Вячеслав Голик

Глава Минфина Скотт Бессент одержим идеей сбить и удерживать на низком уровне доходность 10-летних облигаций (мы об этом говорим уже больше месяца), и это уже заставило некоторых стратегов урезать свои прогнозы по доходности на конец года. Бессент не просто болтает — он реально действует: сокращает объемы аукционов 10-летнего долга и продвигает смягчение банковских правил, чтобы поднять спрос на облигации, что и тянет доходность вниз. Из-за всей этой движухи в администрации народ начал поговаривать о каком-то «путе Бессента» на рынке облигаций — мол, его шаги держат доходность в узде и поддерживают цены бондов. Именно поэтому, отвечая на вопрос Анны из нашего канала, я исходил из того, что идея TLT не является очевидной в моменте, поэтому идея комбинации “sell put/call” заслуживает больше внимание.

Сезон отчетности FedEx Corp., Nike Inc. и General Mills Inc., вероятно, снизят ожидания по прибыли на год, когда будут представлять квартальные результаты на фоне нарастающего беспокойства в домохозяйствах и советах директоров из-за торговой войны президента Трампа. Accenture Plc, уже столкнувшаяся с сокращением корпоративных расходов на консалтинговые услуги, сталкивается с нарастающими опасениями, что её контракты с правительством США могут оказаться под угрозой из-за Департамента правительственной эффективности Илона Маска. Усилия Nike (NKE US) по распродаже нежелательных запасов, вероятно, приведут к более слабым результатам, сообщило BI, с ожидаемым падением выручки на 11%, что станет самым большим спадом за год. Дальнейшие скидки, вероятно, снизят маржу. Новые модели обуви Nike, похоже, вызвали сильный интерес у потребителей, что указывает на возможность компании вернуть долю рынка в сегменте беговой обуви, считает Jefferies. Рост продаж консалтинговых услуг Accenture (ACN US) в постоянной валюте останется под давлением, судя по результатам конкурентов, которые показывают ухудшение необязательных расходов на ИТ, сообщило BI. Неорганические поступления пока должны предотвратить снижение годового прогноза продаж консалтинговой фирмы, добавило BI. Руководству придется ответить на опасения по поводу сокращений DOGE Илона Маска, учитывая, что почти 8% доходов фирмы в прошлом финансовом году приходилось на контракты с федеральным правительством. Скорректированная прибыль на акцию Micron (MU US) должна более чем утроиться благодаря спросу на продукцию DRAM с высокой пропускной способностью, компенсирующему более медленные продажи NAND. Валовая маржа должна улучшиться позже в этом году, считает Raymond James. Рост выручки FedEx (FDX US) может стать самым значительным за 2,5 года. Улучшение ценовой политики в подразделении Federal Express, похоже, компенсирует слабый спрос, сообщило BI, хотя это изменится, если торговые напряжения усилятся, а экономика замедлится. Lennar (LEN US) ожидает роста выручки на 2,5%, что ниже 13% годом ранее, на фоне снижения средней цены продаж. Объем заказов, по прогнозам, сократится второй квартал подряд. Валовая маржа от продаж жилья, как ожидается, упадет ниже среднего показателя Lennar за 10 лет. Рост запасов жилья на вторичном рынке, уже заметный в некоторых частях США, может подтолкнуть застройщиков к более значительным скидкам и снижению базовых цен, что подорвет маржу, сообщило BI.

Опционы и потоки средств подтверждают прогнозы стратегов из JPMorgan и Wells Fargo о том, что худшая часть коррекции на американском рынке акций, возможно, уже позади. Индекс S&P 500 упал максимум на 10% с пика 19 февраля из-за усилившихся опасений по поводу тарифов. Открытый интерес на колл-опционы для биржевого фонда SPDR S&P 500 резко вырос во время распродажи. Притоки в американские ETF на акции указывают на то, что покупатели на просадках начинают активно действовать (я в том числе 😅). Следующий уровень, за которым стоит следить для индекса, составляет около 5400, что примерно на 2% ниже закрытия в четверг, согласно анализу Фибоначчи. Спад индекса S&P 500 побудил такие банки, как Goldman Sachs, понизить свои оценки американских акций. Однако JPMorgan отметил, что худшее, возможно, уже позади благодаря устойчивости кредитных рынков (это самый важный индикатор), притокам в ETF и ребалансировке фондов в конце квартала. Wells Fargo заявил, что снижение предоставляет возможность увеличить вложения.

Повториться ли август 2024 года в 2025? Аналитики JPMorgan Chase & Co утверждают, что худшая часть коррекции на американском фондовом рынке позади, но ключевой фактор, способствующий дальнейшим потерям, находится почти в 7000 милях к востоку от Уолл-стрит. Дискуссии о том, движется ли экономика США к рецессии и что это означает для акций, упустили из виду важный элемент головоломки: угрозу повышения % ставок в Японии, которая медленно, но верно ставит под удар повсеместно распространённую стратегию кэрри-трейд. На пике ужесточения политики ФРС ранее в этом цикле разница между её ключевой ставкой и ставкой Японии составляла ошеломляющие 550 базисных пунктов — уровень, невиданный почти два десятилетия. Теперь этот разрыв сократился до примерно 390 базисных пунктов. Главное беспокойство вызывает не столько то, что спред сузился на 160 базисных пунктов. Скорее, тревогу вызывает направление, в котором он движется, что может обеспокоить тех, кто занимает дешёвые средства и инвестирует их в более доходные активы. Банк Японии проведёт заседание на следующей неделе, но поскольку ожидания практически единодушно сводятся к тому, что политики оставят ставки без изменений, для рынков будет важнее то, что они скажут, а не что сделают. Доходность 10-летних японских облигаций выросла на 45 базисных пунктов в этом квартале — темпы роста, не наблюдавшиеся годами. Однако губернатор Кадзуо Уэда на этой неделе отметил, что рост доходности является естественным и что между взглядами рынка на ставки и позицией Банка Японии нет значительного разрыва. Ранее в четверг главный экономист влиятельного японского агентства заявил, что конечная ставка в Японии может составить 1,50% или даже выше. Хотя продолжающееся повышение ставок Банком Японии сделает кэрри-трейд менее привлекательным, ещё более разрушительным сценарием для рынков станет ситуация, когда ФРС одновременно начнёт цикл снижения ставок. Это, по сути, будет означать, что у кэрри-трейдеров останется меньше пространства для манёвра с маржой, а значит, вся волатильность, которую мы наблюдали в этом году до сих пор, покажется бледной по сравнению с тем, что может произойти. И кто может забыть рыночный хаос начала августа? Уже сейчас укрепление иены в этом году привело к тому, что доходность от кэрри в портфелях, где валюта занимает короткую позицию против её аналогов из G-10, оказалась в минусе — за исключением норвежской кроны и шведской кроны. Конечно, внутренние причины коррекции в США нельзя игнорировать: быстро ухудшающиеся перспективы (все медведи ссылаются на этот аргумент) роста и исторические просадки. Но за пределами США ситуация пока не настолько благоприятна, чтобы американские акции смогли восстановить свои рекордные максимумы в ближайшее время. (Это пример материала, который рассматривает только сторону риска).

Убытки хедж-фондов Мультистратегические хедж-фонды, включая Citadel и Millennium Management, сталкиваются с серьезными трудностями на фоне распродажи на рынке, что вынуждает их быстро сворачивать перегруженные сделки. Несколько крупных мультистрат компаний, таких как Citadel, Millennium и Balyasny, зафиксировали убытки в феврале и марте, при этом некоторые команды были вынуждены остановить торговлю и ликвидировать или сократить свои позиции. Рыночные потрясения внесли хаос в стратегии хедж-фондов, и регуляторы предупреждают, что рост числа хедж-фондов с несколькими управляющими представляет угрозу финансовой стабильности, поскольку быстрое снижение долговой нагрузки может усугубить распродажи на рынке. Citadel и Millennium Management, крупнейшие в мире мультистратегические фонды, пережили спад в феврале и зафиксировали дополнительные убытки в первую неделю марта, согласно данным от людей, знакомых с результатами. Некоторые команды, управляющие миллиардами мультистратегических фирм, уже были вынуждены остановить торговлю — это означает, что им пришлось ликвидировать или сократить свои позиции. Citadel Кена Гриффина потерпел убытки в начале марта вместе с другими ведущими компаниями, включая Point72 Asset Management и Balyasny Asset Management, по данным инвесторов. Падение Citadel на 1,7% в феврале стало крупнейшим месячным снижением с мая 2021 года, а в марте фонд потерял еще 1,7% за период до 6 марта. Несмотря на убытки, Гриффин призвал свою команду использовать распродажу в свою пользу. «Давайте играть активно», — написал он в электронном письме на этой неделе со-руководителю инвестиционного отдела Пабло Саламе и другим старшим руководителям бизнеса, согласно человеку, знакомому с ситуацией. Millennium снизился на 1,3% в феврале и потерял около 1,4% за первые шесть дней марта. Две торговые команды в фирме, сосредоточенные на ребалансировке индексов, потеряли около 900 миллионов долларов в этом году. Рыночные потрясения нарушили несколько стратегий хедж-фондов, включая акции и сырьевые товары. Хотя возможность оперативно увольнять неэффективных трейдеров и ликвидировать позиции помогает фирмам управлять рисками и обеспечивать стабильную доходность, это усугубляет распродажи на рынке, когда они действуют синхронно. «Ощущение такое, будто стадо слонов пытается протиснуться через аварийный выход», — сказал Эндрю Бир, основатель Dynamic Beta Investments, компании, которая пытается повторить доходность хедж-фондов. Millennium, управляющая примерно 75 миллиардами долларов через более чем 340 торговых команд, ликвидирует торговый портфель финансового сектора на 1 миллиард долларов под руководством старшего портфельного менеджера Джонатана Филпота, а также подразделение энергетического сектора под руководством Джастина Гранта, сообщили источники. Фирма также понесла убытки в командах, возглавляемых Гленом Шейнбергом и Пратиком Мадхвани.

S&P 500 Hits Most Oversold Positioning Since 2023 Акции отскочили от дневных минимумов после того, как Украина заявила о готовности принять предложение США о 30-дневном перемирии с Россией, а также появились признаки ослабления торговой напряженности с Канадой, но есть и другие причины, по которым трейдеры покупали на падении во вторник. Ранее S&P 500 приблизился к уровню коррекции в 10%, что, согласно некоторым техническим индикаторам, делает индекс перепроданным. Значение индекса относительной силы (RSI) S&P 500 ниже 30 указывает на перепроданность — недавнее падение до 28, самого низкого уровня с 2023 года, определенно соответствует этому критерию. Техническое сопротивление для текущего отскока начинается примерно на уровне 5,670 — максимуме от 17 сентября. Это оставляет трейдерам много пространства и широкий диапазон для работы перед выходом данных по инфляции на этой неделе, начиная с публикации индекса потребительских цен в среду. Между тем, следующий уровень поддержки находится на максимуме от 6 сентября на отметке 5,522, за которым следует психологическая поддержка на уровне 5,500. Тем не менее, рынку нужно немного стабилизироваться, чтобы трейдеры набрались смелости для активных покупок. Однако для тех, кто пропустил падение в августе 2024— когда разворачивались сделки с японской иеной, — текущее снижение может быть возможностью осторожно войти в рынок. Пока что покупки на падении в основном осуществляются дневными трейдерами, закрывающими прибыльные короткие позиции, а не долгосрочными инвесторами, которые покупают с уверенностью и держат позиции. Тем не менее, еще один или два раунда угроз введения тарифов могут легко опустить индекс до минимумов августа 2024 года, что составит полную коррекцию в 15%, прежде чем покупатели начнут активно вмешиваться.

В США идеи снижение оценок будущих прибылей, а в Европе повышают. Инвесторы следуют за этой логикой, покупая европейские индексы.

Спасение в текущих условиях Акции с низкой волатильностью могут продолжать обгонять рынок из-за неопределённости с тарифной политикой США и её влияния на экономику. На данный момент низкая волатильность — лучший фактор по доходности в этом году среди 13 других, отслеживаемых Bloomberg Intelligence. В прошлом месяце ETF на низкую волатильность от Invesco (SPLV), который следит за сотней наименее волатильных акций в S&P 500, обошёл широкий рынок сильнее всего с апреля 2022 года. Похожая история с ETF на минимальную волатильность от MSCI (USMV) — он обогнал S&P 500 сильнее всего с 2019 года. Этот рывок случился после того, как оба фонда отставали от рынка последние два года (важный контекст).

S&P 500 Hugs Range Despite Rising Volatility Последние несколько сессий S&P 500 идут по чёткому сценарию. Рост или падение в течение сессии оборачиваются в противоположную сторону ночью, и индекс держится в диапазоне 100+ пунктов вокруг 5,800. Это связано с повышенным уровнем VIX, который намекает на внутридневные колебания больше 1%. Пробой ниже 5,700 по S&P 500 означал бы выход из текущего диапазона и, скорее всего, привёл бы к более заметному падению, прежде чем найдётся новая поддержка. Но 5,800 продолжает сильно держать. Этот уровень теперь ещё и выступает ключевым психологическим триггером для общего настроения по рискам. Волатильность останется высокой, пока макроэкономический фон не прояснится, а это значит, что в какой-то момент нас всё ещё ждёт большое движение (+/-).

Распродажа рынка продолжается. НО Соотношение цены к будущей прибыли у S&P 500 упало до 20.9 — это ниже среднего за год, но выше среднего за пять лет. Если взять будущую оценку EPS на 12 месяцев на уровне $275, то падение до пятилетнего среднего означало бы ещё примерно 4% вниз от текущих уровней. 🤔 Дойдём ли мы до этого в ближайшее время — во многом зависит от пятничного отчёта по рынку труда, а данные пока намекают на "так себе" результат. Но сентимент может быстро измениться и инвесторы снова начнут делать покупки. Пока мы наблюдаем, что инвесторы избавляются от дорогих акций в пользу более надёжных, а не с паническими распродажами. Сырьевой сектор — исключение. Он выиграл от ралли базовых и драгоценных металлов из-за тарифов. Вот как выглядит переоценка по секторам:

Индийский рынок, который после пандемии так лихо взлетел, теперь притормаживает. Индекс Nifty 50 с октября 2024-го рухнул почти на 15% — всё из-за того, что прибыль компаний растёт медленнее, оценки завышены, а прогнозы по доходам снижают. По итогам 4-го квартала 2024-го видно, что народ не особо тратит. Февраль вообще пятый месяц подряд с просадкой — такого не было уже лет двадцать! Бюджет на 2025-й получился скромнее, чем думали, и, похоже, тот фискальный буст, который тянул акции, уже на исходе. Если частные инвестиции не оживятся, с прибылью будут ещё проблемы. Но есть и надежда — некоторые рыночные индикаторы уже на грани "перепроданности", так что, может, скоро всё выправится!

Один из самых плохих дней на рынке долга в Европе за последние 25 лет!!! Чем дальше, тем хуже! Помните про идею DAX/CAC!!!

Зум-встреча в 21:00 по Сингапуру, 02 марта 2025 г. После того, как рынки достигли максимальной отметки, мы наблюдаем плавное снижение. Идеи 2025 года, которые мы обсуждали 2 месяца назад, уже не актуальные, так как индексы выросли и обеспечили доходы инвесторам. А идея 2025 – cash продолжает быть актуальной! % ставки резко начали снижение, а угроза тарифов может иметь эффект шока для макро. Уровень пессимизма Conference Board в США на уровне рецессии. Инвесторы продолжают держать капиталы "подальше" от рынка акций. Сезон отчетности подходит к концу, но его результаты инвесторов не вдохновляют. На зум-встрече обсудим макро, аргументы в пользу роста рынков и риски. Рассмотрим компании, которые продолжают отчитываться, в том числе идеи Nike, авиакомпании, банки, технологический и сектор и почему компании кибербезопасности имеют лучшие шансы на дальнейший рост. Готовьте свои портфели и вопросы, чтобы обсудить более подробно! Ссылку на регистрацию в ZOOM отправлю после оплаты. 60 USD ZELLE +15617746674 PayPal – va_golik@icloud.com Для российских карт: 2200 3005 1771 0628 Для международных карт: 4218 0805 1723 8814

Зум-встреча в воскресенье в 21:00 по Сингапуру, где мы рассмотрим следующие вопросы: 1. Сезон отчетности. Главные идеи и тренды. Почему идея NVDA является ключевой для всего рынка. Обсудим также Tesla, компании индустрии полупроводников, Nike и LULU, а также почему большой технологический сектор может принести убытки в 2025 г. 2. Проанализируем секторы и индустрии, на которые ставят аналитики в 2025 году. Рассмотрим споры аналитиков и их аргументы по секторам и индустриям и компаниям роста и стоимости. 3. Судьба % ставок и фактор неопределенности новой политики Трампа 4. Обсудим результаты управляющих в 2024 году. 5. Разберем ваши вопросы и компании. Ссылку на регистрацию в ZOOM отправлю на email после оплаты. 60 USD PayPal – va_golik@icloud.com Для российских карт: 2200 3005 1771 0628 Для международных карт: 4218 0805 1723 8814

Ежемесячная подписка 2.0 Аналитика Bloomberg и профессионалов рынка Изменить

Ежемесячная подписка Аналитика Bloomberg и профессионалов рынка

Зум-встреча в субботу 07 декабря в 20:00 по Сингапуру на тему "ИДЕИ 2025. КЛАССЫ АКТИВОВ. СЕКТОРЫ И ИНДУСТРИИ В МИРЕ. МАКРОТРЕНДЫ!" Бычий рынок, который продолжается с октября 2022 года, вызывает много споров о том, будет ли продолжение в 2025 году. За последние два года рынки выросли на 50%, а какие из индустрий имеют большие шансы на рост в 2025 г.? В прошлом году на зум-встрече мы обсуждали идеи региональных банков (рост 26%), Russell 2000 (рост 19%), самую популярную идею TLT (падение 4%) я критикую уже 2 года. В субботу обсудим идеи 2025 г., классы активов рынков США и развивающихся рынков. Какие компании и индустрии имеют лучшие шансы рост/падение (идеи лонг/шорт). Макротренды в мире отличаются в зависимости от региона! США снижает ставки медленнее всех в мире, Корейский индекс на дне, коррекция на рынках Азии. Возможность ли это или идея шорт? Рост % ставок в 2024 году принес высокую доходность не только Family office Duquesne Capital, но и инвесторам нашей группы 👍 Ну и традиционно посмотрим на Bloomberg аналитику в части компаний, которые вам интересны. Ссылку на регистрацию в ZOOM отправлю после оплаты. 50 ЕВРО PayPal – va_golik@icloud.com Для российских карт: 2200 3005 1771 0628 Для международных карт: 4218 0805 1723 8814

Зум-встреча в субботу 16 ноября в 21:00 по Сингапуру на тему УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ. ОПЦИОНЫ. ИДЕИ НОВОЙ НЕДЕЛИ. МАКРО! Обсудим идеи следующих недель (NVDA, Palo Alto, Snow, CRWD, CRM и др), разберем ошибки, значение max pain в качестве индикатора настроений, а также значение риск менеджмента. Ну и традиционно посмотрим на Bloomberg аналитику в части компаний, которые вам интересны. Ссылку на регистрацию в ZOOM отправлю после оплаты. 50 ЕВРО PayPal – va_golik@icloud.com Для российских карт: 2200 3005 1771 0628 Для международных карт: 4218 0805 1723 8814

Зум-встреча в воскресенье 27 октября в 21:00 по Сингапуру на тему опционов и стратегий, а также идей сезона отчетности 3 квартала 2024 г. На следующей неделе отчитываются APPLE, AMAZON, ON Semiconductor, Ford, PayPal, Visa, Chipotle, Google, Royal Caribbean, Pfizer, EQT (газ), META, SBUX, MSFT, APPLE, UBER! Webinar будет интенсивный и объемный! Ручки и карандаши must have! Проанализируем на кого ставить в лонг и шорт, а от кого держаться подальше. Насколько хорошая стратегия IRON CONDOR? Какая роль маркет-мейкеров? Ну и традиционно посмотрим на Bloomberg аналитику в части компаний, которые вам интересны. Ссылку на регистрацию в ZOOM отправлю после оплаты. 50 ЕВРО PayPal – va_golik@icloud.com Для российских карт: 2200 3005 1771 0628 Для международных карт: 4218 0805 1723 8814