한투 中国 IT 이동연

[한투증권 이동연/강소영] 텐센트 1Q21 실적 Quick Comment ● 1Q21 실적은 대체로 컨센서스에 부합 - 1Q21 매출액 1,353억위안(+25% YoY). 컨센서스 1% 상회 - Non-GAAP 영업이익 427억위안(+20% YoY). 컨센서스 부합 - Non-GAAP EPS 3.42위안(+21% YoY). 컨센서스 4% 하회 <1Q21 매출 breakdown> ● VAS 매출 724억위안(+16% YoY, +8% QoQ) 1) 모바일 게임 매출 415억위안(+19% YoY, +13% QoQ) - 1월에 대표 게임 왕자영요 업데이트 효과 반영되며 매출 증가 - 화평정영과 신규 출시된 문라이트 블레이드도 흥행 기록 2) PC 게임 매출 102억위안(+1% YoY, +17% QoQ) - 리그오브레전드(LOL) 콘텐츠 출시 효과 반영 3) SNS 매출 190억위안(+20% YoY, -5% QoQ) ● 광고 매출 218억위안(+23% YoY, -12% QoQ) - 소셜 광고 185억위안(+27% YoY), 미디어 광고 33억위안(+7% YoY) - 이커머스, 교육, 일용소비재 부문 광고 수요가 높아 - 단 1Q21 트래픽획득비용은 증가 ● 핀테크/비즈니스 서비스 매출 390억위안(+47% YoY, +1% QoQ) - 핀테크 매출은 페이먼트 사업 호조로 증가 - 비즈니스 서비스 부문은 기업향 소프트웨어와 클라우드 컴퓨팅 수요 증가로 호조 <주요 이슈> ● 장기 성장을 위해 핵심 사업에 대한 투자 확대 - 텐센트는 2021년에 비즈니스 서비스, 게임, 숏폼 비디오에 대한 투자를 확대하겠다고 밝힘 - 올해 추가 수익의 일정 부분을 전술한 3개 사업에 투자할 예정 <Implication> ● 핵심 사업 투자 확대는 2021년 bottom line에 부담 요인. 따라서 주가는 단기적으로 peer 대비 부진할 가능성이 있음 ● 2022년에 순이익 증가율이 정상 회복되고, top line 증가율도 유지될 것이라는 점에서 중장기적으로는 긍정적 시각 유지 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev ★ 컴플라이언스 승인을 득함

[한투증권 이동연/강소영] JD(JD US/9618 HK): 이어지는 서프라이즈 ● 기대치를 상회한 1Q21 실적 - 1Q21 매출액 2,031억위안(+39% YoY), Non-GAAP 순이익 39억위안(+33% YoY) 기록 - 매출액과 순이익은 컨센서스를 각각 6%, 9% 상회 - 가전/전자제품(+34% YoY)과 일용 소비재(+36% YoY) 사업이 성장세를 지속하면서 JD의 1P(직영 모델) 매출이 35% YoY 증가 - 3P(마켓플레이스 모델) 부문 매출 또한 73% YoY 증가하며 예상치 상회. 물류(+109% YoY)와 마켓플레이스/광고(+48% YoY)의 호실적이 반영된 결과 - 커뮤니티 공동구매 사업에 대한 투자가 늘어났지만 효율적인 비용 통제로 1Q21 순이익률(Non-GAAP 기준)은 2.0%로 컨센서스 상회 ● 액티브 고객 5억명 근접 - 1Q21 액티브 유저는 4.99억명(+30% YoY, +6% QoQ)으로 역대 최고 수준으로 증가 - 신규 액티브 유저 중 80%는 저선 도시에서 유입 - 커뮤니티 공동구매 사업에 주력하는 징시핀핀 플랫폼이 비즈니스를 중국 내 17개 성으로 확대하면서 저선 도시 유저의 유입은 지속될 전망 ● 618 이벤트가 있는 2분기에 대한 기대감도 높아져 - 618 페스티벌(이하 618)은 작년에 이어 올해에도 좋은 성과를 거둘 전망 - 규제 당국의 양자택일 정책 철회로 JD 플랫폼에 입점하는 브랜드가 늘어날 것이기 때문 - JD는 올해 618에서 GMV가 1억위안이 넘는 브랜드가 230개를 넘어설 것으로 예상 - 매 분기 시장 기대치를 상회하는 성과를 기록하고 있는 JD에 대한 긍정적인 의견을 유지 리포트: https://bit.ly/3ynLKXb 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev

[한투증권 이동연/강소영] 넷이즈(NTES US/9999 HK): 하반기에 집중될 신작 모멘텀 ● 견조했던 1Q21 실적 - 1Q21 매출액 205억위안(+20% YoY), Non-GAAP 순이익 51억위안(+21% YoY)을 기록, 매출액은 컨센서스에 부합했고 순이익은 컨센서스를 20% 상회 - 온라인 게임 매출이 역대 최고 수준인 150억위안(+11% YoY)으로 늘어나며 top line 성장을 견인 - 몽환서유 IP 기반 게임이 흥행을 지속했고, 음양사, Identity V 등의 게임 또한 선전한 결과 - 온라인 교육(+147% YoY)과 신사업(+40% YoY)도 고성장 지속, 단 증가율은 전분기 대비 소폭 둔화 ● 온라인 교육, 클라우드뮤직 부문 성장 지속 - 온라인 교육 자회사 Youdao(DAO US)의 1Q20 매출액은 147% YoY 증가 - 유료 학생수가 100% YoY 증가한 30.6만명을 기록했고, K-12 부문 Gross billings도 130% YoY 증가 - 전분기(+170% YoY) 대비 매출 증가율이 둔화됐지만, 매출총이익률이 역대 최고 수준인 57.3%로 상승하며 수익성 개선이 돋보임 - 클라우드뮤직은 구독 유저 증가를 위해 Sony Music Entertainment와의 두 번째 파트너십 체결로 음원 라이브러리를 강화 중 - 또한 롱폼 오디오 사업도 선도하며 수익창출 기반이 다양화될 것으로 기대 ● 기대작 출시는 하반기에 집중될 전망 - 넷이즈의 실적 개선은 하반기에 두드러지게 나타날 전망. 디아블로 이모탈, 해리포터: 깨어난 마법 등의 기대작이 하반기에 출시될 것으로 예상되기 때문 - 5월 20일부터 진행되는 NetEase 520 Conference에서 보다 자세한 게임 스펙과 출시 일정이 공개될 예정 - 또한 신사업으로 육성 중인 온라인 교육과 클라우드뮤직 사업이 모두 높은 성장 잠재력을 보유한 점이 긍정적 - 2021년 기준 PER은 26.1배로 peer 대비 밸류에이션 매력 또한 높음 리포트: https://bit.ly/3f1SSRz 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev

[한투증권 이동연/강소영] 텐센트뮤직(TME US): 유료 유저가 끌어올리는 실적 ● 기대치에 부합한 1Q21 실적 - 1Q21 매출액 78.2억위안(+24.0% YoY), Non-GAAP 순이익 12.4억위안(+12.0% YoY) 기록 - 매출액과 순이익 모두 컨센서스에 부합 - 온라인 뮤직 매출 +34.5% YoY 증가. 전분기(+29.0% YoY)보다 높은 성장률 기록 - 1Q21 유료 유저 순증(+490만명 QoQ)이 2016년 이후 최대치를 기록하면서 구독 매출이 40% YoY 증가하고 광고서비스 매출 또한 2배 이상 증가한 결과 - 매출 비중이 64.9%에 달하는 소셜 엔터 부문(+18.9% YoY)도 성장을 지속 - 롱폼 오디오 콘텐츠 투자 증가로 1Q21 순이익률은 11.8% 기록(QoQ, YoY 기준으로 모두 하락) ● 유료 유저 증가가 실적 개선의 근원 - 1Q21 유료 유저는 +29.9% YoY 증가한 7,220만명 - MAU는 8.4억명(-8.6% YoY)으로 감소. 유료 유저 비율은 8.6%(+2.5%p YoY)로 상승 - 온라인 뮤직 서비스의 월간 ARPPU는 9.3위안으로 1.1% YoY 감소 - 반면 소셜 엔터 ARPPU는 149.7위안으로 35.7% YoY 증가 - 수익과 직결되는 유료 유저가 증가하고, 소셜 엔터 ARPPU 증가율이 전분기(+24.3% YoY) 대비 높아진 점이 고무적 ● 완전한 디지털 음원/오디오 생태계 구축에 나서 - 텐센트뮤직은 디지털 음원 사업 외에도 팟캐스트 등의 롱폼 오디오 콘텐츠 경쟁력을 강화시키는데 주력 - 롱폼 오디오 유저는 전체 사용자의 15% 수준으로 늘어났고, TME 라이브를 기반으로 온라인 콘서트 사업도 확장 중 - 아케고스 캐피탈 사태 이후 주가가 부진하지만 콘텐츠 강화로 종합적인 디지털 음원/오디오 생태계를 구축 중인 텐센트뮤직의 중장기 성장 스토리는 여전히 유효 - 2021년 기준 PER도 31.4배로 연초 대비 낮아진 상황 리포트: https://bit.ly/3hFZWFg 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev

[한투증권 이동연/강소영] Bilibili 1Q21 실적 Quick Comment ● 예상치를 상회한 1Q21 매출액 - 매출액은 39억위안(+68% YoY)을 기록하며 컨센서스를 3% 상회 - 광고 매출이 +234% YoY 증가하며 고성장 주도. 광고 사업 성장률은 전분기(+150% YoY) 대비 높아짐 - VAS(Value Added Services) 매출도 +89% YoY 증가 - 이커머스 및 기타 매출도 +230% YoY 증가. 단 계절적 요인으로 전분기 대비 성장률은 둔화 - 모바일 게임 매출은 +2% YoY 증가 ● 1Q21 bottom line도 컨센서스 상회 - 1Q21 순손실은 6.7억위안으로 컨센서스(-7.7억위안) 대비 좋은 성과 기록 - 투자수익 증가와 효율적인 비용 통제가 반영된 결과 ● 유저 증가세 지속 - 1Q21 MAU는 2.23억명으로 +30% YoY 증가 - 코로나19로 1Q20 MAU 기저가 높았다는 점을 감안하면 긍정적인 성과 - 프리미엄 멤버십 가입자는 1,610만명으로 +48% YoY 증가 - DAU도 6,000만명으로 +18% YoY 증가 - 유저 평균 체류시간은 82분(+9% QoQ) 기록 ● 견조한 2Q21 매출액 가이던스 제시 - 2Q21 매출액 가이던스 42.5억위안~43.5억위안(가이던스 중간값 기준 +64% YoY) 제시 - 이는 기존 2Q21 컨센서스 대비 4% 높은 수치 ● Implication - 금리 상승, 섹터 로테이션으로 성장주가 조정 받으면서 주가는 부진한 흐름 지속 - 단 1Q21 실적을 통해 Bilibili의 펀더멘털 개선은 지속되고 있음을 확인 - MAU와 유료 유저 증가세가 지속되는 점이 특히 고무적 - 2021년 기준 PSR은 11.9배로 밸류에이션 부담도 연초 대비 완화. 긍정적 시각 유지 보고서 링크: https://bit.ly/3uTsK0J 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev ★ 컴플라이언스 승인을 득함

[한투증권 이동연/강소영] 알리바바 FY4Q21 실적 Quick Comment ● FY4Q21 top line 컨센서스 소폭 상회, bottom line 하회 ● 매출액(1,873.9억위안)은 +64% YoY 증가하며 컨센서스를 4% 상회 - Core Commerce 매출 +72% YoY 증가하며 견조한 실적 기록 - Cloud Computing 매출 +37% YoY 증가. 성장률은 전분기(+50% YoY) 대비 둔화 - Digital Media & Entertainment 매출 +35% YoY 증가 - Innovative Initiatives & Others 매출 -47% YoY 감소하며 부진 ● Non-GAAP 순이익(262.2억위안)은 +18% YoY 증가했으나 기대치를 11% 하회 - 라이브커머스를 포함한 신사업 적자가 확대되며 순이익은 예상치 미달 - GAAP 기준 순이익(-7.7억위안)은 플랫폼 반독점 과징금이 반영되며 적자 전환 ● 핵심 지표는 양호한 성장세 기록 - 액티브고객 8.1억명(+12% YoY), 모바일 MAU 9.3억명(+9% YoY)으로 증가 - Tmall GMV는 +26% YoY 증가. 이는 전분기 증가율(+19% YoY)보다 높은 수치 - Taobao GMV는 중소형 상점들이 코로나19 영향에서 회복되며 Tmall보다 높은 성장률 기록 - 일용소비재와 가구 GMV가 특히 좋은 모습을 보임 ● 견조한 FY2022 가이던스 제시, 단 코어커머스 경쟁력 유지를 위한 적극적인 투자 계획을 공표 - FY2022(2021년 4월~2022년 3월) 매출액 증가율 가이던스 +30% YoY 제시 - 코어커머스 경쟁력 유지, 커뮤니티 이커머스 사업 확대를 위해 추가 수익을 대부분 재투자 하겠다는 계획 발표 - 적극적인 투자를 기반으로 액티브고객을 10억명까지 늘릴 것이라는 목표 발표 ● Implication: - 코어커머스 실적이 견조한 모습을 보인 점이 긍정적 - 핵심 사업에 대한 적극적인 투자가 수익성에 부담이 되겠지만 규제 불확실성이 해소되며 단기적으로는 섹터 내에서 밸류에이션 매력이 부각될 전망 보고서 링크: https://bit.ly/3tSL2hk 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev ★ 컴플라이언스 승인을 득함

알리바바 FY4Q21 실적 발표 -FY4Q21 매출액 +64% YoY 증가하며 컨센서스에 부합 -플랫폼 반독점 과징금이 반영되며 bottom line은 부진 https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3133384/alibaba-swings-fourth-quarter-loss-after-swallowing-us28-billion

[한투증권 이동연/강소영] 웨이몹, 긍정적인 1분기 지표 발표 ● 금일 웨이몹(Weimob/2013 HK) 주가는 8.7% 상승하며 부진에서 벗어나는 모습을 보임 ● 주가 급등은 웨이몹이 11일에 발표한 1Q21 영업지표가 크게 개선된 영향으로 판단 ● 웨이몹 1Q21 주요 지표 요약 - 디지털 커머스 부문 고성장 지속. 특히 구독 솔루션 매출이 +100% YoY 이상 증가 - 유료 고객(Paying merchants) +21.9% YoY 증가 - 고객(Merchant) 솔루션 매출 +50% YoY 이상 증가 ● 중국이 코로나19 영향에서 완전히 벗어나고 있는 상황임을 감안하면 웨이몹의 영업실적은 매우 긍정적 - 웨이몹의 경쟁사 China Youzan은 지난 10일에 실망스러운 1Q21 실적을 발표 - China Youzan의 1Q21 매출액(+12% YoY)은 컨센서스와 유사했지만 적자폭이 확대되며 이틀간 주가 급락 - China Youzan의 실적 부진을 감안하면 웨이몹의 1Q21 실적은 매우 견조한 것으로 추정 ● 결론: 이커머스 특화 SaaS 업체 중에서는 웨이몹이 최선호주. 1) 웨이몹은 China Youzan 대비 ARPU가 높은 대형고객 비중이 높고, 2) 텐센트 위챗 이외의 타 플랫폼으로 채널을 확대하고 있으며, 3) 고객을 위한 독립적인 온라인 상점을 구축해주는 SaaS 사업도 육성 중이기 때문. 웨이몹의 중장기적 성장성에 대해서는 의문이 없지만, 최근 시장 상황을 고려할 때 주가 변동성이 확대될 수 있음에는 유의할 필요가 있음. 2021년 기준 PSR은 8.9배로 밸류에이션 부담은 연초대비 완화된 상황

[한투증권 강소영/이동연] BYD 세미컨덕터 분할상장 코멘트 ● 전일 저녁 BYD는 반도체 자회사 BYD 세미컨덕터의 창업판 상장안이 내부 의결을 통과했다고 공시 - BYD는 2004년에 설립된 BYD 세미컨덕터의 지분 72.3%를 보유. 구체적인 상장 일정 및 예상 자금조달 규모는 미정 ● BYD 세미컨덕터 사업 및 주요 지표 정리 - 전력반도체, 센서 등의 반도체 사업을 영위 - IGBT, SiC MOSFET, IPM, MCU, CMOS 센서, LED 조명/디스플레이 등 차량용 반도체를 양산 중이며, 그 외에도 공업용, 전자제품/가전향 반도체 제품도 제공 - 매출액: 2018년 13.4억위안, 2019년 10.9억위안, 2020년 14.4억위안 - 순이익: 2018년 1.0억위안, 2019년 0.9억위안, 2020년 0.6억위안 - 비경상이익 제외 순이익: 2018년 0.3억위안, 2019년 0.3억위안, 2020년 0.3억위안 ● 밸류에이션 - BYD 세미컨덕터는 2020년 두 차례의 자금조달을 통해 100억위안의 기업가치를 인정받고 있음 - Peer로는 전력반도체 설계 업체 Starpower Semiconductor(603290 CH)를 꼽을 수 있음. StarPower의 2020년 매출액은 9.6억위안, 순이익은 1.8억위안이며 2021F PER 115배에 거래 중 ● Implication - BYD 세미컨덕터는 BYD 차량용 반도체의 70%를 공급하는 자회사로 설계, 생산, 패키징 능력을 보유 - 특히 전기차 성능에 중요한 차량용 전력반도체 분야에서 중국 최고 수준의 역량을 지님. 2019년 중국 전기차용 IGBT 시장점유율은 18%로 인피니온(58%)을 잇는 2위 - 자회사 분할 상장은 단기적으로 호재로 작용할 수 있으나 중국 전기차 섹터 전반의 변동성 확대에는 여전히 유의 필요 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev ★ 컴플라이언스 승인을 득함

[한투증권 이동연/강소영] 메이퇀 주가 하락 코멘트 ● 금일(5월 10일) 오전 장에 메이퇀 주가 -8.1% 하락 ● 주가 하락 요인은 크게 2가지로 압축 가능 1) 규제 당국의 플랫폼 반독점법 조사 - 지난 4월 26일에 SAMR은 메이퇀의 양자택일 정책에 대한 조사가 진행되고 있음을 공식적으로 인정 - 알리바바와 동일한 강도로 규제를 받는다고 가정하면 메이퇀의 과징금은 45.9억위안(2020년 매출액의 4%)에 달할 전망. 이는 과징금의 영향이 반영될 2021년 매출액 컨센서스의 2.6% 수준 2) 라이더 4대보험 이슈 부각 - 음식배달 플랫폼 라이더에게 4대보험을 제공해야 하는지 여부가 사회 문제로 부각 - 라이더는 외주업체 직원이기 때문에 4대보험이 적용되지 않고 있으며, 메이퇀은 만약 4대보험이 적용되면 수익성에 부담이 될 것이라는 입장을 수차례 강조한 바 있음 ● 결론: 금일 주가 하락의 주된 원인은 4대보험 이슈가 부각된 영향이 크다고 판단. 플랫폼 반독점 조사에 따른 부정적 영향은 4월 26일 규제 당국의 코멘트 이후 주가에 상당부분 반영됐기 때문. 규제 당국과 메이퇀의 공식적인 입장은 아직 발표되지 않은 상황. 4대보험 이슈가 현실화되지 않는다고 가정할 경우 메이퇀의 중장기 성장성은 여전히 높다고 판단. 1) 음식배달 사업의 안정적 성장, 2) 경제활동 재개에 따른 식당/호텔/항공 예약 사업 회복, 3) 커뮤니티 이커머스 사업의 높은 성장성이 긍정적이기 때문 텔레그램 채널 링크: https://t.me/chinaitev ★ 컴플라이언스 승인을 득함