Андрей Ванин | Разумный Инвестор

🪫 Падение рынка. Вчера индекс Мосбиржи пробил важную отметку 3000 пунктов, а сегодня почти достиг 2900 пунктов. Адепты технического анализа строят прогнозы о дальнейшем пике. Что происходит на рынке и чего ждать? 1️⃣ Как я не раз говорил, основная причина давления на рынок – ожидание повышения ключевой ставки. Причем некоторые настроены весьма скептически и ожидают повышения не на 1–2%, а сразу до 20%. Ключевая ставка влияет как на бизнес компании (стоимость заимствования), так и на выбор инвестора в пользу других инструментов, которые дают сегодня высокую и относительно безрисковую доходность (денежный рынок, депозиты, надежные облигации). 2️⃣ Менее значимый, но все же негативный момент – повышение налоговой нагрузки на компании. По некоторым оценкам, влияние этого фактора на котировки – 6-7%. 3️⃣ Относительно крепкий рубль для рынка, где существенная часть приходится на экспортеров – тоже негатив. 4️⃣ Дивидендные гэпы стали некоторым катализатором. Хотя сегодня, после отсечки Сбера, рынок все же воспрял духом. 👉 До заседания Банка России по вопросу ключевой ставки рынок может оставаться волатильным. А дальнейшее движение будет зависеть больше даже не от решения, а от риторики регулятора.

🛫 Самолет. Результаты за 6 месяцев. Один из крупнейших российских девелоперов ГК «Самолет» опубликовал операционные результаты за первое полугодие текущего года. Компания в полной мере воспользовалась ажиотажем, возникшем в преддверии значительного сокращения льготных ипотечных программ. Доля контрактов с использованием ипотечных средств составила 79% за шесть месяцев и 84% за второй квартал 2024 года. 🚀Объем продаж первичной недвижимости вырос на 75% и составил 170,2 млрд рублей (780,4 тысяч кв. м) по сравнению с 97,3 млрд рублей (550,3 тысяч кв. м) за 6 месяцев 2023 года; ☄️ Общее количество заключенных контрактов выросло на 45% до 22,6 тысяч; 🎯 Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 79%; 🔥 Средняя цена за кв. м составила 218,1 тысяч рублей, показав рост на 23% год к году. 💥По заявлению менеджмента, на сегодняшний день уже готовы более 5 новых программ, которые, смогут поддержать спрос и выступить заменой программы массовой льготной ипотеки. 📉 При этом на рынке присутствует ожидание, что во второй половине года снижение продаж в квадратных метрах может составить около 30%, что вернет рынок на объемы 2022 года. 👀 И в это время у нас планируется сразу два IPO девелоперов – «Глоракса» и АПРИ.

💴 Сбербанк. Результаты за 6 месяцев 2024 года. Сбер первым опубликовал результаты за первое полугодие текущего года. Пусть и в сокращенном виде, и по РПБУ. Но даже в таком формате данные дают вполне объективную картину. 🍏 Розничный кредитный портфель вырос на 2,6% за месяц и на 8,1% с начала года, превысив 16,8 трлн рублей. В июне банк выдал 415 млрд рублей ипотечных кредитов, что в 1,5 раза больше, чем месяцем ранее. Многие стремились успеть в последний вагон перед сокращением льготной программы. 🍎 Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,2% за месяц (+2,1% без учета валютной переоценки) до 24,3 трлн рублей. С начала года портфель вырос на 4,4% (+5,5% без учета валютной переоценки). 🥕 Чистый процентный доход за первое полугодие вырос на 16,9% г/г – до 1244,1 млрд рублей. 🥕 Чистый комиссионный доход вырос на 9,7% г/г – до 353,8 млрд рублей. 🌶 Операционные расходы выросли на 20,2% г/г – до 447 млрд рублей. 🥦 Чистая прибыль выросла на 5,6% г/г – до 768,8 млрд рублей. ✅ В не самые простые времена Сбер продолжает наращивать финансовые показатели, в отличие от некоторых других крупных банков. По этой причине, видимо, и котировки акций имеют гораздо лучшую динамику, чем рынок в целом. ☝️Ожидаю, что по итогам года Сбер сможет поставить очередной рекорд по прибыли.

🧐 «Тихие деньги»: обсуждаем инфляцию и облигации Весь 2024 год российский рынок ждал начала цикла смягчения ставки, однако после замедления в начале года инфляция вновь начала разгоняться. Годовой показатель и вовсе достиг 9,22%. Что происходит с инфляцией в России, чего ждать от Банка России в июле и как защитить деньги от обесценивания? 📆 Завтра в 18:00 мск Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции, вместе с Константином Новиком, независимым экспертом в области финансов и инвестиций, автором проекта Тихие деньги, руководителем направления «Финансовая грамотность» Ассоциации владельцев облигаций, обсудит: 🔹 куда пойдет инфляция и как научиться ее прогнозировать; 🔹 работает ли стратегия Банка России по борьбе с инфляцией с помощью повышения ставок; 🔹 как искать точку входа в инструменты долгового рынка — ОФЗ, замещающие облигации и ВДО. 🔊 Присоединяйтесь к нашему эфиру уже завтра!

💸 Дивидендный сезон. Сезон дивидендов в самом разгаре. В ближайшие две недели пройдет дивидендная отсечка по более чем 30 компаниям. Напомню о тех, кто в текущий момент предлагает наибольшую доходность. 🥇 Наверное, самое ожидаемое событие – дивиденды Сбербанка за 2023 год. Для их получения акции надо купить до 10 июля. Доходность у привилегированных и обычных акций почти одинаковая – около 10,2%. 🥈Годовые дивиденды по привилегированным акциям Башнефти дадут около 13% к текущей цене. По обыкновенным акциям доходность существенно ниже – около 8,1%. Последний день покупки – 11 июля. 🥉Акционеры МТС получат 12,1% дивидендной доходности за прошлый год. Владеть акциями для получения дивидендов необходимо на 15 июля. 🏆 Самая высокая доходность – по «префам» Сургутнефтегаза. Годовой дивиденд составит 18,8% от текущей цены. «Обычка» даст только 3%. Последний день покупки – 17 июля. 🏅 Акционеры «Транснефти» утвердили дивиденды по итогам 2023 года. Доходность составит 11,2%, для получения купить надо до 18 июля. 📉 Напомню, что при выборе объекта инвестиций нельзя ориентироваться только на размер дивидендов. Некоторые компании выплачивают их несколько раз в год и из-за этого текущая выплата может быть небольшой. У некоторых компаний высокие дивиденды могут быть связаны с разовыми факторами и в дальнейшем стать существенно меньше. Компании роста выплачивают небольшие дивиденды или не выплачивают вовсе из-за того, что инвестируют в бизнес всю или почти всю прибыль. ☝️ Смотреть надо на бизнес в целом, на его эффективность. Если компания не платит дивиденды, но она быстро растет – это не повод отказываться от инвестиций в нее. Если компания развивается и выплачивает условно 50% прибыли в качестве дивидендов – тоже ОК. А вот если бизнес стагнирует, при этом дивиденды составляют менее 50% от прибыли – это повод поискать что-нибудь более интересное на рынке.

Индекс Мосбиржи в течение недели ходил в диапазоне 3120-3220 пунктов и закрылся практически на том же уровне, что и на прошлой неделе. Сначала наблюдался рост, но после заявлений со стороны руководства ЦБ рынок чуть приуныл. Вероятно, рынок постепенно адаптируется к новым условиям, возникшими в связи с введенными ограничениями в отношении Мосбиржи, НРД и НКЦ со стороны США и прекращением торгов американскими долларами, евро и гонконгскими долларами. Волатильность курса снизилась. Доллар торговался в диапазоне 87-88,2 руб, юань близко к 12 рублям. Минфин с 5 июля увеличил ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота почти в полтора раза. Нефть сорта Brent всю недели торговалась вблизи отметки $87 за баррель. После завершения государственной льготной ипотеки, банки продолжили ужесточать условия кредитования. ВТБ и Сбер объявили об увеличение ставок по различным программам. Семейная ипотека практически приостановлена: из 15 крупнейших банков по объему выделенных лимитов заявки на нее принимают лишь в шести. В правительстве обсуждают вариант снижения максимального кредита по IT-ипотеке с 18 млн до 9 млн рублей и повышение ставки. ЦБ планирует бороться с комиссиями от застройщиков банков, за счет которых планируется сохранение низких ставок по ипотеке. Глава Сбербанка Греф заявил, что после завершения программы льготной ипотеки «мы пару лет поболеем», подчеркнув, что «болеть будем все вместе» и нелегко придется и девелоперам, и банкам, и потребителям. Глава ВТБ Андрей Костин заявил о риске делистинга крупных компаний из-за высоких прибылей компаний и ограниченного потенциала капитализации российского фондового рынка. При этом сохраняется у ряда компаний интересе к IPO и SPO. «Всеинструменты.ру» в ходе IPO на Мосбирже оценили в 100 млрд рублей. Росдорбанк в июле намерен провести SPO на Московской бирже с целью увеличения free-float и снижения волатильности котировок. Суд в Москве отклонил апелляцию X5 на приостановление ее прав на российскую «дочку». Очередной этап редомициляции пройден. Fix Price провел редомициляцию с Кипра в Казахстан. «Яндекс» перенес фактический старт торгов акциями компании на Мосбирже с 10 июля на 24 июля. «Инвестиционная палата» продлила прием заявок нерезидентов на выкуп заблокированных активов до 2 августа. До сих пор неизвестно, увенчается ли этот обмен успехом. Банк России с 1 сентября расширит пилот цифрового рубля до 9000 физических и 1200 юридических лиц. Сейчас в пилоте участвуют только 12 кредитных организаций, около 600 физлиц и порядка 22 организаций.  

🧬 IPO Промомед. Бум IPO на российском рынке не остывает несмотря на то, что весь рынок находится под давлением, а лето, в целом, – слабый сезон. В ближайшее время на биржу планирует выход представитель биофармы «Промомед». 📈📉 В этой отрасли на западе часто случаются хайповые истории. Разработка нового препарата в случае успеха сулит сверхприбыли. Надежды и разочарования часто бросают котировки то в небеса, то ниже плинтуса. 💼 В нашем случае история не подразумевает резких взлетов и падений. Портфель «Промомеда» включает более 330 препаратов, из которых свыше 150 находятся на разных стадиях исследования и регистрации. Около половины выручки приходится на государственные заказы. На фоне ухода иностранных производителей можно ожидать, что компания и в дальнейшем будет подтверждать свой статус компании роста. 🧮 Обозначенный ценовой диапазон IPO составляет 375-400 рублей. за акцию. Предполагается, что E/P (2024) составит около 7% при оценке по верху диапазона. Но по итогам 2027 года E/P может составить уже 22–23%. ☝️Так что присмотреться к этой компании можно.

🧬 IPO Промомед. Бум IPO на российском рынке не остывает несмотря на то, что весь рынок находится под давлением, а лето, в целом, – слабый сезон. В ближайшее время на биржу планирует выход представитель биофармы «Промомед». 📈📉 В этой отрасли на западе часто случаются хайповые истории. Разработка нового препарата в случае успеха сулит сверхприбыли. Надежды и разочарования часто бросают котировки то в небеса, то ниже плинтуса. 💼 В нашем случае история не подразумевает резких взлетов и падений. Портфель «Промомеда» включает более 330 препаратов, из которых свыше 150 находятся на разных стадиях исследования и регистрации. Около половины выручки приходится на государственные заказы. На фоне ухода иностранных производителей можно ожидать, что компания и в дальнейшем будет подтверждать свой статус компании роста. 🧮 Обозначенный ценовой диапазон IPO составляет 375-400 рублей. за акцию. Весьма недешево. Предполагается, что E/P (2024) составит около 7% при оценке по верху диапазона. Но по итогам 2027 года E/P может составить уже 22–23%. ☝️Так что присмотреться к этой компании можно.

🌊 Инфляция и перспективы ставки. Пока у нас затишье с публикацией отчетностей, основное внимание приковано к риторике Банка России по поводу предстоящего заседания совета директоров по вопросу ключевой ставки. Хотя, как я неоднократно говорил, денежно-кредитная политика сейчас существенно влияет не только на рынок облигаций, но и на рынок акций. 🍑 Вчера опять появились громкие заголовки об инфляции – недельное значение составило 0,66%, что в три раза больше, чем неделей ранее. В годовом выражении инфляция ускорилась до 9,13%. Однако, рост ценового давления был вызван прежде всего индексацией тарифов ЖКХ с 1 июля: цены на отопление выросли на 8,9% н/н, на водоснабжение – на 10,3%, на электроснабжение – на 9,0%. Совокупный вклад данного фактора в недельную инфляцию мог достигать 0,5%. То есть без этого планового фактора недельная инфляция составила 0,16%, что все же немало. И стоит учитывать, что летние месяцы исторически показывают невысокую инфляцию, а иногда даже дефляцию. ❗️Поэтому, несмотря на то, что все не так плохо, как в громких заголовках, динамика инфляции дает все меньше надежд на сохранение ставки. И Банк России настойчиво об этом предупреждает. Эльвира Набиуллина:

Последние данные по инфляции говорят о том, что мы в значительной степени отклонились от базового сценария, проинфляционные риски реализовались.

Основным предметом обсуждения на совете директоров ЦБ в июле будет шаг повышения ставки.