高于市场原先预期的 2.5%，强调经济基本面依然强劲。 🏦 抨击联储与市场情绪 他批评市场在利好数据公布后出现“利多出尽”的反应，认为市场下跌并非源自经济疲弱，而是过度担忧通胀压力及潜在的加息风险。 ⚠️ 强硬政策立场 川普再次重申，其理想中的联储主席应当 以支持市场为首要目标、推动降息，而不是通过紧缩政策“摧毁市场”。 他更直言不讳地表示：

“任何不同意我观点的人，永远不可能成为联储主席。”

MAGA

📊 美银调查：基金经理几乎“满仓”跨年，现金降至历史新低 3.3%🔻 美国银行（BofA）最新基金经理调查显示： 👉 现金水平降至 AUM 的 3.3%，创历史新低 👉 股票 + 大宗商品敞口升至 2022 年 2 月以来最高 👉 基金经理正以极度乐观姿态迎接新一年

The U.S. will impose tariffs on China’s semiconductor industry, with new tariffs on chips from China from June 23, 2027, that have 0% duties currently - U.S. Trade Representative.

SP500 Upper Channel