СОЛИД Pro Инвестиции

‼Внимание, мошенники! В последнее время участились случаи контакта мошенников под видом сотрудников и представителей ИФК «Солид» через мессенджеры, по телефону и электронной почте. В случае, если вам поступили сомнительные сообщения, немедленно прекратите общение и свяжитесь с нами по официальному телефону 8 (800) 250-70-10 или другим контактам, указанным на сайте www.solidbroker.ru. ВАЖНО: ❌НЕ передавать данные своего брокерского счёта другим лицам ❌НЕ подключать чужие номера в качестве дополнительного ❌НЕ сообщать посторонним людям ПИН-коды подтверждения для входа в ваш Личный кабинет ❌НЕ совершать сделок под прессингом ❌НЕ соглашаться на личные встречи с незнакомыми людьми Пожалуйста, будьте бдительны.

Что общего между BlackRock и МосБиржей? Клиенты обеих компаний проявляют большой интерес к одному продукту — ETF на Bitcoin от BlackRock. 🇺🇸 Фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock был запущен 22 месяца назад и уже стал самым прибыльным фондом компании, заработав $245 млн комиссий. Он находится всего в $2,2 млрд от достижения $100 млрд активов. 🇷🇺В России с 4 июня торгуется фьючерс на iShares Bitcoin Trust ETF, спрос на этот актив также бьёт все рекорды. Более 3 тыс. инвесторов держат открытую позицию во фьючерсе IBIT. В понедельник объём торгов на МосБирже по нему превысил 2 млрд руб. Это рекорд за всю историю торгов инструментом, он на 40% больше предыдущего рекорда, поставленного перед экспирацией фьючерса 18 сентября. Бум происходит на фоне растущих цен на Bitcoin — актив выступает альтернативой классическому золоту. Интересно, что IBIT захватывает более половины всех притоков в спотовые BTC ETF в США.

Три столпа российского рынка подкосились одновременно, но опоры уже в пути Старая формула больше не работает. Раньше российский рынок жил по простому правилу: если ухудшается геополитика — растут цены на сырье; если падает сырьё — слабеет рубль; а если геополитика улучшается — рубль укрепляется. Эта система позволяла нивелировать любые негативные тенденции. Но в последние годы мы всё чаще видим синхронный негатив по всем трём направлениям. Вчера это привело к снижению индекса МосБиржи до 2530 пунктов (–1,5%). 🔺Геополитический фон во вторник не радовал. Сначала появилась информация о готовящихся громких заявлениях по поставкам оружия Украине, но оказалось, что речь — о выделении средств на закупку систем ПВО. Дональд Трамп не подтвердил и не опроверг эти слухи, и продолжает рассуждать о своих отношениях с Владимиром Путиным. Подобная риторика в целом может быть расценена как позитивная и способна сыграть роль в развороте тренда. 🥉Эксперты считают, что на рынке нефти начал формироваться долгожданный профицит, а премия за риск в виде тлеющего конфликта на Ближнем Востоке из цены уходит. На днях Международное энергетическое агентство в Париже повысило свой прогноз по профициту нефти до 4 миллионов баррелей в сутки в 2026 году, что на 18% больше, чем прогнозировалось месяц назад. В связи с этим эксперты ожидают снижения цен на нефть ещё некоторое время и рост с 2026 года. Одной из причин может стать ужесточение санкций против Ирана и Венесуэлы и удаление их нефти с международных рынков. 💳Рубль продолжает укрепляться буквально «всем на зло». Доллар упал на 1,74%, до 79,735 рублей — это минимальное значение с начала августа, хотя аналитики ожидали 90-95 рублей к концу года. Все три фактора создают негативный фон практически для всех компаний на российском рынке. Даже те бумаги, что не подвержены прямому влиянию, падают вместе со всем рынком. ⛏ Акции Полюс Золото за неделю потеряли 12%. Частично снижение вызвано дивидендным гэпом, но основная заслуга снижения — общий негативный фон. При этом фундаментально компания остаётся крепкой, а рекордные цены на золото подтверждают её устойчивость. 🍏 Еще один прежний фаворит рынка — Лента — снижается с начала месяца на 14%. Вчера в ФАС согласовала покупку Лентой гипермаркетов «Окей». По рыночной традиции акции покупателя часто снижаются, особенно если полные условия сделки неизвестны. Есть вероятность, что «Окей» будет продан с долгом, что может снизить дивидендную базу Ленты. Но для точных расчётов нужны цифры. 🩺 В Госдуме вспомнили про частные клиники и их налог на прибыль в 0%. Поступило предложение поднять ее до 5%. Документ только на рассмотрении. Даже в случае принятия, налоговая нагрузка не критичная, поэтому распродажа в медицинских компаниях выглядит чрезмерной (Мать и Дитя потеряли 7%, GEMC 3,5%). 📊Сейчас идёт волна дивидендных отсечек, которая также негативно сказывается на динамике акций, но скоро часть этих дивидендов вернётся в рынок, что придаст дополнительных сил.

О квазивалютных облигациях на СОЛИД Talks-2. Скоро объявим тему и спикеров следующего СОЛИД Talks-3. Будет интересно, не переключайтесь (с) 😎

🗣Герман Греф на Финополисе 2025: «В этом году банковский сектор не заработает прошлогоднюю прибыль и даже близко» С начала года банки заработали 2,3 трлн руб. (янв-авг), что немного ниже прибыли за аналогичный период прошлого года (2,4 трлн руб.). В последнем месяце лета, согласно данным Банка России, чистая прибыль сектора (за месяц) резко сократилась до 203 млрд руб. — самого низкого уровня с декабря прошлого года. Падение котировок представителей сектора ускорилось после публикации слабых данных. Мультипликаторы большинства публичных банков уже опустились ниже уровней января. Так, Сбербанк котируется по 3,8Х прибылей к капитализации против 4X в январе, Т-Технологии «сдулся» до 5,3X против 5,8X в начале года. 🌾ХОРОШИЕ УРОВНИ, ПОКУПАТЬ? Банк России сохраняет прогноз по прибыли сектора на конец года в диапазоне 3,0 – 3,5 трлн рублей, что означает снижение г/г в совокупности на 0,8 – 0,3 трлн рублей от чистого дохода сектора в прошлом году. НО‼Если анализировать динамику прибыли отдельных банков, то она может быть больше на высокий однозначный или даже двузначный процент. Важно помнить, что оценка любого эмитента складывается в зависимости от доходов за несколько прогнозных периодов. Cложно моделировать 2027 год и далее, но тренды на 2026-й уже начинают вырисовываться:

🔷Корпоративное кредитование. Эти займы — почти половина активов банковской системы. Главный локомотив процентных доходов. Прирост портфеля корпоративных кредитов хорошо набирает обороты после начала цикла снижения ставок. Процентная маржа в 2026 немного сократится из-за смягчения ДКП, но совокупный процентный доход, с большой вероятностью, будет выше, чем в 2025 году.

🔷Ипотечное кредитование составляет более 10% активов сектора и более 50% от всех займов, выданных розничным клиентам. Моделирование процентных доходов от ипотеки важно для прогнозирования совокупных доходов. Здесь наблюдаем слабую, но положительную динамику: суммарный портфель вырос на 2,2% с начала года (до 20,5 трлн). Доля ипотек, выданных по рыночным условиям (а не по льготным) все еще очень низка – 18% от совокупных. По льготным ипотекам банки не получают привычный ссудный процент, а лишь комиссию за передачу его АИЖК (ДОМ РФ), поэтому процентная маржа ипотечного портфеля продолжает неуклонно снижаться. Предполагаем, что совокупный процентный доход банковского сектора от ипотечного кредитования снизится на однозначный процент в 2026 г. Отдельные банки покажут рост дохода от этого типа кредитования. Для примера, предполагаем, что процентный доход Сбера по ипотекам возрастет на 10% г/г, до 0,95 трлн рублей.

🔷Цифровой рубль. Замещение «классического» рубля может помешать максимизации прибылей банков. Уже сейчас кабмин предлагает непопулярные решения для стимулирования перехода на цифровой рубль (CBDC) в будущем. В 2026 году может вырасти плата за обслуживание, эквайринг и процессинг, так как Правительство предлагает вернуть НДС для банковских карт. Причем мы ожидаем, что это не будет касаться оборота цифрового рубля, а только классической формы денег. В результате часть населения может перейти в CBDC, а часть чаще использовать наличные, что снизит комиссионные доходы банков.

📅В ИТОГЕ Прибыль банковского сектора снизится в 2025 г. и останется примерно на уровне 3 трлн рублей в 2026 г. Параллельно ожидаем небольшой рост чистой прибыли системных банков страны в пределах однозначного процента. Таким образом, агрегированный форвардный P/E (2026) банков на момент публикации составляет 3,2X, что лишь немного выше двухлетнего минимума, достигнутого в ноябре 2024 г. Это действительно хорошие уровни для покупок представителей сектора, но необходим избирательный подход. Более подробно банковский сектор мы планируем разобрать на предстоящем воркшопе ⬅ Аналитик Денис Масленников

Фондовый рынок России в поисках направления Волатильность на российском фондовом рынке остаётся повышенной. Индекс Мосбиржи в течение дня падал на 2,3% и рос на 2%, но по итогам торгов снизился лишь на 0,42% до 2578 пунктов. Нехарактерное для начала недели снижение объёмов торгов лишь способствовало высокой волатильности. Похоже, что поток противоречивых сигналов вводит в ступор даже опытных инвесторов. 0⃣ Минфин сообщил, что не будет повышать налог на прибыль для банков. В министерстве считают, что кредитным организациям нужен капитал в условиях высоких рисков, а бюджет получит доход через дивиденды. При этом прибыль банков в 2025 году, по их оценкам, останется на уровне 2024 года — 3,8 трлн руб. 0⃣Воодушевлённый визитом в Израиль и подписанием договора о прекращении войны в секторе Газа между ХАМАС и Израилем, Дональд Трамп поручил Стиву Уиткоффу сконцентрироваться на урегулировании конфликта на Украине. ⬇Не способствуют снижению геополитической напряжённости сообщения о предоставлении США разведданных Украине и рассуждения о поставках крылатых ракет «Томагавк». ⬇По мере приближения заседания СД Банка России аналитики всё активнее обсуждают будущее ключевой ставки. Согласно консенсус-прогнозу, ставку, вероятно, оставят без изменений на ближайшем заседании, а на декабрьском могут снизить на 1 п.п. Такие ожидания не стимулируют инвестиционный аппетит. 💴 Рубль вопреки ожиданиям перешёл к резкому укреплению и впервые с лета торгуется ниже 80 руб./$. Это происходит на фоне укрепления доллара (индекс DXY достиг 99,2) и снижения цен на нефть (до $62,55 за баррель). Укреплению курса способствует слабая активность импортёров из-за жёсткой денежно-кредической политики, что сдерживает потребительский спрос. Кроме того, экспортёры вынуждены продавать валюту для покрытия рублёвых расходов, вызванных высокой инфляцией и трудностями с получением кредитов из-за дорогих денег. 💳 Аномалия на рынке серебра: наблюдается «шорт-сквиз», цены на металл достигли исторического максимума — около $53 за унцию (рекорд с 1980 года). Суть в том, что Лондонская биржа (LBMA) торгует аналогами обезличенных металлических счетов (ОМС), в то время как поставки реального металла происходят на бирже COMEX в Нью-Йорке. Объёмы торгов ОМС и реальным серебром отличаются в десятки и сотни раз в пользу ОМС, что создаёт необходимость хеджировать сделки физическим металлом, и это формирует ценовой разрыв в спотовой цене и ОМС. 💵 Ситуация с серебром вызвала спрос на золото, которое сегодня переписало очередной исторический максимум — $4170 за унцию. Корпоративные события 💻 Министр промышленности высказал намерение восстановить субсидирование перехода российских компаний на отечественное ПО. Такая программа действовала с 2021 по 2024 год. На эти цели в проекте бюджета на 2026-2028 гг. предусмотрено 26 млрд рублей (для сравнения: в текущем году на реализацию программы заложен 21 млрд рублей). ✈️ «Аэрофлот» отчитался о снижении перевозок в сентябре до 5 млн человек (-5,7% в годовом исчислении). Это косвенно указывает на уменьшение потребительской активности и чётко показывает, что лимиты возможного повышения цен на авиабилеты практически исчерпаны.

#СОЛИДнаяИдея Прокомментируем текущее состояние рынка и наши публичные инвестидеи. Месяц назад 12 сентября началась текущая коррекция на рынке акций. Повод был вполне обоснованный: ЦБ снизил ставку не на 2 п.п., как ожидал рынок, а лишь на 1 п.п., аргументируя это тем, что есть неопределенность по бюджету. Как позже выяснилось, для пополнения бюджета будут изменены налоговые ставки по НДС, изменен налоговый режим для IT-отрасли, изменены правила для МСБ. На этом фоне аналитики стали пересматривать прогноз по дальнейшей траектории по ключевой ставке, сильно ужесточая ожидания. На наш взгляд, траектория переместилась с базового прогноза ЦБ на проинфляционный прогноз ЦБ. В результате выросли доходности по ОФЗ и рынок акций переставили на уровень 2600. К тому же наложился негативный геополитический фон, пересмотр компаниями прогнозов (например, в X5), выход капитала из ПИФов акций, и также дивидендные отсечки, которые формально давят на индекс без дивидендов. А что дальше? По всей видимости, рынок акций и рынок ОФЗ нащупали дно. Если не будет новых вводных по налогам и бюджету, обострения по геополитике, то рынок сам по себе будет подрастать в отсутствие негативных новостей на фоне пришедших дивидендов, желания инвесторов выкупать просадки и фоне снижения ставки, которое неминуемо будет. Даже несмотря на то, что шансы на снижение ставки 24 октября невысоки, до конца года мы ждем ещё одно снижение и продолжение тренда в 2026 году. Напомним, что даже в проинфляционном сценарии ЦБ снижение ставки в 2026 году есть (средняя ставка 14-16%). Теперь касательно наших инвестидей. К сожалению, одна из ключевых идей – X5 получила новые негативные вводные. Прогноз менеджмента был пересмотрен в худшую сторону по капитальным расходам и маржинальности. А в совокупности с более медленным снижением ставки мы пересмотрели ожидания по выплате дивидендов в пользу нижней границы по дивполитике. В итоге тех больших дивидендов (с доходностью 20%+) мы не ждем. Но с учетом текущей коррекции даже обновленный дивиденд (360 рублей за весь 2025 год) выглядит вполне интересно при цене акций 2400 рублей. Целевую цену мы снижаем с 4500 рублей до 3800 рублей на горизонте года. По акциям Ленты, на наш взгляд, произошла техническая коррекция, в первую очередь из-за ребалансировки ПИФов в акции, бумаги Полюса сегодня фактически проигнорировали дивидендный гэп, хотя в течение дня стали снижаться даже на фоне растущего золота. По Т-Технологиям без изменений. «Мать и дитя» даже на таком рынке чувствует себя хорошо. Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Почему центральные банки скупают так много золота? Золото переписывает один исторический максимум за другим. С небольшими коррекциями и периодами накопления драгметалл растёт 2-ой год, начиная с января 2024 года. В основе роста лежит высокий спрос со стороны центральных банков, что, вероятно, свидетельствует о том, что слиток золота вновь становится доминирующим резервным активом. Зачем центробанкам золото? 🔺Резервы центральных банков помогают странам обеспечивать надёжность и ликвидность. Они также представляют собой важный показатель денежно-кредитного и финансового благополучия страны. Поэтому в рамках существующей денежной системы центральные банки исторически собирали резервы из золота и казначейских облигаций США.

Интересный факт про цену золота: жалованье римского центуриона, выплачиваемое золотом во время правления императора Августа, примерно равнялось текущей зарплате капитана армии США с шестилетним стажем.

Другие известные свойства золота также подчёркивают его привлекательность как резервного актива: ликвидность, дефицитность и отсутствие реальной экономической полезности. Однако в 1971 году президент Никсон разорвал связь доллара с золотом, положив начало эре фиатных денег. Центром мировой финансовой системы стал долг США. Сложившаяся система требовала от Штатов постоянного торгового дефицита для обеспечения мира долларовой ликвидностью. Это привело к рефлексивному циклу: растущий дефицит укреплял доллар что, в свою очередь, усугубляло дисбалансы. Результатом стал взлёт государственного долга США с 35% ВВП в 1970 году до 124% сегодня. Растущее бремя процентов и нежелание правительств проводить жёсткую бюджетную политику ведут к дальнейшему ухудшению долговых перспектив. 💙Именно растущие опасения относительно реальной стоимости суверенного долга заставляют центральные банки искать альтернативу. Золото, не являющееся чьим-либо обязательством, стало логичным выбором. Этот тихий переход достиг переломного момента в 2022 году. Изъятие российских резервов послужило мощным катализатором, заставив многие страны, в первую очередь Китай, ускорить покупки золота для защиты богатства от геополитических рисков. 💼Доля золота в резервах центробанков составляет около 19%, что значительно ниже исторических максимумов. Более 75% регуляторов заявляют о планах наращивать золотые запасы в ближайшие пять лет. Вероятно, мы находимся в начале большого пути. Возвращение золота как средства сбережения не отменяет роль доллара как главного средства обмена, но знаменует конец его монополии. 🪨В перспективе возросшая роль золота может нарушить одну из ключевых макроэкономических тенденций — реинвестирование торговых излишков в американские гособлигации. Как это делал Китай на протяжении 20 лет своего бурного роста. Снижение спроса на активы США способно ослабить доллар, стимулировать американский экспорт и облегчить долговое бремя других стран. 💵В мире, где геополитическая напряженность и фискальные риски лишь нарастают, золото становится активом, который выигрывает от каждой из этих неопределенностей, прокладывая путь к новой, более сбалансированной мировой финансовой системе. У вас уже есть в портфеле золото, ну или хотя бы Полюс золото?

По поводу возможных изменений закона Об акционерных обществах в части компаний электроэнергетики. Итак, согласно документу, представленному в издании «Переток» (на него также ссылается Reuters) предлагается, что «при определении источника выплаты дивидендов общество, являющееся субъектом электроэнергетики, обеспечивает приоритетное направление чистой прибыли общества на осуществление капитальных вложений». При этом должно соблюдаться два условия: объекты должны быть включены в инвестиционную программу развития и одобрены правительством, и капитальные расходы равны или превышают чистую прибыль. Дело в том, что у большинства компаний электрогенерации и электросетей капитальные расходы превышают чистую прибыль. И если законопроект будет принят в текущем виде, то попросту не будет компаний в секторе с дивидендами. Сюда же относится и любимая рынком и нами Ленэнерго. Сложно даже представить, что будет с акциями, если по ним не будут платить дивиденды, т.к. всё ценообразование формируется исходя из дивидендов. Соответственно, далее всё упирается в текст формулировок и правок. Позитивный сценарий – делают исключения на электросетевые компании, которые выплачивают дивиденды в материнскую компанию для финансирования её же инвестпрограммы, а для остальных как минимум делают корректировку на размер амортизации. Суперпозитивный сценарий – законопроект не принимают вообще. Компании и так, не выплачивают дивиденды, если у них нет источника для выплат, и расходы по инвестпрограмме изначально закладываются в финансовый план. Негативный – принятие в текущем виде. Что ж, дивидендным рантье на российском фондовом рынке быть непросто. Правила игры меняются на ходу и все прогнозы перечеркиваются. Но всё ещё остаются «островки стабильности», которые ещё не стали «островами невезения». Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

🎉 Результаты розыгрыша: 🏆 Победители: 1. Allara 2. Владислав (@Vlad1971trudogolik) 3. Falcon (@f2Falcon) 4. T I Y O (@tiyostyledealer) 5. Andrew (@da_engnr) 6. Палестинец 7. Nikita (@nfedotov) 8. Maksim (@Robinhood_2022) 9. Dmitry (@Dmitrii_Malov) 10. Анатолий (@Anatoliy6628) ✔️Проверить результаты

Холодный ливень с мировых площадок накрыл и Россию В целом пятница была неудачной для российского рынка. Индекс МосБиржи потерял 1,7%, закрывшись на значение 2575 пунктов. 🥉Цены на сырьё устремились вниз 🔺В пятницу Дональд Трамп объявил о введении с 1 ноября дополнительных 100%-ных пошлин на товары из Китая, а также сообщил об экспортном контроле на «любое критически важное программное обеспечение». Китай призвал США к переговорам, но предупредил, что «без колебаний примет ответные меры». После этого сырьевые рынки ушли в коррекцию, а на крипторынке началась настоящая бойня: некоторые альткоины в течение 5 минут падали на 80-95%, после чего последовал столь же резкий отскок. Кто успел купить на дне — могли сорвать куш, но длинные позиции более 1,5 миллиона трейдеров были ликвидированы. В воскресенье администрация Трампа сообщила о готовности к сделке, намекнув, что «полномасштабная торговая война навредит Китаю». Это говорит о том, что эскалация — не приговор, а часть переговорной тактики. 🔺Помимо сырьевого фактора инвесторов беспокоит информация о подготовке к новому обмену заблокированными активами. Ожидается, что списки будут сформированы в ноябре, а лимитов по стоимости портфеля для участия не будет. В случае обмена может сформироваться значительный навес предложения, который продолжит давить на котировки. 🔺В фокусе — ключевая ставка ЦБ Через неделю пройдёт заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Рынок относится к этому событию с настороженностью — до его начала возможны снижения с периодическими всплесками оптимизма. Мнения аналитиков разделились: одни ожидают снижения ставки на 1 п.п., другие прогнозируют сохранение текущего уровня. Корпоративные события ⚡️ Акции сетевых и генерирующих компаний в пятницу оказались в лидерах снижения, потеряв в среднем около 5%. Распродажи начались после предложения Минэнерго ограничить дивиденды для тех компаний, чьи годовые капвложения (CAPEX) превышают прибыль. Цель инициативы — обеспечить финансирование модернизации инфраструктуры. Не для всех компаний сектора новость одинаково негативна, однако рынок отреагировал импульсно и иррационально, что привело к широким распродажам. 🥉Акции нефтяных компаний сегодня могут показать позитивную динамику после решения властей ввести мораторий на обнуление топливного демпфера до мая 2026 года. Правительство выплачивает демпфер как субсидию нефтекомпаниям для сдерживания внутренних цен на бензин и дизельное топливо. Однако если оптовые цены отклоняются более чем на 10% для АИ-92 и на 20% для дизеля, выплаты обнуляются. Новое решение должно стимулировать нефтяные компании увеличить поставки топлива на внутренний рынок.

🎥Воскресный сеанс: Дмитрий Донецкий в гостях у ALT3 Capital Что важнее для успеха в инвестициях: академическое образование или практический опыт? Ответ на сакральный вопрос искали в интервью с Дмитрием Донецким, главным доверительным управляющим ИФК «Солид», который прошёл путь от трейдера до управляющего крупными капиталами. Важное уточнение: это интервью было записано в начале сентября, и взгляды Дмитрия на рынок актуальны для того момента, они не учитывают последние макроэкономические и геополитические изменения. Путь практика. Без воды 🔺Как построить карьеру в инвестициях без формального бэкграунда и почему опыт трейдинга — это главный учитель 🔺Как дисциплина и риск-менеджмент спасают капитал, когда ошибаются все 🔺Главные ошибки новичков и почему «системность всегда побеждает погоню за быстрыми деньгами» Работа с идеями, а не с графиками 🔺Ключевой принцип: «Не важно, куда идёт рынок. Важно, чтобы была идея. Если идея закончилась — нужно выходить» 🔺Почему в России сегодня нет качественных программ обучения финансовых аналитиков с нуля Конкретика и прогнозы 🔺Рынок акций и облигаций — что перспективнее в текущих условиях 🔺Какие сектора экономики станут драйверами роста в ближайшие годы Топ-3 компаний из личной подборки Дмитрия и аргументированный разбор причин их выбора. Напомним его принцип: «Лучше быть в хороших историях по хорошей цене, чем в плохих — по плохой». Взгляд на крипту и будущее 🔺Эфир, пулы ликвидности и DeFi — профессиональный взгляд на мейнстрим и ниши 🔺Станет ли криптовалюта частью стратегии доверительного управления Смотрите видео на удобных платформах 🎥Вк Видео 🔠YouTube

☕Покупка облигаций с кредитным плечом 11000 к 1. Оправдан ли риск? Учимся на чужих ошибках В феврале 2020 года, накануне глобальных потрясений от пандемии COVID-19, Ян Ральф, глава инвестиционного дома Blackbrook, был убеждён, что угроза вируса преувеличена. Он полагал, что цены на казначейские облигации США, которые тогда показывали рекордный рост, вот-вот рухнут. Чтобы извлечь выгоду из этой гипотезы, он обратился к банкам с Уолл-стрит. При поддержке Citigroup и Goldman Sachs Ральф смог заключить сделки на сумму $2,6 млрд, которая более чем в 11 000 раз превышала скромные чистые активы его фонда, составлявшие около £144 тысяч.

☕Его стратегия заключалась в использовании так называемых «голых» коротких продаж (naked short selling). Это практика, при которой продаются активы не только не принадлежащие продавцу, но и даже не взятые им в долг. Проще говоря, это продажа «воздуха». Например, продажа Ferrari, которой у вас нет, в надежде, что к моменту поставки вы купите её дешевле. Если это не удастся, сделка сорвётся, что вызовет скандал и убытки. Во многих странах, включая США, Россию и Китай, эта практика запрещена как манипулятивная.

Разворот рынка не состоялся. Напротив, 5 марта 2020 года произошёл обвал цен на нефть, что вызвало панику и новый приток инвестиций в надёжные казначейские облигации. Их цены продолжили рост. Уже 10 марта Ральф получил маржин-колл, и его позиция была принудительно закрыта. «Добрые банки», поддержавшие его авантюру, в сумме потеряли $250 млн. На суде Ральф отрицал правонарушения, настаивая, что его стратегия была бы прибыльной, если бы не «совершенно непредсказуемый» обвал на нефтяном рынке. При этом интересно, что по отчётности его фонд демонстрировал скромные результаты, в то время как сам Ральф владел частным самолётом, коллекцией Ferrari и особняком в Сингапуре. Распределение убытков тоже заслуживает внимания: 🔺Goldman Sachs: убытки составили $57,3 млн (-20,7% от суммы кредита) 🔺Mitsubishi UFJ Financial Group: убытки $63,1 млн (-16,5%) 🔺Citigroup: убытки $48,7 млн (-5%) 🔺Credit-Agricole: убытки $7,3 млн (-2,4%) Примечательно, что в юрисдикциях со строгим регулированием сделку, которая была по сути «голым» шортом, завернули бы. Но ее провели через лондонское подразделение Citigroup. В итоге потери понесли акционеры банков по всему миру, даже те, чьи юрисдикции исключают подобные манипуляции. Что важно запомнить: ✅ Плечо 11000:1 — это всегда неоправданный риск. Это не инвестиция, а чистая ставка, где малейшее движение рынка против позиции приводит к полному и безоговорочному уничтожению капитала. Механизм маржин-колла не оставляет шансов на «отскок» или выжидание. ✅«Голые» шорты — запрещённый и манипулятивный инструмент. Их повсеместный запрет регуляторами не случаен. Такие сделки создают системные риски для всего рынка, так как продавец может не выполнить обязательства по поставке актива, что ведёт к цепочке сбоев (т.н. «неудачам поставки»). ✅Успех в прошлом не гарантирует успех в будущем. История Ральфа — это классическое проявление излишней самоуверенности (overconfidence), одной из самых распространённых поведенческих ошибок инвестора. Удача в предыдущих сделках заставляет переоценивать свои способности и недооценивать рыночные риски.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 2 − 9 октября

Общеэкономическая ситуация: 🔹Инфляция в России с 30 сентября по 6 октября составила 0,23% (0,13% неделей ранее), в годовом выражении на 6 октября — 8,08% (8,01% неделей ранее). 🔹Ускорение недельной инфляции связано с волатильными компонентами. В основном — ростом цен на плодоовощную продукцию и бензин. 🔹Сдержанное ослабление рубля (на 5%) практически никак не отразилось в ценах. 🔹По оценкам ЦБ широкая денежная масса выросла в сентябре на 0,8% после роста на 1,4% в августе. 🔹По словам Эльвиры Набиуллиной, пространство для снижения ключевой ставки остаётся. Банк России не видит повышенных темпов роста цен по устойчивым компонентам инфляции. 🏦Совокупность всех факторов указывает на то, что Банк России будет придерживаться консервативного подхода на ближайшем заседании Совета директоров по ставке 24 октября. Предположительно, диапазон решений ЦБ будет варьироваться от сохранения ставки до снижения на 100 б.п. Ожидаем снижения ключевой ставки до 16% к концу 2026 года и до 12-13% в 2026 году.

Рынок облигаций: 🔹Коррекция на рынке облигаций продолжается под давлением геополитической напряжённости. Тем не менее считаем, что текущий уровень цен на ОФЗ (особенно на длинные бумаги) является интересным для покупки в перспективе дальнейшего снижения ключевой ставки, хотя нельзя исключать появления ещё более привлекательных цен в ближайшее время. 🔹Не самая благоприятная конъюнктура на рынке корпоративных облигаций снизила активность инвесторов на первичных размещения. «Борец Капитал» перенёс размещение двух своих выпусков на неопределённый срок. «Уральская Сталь» вместо планировавшихся трех миллиардов привлекла всего 1 млрд рублей и по более высокой, чем публиковавшийся индикатив, ставке. «Энергорешения» (книга – 2 октября, размещение – 7 октября) привлекли менее 500 млн рублей вместо запланированного 1 млрд рублей. 🔹8 октября Минфин разместил ОФЗ 26249 (ОФЗ-ПД) на 74,2 млрд рублей при спросе в 112,4 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 84,72333% от номинала, средневзвешенная цена — 84,7748% от номинала. 🔹8 октября Минфин разместил ОФЗ 26247 (ОФЗ-ПД) на 12,9 млрд рублей при спросе в 25,8 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 85,7447% от номинала, средневзвешенная цена — 85,7889% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 11 − 17 сентября: 🔹Газпром Капитал, ЗО26-1-Д, объём торгов 1,08 млрд руб. 🔹АЛРОСА, 001Р-03, объём торгов 1,01 млрд руб. 🔹Газпром Капитал, ЗО37-1-Д, объём торгов 0,94 млрд руб. 🔹ФосАгро, БО-02-03, объём торгов 0,85 млрд руб. 🔹ГМК Норникель, БО-001Р-07, объём торгов 0,83 млрд руб. 📅 Идеи на рынке С учётом продолжающегося снижения ключевой ставки, наиболее привлекательными остаются облигации с фиксированным купоном. Облигации с плавающим купоном также представляют интерес в текущих условиях. Хотя традиционно это инструмент для периода роста ставок, сейчас флоутеры могут быть полезны из-за возросшей волатильности и ожиданий медленного снижения ставки ЦБ. Однако выбирать стоит только выпуски с ценовым дисконтом и сроком погашения не позднее чем через 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке: 1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс с доходностью к погашению выше 20%. 2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях: Монитор рынка облигаций 2 - 9 октября 2025. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Волевая победа индекса МосБиржи Четверг на Московской бирже стал днём испытания на прочность для инвесторов. Рынок пережил мощную встряску, продемонстрировав хаотичную динамику, но завершил торги с впечатляющим отскоком, показав готовность покупателей активно защищать текущие уровни. Начало торговой сессии было отмечено серьёзным давлением. Индекс МосБиржи опускался до отметки 2520 пунктов (-2%). Но во второй половине дня настроения кардинально изменились. Просадку стремительно выкупили, индекс поднялся с минимумов на 4,8% и достиг уровня 2646 пунктов к закрытию. Высокие объёмы торгов, достигшие 121 млрд рублей, стали веским техническим аргументом в пользу того, что рынок нащупал почву под ногами. Восстановлению способствовали несколько заявлений, вселивших в участников рынка осторожный оптимизм. ✅ Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков утром в четверг мог стать причиной для распродажи, отметив «серьёзную паузу в диалоге с США по Украине». ✅Глава РСПП Александр Шохин заявил, что жёсткость нового трёхлетнего бюджета должна быть компенсирована постепенным снижением ключевой ставки с возможностью достижения 7-8%, к концу 2026 года. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подтвердила, что пространство для снижения ставки сохраняется, так как регулятор не видит роста устойчивых компонентов инфляции. По её словам, ускорение недельной инфляции вызвано волатильными составляющими, а подорожание бензина является временным фактором. Набиуллина подчеркнула, что ключевое значение будут иметь месячные данные по инфляции, публикация которых ожидается сегодня. 🌐 На международной арене в четверг вновь активно звучала тема Украины. Дональд Трамп заявил, что усиливает давление для достижения сделки и рассчитывает на скорое участие России и Украины в переговорах. Параллельно он отметил возможность введения новых санкций против России. 🎯Негативный фон создаёт начавшаяся коррекция на мировых площадках и рынке сырья. После бурного роста цены на золото упали, столкнувшись с фиксацией прибыли на перегретом рынке. При этом серебро, достигшее отметки в $51,24 за унцию — максимума за более чем четыре десятилетия, продемонстрировало впечатляющий рост более чем на 70% с начала года. Корпоративные события 💿 Норникель стал лидером роста среди ликвидных бумаг по итогам основных торгов. Котировки акций компании обновили месячный максимум на фоне существенного подорожания на мировом рынке меди и палладия — металлов, обеспечивающих около половины выручки гиганта. 💿💿 Сталелитейные компании поддержали новости о том, что отраслевое объединение «Русская сталь» обратилось в Минфин и Минпромторг с просьбой продлить сроки уплаты акциза на жидкую сталь и НДПИ, а также перенести сроки уплаты налогов. 🏗 Заявления Э. Набиуллиной и А. Шохина о потенциале снижения ключевой ставки позитивно отразились в акциях застройщиков. Исключением стал ПИК, бумаги которого продолжили снижаться. Менеджмент принял непопулярное решение о сплите и отказе от дивидендной политики, что контрастирует с общерыночной практикой, когда компании с дорогими бумагами проводят их дробление (сплит) для повышения ликвидности и привлечения широкого круга инвесторов. ⛽️У Газпрома свой локальный повод для оптимизма. Глава компании Алексей Миллер провёл переговоры с министром энергетики и природных ресурсов Турции Альпарсланом Байрактаром. Стороны обсудили текущие и перспективные вопросы сотрудничества в газовой сфере. В ходе переговоров турецкая сторона отметила, что «надёжные поставки российского газа потребителям Турции вносят значительный вклад в поддержание энергетической безопасности страны».

Облигации — главный тренд 2025 года на фоне высоких ставок. Инвесторы массово переходят в бонды из-за фиксированной доходности, низкой волатильности и снижения рисков. Как сохранить высокую доходность в облигациях в 2026-м? Обсудим 14 октября на встрече Солид Talks «Аналитика по рынку облигаций: на чем заработать в 2026». Спикеры: 🔹Андрей Севастьянов, аналитик по долговому рынку Smart-Lab. ru 🔹Ольга Николаева, старший аналитик по облигациям Отдела разработки инвестиционных идей «СОЛИД Брокер» 🔹Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Модератор встречи — Алексей Таболин, финансовый аналитик, инвестор, предприниматель, телеведущий РБК. 🔗Подробности и регистрация 🎁 13 октября 10-ти подписчикам канала подарим скидку 100% на билет. Счастливчиков рандомно выберет бот. Кликайте «Хочу на Солид Talks», чтобы участвовать в розыгрыше.

И всё же отскок не состоялся Значительный рост индекса МосБиржи в начале недели оказался технической коррекцией, в среду падение продолжилось с новой силой. IMOEX потерял 3,51%, опустившись до уровня 2573 пункта, в моменте снижение доходило до 2548 пунктов. Предпосылки для дальнейшего снижения мы обсуждали в обзорах в понедельник и вторник. Однако основным триггером для массовой распродажи могла стать новость о возможном обмене заблокированных ценных бумаг иностранных эмитентов на российские акции — эту версию озвучивают аналитики ВТБ Private Banking. В таком сценарии распродажа объясняется тем, что некоторые участники рынка заранее продают активы, рассчитывая после потенциального обмена выкупить российские акции дешевле. Причиной может стать крупный навес предложения: те, кто три года держал заблокированные бумаги, возможно, решат их быстро продать и вывести деньги. Но не стоит торопиться с выводами и повторять стратегию крупных фондов. Последнее слово — за Банком России, который может отказаться от проведения такого обмена. В этом случае участникам рынка придётся выкупать распроданные активы, и тогда восстановление котировок не заставит себя ждать. 🏦 Помимо конспирологических теорий, есть и объективные факторы для распродаж, возможно, не столь драматичные. Инфляция снова выходит на первый план: цены на овощи растут быстрее чем бензин — первые прибавили 1,1% за неделю, бензин подорожал на 0,9%. В итоге за неделю с 30 сентября по 6 октября цены выросли на 0,23% после 0,13% неделей ранее. Годовая инфляция ускорилась до 8,08% с 8,01% неделей ранее. С учётом подобной динамики инфляции дальнейшее снижение ключевой ставки в этом году может оказаться под угрозой. 🥉Нефтяной рынок не играет в пользу российских эмитентов. Вчера Израиль и ХАМАС достигли договорённости по первому этапу мирного плана, который предусматривает прекращение огня, освобождение заложников и частичный вывод израильских войск. Позитивная для человечества новость снизила геополитическую премию в нефтяных котировках. Среди экспертов преобладают медвежьи настроения, однако сдержать падение цен могут замедление роста добычи в странах вне ОПЕК+ и сохраняющиеся риски для крупных производителей, таких как Россия и Иран. Корпоративные события 🏠 Лидером падения стали акции «ПИКа» (–9,7%). Совет директоров рекомендовал провести обратный сплит с коэффициентом 100:1, а также предложил отменить дивидендную политику (компания не платила годовые дивиденды с 2021 года). На 14 ноября назначено внеочередное собрание акционеров по вопросу консолидации акций. После сплита цена одной акции составит около 50 000 руб., что может ограничить интерес розничных инвесторов. 🏦 На конференции «Финополис» зампред правления Сбера Тарас Скворцов сообщил, что банк не будет снижать прогноз по рентабельности капитала (ROE) на 2025 год, он сохраняется на уровне выше 22%. Оснований для пересмотра прогноза по чистой процентной марже также нет. Кроме того, Сбер планирует выплачивать дивиденды в размере 50% от прибыли. 📱 «Яндекс» разместит 3,9 млн акций по закрытой подписке для программы долгосрочной мотивации сотрудников. Объём размещения может составить до 0,99% уставного капитала.

#Среда_эмитента 🅰🅰🅰 🏫 Группа компаний «Аэрофьюэлз» — один из крупнейших независимых операторов «заправки в крыло» в России. Аэрофьюэлз оказывает услуги по заправке воздушных судов российских и иностранных авиакомпаний как в Российской Федерации, так и на международном рынке (1000 аэропортов мира) через свой зарубежный дивизион Aerofuels Overseas Limited (Ирландия). Ключевые активы группы — сеть из 30 собственных топливозаправочных комплексов (ТЗК) и 12 лабораторий контроля качества авиационного топлива. 🗺На днях рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Аэрофьюэлз Групп» на уровне ruA, прогноз по рейтингу – «стабильный».

1⃣Стратегия диверсификации бизнеса. Какие конкретные шаги компания предпринимает в рамках стратегии развития? Стратегия развития включает в себя рост объёмов реализации путём открытия новых топливно-заправочных комплексов. Кроме того, Аэрофьюэлз увеличивает объёмы аэропортовой деятельности, сейчас ГК управляет пятью российскими аэропортами (Чебоксары, Курган, Нижневартовск, Ярославль и Липецк).

2⃣Планы международной экспансии. Какие новые географические рынки, помимо существующих стран, группа рассматривает как наиболее перспективные для роста? Группа Аэрофьюэлз имеет действующие договоры с поставщиками услуг авиатопливообеспечения в более чем 1000 аэропортах мира. В качестве наиболее перспективных направлений группа рассматривает страны Юго-Восточной Азии, Ближнего Востока и Северной Африки.

🏦 6 октября «Аэрофьюэлз» успешно разместили на биржевых очередной выпуск облигаций серии 002Р-06, в котором ИФК «Солид» выступил в роли организатора первой строки и технического андеррайтера. Сделка состоялась на фоне увеличения доходностей и роста премий на первичном рынке. Команда ИФК «Солид» корректно определила параметры облигационного займа и обеспечила качественную дистрибуцию даже в неблагоприятной рыночной конъюнктуре.

Осторожный рост без видимых поводов Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать положительную динамику, хотя темпы роста во вторник заметно замедлились. Индекс МосБиржи прибавил 0,58%, достигнув отметки 2666,5 пунктов. Это движение происходит на фоне отсутствия значимых изменений во внешнем фоне и на макроуровне, а также укрепления рубля после его резкого ослабления в понедельник. 🥉Интересно, что динамика российского рынка в целом повторяет траекторию нефтяных цен, которые также показали отскок в начале недели с последующим выходом на плато. Динамика в нефти отражает сомнения аналитиков по поводу перспектив спроса на нефть после решения ОПЕК+ о повышении добычи на 137 тысяч баррелей в сутки, принятого в выходные.

Увеличение добычи ОПЕК+, запланированное на ноябрь, довольно скромное, — заявил Эдвард Белл, исполняющий обязанности главного экономиста и руководитель исследовательской группы Emirates NBD.

При этом Саудовская Аравия сохранила цену на свой основной сорт нефти для Азии на прежнем уровне, что также было воспринято трейдерами как сигнал осторожности. 💵 Золото переписало очередной исторический максимум и с лёгкостью преодолело психологический уровень в $4000.

Интересно, что для того, чтобы вырасти с $3000 до $4000 потребовалось 200 дней, чтобы вырасти с $2000 до $3000 — 400 дней, а с $1000 до $2000 — 5150 дней.

Рост цен на золото поддерживается глобальными политическими кризисами, а новый импульс рынку придал уход премьер-министра Франции, не проработавшего и месяц. Также не двигается процесс по принятию бюджета в США, шатдаун продолжается. Тем временем Народный банк Китая в сентябре продолжил скупку золота 11-й месяц подряд. На этой почве в Goldman Sachs повысили свой прогноз цен на декабрь 2026 года с $4300 до $4900 за унцию, ссылаясь на приток средств в ETF и покупки центральными банками. Корпоративные события 🏦 Акции СПБ Биржи показали значительный рост на 8,5% на фоне запуска Срочного рынка «СПБ Фьюче». Торги начались расчетными фьючерсами на индексы стран БРИКС (Бразилии, Индии, Китая, Саудовской Аравии) и на индекс BTCUSD, отслеживающий биткоин. Отличительной чертой новых фьючерсов является любопытная схема расчёта: вариационная маржа фиксируется только по закрытым позициям, поэтому налогооблагаемая база возникает в момент закрытия позиции.

Отрицательная вариационная маржа не списывается в тех торговых стратегиях, где цена идёт против фьючерса, то есть довнесения денег для поддержания позиции не требуется

💩 Акции М.Видео выросли на 1,3% после анонса стратегического партнёрства с «Яндекс Доставкой» для развития омниканальной модели и расширения географии доставки. ➡ Федеральная антимонопольная служба предписала маркетплейсам Wildberries и Ozon скорректировать договоры и внутренние механизмы работы с продавцами, а также разработать чёткие критерии для разделения товаров и гибкую систему ценообразования дополнительных услуг.

📩 После трёхлетнего перерыва на долговой рынок возвращается гигант с государственной поддержкой: 9 октября «Почта России» проводит сбор заявок на новые выпуски облигаций.

🏦 Узнаваемый эмитент АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор, работающий во всех регионах страны. Компания обладает исключительной узнаваемостью бренда и выполняет критически важные социальные функции, включая доставку пенсий, денежные переводы и логистику для электронной торговли. Ключевой фактор надёжности — высокая вероятность государственной поддержки благодаря социальной значимости и статусу стратегического предприятия. Кредитный рейтинг эмитента находится на высоком уровне АА (по классификации АКРА), хотя и с прогнозом «Негативный».

💼 Финансовое здоровье по МСФО за 1 п.г. 2025: 🔹Выручка — 107,2 млрд руб. 🔹Совокупные активы превышают 347 млрд руб. 🔹Объем свободных денежных средств на балансе оценивается примерно в 104 млрд руб., что более чем в два раза превышает краткосрочные обязательства и говорит об уверенной ликвидной позиции. С другой стороны, компания сталкивается с вызовами: 🔹Убыток вырос до 23,8 млрд руб. (+95% г/г) 🔹Процентные расходы по кредитам и займам значительно увеличились 🔹Для дальнейшего роста требуется глубокая модернизация. В компании отмечают операционные сложности, такие как высокая нагрузка на сотрудников и задержки в логистике Для улучшения ситуации разработан законопроект о программе господдержки, реализация которого должна позитивно сказаться на долговом профиле уже в 2026 году.

🏦 Детали нового выпуска «Почта России» предложит инвесторам два выпуска облигаций совокупным объёмом не менее 3 млрд рублей и сроком обращения 2,5 года с ежемесячными купонами. Выпуск 003Р-01 (с фиксированным купоном): Формула доходности: КБД Московской биржи + ~3,5% (350 б.п.) Ожидаемая доходность: 18,2% Доступны только для квалифицированных инвесторов Выпуск 003Р-02 (с переменным купоном): Формула доходности: Ключевая ставка ЦБ + ~3% (300 б.п.) Ожидаемая доходность: 20% Доступны только для квалифицированных инвесторов 📌 Сбор заявок запланирован на 9 октября 2025 года с 11:00 до 15:00 по московскому времени. 💎 Инвестиционная идея Новый выпуск стал первым за почти три года, что может обеспечить высокий спрос со стороны инвесторов. Ориентиры доходности выглядят привлекательно для эмитента с рейтингом АА и господдержкой, позволяя зафиксировать повышенную ставку. Ожидается, что траектория снижения ключевой ставки Банка России будет плавной, что даст возможность длительное время получать высокие купонные выплаты с относительно низким уровнем риска. 📌 На что обратить внимание: ➡ Выпуски предназначены только для квалифицированных инвесторов ➡ Рейтинговое агентство АКРА присвоило выпуску прогноз «Негативный» ➡ Как и любые инвестиции в облигации, они не застрахованы от рыночного риска изменения цен