Аналитика БКС

🔎Распадская — ждем слабого 2П23 Наш взгляд: Cнижение цен и продаж коксующегося угля, вероятно, привели к падению EBITDA на 32% г/г. Вероятность выплат дивидендов пока считаем низкой, учитывая ограничения против контролирующего акционера Evraz. Мы по-прежнему позитивно смотрим на бумагу в долгосрочном плане с потенциалом роста добычи. Распадская в пятницу, 1 марта, выпустит финрезультаты за 2П23 по МСФО ▫️Выручка, по нашим расчетам, снизилась на 37% п/п и 32% г/г до $778 млн из-за падения объемов продаж угля и как мировых, так и российских цен на коксующиеся угли менее премиальных марок ▫️За год выручка компании, вероятно, сократилась на 29% до $2 млрд ▫️В итоге EBITDA упала на 49% п/п и 8% г/г до $221 млн на фоне снижения выручки и роста затрат ▫️За 2023 г. EBITDA скорректировался на 50% до $653 млн. Рентабельность снизилась на 13 п.п. и составила 33% ▫️Полагаем, что свободный денежный поток упал на 81% до $131 млн во многом из-за уменьшения EBITDA ▫️Чистый долг оставался в отрицательной зоне, а соотношение Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составило -0.6х #результаты #прогноз

🔎ТМК — ждем снижения прибыли во 2П23 Наш взгляд: Ожидаем, что результаты за 2П23 будут скромнее рекордного 1П23, но все еще на хороших уровнях. Не исключаем, что совет директоров может принять решение о дивидендах весной и сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. ТМК 29 февраля-1 марта может опубликовать финрезультаты за 2П23 по МСФО 🔸Выручка ТМК, по нашей оценке, сократилась на 21% п/п и 4% г/г до RUB 221 млрд во многом из-за падения объемов продаж стальных труб 🔸За весь год выручка, вероятно, снизился на 6% до RUB 500 млрд 🔸Скорректированная EBITDA, по нашему прогнозу, упала на 42% п/п и 37% г/г до RUB 46 млрд на фоне высокой базы прошлых периодов и роста затрат 🔸За 2023 г. EBITDA составила RUB 125 млрд, не изменившись за год, при этом рентабельность оставалась высокой на уровне 25% 🔸Мы полагаем, что свободный денежный поток был положительным и составил порядка RUB 25 млрд 🔸Чистый долг, вероятно, был на стабильном уровне — RUB 240 млрд, при этом соотношение Чистый долг/EBITDA слегка выросло по сравнению с 1П23 до 1.9х, что все еще ниже целевого значения 2.5х #результаты #прогноз

🗓Ростелеком — неплохие результаты за 4К23, позитивно Наш взгляд: В целом хорошие результаты, немного выше ожиданий. Повышение чистой прибыли и денежного потока в 2023 г. подкрепляет наши прогнозы роста дивидендов. У нас нейтральный взгляд на акции Ростелекома. Вместе с тем мы отмечаем возможности для сюрприза — в стратегии и IPO «дочки». Ростелеком раскрыл результаты за 4К23 по МСФО 🔹Выручка в 4К23 увеличилась на 9% г/г в основном за счет роста в сегментах мобильных (+13% г/г) и цифровых услуг (+9%) 🔹Скорректированная EBITDA выросла на 12% г/г (рентабельность 35%), благодаря росту выручки 🔹Чистая прибыль в 4К23 снизилась на 52% г/г (рентабельность 1%) 🔹Чистая прибыль за весь 2023 г. составила RUB 42 млрд (+20% г/г) 🔹Рост операционного денежного потока был частично компенсирован увеличением капзатрат до уровня 2021 г. (RUB 147 млрд, 21% выручки) 🔹Соотношение Чистый долг/EBITDA, включая арендные обязательства, осталось на прошлогоднем уровне в 2.0х 🔹Компания подтвердила план представить в этом году обновленную стратегию и дивидендную политику, «сохранив устоявшуюся практику привлекательного уровня выплат нашим инвесторам» #результаты

🗓Московская биржа — рекордный квартал, позитивно Наш взгляд: Чистая прибыль в 4К23 выросла на 79% г/г и 40% к/к до RUB 20.0 млрд, превысив оценки на фоне более сильного роста чистых процентных доходов, хотя и при более высоких операционных расходах. После хорошего роста во 2П23 у нас нейтральный взгляд на акции МосБиржи. Московская биржа вчера опубликовала финансовые результаты за 4К23 ✔️Комиссионные доходы в 4К23 достигли нового рекордного уровня в RUB 16.0 млрд (+62% г/г, +11% к/к) — в рамках ожиданий. Объемы торгов были рекордными на денежном и валютном рынках, а также на рынке облигаций ✔️На фоне повышения процентных ставок чистые процентные доходы в 4К23 показали сильный рост до рекордных RUB 18.9 млрд (+37% г/г, +68%к/к) — на 18% и 24% выше наших ожиданий и консенсуса ✔️Операционные расходы в 4К23 показали сезонный рост из-за отчислений на премии и бонусы. По итогам 2023 г. операционные расходы увеличились на 20.2% против ожидаемого компанией роста на 9-13% за год ✔️Прогноз компании на 2024 г. предполагает рост операционных расходов на 35-48% после роста на 20% в 2023 г., а также капитальные затраты в размере RUB 7-12 млрд против RUB 4млрд в 2023 г. ✔️Рекомендация набсовета в повестке собрания на 5 марта и текущая дивидендная политика в силе (50%+ чистой прибыли по МСФО) #результаты

🔎МТС – ждем хороших результатов за 4К23 Наш взгляд: Мы ждем хороших результатов за 4К23, в том числе благодаря банковскому и рекламному сегментам. На данный момент у нас нейтральный взгляд на акции МТС. МТС во вторник, 5 марта, раскроет результаты за 4К23 по МСФО 🔺По нашей оценке, выручка в 4К23 выросла на 16% г/г до RUB 165 млрд за счет прогнозируемого увеличения выручки от услуг связи на 6% г/г при более высоком росте в сегменте B2B по сравнению с B2C 🔺Мы полагаем, что сильный рост сохранился в доходах от рекламы, в продажах мобильных телефонов и в банковском сегменте 🔺EBITDA, по нашим прогнозам, увеличилась на 5% г/г до RUB 57 млрд (рентабельность 35%) 🔺Считаем, что EBITDA росла медленнее выручки: прогнозируемый рост выручки во многом связан с продажами устройств и банковским сегментом, где рентабельность обычно ниже, чем в сегменте связи 🔺Мы также полагаем, что расходы на персонал продолжили давить на рентабельность 🔺Ждем роста чистой прибыли более чем в 2 раза г/г до RUB 12 млрд (рентабельность 7%) #результаты #прогноз

🔎Полюс – ждем роста прибыли во 2П23 Наш взгляд: Мы прогнозируем рост прибыли за 2П23 на 11% п/п и на 61% г/г и выполнение плана по продажам и затратам. Видим потенциал роста котировок на 30% на 12 месяцев. С учетом стоимости акционерного капитала взгляд нейтральный. Полюс на этой неделе может опубликовать операционные и финансовые результаты за 2023 г. 🟨Мы полагаем, что компания продемонстрирует рост выручки за 2П23 на 27% г/г в основном за счет восстановления продаж и роста цен на золото (+13% г/г и +1% п/п). По нашим расчетам, рост продаж привел к увеличению EBITDA на 24% п/п, при этом рост на 55% г/г по большей части связан с ослаблением рубля к доллару США (+53% г/г). Мы прогнозируем, что объемы производства золота (с учетом концентрата) во 2П23 упали на 5% п/п и 7% г/г, что дает общегодовой выпуск на уровне 2.82 млн унций — в рамках плановых 2.8-2.9 млн унций. Ожидаем, что скорректированная чистая прибыль последует за EBITDA и покажет рост на 11% п/п и 61% г/г до $1 167 млн. Рентабельность чистой прибыли, вероятно, несколько нормализовалась во 2П23, но осталась 38% — чуть менее 41% за 2019-22 гг. #результаты #прогноз

🔎Fix Price – ждем относительно слабых показателей за 4К23 Наш взгляд: Как и 3К23, 4К23, скорее всего, будет относительно слабым. У нас позитивный взгляд на бумаги Fix Price. Мы ждем ускорения роста EBITDA в 2024-25 гг. и возобновления регулярных дивидендов после редомициляции, но неопределенность по поводу темпов роста выручки сохраняется. Fix Price раскроет результаты МСФО за 4К23 в среду, 28 февраля 🛍Ждем, что Fix Price покажет небольшое ускорение роста выручки по МСФО в 4К23 — до 7% г/г с 6% в 3К23 🛍Предполагаем, что спрос на ассортимент компании оставался под смешанным влиянием макросреды 🛍Компания продолжала активно открывать магазины: ранее Fix Price сообщала, что число магазинов в 2023 г. выросло на 13% — до 6.4 тыс. 🛍Предполагаем, что рост расходов на персонал и слабость рубля г/г продолжили давить на рентабельность 🛍Ждем EBITDA по IAS 17 приблизительно на прошлогоднем уровне (+1% г/г) при снижении рентабельности до 15.1% (-1 п.п. г/г) 🛍Прогнозируем снижение чистой прибыли на 5% г/г #результаты #прогноз

🔎Ростелеком – ждем роста выручки и EBITDA в 4К23 Наш взгляд: Мы ждем хороших результатов за 4К23 с годовым ростом выручки и EBITDA. У нас нейтральный взгляд на акции Ростелекома. При этом мы не исключаем возможности сюрприза — в стратегии и IPO «дочки». Ростелеком во вторник, 27 февраля, представит результаты за 4К23 по МСФО 🌐Мы прогнозируем увеличение выручки в 4К23 на 9% г/г до RUB 209 млрд. Ключевыми факторами роста, вероятно, останутся мобильные и цифровые сервисы 🌐По нашим прогнозам, скорректированная EBITDA выросла на 14% г/г до RUB 71 млрд (рентабельность 34%) за счет увеличения выручки 🌐Еще один потенциальный драйвер роста — более равномерное, как мы полагаем, распределение прочих операционных расходов по кварталам в этом году 🌐Ждем увеличения чистой прибыли на 6% г/г до RUB 4 млрд (рентабельность 2%) #результаты #прогноз

🗓Русгидро — рост чистого долга в 4К23, негативно Наш взгляд: Выручка и прибыль в 4К23 неплохие, но чистый долг увеличился к/к до RUB 300 млрд, что может говорить о существенном росте капзатрат в 2023 г. С учетом высоких инвестрасходов сохраняем негативный взгляд на Русгидро. Русгидро опубликовала результаты за 4К23 по РСБУ 🔵Чистый долг материнской компании в 4К23 вырос существенно — на RUB 57 млрд (+24% к/к) до RUB 300 млрд 🔵Гидроэлектростанции (основная часть активов компании) заработали за год RUB 32.7 млрд чистой прибыли (+26% г/г) 🔵Раскрытая чистая прибыль — это далеко не те цифры, которые будут использоваться для расчета дивидендов, но могут дать предварительное представление об основной части активов 🔵Компания пока сохраняет дивидендную политику, но в условиях роста инвестрасходов менеджменту будет не так комфортно платить 50% чистой прибыли в виде дивидендов 🔵Отчетность по МСФО ожидается 6 марта. Наши прогнозы чистой прибыли за год по МСФО — RUB 73.1 млрд #результаты #дивиденды

🗓Мечел — нейтральные результаты за 2П23 Наш взгляд: Выручка и EBITDA слегка превзошли консенсус. Долг снизился, но остался выше, чем в конце 2022 г., из-за ослабления рубля. Сохраняем позитивный взгляд на Мечел и ждем дальнейшего снижения долга за счет восстановления продаж коксующегося угля и роста цен на сталь. Мечел опубликовал финансовые результаты за 2П23 🔸Выручка во 2П23 выросла на 8% п/п и 14% г/г, до RUB 211 млрд (+5% к нашей оценке и консенсусу рынка), в основном за счет повышения продаж коксующегося угля 🔸За весь 2023 г. выручка снизилась на 6% до RUB 406 млрд из-за высокой базы 2022 г. и слабых результатов за 1П23 🔸EBITDA прибавила 16% п/п и 29% г/г до RUB 46 млрд (-8% к нашей оценке и +1% к консенсусу) 🔸За год EBITDA упала на 25% г/г до RUB 86 млрд из-за более низкой выручки 🔸Скорректированная чистая прибыль во 2П23 поднялась на 7% п/п и 37% г/г до RUB 20 млрд (+49% к прогнозу БКС) 🔸По итогам 2023 г. прибыль снизилась на 36% г/г до RUB 39 млрд 🔸Чистый долг в рублях упал за полугодие на 2% до RUB 250 млрд, но вырос на 8% по сравнению с концом 2022 г. по большей части из-за ослабления рубля 🔸В долларах долг сократился на 3% п/п и 17% г/г до $2.8 млрд 🔸Соотношение долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA упало до 2.9х с 3.4х в конце 1П23 🔸Мечел в чистом виде погасил кредитов и займов на RUB 29 млрд. #результаты

🔎Московская биржа – ждем новых рекордов за 4К23 Наш взгляд: По нашим оценкам, в 4К23 комиссионные и чистые процентные доходы, а также чистая прибыль, достигли нового рекорда за счет хороших объемов торгов и высоких процентных ставок. Акции МосБиржи показали хороший рост во 2П23 — у нас нейтральный взгляд. Московская биржа в понедельник, 26 февраля, опубликует финансовые результаты за 4К23 по МСФО и проведет телеконференцию ✔️Комиссионные доходы, по нашим оценкам, достигли нового рекорда — RUB 5.7 млрд (+59% г/г, +9% к/к) за счет рекордных объемов торгов в 4К23 на денежном и валютном рынках и рынке облигаций, в более высокомаржинальных акциях и облигациях и по остальным сегментам ✔️Мы ожидаем дальнейшего роста чистого процентного дохода в 4К23 до RUB 15.9 млрд (+42% к/к) благодаря повышению процентных ставок ✔️По нашим прогнозам, операционные расходы в 4К23 показали сезонный рост на фоне отчислений на премии и бонусы и составили RUB 8.4 млрд (+38% г/г, +13% к/к) #результаты #прогноз

🔎Сургутнефтегаз – ждем нейтральных результатов за 2023 г. Наш взгляд: Ожидаем, что результаты 2023 г. по РСБУ подтвердят высокий доход от курсовых разниц и рекордные, хотя и разовые, выплаты по префам. У нас негативный взгляд на обычку и префы. СургутНГ в ближайшие недели представит результаты за 2023 г. по РСБУ ➖Конкретные сроки раскрытия компания не называет. Чувствительность к курсу рубля пока под вопросом, ждем роста доходов от курсовой разницы ➖Наш прогноз на 2023 г. в целом совпадает с консенсусом: выручка ожидается в размере $26.1 млрд, EBITDA — $6.8 млрд и чистая прибыль — $14.9 млрд ➖По нашим оценкам, дивиденды по префам составят RUB 11.6 на акцию, что примерно соответствует ожиданиям других аналитиков, опрошенных Интерфаксом. ➖Прогнозируем, что за рекордными дивидендами по привилегированным акциям в 2023 г. последуют гораздо более скромные дивиденды в размере RUB 3.4 на акцию (дивдоходность 6%) #результаты #прогноз #дивиденды

🗓Юнипро — рост чистой прибыли на 26% г/г в 2023 г., позитивно Наш взгляд: С учетом положительного денежного потока компании у нас позитивный взгляд, но история не очень простая — внешнее управление несколько осложнило ситуацию с предсказуемостью и корпоративным управлением. Юнипро опубликовала финансовые результаты за 2023 г. ✨Выручка выросла на 12% г/г до RUB 118.6 млрд, скорректированная EBITDA — на 9% г/г до RUB 44.7 млрд ✨Скорректированная чистая прибыль выросла на 26% г/г до RUB 35 млрд благодаря процентным доходам и увеличению выручки от продажи электроэнергии и мощности ✨Чистая денежная позиция на балансе увеличилась на RUB 7 млрд до RUB 52 млрд. С учетом денежной позиции на балансе процентные доходы стали также материальным фактором роста прибыли ✨Несколько настораживает рост инвестиций до RUB 14.2 млрд с RUB 5.9 млрд ✨Расходы на топливо выросли на 18% г/г, впрочем, частично это связано с увеличением выработки г/г ✨В 2025 г. произойдет снижение финансовых результатов из-за окончания срока действия ДПМ на Березовской ГРЭС, но компания останется прибыльной и сохранит положительный свободный денежный поток ✨В компании введено внешнее управление, и перспективы пока расплывчатые. Следим за сигналами по изменению корпоративного статуса и возможному возобновлению выплаты дивидендов, которое тоже пока не просматривается. #результаты

🗓Башнефть — чистая прибыль в 2023 г. хуже прогнозов, негативно Наш взгляд: Чистая прибыль и EBITDA компании за 2023 г. оказались хуже наших оценок. У нас нейтральный взгляд на акции Башнефти. Башнефть вчера опубликовала сокращенные финансовые результаты за 2023 г. по МСФО 🔵Выручка Башнефти за 2023 г. составила $12.1 млрд (RUB 1.03 трлн), что на 3% выше нашей оценки, но на 26% ниже консенсуса Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ) 🔵EBITDA достигла $2.9 млрд (RUB 244 млрд) — на 9% ниже нашего прогноза и на 33% ниже консенсуса СПбМТСБ 🔵Чистая прибыль на уровне $2.1 млрд (RUB 177 млрд) оказалась на 10% слабее нашей оценки и на 28% ниже консенсуса СПбМТСБ 🔵Как и ожидалось, Башнефть не привела большинства деталей 🔵После выхода отчетности акции компании теряли в цене более 5% — инвесторы ждали большего от Башнефти #результаты

🗓Роснефть — чистая прибыль в 4К23 превзошла ожидания, позитивно Наш взгляд: В 4К23 EBITDA Роснефти совпала с ожиданиями БКС и рынка, а чистая прибыль превзошла прогнозы. Результаты в целом можно считать позитивными. Сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти. Роснефть представила ограниченные результаты за 4К23 и 2023 г. по МСФО ▪️В целом результаты сильные. Отчетность вышла в сокращенной форме и в значительной степени повторяла ограниченные данные, раскрытые за 1П23 и 9М23 ▪️Выручка составила $27.4 млрд (RUB 2.551 трлн) — на 1% выше нашего прогноза и на 1% выше консенсуса ▪️EBITDA — $6.5 млрд (RUB 602 млрд), что совпадает с нашим прогнозом и на 1% ниже ожиданий рынка ▪️Чистая прибыль — $2.1 млрд (RUB 196 млрд), что на 45% выше нашего прогноза и на 9% выше консенсуса ▪️Капзатраты повысились на 27% к/к до $4.2 млрд (RUB 388 млрд). Рост инвестиций частично связан с флагманским проектом Роснефти «Восток Ойл» ▪️По итогам года EBITDA составила $35.3 млрд, или в среднем $8.8 млрд в квартал, включая $6.5 млрд в прошлом квартале. ▪️Общий объем добычи углеводородов вырос на 7% за весь год, в основном за счет увеличения добычи газа ▪️Добыча жидких углеводородов выросла на 1% — до 3.87 млн барр./сутки #результаты

🔎Мечел – ждем восстановления после слабого 1П23 Наш взгляд: Сохраняем позитивный взгляд на бумагу, прогнозируя падение долговой нагрузки во многом за счет дальнейшего восстановления продаж коксующегося угля и роста цен на сталь. Мечел может 21-22 февраля опубликовать финансовые результаты за 2П23 по МСФО 🔸Выручка Мечела, по нашим оценкам, увеличилась на 3% п/п и 11% г/г до RUB 201 млрд благодаря восстановлению продаж коксующегося угля и ослаблению рубля 🔸Полагаем, за весь год выручка снизилась на 8% до RUB 396 млрд, что может объясняться как высокой базой 2022 г., так и слабым 1П23 🔸В результате EBITDA, вероятно, подскочила на 25% п/п и 58% г/г до RUB 50 млрд 🔸Мы полагаем, что компания в полном объеме обслуживала свой долг, так как свободный денежный поток за вычетом процентов в 2023 г. составил RUB 24 млрд (-43% г/г) 🔸Чистый долг в рублях, по нашим оценкам, сократился на 3% п/п, но вырос на 7% г/г до RUB 247 млрд, преимущественно за счет валютной переоценки после падения рубля 🔸По нашим оценкам, коэффициент Чистый долг/EBITDA в рублях на конец года составил 2.7х — ниже 1П23, но выше конца 2022 г. на фоне высокой прибыли в 1П22 #результаты #прогноз

🗓ОГК-2 – чистая прибыль в 4К23 упала на 21% г/г, негативно Наш взгляд: Предварительные результаты говорят о небольшом снижении прибыли, цифры по МСФО выйдут позже. У нас негативный взгляд на акции компании — ожидаем падения выручки от ДПМ с 2025 г. ОГК-2 опубликовала результаты за 4К23 и 2023 г. по РСБУ ✨Чистая прибыль по РСБУ в 2023 г. упала до RUB 9.9 млрд (ожидается убыток за квартал) ✨Валовая прибыль сократилась на 5% г/г до RUB 6.1 млрд. За год показатель снизился на 1% до RUB 30 млрд ✨ОГК 2 платит до 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, однако расчет несколько усложняют корректировки ✨В прошлом году компания направила 53% от чистой прибыли по РСБУ, в этом — выплата 50% чистой прибыли в RUB 9.9 млрд даст выплаты в размере RUB 5 млрд без эффекта размытия с дивидендной доходностью 8% ✨Окончание срока действия ДПМ с 1 декабря 2024 г. должно серьезно снизить финансовые результаты ОГК-2 — с 2025 г. мы ожидаем убыток ✨Отмечаем связанные с дополнительной эмиссией акций риски: объем допэмиссии и риски размытия для миноритариев пока неясны #результаты

⚡️Polymetal – продажа российского бизнеса за $3.7 млрд, смешанное влияние Наш взгляд: Компания сообщает, что значительная часть денежного вознаграждения будет направлена на погашение внутригропповой задолженности, поэтому вопрос с дивидендами все еще не ясен. Polymetal продает российский бизнес за $3.7 млрд ▫️Компания продает российский бизнес (АО «Полиметалл») компании АО «Мангазея Плюс» за $3.7 млрд, из которых $1.5 млрд — сумма денежного вознаграждения, оставшееся — чистый долг на балансе российской структуры ▫️Из $1.5 млрд денежного вознаграждения $278 млн будут направлены на общекорпоративные цели группы и приблизительно $1151 млн — на полное погашение внутригрупповой задолженности компании перед АО «Полиметалл», включая проценты ▫️Компания направит часть денежных средств на финансирование строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности группы после сделки

📈 СургутНГ – уравнивание с префом определит стоимость обычки ➡️График показывает предполагаемые изменения в дивидендах по обычке и префам с уравниванием выплат в 2027 г. ➖СургутНГ выплачивает низкие дивиденды по обычке (RUB 0.8 на акцию в 2023 г.). До изменения политики дивиденды по обычке останутся низкими и будут расти на уровне или ниже инфляции в РФ. ➖Преф будет давать, возможно, RUB 5.5 6 на акцию в годы без существенных изменений курса рубля, а иногда и огромные дивиденды при сильном ослаблении рубля. ➖Мы ждем, что дивиденды станут равными с 2027 г., и оцениваем обычку в RUB 30 за акцию, преф — RUB 54 за акцию (премия 80%). ➖В случае равных выплат уже в этом году дивиденды по обычке составили бы RUB 11.6 на акцию, которые мы прогнозируем по префам, с доходностью 42%, а целевая цена подскочила бы на 58% до RUB 47. ➖Но если дивиденды никогда не станут равными, обычка будет давать доходность только 2-3%, и целевая цена упадет на 75% до RUB 7.5. Читать полностью https://bit.ly/3SWUiRb

🔎ВТБ – ждем рекордной прибыли за 2023 г. Наш взгляд: Ожидаем, что прогноз менеджмента подтвердится и компания покажет рекордную прибыль за 2023 г. — RUB 433 млрд (23% ROE). Высокие ожидания поддерживают наш позитивный взгляд. ВТБ опубликует сокращенные финрезультаты за 4К23 и 2023 г. по МСФО во вторник, 20 февраля ✔️Ожидаем снижения прибыли на фоне сезонного роста операционных расходов в 4К23 и отсутствия разовых доходов, поддержавших результаты в 1П23 ✔️Чистый процентный доход, по нашим оценкам, может составить RUB 194.3 млрд (-2% к/к) на фоне повышения уровня процентных ставок, но все еще высоких темпов роста кредитования (+8% к/к) ✔️Ожидаем, что в 4К23 чистая процентная маржа (NIM) осталась на уровне 3.1% при прогнозе банка на 2023 г. — более 3%. ✔️Комиссионный доход, как мы полагаем, мог немного сократиться до RUB 56.3 млрд (-7% к/к) на фоне снижения комиссий в отчетности за 11М23 по МСФО ✔️Стоимость риска, по нашим оценкам, осталась в рамках ожиданий менеджмента — 1% в 4К23. Прогноз банка на 2023 г. предполагает стоимость риска на уровне 1%. ✔️Мы ожидаем сезонного роста операционных расходов до RUB 126 млрд (+28% к/к) и повышения соотношения расходов и доходов (CIR) до 50.3%. #результаты #прогноз