Долгосрок

#Research #Coverage #АльфаДонТранс #ИНН_3620013012 Альфа Дон Транс - Credit Research '23 Доброе утро! Ранее мы анонсировали результаты Альфа Дон Транса за 2023-й год. Теперь мы рады представить вам наш кредитный обзор по эмитенту на основании данных за 2023-й год. Мы хотели бы поблагодарить компанию за её активное участие и высокую степень прозрачности в рамках подготовки отчета. Отчет получился достаточно фундаментальным и поможет погрузится любому инвестору в бизнес компании, а также понять основные перспективы и риски. В частности, мы приняли решение увеличить долю эмитента в портфеле до 15% (+5.18 п.п.), соответственно:

Целевое действие для портфеля Долгосрок - "Покупать"

Решение принято на основании: (1) наличия достаточного запаса ликвидности и буфера в виде неиспользованных линий на горизонте прогнозирования, (2) более высокого "фундаментального" рейтинга платежеспособности, (3) высоких темпов роста показателей, (4) недооцененности выпуска ALDOTR 18 09/21/27 1P01 - превышение G-spread над средним по индустрии на 50 б.п., а также (5) роста доли собственных ТС в структуре автопаркаю Ниже представлена структура содержания отчета:

— Резюме кредитного обзора — О Компании — Корпоративное управление — Обзор рынка (а) Мировой рынок ТЛУ (б) Российский рынок ТЛУ (в) Сырьевой рынок — Конкурентный анализ — Бизнес-модель компании — Юнит-экономика — Комментарии менеджмента (MD&A) — Прогноз показателей компании — Долговая нагрузка и портфель — Инвестиционный анализ облигаций — Риски

Мы будем признательны вам за обратную связь как в комментариях, так и в чате с @dolgosrok_admin. Кроме того, вы можете задать интересующие вопросы, на которые мы постараемся дать ответы. Хорошего рабочего дня! ________________________ Информационные ресурсы "Долгосрок": Блог Смартлаба Cbonds Пульс @DolgosrokInvest 2 мая 2024 г.

#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.04-30.04 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам апреля. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Важным событием, оказавшим влияние на рынок стало пятничное заседание ЦБ РФ. На заседании 26.04 Банк России сохранил КС на уровне 16% и ужесточил свою риторику: — Возвращение инфляции к цели предполагает более продолжительный период поддержания жесткой ДКП. — Был повышен среднесрочный прогноз диапазона инфляции в текущем году на 0.3 пп, до 4.3 - 4.8% г/г. — Диапазон КС на 2024 смещен вверх с 13.5–15.5 до 15.0–16.0%. Обновление прогноза ЦБ оказало влияние на рынок ОФЗ: индекс RGBI на конец апреля остановился на 113.85 п.п. (115.38 п.п. месяц назад). Рекордсменом среди длинных бумаг на 30.04 является выпуск ОФЗ-26243 с погашением в 2038 году, доходность составляет 13,88%. Для валютного курса важной новостью стало продление на 1 год указа Правительства об обязательной продажи валютной выручки. Долгосрок Проект достигнул 1-ой цели - сумма вложений в течение 12 месяцев составила 1 000 000 рублей. По итогам апреля портфель составляет 1 049.4 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 6.5%, с начала 2024 года - 5.2%. YTD портфель обгоняет индексы RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU Hugh Yield на 0.8 п.п. В апреле приобрели 3 новых выпуска от ГК Самолет, ХКФ Банк и МСБ-Лизинг суммарно на ~7% от портфеля. Также увеличили позиции в выпусках МФК Лайм-Займ и Альфа Дон Транс. Существенная часть портфеля остается в ликвидности, тем не менее планируется приобретение выпусков нескольких эмитентов, которые уже есть в портфеле. Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 1 000 тыс. рублей. Пополнили портфель в апреле на 150 тыс. рублей. На текущий момент нет определенной даты, когда планируется пополнение портфеля. Были выплачены купоны по выпускам МФК Лайм-Займ, Фордевинд, МСБ-Лизинг, ГК Самолет, МТС-Банк и Мани Капитал на 10.6 тыс. руб. ⚡️ Всем приятных праздничных дней! @DolgosrokInvest 1 мая 2024 г.

#IR #Coverage #Отчетность #Новости #АльфаДонТранс #ИНН_3620013012 Альфа Дон Транс - Презентация финансовых и операционных результатов за 2023 год Добрый день! Компания "Альфа Дон" недавно раскрыла годовую отчетность за 2023-й год на сайте Центра Раскрытия Корпоративной Информации. Компания подготовила пресс-релиз и презентацию ключевых финансовых и операционных показателей по итогам предыдущего года. С информацией вы можете ознакомиться в публикации на сайте компании. Ниже представлены ключевые показатели и события. Ключевые цифры 2023-го года: — Выручка компании от основного вида деятельности выросла на 52.9% до 3 923 млн. руб. (без НДС) — Операционная прибыль компании увеличилась на 34.0% до 786 млн. руб. — Компания увеличила количество сцепок в автопарке на 129 ед. до 264 ед. Средний пробег с грузом увеличился до 75% (+12 п.п. г-г) — Пробег автопарка за год вырос на 34.3% до 42 605 тыс. км. — В августе Газпромбанк Лизинг профинансировал поставку 40 единиц спецтехники для компании стоимостью 549 млн. руб — В сентябре компания разместила дебютный облигационный выпуск серии 001Р-01 объёмом 300 000 000 руб. — В декабре Эксперт РА повысило кредитный рейтинг компании до уровня ruBB- со стабильным прогнозом — В течение года компания завершила ввод в эксплуатацию 2-ой АГКНС, включая электрозарядную станцию, и 5-ый шиномонтажный пункт — Компания завершила приобретение карьера, под который частично привлекались денежные средства от выпуска облигаций В ближайшее время мы опубликуем Кредитный обзор, в котором рассмотрели эмитента. Будьте на связи! ________________________________________________________________________ Информационные ресурсы эмитента: Инвесторам Страница на ЦРКИ Телеграм @Dolgosrok_Invest 27 апреля 2024 г.

Дорогие читатели! Напоминаем, что у нас есть чат, к которому вы можете присоединиться и обсуждать проливы RGBI, 100 и 1 прогноз команды Биткоган о приближающемся развороте, а также аллокацию в размещениях. Кроме того, мы периодически публикуем инфоповоды и события, которые не идут в основной каналы по причине их меньшей информационной нагрузки. Ждём вас в чате Dolgosrok Discuss!

#аналитика #цб #рубль #инфляция Банк России сохранил ставку на уровне 16% Повышен таргет по средней ставке до 15-16% (ранее 13.5-15.5%). Ждать снижения в ближайшее время не приходится. Всё-таки увеличен прогноз по инфляции - до 4.3-4.8%, что тоже пока далеко до реальности. На следующем опорном заседании вероятно будет новый прогноз - не все сразу. Прогноз по ВВП - 2.5-3.5%.

Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса, превышающего возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели несколько медленнее, чем Банк России прогнозировал в феврале.

Настроения на рынке ОФЗ сразу испортились. Появились большие заявки на продажу. Вся кривая бескупонной доходности ушла выше 13.5%. 14% все ближе. Перспектива 13-14й доходности на горизонте полугода не очень обнадёживает при ставке 16%. @DolgosrokInvest

#аналитика #цб #рубль #инфляция Ожидания от заседания ЦБ Завтра состоится опорное заседание Банка России, на котором регулятор вслед за Минэком обновит прогнозы по основным макропоказателям. Ожидания сводятся к тому, что ЦБ повысит прогнозы по росту реального ВВП и кредитования на фоне устойчиво высокого экономического импульса в первом квартале. Неплохо было бы изменить и прогноз по инфляции на более близкий к реальности. 2.33% с начала года по 22 апреля никак не согласуются с целью 4.5% на конец года. Инфляция идёт по траектории 6% в оптимистичном сценарии. Конечно, ждать такого резкого пересмотра не стоит, скорее условные 5% как у Минэка (хотя в их прогнозе есть свои несоответствия). Если резко изменить прогноз по инфляции регулятор не может, то повысить таргет по ставке (до 15-16% в среднем по году) - вполне, чтобы охладить оптимистов и ждунов ралли. Казалось бы, инфляция 7-8% на данный момент, ставка - 16%, реальная ставка - около 8% (исторически высокая). Зачем в таких условиях продолжать жёсткую ДКП? Ответ на этот вопрос кроется в текущей проинфляционной макросреде во всем мире и активных госрасходах (и субсидиях), которые стимулируют экономику и потребление, несмотря на жёсткую ДКП. 16ю ставку Банк России установил в декабре. С тех пор инфляция не ускоряется, но в целом и не снижается; экономика растет, настроения бизнеса на максимумах, замедления нет; кредитование в марте снова ускорилось; рынок труда не охлаждается. Иными словами проинфляционные факторы все ещё активны. И ставка в большей степени только сдерживает избыточный рост цен. Снижение ставки может привести к повторному ускорению инфляции на фоне экономического "бума". Надо сказать, что исторически центральные банки в борьбе с инфляцией акцентируют свое внимание не только на росте цен, но и на состоянии экономики. Зачастую, достижения таргета по инфляции недостаточно. Регуляторы стремятся нормализовать уровень экономический активности, прежде чем переходить к смягчению ДКП. В противном случае рост цен может возобновиться, и с каждым разом его подавлять становится сложнее в силу снижения доверия населения и бизнеса к проводимой политике, росту инфляционных ожиданий, росту стоимости долга. Кроме сдерживания инфляции высокая ставка, наряду с другими административными мерами, вносит вклад поддержку очень неустойчивого рубля. В апреле российскую валюту лихорадит: с начала падение до уровня 94 (на фоне новостей о продаже бизнеса Auchan и уходе из России, хотя потом компания вроде как опровергла данные заявления), сейчас снова возврат к 92. Снижение ставки добавит населению и бизнесу повод активнее приобретать валюту с целью хеджирования риска девальвации. Падение курса рубля (ещё один проинфляционных фактор) может носить самоусиливающийся характер (аналогично прошлому году) в условиях и так невысокого доверия к нему. Что касается несоответствия цифр Минэка, то министерство в 2024 году ожидает номинальный рост ВВП на уровне 11%, реального ВВП - на 2.8%, инфляцию - 5.1%. Номинальный рост ВВП складывается из реального и инфляции: ((1+2.8%)×(1+5.1%)−1)×100% ~ 8%. Куда пропали еще 3% неизвестно. @DolgosrokInvest

#мысливслух Облигационные фонды - интересно ли? В большинстве случаев ответ будет отрицательным. Во-первых, облигации - инструмент с фиксированным доходом (и зачастую невысоким), комиссии за управление портфелем которых могут съедать значительную часть прибыли, в связи с чем фонды облигаций зачастую не выдерживают банального сравнения с депозитом, особенно если вычесть НДФЛ, который с депозитов платится только после превышения определенного порога. Во-вторых, стратегия большинства облигационных фондов заключается в приобретении ОФЗ и облигаций высокого кредитного качества и пассивном удержании. Сейчас даже появляются аналоги американского TLT (ETF на долгосрочные трежерис), предлагающие инвестировать в долгосрочные ОФЗ с перспективой заработка на снижении ставки и росте тела. Однако проблема таких фондов в том, что даже для рядового инвестора не должно составить труда (хотя есть и такие) выбрать несколько длинных ОФЗ или корпоративных облигаций AAA-рейтинга. На самом деле у управляющих компаний нет никакой специальной аналитики, которая даёт возможность собрать более доходный портфель из бондов с высоким кредитным качеством. Другое дело, если фонд облигаций активно управляемый или стратегия фонда предполагает приобретение облигаций с низким кредитным качеством. В данном случае, инвестиции в такие фонды могут быть разумны, так как в противном случае инвестор должен уделять много времени анализу как макроэкономики и перспектив ДКП, так и отчетностей эмитентов, что могут себе позволить в силу занятости далеко не многие. @DolgosrokInvest

Продолжение... Из-за снижения стоимости облигации мы получили более высокую текущую доходность в сравнении с купонной. Важно понимать, что мы не учли накопленный купонный доход и данная доходность скорее актуальна для удержания облигации на долгосрочном горизонте. Для расчета текущей доходности с учетом НКД необходимо прибавить НКД к текущей стоимости облигации (2), т.к. НКД уплачивается продавцу и, соответственно, является затратой покупателя. Accumulated Coupon = 12.93CNY Current Yield considering Accumulated Coupon = 40.5CNY/(992.2CNY+12.93CNY)≈4.003% Доходность к погашению (Yield to maturity) Доходность к погашению - это фактическая доходность, которую мы получим при удержании облигации до ее погашения эмитентом при условии отсутствия колл-опционов с его стороны. Считается Yield to Maturity точно так же, как и чистая приведенная стоимость (3). Доходность к погашению можно считать через поиск параметра в Excel как это сделано в таблице (4). Но из-за проблематичности расчета YTM можно воспользоваться следующей аппроксимирующей формулой (5): Yield to Maturity ≈(C+(FV-PV)/t)/((FV+PV)/2). Таким образом, мы без проблем можем рассчитать текущую доходность для нашего примера: (40.1+(1000-992.2)/2)/((1000+992.2)2)=44/996.1≈4.417%. На самом деле лучше считать стандартным образом, так как разница с фактическим значением YTM в ~4.82% ощутима. Худшая доходность (Yield to Worse) При рассмотрении доходности к погашению мы уже затронули момент с возможным наличием оферты к досрочному погашению облигации со стороны эмитента. В таком случае рассчитывается доходность к оферте (Yield to Call). В реальной жизни колл-опцион не является редкостью и выступают в качестве страховки от возможного снижения ключевой ставки в экономике. YTC – это частный случай YTM и его можно так же можно посчитать через аппроксимирующую формулу. Например, эмитент выставил оферту к досрочному погашению через два года после даты размещения по 101% от FV, тогда YTC будет следующей: (40+(1010-1000)/2)/((1000+1010)/2)≈4.4478%. Также бывает, что инвесторы имеют пут-опцион (возможность предъявить облигацию к досрочному погашению), который в том числе может выступать в качестве страховки от повышения ставки и падения стоимости тела облигации. Доходность к путу называют Yield to Put (YTP), а механика ее расчета точно такая же, как и с YTC. Последний момент для понимания заключается в том, что Yield to Worse является худшей доходностью из YTC и YTP. Эффективная доходность (Effective Yield) Часто на таких сайтах, как Cbonds или RusBonds можно увидеть эффективную доходность и не всегда понятно, для чего она вообще нужна. Эффективная доходность показывает, сколько мы можем заработать при условии реинвестирования купонов, причем только под аналогичную ставку. Например, в случае облигации Альфа-Банк 002Р-20 купон выплачивается два раза в год по 2,005% или 20,05 CNY. Если мы будем реинвестировать эти купоны, то мы сможем получить доходность более высокую, чем показывает нам обычная купонная. Математически это можно оформить в следующем виде: (6) Effective Yield (EY)=(1+(Current Yield)/i)^i-1, где i – количество выплат в год. Давайте рассчитаем EY для облигации Альфа-Банка: Current Yield = 40.5CNY/992.2CNY ≈ 4.082% Effective Yield =(1+(4.082%)/2)^2-1=4.124%. Напоследок несколько слов про двусмысленность понятия "доходность" в русском языке. В английском есть "yield" и "return". Оба слова переводятся на русский как доходность. Однако в первом случае "доходность" означает - потенциальный результат от вложений средств в данный момент времени. Например, если годовой бонд торгуется с 15й доходностью, то через год я заработаю 15%, инвестировав средства в его покупку. Во втором случае "доходность" означает результат уже сделанных инвестиций - доходность моих инвестиций составила 20% в прошлом году. @DolgosrokInvest

#Образование #Материал Образовательный блок Тема 29. Расчет доходности облигаций с фиксированным купоном Ключевым параметром при выборе инвестиционной идеи является доходность, которую мы ожидаем получить от вложения средств. В отличие от акций, а также флоатеров или линкеров, облигации c фиксированным купоном предлагают держателям фиксированный денежный поток в течение всего периода удержания бумаги до момента ее погашения эмитентом или продажи самим инвестором. Однако в связи с тем, что стоимость облигации, как и любого другого финансового инструмента, изменяется в связи с различными факторами, доходность такого рода активов бывает проблематично рассчитать. Давайте разбираться что к чему. Для большей наглядности возьмем юаневую облигацию Альфа-Банка с фиксированным купоном, параметры которой будут описаны ниже: Название: Альфа-Банк 002Р-20 (isin RU000A105NH1); Номинал: 1000 CNY; Дата размещения: 22.12.2022 г.; Дата погашения: 22.12.2024 г.; Ставка купона: 4.05%; Текущая цена: 99.22%; Периодичность выплат: 2 раза в год. Текущая доходность (Current Yield) Самое простое, что можно рассчитать при выборе облигации – ее текущую доходность или Current Yield. Текущая доходность показывает купонную доходность относительно рыночной цены. Считается она через отношение ожидаемых в течение года купонных выплат к текущей стоимости облигации: (1) Current Yueld (CY)=(Annual Coupon Payment )/(Current Bond Price). Давайте рассчитаем текущую доходность для Альфа-Банк 002Р-20 с учетом накопленного купона: Annual Coupon Payment = 1000CNY*4.05%=40.5CNY Current Bond Price = 99.22%*1000=992.2 Current Yield = 40.5CNY/992.2CNY≈4.082% Продолжение... @DolgosrokInvest

#Инфляция #Макро #Рубль #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели *️⃣ОФЗ на прошлой недели выросли в ожидании решения ЦБ. Линкеры показали разнонаправленную динамику на низкой ликвидности. Корпоративные облигации и флоутеры - без ярковыраженных изменений, за исключением отдельных бумаг. *️⃣Рубль прервал череду снижений и укрепился, вопреки снижению нефти. "Черное" золото волатильно на фоне конфликта на Ближнем Востоке - рынок пытается оценить перспективы противостояния, которые на данный момент неочевидны. *️⃣Подробнее с графиками и дополнительными комментариями, в телеграфе. @DolgosrokInvest