IEObserve 國際經濟觀察
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📝 Description and content policy
The author describes the resource as a platform for expressing subjective opinions:
“International Economy Observe，分享國際財經、科技、商業、國際時事觀察”
Thanks to the high frequency of updates (latest data received on 10 September, 2026), the channel maintains relevance and a high level of publication reach. Analytics show that the audience actively interacts with content, making it an important point of influence in the Economy & Finance category.
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Broadcom 最新一季 AI 半導體營收達 167 億美元，年增 221%、季增 54%，下一季預估進一步升到 217 億美元，年增 236%。
$AVGO 預期 2026 年 AI 半導體營收約 580 億美元，2027 年翻倍到 1,150 億美元，2028 年再翻倍到 2,300 億美元。Broadcom 表示，目前實際需求甚至高於這個數字。
成長動能主要來自六家 frontier AI 客戶加速部署客製化 XPU，其中四家已經非常明確。Google 已大量出貨 Ironwood TPU v7，並開始量產 TPU v8i，Broadcom 預計未來幾年每年對 Google 的 TPU 供應都會達數百億美元規模。
Anthropic 今年部署約 1GW Ironwood，2027 年預計再部署 5GW TPU v8i，2028 年還有額外 10GW 需求，管理層預期 Anthropic 可能從 2027 年起成為 Broadcom 最大 XPU 客戶。
OpenAI 第一代客製化 XPU Jalapeño 已經開始出貨，2027 年預計部署約 1.3GW，2028 年 Jalapeño 加上下一代 XPU 將超過 5GW，第三代產品也已經開始開發。
Meta 則將開始量產 MTIA，Broadcom 預計到 2027 年底會交付三代產品，累計至 2028 年約有 3GW 部署能見度。六家客戶合計潛在需求接近 30GW，Broadcom 因此有相當高的信心，未來兩年可以出貨約 3,500 億美元 AI 半導體。
真正限制營收的因素正在轉向供應與資料中心建置速度。Broadcom 會直接確認客戶的先進製程、HBM、基板，以及土地、電力與機房能否準時到位，因此沒有把全部 30GW 需求直接算進營收。
管理層估計，每部署 1GW AI 算力，Broadcom 可取得約 200 億至 300 億美元半導體內容，未來營收成長很大程度取決於全球能多快把更多 GW 算力正式上線。
更詳細的財報與電話會議內容可以看這篇：https://www.patreon.com/ieo/posts/bo-tong-ai-ban-168451371?pr=true
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Marvell 對未來兩年的成長預期再度明顯上修，而且 AI 成長動能已經從光通訊 DSP，擴大到交換器、scale-up optics、CXL 與客製化晶片。
$MRVL #未來成長主要來自三條線
#AI網路與光互連。
800G 需求仍強，1.6T 正快速放量，51.2T Ethernet switch 今年營收預估超過倍增；更大的增量開始來自 scale-up。隨著 AI cluster 愈來愈大，銅線在距離、頻寬與功耗上逐漸碰到限制，NPO、CPO 等 scale-up optics 開始提前導入。管理層甚至表示，2027 財測多上修的 15 億美元中，connectivity，尤其 scale-up optics，是最重要的增量來源之一。
#客製化
Marvell 預估 2027 custom revenue 將超過倍增，2028 再明顯加速，成長不只來自 XPU，也來自 NIC、storage controller、memory controller、near-memory compute、CXL 等 XPU-attached 晶片。
與 Google 擴大合作後，管理層已明確表示，原本 FY2029 custom revenue 約 100 億美元以上的目標現在具有明顯上修空間，真正的大幅增量會落在 2028 之後。
#AI推論帶動記憶體架構改變。
CXL 原本主要用在伺服器記憶體擴充，但現在因為 AI inference 對記憶體需求暴增，加上記憶體供應吃緊，多家 hyperscaler 已開始大量導入 CXL memory expansion，Marvell 最近幾季也持續拿到新的 design win。
#財報與展望
$MRVL 營收Q2年增37%至27億，資料中心營收年增46%，佔總營收79%。公司預估Q3營收年增超過50%，資料中心年增約75%。
Marvell 將 2026 全年營收預估從上一季的約 115 億美元提高至約 120 億美元，年增約 45%；2027 更從 165 億美元直接提高至 180 億美元，年增約 50%。2027資料中心增速也從50%提升至60%，2028則預估會超過60%
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以Nvidia這種體量，每季營收增速竟然還在加速是十分可怕。這季的電話財報會議很精彩，回應了大部分市場對Nvidia的質疑，包含循環融資、客戶ASIC競爭以及hyperscaler 資本支出到達極限的問題。
這季 $NVDA 營收962億美元，年增106%，Data Center年增117%，而且已經連續四季年增率加速。更誇張的是，NVIDIA罕見提前預告2027年營收仍可成長約70%，而且黃仁勳直接說，這不是需求上限，而是供應上限，客戶需求其實接近翻倍。
他對AI市場的判斷：AI已經開始做真正有生產力的工作，Token已經可以賺錢，「算力會直接轉化成營收」。下一波則是Agentic AI，一個Agent執行任務需要的算力可能是人類直接使用AI的15～100倍，推論需求還會再被放大。
市場擔心Hyperscaler資本支出見頂，但NVIDIA現在近一半Data Center營收已來自Neocloud、企業、主權AI與AI新創，ACIE這季年增138%；市場擔心客戶自研ASIC，黃仁勳則認為NVIDIA的優勢是同一套平台可以從訓練、Post-training一路跑到Agentic inference，也能跨模型與客戶重複使用。
至於最敏感的循環融資，NVIDIA也沒有迴避。公司承認正在用投資、信用保證與Take-or-pay幫AI Lab與Neocloud取得更多算力，但理由很直接：現在真正限制AI公司的已經不是需求，而是算力、土地、電力與資本。
所以這季真正的重點已經不是「AI需求還在不在」，而是NVIDIA能不能把足夠的晶片、記憶體、土地、電力與資本湊在一起，把算力更快交付。2027年70%的成長，現在看起來反而更像供應鏈能做到多少，而不是市場能吃下多少。
詳細財報電話會議內容可以看這篇
https://www.patreon.com/ieo/posts/nvidia-yu-gu-zai-167784046?pr=true
方格子版本：https://vocus.cc/article/6a8f74d8fd897800014d6186
14 901
AI 光通訊現在最大的問題，是產能跟不上需求。
兩大光通巨頭最新財報都在加速。Lumentum 最新一季營收 10.1 億美元、年增 109%，下一季指引中間值直接拉到 12.5 億美元、年增超過 130%，毛利率也升到 50.4%。
Coherent 最新一季營收 20.5 億美元、年增 34%，其中資料中心業務更年增 66%；公司預期 FY2027 結束前，單季營收將突破 30 億美元。
更重要的是，這波成長還在往上游傳。800G 繼續增加，1.6T 已經快速放量，EML、CW Laser、Pump Laser、高功率雷射到 InP 基板都開始吃緊。Coherent 表示主要瓶頸就是 InP；Lumentum 的高功率雷射需求增加速度快過擴產。
其他光通公司的財報也印證同一件事。AOI 表示 800G、1.6T 需求至少到 2027 年中都高於產能；AXT 的 InP 營收創歷史新高，backlog 已超過 1 億美元；Corning 光通訊營收年增 32%，AI 相關 Enterprise 業務更成長 65%。
這篇文章整理目前 AI 光通訊真正的成長來源、供給瓶頸，以及 1.6T、OCS、CPO／NPO 接下來的放量節奏。
現在這個產業的問題很簡單：誰能最快把產能開出來，誰就能把需求直接變成營收。
https://www.patreon.com/ieo/posts/ai-guang-tong-ye-166524353
Vocus版本：https://vocus.cc/article/6a7d0335fd897800016ffdec
14 901
SpaceX IPO後第一次季報，營收年增92%至78億，營業虧損大幅收窄，主要受惠於Starlink 作為現金奶牛輸血以及AI算力對外租賃變現。
老馬說太空算力要和Nvidia合作，Musk 在電話會議中表示，SpaceX正在開發名為 Starmind的AI衛星，其核心將是一套經過最佳化的NVIDIA Vera Rubin NVL72 AI運算系統。這不是只存在於概念階段的遠期計畫，SpaceX預計在2027年開始發射。
SpaceX並不打算直接照搬傳統資料中心機櫃，而是會「徹底簡化」一般NVL72機架設計。他認為這套重新設計的系統將具備兩項優勢：
第一，成本會更低。
第二，運算效率或整體系統效能會更高。
SpaceX甚至打算將相同設計同時部署在地面與軌道。Elon的原話是，既然已經為太空環境重新設計出一套更簡化的NVL72系統，就沒有理由不把它也放在地面資料中心使用。
更詳細的SpaceX財報與電話會議問答和展望內容可以看這篇： https://www.patreon.com/ieo/posts/spacex-q2-ying-165782386?pr=true
14 901
Palantir Q2 營收年增加速至93%到19.35億優於預期的18億，營業利潤率也拉高到62%，EPS $0.41 優於預期的 $0.35。 Rule of 40 達到驚人的155%。
美國商業營收年增149％，AIP進入大型合約階段。美國政府業務年增90％，Maven平台持續擴張。 $PLTR 將全年營收預期從先前的 76.5-76.6 億上調至 81.5-81.6 億美元。
CEO Alex Karp 說強勁成長至少會持續18個月。Palantir Q2整體合約總價值為33.7億美元，年增49％。總剩餘合約價值達131億美元，年增83％、季增11％。剩餘履約義務為49億美元，年增103％
這份財報反映AIP已經開始從企業AI實驗工具，轉變成企業營運系統。企業不再只購買模型或Token，而是開始為資料整合、工作流程、自動化決策、模型治理與資訊安全付費。Palantir正好站在這個AI價值鏈重新分配的中心。
更詳細的財報與電話會議內容可以看這篇 https://www.patreon.com/ieo/posts/palantir-q2-93-165687266
14 901
Amazon也上修了2026資本支出從2000億上修到2200億，主要也是記憶體漲價因素。Q2的自由現金流也轉負。AWS的營收成長加速至年增37%，營業利潤年增64%。
#AWS 的AI業務年化營收已超過250億美元，維持三位數成長；自研晶片業務的年化營收也超過250億美元，同樣維持三位數成長。CEO Andy Jassy特別強調，AI並沒有排擠AWS原本的雲端業務，反而正在拉動傳統運算、儲存與資料庫需求。
#資本支出 即使投入2,200億美元，Amazon仍預期2026年無法滿足所有客戶需求，2027年也可能維持供不應求。2027年新增的大部分容量已被預訂，甚至2028年也已有相當規模的客戶承諾。CEO說亞馬遜的支出狂潮短期內不太可能放緩。
Amazon仍維持原先目標：到2027年底，AWS可用電力容量將達到2025年底的兩倍。
#Amazon預估Q3 營收介於1,970億至2,020億美元，年增9%至12%；營業利益介於225億至265億美元，去年同期為174億美元。
營收增速相較Q2明顯下降，主要有兩項原因。
第一，2025年Prime Day全部落在Q3，今年多數主要市場則提前至Q2。排除兩年Prime Day時點差異，Q3營收年增率將提高接近4個百分點，相當於約13%至16%。
第二，公司預估匯率將對Q3營收成長造成約0.8個百分點的不利影響。
更詳細的Amazon財報與電話會議內容可以看這篇
https://www.patreon.com/ieo/posts/amazon-awscheng-165338052?pr=true
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Tesla同樣也是自由現金流轉負，馬斯克比較猛的是他很多投大錢的未來project離大規模變現其實頗遠，很多大餅也還沒證明市場的可行性
但老馬沒錢的時候都敢豪賭了，現在都當首富了當然是要玩更大。從人形機器人到Terafab野心都是極大，馬斯克時程雖遲但到的承諾其實很多人也都相信
至少美光願意給面子用比較低的價格給他保證供貨
詳細財報電話會議說什麼可以看這篇 https://www.patreon.com/ieo/posts/164594526
14 901
Google 的資本支出真的換錢出來了，再說AI是泡沫的人真的是瞎了眼。這次EPS暴增具有迷惑性因為認列了SpaceX的投資收益。Google的EPS也會受到SpaceX的暴漲暴跌影響。
GCP年增又加速到82%，營業利潤則年增211%。Cloud 未履行合約金額增加超過 500 億美元，達到 5,140 億美元。公司預計，超過一半將在未來 24 個月內認列為營收。這個 backlog 並非全數來自 TPU 硬體合約。公司表示，大部分仍是由廣泛客戶組成的典型 GCP 長期合約。不過，TPU 系統銷售也已納入 backlog，並將在設備交付時認列收入。
與此同時又再大打市場的臉，體量非常龐大的搜尋業務非但沒有因為AI掛掉，還繼續有17%的年增，因為有了更多以前不會搜的長尾搜尋，同時AI也幫助可變現搜尋的市場，同時改善 AI 搜尋的使用量、廣告價值與推論成本。
當然，因為資本支出龐大，現金流的壓力也不容小覷。Google預估2026年的資本支出將達到1,950億至2,050億美元，高於先前分析師預估的約1,860億美元，反映了Google致力於加速擴大AI算力的投資。基本上本季的自由現金流也轉負了，需要股權和債權融資，而不是像過去有很多餘裕還能回購股票，現在的Google是投資成長優先。
https://www.patreon.com/ieo/posts/google-q2-gcpbao-164583782
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Netflix Q2營收125.6億美元，年增13.4%，營業利益率33.4%，但營收成長從2025年16%至17%r降至13%上下，UCAN（美國與加拿大）成長更降至10%，Q3指引隱含進一步減速至11.7%，Q3營收128.6億與EPS 0.82美元的指引雙雙略低於分析師預估，股價盤後一度重挫9%。
GenAI已在約300部作品的製作流程中落地，管理層首次給出具體的成本效益數據。Sarandos給出的關鍵案例是紀錄片《The American Experiment》，其中17分鐘的AI強化畫面以傳統方法一半的成本、兩倍的速度完成。許多這類鏡頭在沒有GenAI的情況下，劇組根本負擔不起，只能捨棄。
Netflix的AI布局包括收購的Interpositive、旗下的Eyeline工作室與動畫實驗室，三者協同推進從概念、預視覺化到後製交付的全流程。對於成本節省是否會壓縮200億美元的現金內容預算，Sarandos的答案是否定的：
「成本節省很可能再投資到更多內容上，這會推動高品質的參與度，以及我們從第一天就在談的營收獲利飛輪。」
然而本季Netflix同時宣布將觀看時數報告從半年一次改為一年一次，在參與度遭受市場檢視的敏感時點降低透明度，反而加深了投資人的疑慮，也讓估值收縮的壓力更難化解。
更多內容可以看這篇
https://www.patreon.com/ieo/posts/netflix-q2cheng-164050397
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台積電Q2營收年增34%至402億，毛利率66.7%，淨利年增77.4%。Q3營收指引年增37%，全年美元營收成長率從「超過30%」上修至「略高於40%」，資本支出年內第三度上調至600億至640億美元，並宣布亞利桑那追加1000億美元投資
#營運結構
HPC占比衝上66%，智慧型手機降至22%，AI已是絕對主引擎。2奈米甫量產即貢獻3%，3奈米占30%，先進製程合計占77%。2026年股利提高至每股24元，年增33%
。
#毛利率的代價
Q3毛利率指引65%至67%，2奈米陡峭爬坡將在下半年稀釋3至4個百分點，海外廠再稀釋2%至3%。這是以短期毛利率換取長期節點主導權的階段。
魏哲家對定價哲學的表態：「我們是合作夥伴，我的客戶必須成功，我不會突然把價格調高4倍、5倍。」並笑稱羨慕記憶體同業86%的毛利率，「68%的話我就很滿意了」。
#AI是一個新產業
魏哲家：「從今天起一路到2029年、2030年，需求都非常強勁。我相信我們正在見證一個新產業的誕生，叫做AI產業。它會影響汽車、人形機器人，衝擊所有產業。而最根本的東西是半導體晶片，其中大多數在台積電。」
五年AI營收CAGR是否上修？他不給數字，「因為它持續在增加，比我們之前說的更強」。新論述是agentic AI帶動CPU在AI資料中心復興，無論x86、Arm或RISC-V，「幾乎全都是台積電的客戶」。
#需求驗證的紀律
面對重複下單風險，魏哲家：「我相信每個客戶都對我說實話。但把所有的實話加總起來，就不是實話了。」台積電實地查核AI資料中心建置進度，「確保台積電的晶片不會被放進庫存」。下游支撐明確：美國四大hyperscaler今年資本支出預計超過7250億美元。
#擴產與競爭
亞利桑那將再建約四座2奈米及以下晶圓廠與先進封裝廠，台灣同步興建13座廠，「今天的供需缺口太大，我們正非常努力縮小它」。
面對三星與Intel競爭，他的比喻：「選擇技術夥伴不是去7-Eleven買牛奶，沒有捷徑，這需要大約五年。」封裝產能吃緊到「正在限制客戶的成長」，反而歡迎競爭者分擔。德銀求證3奈米以下需求是否超出供給30%至50%，他只說「缺口非常大」。
更詳細的TSMC法說會內容
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14 901
昨天基本上是看阿祖的Meta表演，全部都是他的消息，先是再投資加拿大92億約1GW的算力，是Meta最大規模的海外數據中心。接著說目標2027年算力翻倍擴大至14GW，並加速自研ASIC晶片推出。
最後阿祖自己在彭博專訪中提到，Meta 需要盡可能多的運算能力，但在一個缺乏運作和開發人工智慧產品所需資源的市場中，他也在考慮，算力資源所獲得的報價非常高，在某些情況下，出租或考慮這類交易可能比自己內部使用更有意義。
「我認識的業內人士沒有誰覺得算力過剩」
基本上就是在說，Meta算力也沒有過剩，他想要建制越多越好，只是當算力資源實在很賺錢的時候，他不排除先拿出去賣。
「我認為SpaceX的模式很有意思，它只做短期交易，但價格很高。所以我們會收到各種各樣的報價，我們會評估它們，看看哪些是合適的。」
果然，抄襲王阿祖絕不會讓人失望
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最近被Semianalysis點名點到的都暴跌一波，不過市場也剛好正處於漲多回檔的階段。但AI建設這波幾個明確的瓶頸基本上就是先進製程與封裝產能，記憶體儲存與Data Center的基載電力設備。
美國電網能承接新增大型負載的「餘裕（headroom）」最快將在2027年轉為負值，到2028年以後，超過半數新建資料中心將改用表後電力（Behind-The-Meter，BTM）供電，2029年單是資料中心BTM設備的市場規模就將跨越每年50GW。
這是電網供給結構跟不上算力成長速度所逼出的長期路線改變。
https://www.patreon.com/ieo/posts/dian-wang-gen-bu-162220436
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記憶體行業海賺，美光 Micron 最新一季財報碾壓市場預期，營收年增346%至414億遠超預期的355億，毛利率 84.9% 也超越市場預期的81.7%，營業利益率突破81%。基本上大都是價格飆漲驅動，DRAM ASP季增成長超過60%，NAND ASP季增超過80%。
四大事業部全線創新高，核心數據中心部門年增653%。行動與客戶端事業部（MCBU）年增254%，汽車年增311%。
$MU 下一季的財測預估營收年增同樣超過340%至500億，毛利率預估衝到86%。美光將DRAM與NAND供需緊缺的預期延長至2027年之後。
美光正透過16份策略性客戶協議（Strategic Customer Agreements，SCA），試圖將記憶體產業長期以來「暴漲暴跌」的週期性商業模式，轉變為一個具備營收可預測性與價格底線保障的長約架構。
在機器人領域，美光指出人形機器人的記憶體含量是L2+車輛的10倍，預期一個持續數十年的記憶體需求周期將在這個十年後半段啟動。
更詳細的財報與電話會議內容可以看這篇： https://www.patreon.com/ieo/posts/mei-guang-cai-ya-161999110?pr=true
14 901
SpaceX即將要IPO了，這可能會是行業中前無古人後難有來者的最大事件。
這集 BG2 Podcast 邀請 Gavin Baker一起拆解這場 IPO 背後的關鍵變數：SpaceX 憑什麼在四年內把營收做到 8 倍、為何 Elon 突然成了全球第四大 AI 雲端業者、太空算力的成本能不能打敗地面，以及最被市場忽略的 Cursor 收購會如何改寫 XAI 的模型實力。
https://www.patreon.com/ieo/posts/spacex-ipo-dao-160871678?pr=true
#太空算力的經濟學：每 GW 太空 300 億 vs 地面 600 億美元
Fox 從第一原理拆解軌道算力的財務邏輯。前提是兩段式重複使用，以及更進一步的快速兩段式重複使用：每公斤發射成本會從 Falcon 的約 1,500 美元，降到 250 美元甚至更低，因為火箭用得越多次，造價分攤後越接近燃料本身的成本。
接著看衛星本身。一台 Starship 可載運約 100 公噸貨物，換算下來大約能部署 5 MW 的算力。以此回推，把這些算力送上太空的建設成本（capex）約為每 GW 50 億美元；
相較之下，地面資料中心的開關設備、發電機、變壓器、廠房、電力。這部分目前的成本是每 GW 約 200 億至 250 億美元。「等於是在資料中心一半的物料清單上，把成本砍掉五倍。」Fox 說。
Gavin Baker 把整筆帳講得更白：「在地面建 1 GW 大約要 600 億美元，其中約 350 億是負責訓練和推論的 GPU 與晶片，250 億是土地、廠房、電力和冷卻。
我的假設是後面這 250 億只會往上通膨，不會下降。而在太空，電力和冷卻幾乎免費，土地（太空裡沒有土地，但空間多得是）所以你可能用 300 億就把 1 GW 送上太空，且作業成本更低。」
這筆帳成立的前提是可靠性與維護。「我們知道 GPU 會燒毀、雷射會故障，地面資料中心在大型訓練時也常發生這些事。」Gavin Baker 說，「只要太空衛星的失效率不是高得離譜，等到 Starship V3 有了重複使用、再到快速重複使用，這個數學就能成立。」
14 901
這次投顧換老黃當，高喊Buy Marvell，說這會是下一家兆元公司！然後 $MRVL 股價就爆噴17%
在 Marvell 董事長兼執行長 Matt Murphy 的 COMPUTEX 開場演講中，最受矚目的橋段，是他邀請 NVIDIA 執行長黃仁勳上台對談。黃仁勳一開口就笑稱 Marvell 是「下一家兆美元公司」。
談到當前 AI 基礎設施的全貌，黃仁勳直指需求暴衝的根源。「昨天我說有用的 AI 已經來了，這就是你需求暴衝的原因，也是我需求暴衝的原因。」
他說，讓這一切成真的新運算模式叫做 agent。「agent 的運算模式很特別，它是去聚合、分散式的。當你把一個運算問題拆成許多部分，再分散到整座資料中心，這時候真正不可或缺的，就是 connectivity，這也正是 Marvell 如此關鍵的原因。」
黃仁勳以 NVIDIA 的產品演進來說明這條脈絡。「Hopper 是為訓練設計的，Grace Blackwell 推出 GB200 NVL72，是我們第一個 scale-up fabric，帶來了對超大型 MoE 模型極快速推論的概念。Grace Blackwell 是為推論而生，Vera Rubin 則是用來跑 agent。」因此 Vera Rubin 系統不只有負責思考的 AI，還有負責協調的 Vera CPU，以及負責儲存加速、管理長期記憶的 Vera CX。
至於雙方合作的 NVLink Fusion，黃仁勳解釋，這項技術讓客戶能在自己的半客製化晶片裡沿用相同的系統架構，搭配大量的矽光子與光學互連技術，「我們就能打造出一個去聚合、分散式而且異質的資料中心，這就是核心概念。」他補充：「NVLink Fusion 就是把 NVIDIA 的技術和平台，跟 Marvell 的技術融合在一起，所以才叫 fusion。」
黃仁勳對合作的態度也很直接。「說到底，你要是什麼都只買 NVIDIA，沒問題；你要是非得設計自己的 ASIC，我們一樣很樂意讓 NVIDIA 待在那座資料中心裡。你不必什麼都跟我們買，跟我們買一點就好。」
看完整的Marvell CEO在Computex上說了什麼
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SpaceX剛遞交S-1上市IPO申請。這是一家同時主導火箭、衛星網路、AI算力三個產業的公司，第一次把帳攤開給外界看。
數字先說話。2026年Q1單季營收46.94億美元，年化超過180億美元。Starlink連網業務2025年營業利益年增120%，調整後EBITDA達71.68億美元。Falcon 9累計約620次入軌發射，任務成功率超過99%，單顆助推器最多重複使用34次。Starlink全球訂戶突破1,030萬，衛星占全球可機動衛星約75%。
但帳面上SpaceX是虧損的。原因是2026年2月完成對xAI的併購，AI部門2025年燒掉63.55億美元，2026年Q1單季再燒24.69億美元。資本支出強度接近年化300億美元。這筆錢從哪裡來？Starlink賺的。
S-1揭露的結構邏輯是這樣的：火箭發射能力撐起Starlink的低成本部署，Starlink的現金流餵養AI部門的燒錢，AI算力的終局願景是把高耗能運算工作移到太空，用近乎免費的太陽能供電。三層互為前提，缺一不可。
Starship是整個結構的關鍵變數。S-1說到2026年下半年開始商業酬載任務。下一代V3 Starlink衛星單顆下行容量達1 Tbps，單次Starship發射可部署60顆，相當於Falcon 9的20倍容量。若如期實現，Starlink的單位經濟學將出現第二次斷崖式改善。
S-1同時揭露兩個重大的合約：與Anthropic的雲端服務協議，客戶承諾每月支付12.5億美元至2029年；與Cursor的算力協議，SpaceX持有以60億美元股權價值收購Cursor的選擇權。AI算力對外出租，已不只是概念。
TAM數字也值得注意。SpaceX自估可量化市場規模達28.5兆美元，其中AI業務占26.5兆，包含AI基礎設施、消費訂閱、數位廣告、企業應用。
貫穿整份S-1的核心論點只有一句話：「AI的未來將由實體技術stackl的控制權決定。」SpaceX認為自己是唯一同時控制火箭、衛星網路、AI算力這三層實體的公司。
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Nvidia Q1營收年增85%至816億美元，Q2指引910億，年增近95%。這已是連續第三季年增率加速，連續第14季季增成長。自由現金流486億，股東回饋200億，兩者均創紀錄。
#成長結構的變化
NVIDIA本季重組報告口徑，將資料中心拆為Hyperscale（超大規模雲端）與ACIE（AI雲端、工業與企業）兩塊。Hyperscale營收379億，ACIE營收374億，兩者規模幾乎相當，但ACIE季增成長速度更快。「客戶過度集中於少數雲端巨頭」的疑慮，正被數據一筆一筆拆解。
#網路業務已成為第二條曲線。資料中心網路營收148億，年增199%，季增35%，Spectrum-X的規模已超越所有乙太網路同業的總和。
#CPU市場是這份財報最大的新敘事。黃仁勳明確定義Vera CPU為一個2000億美元的全新市場，今年能見度已近200億，且這個數字獨立於公司先前提出的「2025至2027年累計1兆美元Blackwell與Rubin營收」之外，意味著1兆美元指引本身可能仍偏保守。
$NVDA
中國業務：本季Hopper出貨為零，Q2指引同樣不假設任何中國資料中心營收。中國已從基本盤變成尚未定價的選擇權，放行是驚喜，不放行不影響指引。
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Apple 也受到台積電先進製程產能限制影響iPhone成長受限，記憶體反而不是瓶頸。
蘋果Q1營收 1,112 億美元，年增 17%，創下三月季度歷史紀錄，並超越財測高標。EPS 2.01 美元，年增 22%
#iPhone：供給受限下的 22% 成長
庫克表示，主要瓶頸來自先進製程節點的產能，而非記憶體。iPhone 17 系列從發表至 3 月底，已成為蘋果史上最受歡迎的 iPhone 陣容。
#Mac與MacBookneo的供給瓶頸
Mac 本季營收 84 億美元，年增 6%，同樣受供給限制壓抑。新發表的 MacBook neo 反應遠超預期，庫克坦言蘋果原本對這款產品已相當看好，但仍低估了實際需求熱度。
展望 6 月季度，Mac 將是主要的供給瓶頸來源，包含 Mac mini、Mac Studio 與 MacBook neo。庫克預期 Mac mini 與 Mac Studio 可能需要數個月才能達到供需平衡。
#服務業務再創新高
服務營收 310 億美元，年增 16%，創下歷史新高。已開發與新興市場雙雙寫下歷史紀錄，多數服務子類別也創新高。
#大中華區的全面復甦
大中華區營收 205 億美元，年增 28%，上半年累計成長 33%，創下季度營收紀錄。i
#毛利率的隱憂：記憶體成本
庫克在會中親自說明記憶體成本的時間軸：12 月季度影響極小，3 月季度有所上升但部分被庫存成本沖銷，而 6 月季度的記憶體成本將「顯著走高」，雖仍有部分庫存緩衝，但 6 月之後，記憶體成本對業務的影響將「持續加大」。
6 月季度毛利率指引為 47.5% 至 48.5%，較本季回落，主要反映記憶體成本壓力。
#AI路線：合作與自研並進
蘋果在 AI 戰略上維持兩條腿走路：與 Google 合作的進展順利，自研基礎模型同步推進。
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庫克強調 Apple Intelligence 的核心差異化在於整合，而非作為獨立功能存在。蘋果晶片的本地運算能力，正吸引開發者與研究人員將 Apple 平台視為打造 Agentic AI 的場域，Perplexity 即為使用 Mac 開發企業級 AI 助理的案例。
#6月季度展望
蘋果預期下季營收年增 14% 至 17%，已納入供給受限的預估。服務營收成長率（剔除匯率順風後）將與本季相當。營業費用 188 億至 191 億美元，稅率約 17%。
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高通為什麼手機業務衰退盤後還狂噴?
CEO電話會議說今年就會跨進資料中心客製化晶片的領域，已經與一家hyperscaler達成多年多世代長期合作協議，今年12月就會開始首批出貨
Amon說目前不能透露太多細節， 6/24號投資者日會詳細分享
