한화 Tech

[한화투자증권 반도체 김광진] ★ 한화비전(489790) - 현 주가는 세미텍 가치가 사라진 수준 Buy(유지) / TP 88,000원(유지) -link: https://buly.kr/GZxrpbd ▶2Q25 Preview : 당사 기존 추정치 상회 예상 2Q25 실적은 매출액 4,563억원(+1% QoQ), 영업이익 568억원(+28% QoQ)으로 당사 기존 추정치(영업이익 544억원)를 상회할 것으로 예상. 1) AI CCTV 비중 증가에 따른 시큐리티 부문 Mix 개선 효과와 2) TC본더 매출 반영 시작에 따른 한화세미텍 실적 개선이 핵심 요인 시큐리티 부문은 2Q25에도 전분기와 유사한 10% 후반 수준의 높은 영업이익률 달성 예상. AI CCTV 판매 비중 증가에 따른 Mix 효과가 핵심으로 2Q25 AI CCTV 비중은 20% 중반 수준까지 상승한 것으로 추정(2Q24 AI CCTV 비중은 약 14% 수준에 불과). 이에 따라 환율 하락에 따른 매출 감소에도 불구 575억원 수준의 영업이익 달성 예상 세미텍은 2Q25 BEP 근접 예상. SK하이닉스 향 TC본더 매출 반영 효과로, 상반기 누적 수주액 805억원 중 일부(당사 추정 210억원 예상)만 매출로 인식됨에도 불구 실적 개선 두드러질 것으로 판단. 3Q25 부터 강력한 턴어라운드 기대 한편, 영업 외 비용으로 한화에어로스페이스 주가 상승에 따른 RSU 평가손실이 전분기에 이어 추가 반영될 가능성 존재. 다만 전환 가능 시기를 고려할 때 향후 환입 가능성도 높은 만큼 과도한 우려는 경계 ▶TC본더 중요하지만, 게임체인저는 하이브리드 본더 투자자들은 SK하이닉스향 TC본더 5월 수주 규모에 실망했으나, 분명한 성과는 후발주자임에도 상반기 발주 분의 약 67%를 점유, 1벤더 지위로 올라섰다는 점. 향후에도 이 구도에 큰 변동이 없을 것으로 판단 TC본더 성과도 중요하지만 더 중요한 것은 하이브리드 본더이며, 이는 향후 본더 시장의 게임체인저. 동사는 21년부터 SK하이닉스와 협력해 이미 1세대 하이브리드 본더 제작에 성공했으며, 올해 말 2세대 장비 개발 완료를 앞두고 있어 국내에서 가장 앞서 있음을 주목할 필요 ▶목표주가 8.8만원 유지. 세미텍 가치가 사라진 현 주가 투자의견과 목표주가 유지. 현 주가는 세미텍 가치가 남아있지 않은 수준으로 판단. 적극 매수 필요한 시점 - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.7.21(월) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 엔비디아 CUDA 플랫폼, CPU 측 RISC-V 아키텍처와 호환 발표 -link: https://buly.kr/5q7dzIW 엔비디아 중국 수출 재개 추가 생산에 어려움... TSMC H20 생산 라인 다른 칩 생산으로 전환 -link: https://buly.kr/7FRhgW4 미국 공화당원, Nvidia H20 칩 출하 재개 반대 -link: https://buly.kr/3YDn5NC Rapidus, 2nm GAA 프로토타입 시작... 2027년 양산 목표 -link: https://buly.kr/DlJjyjC 삼성, 텍사스에 칩 제조분야 팀 파견…미국 고객사 계약설 불거져 -link: https://buly.kr/8Tr0h1A ▶️ 2차전지 트럼프, 관세로 중국 음극재 '융단폭격'…K-음극재 기회창 열렸다 -link: https://buly.kr/GvnNfzA K배터리 소재, 2분기 부진에도 ‘포스트 캐즘’ 향한 투자 ‘속도’ -link: https://buly.kr/APvKzVA 李 대통령 생산세액공제 공약에 '전기차'도 검토..."보조금 만으론 中 공세 못 막아 -link: https://buly.kr/5fCs1GB 中 전기차 잘 나간다더니…결국, 칼 빼들었다 -link: https://buly.kr/9tB4P83 테슬라, '모델3 RWD' 배터리 CATL에서 LG엔솔로 갈아탔다 -link: https://buly.kr/BeKeFZ5 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.18(금) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 트럼프 주도한 UAE 엔비디아 칩 수출 합의, 내부서 '中 유출 우려' 제동 -link: https://buly.kr/FWTIqGx Amazon AWS 클라우드 컴퓨팅 부문, 최소 수백 명 일자리 감축... AI 에이전트 도입 영향 -link: https://buly.kr/8pgVZFi TSMC, 연매출 성장률 전망 25→30%로 상향…3나노 비중 연 20%대 전망 -link: https://buly.kr/9tB3S2V TSMC, 애리조나 2호 팹 건설 완료, 양산 일정 가속화, 3호 팹 건설 시작... 일본·독일 팹 일정은 미공개 -link: https://buly.kr/3j8X7Ov ASML, High-NA EUV EXE:5200 첫 출하 확정…2027년 인텔 14A 노드에 적용 계획 -link: https://buly.kr/GvnMgc4 낸드플래시 3분기 가격 5~10% 상승 전망, 512Gb 미만 제품 중심… 공급 부족 2026년까지 이어질 듯 -link: https://buly.kr/5UI6vcL 공급 축소에 구형 ‘LPDDR4X’ 가격 오른다… 내년 초까지 지속 -link: https://buly.kr/612Nryf ▶️ 2차전지 "美, 배터리 핵심 소재 中흑연에 반덤핑관세 93.5% 부과 결정" -link: https://buly.kr/Gksbhlp 전기차 수출 16개월 만에 반등…유럽서 질주 -link: https://buly.kr/CWuPybz SK온, 국내산 수산화리튬 공급망 확대…美 시장 선제 대응 -link: https://buly.kr/7bHCVkW "중국 배터리 벽 뚫어라"··· LG엔솔·SK온, 북미 ESS 시장서 LFP 정면승부 -link: https://buly.kr/uUPEhT 트럼프發 관세 전쟁, 북미 넘어 한국까지 '공급망 재편' 압박 -link: https://buly.kr/5fCribe 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진] ★ SK하이닉스 주가 급락. 지난해 7월의 데자뷔 -link: https://buly.kr/90bGHZm ▶지난해 7월의 데자뷔. P/B 1.5X 수준까지 조정 가능성 열어놓을 필요 금일 SK하이닉스 주가는 -8%대 급락 중. 연초 이후 강력한 AI 수요와 D4 종산 등으로 인한 컨벤셔널 디램 가격 강세가 실적 기대감으로 작용되며 약 73% 주가 상승, 올해 실적 기준 P/B 2.1X 수준까지 밸류에이션 레벨 확장. 그러나 내년 HBM 시장 구도의 변화 가능성이 금일 주가 하락 요소로 작용하고 있으며, 금일 급락으로 밸류에이션 레벨은 P/B 1.8X 수준까지 하락. 당사는 내년까지 AI 관련 업사이클이 지속된다는 관점에서 반도체 업종에 대한 긍정적 시각은 유지하지만, 단기적으로 1) HBM 시장 구도 변화 가능성과 2) D5 공급 증가에 따른 컨벤셔널 디램 가격 하락 가능성 등을 고려할 때 주가 추가 조정 가능성이 높다 판단. 지난해 7~9월 반도체 업종 주가 하락 구간과 유사한 상황이라고 판단되며, SK하이닉스 주가는 올해 실적 기준 P/B 1.5X 수준(지난해 9월 저점 밸류)까지 조정될 가능성을 열어둘 필요 ▶내년 HBM 시장 1위 유지 되겠으나, 경쟁 심화는 불가피 내년 HBM 시장에서의 큰 변화는 경쟁 심화. 여전히 SK하이닉스의 HBM 시장 1위 구도는 유지 되겠으나, 점유율 측면에서의 변화 예상. 당사는 내년 SK하이닉스의 HBM 출하량이 약 160억 Gb으로 올해 대비 +30% 성장하는 수준일 것으로 예상. 이는 올해 성장세(+90% YoY, 약 58억 Gb)대비 둔화되는 것. HBM 세대 전환 속도 감소(엔비디아의 GPU 로드맵 지연이 직접 원인)와 후발주자들의 기술 격차 축소가 직접적인 원인. HBM3E 8단과, 12단 모두 시장 개화 첫 해 사실상 SK하이닉스의 독점 구도가 유지되었던 것과 달리 내년 개화가 예상되는 HBM4는 독점 구도가 아닐 가능성. 이는 SK하이닉스의 판매가와 이익률에도 영향을 미칠 것 ▶DDR5 공급 증가 가능성도 부담 요소 D5 공급 증가 가능성도 현 시점 또 다른 부담 요소. 메모리 3사와 CXMT의 D4 EOL 선언이 컨벤셔널 디램 가격 상승의 긍정 요소로 작용되었으나, 이는 D5로의 전환을 의미하는 만큼 이제는 D5 공급 증가 가능성과 이로 인한 가격 하락 가능성을 염두에 둘 필요. 특히 CXMT의 D5로의 대대적 전환을 주목할 필요. 4Q25를 기점으로 D5 비중이 전체 웨이퍼 투입량의 50%를 넘어가기 시작할 것으로 예상. 이미 중화권 서버 업체들의 CXMT D5 채용이 진행되고 있는 것으로 파악되는 만큼 분명한 부담 요소. 지난해 CXMT의 D4 공급 확대 노이즈가 강하게 발생 했었음을 기억할 필요 - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 2차전지/에너지/화학 이용욱] ★ 양극재 6월 수출액 코멘트 -link: https://buly.kr/44y2jjn ▶OBBBA 최종안: 2H25 미국 EV 수요 불확실성 확대 vs ESS 기대감 상승 2025년 6월 국내 양극재 수출액은 4.7억 달러(MoM +4.9%), 수출량은 1.9만 톤(MoM +4.8%)을 기록했다. 이에 따른 양극재 수출 가격은 24.2 달러/kg 로 MoM 유사한 수준을 보였으며, 7월 잠정치(1~10일)는 23.7달러/kg로 MoM -2% 하락세다. 2Q25 전체 양극재 수출량은 5.6만 톤(QoQ +10%)을 기록했으며, NCM 양극재 수출량이 4.2만 톤(QoQ +18%)으로 회복한 반면, NCA 양극재는 1.3만 톤(QoQ -8%)으로 감소했다. NCM 양극재 수출 회복은 대구, 청주, 천안 지역이 주도했으며, 이는 Tesla x LGES 및 현대기아차 x SKon향 판매 확대 영향으로 추정한다. NCA 양극재의 부진은 삼성SDI의 전방 수요 둔화에서 기인했다. 미국의 배터리 판매는 2Q25에는 견고하겠지만, 3Q25부터는 감소할 전망이다. LGES은 2분기 잠정실적에서 시장 기대치를 크게 상회하는 실적과 AMPC를 발표했고, SKon의 북미 공장 가동률에 대한 기대치도 높아졌다. 상반기 OEM들의 선제적 배터리 재고 확보가 영향을 미친 것으로 보인다. 특히, 상반기 미국에서 GM/Honda의 BEV 판매량(약 10.4만 대) 대비 LGES의 출하량(약 18.1GWh)이 더 많았다. 상대적으로 SKon의 출하량(6GWh)은 당사의 배터리를 탑재한 현기차/포드/VW 등의 BEV 판매량(약 6.5만 대)과 비교하면 적정 수준으로 보인다. OBBBA 최종안에 따라 10월부터 전기차 보조금(7,500달러)이 폐지되면서 전기차 수요 감소는 4분기부터, 배터리 재고 소진은 3분기부터 본격화될 전망이다. 최근 ESS에 대한 관심이 높아지고 있다. OBBBA 최종안에서 EV용 혜택이 줄어든 반면, ESS 정책은 우호적이다. 기존 전통 ITC/PTC가 Technology-Neutral Credit 방식으로 수정되며, 태양광/풍력 지원은 줄었지만 ESS에 대한 세액공제(ITC/AMPC)는 각각 2035년, 2032년까지 유지된다. 트럼프 행정부가 탈탄소보다 에너지 시스템 안전성에 우선순위를 두기 때문이다. 세액공제 적용 시점도 완공이 아닌 착공 기준으로 변경되면서 ESS 프로젝트 가속화도 기대된다. 한편, 그동안 미국 ESS는 대부분 중국산이 공급됐다. EV용 배터리 대비 ESS는 非PFE 사용에 대한 혜택이 적었고, 중국산 LFP 배터리가 저렴하기 때문이다. 그러나 OBBBA 최종안에서 ITC/AMPC 혜택을 위한 PFE 사용 규제가 강화되며 미국 ESS 산업의 탈중국화가 본격화될 가능성이 커졌다. 미국의 ESS 설치량은 2023년 19GWh, 2024년 30GWh에서 2025년에는 60~70GW가 설치될 예정이다. 반면, 미국에 대응할 수 있는 국내 배터리 업체의 ESS 캐파는 2025년 말 기준 LGES 16.5GWh(LFP), 삼성SDI 10GWh(NCM)가 전부다. EV 수요 부진으로 배터리 공장 가동률이 저조한 국내 배터리 업체와 아직 LFP 양극재를 생산하지 못하는 양극재 업체에게는 큰 도전이자 기회다.

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.17(목) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 엔비디아, 중국 H20 판매 재개... 기존 H20 재고 정리 목적, 새로운 H20 공급 계획은 없어 -link: https://buly.kr/Yet68C 엔비디아, GB10 기반 PC CPU 2026년까지 출시 지연 -link: https://buly.kr/6ihPQQn 엔비디아 CEO 젠슨 황, 3,700만 달러 상당의 주식 추가 매각 -link: https://buly.kr/1n4Bxdr xAI, 사우디아라비아에서 데이터 센터 임대 논의 중 -link: https://buly.kr/BpFNsB1 '이제는 넘사벽'…AMD CPU 판매량, 인텔 압도... 아마존 점유율 8대 2 -link: https://buly.kr/7mBxJGz ASML, 2분기 실적 예상치 상회했으나 지정학적 위험으로 성장 위축 우려…2026년 성장 둔화 경고 -link: https://buly.kr/8elkDDw ASML, 2분기 실적 호조세…"High-NA EUV 장비 첫 출하" -link: https://buly.kr/2qYjqNP 메모리 현물 가격 업데이트: 최근 급등 이후 소폭 하락세, DDR4가 하락 주도 -link: https://buly.kr/GksbKmL ▶️ 2차전지 SK온, 포드 전동화 난항에 현금유출 9조원대...현대차 협력 중요성↑ -link: https://buly.kr/9XLWwG9 K-배터리 "LFP로 맞불, LMR로 추월"… 中에 반격 노린다 -link: https://buly.kr/15P9r7F 연기되는 파나소닉발 韓 양극재 수주…3Q 마무리 가능성 거론 -link: https://buly.kr/G3DZEEJ 가격 경쟁력 앞세운 中기업 고가 배터리 시장 공략 속도 -link: https://buly.kr/1REfoYb SK온, 각형 배터리 사업 본격 시동…톱텍이 핵심장비 공급 -link: https://buly.kr/6Bx8Irr 기아 '간판 전기차'마저 中 배터리…가성비·공급망 두 토끼 노려 -link: https://buly.kr/B7aLlkp 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.16(수) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 CoreWeave, 펜실베니아 데이터 센터에 0억 달러 투자... 트럼프 AI 정책 일환 -link: https://buly.kr/7QMR085 엔비디아 AI 칩 재개 앞두고 중국 기업들 구매 서두르고 있어... -link: https://buly.kr/BIV6a4E 엔비디아, H20 GPU 대중 수출 재개... 삼성 HBM3 수혜 기대 -link: https://buly.kr/9BW0oDS 엔비디아, 차세대 저전력 메모리 모듈 '소캠' 올해 80만장 도입 -link: https://buly.kr/7x6hg6R Broadcom, 새로운 Tomahawk Ultra 네트워킹 칩 출시... 구글 지원 네트워킹 프로세서 공개 -link: https://buly.kr/jZdb6L 마벨, 차세대 ASIC 위해 TSMC의 3nm 이하 포토닉스 기술 활용 -link: https://buly.kr/1GJufQM AMD, MI308 AI 칩 중국 수출 재개 -link: https://buly.kr/D3egNuf 애플, 희토류 생산업체 MP머티리얼즈에 5억 달러 투자 -link: https://buly.kr/BpFNWBB 중국 스마트폰 시장, 6분기 연속 성장세에서 2분기 하락세로 전환 -link: https://buly.kr/BpFNWVZ ▶️ 2차전지 LG엔솔, 美서 전기차용 LFP 배터리 만든다 -link: https://buly.kr/DaOx8H8 LG엔솔, 내년 CTP 기술 적용한 파우치형 배터리 양산차 투입 -link: https://buly.kr/9BW0bub 中 LFP에 도전장 내미는 'K-배터리'…美 전기차 시장도 공략 -link: https://buly.kr/DPUC9W9 이석희 SK온 사장 "나트륨 배터리, 고객사 요구 고려해 단계적 도입 검토“ -link: https://buly.kr/2UjDKyS 인도 전기차 시장 뜨거워진다… 테슬라 진출 선언에 기아 및 빈패스트도 전기차 출시 -link: https://buly.kr/FWTHvMw 정부, 반도체·이차전지 생산세액공제 도입 검토…이르면 이달 말 발표 -link: https://buly.kr/5UI61GD 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.15(화) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 트럼프, AI와 에너지에 700억 달러 투자 발표 -link: https://buly.kr/7x6hZXE 메타의, 초지능 위해 AI 데이터 센터에 수천억 달러 투자 계획... 멀티 기가와트 데이터 센터 Prometheus 2026년 가동 시작, Hyperion 몇 년 내 최대 5기가와트까지 확장... 타이탄 클러스터 여러 개 건설 중 -link: https://buly.kr/jZdM6m 알리바바 지원 스타트업 Moonshot, ChatGPT를 능가하는 Kimi K2 AI 모델 출시... 두 가지 벤치마크에서 Claude Opus 4 능가 -link: https://buly.kr/3j8Vujp 엔비디아 차기 '중국 전용' 블랙웰 B30 AI 칩 '흥행 폭발' 시그널... 中 주요 IT기업, 엔비디아 'B30' 대규모 선주문 -link: https://buly.kr/EI3ylbK 브로드컴, 스페인 마이크로칩 공장 투자 계획 철회… -link: https://buly.kr/8IwDPzc 인텔 Nova Lake-S가 TSMC의 2nm 팹에서 tape-out, 18A 수율 향상 중... 연말까지 70% 전망 -link: https://buly.kr/2qYj0mF 인텔, 수천 명 대거 해고 - 미국에서 4,000명, 오리건에서 2,392명 감원 -link: https://buly.kr/YesG19 중국 마지막 12인치 팹 AMS, 구조조정 실패 공식 선언 -link: https://buly.kr/9MQl5uD 일본 경제산업성(METI), Rapidus에 추가 투자 검토... 1000억엔 투자 계획 -link: https://buly.kr/H6i6Soc ▶️ 2차전지 LG엔솔·GM 美합작사, 보급형 LFP 배터리 생산…가격경쟁력 겨냥 -link: https://buly.kr/612Mn52 SK온, 美 배터리공장 첫 풀가동 -link: https://buly.kr/6ihOiM2 동아줄 맞나…양극재사, ‘LFP’ 양산 갈림길 -link: https://buly.kr/HHcrRSw K-배터리 미래 '나트륨 배터리'에 달렸다...전세계 탈중국 러시 -link: https://buly.kr/GksaV40 "전기차 캐즘 뚫자" … K배터리 삼총사 '3色 전략' -link: https://buly.kr/jZdErG '100점 중 24점' 중국은 포기…K배터리 '1조 프로젝트' 정체 -link: https://buly.kr/uUODhO “글로벌 실리콘 음극시장, 중국 독주 속 한국 핵심 특허 부각” -link: https://buly.kr/C0A817A 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지/에너지/화학 이용욱] ★ S-Oil(010950) - 정제마진 반등으로 하반기 회복 기대 Buy(유지) / TP 79,000원(상향) -link: https://buly.kr/AlkovQ7 ▶2분기 실적: 영업적자 2,230억 원으로 컨센서스 하회 전망 동사의 2분기 실적은 매출액 8.1조 원, 영업적자 2,230억 원으로 영업이익 기준 컨센서스(-1,445억 원)를 하회할 것으로 전망한다. 환율 및 유가 하락(1Q25 $77/b → 2Q25 $67/b)에 따른 재고평가손실 2,320억 원을 추정했다. 정제마진은 개선되었으나, OSP도 QoQ +$1.6/b 상승하며 실질 정제마진은 $1.1/b 개선되는데 그쳤다. 한편, 석유화학 및 윤활기유 부문은 각각 PX 및 윤활기유 스프레드가 확대되며 수익성이 개선된 것으로 추정한다 ▶3분기 회복 구간 진입 동사의 3분기 영업이익은 2,530억 원으로 큰 폭의 턴어라운드를 전망한다. 환율과 유가 약세에 따른 408억 원의 재고평가손실을 추정했으나, 1) 5월부터 연내 최대 수준을 유지하고 있는 Spot 복합 정제마진($10~11/b)과 2) 평균 OSP 하락(QoQ -$1.1/b), 3) 여름철 폭염 및 휘발유 성수기 효과 등의 긍정적 효과가 기대되기 때문이다. 화학 부문도 PX/벤젠 등도 점진적인 스프레드 개선세가 예상되어 적자 폭이 감소할 것으로 보이며, 윤활기유 부문은 2분기 수준의 실적이 예상된다. ▶목표주가 79,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 동사에 대한 목표주가를 79,000원으로 상향한다. 12M Fwd BPS에 PBR 1.0배를 적용했다. 석유 수요의 Peak-out은 극복해야 할 과제이며, 유가의 하향 안정화 우려도 상존하고 있으나, 최근 견조한 석유 제품 수요와 정제마진이 반등한 점을 감안하면 과거 하단 수준의 밸류에이션 회복은 가능하다고 판단한다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 2차전지/에너지/화학 이용욱] ★ 롯데케미칼(011170) - 회복 시기 지연 Buy(유지) / TP 84,000원(하향) -link: https://buly.kr/GE8JKd2 ▶2분기 실적: 영업적자 2,122억 원으로 컨센서스 하회 전망 동사의 2분기 실적은 매출액 4.6조 원, 영업적자 2,122억 원으로 영업이익 기준 컨센서스(-1,436억 원)을 하회할 것으로 전망한다. 1) LC USA는 에탄 가격 약세에도 MEG 정기보수가 진행됨에 따라 적자 폭이 확대된 것으로 추정한다. 2) 기초소재 부문은 대산공장 정기보수와 주요 제품 스프레드 축소로 적자가 확대됐으며, 3) 환율 하락과 해상 운임 상승에 따른 수익성 부담도 가중됐다. ▶하반기 회복 기대되나, 업황 불확실성 여전 화학 산업은 여전히 중국발 공급 과잉에서 벗어나지 못하고 있다. 3분기에는 주요 공장 정기보수가 끝나며 LC USA와 기초소재 부문 실적 회복이 예상되며, 유가 하락과 운임 안정화에 따른 원가 부담도 일부 완화될 것으로 기대된다. 그러나, 수요 회복에 따른 스프레드 개선 여부는 불확실하다. 미국의 관세 정책은 번번히 변경/유예되고 있으나, 기존 대비 고관세 기조로 수요 위축에 대한 우려가 상존하기 때문이다. ▶목표주가 84,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 동사에 대한 목표주가를 84,000원으로 하향한다. 연초 저유가와 수요 회복에 대한 기대감이 있었으나, 오히려 주요 제품 스프레드는 축소됐다. 이를 반영하여 역사적 저점 PBR(0.38배)에 30% 할인한 0.27배를 적용했다. 단기 회복 시점은 지연됐으나, 신정부가 들어선 이후 국내 화학 산업 구조조정에 대한 기대감이 커지고 있으며, 중국도 대외 변수에 따른 내수부양 및 산업 구조조정 기대감도 상존한다. 동사도 자산 유동화를 통해 체력을 확보하고 있는 점을 감안하여 투자의견 BUY를 유지한다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.14(월) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 미국 상원의원들, 엔비디아 CEO에 중국 방문 경고 -link: https://buly.kr/3u3GX8s 엔비디아의 행로는…젠슨황, 16일 베이징서 기자회견 -link: https://buly.kr/GksaGNe 메타, AI 광폭 행보…음성기술 스타트업 인수·오픈AI 인재 채용 -link: https://buly.kr/9MQl46O SpaceX, Elon Musk의 xAI에 20억 달러 투자 -link: https://buly.kr/GvnL7Tl 중국 문샷 AI, 오픈소스 모델 출시로 시장 지위 회복 시도 -link: https://buly.kr/7QMQ9Y0 SK하이닉스, 3분기 수요 강세 지속에 DDR4/LPDDR4X 계약가격 20% 인상 -link: https://buly.kr/8elj1D9 LG전자, 하이브리드 본더 개발 착수... 2028년 양산 목표... 삼성·한화·한미와 기술경쟁 돌입 -link: https://buly.kr/Nk6uxo 日, 반도체 패키징 경쟁력 확보 시동…30여개 기업 손 잡았다... J-OSAT 설립 -link: https://buly.kr/BIV5jKm SEMI "AI 수요 폭증에 2028년 월 웨이퍼 캐파 1110만장 돌파" -link: https://buly.kr/uUNrDt 올해 스마트폰 생산량 1% 감소 전망…인도·베트남만 성장세 -link: https://buly.kr/CpLvvb ▶️ 2차전지 포스코퓨처엠, 日 배터리사와 음극재 공급계약 체결 -link: https://buly.kr/2qYie60 “소듐 배터리, 5년 뒤 전기차·ESS 대세 될 것" -link: https://buly.kr/9iGGtvb SK온, 엘앤에프와 맞손…북미 ESS용 LFP 배터리 사업 본격화 -link: https://buly.kr/Chp9Zoh “2035년 나트륨 배터리 점유율 50%"…국내 기술 개발 현주소 -link: https://buly.kr/AF0XqPZ K-배터리, 전고체 개발 담금질…글로벌 시장 ‘무한경쟁’ 돌입 -link: https://buly.kr/D3efXUD 국내 ESS 다시 시작된다..."삼성SDI, SK온 수혜 예상" -link: https://buly.kr/FWTHGvx 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.11(금) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 xAI, 차세대 모델 ‘그록 4’ 공개...벤치마크 성능 1위 기록 -link: https://buly.kr/612LL0I 화웨이, 중동과 동남아시아에서 AI 칩 수출 기회 모색 -link: https://buly.kr/4FslWZ6 TSMC, 2분기 매출 44조원…역대 분기 매출 또 경신 -link: https://buly.kr/FAdkGvH TSMC, SoIC 시작으로 2028년에 미국 첨단 패키징 공장 착공 예정 -link: https://buly.kr/9tB0ufY 차세대 D램 표준 'LPDDR6' 공개 -link: https://buly.kr/881R6oW -link: https://buly.kr/6ihNGF9 퀄컴, 갤럭시Z폴드7에 스냅드래곤8 엘리트 탑재 -link: https://buly.kr/DaOvW4U 케이던스, 삼성 파운드리와 협력 확대... 인터페이스 IP 솔루션 구축 확대 다년 IP 계약 체결 -link: https://buly.kr/DEZPYHJ ▶️ 2차전지 엘앤에프, 2000억 투입해 LFP 양극재 자회사 설립 -link: https://buly.kr/AwfYgyr 올해 1∼5월 전기차 배터리 전해액 적재량 46% 성장 -link: https://buly.kr/CsjtU7u 650마력 '악동' 전기차....현대차 '아이오닉 6N' 베일 벗었다 -link: https://buly.kr/BTPpdhL 현대차-SES AI, 4년 공들인 차세대 배터리 라인 연기 -link: https://buly.kr/FhO1B1h 포드 “중국 업체와 기술제휴한 배터리 공장 세액공제 자격 획득” -link: https://buly.kr/9MQjydQ 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.10(목) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 엔비디아, 이르면 9월 中 수출용 새 AI 반도체 출시…젠슨 황 CEO 방중 계획 -link: https://buly.kr/BpFLKwR Arm, 2021년 이후 데이터 센터 고객 14배 증가한 7만 개로 성장 추정 -link: https://buly.kr/HSXajRz 화웨이, 브라질에 데이터센터 투자 검토 중... -link: https://buly.kr/AlknSPg Rapidus, IBM 지원으로 2nm공정 개발 박차... 2027년 양산 목표 -link: https://buly.kr/4xXn5SN SK하이닉스, HBM4·400단 낸드 웨이퍼 절단 바꾼다 -link: https://buly.kr/EdtT2HI 삼성, 국산 EUV 블랭크마스크 연내 인증 목표로 속도 낸다 -link: https://buly.kr/15P7VSp 갤럭시Z 이렇게 바뀌었다... 대폭 줄어든 무게와 두께, 삼성 엑시노스 2500 전량 탑재 -link: https://buly.kr/AlknSYO 3분기 낸드 가격 10% 상승…기업용 SSD 수요 커 -link: https://buly.kr/8pgSY4f ▶️ 2차전지 폭스바겐, 상반기 전기차 판매량 47% 증가... 미국과 유럽 수요 증가했으나 중국에서는 급격한 감소세 -link: https://buly.kr/1REdTKg 日 닛산, SK온 배터리 공급받기로 한 美공장 전기차 생산 연기 -link: https://buly.kr/FLYUxiS LG엔솔, 폴란드에 46시리즈 원통형 배터리 투자 추진 -link: https://buly.kr/H6i4ls0 1∼5월 글로벌 전기차용 배터리 분리막 적재량 49.5% 성장 -link: https://buly.kr/15P7VjR 트럼프 ‘구리 50% 관세’ 발표에 구리가격 13% 급등…56년만의 최대폭 -link: https://buly.kr/YeqRe3 중국 후난성 지자오산서 리튬광석 4억 9000만t 확인...글로벌 매장량 2위로 도약 -link: https://buly.kr/GE8Hrnj 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지/에너지/화학 이용욱] ★LG화학(051910) - LGES 서프라이즈 제외하면 기대치 하회 Buy(유지) / TP 300,000원(유지) -link: https://buly.kr/DaOunxG ▶2분기 실적: 양극재/석유화학 기대치 하회 동사의 2분기 실적은 매출액 10.9조 원, 영업이익 4,771억 원으로 컨센서스 영업이익 3,300억 원을 상회할 것으로 전망한다. 2분기 서프라이즈를 기록한 LGES의 실적(2Q25 영업이익 4,922억)을 제외하면 기대치를 하회하는 실적이다. 1) 양극재 사업부는 출하량과 판가가 각각 QoQ -31%, -5% 하락한 것으로 추정되며, 이에 따라 453억 원의 적자가 예상된다. 테슬라/GM/유럽 등 모든 고객사향 출하가 부진한 영향이다. 2) 석유화학 부문도 환율 하락과 단기 유가 급등, PVC/NCC/PO 스프레드 부진으로 적자 개선은 제한적인 것으로 추정된다. ▶하반기 2차전지 업황 불확실성 확대 미국 OBBBA 최종안이 통과됐으며, 2025년 10월부터 EV용 7,500달러 보조금 지급이 중단된다. 2Q25 실적발표 당시 연간 가이던스를 철회했던 미국 완성차 업체들은 하향 조정된 가이던스를 제시할 것으로 예상된다. LGES는 1H25 18.1GWh의 AMPC를 인식하며 기대치를 상회했으나, 막상 얼티엄셀즈 배터리를 탑재한 GM/Honda의 판매량은 10.4만 대(약 10GWh)에 그쳤다. EV 보조금 폐지가 확정됐으니, 3Q25부터 OEM들은 보수적인 배터리 재고 전략을 취할 것으로 예상된다. ▶투자의견 BUY, 목표주가 30만 원 유지 동사에 대한 투자의견 및 목표주가를 그대로 유지한다. 2분기 양극재, 석유화학 부문 실적은 모두 기대치를 하회할 것으로 예상되며, 하반기에도 양극재 사업부 실적 전망치도 하향 조정이 불가피할 것으로 보인다. LGES의 지분가치를 고려한 밸류에이션 매력도는 여전히 높지만, 2차전지/석유화학 산업의 부진한 업황을 감안하면 주가 반등에 대한 모멘텀은 부족한 상황이다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 반도체 김광진] ★ 삼성전자(005930) - 2Q25 잠정실적 리뷰 : 낮았던 기대. 악재 해소에 무게 Buy(유지) / TP 79,000원(유지) -link: https://buly.kr/EI3wj46 ▶2Q25 잠정실적: 악재를 해소하고 가는 분기 2Q25 잠정실적은 매출액 74조원(-6% QoQ), 영업이익 4.6조원(-31% QoQ)으로 시장 기대치(영업이익 6.2조원)를 하회하는 실적 기록. 다만, 이미 충분히 낮게 형성되어 있는 주가 수준에서 유추할 수 있듯 분기 실적에 대한 시장의 기대가 그다지 높지 않았으며, 하반기를 앞두고 일회성 비용 등의 악재를 해소하고 간다는 점을 고려하면 실적으로 인한 주가 충격은 제한적일 것으로 판단. 오히려 2Q25 실적을 바닥으로 인식할 가능성 부문별 영업이익은 DS 0.4조원(메모리 2.9조원, LSI/파운드리 -2.5조원), SDC 0.5조원, MX/NW 2.9조원, VD/가전 0.4조원, 하만 0.3조원으로 추정. MX는 비수기임에도 불구 스마트폰 판매량이 방어되며 당초 예상대비 실적 감익이 크지 않았고, 기타 사업부들도 기대치에 부합했으나 DS 이익이 기대치를 크게 하회 DS 이익 쇼크의 직접적인 원인은 일회성 비용. 상반기 HBM 출하량(누적 12억 Gb 내외 추정) 저조로 인한 재고 평가 충당금과 중국향 AI 칩 판매 제약에 따른 파운드리 재고 평가 충당금이 발생. 약 1조원 이상의 일회성 비용이 반영된 것으로 추정. 다만 일회성 비용의 효과를 제거하더라도 다소 아쉬운 실적. 디램은 Blended ASP 개선이 +2% 수준으로 전분기 낮은 기저에도 불구 기대 대비 더딘 회복세를 보인 것으로 추정되며, 파운드리 가동률도 저조한 수준이 지속된 것으로 추정되기 때문 ▶하반기 좋아질 부분들에 무게를 둘 필요 지금부터는 지나간 악재보다 하반기 좋아질 수 있는 부분들에 무게를 두는 것이 타당할 때라 판단. 3Q25 컨벤셔널 디램 가격 상승으로 인한 이익 개선이 극대화될 것으로 예상하며, HBM에서도 12단 전환 및 출하량 증가의 효과가 반영되는 첫 분기임을 염두에 둘 필요. 비록 엔비디아향 인증 여부가 여전히 과제이나, 비 엔비디아 진영(AMD, 브로드컴 등)에서의 인증 성과가 확인되기 시작한 점을 고려하면 긍정적 관점에서 바라볼 필요. 파운드리에서도 가동률 상승에 따라 점진적 적자 축소가 진행될 것으로 판단 ▶목표주가 7.9만원 유지. 경쟁사와의 밸류 갭 축소 움직임 기대 투자의견과 목표주가 유지. 여전히 동사에 대해 비관론이 우세하나, 하반기 개선될 실적 모멘텀과 올해 BPS 기준 0.9X 수준에 불과한 낮은 주가 레벨을 고려하면 경쟁사 대비 단기 매력은 더 높을 수 있다고 판단. 경쟁사와의 밸류 갭 축소 움직임 기대 - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.09(수) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 중국, 사막의 데이터 센터에 전력을 공급하기 위한 115,000개의 Nvidia 칩 확보 계획... 확보 계획은 미정 -link: https://buly.kr/2fdvyko IBM, 새로운 칩과 서버 출시... Power11 시스템, 추론을 위한 AI 배포 단순화 초점 -link: https://buly.kr/1REd70e 화웨이 Mate 80, Kirin 9030 탑재…20% 성능 향상… 이전 모델과 동일한 7nm 공정 사용 예상 -link: https://buly.kr/APvH8P2 카운터포인트리서치, 삼성전자·SK하이닉스, 2분기 D램 매출 1위 놓고 '접전 예상' -link: https://buly.kr/3u3Eih3 삼성전자, '8세대 D램' 개발 재개...이번엔 '9나노' -link: https://buly.kr/CLzbnV5 인텔, 월요일부터 미국과 이스라엘에서 인력 감축 시작…Kiryat Gat 갓 공장 폐쇄 가능성 검토 -link: https://buly.kr/6Bx5ank GlobalFoundries, RISC-V CPU 양산 계획... MIPS 인수 후 포트폴리오 통합 -link: https://buly.kr/ESyhhOg 차세대 Intel 및 AMD CPU에 AIDA64 지원 ... Zen 6은 2026년에 출시 예상 -link: https://buly.kr/74WsUzF PSK, 메탈 에처 내년 출시... "단가 100억~180억 예상" -link: https://buly.kr/9MQj7tc ▶️ 2차전지 EU, 'LG엔솔 포함' 6대 전기차 배터리 프로젝트에 1조원↑ 투자 -link: https://buly.kr/AwfXx22 글로벌 전기차 시장 34% 성장…日은 나홀로 부진 -link: https://buly.kr/5UI3Rdr 닛산, 중국 공장 생산 전기차 수출 검토... 2026년 말까지 100억 위안 중국에 투자 계획 유지 -link: https://buly.kr/3NIxm6J 테슬라, 美 첫 LFP 공장 가동 초읽기…K-배터리 전면 재편 압박 -link: https://buly.kr/Chp7l2j 포스코퓨처엠, 양극재 '무수리튬' 활용 공정 시험생산…"생산성 10% 향상" -link: https://buly.kr/6tc7OOj 1~5월 전기車 배터리 양극재 적재량, 전년比 44%↑ -link: https://buly.kr/5UI3XkR 1~5월 전기車 배터리 음극재 적재량, 전년比 42%↑ -link: https://buly.kr/6tc7OHg 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지/에너지/화학 이용욱] ★ 한화솔루션(009830) - 정책 불확실성은 해소, 펀더멘탈 개선을 기대 Buy(유지) / TP 42,000원(상향) -link: https://buly.kr/9tAzqcl ▶2분기 실적: 영업이익 1,456억 원 전망 동사의 2분기 실적은 매출액 3.2조 원, 영업이익 1,456억 원으로 영업이익 기준 컨센서스(1,177억 원) 및 당사 추정치(영업이익 1,344억 원)를 상회할 것으로 전망한다. 태양광 사업부에서 1) 모듈 출하량이 QoQ +12% 증가해 적자 소폭 축소되고 AMPC 증가 효과가 기대되며, 2)주택용 에너지사업과 개발권자산은 QoQ 비슷한 실적이 예상된다. 한편, 케미칼 사업부는 1분기 정기보수 비용(약 500억 원)이 사라지면서 적자 폭이 축소될 전망이다. ▶OBBB 불확실성 해소. 태양광 모듈 가격 반등을 기대 1) AMPC(45X)는 2032년까지 수령할 수 있어 조기 폐지 우려가 해소되었고, 2) ITC(48E) 역시 법안 시행일로부터 1년 내 착공 시 세액공제 혜택이 가능해 2026년까지는 선제적인 투자 계획이 다수 발표될 것으로 기대된다. 3) TPO도 ITC 혜택이 가능해 동사의 주택용 에너지사업의 높은 수요와 수익성도 유지될 것으로 전망한다. 다만, 태양광 프로젝트 비용 상승을 우려하여 FEoC 부품 사용 시 부과해야 하는 Excise Tax 조항이 삭제되어 미국 내 가격 경쟁이 유지되는 점은 아쉽다. 종합적으로 정책 불확실성이 해소되며, 그동안 지연된 태양광 투자 재개와 함께 모듈 가격 상승을 기대한다. ▶목표주가 42,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 동사에 대한 목표주가를 42,000원으로 상향한다. 연초 이후 상향 조정된 동종 업체들의 EV/EBITDA를 적용했다. ITC 혜택 일몰 시점이 2032년(기존 IRA 법안)에서 축소된 것은 아쉽지만, 우려보다는 선방했다. 정책 불확실성으로 2025년 미국 내 태양광 발전 가동 프로젝트 일정들은 다소 지연됐으나, 2026~2028년 가동을 목표하고 있는 프로젝트 수는 오히려 증가했다. 아직 미국 내 태양광 모듈 가격 상승세는 확인되지 않으나, 반등 여건은 마련됐다고 판단한다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 2차전지/에너지/화학 이용욱] ★ LG에너지솔루션(373220) - 2Q25 잠정실적 코멘트 -서프라이즈 기록했으나, 하반기 북미 우려 확대 Buy(유지) / TP 390,000원(유지) -link: https://buly.kr/FAdjH3r ▶2분기 실적 리뷰 - 동사의 2분기 실적은 매출액 5.6조 원, 영업이익 4,922억 원(OPM 8.8%)으로 컨센서스(매출액 5.7조 원, 영업이익 3,150억 원(OPM 5.5%)) 상회. AMPC 4,908억 원 제외하면 영업이익 14억 원(BEP) → 기존 당사 추정치 대비 AMPC 497억 원 상회, 영업이익(AMPC 제외) 1,373억 원 상회 - 서프라이즈의 주 요인은 1) GM향 판매 증가 및 2분기 ESS 양산 시작에 따른 AMPC 호조(기존 가이던스: QoQ 소폭 하락)와, 2) 북미/인니 JV 판매 증가에 따른 Mix 개선, 3) 전사 비용 절감 효과 영향으로 추정. 반면, 유럽 가동률은 여전히 부진하며, Tesla향 소형전지 판매도 기대치 하회한 것으로 추정 - AMPC로 역산한 얼티엄셀즈 출하량은 9.4GWh(QoQ +9%) vs. 1Q23~2Q25 출하량(단위: GWh): 2023년(2.2/2.3/4.6/5.4), 2024년(4.1/9.3/9.8/7.7), 2025년(8.7/9.4) vs. 얼티엄셀즈 배터리 탑재하는 EV 1Q25~2Q25 판매량 추정치(단위: 만 대): GM(3.2/4.6), Honda(1.4/1.2) ▶2025년 3분기 전망 및 주가 흐름 - 우리의 기존 3Q25 예상 실적은 매출액 6.0조 원, 영업이익 5,172억 원(OPM 8.7%), AMPC 제외 시 영업이익 192억 원(OPM 8.7%)이었음(vs. 컨센서스: 매출액 6.6조 원, 영업이익 4,727억 원(OPM 7.2%)) - 3Q25 실적은 컨센서스 수준 예상되나, 4Q25 불확실성 확대 전망. 1) OBBB 최종안에 따라 EV 7,500달러 보조금은 4Q25부터 폐지 예정. 3Q25부터 북미 OEM들의 재고 축적 니즈 감소 및 4Q25부터 EV 판매량 하락 우려. 2) 미시간 ESS 16GWh(총 3개 라인) 중 2Q25 2개 라인 가동 시작했으며, 3Q25 나머지 1개 라인 가동 예정 - 동사를 비롯한 2차전지 업종 주가는 5월 이후 바닥에서 반등세 시현. 업황의 본격적인 턴어라운드는 아직 기대하기 어려우나, 최근 국내 주식 시장 강세에 따른 수급 영향이 크다고 판단. 해당 시기에는 작은 호재에도 주가는 민감하게 반응. 당초 동사의 흑자전환 시기(AMPC 제외)는 3Q25로 예상했었음. 그러나, 2Q25 특별한 Q 증가 없이도 빠른 흑자전환 시현. 일회성 요인이 없었다면, Mix 개선/원가 절감 등의 체질 개선 효과가 긍정적. 현대/기아차향 저가 EV 대응 및 북미 LFP ESS 양산 시작으로 국내 경쟁사 대비 독보적인 경쟁력도 확보. 다만, OBBB 최종안에 따라 4Q25부터 미국 EV 판매량 증가율 하락 우려 커졌으며, Tesla 판매 부진 및 유럽 공장의 유의미한 가동률 회복 시기도 불분명. 실적 전망치의 추가 하향 조정 불가피 - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.07.08(화) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 엔비디아, 이스라엘에 10억 달러 규모 캠퍼스 건설 계획 -link: https://buly.kr/4xXmDgD 엔비디아, GB200 출하 안정세... 하반기 부품 업체들 실적 견인 기대 -link: https://buly.kr/Aaq1ks1 Groq, Equinix와 협력하여 최초의 유럽 데이터 센터 설립했다고 밝혀 -link: https://buly.kr/EziyH8S 인피니언, TSMC 철수에 GaN 추진…300mm 웨이퍼 샘플 4분기 출시 예정 -link: https://buly.kr/3NIxXBu -link: https://buly.kr/9BVxuHR UMC, Qualcomm과 첨단패키징 계약 체결... 1Q26 양산 -link: https://buly.kr/AlkmacT 글로벌 AI 서버 출하량, 지정학적 긴장 및 관세 불확실성으로 인해 크게 감소 예상 -link: https://buly.kr/G3DWABM ▶️ 2차전지 유럽연합, 1조3600억 원 투자로 전기차 배터리 산업 혁신 가속 -link: https://buly.kr/Aaq1khC 메르세데스-벤츠, 2분기 전기차 판매량 감소에도 PHEV 판매 증가 -link: https://buly.kr/BeKZdYR 현대차, 내년에 직접 설계한 배터리로 전기차 만든다 -link: https://buly.kr/4xXmEcY LG·혼다 "미래차 부품·솔루션 협력하자" -link: https://buly.kr/6Bx5EIG 1~5월 非중국 전기차 판매 1위 폭스바겐…전년比 70.3% ↑ -link: https://buly.kr/EdtSJSv 중국, 전기차 배터리 핵심 광물 '니켈' 사재기 -link: https://buly.kr/7x6f2rI 채널: https://t.me/hanwhatech