키움 음식료/유통 박상준

★ 롯데쇼핑 (023530): 연말로 갈수록 기대 요인이 늘어날 것 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 3분기 영업이익 1,705억원 전망 - 국내 백화점은 주식시장 조정에 따른 자산효과 축소와 6~7월 주요 가전 브랜드 행사 이후 매출 둔화되면서 - 3분기 기존점 성장률은 +10%로 기존 전망치(+12%) 대비 소폭 낮을 것으로 전망 - 다만, 국내 할인점의 이익 추정치 상향이 국내 백화점의 이익 추정치 하향을 일부 상쇄할 것으로 기대 - 1) 민생회복 소비쿠폰 사용처 제외에 따른 기저효과, 2) 홈플러스 폐점에 따른 반사수혜, 3) 추석 시점 차이에 따른 긍정적 영향으로 인해, - 3분기 기존점 매출 성장률은 +17%로 기존 전망치(+9%)를 상회할 전망 2) 11월 이후 백화점 기존점 성장률이 중요 - 다만, 추석 시점 차이 영향과 소비쿠폰 사용처 제외에 따른 기저효과는 한시적으로 할인점 매출은 3분기 수준의 고성장이 지속되기 어려움 - 따라서, 중기적으로는 11월 이후 국내 백화점 매출 흐름이 중요할 것으로 판단 - 10월까지는 6~7월 주요 가전 브랜드 행사 이후 소비 둔화와 추석 시점 차이 영향 등으로 매출 성장률이 높게 나오기 어려울 수 있지만 - 1) 한일령 영향에 따른 반사수혜로 외국인 매출 고성장 지속, 2) 최근 국내 주식시장의 반등, 3) 내년 1분기 국내 주요 기업들의 상여금 지급을 앞두고 연말에 선수요가 발생할 가능성을 감안한다면, 11월 이후에는 백화점 기존점 성장률이 예상보다 가파르게 나타날 수 있음 3) 투자의견 BUY, 목표주가 19만원 제시 - 4분기 이후 예상보다 강한 소득효과가 발생할 가능성과 밸류에이션 매력도를 감안한다면, 여전히 매수하기에 매력적인 주가 레벨로 판단 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12341 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 키움 음식료 Weekly (9/7) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) 설탕·밀가루에 1조 과징금 때린 공정위…이번엔 '장류 5사' 정조준(iii.ad/d72062) - 카르텔조사국이 CJ제일제당·대상·샘표·풀무원·사조대림 본사에 조사관을 파견해 자료 확보 - 고추장·된장·간장·쌈장 등 주요 품목의 B2B 거래 과정 부당 공동행위 여부를 집중 점검 - 설탕 4,083억원·밀가루 6,710억원 과징금에 이은 식품업계 담합 감시 강화 기조의 연장선 2) CJ제일제당, 미국 프로스포츠 경기장서 '비비고 김' 알린다(iii.ad/5c45d0) - 수협중앙회의 한국 김 통합 브랜드 'GIM' 캠페인에 참여해 MLS·MLB 경기장서 샘플링 진행 - 경기장 내 비비고 배너를 설치하고 현지 인플루언서·소셜미디어 활용 홍보 활동도 병행 - 일본법인 CJ푸드 재팬은 다음 달 1일 현지 B2B용 업소용 왕만두를 새롭게 출시할 예정 3) "예열 단 3초"⋯KT&G, '릴 토니노 람보르기니' 내달 15일 출시(iii.ad/818809) - 플래시웨이브 히팅 기술 적용으로 국내 최초 예열 3초 구현, 기존 제품 대비 5배 이상 빠른 속도 - 권장소비자가 11만원이나 쿠폰 적용 시 4만9,000원, 전용 스틱 브랜드 '나우' 5종도 동시 출시 - 릴 에이블 3.0 등 라인업 강화에 힘입어 2분기 국내 NGP 스틱 시장점유율 48% 돌파 4) 롯데칠성음료 '처음처럼', 더 부드러워진다(iii.ad/f0d167) - 출시 20주년 맞아 핵심 속성인 부드러움을 강조하고 즐기는 음주 소비 트렌드를 반영 - 맛 유지를 위해 일부 감미료 함량을 조정하고 주류 경고 문구는 주상표로 옮겨 주목도 제고 - 기존 재고 소진 후 이르면 9월 중순부터 할인점·편의점 등 전 채널에서 순차 판매 개시 5) 농심, 인도 4개 도시에 '신라면 분식' 연다…K컬처 축제 참가(iii.ad/2bf75b) - 하이브 인디아 팝업 파크에 참가해 첸나이·콜카타·찬디가르·코치서 9월 중순부터 순차 진행 - 시식 행사와 룰렛 게임 등 참여형 이벤트로 현지 K팝 팬 대상 브랜드 접점을 확대할 계획 - 퀵커머스 1위 기업 블링킷 협업 등에 힘입어 상반기 인도 수출액은 전년 대비 47% 증가 6) 삼양식품 ‘불닭’ 이번엔 핫도그…日 미니스톱 1686곳 출격(iii.ad/6aae40) - 미니스톱과 공동 개발한 즉석조리식품을 지난달 7일부터 현지 1,686개 전 점포에서 판매 - 불닭 브랜드가 일본 편의점 즉석조리식품 카테고리와 협업한 것은 이번이 사실상 첫 사례 - 면류·소스 중심 전략을 확장한 데 힘입어 상반기 일본 매출은 211억원으로 31.3% 증가 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5687 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi

[키움 음식료/유통 박상준] ★ 음식료 수출입 통계 Update(9/1, 수리일 기준) 1) 8월 일평균 수출입금액 YoY (25/08/01~31 vs 26/08/01~31) - 담배 수출: 일본 제외 -6%, UAE +13%, 신시장(UAE 外) -30% - 라면 수출: 전체 +36%, 중국 +44%, 미국 +26%, 네덜란드 +117% 2) 7~8월 일평균 수출입금액 YoY (25/07/01~08/31 vs 26/07/01~08/31) - 담배 수출: 일본 제외 +22%, UAE +62%, 신시장(UAE 外) -21% - 라면 수출: 전체 +25%, 중국 +13%, 미국 +32%, 네덜란드 +106% ★ 관세청 수출입 데이터의 엑셀 파일이 필요하신 분은 문자 부탁 드립니다.

★ 키움 음식료 Weekly (8/31) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) 코코아값 급등…롯데·오리온, 가격 인상 없이 '버티기'(iii.ad/84fbd5) - 뉴욕상품거래소 코코아 9월물이 톤당 6,046달러로 3월 3,100달러 대비 두 배 가까이 급등 - 롯데웰푸드·오리온 등 제과업체는 올해 국내 가격을 동결하며 원가 상승분을 감내하는 기조 유지 - 서아프리카 이상기후에 따른 작황 부진 속 하반기 식품 업체의 원가 부담 흡수 여력이 관건 2) CJ제일제당, '비비고 만두' 일본 B2B 시장 출사표…급식까지 넘본다(iii.ad/46b71b) - CJ푸즈재팬이 지바 공장에서 생산하는 업소용 왕만두를 론칭, 가정용 중심이던 비비고 B2B 확장 - 개당 약 35g으로 기존 교자 대비 1.75배 크기, 다양한 조리법 응용이 가능하도록 설계 - 약 102조원 규모 일본 반찬 시장을 겨냥해 도시락·외식에 이어 단체급식까지 채널 확대 방침 3) 파리바게뜨, 25일부터 빵·케이크 등 가격 5.0% 인상(iii.ad/d4e331) - 파리바게뜨가 25일부터 빵·케이크 등 127종 가격을 평균 5.0% 인상한다고 발표 - 원재료 가격 상승에 따른 원가 부담 누적이 이번 가격 조정의 주요 배경으로 작용 - 삼립이 50여 종을 평균 9% 올린 데 이어 베이커리 업계 전반으로 인상 확산 4) CJ제일제당, 110g '햇반 미니밥' 내놓는다…'햇반 유니버스' 무한 확장(iii.ad/7bc6aa) - CJ제일제당이 기존 대표 용량 210g 대비 쌀밥의 양을 약 48% 줄인 110g 햇반 미니밥 출시 - 1인 가구 증가와 소식 수요, 건강·체중 관리 관심 확대에 맞춰 용량 세분화 전략 추진 - 올해 출시 30주년을 맞는 햇반의 향후 전략도 이 같은 확장에 초점을 맞출 것으로 예상 5) KT&G, 해외궐련 마진 개선 뚜렷...신흥국 수출거점 안착(iii.ad/0dbe92) - 2Q 해외궐련 매출 5577억원, YoY 18.9% 증가, 영업이익 45.6% 늘며 9개 분기 연속 트리플 성장 - 개비당 매출이 28.08원에서 31.1원으로 상승하며 단가 인상과 제품 믹스 개선이 이익 증가 견인 - 카자흐스탄·인도네시아 공장 가동으로 2028년까지 해외 생산 비중 60% 이상 확대 추진 6) 동원F&B, 참치캔 가격 평균 9% 인상(iii.ad/a27142) - 동원F&B가 9월 1일부터 참치캔 9%·음료류 9~10% 등 일부 제품 가격을 인상 - 고유가·고환율 지속과 포장재 가격 급등에 따른 원가 부담 누적이 인상 배경 - 농심·CJ제일제당에 이어 동원F&B까지 합류하며 가공식품 인상 흐름 지속 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5683 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 월마트 (WMT.US): 미국 기존점 성장 둔화 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 관세 환급 제외 시 이익은 시장 기대치 하회 - Walmart 의 FY2Q27(회계기간말: ’26. 7. 31) 매출액은 $187.9 B (YoY+5.9%)와 조정 EPS 는 $0.81(YoY -8%)를 기록 - 컨센서스를 상회하는 실적을 달성했지만 이는 관세 환급금 $2.9B 수령에 따른 일회성 효과가 반영된 결과 - 관세 환급금은 영업이익 성장률에 약 +750bp 의 순효과로 작용했으며 해당 효과 제외 시 이익은 컨센서스를 하회한 것으로 판단 2) 미국 기존점 성장률 예상치 하회 - Walmart 의 미국 기존점 매출 성장률은 YoY +2.6%로 시장 기대치 YoY +3.7%를 크게 하회 - 부진의 1 차 요인은 약가 최대공정가격제 시행으로 동일 처방 건수 대비 판매 단가가 하락하며 -125bp 의 성장률 부담이 발생했기 때문 - 문제는 해당 부문을 제외하더라도 컨센서스에 미치지 못했다는 점으로 이번 부진의 배경에는 소비 둔화가 자리하고 있음 - Walmart U.S.의 거래건수 증가율이 시장 기대치를 하회하며, 소비자의 방문 빈도 자체가 위축되고 있음을 시사 - Walmart는 롤백(가격인하) 품목을 확대한다고 발표 했지만, 현재의 수요 둔화가 가격 경쟁력 열위가 아니라 실질 구매력 훼손에서 비롯된 만큼, 가격 인하만으로 트래픽이 회복될지는 확인이 필요 - 그간 주가에 반영되어 온 고성장 기대는 약화됐으며, 단기 실적 추정치 하향에 따른 주가 조정 가능성에 유의 ★ 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176) ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1647 감사합니다.

★ 키움 음식료 Weekly (8/24) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) 농심, '신라면' 글로벌 콘텐츠 강화 나선다…美 자회사 설립(iii.ad/5f090a) - 농심이 농심홀딩스아메리카를 통해 약 30억원을 출자해 콘텐츠 합작법인 NM STUDIOS 설립 - 신라면 40주년 캐릭터 '신'을 앞세워 케이팝 데몬 헌터스 협업 등 콘텐츠 마케팅을 체계화할 전망 - 미국 법인 상반기 매출 3292억원으로 YoY 8% 성장하며 역대 최대치를 기록한 점이 투자 배경 2) 外人 입맛 꽉 잡았다…오리온 '꼬북칩'·농심 '바나나킥', K스낵 톱2(iii.ad/7e390b) - SCMP가 선정한 외국인 주목 한국 음식에 오리온 꼬북칩과 농심 바나나킥이 K스낵 대표로 선정 - 꼬북칩은 5대륙 30여 개국 판로 확대로 지난해 수출액 380억원을 기록하며 YoY 27% 증가 - 바나나킥은 블랙핑크 제니 언급 효과, 메론킥 출시에 힘입어 킥 브랜드 수출액 YoY 약 70% 증가 3) 롯데웰푸드 카자흐 자회사 ‘라하트’, 무슬림 넘어 동남아 영토 확장(iii.ad/297fe8) - 라하트가 걸프·코카서스에 이어 인도네시아·태국 신규 진출을 공식화하며 수출 비중 22%로 확대 - 250여 종 할랄 인증과 연 10만t 이상 생산능력을 무기로 무슬림 시장 진입 요건 충족 - 롯데웰푸드 해외 매출 비중은 2024년 20%에서 올 상반기 32.7%까지 확대되며 2028년 목표 근접 4) CJ제일제당 비비고, 美 LA 케이콘서 K-푸드로 K-팝 팬심 공략(iii.ad/538860) - CJ제일제당이 KCON LA에서 김치·단짠·매콤달달·매운맛 4가지 테마의 비비고 체험 부스 운영 - 글로벌 앰배서더 알파드라이브원 IP를 활용한 디지털 콘텐츠와 아티스트 테마존으로 접점 확대 - 행사 기간 1만명 이상이 부스를 방문하고 시식 메뉴가 조기 소진되며 K-푸드 관심 재확인 5) “퇴근 후 생맥주 한 잔이 낙인데”…내년 500~1000원 오를 듯(iii.ad/023a64) - 정부가 7년간 운영한 생맥주 주세 20% 감면을 올해 말 종료하며 500ml당 세금 약 127원 증가 - 원재료비·인건비 상승과 맞물려 실제 소비자가는 한 잔당 500~1000원 오를 수 있다는 관측 - 서울 호프·간이주점이 2년 새 14.2% 감소한 가운데 국회에 일몰 삭제 개정안이 발의되며 변수 6) 삼양식품, 문체부 손잡고 태국 '한국 관광 페스티벌' 참가(iii.ad/90efac) - 삼양식품이 22~23일 방콕 센트럴월드에서 열리는 러브 코리아 2026에 체험형 부스로 참가 - 7월 31일 문체부와 체결한 한국 관광 해외 홍보 업무협약의 후속 협업 차원 - 불닭·맵·탱글 브랜드 체험과 페포 굿즈 제공 등으로 동남아 시장 브랜드 영향력 강화 지속 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5677 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 음식료 수출입 통계 [키움 음식료/유통 박상준] ★ 음식료 수출입 통계 Update(8/21, 수리일 기준) 1) 8월 일평균 수출입금액 YoY (25/08/01~31 vs 26/08/01~20) - 담배 수출: 일본 제외 +35%, UAE +75%, 신시장(UAE 外) -15% - 라면 수출: 전체 +39%, 중국 +46%, 미국 +3%, 네덜란드 +184% 2) 7~8월 일평균 수출입금액 YoY (25/07/01~08/31 vs 26/07/01~08/20) - 담배 수출: 일본 제외 +44%, UAE +97%, 신시장(UAE 外) -13% - 라면 수출: 전체 +26%, 중국 +9%, 미국 +20%, 네덜란드 +128% ★ 관세청 수출입 데이터의 엑셀 파일이 필요하신 분은 문자 부탁 드립니다.

★ 농심 (004370): 辛 브랜드의 확장 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익 593억원으로 시장 컨센서스 상회 - 미국 법인 관세환급금 발생에 따른 일회성 이익 제외 시, 실적 레벨은 당사 기대치에 대체로 부합 - 다만, 글로벌 마케팅 확대에 따른 광고선전비 증가 부담(+135억원 YoY)을 감안한다면, 질적으로는 우수한 실적으로 판단 - 국내: 매출이 YoY +2% 증가, 영업이익률은 전년동기와 유사한 수준 기록(+0.1%p YoY) - 주요 원재료 단가 상승 부담을 신제품 판매 호조와 라면 수출 확대로 방어한 실적으로 판단 - 해외: 매출이 YoY +31% 증가, OPM이 YoY +3.7%p 개선 - 현지통화 기준으로 미국과 중국법인은 각각 YoY +10%, +13% 증가, 유럽법인은 QoQ +13% 증가 2) 3분기 영업이익 633억원 전망 - 국내 법인의 원재료 단가 인상 부담을 주력 제품의 가격 인상으로 상쇄할 것으로 기대, 해외 매출도 +20% 이상의 성장세를 이어갈 전망 - 특히, 신라면 익스텐션 제품 중심의 글로벌 SKU 확대, 중국 간식점/샘스클럽 채널 비중 확대, 유럽 법인의 구조적 성장등이 매출과 이익 증가세에 큰 도움이 될 것으로 판단 - 올해 4분기에는 부산에 수출 전용 공장 가동 예정. 내년에도 유럽을 중심으로 국내 법인의 수출 판매가 크게 증가할 것으로 기대 3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 580,000원으로 상향 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12322 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 삼양식품(003230): 예상대로 순항 중 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익은 1,762억원으로 시장 기대치 부합 - 연결기준 매출액은 QoQ +8% 증가하였으나, 영업이익률은 QoQ -1.9%p 하락 - 판매량 증가, 지역 믹스 개선, 원화 약세로 매출총이익률은 QoQ +5.7%p 개선되었으나, - 인건비 증가(+119억원 QoQ), 물류비 부담 증가, 광고선전비 확대(+202억원 QoQ)로 판관비율 QoQ +7.6%p 상승 영향에 기인 - 국내 면류 매출이 QoQ 감소한 가운데, 해외 매출액은 YoY +47% / QoQ +10% 증가 - 특히, 유럽 지역 매출이 QoQ +46% 증가하면서, 분기 매출 규모가 1,132억원으로 확대 2) 3분기 영업이익은 1,901억원 전망 - 3분기 연결기준 매출액은 8,205억원 (+30% YoY / +7% QoQ), 영업이익은 1,901억원(+45% YoY / +8% QoQ) 전망 - 원화 강세 부담과 광고선전비 증가 불구, 해외 매출 고성장과 물류비 상승 부담 안정화로 인해, 3Q 수익성은 2Q와 유사할 전망 - 북미: 미국 메인스트림과 에스닉 채널 모두 고른 성장세 지속, 멕시코에서 신규 거래선 추가 확보 - 중국: 성장 채널인 간식점 비중이 38%까지 확대되며, 신공장 가동을 앞두고 판매량 성장을 주도 - 유럽: 기존 서유럽 외에도 남유럽에서 매출 성장세가 강화, 동유럽도 루마니아/몰도바 등에서 신규 거래선을 확보하면서 매출 비중 확대될 전망 3) 투자의견 BUY, 목표주가 1,850,000원 유지 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12321 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 키움 음식료 Weekly (8/18) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) "美 입맛 꽉 잡았다"…농심 사발면·삼양 불닭, '최고의 라면' 톱5(iii.ad/fe1ac3) - 농심 사발면 핫앤스파이시와 삼양식품 불닭 로제가 미국 매체 선정 최고 라면 톱5에 나란히 등재 - 강렬한 매운맛과 조리 편의성을 발판으로 마루찬·닛신 등 일본 브랜드와 대등한 구도 형성 - K라면이 단순 간식을 넘어 일상 식사 대용으로 자리매김하며 북미 대중화가 가시화됐다는 평가 2) KT&G '에쎄', 이스탄불 공항 면세점 뚫었다…유럽·중동 공략 가속(iii.ad/1a74a3) - KT&G가 연 여객 8400만 명 규모 이스탄불 공항 면세점에 에쎄 슈퍼슬림 5종을 입점시켜 - 지난해 안탈리아 공항에 이어 튀르키예 주요 면세 거점 유통망을 완성하며 환승객 접점 확대 - 에쎄는 전 세계 슈퍼슬림 판매량의 3분의 1을 차지하며 지난해 글로벌 매출 약 1조 1,000억원 3) "보름달 빵도 이제 2000원" 삼립 빵값 오른다…50여종 평균 9% 인상(iii.ad/628769) - 삼립이 9월부터 빵 50여 개 품목 가격을 평균 9%대 인상하며 지난해 2월 이후 1년 6개월 만 - 편의점 기준 정통보름달 1800→2000원, 허쉬초코샌드 2200→2400원 등으로 인상 - 원부자재 가격 급등 부담을 내부 자구 노력으로 흡수해왔으나 한계에 도달했다는 입장 4) 삼양식품, '스와이시 불닭' 日서 먼저 판다…18일 패밀리마트 출격(iii.ad/4d323a) - 삼양식품이 스와이시 불닭볶음면 빅컵을 18일 일본 전역 약 1만 6,500개 패밀리마트 매장 출시 - 매운맛 강도를 낮추고 캐러멜 풍미와 별사탕 토핑을 더해 현지 소비자 진입 장벽 완화 - 케이콘 재팬 사전 공개에 이어 X·라인 연계 마케팅으로 초기 흥행몰이에 나설 방침 5) 오뚜기, 내달 7일부터 컵라면·만두 가격 인상(iii.ad/5ed3ac) - 오뚜기가 9월 7일부터 컵라면 29개 품목 6.7%·만두 16개 품목 7.7% 출고가를 인상 - 전체 라면 매출의 60%를 차지하는 봉지라면은 이번 인상 대상에서 제외 - 팜유·밀가루 및 포장재 가격 상승 속 CJ제일제당·사조·농심·풀무원 등도 잇따라 인상 6) CJ제일제당 '미초'로 일본 음료 시장 공략 본격화(iii.ad/3617b8) - CJ제일제당이 8월 말까지 미초 일상 레시피 제안 캠페인을 진행하며 웰니스 음료로 포지셔닝 - 미초는 최근 5년 일본 음용식초 시장 1위를 유지하며 연매출 1500억원대 메가 브랜드로 성장 - 스테디셀러 석류와 신제품 아사이를 중심으로 현지 배우를 기용한 맞춤형 마케팅 전개 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5673 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 이마트(139480): 문제는 실적의 레벨이 아니라 가시성 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 연결기준 영업이익 -430억원으로 시장 기대치 하회 - 이마트의 2분기 연결기준 영업이익은 -430억원, 지배주주순이익은 -1,563억원으로 시장 기대치를 크게 하회 - 시장 컨센서스 하단이었던 당사 영업이익 전망치를 약 600억원 정도 하회 - 신세계건설의 영업손실이 당사 예상치 보다 360억원 크게 나왔고, 별도법인/쓱닷컴/SCK컴퍼니 등도 당사 예상치에 미달한 실적 시현 2) 문제는 실적의 레벨이 아니라 가시성 - 동사의 3분기 연결기준 영업이익과 지배주주순이익 전망치를 각각 2,064억원(+36% YoY), 675억원(-75% YoY)으로 하향 조정 - 할인점은 3분기 기존점 성장률(+8.5% 전망)이 상반기 대비 크게 개선되면서, 별도법인의 실적 개선을 이끌 전망 - 하지만, SCK컴퍼니와 신세계건설의 실적 가시성은 여전히 낮은 상황 - 그럼에도 불구하고 할인점은 홈플러스 점포 구조조정에 따른 반사수혜 확대 가능하며, SCK컴퍼니의 매출 역성장 폭이 6월을 저점으로 완화 추세 - 따라서 전반적인 시장의 눈높이는 크게 하향 조정될 것으로 판단되나, 주가 하락 폭은 제한될 것으로 전망 3) 투자의견 BUY 유지하나, 목표주가 103,000원으로 하향 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12317 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 쿠팡 (CPNG.US): 4분기 이후 매출 성장률 정상화에 주목 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기, 매출 성장률 반등에 성공 - 쿠팡의 2Q26 매출액과 조정 EBITDA 는 모두 시장 컨센서스를 소폭 하회 - Product Commerce 부문의 매출 성장률은 +8%로 1 분기 대비 반등에 성공(Constant Currency 기준) - Developing Offerings 부문의 조정 EBITDA 적자가 전분기 대비 소폭 축소된 점도 긍정적 2) 4Q26 부터 매출 성장률 정상화 기대 - 동사는 3Q26 실적 가이던스로 YoY 매출 성장률 +8~9%, 조정 EBITDA 마진율 -3~-4%p 하락을 제시. - 3Q26은 추석 시점 차이 영향으로 매출 성장세가 둔화될 것으로 전망했으나, 4Q26부터는 의미 있는 매출 성장세가 가능할 전망 - 개인정보 유출 사태 영향의 낮은 기저, 추석 시점 차이에 따른 긍정적 영향, 기존 고객 지출 증가와 최근 원화 강세로 인한 수혜 기대 - 동사는 2027 년에 Product Commerce 부문의 조정 EBITDA 마진율이 개인정보 유출 사태 이전인 8%대로 복귀할 것으로 전망 - 이는 매출 회복과 마케팅 투자 축소가 나타나면 충분히 달성 가능한 수준 - 향후 쿠팡이츠 수익성 개선, 대만 사업의 고성장 등의 기회를 감안한다면 초과 달성 가능성도 존재 ★ 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176) ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1629

★ 신세계(004170): 백화점 성장세는 여전히 압도적 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익 1,671억원으로 당사 기대치 부합 - 6~7월 주요 가전 브랜드 행사 영향에 따른 패션 매출 둔화로 백화점의 수익성이 당사 기대치 하회(2Q 기존점 +27%, 패션 +10%) - 면세점 영업이익은 공항점 임차료 축소와 환율 상승 효과로 당사 기대치 상회 - 백화점: 업이익은 YoY +379억원 증가, 감가상각비 증가 영향 제외 시, 기존점 매출 성장에 따른 영업이익 증가효과 492억원 수준(+69% YoY)으로 추산 - 면세점: 전분기 대비 영업이익이 227억원 개선되었는데, 인천공항점 적자는 160억원 정도 축소된 것으로 추산 2) 3분기 영업이익 전망치를 1,795억원으로 하향 조정(기존 전망치 대비 -8% 하향) - 면세점은 인천공항점 적자 축소 효과가 예상 보다 강해서 이익 전망치 상향 조정 - 백화점은 가전 행사 이후 패션 매출 반등이 더딘 점을 감안하여 수익성 하향 조정 - 최근 KOSPI 지수가 반등하는 가운데, 7월 소비자심리지수는 110pt를 상회하였고, 외국인 매출 성장세도 여전히 높은 상황 - 특히, 내년 1분기 국내 주요 기업들의 상여금 지급을 앞두고 연말로 갈수록 선수요가 발생할 가능성 존재하므로 올해 4분기부터 백화점 기존점 성장률은 예상 보다 강하게 나타날 가능성 존재 3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 78만원으로 하향 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12306 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ CJ제일제당(097950): 수익성 방어가 필요한 시점 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익 2,576억원으로 시현 - 연결기준 영업이익은 시장 기대치를 하회하였으나, 대한통운 제외기준 영업이익은 1,619억원(-18% YoY)으로 당사 기대치에 부합 - 식품: 매출 +6%, OPM -0.9%p YoY. 국내 가공식품과 글로벌 매출 성장에도 불구, 유가 상승에 따른 물류비 및 포장비 증가 부담으로 수익성이 당사 기대치를 하회 - 바이오: 매출 +37%, OPM +6.1%p QoQ. 물류비 상승 부담에도 불구, 경쟁사 원가 상승 부담 및 공급 차질로 메티오닌 판가와 판매량이 급등하며 수익성이 당사 기대치 상회 2) 3분기 수익성 가이던스는 당사 기대치 하회 - 동사는 3분기 실적 가이던스로 매출 YoY +Double digit 증가, 영업이익률 4% 중후반 수준을 제시(대한통운 제외 기준) - 당사 기존 전망치 대비 매출은 상회, 수익성은 하회 - 식품: 글로벌 전략 제품(GSP) 중심의 성장과 국내 가공식품 가격 인상에도 불구, 고유가에 따른 물류비 부담으로 수익성 하락 예상 - 바이오: 메티오닌 판가 및 판매량 하락으로 인해, 전분기 대비 수익성 하락이 불가피한 상황 - 다만, 중국산 라이신 반덤핑 관세율 상승 가능성과 계절적 성수기 진입으로 인해, 4분기에는 수익성이 다시 반등할 여지 존재 3) 투자의견 BUY 유지하나, 목표주가는 26만원으로 하향 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12305 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 음식료 수출입 통계 Update(08/11, 수리일 기준) [키움 음식료/유통 박상준] 1) 8월 일평균 수출입금액 YoY (25/08/01~31 vs 26/08/01~10) - 담배 수출: 일본 제외 +54%, UAE +137%, 신시장(UAE 外) -45% - 라면 수출: 전체 +23%, 중국 +62%, 미국 -23% 2) 7~8월 일평균 수출입금액 YoY (25/07/01~08/31 vs 26/07/01~08/10) - 담배 수출: 일본 제외 +44%, UAE +108%, 신시장(UAE 外) -24% - 라면 수출: 전체 +19%, 중국 +4%, 미국 +12% ★ 관세청 수출입 데이터의 엑셀 파일이 필요하신 분은 문자 부탁 드립니다. 감사합니다.

★ 롯데쇼핑 (023530): 과도한 우려는 기회 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익은 일회성 비용 제외 시, 당사 기대치 부합 - 컬처웍스 콘텐츠사업 재고작 손실 인식(146억원), 투티엠 복합개발사업 관련 일회성 손실 319억원을 제외힌다면, 대체로 당사 기대치에 부합하는 실적 달성 - 국내 백화점 영업이익은 YoY +491억원 증가, 감가상각비 증가 효과를 제외한 기존점 매출 성장에 따른 증가효과는 555억원 수준(+88% YoY)으로 추산 - 기존점 고성장(+15%)와 외국인 매출 급증(+108%) 등에 힘입어, 당사 기대치에 부합하는 수익성 달성 - 해외사업은 베트남 사업 호조 불구, 인도네시아 소비경기 둔화에 따른 할인점 매출 부진으로 인해, 영업이익 개선 폭이 10억원 수준에 그침 - FRL코리아 지분법이익은 유니클로 매출 고성장에 힘입어, YoY +195억원 증가 2) 3분기 영업이익 전망치를 1,717억원으로 하향 조정(종전 대비 -9%) - 국내 할인점은 홈플러스 구조조정 이후 반사수혜가 확대되고 있는 점을 감안하여, 실적 전망치를 상향 조정 - 다만, 백화점은 가전 행사 이후 패션 매출 반등이 아직 더디고, 인도네시아 할인점 매출이 부진한 점을 감안하여, 국내 백화점과 해외 할인점의 실적 전망치를 하향 조정 - 한편, 최근 KOSPI 지수가 반등하는 가운데, 7월 소비자심리지수는 110pt를 상회하였고, 외국인 매출 성장세도 여전히 높은 상황 - 특히, 내년 1분기 국내 주요 기업들의 상여금 지급을 앞두고 연말로 갈수록 선수요가 발생할 가능성 존재하므로 올해 4분기부터 백화점 기존점 성장률은 예상 보다 강하게 나타날 가능성 존재 - 또한, 국내 할인점은 홈플러스 구조조정에 따른 반사수혜, 작년 소비쿠폰 사용처 제외에 따른 기저효과에 힘입어, 매출이 예상 보다 강할 수 있음 3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 21만원으로 하향 - 동사의 실적 추정치를 전반적으로 하향 조정하였으나, 최근 과도한 주가 조정으로 인해, 절대적인 밸류에이션 매력도가 크게 확대된 것으로 판단(FW12M PER 7.2배, 배당수익률 4.1%) ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12302 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ GS리테일(007070): 전 사업부 호조 지속 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익 1,094억원으로 시장 컨센서스 소폭 상회 - 편의점: 동일점 매출 증가(전체 +7.5%, 담배제외 +9.2%), 상품 믹스 개선 등에 힘입어, 영업이익 YoY +21% 증가 - 수퍼: 동일점 성장(+5.2%) 및 점포 출점에 따른 매출 증가로 영업이익 증가 - 홈쇼핑: 전체 취급고 감소에도 수익성이 높은 유형상품 판매 비중이 확대, 순매출액과 영업이익 전년동기 대비 모두 증가 - 공통 및 기타: 자회사 GS네트웍스와 개발 사업부 등의 이익 개선에 힘입어, 영업이익 흑자전환 2) 3분기 영업이익 1,209억원 전망 - 편의점은 2분기 매출 호조를 감안 시, 3분기에도 양호한 동일점 성장률(+3% 전망) 기대 - 8월은 폭염에 따른 유동인구 감소가 우려되는 상황이기 때문에, 단기적으로 날씨가 실적에 미치는 영향을 주시할 필요 - 편의점 시장 내 1~2위 업체의 입지 강화와 근거리 상권 내 경쟁 업태의 점포 수 증가 둔화(저가커피 FC, 무인점포 등)는 중장기 수익성 측면에서 긍정적인 요소 - 수퍼와 홈쇼핑도 내수 소비경기 호조에 따른 매출 증가가 기대되며, 공통 및 기타 부문도 자회사 GS네트웍스를 중심으로 이익 개선이 기대 3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 35,000원으로 상향 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12301 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 롯데웰푸드 (280360): 판매량 증가와 가격 인상으로 원가 부담 극복 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익 647억원으로 시장 기대치 상회 - 해외법인의 매출과 수익성이 예상 보다 호조 - 국내: 매출 YoY +3% 증가, 영업이익률 YoY +1.4%p 개선 - 마케팅 성과에 따른 판매량 호조, 우호적인 기상 영향 등에 힘입어, 매출과 수익성이 모두 개선 - 해외: 매출 YoY +28% 증가, 영업이익률 YoY +4.3%p 상승 - 코코아 투입단가 상승 부담 완화, 주요 국가에서 가격 인상 단행, 인도는 초코파이 4라인 가동과 몬순 지연 영향으로 건과와 빙과 판매량 모두 크게 증가 2) 3분기 영업이익 924억원 전망 - 중동 전쟁 여파로 전반적인 원가 부담은 2분기 대비 상승 가능 - 하지만 국내와 해외 모두 양호한 판매량 증가세 시현, 해외 주력 법인은 원가 상승 부담을 판가 인상으로 전가했기 때문에, 전사 수익성 개선 흐름이 지속될 것으로 판단 - 특히, 최근 폭염 영향으로 빙과 수요가 강한 편이기 때문에, 한국과 인도 법인의 판매량 성장은 예상 보다 강하게 나타날 가능성 3) 투자의견 BUY, 목표주가 170,000원 유지 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12299 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ 키움 음식료 Weekly (8/10) [키움 음식료/유통 박상준] ★ Weekly News & Comments 1) 국제곡물 다시 들썩…3분기 식용 수입단가 7% 오른다(iii.ad/757863) - 농경연이 3Q 원화 기준 곡물 수입단가지수를 식용 7.0%·사료용 7.9% 상승할 것으로 전망 - 흑해·중동 군사적 긴장과 미국 중서부 고온에 따른 옥수수·대두 작황 우려가 상승 요인 - 밀 33.5%·옥수수 22.1%·대두 16.1% 등 2026/27년 세계 기말재고율이 전망 대비 일제히 하향 2) 인도 초코파이 전쟁…롯데웰푸드 선점, 오리온 추격(iii.ad/a5e112) - 롯데웰푸드 인도 매출이 2023년 1,034억원에서 지난해 1,296억원으로 증가, 점유율 70% 이상 - 오리온 인도 매출은 211억원 수준이나 상반기 현지 화폐 기준 YoY 81% 급증 가동률 100% 초과 - 양사 모두 생산라인 증설에 나선 가운데 현지 생산능력과 유통망 확보가 경쟁력을 좌우할 전망 3) '롯데웰푸드 카자흐 자회사' 라하트JSC, 20억 무슬림 시장 뚫는다(iii.ad/3d529d) - 라하트JSC가 250여 종 할랄 인증을 기반으로 20억 무슬림 시장 공략을 위해 수출 지역 확대 검토 - 연 최대 10만t 생산능력을 갖춘 현지 공장을 거점으로 삼아 생산·물류 효율 동시 확보 - 지난해 매출 약 3200억원으로 YoY 17% 성장했으나 코코아 원가 급등으로 순이익은 감소 4) KT&G, 자회사 'ASF' 내세워 남아공 출사표…니코틴 파우치 '루프' 론칭(iii.ad/10181d) - KT&G가 지난해 알트리아와 공동 인수한 ASF를 앞세워 남아공에 니코틴 파우치 루프 3종 론칭 - 요하네스버그·케이프타운 등 대도시권 우선 공략 후 유통망을 단계적으로 확대할 계획 - 아프리카 최대 니코틴 파우치 시장인 남아공을 교두보 궐련 중심 포트폴리오 비궐련 성장축 추가 5) 내년 생맥주 한 잔 값 오르나... '주세 20% 할인' 종료(iii.ad/ca4a71) - 재정경제부 2026년 세제 개편안에 따라 내년부터 생맥주 주세율이 80%에서 100%로 인상 - 교육세·부가세 포함 시 500ml 한 잔당 약 130원의 세부담 증가가 예상되며 판매가 인상 불가피 - 2020년 종량세 전환에 따른 한시적 감면 조치가 정책 효과 달성 판단으로 올해 종료 6) '연초 4배' 세금폭탄…'니코틴 파우치' 길 막힌 한국(iii.ad/fc76fa) - 국내 니코틴 파우치 20개입 세금이 1만 2,736원으로 궐련 한 갑 2,885원 높아 시장 진입 불가 - 중량 기준 과세로 위해도 차이를 반영하지 못하는 구조가 기형적 세부담의 원인으로 지목 - FDA 위해저감 승인·스웨덴 흡연율 5.3% 사례 등 글로벌 추세와 달리 국내 규제만 역행 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5668 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ CJ프레시웨이(051500): 식봄 GMV 고성장으로 매출 성장 가속화 전망 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 연결기준 영업이익 235억원으로 당사 기대치 부합 - 연결기준 매출 YoY +4.5% 증가 - 급식사업 성장 둔화 불구(+3% YoY), 온라인 사업 성장(521억원, +51% YoY)과 식품 원료 부문 고성장(+14% YoY) 등에 기인 - 연결기준 영업이익 YoY -14% 감소 - 마켓보로 연결 편입에 따른 영업손실, 온라인 사업 확대를위한 광고/판촉비 확대로 인해, 전사 영업이익률 하락(-0.6%p YoY) 2) 식봄 GMV 고성장으로 매출 성장 가속화 전망 - 2분기 식봄 GMV는 YoY +30.5% 증가한 861억원, 상품 SKU와 통합배송 SKU도 각각 +37%, +117% 증가 - 식봄 신규고객 유입 확대에 따른 GMV 고성장으로 하반기에는 분기별 전사 매출 성장률 가속화 전망(3Q +9.5% -> 4Q +15%) - 하반기에도 온라인 사업 확대를 위한 수익성 희생은 불가피할 것으로 판단되나, - 중장기적으로 개인형 외식사업자 시장에 대한 침투율이 확대되면서, 전사 성장 잠재력이 확보되고 있는 점에 주목 필요 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3745 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.