СОЛИД Pro Инвестиции

#комментарий #ВТБ ВТБ уже в этом квартале может провести масштабную допэмиссию в пользу государства на несколько сотен миллиардов рублей. Собрание акционеров ВТБ 30 января утвердило увеличение уставного капитала банка путем размещения обыкновенных акций по закрытой подписке на 301,96 млрд руб. Таким образом, уставный капитал ВТБ вырастет до 952,99 млрд руб. Будет выпущено 30,196 трлн акций, их выкупят Росимущество и Минфин за деньги и «иные имущественные формы». Последние, в частности, включают полный пакет акций крымского РНКБ (независимый оценщик определил его стоимость на уровне 48,4 млрд руб.), а также требования по договору о размещении средств Фонда национального благосостояния на субординированный депозит в ВТБ (по закону о бюджете на 2023 год речь идет о 100 млрд руб.). В тот же день собрание акционеров утвердило изменение в уставе банка, которое предполагает увеличение предельного количества объявленных акций с 14 трлн до 65 трлн. С учетом планируемого размещения ВТБ его запас для будущих докапитализаций составит 20,8 трлн обыкновенных акций. Отметим, что допэмиссия акций происходит не только для включения крымского РНКБ, как предполагалось ранее, эта допэмиссия является в том числе необходимой помощью для пополнения капитала для соблюдения нормативов. Окончательный размер допэмиссии мы узнаем только после определения цены размещения, но так или иначе размытие довольно заметное. Идея по ВТБ была первой, которую мы закрыли ещё 24 февраля, т.к. предполагали, что банку ничего хорошего в ближайшие годы не светит, а допэмиссия напрашивалась, учитывая попадание банка в SDN-лист практически сразу после обострения конфликта. Заметим, что банк практически каждый кризис проходит тяжело, т.к. качество кредитного портфеля у него заметно ниже, чем у Сбера и остальных. И до сих пор эта картина не поменялась. Что касается дивидендов, то мы думаем, банк вернется к выплате не раньше 2025 года, причем выплата будет меньше 50% чистой прибыли. Поэтому пока наша рекомендация – обходить ВТБ стороной. Утренний комментарий за 31 января 2023

#СОЛИДнаяИдея Прошедшая неделя на мировых рынках по-прежнему была относительно спокойной. Сезон отчетов в США проходит немного лучше, чем ожидали аналитики. При этом ФРС пока не спешит смягчать риторику в отношении уровня ставок. На этой неделе должно быть очередное заседание, на котором предполагается подъем ставки на 0,25 п.п.. Если господин Пауэлл в этот раз хотя бы немного намекнет на возможное снижение ставки в конце 2023 года, то рынки могут воспрять духом. При этом мы ожидаем дальнейшее ослабление доллара в мире, что выражается в росте драгметаллов и других сырьевых рынков. Российский рынок пока продолжает топтаться на месте. Нефтегазовое ядро выглядит слабее других секторов, особенно на фоне роста золотодобытчиков. Как и ранее, выстреливают лишь отдельные идеи. Сам рынок находится в подвешенном состоянии. Многие игроки ждут роста эскалации на СВО, а также ввод эмбарго на нефтепродукты. Поэтому особо не спешат с покупками, предпочитая концентрироваться на покупке валюты, замещающих облигаций и кэше. Однако, как только неопределенности станет меньше, то рынок рано или поздно начнет подрастать. Коротко по нашим идеям. Полюс уже заметно прибавил после включения в наш топ идей. Акции довольно сильно отстали от динамики золота и курса рубля, и теперь пытаются догнать упущенное. Мы по-прежнему считаем, что потенциал у акций остается. Сбербанк пока консолидируется в ожидании новых драйверов. Ближайшим событием должна стать публикация отчета РПБУ за январь через две недели. Акции Белуги практически закрыли дивидендный гэп за 7 дней, а Новатэк показывает динамику лучше других компаний в нефтегазовом секторе, как и Самолет. Еженедельный обзор инвестидей 30 января - 3 февраля 2023

#комментарий #курсрубля Минэкономики прогнозирует курс рубля на уровне 70 руб. за доллар в 2023 году Курс рубля в 2023 году в среднем будет составлять 70 руб./$, прогнозирует первый замглавы Минэкономики Илья Торосов. По его словам, этот уровень — балансовый для экономики. Курс в 60 руб. «категорически не устраивает экспортеров», так как их бизнес становится нерентабельным и от крепкого рубля страдает бюджет. «Более широкий диапазон в среднем по году — 68–72 рубля»,— сказал господин Торосов «Известиям». По его словам, на ослабление национальной валюты влияет и восстановление импорта, в том числе за счет параллельного. «Кроме того, объективно сократились нефтегазовые доходы, то есть прилив долларов в экономику стал меньше»,— добавил он. Как мы уже писали ранее, у ЦБ и правительства есть все инструменты, чтобы таргетировать курс рубля в приемлемый для себя диапазон. Сокращение нефтегазовых доходов сейчас компенсируется продажей юаней в рынок, что слегка поддерживает курс. Мы уверены, что продажи валюты в феврале повысятся, т.к. пока цены на Urals по нынешней методике были даже ниже декабрьских. Среди факторов укрепления курса мы видим стабилизировавшийся объем поставок сырой нефти на экспорт. Текущий курс, на наш взгляд, в целом приемлем для большинства секторов, однако ослабление к 75-80 было бы более позитивно и для бюджета, и для большинства компаний из индекса МосБиржи. С другой стороны, сохранение курса вблизи 70 рублей за доллар позитивно отражается на инфляции и на возможностях Минфина размещать новые выпуски ОФЗ. Утренний комментарий за 30 января 2023

#СОЛИДнаяАналитика https://youtu.be/xSl6KNQr4as

#комментарий Будущее Fix Price зависит от возвращения к высоким темпам роста продаж – Ведомости. Российский ритейлер Fix Price успешно отчитался за 2022 г. Компания нарастила выручку и открыла новые магазины в соответствии с планом, говорится в отчете компании за IV квартал и 2022 г. На рост акций дискаунтера в будущем будет влиять увеличение темпа роста продаж и только затем дивидендная политика, говорят эксперты. Но темпы притормозили к концу года на фоне замедления продовольственной инфляции, а по выплатам акционерам менеджмент группы не дал никакой конкретики. От себя отметим, что основная проблема Fix Price сейчас – это отток трафика пять кварталов подряд. Именно этот фактор занижает темпы роста сопоставимых продаж, а в конечном счете и общей выручки. Темпы открытия новых магазинов при этом не сбавляются. Сама компания объясняет проблемы снизившимся покупательским спросом, переходом на сберегательную поведенческую модель. Однако, когда этот тренд измениться не понятно. Нам в целом нравится бизнес-модель Fix Price, среди всех ритейлеров компания наиболее маржинальна, а темпы роста так или иначе высокие. Однако пока не будет подвижек в плане разворота динамики трафика и решения вопроса редомициляции, присматриваться к покупкам не стоит. Fix Price оценивается около 6,2х по EV/EBITDA, что заметно дороже, например, X5. Утренний комментарий за 27 января 2023

#полюс #СОЛИДнаяИдея По Полюсу уже локальные максимумы. Кто ещё не покупал?)

- Основные индикаторы долгового рынка России - Новости и события - Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) - Ситуация на рынке корпоративных облигаций - Инвестиционные идеи - Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 20-26 января 2023

#комментарий Инфляция в России продолжила замедляться В годовом выражении инфляция с 17 по 23 января замедлилась до 11,49% c 11,57 и 11,65% в предыдущие две недели. С начала января, по данным Росстата, потребительские цены выросли на 0,53%. По итогам 2022 г. инфляция в России составила 11,94% после 8,39% в 2021 г. В 2023 г. Минэк ожидает инфляцию на уровне 5,5%. По прогнозу ЦБ, она составит 5–7%. Весной 2023 г. годовая инфляция может временно опуститься ниже 4% за счет эффекта высокой базы, отмечал Банк России в информационно-аналитическом комментарии «Динамика потребительских цен». Нужно понимать, что такая низкая инфляция в принципе нетипична для этого сезона. Большинство экономистов объясняет такую динамику сберегательной модели поведения населения, что выражается в низком общем спросе. Для нас, как для инвесторов, более важным является предугадать решения ЦБ РФ по ставке исходя из инфляции. Пока динамика говорит в пользу сохранения ставки или даже её снижения, однако основное внимание должно быть на дефиците бюджета и его наполняемости исходя из цен на нефть. Если цены будут продолжительное время ниже целевых (которые заложены в бюджет), а государство не примет новый порядок расчета НДПИ, где цена будет ближе к Brent, то инфляция будет разгоняться даже при слабом спросе на фоне девальвации рубля, т.к. вырастет стоимость импорта. Поэтому пока мы бы не расслаблялись. Слегка выдохнуть можно будет, только если цены на нефть будут заметно выше. А пока сохраняем нейтральный взгляд на ставку и на рынок облигаций в целом. Утренний комментарий за 26 января 2023

2022 год был не простым для финансовых рынков, а каким будет 2023-й? Именно с этого вопроса мы хотим открыть сезон обучающих Вебинаров по фин.грамотности'2023. РЕГИСТРИРУЙТЕСЬ на бесплатное мероприятие 26 января в 18:30 и узнаете: ▶ последние новости в мире финансов, ▶ чего ожидать от юбилейного, 10-ого пакета санкций, ▶ какие отрасли, на наш взгляд, станут перспективными в 2023 г., ▶ во что лучше всего инвестировать во время рецессии. Приходите или регистрируйтесь для получения записи вебинара! Бесплатная консультация, https://clck.ru/33MycC

#полиметалл #аналитика Пару моментов по Полиметаллу. Производственный отчет, который вышел сегодня, рекордный. Реализация золота рекордная во втором полугодии, хотя за год изменения практически нет. Это связано с реализацией накопленных запасов первой половины года, когда были логистические трудности. Это очень позитивно, хотя ожидаемо (несколько раз проговаривали в выпусках на YouTube). Второй момент. В пресс-релизе компания написала, что рассматривает редомициляцию в Астану с листингом на AIX (биржа Астаны) - дружественную РФ юрисдикцию. Это может решить в перспективе проблему выплат дивидендов. В Казахстане работает дружественный РФ депозитарий КЦД, который проводит операции с российскими брокерами (по крайней мере, Солид Брокер постоянно взаимодействует). Так что шансы получить дивиденды Полиметалла и вообще получить полноценные права акционера резко возрастают. p.s. Более подробно обсудим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики

#нлмк К предыдущему посту

#комментарий Экспортные цены на продукцию российских сталеваров резко выросли. Цены на экспортный горячекатаный стальной рулон из России за неделю с 16 по 20 января 2023 г. выросли на 10% до $660/т на базисе FOB Черное море. Также увеличились цены и на российские экспортные слябы – на 11% до $602/т. Об этом сообщается в обзоре отраслевого агентства Metals & Mining Intelligence (MMI) от 23 января. Цены на горячекатаный рулон и сляб на этом уровне подтвердили «Ведомостям» еще два международных трейдера. Один из них уточнил, что котировки сляба находятся на уровне $595–600/т FOB Черное море. По словам собеседника, после снятия коронавирусных ограничений спрос на сталь в самом Китае вырос и теперь местные поставщики уже не предлагают свою стальную продукцию по конкурентным ценам в Турцию и на Ближний Восток, эту нишу заполняют российские компании. На самом деле, это очень хорошие новости для отечественных металлургов. В 2022 году цены на сталь снизились до среднецикловых значений, однако на экспорт сильно давил крепкий рубль. В рублях цена была даже ниже 35000 рублей за тонну проката. Однако при текущем курсе цена уже больше 45000 рублей, что кардинально меняет экономику экспорта. Среди причин роста мы также выделим перестройку рынков, когда Турция закупает российские слябы и прокат, а затем поставляет в Европу, которая практически закрыта для российских производителей, высокомаржинальную продукцию по более высоким ценам. Получается, что в конечном итоге именно европейский потребитель переплачивает. Мы считаем, что можно постепенно начинать присматриваться к металлургам, в частности нашим фаворитом в секторе является НЛМК, который не находится под блокирующими санкциями и среди всех остальных имеет наибольшие шансы на возобновление выплат дивидендов. Утренний комментарий за 25 января 2023

#нкнх Акции НКНХ сегодня в лидерах роста при этом по бумаге идут рекордные объемы за всё время. Оборот торгов под миллиард рублей. Прямых новостей по НКНХ не было, однако сегодня проходила выставка RUPLASTICA, где были представители Сибура (материнской компании НКНХ), которые давали комментарии в СМИ. По НКНХ комментариев не было, но что-то подсказывает, что есть некий позитив в бизнесе НКНХ, который уловили некоторые крупные спекулянты.

#x5

#комментарий #аналитика X5 Group объявляет о росте чистой выручки на 18,3% в 2022 году. Сегодня вышел операционный отчет X5 Group. В четвертом квартале компания нарастила общую выручку на 16,3%, при этом сопоставимые продажи (т.е. без учета экспансии) выросли на 7,9%. Более того, компания демонстрирует уверенный рост трафика, в четвертом квартале 2022 года он составил 4,3%. Торговая площадь выросла на 8,3% за весь 2022 год. Безусловно, это очень сильные результаты. Однако при этом нужно понимать логику: в виду отсутствия возможности выплаты дивидендов компания вынуждено ускоряет экспансию. При чем имеет место как органический рост, т.е. открытие новых «Пятерочек» и «Чижиков», так и поглощение региональных мелких сетей. В 2023 году X5 планирует зайти на рынок Дальнего Востока и уже в марте-апреле открыть первые магазины во Владивостоке и Хабаровске. Также менеджмент хочет ускорить и так высокую экспансию формата дискаунтера Чижик. В результате мы ждем темпов роста в 2023 году на уровне 15% (в 2022 году 18,3%) даже несмотря на замедление инфляции. Мы по-прежнему смотрим позитивно на X5, хотя ключевой драйвер роста – это решение проблемы с иностранной пропиской и начало выплат дивидендов. Сохраняем рекомендацию «Покупать». Утренний комментарий за 24 января 2023

Техническая картинка по S&P 500 и нефти. Не часто такое встретишь) S&P нужно вырасти выше 4200 пунктов, чтобы можно было назвать рынок бычьим

#СОЛИДнаяИдея В прошедшую неделю на рынках были нейтральные настроения. Американский рынок продолжает находиться в медвежьем тренде, однако пытается перейти к росту на фоне сезона отчетностей. Тем не менее, он пока всё ещё находится на «низком старте». Российский рынок на прошлой неделе корректировался. Более слабо себя чувствует сектор нефтегаза, где мы наблюдаем падающие объемы и цены у Газпрома, а в нефтяных компаниях может повысится долговая нагрузка за счет измененного расчета НДПИ от других котировок нефти. Соответственно, даже при сильном Сбербанке индекс всё равно чувствует себя слабо. Однако в этом и заключается смысл аналитики и мастерство управления портфелем, чтобы увеличивать долю в тех компаниях и секторах, которые способны показывать динамику лучше, а в слабых её сокращать. Коротко пробежимся по нашим идеям. Сбербанк после отчета слегка скорректировался за счет фиксации частью участников своих спекулятивных позиций, сейчас уже наблюдается попытка нового витка роста. Краткосрочная цель по Сберу – 170 рублей, на горизонте год мы ждем привилегированные акции на уровне 250 рублей и не исключаем дальнейшего роста. Белуга ушла в дивидендную отсечку, хотя может закрыть дивидендный гэп достаточно быстро. Из ближайших драйверов мы видим только публикацию отчетности за 2022 год, но скорее всего она будет не раньше марта. По остальным компаниям важных изменений не произошло. Еженедельный обзор инвестидей 23-27 января 2023

#комментарий Менеджмент «Норникеля» предложил направить на дивиденды $1,5 млрд - РБК Руководство «Норникеля» во главе с крупнейшим совладельцем Владимиром Потаниным предложило снизить дивиденды компании до $1,5 млрд в год, чтобы больше тратить на инвестиции. Другие акционеры не стали возражать. Окончательное решение по дивидендам пока не принято. Оно ожидается в марте-апреле, когда совет директоров формирует рекомендацию для собрания акционеров, указывают два собеседника РБК. По текущему курсу доллара такой объем дивидендов равен 674 рублям на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 4,5%. Мы рассчитываем, что такой размер дивидендов находится в диапазоне 50-75% от FCF. В интервью РБК Потанин заявил, что в 2022 году компания была вынуждена значительно увеличить оборотный капитал, а также нарастить капитальные расходы. Всё это даже несмотря на высокие цены на металлы не позволяет платить высокие дивиденды. В 2023 году оборотный капитал должен нормализоваться, но капитальные расходы будут ещё больше. Поэтому дивиденды за 2023 год могут быть не сильно больше, чем за 2022 год. К тому же мы видим, что дивидендная политика Норникеля теперь поменялась на ту, которую предлагал Интеррос ранее. Русал при этом не стал возражать. В целом такое положение дел было для нас ожидаемым, однако рынок пока будет негативно отыгрывать эту новость несколько дней. Утренний комментарий за 23 января 2023

#комментарий Цену Urals могут привязать к сортам Brent или Dubai для начисления налогов Власти начали интенсивно обсуждать изменение принципов расчета цены нефти для целей налогообложения на фоне резкого спада стоимости сорта Urals в последние месяцы, сообщают Ведомости. Президент поручил правительству предложить альтернативные варианты расчета цен на нефть, уточнил источник. По словам обоих собеседников, близких к правительству, основной на данный момент вариант – привязать цену Urals к эталонным сортам: Brent или Dubai Crude. Для начисления налогов может быть использована их средняя стоимость за вычетом определенного дисконта. Его величина обсуждается, но фактический средний дисконт к Brent в правительстве оценивают в $10–15. С точки зрения географии рынков сбыта российской нефти в новой реальности больше подходит ценообразование в привязке к дубайским котировкам, отметил один из собеседников. В целом логика правительства понятна. В ноябре-декабре 2022 года цена Urals, рассчитываемая агентством Argus опускалась ниже $50 за баррель, что уже привело к задействованию большого объема ФНБ на финансирование дефицита бюджета. При этом сейчас котировка Urals рассчитывается на базисе FOB, т.е. без учета расходов на фрахт, страхование и прочих логистических расходов. А дисконт на нефть в основном сосредоточен в этих расходах. Таким образом, более «честная» котировка, от которой правительство может считать НДПИ, будет выше. В таком случае НДПИ будет считаться не от 46$ как сейчас, а от $70, что значительно улучшает нефтегазовые поступления и возвращает бюджет к плану. Минусом такого подхода является повышение налоговой нагрузки на нефтегазовые компании, т.к. при той же фактической цене, они будут платить больше налогов. Оцениваем вероятность применения такого подхода как высокую, а саму новость умеренно негативную для сектора, и позитивную для экономики в целом. Утренний комментарий за 20 января 2023