유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

유진 김진우 (02-368-6195) [8/11 국내외 주요 뉴스] (물가) '월급 빼고 다 올라' 비명 쏟아지더니…1년 만에 '깜짝 결과' https://www.hankyung.com/article/2025081121207 (비축미) 쌀 수급 안정 위해 정부양곡 3만톤 대여 방식 공급 https://www.foodnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=114511 (신제품) CJ제일제당, 저당 소스·장류 시장 개척 https://m.mk.co.kr/news/business/11390929 (콜라보) 삼양식품, 美 판다익스프레스와 '맞손'…불닭소스 메뉴 선봬 https://n.news.naver.com/article/003/0013413848?sid=101 (신제품) KT&G, 면세전용 '에쎄 체인지 더블 퍼플' 출시 https://n.news.naver.com/article/421/0008422142?sid=101 (신제품) 세븐일레븐, 동원F&B와 '총동원 간편식 시리즈' 7종 출시 https://n.news.naver.com/article/119/0002989934?sid=101 (무역) 트럼프, 중국과 '관세 휴전' 90일 연장 행정명령 https://n.news.naver.com/article/001/0015560423?sid=104 (신제품) Danone launches Oikos yogurt drink aimed at GLP-1 users https://www.fooddive.com/news/danone-launches-oikos-yogurt-drink-aimed-at-glp-1-users/756216/ (M&A) Brussels approves €4.1bn acquisition of Just Eat Takeaway by Prosus https://www.ft.com/content/d0e4f0d1-a0e1-4f4d-9bb1-adff0a357768

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <정유화학 Weekly - 여천NCC 사태 코멘트> *주간 주요 제품 가격변화 - 정유: WTI(-5.5%), 휘발유(-2.5%), 등유(-3.5%), 경유(-4.9%), 고유황중유(-1.4%) - 화학: 납사(-6.5%), 에탄(-4.5%), 프로판(-4.2%), TPA(-2.3%), PX(-2.1%) - 태양광: 셀(+6.9%), 웨이퍼(+3.6%), 메탈실리콘(-3.5%), 알루미늄(+1.7%) *DL 유상증자 발표 - 8/11, DL그룹은 DL케미칼의 2,000억원 규모 유상증자 계획을 발표. 확보된 자금 대부분을 여천NCC 지원에 투입할 예정 - 국내 3위 NCC 업체인 여천 NCC는 최근 누적 적자로 재무구조 지속 악화 중. 단기적으로는 DL그룹과 한화솔루션의 자금 수혈로 위기를 넘어갈 수 있을 전망 - 장기적으로 정부 차원의 석유화학 산업 구조조정, 원가 절감, 설비 효율화 등 근본적 정상화 방안이 필요 - 내년부터 시행될 4차 배출권거래제에서 석유화학 업종이 유상할당 업종으로 포함될 경우 이번 사태는 더욱 확대될 가능성이 크다고 판단 (링크) https://buly.kr/44yCAR6 ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 8.12] 8.11 국내외 주요 뉴스 #노바티스(SWX:NOVN) +2.1% - 노바티스의 BAFF-R 항체 이아날루맙(ianalumab)이 쇼그렌증후군 환자 대상 임상 3상 (Neptunus 1, 2)에서 1차 평가지표(EULAR Sjögren's Disease Activity Index 52주 개선) 달성 - 노바티스는 이아날루맙의 상용화를 목표로 규제 당국과 협의를 진행할 계획이며, 승인 시 이아날루맙은 최초의 쇼그렌증후군의 표적 치료제가 될 예정 - 이아날루맙은 노바티스가 2024년 2월 $2.9bn 규모에 모포시스를 인수하며 확보한 파이프라인으로, B세포 매개 자가면역질환을 적응증으로 개발 중 - 한편 노바티스의 CD40 헝체 Iscalimab, 사노피의 CD40L 항체 frexalimab는 쇼그렌증후군 임상2상에서 평가지표 충족하지 못하며 개발 중단된 바 있음 https://www.fiercebiotech.com/biotech/novartis-scores-double-phase-3-win-sjogrens-syndrome-succeeding-where-others-failed #컴패스(NASDAQ:CMPX) +23.7% * 컴패스 테라퓨틱스 2025년 2분기 실적 발표 및 파이프라인 업데이트 - DLL4 x VEGF-A 이중항체 '토베시미그(tovecimig)'의 담관암 2/3상에서 1차 평가지표 달성 후 사망률이 당초 예상보다 낮아 OS, PFS 분석 시점을 2026년 1분기로 연기함 - PD-1 x PD-L1 이중항체 'CTX-8371' 1상에서 비소세포폐암 환자 1명 완전관해(CR), 삼중음성유방암 환자 1명 90% 이상 종양축소 확인, 2025년 4분기 코호트 확장 예정 https://seekingalpha.com/news/4483347-compass-therapeutics-stock-rises-pipeline-updates #휴젤 -2.8% - 휴젤이 말레이시아에서 보툴리눔 톡신 제제 레티보를 공식 론칭함 - 휴젤은 말레이시아, 싱가포르 기반 미용의료 제품 유통회사인 현지 파트너사 비뉴시스를 통해 동남아 시장 점유율 확대할 계획 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17088 #메디톡스 -9.7% - 메디톡스 2025년 2분기 매출 616억원(-5%yoy, 컨센서스 692억원), 영업이익 63억원(-56%yoy, 컨센서스 125억원) 기록 - 보툴리눔 톡신 제제 수출 매출액이 185억원(+16%yoy, +17%qoq)으로 증가하였으나 국내외 필러, 국내 톡신 매출은 감소함 - 메디톡스는 하반기 보툴리눔 톡신 제품 뉴럭스의 해외 등록을 확대하고 FDA에 액상 톡신 ‘MT10109L’의 허가 신청을 제출할 계획 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17097

폴란드 현지에서 한국 방산계약 관련 수사중이라는 노이즈가 있는데, 한화에어로스페이스는 아니라고 합니다. (기사에 뜬금없이 K9 자주포 사진이 있어서 오해 방지 위함) • 폴란드 검찰이 한국 방산업체 관련 컨설팅 계약의 허위 송장 발행 의혹에 대해 6월부터 수사 중. • 폴란드 기업은 2022~2023년 초 한국 방산업체와 계약 직후 약 1억 즐로티를 수령. • 수사는 송장 사기 관련 형법 조항(최대 징역 25년) 적용 가능성이 있으며, 자금 최종 수령자를 추적하고 있음. https://tvn24.pl/polska/zakupy-zbrojeniowe-z-korei-za-miliardy-i-tajemnicza-spolka-jest-sledztwo-badaja-faktury-st8589293

[유진투자증권_로봇/방산/조선/항공_양승윤] 👋안녕하세요 위클리에요(로봇/방산/항공/조선) *2025/08/04~08/10* 자료 URL - https://www.eugenefn.com/common/files/amail//20250811_B2030_syyang0901_262.pdf --------------------------------------------- [🤖로봇] - 중국의 로봇 굴기를 확인한 세계로봇대회 ▶️ 중국에서 세계로봇대회가 개최됨. 기술적으로는 아직 한계를 노출했지만, 중국이 중장기적으로 로봇 산업에 얼마나 관심을 갖고 있는지를 확인할 수 있었던 전시회 🎖Must Watch Issue ▶️ 중국에서 세계 로봇 대회 개최. 휴머노이드에 대한 범국가적 관심 확인 ▶️ 삼성, 이노 X랩 신설하고, 미래로봇추진단 인력 확충. 로봇 관심 지속 ▶️ 로보티즈가 MSCI 글로벌 스몰캡 지수에 편입 --------------------------------------------- [🚀방산] - 기세가 꺾인 방산, 그러나 ▶️ 2분기 호실적에도 불구하고 방산 업종은 주가 조정 국면에 진입함. 단기 수주 부재하고 러-우 종전 등 센티먼트 악화되었기 때문. 그러나 중동 중심 신규 수주 가능성 주목 필요. 조정은 곧 매수 기회 🎖Must Watch Issue ▶️ 방추위에서 KF-21 공대지 능력 조기 확보 결의. 1년 반 앞당겨서 추진 ▶️ 트럼프와 푸틴 회동 추진 속 러-우 종전 가능성 대두. 유럽은 우크라 패싱 반대 ▶️ 폴란드 K-2 수출 금융 관련 노이즈. 사실 아닌 오보로 확인 --------------------------------------------- [✈️항공운송] - 2분기 노선별 여객 비중 체크 ▶️ 일본과 동남아 등 LCC의 주력 노선 수요가 지속 부진. 특히 일본이 전년비 역성장 기록. 3분기는 통상 성수기이지만, LCC에게는 올해 유독 힘겨운 시기가 되고 있음 🎖Must Watch Issue ▶️ 사라진 여름 성수기. 더위 속 일본, 동남아 노선 수요 부진. LCC 타격 불가피 ▶️ 대한항공의 프리미엄 이코노미 도입. 이코노미 3-4-3 변경으로 논란도 ▶️ 티웨이항공, 2,000억원 자본 확충. 1,100억원 유증(최대주주배정), 900억원 신종자본증권 발행(금리 5.5%) --------------------------------------------- [⚓️조선] - 생각보다도 강한 발주 모멘텀 ▶️ 한-미 조선 협력 모멘텀이 유효한 가운데, 상선 부문에서도 다수의 수주 파이프라인이 움직이며 기대감 확대. 현재 확인된 발주 예정 선박 수만 50여척. 중국과의 경쟁에서 승리할지 주목 🎖Must Watch Issue ▶️ 연이어 나오는 컨테이너선 발주 파이프라인. 머스크, CMA, HMM 각 12척 ▶️ HD현대중공업이 첫 미국 해군 MRO 수주. 현대미포 인근 도크에서 수리 ▶️ 독일의 잠수함 명가 TKMS가 올해 IPO 추진 ---------------------------------------------

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <롯데케미칼 2Q25 Review - 중국 공급 구조조정 기대감> *2Q25 매출액 4.2조원(-12%qoq, -18%yoy), 영업손실 2,449억원(적지qoq, 적지yoy)으로 적자 지속 - 기초화학(대산, USA, 정밀화학)은 2Q 집중된 정기보수로 인한 고정비 증가와 재고손실 발생해 적자 확대 - 첨단소재도 관세 영향 반영되며 탑라인 감소, 영업이익 560억원으로 -23% 감익되었으나 에너지머티리얼즈는 판매량 증가하며 고정비 절감, 적자 축소 *3Q25에도 적자가 예상되나 지금보다는 업황이 나아질 가능성은 충분 - 근거는 1) OPEC 증산으로 원재료 하향 안정화, 2) 중국 폐쇄, 3) 러-우 휴전 시 마진 개선 가능성 - 현 주가가 그룹사 재무위기설 당시의 절반 수준에 불과함을 감안할 때 다운사이드보다 업사이드 리스크가 더 큰 구간이라 판단 - 선제적인 저가 매수를 고려해볼만한 시기라 판단 *중국 공급측 개혁과 시황 회복을 기대하며 목표주가를 115,000원(‘26F PBR 0.4X)으로 +53% 수정 제시, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://buly.kr/9iGRBEw ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <한국가스공사 2Q25 Review - 특이사항 무> *2Q25 매출액 7.6조원(-40%qoq, +2%yoy), 영업이익 4,046억원(-51%qoq, -13%yoy)으로 컨센서스에 부합하는 실적 - ‘25년 적정투자보수는 1.3조원(요금기저 23조원, 투자보수율 5.7%)으로 전년대비 860억원 감소해 1Q -643원, 2Q -93억원 도매 사업 실적에 반영됨 - 또한 6분기 연속 미수금 회수되며 영업실적에 반영되던 금융비용 보전도 1Q~2Q 각각 -213억원 축소되었으며, 취약계층 지원금 -595억원도 비용으로 반영 - 그러나 비수기 흑자 추세는 지속되었으며 미수금도 내년까지 추가 1조원 회수 전망 - 해외 및 기타 사업은 유가 하락 영향, 호주 GLNG(24카고), Prelude(1카고), 모잠비크(10카고) 판매량이 1Q대비 소폭 감소하며 대부분 사이트가 역성장 *3Q25 매출액 7.2조원(-5%qoq, -11%yoy), 영업이익 3,845억원(-5%qoq, -13%yoy) 전망 - 2Q와 동일하게 투자보수 감소가 반영되며, 자원개발은 유가 약세 및 판매량 소폭 증가 가정 - 작년 높았던 원/달러 환율 기저효과로 현 수준 유지 시 DPS 2,000원 이상은 가능 - 펀더멘털 약세 속 주가는 알라스카 LNG 등 모멘텀에 연동될 가능성이 높음 *투자의견 BUY, 목표주가 59,000원(‘26F PBR 0.5X) 유지 (링크) https://buly.kr/5JNUet8 ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 8.11] 8.8-10 국내외 주요 뉴스 #길리어드(NASDAQ:GILD) +8.3% - 길리어드가 2025년 2분기 실적 발표에서 PrEP HIV 예방 주사제 예즈투고(레나카파비르)의 미국, 유럽 승인 후 초기 매출액이 기대를 상회하였다고 밝힘. 구체적 매출액은 공개하지 않음  - 미국 보건복지부 장관 RFK Jr가 USPSTF(보험사가 보장해야 하는 특정 예방 서비스에 대한 권고안을 제시하는 기관)를 개편할 가능성으로 예즈투고의 보험 적용 불확실성이 제기됐으나, 길리어드는 가이드라인 변경 시에도 보험사와 협력해 접근성을 유지하겠다는 입장 - 길리어드의 2025년 2분기 길리어드 매출액 $7.10bn(+2%yoy, 컨센서스 $6.90bn), 조정 EPS $2.01(컨센서스 $1.95) 기록하며 연간 가이던스 소폭 상향 조정  - HIV 부문 매출액 $5.10bn(+7%yoy, Biktarvy $3.50bn(+9%yoy), Descovy $653mn(+35%yoy))으로 실적 성장을 견인, 항암제 Trodelvy도 $364mn(+14%)으로 성장 지속 https://www.msn.com/en-us/money/savingandinvesting/gilead-s-yeztugo-sales-ahead-of-expectations-following-launch/ar-AA1KbJrc #화이자(NYSE:PFE) +1.5%, #아비나스(NASDAQ:ARVN) +0.8%, #몬테로사(NASDAQ:GLUE) +3.6%, #키메라(NASDAQ:KYMR) -0.6%, #뉴릭스(NASDAQ:NRIX) -2.3%, #C4(NASDAQ:CCCC) -3.1% - 화이자/아비나스가 FDA에 제출한 경구용 PROTAC 에스트로겐 수용체 분해제 벱데제스트란트의 신약허가신청(NDA)이 접수됨(PDUFA 2026.06.05) - ESR1 변이 ER+/HER2- 진행성 유방암 2차 치료제로서 FDA 패스트트랙에 따라 신속 심사가 진행될 예정 - 벱데제스트란트는 풀베스트란트 직접비교 임상 3상(VERITAC-2)에서 특정 유방암 환자군에 한하여 무진행생존기간(PFS)의 통계적/임상적 유의 개선 결과를 확인한 바 있음 https://www.msn.com/en-us/health/other/pfizer-and-arvinas-breast-cancer-therapy-to-be-reviewed-by-fda/ar-AA1Kb9P7 #HK이노엔 +2.4% - HK이노엔의 P-CAB 제제 케이캡(테고프라잔)이 미란성 식도염 유지요법 미국 3상(TRIUMpH)에서 PPI 제제인 란소프라졸 대비 통계적 우월성과 비열등성을 모두 입증하였다고 밝힘 - 미국 파트너사 세벨라는 2025년 4분기 미국 FDA에 미란성 식도염(EE) 및 비미란성 위식도 역류질환(NERD)에 대해 신약허가(NDA) 신청 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17057 #지아이이노베이션 +2.5%, #디앤디파마텍 +1.0% - 지아이이노베이션, 디앤디파마텍이 MSCI 코리아 인덱스 신규 구성 종목으로 편입됨 - 지수 리밸런싱은 8월 26일 장 마감 후 진행될 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17062

트럼프 "푸틴과 15일 알래스카서 만날 것"…우크라戰 분수령(종합2보) 출처 : 연합뉴스 | 네이버 https://naver.me/xTslXVuS

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2025.08.08. 롯데케미칼 2Q25 실적발표>  [2Q25 실적] - 매출액: 4조 1,971억원(-17.5%yoy) - 영업손실: 2,449억원(적지yoy) [기초화학] - 2Q25: 매출액 2조 6,874억원(-17.2%qoq), 영업손실 2,161억원(적지qoq)    · 대산공장 및 자회사 정기보수 및 모노머 제품 판가 하락에 따른 스프레드 축소로 수익성 감소 - 3Q25: 경영환경 불확실성 지속 예상되나 일회성 요인 제거 및 원료가 하향 안정화에 따른 스프레드 확대로 개선 전망 [첨단소재] - 2Q25: 매출액 1조 455억원(-5.7%qoq), 영업이익 560억원(-23.2%qoq)    · 관세 불확실성에 따른 전방산업 수요 둔화로 판매량 및 스프레드 축소되어 전분기 대비 수익성 감소 - 3Q25: 대외 불확실성 영향 지속으로 수익성 약보합 전망 [롯데정밀화학] - 2Q25: 매출액 4,247억원(-4.7%qoq), 영업이익 87억원(-53.7%qoq)    · 정기보수 영향으로 손익 감소 - 3Q25: 제품 가격 상승으로 실적 개선 전망 [롯데에너지머티리얼즈] - 2Q25: 매출액 2,049억원(+29.7%qoq), 영업손실 311억원(적지qoq)    · 주요 고객사향 판매량 증가 및 가동률 향상에 따른 수익성 개선 - 3Q25: 전방산업 불확실성 지속에도 불구하고, 선제적 재고 조정에 따른 점진적 가동률 회복 기대 [Q&A] Q. 정부 구조조정 진행 현황 및 HD현대케미칼 출자 관련 - 정부 구조조정    · 현재 정부 주요 의사결정권자 인선 중으로, 계획된 일정 없는 상황    · 개별 기업 의사결정 일정은 기업별로 상이한 것으로 파악 중 - HD현대케미칼 출자    · 언론에서 발표된 HD현대케미칼 논의와 관련해서 현재 말씀드릴 수 있는 내용 없음    · 동사를 포함한 대부분 업체들은 NCC 및 다운스트림 가동률에 대해 치열하게 고민 중    · 기업간 스터디 결과, 단지간 통합 운영으로 손실 제품군 생산 축소 등을 통해 시장 공급과잉 해소가 가능하다면 현금흐름 개선될 수 있다는 결론 도출 Q. 2Q25 일회성 손실 세부사항 - 2Q25 대산공장, MEG공장 정기보수 진행 - 정기보수 -800억원, 환율 -180억원 영업이익에 영향 Q. 중국向 플라스틱 수요 현황 - 6월부터 7월 초까지 일시적으로 가수요 발생했으나, 7월 중순부터 수요 감소해 현재는 거의 없는 상황 - 현재 비수기로 부진한 수요 지속 중 Q. 롯데에너지머티리얼즈 실적 개선 배경 - 2H24: 전기차 시장 성장 둔화 및 캐즘에 대한 우려로 높은 재고량 유지 - 2024년말~1Q25: 가동률 축소하며 재고 감축 노력 지속 - 2Q25: 가동률 및 원가 개선하며 실적 개선 추세 진입 Q. 라인 프로젝트 일정, 수익성 전망 - 현재 시운전 중이며 9월 시운전 완료 이후 상업 가동 전환 계획 중 - 현재 인니 PE, PP 자급률 저조한 상황으로, 2026년에도 PE 100만톤, PP 150만톤 수준의 수입 이루어질 것으로 전망 - 공장 가동 안정 후 고수익 전략 제품으로 생산 및 판매 확대하며 수익성 제고할 계획 Q. 미국의 러시아 및 이란 원유 제재 영향 - 러시아산 납사 대비 일반 납사 30~20달러 갭에 따른 가격 차이를 중국, 인도 석화업체들이 향유하고 있었음 - 트럼프 정부는 러시아 에너지 교역국 2차 관세 발표했으나, 중국과 인도의 구체적 대응 기다리고 있는 상황 - 일시적으로 물동량 제한됨에 따라 유가 및 납사 가격 등락 가능하나, 러-우전쟁 휴전 및 후속 대응책에 따라 석화 산업에 미칠 영향 주시 중 Q. 에틸렌, 기초 유분 관점에서 중국 산업 구조조정의 영향 - 노후화된 소규모 NCC 폐쇄 또는 전환, 신규 설비 승인 제한, 대형 크래커로의 통합 등의 정책이 진행될 것으로 전망 - 계획이 원안대로 진행된다고 하더라도 2025년 900만톤, 2026년도 900만톤의 신증설 물량 있는 상황 - 기대만큼 중국 공급 계획에 따른 영향은 크지 않고, 제한적일 것으로 전망 Q. 유럽 ABS 반덤핑 관세 영향 - 7/18 예비판정에 따라 동사는 5.8% 부과 받은 상황 - 국내 화학사들 대비 높은 수치이나, 한국 대비 상호관세 높은 대만 화학사들 대비 낮은 수치 - 고객사와 반덤핑 관세 분담하며 손익 영향 최소화할 계획  Q. 여천 YNCC 3공장 가동중단 영향 - 해당 영향은 에틸렌 기준 연간 47만톤 수준 - YNCC 1공장, 2공장 가동률 향상에 따라 감산량 상쇄, 실질 감산량은 연간 18만톤 수준으로 제한될 전망 - 에틸렌 가격에도 큰 영향은 없을 것으로 판단

2025.08.08 15:40:42 기업명: 진에어(시가총액: 4,693억) 보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 3,061억(예상치 : 3,108억/ -2%) 영업익 : -423억(예상치 : -46억/ -820%) 순이익 : -157억(예상치 : -1억/ -15600%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 3,061억/ -423억/ -157억 2025.1Q 4,178억/ 583억/ 457억 2024.4Q 3,582억/ 236억/ -87억 2024.3Q 3,646억/ 402억/ 420억 2024.2Q 3,082억/ 9억/ -59억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250808800333 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=272450

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <유틸리티 - 한전기술, 한전KPS 2Q25 Review> *한전KPS: 2Q25 매출액 4,540억원(+6%yoy), 영업이익 656억원(?12%yoy)으로 외형은 증가했지만 수익성은 전년 대비 둔화 - 원전 계획예방정비 실적이 연간 22기 중 상반기에 3기(1Q 2기, 2Q 1기)에 불과한 점 감안하면 호실적이라 평가 - 화력 부문에서 계획예방정비공사 확대와 대외 EPC 공사(민자발전사 등) 매출 증가로 전년 대비 외형이 개선되었으나, 원자력과 해외 매출 감소 및 인건비와 자재비 상승에 따라 수익성이 하락 - 하반기에는 화력(3Q 17기, 4Q 19기), 원자력(3Q 7기, 4Q 12기) 정비공사 준공호기 증가와 함께 루마니아 프로젝트가 착공되며 매출과 이익 개선이 기대됨 - 투자의견 BUY, 목표주가 58,000원 유지 *한전기술: 2Q25 매출액 1,023억원(-20%yoy), 영업손실 44억원(적전yoy)으로 전년 대비 큰 폭의 실적 감소 기록 - 대형 원전 공정 지연 및 체코 원전 사업 이연으로 매출이 감소했으며, SMR 정부 수탁과제 관련 인력 확충과 연구개발 비용 집행 등으로 고정비가 증가하며 수익성 훼손 - 전력설계 수주는 일부 확보되었으며, GENCO LNG 복합화력 프로젝트 설계 등에서 수익 인식 기대 - 수주 공백으로 펀더멘털이 악화되는 가운데, 주가의 흐름은 Team Korea의 미국 원전 사업 추진 가능성 여부에 연동될 것이라 판단 - 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 유지 (링크) https://buly.kr/8pgdCl7 ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 로봇/방산/조선/항공 양승윤 ▶ LIG넥스원 2Q25 Review - 올해보다 내년 이후 더 쎈 2025년 2분기 매출액 9,454억원(+56%yoy), 영업이익 776억원(+58%yoy, OPM 8.2%)을 기록하면서, 영업이익 컨센서스 856억원을 소폭 하회했습니다. 내용은 나쁘지 않았습니다. 일단 고스트로보틱스가 손실을 140억원을 기록해서, 이를 빼면 OPM은 10% 수준으로 추정됩니다. 그리고, 2분기 수출 비중이 17%였는데, 확실히 작년과 다르게 저마진 물량이 줄어서 이익률이 좋아졌습니다. 1분기에 이어서, 중동 천궁 매출이 본격적으로 들어오고 있는데, 수출 마진이 크게 개선되어 2분기 기준 20% 이상으로 추정됩니다. 수주잔고 24조원에서 수출이 차지하는 비중이 50%가 넘습니다. 올해 수출 비중 20%, 26년 26%, 27년 32%로 점진 증가 속 수익성 개선을 기대합니다. 따로 실적 발표에서 수주 가이던스는 없었지만, 글로벌 시장에서 요격탄 쇼티지는 더욱 심해지고 있습니다. 최근 미국이 이스라엘-이란 충돌 속에서 THAAD 미사일을 150발 이상 소모했다는 소식이 전해지기도 했습니다(발당 200억 수준). 해외에서 보충 수요는 물론, 천궁 외 타 아이템들 수주도 계속 기대됩니다. 국내도 다양한 파이프라인이 깔려있습니다(L-SAM 양산, L-SAM 2 개발, 천궁 3 등). 견조한 실적 흐름 속, 사측은 올해 OPM 가이던스를 기존 7%에서 8%로 높였습니다. 그럼에도 올해 실적만으로는 밸류에이션 부담이 큽니다. 하지만 27년까지 긴 호흡으로 접근한다면 여전히 매력적인 기업입니다. 투자의견 매수 유지하며, 목표주가 720,000원으로 상향합니다. * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20250808_079550_syyang0901_261.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <LG화학 2Q25 Review - 올해보다 내년을 보자> *2Q25 매출액 11.4조원(-6%qoq, -7%yoy), 영업이익 4,768억원(+9%qoq, +22%yoy)으로 컨센서스에 부합하는 실적 - 화학은 시황 변화가 크게 없는 가운데 장기간 불황이 유지되고 있으며, 재고손실 반영되며 적자 지속 - 전지소재는 EV 고객사 재고 조정으로 판매량 감소하며 첨단소재 매출 비중의 36%를 차지하며 4분기 연속 하락 - 양극재 가동률은 31%로 추정되며 판가도 1Q23 이후 지속 하락하며 적자 전환. 전사 기준 LGES의 AMPC가 없다면 적자가 불가피 *3Q25 매출액 11.4조원(-0%qoq, -10%yoy), 영업이익 2,865억원(-40%qoq, +785%yoy) 전망 - 첨단소재와 배터리는 IRA 보조금 일몰로 인한 고객사의 재고 소진으로 감익을 추정 - 화학도 최근까지 집중된 동사의 증설로 인해 높은 고정비 부담 가중되며 현 수준의 스프레드에서 적자 유지될 것이라 판단 - 별도 실적 부진한 가운데 ESS 출하량 증가로 인한 LGES 실적 수정 반영해 2026년 실적을 상향 조정 *목표주가 330,000원(’26년 PBR 0.8배)으로 3% 상향, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://buly.kr/FhOBRv8 ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <지역난방공사 2Q25 Review - 오해로 인한 급락은 매수 기회> *2Q25 매출액 6,231억원(-61%qoq, +17%yoy), 영업손실 96억원(적전qoq, 적지yoy)으로 당사 추정을 하회했으나 비수기에 선방하는 실적 - 당사 추정을 하회한 이유는 열사업의 적자 때문, 동사는 열병합 발전소(스팀터빈+보일러)로 전력과 열을 동시에 생산하고 사업 부문을 제품별로 구분 - 10년 평균 매출액 비중으로 원가를 배분하는데 작년 이후 열요금은 지속 인상되었으나, 전력도매가격은 하락하며 열 매출 비중이 상승해 원가 배분 증가 - 또한 대구, 청주 발전소 개체공사 이후 감가비가 증가했고 5~6월 대구 발전소 정비를 실시하며 수선비도 부담 가중 - 그러나 열사업 적자는 미수금 처리로 결국엔 회수될 미래 현금이라는 점에 주목할 필요 *3Q25 매출액 5,975억원(-4%qoq, +2%yoy), 영업이익 105억원(흑전qoq, -64%yoy)으로 열요금 동결 속에서도 전력 실적으로 전사 흑자 전환 전망 - 연간 미수금 가이던스는 전년 수준이며 판매량 감안 시 4Q25~1Q26에 유의미하게 감소 전망 - 금융비용과 미수금을 반영한 주당배당금은 7,600원(+96%)으로 전망되어 여전히 긍정적 *최근 급등한 주가로 인한 괴리율 축소 반영해 투자의견 BUY로 수정 제시, 목표주가 104,000원 유지 (링크) https://buly.kr/2JoatsL ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 8.8] 8.7 국내외 주요 뉴스 #릴리(NYSE:LLY) -14.1%, #노보(NYSE:NVO) +7.5%, #질랜드(CPH:ZEAL) +4.7%, #바이킹(NASDAQ:VKTX) +11.5%, #멧세라(NASDAQ:MTSR) -7.6% * 일라이 릴리의 오포글리프론(경구용 GLP-1)이 임상3상(Attain-1, n=3,127) 72주차에서 고용량군(36mg) 평균 체중감소율 -12.4%(위약군 -0.9%), 중단율 10.3%(위약 2.6%) 확인함 - 고용량군 환자 중 59.6%가 ≥10% 감량, 39.6%는 ≥15% 감량 - 노보의 경구용 세마글루타이드 50mg는 임상3상(OASIS-1)에서 68주차 체중 감소율 -15.1%(위약군 -2.4%), 중단율 6%(위약군 4%) 확인한 바 있음 - 릴리는 2025년 말까지 글로벌 허가 신청 계획이며 추가 데이터는 2025년 유럽당뇨학회(EASD)에서 발표 예정 ㅡ * 릴리 2025년 2분기 매출액 $15.56bn(+38%yoy), 조정 EPS $6.31(+61%yoy) - 비만치료제 Zepbound $3.38bn(+172%), 당뇨치료제 Mounjaro $5.20bn(+68%), 항암제 Verzenio $1.49bn(+12%) - 2025년 연간 매출 가이던스를 $60~62bn으로 상향(기존 $58~61bn, 컨센서스 $61bn), 조정 EPS 가이던스도 $21.75~23.00으로 상향(기존 $20.78~22.28, 컨센서스 $21.98n) https://www.fiercebiotech.com/biotech/lilly-preps-oral-glp-1-regulatory-review-after-phase-3-shows-12-weight-loss #산도즈(SWX:SDZ) +11.7% - 산도즈 2025년 상반기 매출액 $5.23bn(+4%yoy, 고정환율 기준, 컨센 +1% 상회), 핵심 EBITDA $1.05bn(+20%yoy, 컨센 +6% 상회), 주당순이익(EPS) $1.46(+33%yoy) - 바이오시밀러 매출 $1.5mn(+12%yoy, 매출 비중 29%): 유럽 시장 Pyzchiva(스텔라라b) , Tyruko(티사브리b) 출시 효과와 글로벌 시장에서 성장호르몬 옴니트로프 고성장 지속되며 매출 성장함 - 하반기에는 유럽 시장에 Wyost & Jubbonti(프롤리아&엑스지바b), Afqlir(아일리아b)를 출시할 예정이며, 미국 시장에 연내 Tyruko(티사브리b) 출시를 목표로 하고 있음 - 2025년 연간 가이던스 유지: 매출 고정환율 기준 mid-single-digit 성장, 핵심 EBITDA 마진 약 21% https://www.sandoz.com/sandoz-delivers-strong-h1-2025-results-accelerated-sales-growth-second-quarter/ #셀트리온 -3.4% - 셀트리온이 일라이릴리가 매각을 추진 중인 미국 뉴저지 항체의약품 공장 인수를 위한 협상을 진행 중이라고 보도됨 - 협상 대상과 구체적 정보는 공개되지 않았으나 셀트리온은 지난 주 미국 공장 인수 계획을 발표하며 약 7천억원으로 미국 현지 공장을 인수해 향후 증설 시 3~7천억원을 추가 투입할 계획이라고 설명한 바 있음 - 셀트리온은 트럼프 정부의 관세 리스크에 대응하기 위해 짐펜트라, 유플라이마, 베그젤마 등 주요 바이오시밀러를 현지 생산할 계획 https://www.hankyung.com/article/2025080780961 #올릭스 +2.9% - 올릭스가 로레알로부터 siRNA 기반 피부/모발 공동 연구 계약을 체결함에 따른 계약금을 수령했다고 밝힘 - 양사는 독점적 협력 계약 체결하여 피부 재생/수명연장 등 뷰티 분야 신제품 개발하는 것을 목표로 하고 있음 - 구체적 계약 금액 및 연구개발 내용은 공개되지 않음 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17053

공군참모총장·UAE 국방차관, 국산 항공기로 우정비행. KF-21 탑승해 성능 체험.

[단독]폴란드, 韓 K2 수출금융 거부 개발은행 "보험료율 과도" 난색 65억弗 규모 2차 수출계약 차질 7일 금융계에 따르면 폴란드개발은행(BGK)은 K2 전차 수출금융 업무협약(MOU)상에 적시된 무역보험 보험료율을 수용할 수 없다는 점을 최근 한국무역보험공사 측에 전달했다. 이달 초 무보와 한국수출입은행은 BGK와 2차 무기 수출 계약을 뒷받침하기 위한 MOU를 체결했다. 협정은 무보와 수은이 각각 39억 달러와 13억 달러 규모의 보험·보증을 제공해 전체 수출 계약금(65억 달러)의 80%를 보장해주는 것이 뼈대다. 산업통상자원부에 따르면 무보는 보험 상품 만기를 16~20년으로 나누고 5% 안팎의 보험료율을 제시한 것으로 알려졌다. 하지만 BGK는 영국을 비롯해 다른 국가와 체결했던 방산 수출 금융 계약 조건을 내세우며 보험료율이 과도하게 높다는 입장을 전달했다. 보험료율을 낮추지 않으면 계약을 맺을 수 없다는 것이다. 업계의 한 관계자는 “금융 계약 조건이 합의되지 않으면 수출 계약 발효 일정이 예상보다 늦어질 수 있다”고 설명했다. https://m.sedaily.com/NewsView/2GWJ8TWWD0

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2025.08.07. 지역난방공사 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출액 6,231억원, 영업손실 96억원, SMP 119원/kWh [사업부문별 2H25 실적](누적, 연결) *열 사업부문: 매출액 1조 933억원(+18.3%yoy), 영업이익 1,276억원(+8.8%yoy) - 열 판매량 +7.7%yoy 증가, 열 판매단가 +10,633원/Gcalyoy 증가 *전력 사업부문: 매출액 1조 653억원(+12.9%yoy), 영업이익 1,924억원(+165.7%yoy) - 개체공사 완료 발전소(대구, 청주) 가동 및 열판매 증가에 따른 열제약발전으로 +1,749GWh(+29.4yoy) 증가 [Q&A] Q. 2Q25 미수금 증가 원인, 2H25 가이던스 - 미수금 원칙은 발생 연도 이후 연도부터 3년 내 회수 - 현재 정부 물가 인상 억제 정책으로 회수 원활하게 이루어지지 않은 상황 - 동사 뿐 아니라 관련 부처, 민간 사업자들 지속적으로 정부 건의 중 - 최대한 회수할 수 있도록 관계 부처와 협조해 해결해나갈 계획 - 2025년말 미수금은 2024년 기말 총 잔액 수준에서 유지될 것으로 예상 Q. 미수금 관련 상세 설명 - 미수금 발생구조는 연중 지속 발생, 연말 열 및 전기부문에 정산을 통해 반영 - 발생과 회수 과정에 동사 영업이익에 미치는 효과는 없음 Q. 2Q25 열 부문 실적 부진 원인 - 대구, 청주 신규 설비의 감가상각비 및 수선유지비 약 120억원 반영된 영향이 가장 큼 - 2H24 열요금 인상으로 전기 매출 대비 열 매출 비율 증가 - 해당 영향으로 매출액 기준으로 배분되는 열병합 발전소의 연료비 증가 영향도 있음 Q. 대구 열병합 발전소 중단 영향 - 2025년 4월말~6월초 계획예방정비로 발전 정지 - 이로 인해 전기 부문 1Q25 이익 감소, 2Q25 실적이 기대치를 하회하는데에도 영향 - 대구, 청주는 같은 설비로 문제 공유하며 조치 중, 문제 발생시 가동중단 최소화하는 방안 강구 중 Q. 3Q25 전망, 중장기 가이던스 - 9월말 또는 10월초에 2025년을 포함한 향후 5개 연도 추정치 공시할 계획 Q. LNG 가격 하락에 따른 열요금 인하 우려 - 현재 열요금 인상해야 함에도, 감내하고 있는 부분 있음 - 추가적인 하락시 요금 동결로 미수금 회수 속도를 높이는 방법 등 인하를 막을 요인 충분하다고 판단 - 에너지 가격 하락이 열요금 인하로 이어질 가능성은 제한적 Q. 배당, 밸류업 계획 - 현재 정부 차원의 배당 계획 없으나, 출자기관 전체 배당성향은 40% 유지할 것으로 전망 - 2025년내 중장기 밸류업 프로그램 계획 수립 및 공시예정