DB증권 Tech 서승연, 조현지

[DB증권 전기전자 조현지] 삼성전기(009150): MLCC도 서버, FCBGA도 서버 - 삼성전기의 3Q25P 매출액은 2조 8,890억원(+10.9%YoY, +3.7%QoQ), 영업이익은 2,603억원(+12.4%YoY, +22.2%QoQ)을 기록함 - 최근 높아진 영업이익 컨센서스(2,485억원)을 5% 상회하는 호실적 - MLCC 가동률은 97%, ASP QoQ플랫, 출하량 +10%QoQ로 추정 - IT, 산업, 전장 모든 응용처에서 전분기대비 매출액 증가하며 MLCC 업황 호조를 증명함 - 광학은 고부가품인 슬림 카메라모듈이 탑재되는 플래그십모델의 판매 호조, 패키지기판은 서버향 FCBGA의 안정적 공급확대 영향으로 예상 대비 수익성 개선의 폭이 컸음 - 4Q25E 영업이익은 2,185억원(+89.9%YoY, -16.1%QoQ)으로 기존 영업이익 컨센서스(1,789억원)을 상회하는 실적이 기대됨 - MLCC 가동률은 91%, ASP +2%QoQ, 출하량 -6%QoQ 예상 - 컴포넌트는 4개분기 연속 두자릿수 수익성을 기록하며 3년 만에 연간 두자릿수 영업이익률(12%)을 시현할 것으로 전망됨 - 삼성전기 MLCC는 중국, 대만 업체들과의 기술력 갭을 바탕으로 고용량, 대형 시장을 선점하여 AI서버, 전장용 시장을 사실상 과점 - 이에 수급이 타이트한 AI서버와 전장향 중심 라인 투자를 지속하고 있는 동시에 IT용 라인 일부를 AI 서버용 생산에 할당하고 있는 것으로 보임 - 시장선점에 따른 해자는 1H27E까지는 안정적으로 이어질 것으로 예상함 - 패키지기판 역시 서버CPU, AI 가속기 중심 대면적화 트렌드가 뚜렷해 베트남공장 가동률 상승 추세는 지속될 것으로 전망 - 추정치 적용 시점을 12MF→2026E으로 변경하고 Target Multiple을 1.9배→2.2배로 상향하며 목표주가를 290,000원(2026E Fwd BPS 131,950원xTarget P/B 2.2배)으로 상향 제시 - 2026E에는 3개 사업부 모두 YoY 증익을 시현하며 안정적인 성장궤도에 진입할 것으로 기대되는데, 모든 사업부의 연간 증익은 현재의 사업구조가 자리잡은 2015년 이후 처음임 - AI발 모멘텀은 지속적인 주가 상승동력으로 작용할 것으로 기대. 전기전자 대형주 중 최선호주 의견 유지 보고서 링크: https://abit.ly/4tuu2z

[DB증권 전기전자 조현지] 삼성전기 3Q25 잠정실적 안내드립니다. - 매출 2조 8,890억원 (컨센서스 2조 8,300억원) - 영업이익 2,603억원 (컨센서스 2,485억원) 공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251029800191

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]  금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.  업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.  10/28 (화) 06:00 Cadence 06:00 Amkor 10:30 삼성SDI 15:30 Advantest 17:25 Will Semi 17:30 Hisense 17:30 Unimicron 21:00 Whirlpool 21:00 NXP 10/29 (수) 06:00 Segate 09:00 SK하이닉스 14:00 삼성전기 16:00 Disco 18:00 UMC 21:30 Teradyne 21:40 O-Film 23:00 ASM 10/30 (목) LG이노텍 05:30 Meta 06:00 KLA 06:30 Alphabet 06:30 Microsoft 09:30 ASMPT 10:00 삼성전자 14:00 LG디스플레이 15:00 AUO 15:40 Ibiden 16:00 ASE 17:00 AGEO 17:00 Electrolux 17:50 Haier 19:45 TCL 21:00 Entegris 21:20 BOE 10/31 (금) 05:30 WDC 06:00 Apple 06:00 Amazon 13:30 Hoya 14:00 Murata 15:00 Lasertec 16:00 TEL 16:00 LG전자 16:00 Mediatek 17:30 TDK 21:00 Silicon Motion 11/3 (월) 23:00 OnSemi 11/4 (화) 15:00 VIS 11/5 (수) 06:30 Skyworks 06:30 Arista Networks 07:00 AMD 11/6 (목) 06:45 Qualcomm 07:00 ARM 15:30 Taiyo Yuden 11/7 (금) 07:00 Microchip 07:00 UDC 20:00 SMIC(E) *컨콜 및 한국 시간 기준

[DB증권 전기전자 조현지] Apple slashes iPhone Air production plans, boosts other 17 models: sources (Nikkei) - 애플이 아이폰 에어 생산 주문을 줄이는 대신, 아이폰 17 시리즈의 다른 모델 생산 주문을 확대하고 있음 - 생산 계획 수정은 중국 외 시장에서 아이폰 에어에 대한 냉담한 반응과 예상보다 강한 아이폰 17 및 아이폰 17 프로 수요를 드러냄 - 이에 따라 애플은 전체 라인업 생산 전망치를 8,500만~9,000만 대로 유지하고 있음 - 아이폰 에어 생산 주문은 지난주 중국에서 처음 출시됐음에도 불구하고, 다른 시장에서의 수요 부진으로 인해 거의 생산 종료 수준까지 축소됨 - 초기 제조 계획에서 아이폰 에어는 올해 전체 신형 아이폰 생산의 약 10~15%를 차지할 예정이었음 - 이 모델은 2026년 출시가 예상되는 첫 폴더블 아이폰을 위한 전략적 포석으로 여겨짐 - 애플은 여러 부품 및 전자 모듈 공급업체에 아이폰 에어 관련 주문을 대폭 줄이도록 통보. 한 공급망 관리자는 11월부터 아이폰 에어의 생산 주문이 9월 대비 10% 미만으로 감소할 것이라고 밝힘 - 반면, 아이폰 17과 아이폰 17 프로 모델에 대한 수요는 기대를 상회 - 애플은 아이폰 17 기본 모델 생산 주문을 약 500만 대 늘렸고, 아이폰 17 프로 주문도 증가시킴 - 동일 조건 기준 미국에서 아이폰 17 모델의 평균 대기 기간은 2~3주, 아이폰 17 프로는 1~2주인 반면 아이폰 에어는 대기가 없음 https://asia.nikkei.com/spotlight/supply-chain/apple-slashes-iphone-air-production-plans-boosts-other-17-models-sources [해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]

[DB증권 전기전자 조현지] LG이노텍(011070): 우려보다 기대를 담아야 하는 구간 - LG이노텍의 3Q25E 매출액은 5조 1,649억원(-9.1%YoY, +31.3%QoQ), 영업이익은 2,065억원(+58.3%YoY, +1712.3%QoQ)으로 전망함 - 컨센서스 영업이익(1,718억원)을 20% 상회할 것으로 예상됨 - 광학솔루션 실적이 기존 추정치를 상회할 것으로 보이는데, 환율 영향이 컸을 것으로 추정됨 - 분기중 원달러 환율이 우상향 흐름을 보였던 것(분기초 1,357원 -> 분기말 1,404원)이 긍정적 변수로 작용했을 것 - 원재료 매입 비중은 상대적으로 분기 초반에 크고, 매출 반영 비중은 분기말에 크기 때문 - 슬림모델의 단일카메라 탑재에도 라인업 전체에 대한 Blended ASP 상승 기조 이어질 것으로 예상 - 기판소재는 디스플레이 매출액이 일부 차분기로 이연되며 기존 예상 대비 다소 부진한 실적이 예상됨 - 고객사 신모델에 대한 반응은 일반모델과 Pro급 모두 지난 3년간의 전작들(14~16시리즈) 대비 견조한 것으로 파악됨 - 다만 3Q25E의 물동량은 대부분 빌드업 수요로 구성되고, 실수요에 따른 주문은 차분기 반영되므로 판매량 동향에 따른 실적 연동은 4Q25E 본격화될 것으로 전망됨 - 그리고 2026E에는 조립공정의 난이도가 상승할 것으로 예상됨에 따라 주요 변수인 고객사 내 지위와 ASP 모두 우호적일 것으로 전망함. 이에 25E, 26E 영업이익 추정치를 각각 15%, 9% 상향함 - 연간 실적 추정치를 상향하고, Target Multiple을 0.8배→1.0배로 상향하며 목표주가를 260,000원(26E BPS 263,746원xTarget P/B 1.0배)으로 상향 제시함 - 1) 2H25E를 기점으로 고객사 내 M/S 하방압력이 완화될 것으로 보이고 2) 베트남법인 생산물량 확대하며 중장기적으로 비용구조 개선도 기대된다는 점에서 부정적인 변수보다는 긍정적인 변수의 영향이 커지는 구간으로 판단됨. 투자의견 BUY를 유지함 보고서 링크: https://abit.ly/5qpae9

(코스닥)파인엠텍 - 신규시설투자등(자율공시) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251020900531 2025-10-20

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]  금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.  업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.  10/20 (월) 15:00 Will Semi 10/22 (수) 05:30 TI 05:45 Netflix 10/23 (목) 06:00 LAM Research 06:00 IBM 14:00 BESI 16:30 STMicro 10/24 (금) 06:00 Intel 10/28 (화) 06:00 Cadence 06:00 Amkor 10:30 삼성SDI 15:30 Advantest 17:30 Hisense 21:00 Whirlpool 21:00 NXP 10/29 (수) 06:00 Segate 06:00 UMC 09:00 SK하이닉스 14:00 삼성전기 16:00 Disco 17:00 AGEO(E) 17:30 Unimicron(E) 21:30 Teradyne 21:40 O-Film 23:00 ASM 10/30 (목) LG이노텍 05:30 Meta 06:00 KLA 06:30 Alphabet 06:30 Microsoft 09:30 ASMPT 10:00 삼성전자 14:00 LG디스플레이 15:00 AUO 15:40 Ibiden 16:00 ASE 17:00 Electrolux 19:45 TCL 21:20 BOE 10/31 (금) 05:30 WDC 06:00 Apple 06:00 Amazon(E) 13:30 Hoya 14:00 Murata 15:00 Lasertec 16:00 TEL 16:00 LG전자 16:00 Mediatek 17:30 TDK 21:00 Silicon Motion *컨콜 및 한국 시간 기준

[DB증권 전기전자 조현지] LG전자(066570): 새로운 기회의 땅 인도를 기회 삼아 - 10/13 LG전자 인도법인은 인도 증시에 상장됨 - 15% 지분을 구주매출로 처분했으며, 공모가는 밴드 최상단(1,140루피)에 결정된 뒤 54배의 자금이 몰려 인도 IPO 역사상 최고 경쟁률을 기록 - 시가총액은 10/17 종가 기준 약 18조원 수준 - LG전자는 IPO를 통해 약 1.9조원의 현금 재원을 확보하게 되며 이는 HVAC 칠러, 로봇 등 미래성장사업 투자와 재무건전성 개선, 배당가능재원의 확대에 복합적으로 활용될 것으로 예상 - 그동안 LG전자의 주가 디레이팅을 야기한 원인은 가전시장 정체에서 비롯됨 - 하지만 IPO를 기점으로 인도 가전시장의 잠재력에 주목하며 인도 중심 가파른 성장곡선이 기대됨 - 인구 14.6억명의 인도시장은 1) 가전시장의 성장잠재력이 뚜렷하고 (1H25 침투율 냉장고 35%, 세탁기 22%, RAC 13%), 2) 소비력을 보유한 중간층+고소득층의 비중이 2020년 이후 10년간 32%→56%까지 확대될 것으로 예상되고 3) LG전자의 점유율은 공고하며 4) 3만여개의 유통채널과 777개의 브랜드샵 기반 유통망 경쟁력을 보유하고 있기 때문임 - 또한 인도는 중저가 위주의 제품 포트폴리오에도 전체 해외법인 가운데 순이익 규모가 압도적으로 가장 크다는 점(매출액 순위는 5위)에서 수익성 역시 견조하다는 사실을 확인할 수 있음 - 인도 IPO의 흥행에도 주가 반응은 미미했으나, 인도법인 상장은 현금재원의 확보 뿐만 아니라 본격적인 인도 시장의 확장을 알렸다는 점에서 의미가 있다는 판단 - LG전자는 선진시장에서는 수요 둔화에도 경쟁사 대비 선방하고, 인도를 비롯한 신흥국에서는 가파르게 매출액 성장하며 안정적인 수익구조 확립할 것으로 기대됨 - 밸류에이션은 Fwd, Trailing 모두 역사적 하단에 가까움. 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원을 유지함 보고서 링크: https://abit.ly/wsp7dq