Плюсономика

​​🧑‍🦳 «Серебряная экономика»: что это и как в нее инвестировать По оценкам ВЦИОМ, вклад «экономики серебряных волос» в ВВП России оценивается в 5–7 трлн ₽. По мере старения граждан цифра продолжит расти. Разбираемся, что скрывается за этим явлением и какие компании вовлечены в большей степени. ❗ Немного истории Термин Silver Economy набрал популярность в Японии в 1970-х, а окончательно вошел обиход в Европе ближе к 2000-м — эти страны раньше других столкнулись с выраженными демографическими изменениями, что заставило правительства задуматься о потребностях пожилых людей. Эти потребности и сформировали особый рынок товаров и услуг, предназначенных для граждан старше 60 лет. Важно понимать, что рынок весьма условный, потому что не является отдельным сектором экономики, а пронизывает множество других секторов. Наибольшую роль он начинает играть, когда доля пожилых граждан преодолевает отметку в 20–25%. ❓ Что говорят цифры ▪️ Объем глобального рынка «серебряной экономики» в 2026 году оценивается в $4,5 трлн и до конца десятилетия будет расти с CAGR около 6,7%. Всего, по данным ООН, на планете живет 1,2 млрд человек старше 60 лет, или 15% от популяции, но к 2050-му этого возраста достигнет 2,1 млрд, что составит уже 20% от популяции. ▪️ Россия стареет чуть быстрее, чем мир в среднем. По оценкам Минздрава, в стране проживает 35,6 млн в возрасте 60+, или 24,4% населения. К концу десятилетия они будут составлять 25,4%, к 2046-му — 30,4%. ▪️ Согласно исследованиям экономистов, вклад «серебряной экономики» в ВВП России еще пару лет назад составлял 12%, а вклад в совокупный потребительский спрос — 21%. Несмотря на это эксперты отмечают, что рынок находится в зачаточном состоянии. Гипотетическим примером будущего может служить ЕС, где старше 60 лет порядка 40% населения. Их вклад в экономику близок к 30%, а в потребительский спрос — около 40%. ▪️ Дополнительными драйверами для роста рынка в РФ будет продление жизненного цикла. Сейчас средняя продолжительность жизни составляет 73 года — на 10 лет больше, чем в 2000-х. К концу десятилетия она может вырасти еще на 10 лет. Также растет технологическая осведомленность старшего поколения, интерес к ЗОЖ и медицинскому обслуживанию. ‼️ Направления для инвестиций Основной вклад в «серебряную экономику» вносят несколько крупных сегментов. Вот как их группирует в своих обзорах тематический портал SilverEconomy: 1️⃣ Здоровье и благополучие (как часть медицинского сектора объемом 7,4 трлн ₽ — для РФ). Включает профилактическую медицину, клиники долголетия, фармацевтику. 2️⃣ Рынок жилья, городской инфраструктуры и мобильности. Подразумевает частные пансионаты, доступный транспорт, «умные дома». 3️⃣ Финансовые услуги, включая программы пенсионных (долгосрочных) сбережений, страхование, инвестиции. 4️⃣ Отдых, образование и путешествия. Затрагивает СПА, оздоровительные курорты, курсы переквалификации. 5️⃣ AgeTech — цифровые инновации для пожилых граждан. Вероятно, это один из самых молодых и перспективных секторов. Сейчас его глобальный объем оценивают в $300 млрд (хотя некоторые аналитики говорят о $2,7 трлн). 〰 Назвать конкретные компании, которые получали бы основную часть прибыли от пожилых людей, сложно. В теории больше всего на старении будут зарабатывать аптеки и производители лекарств вроде Промомеда и Озон Фармацевтики, крупные сети клиник Мать и Дитя, ЮМГ, Медси (дочка АФК Системы, которая планирует IPO), а также банковский сектор в лице Сбера, Совкомбанка и ряда других компаний. AgeTech-стартапов в РФ пока очень мало, но на весомую часть сегмента претендует Яндекс с райдтехом, умными колонками и облачной инфраструктурой (в том числе для медицинских организаций). Впрочем, оптимальный вариант, который позволит охватить весь потенциал «серебряной экономики», — фонды широкого рынка, которые инвестируют в десятки акций. С каталогом подходящих ПИФ от «УК Доверительная» ознакомиться можно по этой ссылке. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚖️ В госсекторе масштабные допэмиссии: пять примеров 2026 года Ранее мы писали про лидеров байбэка, которые стремятся увеличить прибыль на акцию. Но некоторые компании прибегают к обратному механизму — выпуску новых бумаг в дополнение к существующим, чтобы за счет размытия долей решить финансовые задачи. Для одних это просто попытка выжить, у других прослеживаются перспективы развития бизнеса. 1️⃣ ВТБ С момента выхода на биржу в 2007-м банк провел уже шесть допэмиссий, что привело к размытию долей оригинальных инвесторов в 12,6 раза. На раннюю осень 2026-го компания запланировала очередной выпуск бумаг. Изначально менеджмент предполагал, что их количество увеличится до 49% от текущего объема, на 6,3 млрд штук, но акционеры утвердили допэмиссию примерно на 28% (оставив остальное про запас). Эти акции ВТБ разместит по открытой подписке за 87 ₽, чтобы привлечь 314 млрд ₽. Впрочем, на фоне рекордного падения котировок цену размещения могут пересмотреть — сейчас она предполагает премию около 45%. Допэмиссия почти всегда негативна для инвесторов, но в случае ВТБ есть нюанс. Часть средств он направит на сотрудничество с Wildberries & Russ. В частности, в периметр сделки войдет покупка 5% (с возможностью увеличения) в дочке маркетплейса WB Банке. Возможно, партнерство поможет ВТБ быстрее вернуться к выплатам дивидендов на уровне 50% от чистой прибыли (против текущих 25%), но результаты будут понятны ближе к 2027–2028 гг. С другой стороны, существует мнение, что сделка — лишь удобное обоснование допэмиссии на фоне хронической нехватки капитала. 2️⃣ М.Видео Недавно акции ритейлера обвалились до минимума за 19 лет. Происходит это в том числе на фоне допэмиссии, которую М.Видео планировал с 2024 года и несколько раз менял ее условия. По последним данным, компания разместит по закрытой подписке 500 млн бумаг номиналом 10 ₽ за штуку. Учитывая, что эмитент разделен на 180 млн акций, этот шаг увеличит уставной капитал и размоет доли инвесторов в 3,78 раза. Средства М.Видео направит на финансовое оздоровление и превращение в «мультикатегорийный маркетплейс» с постаматами и ПВЗ. В рамках перестройки действующие акционеры (с учетом допэмиссии) докапитализируют компанию на 30 млрд ₽. 3️⃣ Камаз Эмитент впервые в своей истории проведет допэмиссию по закрытой подписке в пользу Росимущества и ФГУП «НАМИ» на 11,7 млрд ₽, выпустив 235 млн акций номиналом 50 ₽. Это составит долю около 25% от обновленного размера уставного капитала. Размещение пройдет на фоне огромных долгов — свыше 400 млрд ₽ с учетом всех обязательств. На их обслуживание в 2025-м Камаз тратил 35,6 млрд ₽ (при чистом убытке 43 млрд ₽). В 2026-м предстоит погасить или рефинансировать еще 117 млрд ₽, причем прибыли вновь не будет. Допэмиссия фундаментальных проблем не решит. 4️⃣ ОАК Объединенная авиастроительная корпорация запланировала допэмиссию 2 трлн акций объемом 545 млрд ₽. Она размоет капитал в 3 раза (правда, не исключено, что реальное размещение ограничится размытием в 1,5–2 раза). Акции предложат по закрытой подписке сначала миноритариям, а затем Ростеху, Росимуществу и ВЭБ.РФ. Деньги направят на финансирование разработок. 5️⃣ ФСК-Россети Лидер сектора электроэнергетики, в отличие от своих дочек, не платит дивиденды с 2021-го. Более того, компания одобрила допэмиссию на 902 млрд акций общей стоимостью 451,5 млрд ₽ по закрытой подписке (в пользу Росимущества). Это увеличит уставной капитал на 43% в течение 3 лет. Основная цель — финансирование инвестпрограммы более чем на 900 млрд ₽. В моменте, несмотря на неплохую отчетность, ФСК-Россети лишена драйверов для роста. Но ситуация может измениться к 2027-му, когда ожидается удвоение чистой прибыли (в том числе за счет развития и модернизации инфраструктуры). Потенциальные претенденты на допэмиссии — VK, Алроса, РусГидро и некоторые другие игроки с большими долгами. Несколько иным путем идет Аэрофлот. Часть обязательств ему поможет погасить SPO — Росимущество планирует продать 24% акций перевозчика на бирже. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚽ Экономика ЧМ-2026 в цифрах: кто и сколько на нем заработает 19 июля в пригороде Нью-Йорка состоится финал главного спортивного события года — определится сильнейшая (или по крайней мере самая удачливая) футбольная сборная мира. В честь этого мы изучили занятные цифры о мундиале, который впервые в истории принимают три страны: США, Канада и Мексика. 1️⃣ Если бы трофей был инвестицией Главным символом победы на ЧМ является кубок из золота 750-й пробы весом около 6 кг. Чистая стоимость драгметалла в момент его создания в 1974 году составляла $9 тыс., но сегодня благодаря росту цен на актив он оценивается более чем в $700 тыс. Если же говорить о цене трофея с учетом исторической значимости, на аукционе он мог бы уйти с молотка за $20 млн, что в теории дало бы доходность свыше 222 000% за 50 лет — это больше, чем у S&P 500, но чуть меньше профита Berkshire Hathaway времен Уоррена Баффетта. Собственно, из-за ценности трофей почти все время хранится в штаб-квартире FIFA в Цюрихе. Победители (после памятных фото) получают лишь позолоченную копию кубка мира. 2️⃣ Призовой фонд Чемпионата Помимо кубка, медалей и славы победитель турнира получит денежный приз $50 млн. Для сравнения, на Чемпионате мира в Катаре в 2022 году сумма составляла $42 млн, в РФ в 2018-м — $38 млн, а первый в 21 веке мундиаль в Южной Корее предлагал чемпионам $8 млн. Общий призовой фонд тоже станет рекордным — $871 млн. Его распределят между всеми участниками ЧМ. Обладатели второго и третьего мест получат $33 и $29 млн соответственно, а минимально возможная выплата $9 млн предусмотрена для команд, вылетевших с турнира еще на групповом этапе. Кроме того, все сборные, отобравшиеся на турнир, уже получили по $12,5 млн за сам факт своего участия. 3️⃣ Выручка FIFA Щедрость организаторов объясняется просто. За цикл 2023–2026 гг., связанный с ЧМ, FIFA получит выручку около $13 млрд, причем почти $9 млрд она заработает только в этом году: $3,9 млрд — на продаже прав на трансляции, $3 млрд — на продаже билетов, $1,8 млрд — от рекламы и еще $0,1 млрд — на других соглашениях. Впрочем, большую часть прибыли FIFA реинвестирует в развитие футбола. 4️⃣ Миллиард на рекламе Помимо FIFA бенефициарами ЧМ традиционно являются туристический сектор, пивоваренные компании и ТВ-сети. Последние дополнительно выигрывают за счет Hydration break — появившейся в этом году «паузы на водопой» в середине каждого тайма, которая разбивает игру на четыре отрезка. Если раньше у каналов было лишь семь минут рекламного времени во время матчей, то теперь появилось еще четыре. Общий доход ТВ-индустрии от Hydration break может составить до $1 млрд. 5️⃣ Влияние на мировой ВВП По оценкам Open Economics, ЧМ увеличит мировой валовый выпуск на $80 млрд, а глобальный ВВП по итогам соревнования прирастет на $41 млрд. Наибольший эффект ощутит на себе США, чья экономика получит дополнительные $17 млрд. Близкий прогноз дает BofA: рост мирового ВВП на $45 млрд с долей США — $19 млрд. По данным мексиканских регуляторов, за первые две недели Чемпионат уже принес стране более $1 млрд выручки. По итогам всего турнира сумма может удвоиться. Такой же эффект ожидают в Канаде — рост национального ВВП на $2 млрд. 6️⃣ «Золотая жила» букмекеров В рамках ЧМ игроки по всему миру могут сделать спортивные ставки на сумму $0,6 трлн (причем 69% — через теневую часть рынка). Примерно 10% из них останутся у букмекеров и криптовалютных платформ. На бумаге кажется удивительным, что потенциальная выручка этого рынка оказывается даже больше профита мировой экономики, но это разные категории. Букмекеры ничего не привносят в ВВП — там, где один приобретает, другой просто теряет деньги. Из интересного: на этом Чемпионате, помимо обычных ставок на результаты матчей, стали популярны предсказания различных курьезных событий. Например, ставка на слезы Криштиану Роналду в матче 1/8 финала между Испанией и Португалией собрала $5,4 млн и целую волну «хайпа». #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🗓️ Байбэк снова в тренде: какие эмитенты вкладываются в котировки Индекс Мосбиржи уже 17 недель обновляет минимумы на фоне рисков, связанных с геополитикой, топливным кризисом и новыми ожиданиями по ключевой ставке. Хотя бы частично сгладить эффект от турбулентности могут программы обратного выкупа акций. ⚫ Самые значимые кейсы 1️⃣ Руководство Ренессанс Страхования в июне объявило о планах выкупа на сумму до 5 млрд ₽ за 12 месяцев, что соответствует 10% от уставного капитала и предполагает приобретение одной трети бумаг в свободном обращении — с последующим погашением. Программа заменяет финальные дивиденды за 2025 год, но для инвесторов это может быть даже выгоднее, потому что экономический эффект от байбэка превысит сумму отмененных выплат в 1,5–2 раза (по оценкам менеджмента) — за счет повышения прибыли на акцию при будущих выплатах, от которых компания не отказывается. Кроме того, байбэк более выгоден инвесторам с точки зрения налогообложения. 2️⃣ Новую программу объемом до 15 млрд ₽ также объявил рекрутинговый сервис ХэдХантер. Программа рассчитана на год и затронет почти 25% от текущего free-float. Выкупленные акции вновь будут погашены. В отличие от Ренессанс Страхования, ХэдХантер не отказывался от дивидендов — за 2025 год они уже выплачены и принесли инвесторам 16% годовых. На горизонте следующих 12 месяцев доходность может составить еще 14–15% (первая часть выплат ожидается осенью). 3️⃣ О планах тратить до 2 млрд ₽ каждый квартал сообщал Совкомбанк. Точных сроков нет — программа продлится до тех пор, пока рыночная стоимость компании не приблизится к справедливой. Но если выкуп продлится год, он затронет порядка 18% от free-float. На реализацию дивидендной политики байбэк не повлияет, а возврат бумаг на рынок Совкомбанк не рассматривает. Возможно, их используют для финансирования M&A-сделок или мотивации топ-менеджмента. 4️⃣ ЦИАН намерен во второй половине июля запустить программу длительностью 12 месяцев на сумму до 4 млрд ₽ — это около 27% от текущего free-float. На дивиденды байбэк не повлияет, при этом в будущем компания допускает погашение выкупленных бумаг. 5️⃣ Программу на 897 млн ₽ также одобрил МГКЛ (Мосгорломбард), а вот дивиденды по итогам 2025-го компания платить не будет, вопреки ожиданиям рынка. Если байбэк реализуют, free-float сократится с 32% до 5%, что станет мощным толчком для котировок, но повысит риски низкой ликвидности. ⚪ Кейсы с умеренным эффектом Перечисленные далее программы в большинстве случаев небольшие и направлены на мотивацию персонала, поэтому вряд ли существенно изменят динамику акций — их стоит воспринимать как бонус. ▪️ Т-Технологии реализуют программу с конца 2025-го и уже купили 2 млн бумаг, что составляет 2% от free-float. Цель до конца года — выкуп до 10% от free-float. ▪️ Яндекс утвердил программу до 50 млрд ₽, или около 13% от free-float. Она рассчитана до мая 2028-го и призвана сгладить негативный эффект от регулярно проводимых допэмиссий бумаг в рамках той же системы мотивации сотрудников. ▪️ Новатэк объявил о продлении программы с лимитом 100 млрд ₽, что затрагивает до 17% от free-float. Несмотря на солидный объем, часть лимита уже израсходована (цифры компания не раскрывает), а программа будет максимально растянута во времени — до декабря 2031-го. ▪️ Ozon до конца 2026-го выкупит до 25 млрд ₽, или 10,5% от free-float. Выкуп на 15 млрд ₽, судя по всему, уже состоялся, так как программу объявили полгода назад. ▪️ Астра намерена выкупить к лету 2026-го до 4 млн акций, то есть 11% от free-float. Помимо мотивации сотрудников, бумаги могут направить на финансирование сделок. ▪️ FixPrice в июне запустил второй раунд программы по выкупу до 1 млрд акций, что соответствует почти 6% от бумаг в свободном обращении. Раунд продлится 12 месяцев. Стоит держать в уме, что ожидаемые объемы могут не совпасть с реальными (это справедливо для всех эмитентов). Так, в рамках прошлого байбэка, который закончился в феврале, FixPrice выкупил 250 млн вместо заявленных 1 млрд акций. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏯 За сколько лет окупается жилая недвижимость в крупных городах РФ В 2026 году аналитики зафиксировали очередное увеличение сроков окупаемости квартир в мегаполисах при сдаче в аренду. Это происходит за счет продолжающегося удорожания квадратных метров, а также высокой конкуренции среди арендодателей и слабого спроса на съем жилья. ❗ Общий взгляд на ситуацию ▪️ По данным Домклик, в 2026 году разница цен между новостройками и «свежей» вторичкой (до 10 лет) исчезает — и те, и другие сейчас стоят почти 190 тыс. ₽/м². Годовой рост цен на вторичку и новостройки к маю составил 15% и 10% соответственно. Общий же рост цен на недвижимость без привязки к типу за последние 5 лет составил около 100%, следует из доклада ВЦИОМ и ДОМ.РФ. ▪️ При этом только в I кв. 2026-го медианная стоимость долгосрочной аренды в стране упала на 8%, до 28,8 тыс. ₽. Диапазон снижения составил от 4,2% до 20% в зависимости от города. Это происходит на фоне двукратного (+28%) увеличения предложения квартир на рынке аренды. Похожая картина наблюдалась в конце 2025-го. ▪️ Высокая конкуренция за жильцов обусловлена комплексом факторов: снижением числа мигрантов, сокращениями (оттоком работников из мегаполисов и снижением количества командировок), а также сложностями с продажей некоторых объектов, что вынуждает все новых владельцев квартир выходить на рынок аренды. ‼️ Окупаемость жилья в Москве Столица РФ в 2026 году выглядит самой инвестиционно непривлекательной. В мае купить полуторку здесь можно было в среднем за 17,9 млн ₽ при стоимости аренды порядка 60,5 тыс. ₽. Это позволяет рассчитывать лишь на 4,1% годовых, а значит, повышает срок окупаемости до 24,7 года. Для сравнения, год назад доходность недвижимости в Москве составляла 4,9% при окупаемости 20 лет. Доходность на уровне 4% более чем в три раза уступает банковским вкладам и в четыре раза — ОФЗ. Поэтому инвестиции в фонды денежного рынка или облигаций в текущих условиях выглядят перспективнее. Ознакомиться с самыми доходными ПИФ от УК Доверительная вы можете по этой ссылке. ⁉️ Рейтинг других городов России ▪️ Санкт-Петербург: доходность — 4,2%, окупаемость — 23,7 года. ▪️ Казань: доходность — 4,4% при окупаемости — 22,8 года. ▪️ Нижний Новгород: 5,1%, 19,8 года. ▪️ Воронеж: 5,2%, 19,1 года. ▪️ Уфа: 5,5%, 18,1 года. ▪️ Краснодар: 5,8%, 17,3 года. ▪️ Новосибирск: 5,8%, 17,2 года. ▪️ Самара: 5,9%, 17,1 года. ▪️ Екатеринбург: 5,9%, 17 лет. ▪️ Ростов-на-Дону: 6%, 16,7 года. ▪️ Омск: 6,1%, 16,3 года. ▪️ Челябинск: 6,2%, 16,2 года. ⚠️ В тройку лидеров по окупаемости входят Пермь, Волгоград и Красноярск. Они могут принести рантье 6,4–6,6% годовых на аренде, что позволит окупить вложения за 15 с небольшим лет. 〰️ Несмотря на то, что отсутствие доступной ипотеки и запланированное на октябрь ужесточение условий по льготным семейным кредитам будет сдерживать рост цен на квадратные метры, жилье может подорожать еще на 30% в следующие 5 лет даже в консервативном сценарии (с учетом одной только инфляции). Будет ли с такой же скоростью дорожать аренда — вопрос открытый. Однако мировая практика показывает, что российским городам есть куда расти. Например, согласно отчету UBS Global Real Estate Bubble Index 2025, наибольший срок окупаемости недвижимости наблюдается в Цюрихе — 43 года, а одной из самых интересных локаций является Дубай, где вложения «отбиваются» за 15 лет. Москва по окупаемости находится примерно на уровне Амстердама, Парижа или Милана. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🖥️ Nvidia выпускает чип RTX Spark. Как он повлияет на рынок ПК? Осенью 2026-го в продажу поступят ноутбуки и мини-компьютеры, которые будут работать с первым в истории Nvidia процессором RTX Spark. Релиз означает, что компания заходит на территорию Intel, AMD, Qualcomm и Apple, а в широком смысле готовится контролировать всю экосистему, связанную с искусственным интеллектом. ❇️ Актуальный контекст Долгое время на рынке мобильных и десктопных процессоров была дуополия Intel и AMD — 99% всех ноутбуков и ПК работали с CPU на архитектуре x86. Но в 2020 году Apple решила изменить баланс сил и представила свои процессоры серии M на архитектуре ARM, которая до этого применялась в смартфонах. Разработка оказалась успешной — MacBook стали превосходить конкурентов на Windows по производительности и в целом популяризировали данную архитектуру в домашних вычислениях. Настолько, что к 2025 году на Apple приходилось около 20% рынка чипов в мобильном сегменте (это сопоставимо с долей AMD) и 10% в десктопном (здесь позиции Intel/AMD пока неоспоримы). Близкий по характеристикам ARM-процессор для Windows — Snapdragon X Elite от компании Qualcomm — вышел в 2024 году и вновь усилил конкуренцию в секторе. К началу 2026-го более 22% продаваемых ноутбуков на Windows приходилось преимущественно на решения с чипами Qualcomm. В этом момент на сцену и выходит Nvidia. Если раньше корпорация выпускала лишь видеокарты и серверную начинку, то теперь в партнерстве с MediaTek разработала свой ARM-процессор RTX Spark. Устройства с этим чипом планируют выпускать Asus, Dell, HP, Lenovo, Microsoft (Surface), MSI, Acer и Gigabyte. ✳️ Перспективы Nvidia Подробно останавливаться на характеристиках RTX Spark не будем (они доступны тут). Главное: продукт Nvidia способен вывести Windows-ноутбуки на новый уровень, опередив MacBook с топовыми чипами M5 Max и M3 Ultra (и тем более решения Qualcomm) по качеству графики в играх и в области ИИ-вычислений. Теоретически это возможно за счет фирменных CUDA-ядер, которых у конкурентов нет (правда, для окончательных выводов нужно дождаться «лэптопов» с RTX Spark). Собственно, ставку на ИИ Nvidia декларирует официально. CEO компании Дженсен Хуанг полагает, что наступает новая эпоха ПК, которые будут заточены под работу с ИИ-агентами и позволят разворачивать большие LLM (до 120 млрд параметров) локально на ноутбуке, снизив затраты на токены в облачных вычислениях. Впрочем, скепсис тоже присутствует. Есть мнение, что Nvidia потерпит неудачу из-за дороговизны RTX Spark и слабой совместимости приложений на Windows под ARM (не в пример более адаптивной экосистеме Apple). Более того, даже локальный запуск LLM не выглядит однозначным преимуществом: аналогичные опции уже есть у компьютеров Apple, а в десктопном сегменте доступны NVIDIA DGX Spark и AMD Ryzen AI Halo. С другой стороны, воспринимать RTX Spark как единственный драйвер роста Nvidia тоже не стоит. На последней презентации компания представила серверные процессоры Vera, которые будут конкурировать с AMD и Intel, а также Amazon и Google на отдельном рынке стоимостью около $200 млрд. Также у нее есть амбиции в робототехнике и других секторах. 💲 Немного цифр напоследок ▪️ По данным Canalys, уже в 2026 году до 30% поставок ПК и ноутбуков будут приходиться на устройства с ARM. По мере популяризации ИИ доля будет расти. ▪️ Future Market Insights оценивает сегмент ИИ-ПК в $72,4 млрд с потенциалом роста до $3,6 трлн к 2036 году при CAGR = 42,8%. В свою очередь рынок ИИ-чипов (всех видов, включая GPU и память) вырастет с текущих $102,9 млрд до $1,3 трлн за аналогичный период при CAGR = 29,4%. ▪️ В изолированном сегменте ИИ-процессоров для ПК (то есть чипов с нейронным движком) Nvidia вступит в борьбу примерно со следующими вводными. TechInsights писал, что в 2025 году по 56% ноутбуков и ПК выпускались с чипами Intel, тогда как Apple занимал доли 24% и 20% соответственно. AMD шел на третьем месте, тогда как на Qualcomm и MediaTek приходились 5% и 2% в «лэптопах». #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇮🇳 Индия упрощает доступ иностранцев на фондовый рынок, но есть нюансы В июне 2026 года Минфин Индии провел ряд реформ, чтобы вернуть расположение международных инвесторов. Формально для россиян доступ к локальным акциям тоже станет проще, но только на бумаге — в реальности возникают препятствия. ❓ Зачем вообще нужны реформы Для контекста важно понимать, что долгое время иностранцы, которые хотят покупать индийские акции и бонды, должны были регистрироваться в качестве Foreign Portfolio Investor (FPI). Из-за сложности процедуры опцией пользовались в основном институциональные инвесторы: фонды, банки, семейные офисы и прочие крупные управляющие активами. В последние годы схема начала давать сбой. В 2025 году отток средств от FPI составил $12 млрд, с начала 2026-го — $23 млрд. Суммарные же инвестиции иностранцев в индийские акции через указанную схему сократились до $152 млрд при общей капитализации рынка Индии $5 трлн (пятое место в мире). Без притока международных денег рост локальных акций может замедлиться. Этим и обусловлены новые послабления для иностранцев. ❗ Суть реформ ▪️ Индия разрешает портфельные инвестиции для любых физлиц, проживающих за пределами страны — по схеме Portfolio Investment Scheme (PIS), которая раньше была доступна лишь нерезидентам индийского происхождения. Схема предполагает владение акциями без участия в управлении эмитентом. Допустимая доля одного иностранца в капитале компании — до 10%, нескольких иностранцев — до 24%. ▪️ Для иностранцев со старой лицензией FPI вводится освобождение от налога на процентный доход и прирост капитала при вложениях в государственные бонды Индии (раньше действовали ставки 20% и 12,5% соответственно). Также будет расширен список гособлигаций, которые можно покупать без количественных ограничений: например, туда войдут новые выпуски на 15, 30 и 40 лет. ▪️ Дополнительно регуляторы Индии обещают упрощение бюрократии для иностранных инвесторов. ⁉️ Что это значит для россиян Если коротко — почти ничего. Даже несмотря на льготы, самостоятельно получить доступ к схеме портфельных инвестиций рядовым частным инвесторам из России, скорее всего, будет сложно: придется лично взаимодействовать с индийскими банками, брокерами и регуляторами в рамках комплаенса и открытия счетов. Облегчить доступ к рынку могли бы российские компании, которые уже зарегистрированы в Индии как FPI и обладают правом управлять активами клиентов на местном рынке. Такие лицензии есть у Сбера, ВТБ, Т-Технологий, Альфа-банка и других. Указанные компании и раньше предлагали доступ к бумагам Индии через сложные схемы со структурными облигациями, в рамках доверительного управления или через спецтарифы для квалов с порогом входа от $1 млн. Но запускать новые продукты для широкого круга физлиц они пока не планируют по следующим причинам: ▪️ Ограниченная конвертация рупии. ЦБ Индии жестко регулирует операции с национальной валютой, поэтому свободно обменять ее на иностранную невозможно. Это ведет к высоким издержкам за трансграничные переводы и нивелирует едва ли не весь профит от инвестиций. ▪️ Отсутствие депозитарного моста между РФ и Индией, который обеспечил бы механизм учета прав собственности на бумаги в двух юрисдикциях и перевода денег. Эту задачу в теории может решить создание платежной инфраструктуры BRICS Clear в рамках стран БРИКС, но сроки пока неизвестны. ▪️ Нормативно-правовая база в России не адаптирована под инвестиции в Индию. Например, остро стоит вопрос налогообложения индийских активов, в том числе при сальдировании убытков. Несмотря на послабления Индии, сейчас вопрос выхода россиян на локальный рынок зависит скорее от инициативы ЦБ РФ. Поэтому остается ждать новостей и выбирать доступные инструменты. Например, в условиях затяжного падения Мосбиржи актуальны фонды облигаций или денежного рынка, такие как ОПИФ «Сберегательный» или БПИФ «Ликвидный» от УК «Доверительная». О рисках и другой обязательной информации для ОПИФ «Сберегательный» читайте тут, для БПИФ «Ликвидный» — здесь. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​💄 Что происходит на российском рынке косметики и парфюмерии в 2026-м  Еще 5 лет назад на прилавках магазинов косметики были в основном иностранные бренды, тогда как отечественная продукция ассоциировалась с эконом-сегментом. Сегодня ситуация изменилась кардинально — российские бренды чувствуют себя уверенно, но сложности тоже есть. 1️⃣ Усиление конкуренции По оценкам INFOLine, объем рынка косметики, парфюмерии и товаров для ухода за телом в последние годы рос в среднем на 16% и сейчас достигает 1,3 трлн ₽. В начале 2026 года наблюдается сопоставимый прирост. Правда, динамику обеспечивает преимущественно увеличение среднего чека, а продажи в штуках скорее стагнируют — в 2025-м они упали на 2%, до 3,9 млн. Не исключено, что в условиях текущей макроэкономической ситуации проблемы спроса сохранятся в 2026–2027 гг., поэтому конкуренция за покупателя будет усиливаться. Дополнительно косметическим брендам придется конкурировать с собственными торговыми марками как классических ритейлеров (включая Магнит, Озон, Золотое Яблоко и многих других), так и непрофильных игроков из сегмента fashion, пищевой промышленности и даже авиаперевозок. Все они активно стремятся на рынок. 2️⃣ Рост доли онлайн-продаж В конкуренции будут побеждать компании, которые отвечают одному из главных критериев хорошего сервиса в цифровую эпоху — представительству в онлайне. По данным все тех же аналитиков INFOLine, интернет-продажи косметики и парфюмерии до 2028 года будут расти с CAGR = 24%, а их доля в розничном товарообороте может достигнуть к концу прогнозного периода 80% (против текущих 70%). 3️⃣ Импортозамещение и сегментация После ухода международных холдингов вырос (и продолжает расти) спрос на отечественные марки. Минпромторг отмечает, что доля российских брендов косметики и парфюмерии по итогам 2025-го достигла 68%, а в сегменте уходовых средств приближается к 50%. С другой стороны, в отдельных категориях вроде декоративной косметики доля все еще невысока — около 25%. Поэтому фактор импортозамещения продолжает давать возможности для развития компаний при правильном выборе ниши. Например, перспективен сегмент мужской косметики, продажи которой растут в 1,5 быстрее, чем продажи женской: 20% против 13% (доля мужской косметики на рынке пока составляет 25%). Также растет спрос на антивозрастную косметику. Основным конкурентом для российских компаний остаются азиатские бренды, прежде всего из Южной Кореи, экспорт из которой в первые 5 месяцев 2026-го вырос на 14%, до $164 млн. Объясняется это тем, что страны Азии — мировые лидеры в области создания трендовых ингредиентов. Кроме того, на рынок продолжают выходить новые бренды: в 2026-м ожидаются Amazing Shine, Weero, BBAE, Maypharm, GMC Med, Red Bio Company и Amaholic. ⁉️ Бенефициары рынка 🔹 В онлайн-сегменте — маркетплейсы Ozon, Wildberries и Яндекс Маркет, где продажи косметики в прошлом году выросли в среднем на 42% г/г и достигли 330 млрд ₽ (примерно треть от всех цифровых продаж). 🔹 Высокая доля e-commerce у крупнейшей сети Золотое Яблоко — около 50%. У компании дела идут заметно лучше, чем у прямых конкурентов Л’этуаль и Рив Гош (принадлежит Wildberries), которые на фоне сложностей сокращают число магазинов. Более того, ЗЯ инвестирует в собственные заводы по производству косметики, которые должны выйти на проектную мощность в 2027–2030 гг. ЗЯ на бирже пока не представлена, но компания единственная в секторе уже второй год выпускает ЦФА. Сейчас доступен выпуск с доходностью 15% годовых. 🔹 Среди крупных игроков можно выделить Магнит (владеет Магнит Косметик — по объему выручки сеть сопоставима с ЗЯ, но растет чуть медленнее). Также активно расширяется сеть Улыбка радуги, которая принадлежит Ленте. 🔹 Потенциальный интерес для инвесторов представляет производитель косметики Geltek, который не исключает IPO в 2027-м. Косвенные бенефициары — клиники Мать и дитя и ЮМГ (бывшая EMC), которые вовлечены в смежный рынок косметологических процедур. В 2024–2025 гг. он рос на 60% и 50% соответственно. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🎩 Как инвестируют ультрабогатые в 2026 году: исследование Knight Frank Консалтинговая компания выпустила юбилейный, 20-й отчет «The Wealth Report 2026», который анализирует движение частного капитала лиц с состоянием от $30 млн (Ultra High-Net-Worth Individuals). Нетривиальный вывод: долларовые миллионеры стали устойчивее к «черным лебедям» — теперь они воспринимают геополитические шоки как норму, что отражается на стратегиях инвестирования. ◾ Общая статистика 🔺 За последние 5 лет число UHNWI увеличивалось на 89 ежедневно и сейчас достигает 713,6 тыс. Долларовых миллиардеров среди них 3110. 🔺 Наибольшая концентрация ультрабогатых наблюдается в США. В 2026-м на страну приходится 35% UHNWI против 30,7% в Азиатско-Тихоокеанском регионе и 25,8% в Европе. Более того, доля двух последних регионов в следующие 5 лет будет падать, тогда как доля США увеличится до 41%. 🔺 Помимо США стремительными темпами будут богатеть Индонезия, Саудовская Аравия, Польша, Вьетнам, Австралия и Швеция, где количество мультимиллионеров с 2026 по 2031 гг. увеличится в диапазоне от 55 до 82%. Для сравнения, в России через 5 лет будет на 11% больше ультрабогатых — рост с текущих 8399 до 9326. 🕶️ Тренды крупного капитала ▪️ Капитал становится мобильным. На фоне роста налогов и политической нестабильности инвесторы все чаще используют стратегию «dip‑in, dip‑out» (быстрый вход и выход из активов), а также мгновенно переключаются между юрисдикциями. Вместе с тем на фоне шоков «карта мира» инвесторов сужается до нескольких проверенных хабов, где эксперты фиксируют рекордный спрос на частные перелеты (особенно среди молодых людей младше 45 лет). К таким хабам относятся Нью-Йорк, Флорида, Лондон, Цюрих, Дубай, Сингапур и Гонконг. Причем роль двух последних с годами будет расти, отмечает FT. Например, в 2025-м Гонконг уже обошел Швейцарию по объемам размещения международных активов: $2,95 против $2,94 трлн. Дальнейший стремительный рост благосостояния в Азии увеличит разрыв до $600 к концу десятилетия. ▪️ Элитная жилая недвижимость остается «тихой гаванью». Цены на дорогое жилье в 2025 году выросли на 3,2%. Наибольший рост за 5 лет показали Дубай (+194%), Токио (+159%), Палм-Бич (+90%), Манила (+85%) и Эр-Рияд (+78%). Спросу на элитное жилье способствует упоминавшаяся мобильность инвесторов — они покупают объекты в разных точках мира для удобства ведения бизнеса. Также на рынке хроническая нехватка готового к заселению жилья. В сумме это поддерживает защитные свойства актива (от инфляции), а его низкая ликвидность играет даже на руку — она заставляет долго владеть объектами, увеличивая тем самым профит. ▪️ Коммерческая недвижимость популярна тоже. Спрос на нее в 2025-м вырос на 12%. Сейчас коммерческая недвижимость занимает 21% портфеля миллионеров. Помимо офисов и складов частный капитал вкладывают в дата-центры, спутниковую инфраструктуру, энергетику (в том числе для дата-центров), а также медицинскую недвижимость (которую поддерживает старение населения). ▪️ Миллионеры переходят к осознанному потреблению роскоши. Этот тренд мы фиксировали ранее: на длительном горизонте инвестиции в искусство стагнируют (за исключением нескольких раритетов), но растет спрос на люксовые категории, связанные с впечатлениями, здоровьем и долголетием. Отдельный интерес для зумеров представляют дробные инвестиции, которые делают предметы роскоши доступными для тех, кто не готов сразу тратить на них миллионы. Например, в 2025-м платформа с долевым участием Timeless Investments принесла 22,4% за 8,5 месяцев на продаже черепа эдмонтозавра возрастом 66 млн лет (порог входа составлял всего $60). ▪️ Набирают популярность семейные офисы. В 2026-м их число может достигнуть 10 тыс., рынок в ближайшие годы будет расти с CAGR = 5%. По своим возможностям семейные офисы становятся сопоставимы с хедж-фондами: они нанимают экспертов для поиска высокодоходных сделок, венчурных инвестиций и управления обширными портфелями. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​💰 Миллиарды рублей экономии: какую выгоду компании получают от ИИ 78% крупных компаний в РФ уже получают экономический эффект от внедрения искусственного интеллекта, причем каждый десятый руководитель фиксирует его на уровне 5% от EBITDA с потенциалом роста до 21% EBITDA в следующем году. Мы решили детализировать эти общие наблюдения на примере некоторых эмитентов. ⚠️ Любопытные цифры 🔺 Согласно исследованию «Яков и Партнеры» и Яндекса, общий ожидаемый эффект от внедрения ИИ для российского бизнеса достигнет 7,9–12,8 трлн ₽ к 2030 году — это 5,5% от прогнозируемого ВВП. 🔺 Близкие прогнозы дают эксперты РЭУ им. Г. В. Плеханова. Они полагают, что вклад нейросетей в экономику России достигнет 11,6 трлн ₽ к концу десятилетия против 0,5–1 трлн ₽ сейчас. К 2035-му показатель может составить 46,5 трлн ₽. 🔺 По оценкам Smart Ranking, рынок ИИ в РФ в прошлом году вырос на 25% и уже достиг 1,5 трлн ₽. Правда, стоит учитывать, что агентство оценивает рынок по общей выручке топ-150 представителей отрасли от деятельности, так или иначе связанной с искусственным интеллектом (даже косвенно). Впрочем, отчет интересен как перепись бенефициаров и по совместительству основных вендоров нейросетей в стране. К ним относятся Яндекс, Сбер, Т-Технологии, МТС и другие компании. ✏️ Реальный эффект 1️⃣ Впечатляющие достижения приводит Сбер. Недавно мы обсуждали, что в 2025 году банк сократил до 20% сотрудников, заменив их нейросетями. В текущем году общий эффект от всех программ внедрения, по словам менеджмента, достигнет 550 млрд ₽. Сейчас Сбер применяет ИИ для автоматизации одобрения кредитов, в клиентском обслуживании, генерации контента, кибербезопасности и других сферах. 2️⃣ Текущий эффект в десятки миллиардов рублей ежегодно фиксируют Т-Технологии. Компания тоже внедряет ИИ в операционной банковской деятельности, а также пишет с помощью нейросетей до 30% кода. 3️⃣ Яндекс общих цифр не озвучивает, но известно, что только за счет внедрения ИИ в поисковик корпорация получила экономический эффект 4,5 млрд ₽ в год. При этом руководители отмечали, что наибольший эффект в рекламных технологиях, где ИИ увеличил эффективность рекламы на 30%. Вероятно, итоговые цифры тоже исчисляются десятками миллиардов. 4️⃣ МТС в 2026 году намерен получить от ИИ около 4 млрд ₽. К 2028-му ожидается увеличение эффекта до 40 млрд ₽. Компания 20% кода пишет через ИИ-агентов и перевела на цифровых помощников до 50% всех обращений в поддержку. 5️⃣ Маркетплейс Ozon активно внедряет нейросети для рутинных задач, получая экономию прежде всего от масштабирования без увеличения штата. Например, сейчас 98% карточек товаров проходят автоматическую проверку, а поисковые алгоритмы способствуют дополнительным заказам. В 2026–2027 гг. эффект может достигнуть 9 млрд ₽. 6️⃣ В реальном секторе значимый профит получает Норникель. Компания уже тестирует 10 пилотных проектов внедрения ИИ. Один из них касается 30-тонной мельницы (для сортировки руды), в управлении которой человек больше не нужен. Только этот проект приносит эффект 4 млрд ₽ в год, а вся автоматизация — около 10 млрд ₽ в год. К 2030-му компания ожидает роста показателей до 50 млрд ₽. 7️⃣ В Северстали ИИ контролирует большинство ключевых производственных агрегатов. 100+ решений на основе машинного обучения и компьютерного зрения обеспечивают эффект около 1 млрд ₽ в год. 8️⃣ Более 100 млрд ₽ финансового эффекта в 2026 году планирует получить Роснефть (44 млрд ₽ уже достигнуты по итогам четырех месяцев). Правда, стоит оговориться, что эти ожидания связаны с цифровыми технологиями в целом (не только ИИ). 〰️ Этот пост затрагивает лишь малую часть компаний. Применяют ИИ в разной степени многие публичные игроки, включая ИКС5, Полюс, Алроса, Газпром и других. Поэтому, как мы отмечали ранее, лучший способ не упустить выгоду от внедрения нейросетей — инвестировать в фонды. ➡️ Напоминаем, что большой каталог ОПИФ под консервативные или рисковые стратегии доступен на сайте УК «Доверительная». #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🧰 На Мосбирже много новых фьючерсов: от TSMC до Novartis Объем торгов производными инструментами на иностранные акции в РФ с начала года вырос на 24% и приближается к триллиону рублей. Чтобы поддержать интерес инвесторов, Московская биржа расширяет возможности срочного рынка. Со 2 июня здесь доступны еще восемь контрактов, которые охватывают по шесть стран и отраслей. ⁉️ Какие фьючерсы появились Площадка запустила торги контрактами на американские депозитарные расписки (АДР) следующих мировых компаний: ▪️ TSMC (Тайвань) и ASML Holding (Нидерланды) дают экспозицию на рынок полупроводников и выигрывают от кризиса чипов памяти, хотя напрямую DRAM и NAND не производят — это скорее инфраструктурные (в рамках сектора) игроки. TSMC «печатает» микросхемы по чертежам заказчиков, а также решает задачу корпусирования — объединяет созданные своими силами процессоры с чипами памяти сторонних производителей в единые модули, которые востребованы в том числе в дата-центрах. Например, именно TSMC собирает GPU-ускорители NVIDIA с помощью фирменной технологии CoWoS. В свою очередь ASML «продает лопаты во время золотой лихорадки» — компания производит оборудование для литографии (создания чипов) по инновационному техпроцессу. Аналогов в мире до сих пор нет, хотя Китай старательно пытается исправить статус-кво. ▪️ SAP SE (Германия) представляет сегмент SaaS, который в последнее время страдает из-за паники, связанной с развитием искусственного интеллекта (правда, по мнению аналитиков, слухи о смерти классического ПО преувеличены). Данная компания разрабатывает корпоративный софт для логистики и финансов. ▪️ Sony Group (Япония) занята преимущественно в развлечениях — она управляет музыкальным лейблом и киностудией (которые также находятся под давлением ИИ), а также производит игровую приставку PlayStation и некоторую другую электронику. ▪️ Toyota Motor (Япония) пока сохраняет звание крупнейшего автомобильного производителя в мире и сейчас делает ставку на гибридные машины. Правда, постепенно концерн все же проигрывает конкуренцию китайским брендам. ▪️ Novartis AG (Швейцария) относится к защитному сегменту бигфармы. Производит множество лекарств-блокбастеров для борьбы с онкологией, дегенеративными и другими заболеваниями. ▪️ PDD Holdings и JD.com (Китай) заняты в сфере отнлайн-торговли. Первая владеет маркетплейсами Pinduoduo и Temu, вторая — площадкой JD, которую часто называют китайским аналогом Amazon. ❗ Особенности контрактов Стоимость новых фьючерсов привязана к котировкам соответствующих АДР на биржах NYSE или NASDAQ (в зависимости от того, где был их первичный листинг). Размер лота почти везде равен одной расписке, за исключением Sony и JD (по 10 АДР в лоте), а также ASML (0,1 от стоимости базисного актива). Все контракты расчетные — с выплатами в рублях. Для каждого фьючерса доступны по две квартальные серии. Сейчас исполнения по ним запланированы на сентябрь и декабрь 2026 года. О значениях риск-параметров, от которых зависит размер гарантийного обеспечения, можно прочитать здесь. Традиционно напоминаем, что указанные фьючерсы не позволяют зарабатывать на потенциальной девальвации рубля из-за особенностей клиринга. ‼️ Еще больше возможностей Сегодня на Мосбирже доступно около 30 фьючерсов на иностранные бумаги, ознакомиться с которыми можно в этом каталоге. Кроме того, в июле трейдеры получат доступ к контрактам на ETF iShares MSCI South Korea и акции главных производителей памяти: Samsung Electronics и SK Hynix. Если же вам нужна еще большая диверсификация на срочном рынке, СПБ Биржа запустила «неоактивы» на 20 акций американских компаний, включая Amazon, Tesla, Netflix, Uber и Coinbase. По сути, они являются аналогами бессрочных фьючерсов, но немного от них отличаются. Так, у неоактивов нет вариационной маржи — финансовый результат поступает на счет при закрытии позиции, а деньги в рамках ГО не блокируются. Впрочем, есть и минусы, связанные с комиссией за перенос и фандингом. Об этих нюансах можно узнать тут #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🎰 Иллюзия легкого заработка: кто реально выигрывает на Polymarket На WSJ вышла статья, которая проливает чуть больше света на рынки предсказаний (о самом явлении мы писали раньше). Несмотря на то, что платформы Polymarket и Kalshi позиционируют себя как простые инструменты, которые позволяют любому человеку монетизировать свои знания, большая часть участников терпит убытки. ‼️ Ключевые цифры ▪️ По оценкам авторов WSJ, которые проанализировали 1,6 млн аккаунтов на Polymarket, около 70% из них терпят убытки. Аналогичные выводы прослеживаются в других исследованиях. Более того, даже по официальной информации от платформы Kalshi соотношение убыточных аккаунтов к прибыльным составляет 2,9:1, то есть почти 75% в минусе. ▪️ В среднем трейдеры теряют до $100, но наименее удачливые 10% оставляют на ставках около $4 тысяч. Для сравнения, один из самых успешных игроков (и по совместительству бывший покерист) за три месяца заработал на Kalshi $668 тысяч. ▪️ Из предыдущего пункта хорошо прослеживается главный тезис: 67% всей прибыли на рынках предсказаний распределяется лишь по 0,1% аккаунтов. Только в апреле 2026 года суммарный объем торгов на Polymarket и Kalshi превысил $24 млрд. ⁉️ Почему большинство проигрывает 1️⃣ Информационное и технологическое неравенство. Профессиональные трейдеры (в том числе компании, заточенные под рынки предсказаний) могут тратить сотни тысяч долларов в год на доступ к уникальным потокам данных, продвинутые ИИ-инструменты и алгоритмы. Последние помогают совершать десятки тысяч сделок в день и извлекать прибыль даже из незначительных колебаний цен. 2️⃣ Подверженность эмоциям. В отличие от профессионалов, рядовые трейдеры делают ставки на основании интуиции, личной симпатии или советов из соцсетей. Более того, часто новички вовлекаются в ставки на заведомо непредсказуемые события: например, на рынках упоминаний. Их суть сводится к тому, скажет ли публичная фигура то или иное слово. Выиграть здесь почти невозможно. По статистике, участники рынков упоминаний, которые ставят на позитивный исход события (ответ «да»), в среднем теряют 11% от первоначальных вложений — это больше средних убытков в большинстве игровых автоматов Лас-Вегаса. При этом ставка «да» в силу психологических причин для трейдеров привлекательнее, что лишь усиливает дисбаланс. Как подсчитали авторы WSJ, при паритете ставок (50% на «да» и 50% на «нет») позитивный исход должен приносить прибыль ровно в половине случаев, однако фактически доходными оказываются только 40% сделок. Вероятно, просто из-за высокого спроса на вариант «да». 3️⃣ Неравные финансовые условия. Крупные фирмы выступают на платформах в качестве маркетмейкеров (то есть обеспечивают ликвидность рынка), поэтому получают льготы по комиссиям или бонусные выплаты от Polymarket и Kalshi. У обычных пользователей таких возможностей нет. 〰 В итоге, если вы не профессиональный покерист, аналитик или владелец фирмы с бюджетами на нейросети и высокочастотную торговлю, показать устойчивый профит на рынке предсказаний сложно (хотя краткосрочные истории успеха реальны). Усугубляет проблему отсутствие регулирования таких рынков — в том числе из-за большого числа лоббистов в правительстве США, которые старательно доказывают, что Polymarket и Kalshi ближе к инвестициям, чем к азартным играм (но объективные данные заставляют усомниться в этом). Кстати, недавно мы сравнивали доходность беттинга с классическими инвестициями. Результаты оказались противоположными. В то время как на пари россияне потеряли в среднем 23% от депозита, ОПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная» с 01.01.25 по 31.12.25 принес пайщикам +26,6%. Подробнее об условиях и рисках инвестирования в данный ПИФ рассказывали по ссылке. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌍 Ормузский пролив вот-вот откроют. Стоит ли инвестировать в АПК? США и Иран, кажется, согласовали условия выхода из конфликта, который три месяца блокировал главную судоходную артерию мира. Помимо нефтяного ралли это вело к росту цен на товары агропромышленного комплекса. Сейчас котировки на сырьевых рынках пошли вниз, но перспективы в секторе сохраняются. 🟢 Производители удобрений Через Ормузский пролив проходило 40% экспорта азотных (карбамида) и 15% фосфатных удобрений. Его перекрытие в первые месяцы сократило предложение фактически вдвое. Более того, оказались заблокированы поставки СПГ, серы и аммиака, которые выступают сырьем для производства удобрений. На этом фоне росла стоимость почти всех видов продукции, на пике поднимаясь более чем на 100% в портах Балтики для карбамида. Двузначными темпами также дорожали фосфорные контракты. И даже калийные удобрения, которые формально не были затронуты проблемами экспорта, росли по остаточному принципу. Новости о соглашении между США и Ираном (а также падение спроса со стороны покупателей) обрушили цены только на карбамид — сейчас они на уровнях прошлого года. Но стоит помнить, что даже при открытии пролива на возврат торговли к докризисным уровням понадобится несколько месяцев. Аналитики ЦЦИ считают, что, несмотря на текущий нисходящий тренд, по итогам 2026-го экспортные цены вырастут на 45%. Котировки фосфорной продукции вовсе не падают из-за нехватки сырья (сера подорожала до 18-летних максимумов), жестких экспортных квот Китая и риска полной остановки поставок из Поднебесной, которая занимает первое место в мире по производству удобрений (Россия на втором месте, но первая по экспорту с долей рынка 20%). 🟡 Производители сельхозкультур Эта ниша затронута конфликтом косвенно: удорожание удобрений вынуждало фермеров сокращать их использование и создало риски для будущего урожая 2026–2027 гг. Пока проблема далека от критической: ООН прогнозирует падение мирового производства зерновых на 2% г/г (после роста на 6% в текущем сезоне). Если же судоходство не восстановится до середины лета, российские эксперты ждут сокращения глобального урожая зерновых и масличных культур на 7–10%. Впрочем, важно учитывать, что в начале года фермеры продают старые запасы, а реальные масштабы проблем будут понятны лишь во второй половине 2026-го, когда завершатся новые посевы, и в начале 2027 гг., когда начнется сбор урожаев. Повлиять на них в большей степени, чем перекрытие пролива, могут погодные условия (например, Эль-Ниньо), экспортные квоты стран и другие факторы. Россия независимо от дальнейшего развития событий выглядит бенефициаром. По оценкам Минсельхоза, урожай зерна в этом году вырастет на 11%, а на экспорт страна отправит 60 млн тонн зерновых — это около 12% от всей мировой торговли. Кроме того, в I кв. 2026-го страна уже существенно нарастила выручку от экспорта подсолнечного масла и сахара, а общая выручка от экспорта АПК выросла почти на четверть. 🟠 Варианты для инвестиций 🔸 На рынке удобрений: ФосАгро и Акрон, чуть менее привлекательны Уралкалий и Еврохим. Негативными драйверами для компаний остаются крепкий рубль, атаки на их производственную инфраструктуры и потенциальное увеличение налоговой нагрузки. Эти факторы могут сильно ограничить доходы. 🔸 На рынке зерновых основной игрок — Русагро. Недавно компания пережила национализацию и теперь под управлением Россельхозбанка. Дальнейшая судьба актива остается под вопросом, поэтому корпоративные риски сохраняются (вдобавок компания пятый год не платит дивиденды). Но в среднесрочной перспективе бумаги, вероятно, продолжат обращаться на Мосбирже — в июне они вернулись в индексы, что должно поддержать ликвидность. 🔸 Альтернатива — новые ЦФА от агрохолдинга «Степь» с доходностью 20%. Купить их можно в приложении МТС Банка. В будущем не исключено IPO холдинга, который принадлежит АФК Система. 🔸 Косвенный бенефициар — оператор портов НМТП, через инфраструктуру которого идет в том числе экспорт продукции АПК. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​💊 4 любопытных тренда на фармакологическом рынке России Фармакологический рынок в стране растет с CAGR около 13,5%, а по итогам 2026-го может достичь 3 трлн ₽. Рассказываем об основных драйверах отрасли и некоторых компаниях, которые в нее вовлечены. 1️⃣ Консолидация аптечного бизнеса Аптечный сегмент до сих пор остается одним из самых конкурентоспособных, но доля федеральных и региональных сетей увеличивается. В 2025-м на них приходилось 71,2% рынка против 67,5% годом ранее. Доля локальных аптек упала до 21,3%, одиночных точек — до 7,5%. Это говорит о том, что в стране продолжается консолидация: крупные сети поглощают более мелкие. Например, только за 10 месяцев 2025-го было продано 736 аптек. Отчасти популярность сделок вызвана снижением количества локаций для открытия новых точек, а также низкой маржинальностью бизнеса. Чем крупнее игрок, тем проще ему выстраивать выгодные отношения с производителями.

На бирже представлены бумаги только одной аптечной сети — 36,6. Она входит в топ-5 после «Апреля», «Риглы», «Планеты здоровья» и «Имплозии». Впрочем, владелец последней, компания АО Фармперспектива, в июне 2026-го выпустила ЦФА с доходностью 17,2% на платформе Атомайз. И это далеко не первое размещение цифровых активов для сетей.

2️⃣ Онлайн в лидерах роста, но есть нюанс Хотя доля в общей выручке пока небольшая — 271 млрд ₽, онлайн-продажи лекарств растут в 2,5 раза быстрее обычных. В 2025-м они прибавили 26,9%. Цифры могли быть еще выше, если бы не почти полный запрет на реализацию через интернет рецептурных препаратов, которые занимают более 72% рынка в деньгах. Однако вскоре ситуация может измениться. Стоит оговориться, что в марте 2026-го закончился трехлетний эксперимент в Москве, Московской и Белгородской областях, который разрешал покупки рецептурных лекарств онлайн при наличии электронных рецептов. И хотя результаты получились смешанными, есть два позитивных момента: ▪️ Во-первых, эксперимент в будущем могут масштабировать на другие регионы. ▪️ Во-вторых, правительство хочет разрешить продажу рецептурных лекарств только по электронным рецептам (даже в физических сетях), что в теории поддержит онлайн-сегмент.

Среди публичных эмитентов дистанционными заказами безрецептурных препаратов занимаются Яндекс и Озон, которые занимают 0,42% и 0,3% широкого рынка. Последние недавно зарегистрировали товарные знаки «Ozon Аптека» и «Ozon Ветаптека» для доставки товаров на дом и выдачи через ПВЗ. Также ходили слухи о запуске маркетплейсом собственной сети аптек, но в компании их

опровергли

. А вот Сбер в 2025-м полностью вышел из аптечного бизнеса, продав свою долю в одном из крупнейших игроков онлайн-сегмента Еаптека. Судя по всему, надежды банка на скорую легализацию рецептурных продаж в интернете просто

не оправдались

.

3️⃣ Продажи дженериков тоже в топе Доля продаж оригинальных лекарств сокращается, тогда как копии — дженерики — к 2030-му могут нарастить долю на рынке до 69,3% против текущих 63,2%. Такая тенденция наблюдается из-за снижения количества ввозимых в РФ препаратов и общего курса страны на импортозамещение. Уже сейчас на локализованные лекарства приходится 61% всех продаж дженериков, хотя еще в начале десятилетия был относительный паритет с импортными.

Среди российских производителей по объему продаж дженериков лидирует Озон Фармацевтика с показателем 62,2 млрд ₽. На четвертом месте по объемам — 50,4 млрд ₽ — находится Биннофарм Групп, которая принадлежит АФК Система и вскоре планирует IPO. Обе компании также

входят в топ

по госзакупкам.

4️⃣ Огромный потенциал формул GLP-1 Продажи лекарств от ожирения, которые в основном относятся к группе GLP-1 (семаглутид и тирзепатид), в 2025-м достигли 44,6 млрд, а в 2026 году могут составить уже 75 млрд ₽ (+70%).

В России в этом сегменте складывается дуополия публичной Промомед и непубличной Герофарм, которые контролируют по 46% рынка в деньгах. Причем в самом Промомеде динамику продаж GLP-1 в последние три года

оценивали

в трехзначных числах.

#актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🐉 Инвестиции в покемонов! Новый спекулятивный тренд среди зумеров Недавно мы писали о том, что некогда популярные альтернативные активы вроде искусства, вина и дорогих часов переживают не лучшие времена. Однако рынок коллекционных предметов таких проблем как будто бы не испытывает, а его доходностям позавидуют даже инвесторы в ИИ-компании. ❓ Что происходит Как пишет Bloomberg, коллекционные игровые карточки с персонажами из франшизы Pokémon (основным владельцем которой считается производитель игр и консолей Nintendo) в последние годы превратились из детского хобби в серьезный класс активов, сопоставимый по значимости с акциями или золотом. По наблюдениям Collectors, с 2004 по 2020 гг. цены на карточки с покемонами выросли на 282%, а с 2020 по 2026 гг. — на астрономические 1350%. Согласно другому индексу от Card Ladder, за 20 лет корзина самых популярных карточек подорожала на 6208%, в то время как S&P 500 за тот же период прибавил 521%. Сейчас бум продолжается. За последние три месяца портфель Card Ladder вырос почти на 30%, а дополнительным топливом для рынка стала рекордная февральская сделка. Американский блогер и звезда WWE Логан Пол продал на аукционе редкую карточку Pikachu Illustrator за $16,5 млн — в три раза дороже, чем потратил на нее в 2021-м. ❗ Не только покемоны Расцвет переживает весь коллекционный рынок. По оценкам Market Decipher, глобальный объем продажи таких товаров к 2026-му может превысить $600 млрд при CAGR = 6,4%. Основными драйверами будут как раз покемоны, спортивные карточки, а также LEGO и игрушки Star Wars. Кстати, правами на последние владеет Disney. Ее лицензионная продукция генерирует более $60 млрд продаж ежегодно, с которых компания получает роялти, благодаря чему выступает еще одним бенефициаром коллекционного рынка. Что касается инвестиционной привлекательности LEGO, наиболее ценные наборы в последние 20 лет росли на 20–30% ежегодно, следует из данных Brick Economy. В следующие 5 лет по некоторым предметам, таким как LEGO Harry Potter 76417 Gringotts Wizarding Bank, ожидается апсайд еще на 150%. Но ждать так долго для высокой доходности, судя по всему, не обязательно. В начале 2026-го поступила в продажу долгожданная коллаборация между LEGO и Pokémon, которую раскупили мгновенно и сразу же начали перепродавать по двойной цене на eBay. Во вселенной «Звездных войн» 2026 год тоже отметился рекордом. Прототип фигурки Бобы Фетта 1979 года ушел с молотка за $1,34 млн в апреле, установив рекорд книги Гиннесса для игрушек Star Wars. Наибольшую ценность на рынке представляют предметы 1977–1985 гг. выпуска, хотя фигурки 2019-го, купленные за $500, тоже могут приносить трехзначный доход — сейчас их реально продать за $2000–3000, пишет FT со ссылкой на коллекционеров. ⁉️ Почему рынок растет ▪️ Одна из главных причин в том, что повзрослевшие миллениалы и зумеры, которые выросли на франшизах Pokémon и Star Wars, стали зарабатывать достаточно и готовы вкладывать свободные деньги в детские увлечения. ▪️ Эта же аудитория испытывает недоверие к традиционным финансам. Фондовый рынок кажется им чем-то абстрактным, а недвижимость недоступна из-за роста цен. Поэтому они выбирают осязаемые активы, которые вдобавок дарят положительные эмоции. ▪️ Наконец, не стоит списывать со счетов влияние соцсетей: вирусные видео с распаковкой игрушек и тематические сообщества хорошо продают молодым инвесторам привлекательные активы. ⚠️ Впрочем, эксперты напоминают, что коллекционный рынок во многом спекулятивный. Реальная ценность активов здесь порой замещается хайпом, поэтому цены на предметы могут быть волатильными, взлетая и падая на десятки процентов за неделю. Вдобавок долгосрочная востребованность популярных карточек и игрушек под вопросом. Сейчас на рынок выходит родившееся в 2014–2024 гг. поколение альфа, которое только в США обладает покупательской способностью более чем на $100 млрд в год (благодаря родителям). Этим молодым людям могут быть интересны совершенно другие франшизы и предметы. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🥗 Спрос на рестораны падает, но рынок готовой еды переживает бум Одна из причин популярности годовой еды — экономия времени. Вместе с тем, она становится альтернативой кафе и ресторанам на фоне сжатия экономики. ❓ Что говорят цифры 🔺 Готовая еда — самый быстрорастущий сегмент продовольственного ритейла. Продажи в I кв. 2026-го увеличились на 14,3% в заказах и на 21,7% в деньгах по сравнению с тем же периодом 2025 года. Широкий рынок продуктов питания за это время прибавил 2,6 и 7,9% соответственно. 🔺 По итогам всего 2026 года ожидается рост объема рынка на 18%, до 1,32 трлн ₽ (после роста на 18,5% в 2025-м). В крупных сетях не исключены и более высокие темпы. В июне отраслевые эксперты сообщали, что продажи готовой еды у федеральных ритейлеров второй год подряд прибавляют по 30% г/г. 🔺 Отчасти производители готовой еды в плюсе за счет поглощения ресторанного трафика. Оборот общепита в 2025-м прибавил скромные 2,6% с учетом инфляции  (против 12–14% годом ранее) и достиг 6,2 трлн ₽. В начале 2026-го многие заведения держатся на плаву только за счет увеличения среднего чека, тогда как число заказов в ресторанах падает на 3% г/г. Это уже приводит к закрытиям некоторых точек и их переходу в формат dark kitchen, когда они занимаются только доставкой. Закрытия происходят несмотря на льготы для общепита. С 2026-го порог выручки, при котором компании обязаны платить НДС, снизился с 60 до 20 млн ₽, но власти до конца года освободили от нагрузки рестораторов, работающих по патенту и упрощенке. Кроме того, на ПМЭФ президент России предложил заморозить дальнейшее снижение порога выручки на три года. 🔺 В 2026-м борьба между общепитом и супермаркетами усилится. Экономически отказ россиян от ресторанов в пользу готовой еды обусловлен замедлением роста реальных доходов. В I кв. 2026-го они даже упали на 1% впервые за три года. По итогам 12 месяцев 2026-го Минэк прогнозирует условный рост на 0,8% г/г, что в любом случае в 9 раз меньше темпов 2025-го. В отдаленной перспективе ожидается выход на траекторию 2–3% ⁉️ Ключевые игроки 🔸 Самую большую долю на рынке готовой еды в размере 19,3% занимает ИКС5. В прошлом году продажи группы от такой деятельности достигли 216,4 млрд ₽. Динамика год к году составила +35,1%. 🔸 На втором месте Магнит с долей 7,4%. Он нарастил продажи до 83,4 млрд ₽, показав еще более впечатляющий рост на 43,5% г/г. Впрочем, цифры указаны без учета Азбуки Вкуса, где Магнит приобрел контрольный пакет год назад. Сама Азбука продала готовой еды более чем на 25 млрд ₽ (+11,4% г/г), что уже составляет 30% от общей выручки премиальной сети. В сумме обе компании занимают до 10% рынка. 🔸 Третье место сохраняет Вкусвилл с долей 6,7% и продажами готовой еды на 75 млрд ₽ (+10,8% г/г). Выручку от сегмента чуть менее 50 млрд ₽ также показывают Самокат (Сбер), Яндекс Лавка и Лента, причем последние демонстрируют самые высокие темпы роста: 44,7 и 45,3% соответственно (Самокат в 2025-м вырос на 15% г/г). 🔹 Еще один перспективный игрок — маркетплейс Ozon, который запустил продажи готовой еды в 2025-м. Его долю на рынке определить сложно, однако оборот Ozon и Ozon Fresh от онлайн-продажи всех продуктов питания в прошлом году составил 207,2 млрд ₽ (+61,1% г/г). Для сравнения, сопоставимый оборот от e-grocery ИКС5 достигал 323,7 млрд ₽, Самоката — 279,3 ₽, Яндекс Лавки — 203,1 млрд ₽. Инвестировать в ритейлеров вы можете через ОПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная», который помимо ИКС5, Сбера, Яндекса, Ленты и Ozon включает бумаги из других секторов. Но стоит учитывать, что рынок акций все еще под давлением на фоне геополитики, а более предсказуемый доход может принести ОПИФ «Сберегательный», ориентированный на облигации. О рисках инвестирования и другой обязательной информации читайте по ссылкам:_ [для ОПИФ «Российские акции](https://entrustment.ru/disclosureold/opif-aktsiy-sistema-investitsii-fond-aktsiy/)» и для ОПИФ «Сберегательный».  #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🗃️ Низкая безработица при избытке кадров: переломный момент на рынке труда? Безработица, по Росстату, больше года держится на отметке 2,2%. Несмотря на это складывается консенсус, что рынок труда переходит от перегрева к стагнации — просто официальные цифры пока не поспевают за реальной картиной. И вот почему: 1️⃣ Спрос на кадры неравномерный Общая нехватка работников оценивается в 3–4 млн человек при количестве безработных 1,7 млн в марте 2026-го. В то же время соотношение опубликованных резюме к числу открытых вакансий на HeadHunter в марте достигло рекордных 11,4 пунктов — максимум за время существования индекса. Год назад на одну вакансию претендовало 5,9 человека, два года назад — 3,6. Объяснений у двусмысленной статистики несколько. Например, большое число резюме (которое в марте выросло на 98% г/г при падении количества вакансий на 39% г/г) связано с тем, что работу ищут уже занятые люди — для подработки или смены места работы. Но более явная причина в том, что уровень конкуренции за рабочие места сейчас крайне неоднородный. Так, в розничной торговле, медицине и гостиничном бизнесе дефицит персонала сохраняется, тогда как в маркетинге критическое соотношение резюме к вакансиям — 27,3. Близкие показатели в ИТ — 22,9. 2️⃣ Компании замораживают найм Из-за низкого спроса на продукцию около 64% российских компаний в 2026 году не планируют менять численность работников, следует из опросов ЦБ, а 14% даже рассматривают сокращение персонала. В некоторых отраслях, включая транспортировку и хранение, доля респондентов, остановивших найм, доходит до 80%. Похожую картину рисуют опросы Б1. Доля компаний, которые испытывают сложности из-за нехватки сотрудников, в 2026-м сократилась до 35% против 61% в 2025-м. При этом некоторые эксперты сообщают, что на сайтах по поиску работы продолжают появляться вакансии, просто 70% из них — «призрачные». Реальный найм не ведется. Это искажает расчет индексов и общую картину на рынке труда.  3️⃣ Растет доля неполной занятости Согласно докладу ЦБ «Региональная экономика», численность сотрудников, работающих неполный день и находящихся в простое, к концу 2025-го достигла 1,6 млн — рост на 19% г/г. Это самые высокие цифры за постпандемийный период. Более того, радикально выросло количество персонала, переведенного на неполный день по инициативе работодателя, — более чем на 1000%, с 8 до 98 тыс. 4️⃣ Растет количество самозанятых По итогам 2025-го число самозанятых выросло на 26,8% г/г, до 15,4 млн, следует из данных ФНС (за 5 лет рост девятикратный). Это тоже может маскировать общую картину безработицы. Самозанятые официально считаются работающими, хотя не исключен сценарий, что некоторые из них не имеют постоянного источника дохода. 5️⃣ Работников замещает ИИ В США искусственный интеллект уже ответственен за 40% сокращений персонала. В РФ тренд не такой явный, но прецеденты есть. Например, Сбер в прошлом году сократил 20% сотрудников благодаря технологиям, а РАНХиГС подсчитал, что 64% компаний, внедривших ИИ, сократили от 10 до 30% штата. Власти РФ поддерживают внедрение нейросетей во всех сферах. Отчасти это оправдано: из-за старения и выхода населения на пенсию к 2032 году потребуется заместить порядка 11,5 млн человек. Но в моменте влияние на рынок труда может быть негативным. 〰️ По опросам Центробанка, финансисты ожидают повышения безработицы до 2,6% к 2028 году. Минэк в базовом сценарии ждет увеличения до 2,4% в текущем году. На этом фоне Хэдхантер, контролирующая 57% рынка поиска работы, испытывает некоторые трудности. В двух последних кварталах группа сообщала о сокращении чистой прибыли. Впрочем, рентабельность по скорректированной EBITDA для основного бизнеса все еще на высоком уровне — 52,6%. Компания до сих пор интересна в качестве дивидендной истории. Доходность (с учетом новой программы обратного выкупа акций) может превысить 20% на горизонте 12 месяцев. Но дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда рискует внести коррективы в текущие ожидания. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌄 Инвесторы разочаровались в рынке искусства, вина и часов. Почему? На рынке роскоши происходит нечто необычное: пока одни категории товаров стагнируют, другие набирают обороты. И хотя в среднем рынку товаров для сверхбогатых едва ли что-то угрожает, определенная перестройка есть. ❗ Главные аутсайдеры 1️⃣ WSJ отмечает, что картины сейчас выглядят одной из самых разочаровывающих инвестиций. Несмотря на то, что продажи искусства выросли на 4% в 2025 году, они все еще на 7% ниже уровней 2019 года. Это особенно бросается в глаза на фоне того, что индекс S&P 500 торгуется вблизи исторических максимумов. Авторы выделяют несколько причин. Во-первых, арт-рынок сильно зависим от поколения бэби-бумеров, пик покупательской активности которых сходит на нет. Во-вторых, слабые продажи могут объясняться нехваткой предложения: состоятельные коллекционеры предпочитают не торопиться с аукционом, если считают, что работа не получит достойной цены. Последнее имеет смысл. По оценкам BofA, картины в целом сложно назвать доходными. Приобретенные в последние 5 лет и проданные в 2025-м работы в среднем теряли 5–7% стоимости. Поэтому, чтобы просто выйти в ноль, искусством нужно владеть не менее 10 лет. Впрочем, ситуация неоднородна. Портал Venture пишет, что, в то время как продажи картин современных художников за 3 года упали на 84%, продажи «голубых фишек» (самых известных работ) на аукционах Sotheby's и Christie's в марте 2026-го были на 110% и 52% выше, чем прошлой весной. Но даже это не может замаскировать общую стагнацию рынка. 2️⃣ Forbes замечает падение продаж дорогого вина. Несмотря на некоторый рост в последние месяцы, с 2022 года индекс Liv-ex Fine Wine Investables упал на 25%. Как и в случае с картинами, рынок тоже неоднородный и требует детального понимания сортов: некоторые из них более устойчивы, тогда как в других переизбыток предложения. В целом спад может быть обусловлен сокращением потребления вина в мире, проблемами с урожаем на фоне изменений климата, а также громкими скандалами последних лет, связанными с мошенничеством на сотни миллионов долларов. О них детально писал The NY Times. 3️⃣ Рынок роскошных часов, который переживал бурный подъем в период пандемии COVID-19, аналогичным образом остывает. С пиков 2022 года индекс WatchCharts Overall Market потерял 33%. Эксперты, опрошенные Business Insider, считают, что новый спад может продлиться до конца десятилетия. ❓ Куда перетекает спрос В масштабном исследовании Luxury Study аналитики Bain & Company и Fondazione Altagamma указывают, что не лучшие показатели продаж в 2025 году также были у люксовых автомобилей (–6% г/г) и персональных товаров вроде обуви и кожаных сумок (до –7% г/г). Из-за инфляции все они лишились клиентской базы около 20 млн человек. Общий рынок премиальной продукции Bain & Company оценивают в €1,44 трлн и отмечают сокращение второй год подряд. При этом за последние 5 лет рынок, наоборот, вырос почти на 44%, то есть картина не так драматична, как кажется на первый взгляд. Основной вклад в рост обеспечила категория товаров, связанных с персональным опытом (впечатлениями). К ним относятся прежде всего дорогие круизы, элитные медцентры, люксовые отели и высокая кухня. Также высокие темпы продаж у частных самолетов и суперъяхт — первые достигли 15-летнего рекорда, вторые на историческом максимуме. Эксперты ожидают, что впечатления останутся важным драйвером продаж в будущем, а бренды начнут использовать их для возвращения клиентов в других секторах, открывая велнес-центры и рестораны. Долгосрочный прогноз предполагает, что на этом фоне весь люксовый рынок вырастет до €2,2–2,7 трлн к 2035 году при CAGR = 4–6%. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🚢 Ставки фрахта растут: что происходит на рынке российского судоходства Индекс транспорта Мосбиржи с начала года показывает уверенный рост, в то время как широкий рынок продолжает стагнировать. Объясняется это просто: на две трети бенчмарк состоит из операторов судоходной инфраструктуры, которые ситуативно выигрывают от перекрытия Ормузского пролива. ❓ Что говорят цифры Компании отрасли очень чувствительны к ставкам фрахта (стоимости аренды судна). Из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке эти ставки взлетели. Индекс Baltic Dirty Tanker, который отражает стоимость доставки нефти по мировым маршрутам, с января по май вырос на 70%. Бенчмарк Shanghai Containerized Freight, показывающий цены глобальных контейнерных перевозок, с начала года увеличился на 55%. По российским метрикам от ЦЦИ средняя стоимость фрахта нефти танкерами Aframax и Suezmax из Балтики и Новороссийска в Индию и Китай сейчас достигает $17,8 тыс./барр. против $7 тыс. в январе. В свою очередь композитный контейнерный индекс ЦЦИ показывает, что доставка из порта Шанхая через Новосибирск до склада в Москве составляет $7,5 тыс. за контейнер против $6,3 тыс. в январе. ⁉️ Риски для сектора 🔻 Российские компании и суда находятся под санкциями западных стран. В условиях кризиса на Ближнем Востоке ограничения частично ослабевают: США разрешили продавать нефть с российских танкеров до 17 июня (и могут продлить льготу), а также исключили из черных списков ряд контейнеровозов под флагом РФ. Но общая санкционная угроза сохраняется. 🔻 Дальнейшая динамика зависит от ситуации в Ормузском проливе и общей геополитической обстановки. Если судоходный маршрут откроют, ставки фрахта неизбежно остынут, а судам вновь придется работать с премией за риск, которую судовладельцы платят в пользу страховых компаний (ранее она достигала 30–40% для танкеров и приводила к простаиванию части флота). Хотя ситуация на Ближнем Востоке непредсказуема, МЭА отмечает, что, даже если на политическом уровне вопрос снятия блокады решится в ближайшее время, для восстановления судоходства к докризисным уровням понадобится как минимум два-три месяца. 🔻 Дополнительный негатив для компаний в России связан с планами властей построить 500 сухогрузов, контейнеровозов и танкеров взамен устаревшего флота силами подконтрольной государству ОСК. Финансировать программу стоимостью 210 млрд ₽ будут не из бюджета, а за счет сборов с судовладельцев. ‼️ Ключевые игроки 1️⃣ Совкомфлот — главный морской перевозчик углеводородов — в I квартале 2026-го показал чистую прибыль $93,6 млн против убытка $393 млн за тот же период 2025-го. На фоне ставок фрахта после двух лет перерыва компания даже рекомендовала дивиденды с доходностью около 6% по итогам 2025-го, несмотря на отсутствие прибыли в прошлом году. Отдельно отметим, что Совкомфлот является логистическим партнером Новатэка в рамках проекта Арктик-СПГ-2. В конце 2025-го он получил от верфи «Звезда» первый в России газовоз ледового класса Arc7 для перевозки сжиженного газа по Северному морскому пути (СМП). Еще два газовоза планируют спустить на воду к 2027-му. 2️⃣ ДВМП (головная компания FESCO) значительно опережает рынок — с начала года акции прибавили более 15%. Во многом это связано с созданием совместного предприятия на базе FESCO, где 51% принадлежит Росатому, а 49% выкупила фирма из ОАЭ Dubai Port World. Считается, что сделка поможет развитию СМП и привлечет к маршруту международных клиентов. 3️⃣ Группа НМТП управляет крупнейшими портами в РФ. Недавно правительство включило ее в план приватизации 2026–2028 гг., что может увеличить ликвидность и долю бумаг в свободном обращении (Росимущество владеет 20% акций, более 60% принадлежит Транснефти). НМТП также интересна в качестве долгосрочной дивидендной истории. В мае компания анонсировала выплаты по итогам 2025-го с доходностью 13% — это выше ожиданий рынка. В I квартале 2026-го группа сообщила о росте чистой прибыли на 2,99% и чистой денежной позиции 72,4 млрд ₽, но сам отчет вышел противоречивым. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​😱 Что такое «индекс страха» и стоит ли инвесторам его учитывать Иногда в моменты падения широкого рынка аналитики говорят о высокой степени страха инвесторов, а в моменты роста, наоборот, фиксируют эйфорию. Выводы они строят на основе индексов страха, которые измеряют общую волатильность акций. 🟠 VIX как первооснова Первый индекс страха, он же индекс волатильности CBOE Volatility Index (VIX), появился в США в начале 1990-х. Название подсказывает, что рассчитывать его начала Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), но позже методологию доработал Goldman Sachs. В рамках индекса отслеживают цены опционов на S&P 500 с экспирацией через 23–37 дней. Напомним, что опционы — инструмент защиты портфеля от резкого падения или роста базового актива. Если риски увеличиваются, стоимость деривативов растет на фоне повышенного спроса. VIX это учитывает и измеряет условную «цену страховки». Затем на ее основании через нетривиальную формулу вычисляется ожидаемая волатильность акций на горизонте месяца. Например, если VIX равен 20, рынок закладывает в цены опционов годовую волатильность 20%. Согласно историческим данным, когда VIX торгуется в диапазоне 0–15, рынок оптимистичен, а цены чаще всего меняются без резких колебаний. При 15–20 наблюдается умеренная неопределенность, вызванная экономическими данными, отчетами компаний или геополитикой. При 20–30 обеспокоенность растет, что может приводить к более выраженным колебаниям цен. Наконец, значения 30 и выше связаны с крайней тревогой и могут приводить к аномальным изменениям котировок. Индекс от CBOE оказался таким успешным, что свои бенчмарки волатильности появились во многих странах: в ЕС аналитики обращаются к VSTOXX, в Японии — к JNIV, в Гонконге — к VHSI. Российский аналог Мосбиржа запустила в 2013 году под тикером RVI. 🟠 Отличия индекса RVI RVI тоже вычисляет ожидаемую волатильность рынка на основе опционов, но есть важный нюанс: деривативы берутся для долларового Индекса РТС (а не рублевого Индекса Мосбиржи). Поэтому отечественный барометр страха не только отражает настроения вокруг российских компаний, но и учитывает валютный риск. Резкое ослабление рубля может толкать RVI вверх или усиливать его движение. Например, в 2014–2015 гг. на фоне санкций и ослабления национальной валюты РФ индекс уходил выше 60, а в 2022-м достигал абсолютного максимума в районе 140 п. т. Впрочем, во всех случаях наблюдался отскок и последующий рост фондового рынка. 🟠 Подводные камни Порой звучит мнение, что индекс страха можно использовать для принятия инвестиционных решений: скажем, проводить ребалансировку портфеля на пике рыночной тревоги, когда акции недооценены. Однако важно помнить, что значения индекса — это не торговый сигнал. Если волатильность достигла пика, это не значит, что разворот начнется немедленно — рынок может продолжать падать еще некоторое время. JP Morgan пишет, что ежедневная положительная синхронизация между VIX и S&P 500 наблюдается в 20% случаев, то есть вероятность одновременного падения страха при снижении акций (и наоборот) — нередкое явление. Примером может служить и российский RVI, который в 2025-м достигал 10-летних максимумов (если не считать 2022-й), а с конца года сократился с 40 до текущих 23 п. т. При этом Индекс Мосбиржи за то же время почти не изменился или даже скорректировался. То есть сигнала о развороте рынка RVI сейчас не дает, а его падение обусловлено скорее укреплением рубля и снижением спроса на опционы. Это может быть связано c тем, что инвесторы перестали остро реагировать на политическую неопределенность и заняли выжидательную позицию. Похожая степень привыкания к рискам наблюдается в США. В сухом остатке: на индексы страха можно смотреть для понимания ожиданий инвесторов и их восприятия рисков, но использовать эти данные как основу стратегии вряд ли стоит. Чтобы не разбираться с бенчмарками, можно обратиться к инвестициям через ПИФ от УК «Доверительная». Каталог продуктов с описанием рисков и условий инвестирования ищите на сайте. #ликбез Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией