Аналитика БКС

Уважаемые инвесторы! С начала года индекс МосБиржи вырос более чем на 10% и приближается к уровню 3500 пунктов. Сегодня мы хотели бы узнать ваш дальнейший настрой, а также основные критерии при принятии инвестиционных решений в преддверии летнего дивидендного сезона 2024 г. Просим ответить всего на три вопроса по ссылке. В самое ближайшее время мы поделимся с вами полученными результатами. Пройти опрос можно по ссылке: https://bcs.simpoll.ru/ef530d72 Спасибо за участие!

💰НЛМК — совет директоров рекомендовал дивиденды, позитивно ➡️RUB 25.43 на акцию рекомендовал выплатить совет директоров НЛМК в качестве дивидендов за 2023 г. Дату закрытия реестра для получения выплат планируется установить на 27 мая. Объявленные дивиденды на 12% выше наших прогнозов и предполагают доходность выше 11%. У нас нейтральный взгляд на бумагу: оценка по Р/Е выглядит справедливо, в то время как позитивная динамика на мировом рынке стали среднесрочно не просматривается.

📈 Сбер — тренд на рост прибыли в силе ➡️График показывает, что уровень рентабельности остается высоким, а чистая прибыль по РПБУ выросла относительно прошлого года ✅Тренд на рост прибыли сохраняется: чистая прибыль за 1К24 составила RUB 364 млрд (+4% г/г) при высокой рентабельности капитала (22%). ✅Темпы роста кредитования замедлились на фоне жесткой политики ЦБ, но спрос в корпоративном кредитовании в марте повысился. В розничном кредитовании выдачи сократились, в основном в сегменте ипотеки ✅Доходы в 1К24 росли высокими темпами: чистый процентный доход в годовом сопоставлении повысился на 20%, комиссии — на 6%. ✅Стоимость риска достигла уровня в 180 б. п. — выше ориентира на 2024 г. в 100-110 б.п. (МСФО). Операционные расходы увеличились относительно прошлого года на 21%. Разница учета по РПБУ и МСФО может отразить более низкие расходы за 1К24 по МСФО ✅Сохраняем позитивный взгляд на акции Сбера. Ждем результатов по МСФО 26 апреля и коммуникаций с менеджментом Читать полностью https://bit.ly/4aysvNl

💰Ростелеком может выплатить более щедрые дивиденды, чем годом ранее, позитивно для настроений ➡️Менеджмент Ростелекома предложит дивиденды за 2023 г. выше уровня выплат за 2022 г., сообщает Интерфакс со ссылкой на президента компании Михаила Осеевского. Размер дивидендов не уточняется, предложения в Росимущество пока не направлены. По итогам 2022 г. Ростелеком заплатил дивиденд в размере RUB 5.45 на акцию. По нашим оценкам, дивиденды могут составить RUB 6.9 на акцию. У нас нейтральный взгляд на обычку Ростелекома. #дивиденды

🗓Ozon — хороший рост за 4К23 по МСФО, но рентабельность ниже ожиданий, нейтрально Наш взгляд: В 2023 г. Ozon показал сильную динамику оборота и денежного потока, но рентабельность — ниже ожиданий. В 2024 г. компания, вероятно, сохранит курс на рост. У нас нейтральный взгляд на бумаги Ozon. Ozon отчитался о результатах за 4К23 по МСФО 📦Оборот (GMV) увеличился на 111% г/г за счет расширения базы активных покупателей и повышения частоты покупок. Средний чек также вырос благодаря изменениям в структуре продаж. 📦Выручка росла медленнее оборота, прибавив 37%. EBITDA вновь вышла в плюс и составила RUB 0.1 млрд. Чистый убыток составил RUB 18 млрд (3% GMV). 📦В 2024 г. компания ждет роста оборота на 70% и планирует показать положительную EBITDA по году. 📍Компания подтвердила, что стремится сменить регистрацию с Кипра в РФ. Менеджмент ждет, что в течение 2024 г. будет предпринят ряд действий, которые «приблизят Ozon к реализации плана по переезду». #результаты

Сбербанк — рост прибыли в 1К24 по РПБУ, позитивно Наш взгляд: Позитивный тренд сохраняется: чистая прибыль Сбера в марте достигла RUB 128.5 млрд (+6.7% м/м, +2.6% г/г) с высокой рентабельностью капитала 22.5%. Подтверждаем позитивный взгляд на бумагу. Сбербанк опубликовал сокращенные результаты за март и 1К24 по РПБУ ✅Рост кредитования замедлился на фоне более жесткой политики ЦБ, но рентабельность осталась высокой ✅Отмечаем повышенный рост операционных расходов и более высокую стоимость риска ✅Чистый процентный доход составил RUB 618.8 млрд за 1К24 (+20% г/г), в марте — RUB 208 млрд (+15% г/г, +4% м/м) на фоне роста бизнеса ✅Комиссии составили RUB 165.7 млрд за 1К24 (+6% г/г), в марте — RUB 61.1 млрд (+2% г/г, +9% м/м) ✅Качество активов стабильное: доля просроченной задолженности на уровне 2.1% на конец февраля ✅Показатель эффективности Расходы/Доходы на комфортном уровне 24% (1К24), что позволяет поддерживать хорошие уровни рентабельности #результаты

🗓АФК «Система» — неоднозначные результаты за 4К23 по МСФО, нейтрально Наш взгляд: Лучше ожиданий по выручке, хуже по EBITDA, но ограниченное раскрытие не позволяет качественно оценить тренды. Долг — на уровне прогноза. У нас позитивный взгляд на акции, но дальнейший потенциал зависит от успешности IPO «дочек». АФК «Система» вчера раскрыла результаты за 4К23 по МСФО 🔵За 4К23 консолидированная выручка выросла на 22% г/г до RUB 306 млрд, скорректированная EBITDA снизилась на 29% г/г до RUB 48 млрд (рентабельность 16%). 🔵За весь 2023 г. консолидированная выручка увеличилась на 17%, а EBITDA снизилась на 13% (-2% за вычетом однократных доходов от сделок в 2022 г.). Чистый убыток составил 0.5% выручки. 🔵Чистый долг на уровне холдинга вырос на 1% г/г и 10% к/к до RUB 248 млрд. 💰Совет директоров компании принял решение о проведении ГОСА 28 июня. В повестку включен вопрос о выплате дивидендов за 2023 г. Рекомендация совета директоров по дивиденду еще не оглашалась. #результаты #дивиденды

🗓Мечел — нераспределенная прибыль по РСБУ за 2023 г. стала положительной, умеренно позитивно Наш взгляд: Данные по РСБУ за прошлый год де-юре позволяют компании выплатить дивиденды на префы, которые в теории могут составить RUB 32 на акцию с доходностью 10.5%. Окончательное решение, вероятно, будет принято в мае. Продолжаем смотреть позитивно на компанию в ожидании восстановления производственных результатов и снижения долга. Мечел выпустил финансовые результаты по РСБУ за 2023 г. ⚪️Компания показала чистую прибыль в размере RUB 6.6 млрд против убытка в RUB 33 млн в 2022 г. ⚪️Впервые за долгие годы Мечел отразил нераспределенную прибыль (против непокрытого убытка ранее) в размере RUB 2.6 млрд. ⚪️Стоимость чистых активов превысила уставный капитал компании и составила более RUB 14 млрд ⚪️Отчетность по РСБУ неконсолидированная и отражает результаты деятельности только холдинга ПАО «Мечел» #результаты

🗓НЛМК — рост прибыли за 2023 г. по РСБУ, небольшой позитив Наш взгляд: Рост прибыли по РСБУ на 15% г/г позитивен для настроений. Однако отчетность не дает полной картины, поскольку не учитывает добывающий дивизион и зарубежные активы. У нас нейтральный взгляд на бумагу. НЛМК опубликовал результаты по РСБУ за 2023 г. ➡️Выручка по РСБУ выросла на 5.5% г/г до RUB 699 млрд, чистая прибыль — на 15.5% г/г до RUB 221.5 млрд ➡️Денежные средства (с учетом депозитов) увеличились до RUB 190 млрд. Чистая денежная позиция составила RUB 106 млрд #результаты

🗓СургутНГ — 2023 г. по РСБУ лучше прогнозов, позитивно Наш взгляд: Результаты превзошли наши оценки и прогнозы рынка. Чистая прибыль за 2023 г. подразумевает дивиденды по префам на 10% выше, чем мы ожидали. У нас негативный взгляд на обыкновенные акции, нейтральный — на привилегированные. СургутНГ в пятницу вечером отчитался о результатах за 2023 г. по РСБУ ✔️Выручка Сургутнефтегаза составила $26.1 млрд (RUB 2.22 трлн), что оказалось на 2% ниже нашего прогноза и на 2% ниже консенсуса Интерфакса ✔️Чистая прибыль составила $15.7 млрд (RUB 1.33 трлн) — на 10% выше нашего прогноза и на 5% лучше консенсуса ✔️Мы считаем результаты позитивными для держателей привилегированных акций Сургутнефтегаза. Годовые дивиденды на префы могут составить RUB 12.3 на акцию ✔️Результаты нейтральны для держателей обыкновенных бумаг, поскольку низкие ожидаемые дивиденды на обычку не зависят от финансовых результатов ✔️Размер «кубышки» на конец года составил $64.5 млрд — на $2.4 млрд выше уровней 3К23, что примерно совпадает с нашим прогнозом и ожиданиями рынка #результаты #дивиденды

✔️Результаты опроса по ТКС – инвесторы поддерживают покупку Росбанка ➡️Наш опрос показал, что больше половины инвесторов считают покупку Росбанка позитивной. 🔹ТКС объявил о намерении интегрировать ПАО «Росбанк» в ТКС Холдинг. Этот вопрос вынесен на внеочередное собрание акционеров 8 мая 🔹Больше половины участников опроса позитивно смотрят на акции ТКС: 59% респондентов считают, что надо покупать бумагу, при этом 32% опрошенных предпочитают держать и только 9% — продавать 🔹Торги акциями ТКС были возобновлены 18 марта после приостановления в рамках процедуры редомициляции 🔹Мы позитивно смотрим на сценарий приобретения Росбанка, но отмечаем риски, связанные с размещением акций и реализацией синергий при интеграции с Росбанком Наша оценка и взгляд пока не меняются: целевая цена составляет RUB 5400 за акцию, взгляд позитивный

Дорогие друзья! За последние 10 лет для большей части фондового рынка РФ дивиденды стали одним из ключевых факторов при принятии инвестиционных решений. У всех бумаг нефтегазового сектора, кроме одной (обычка Сургутнефтегаза), адекватная дивидендная политика. Однако с некоторыми акциями, на наш взгляд, не все так однозначно. То, как будут развиваться события с дивидендами в ближайшие 12 месяцев, может серьезно сказаться на котировках. Больше всего вопросов вызывают три бумаги, и мы просим вас пройти небольшой опрос, состоящий из трех пунктов. Пройти опрос можно по ссылке: https://bcs.simpoll.ru/013f3673 Спасибо за участие!

🗓Эталон — убыток, но высокая рентабельность в 2023 г. Наш взгляд: У компании сильные ожидания на 2026 г. Мы считаем давление повышенных процентных расходов временным и ожидаем, что активный рост в регионах позволит достичь высоких финансовых показателей. У нас позитивный взгляд на бумаги компании. Эталон опубликовал финансовую отчетность за 2023 г. 🏙По итогам года Эталон отразил чистый убыток RUB 3.3 млрд против прибыли RUB 12.9 млрд в 2022 г. из-за роста процентных расходов 🏙В 2023 г. валовая рентабельность оставалась высокой — 35% на консолидированном уровне и 39% в сегменте девелопмента жилья 🏙Высокая рентабельность — основной фокус стратегии компании, направленной на повышение эффективности 🏙Чистый корпоративный долг составил RUB 37 млрд (против RUB 14.5 млрд в 2022 г.) 🏙Соотношение Чистый корпоративный долг/EBITDA до распределения стоимости приобретения активов (за последние 12 месяцев) составило 1.9х, что ниже целевого уровня 2-3х 🏙Компания озвучила ожидания на 2026 г.: рост выручки более чем вдвое, снижение доли коммерческих и административных расходов в выручке и уменьшение процентных расходов по корпоративному долгу #результаты

💰Лукойл — финальные дивиденды за 2023 г. разочаровали ➡️Совет директоров Лукойла рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере RUB 498 на акцию. Это на 22% ниже нашего обновленного прогноза в RUB 643 на акцию и на 28% ниже консенсуса в RUB 690 на акцию. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 7 мая 2024 г. Финальные дивиденды в размере RUB 498 на акцию не оправдали ожиданий. Однако коэффициент выплат акционерам значительный — дивидендные перспективы остаются сильными. У нас нейтральный взгляд на акции Лукойла. #дивиденды

Segezha — слабые результаты за 4К23, негативно Наш взгляд: Улучшений в отчетности за 4К23 пока не наблюдается. Гендиректор с оптимизмом смотрит на 1К24 и 2024 г. в ожидании роста цен на бумагу, пиломатериалы, фанеру и бумажные мешки в этом году. Мы пока сохраняем негативный взгляд. Segezha опубликовала результаты за 4К23 по МСФО 🪵Убыток, несмотря на благоприятную для Segezha девальвацию рубля, сохраняется на высоком уровне 🪵Компания указывает на рост себестоимости (в том числе в лесозаготовке и логистике) 🪵EBITDA сегмента бумаги немного снизилась к/к до RUB 2.3 млрд при выручке в RUB 7.8 млрд 🪵EBITDA сегмента пиломатериалов составила RUB 0.1 млрд при выручке в RUB 12.7 млрд 🪵Менеджмент обещает решить проблему долга до конца 2024 г. с помощью реструктуризации, акционерного финансирования или другим путем 🪵Риторика менеджмента относительно 2024 г. в целом позитивная 🪵Хотя возможное акционерное финансирование (для решения вопроса долга) может быть негативным фактором для текущих акционеров в зависимости от деталей #результаты

X5 — сильные результаты за 4К23, позитивно Наш взгляд: Хороший рост выручки положительно сказался на прибыли. Рекомендация не платить дивиденды была ожидаема. Ждем дивидендов после перевода владения в РФ по закону об ЭЗО и доходности 5-20%. Сохраняем позитивный взгляд. X5 в пятницу отчиталась о результатах по МСФО за 4К23 🍏Выручка выросла на 25% г/г (до RUB 881 млрд) в соответствии в операционными результатами, о которых сообщалось ранее 🍏Основные источники роста — увеличение сопоставимых продаж LFL (+13%) и торговых площадей (+12%), в том числе благодаря приобретениям 🍏Cкорректированная EBITDA (по IAS-17) в результате выросла на 50% г/г (до RUB 54.7 млрд.) при увеличении рентабельности на 1 п.п. г/г (до 6.2%) 🍏Чистая прибыль (IAS-17) выросла в 3.3 раза г/г до RUB 19.0 млрд. благодаря увеличению EBITDA, снижению процентных расходов (на фоне сокращения долга), а также убытку по курсовым разницам в 4К22 🍏Соотношение Чистый долг/EBITDA (IAS-17) составило 0.9x против 1.0х по состоянию на 4К22 🍏Чистый денежный поток в 2023 г. остался высоким (RUB 82 млрд., по нашей оценке), на уровне рекордного 2022 г. 🍏Наблюдательный совет компании решил не объявлять дивиденды по итогам 2023 г., учитывая сохраняющиеся технические ограничения для такой выплаты #результаты

💰Банк «Санкт-Петербург» — дивиденды за 2023 г. выше наших ожиданий ➡️Набсовет Банка «Санкт-Петербург» рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере RUB 42.4 на обыкновенную акцию. Годовое собрание акционеров пройдет 25 апреля, дивидендная отсечка — 6 мая. Совокупный размер дивидендов за 2023 г. соответствует выплате 40% прибыли по МСФО и на 30% превышает наши ожидания. Банк также обновил дивидендную политику и повысил коэффициент выплат до диапазона «от 20% до 50%» чистой прибыли за год по МСФО (ранее — «не менее 20%»). Объявленный дивиденд за 2023 г. и новая дивполитика позитивны, но мы ожидаем снижение чистой прибыли после рекордных 2022-23 гг. Текущие уровни оценки не предполагают высокий потенциал роста, что объясняет наш негативный взгляд на бумагу. #дивиденды

🗓VK — хороший рост во 2П23, но очень слабая маржа, негативно Наш взгляд: Ожидаемо сильная выручка, но очень слабая EBITDA. Инвестиции могут поддержать рост выручки в будущем, но текущие тренды по рентабельности выглядят слабо. Мы сохраняем негативный взгляд на бумагу. VK вчера раскрыла результаты за 2П23 по МСФО 🔹Выручка во 2П23 выросла на 35% г/г до RUB 75.5 млрд (+34% г/г в 4К23). Увеличение выручки было обусловлено ростом доходов от рекламы. 🔹Скорректированная EBITDA во 2П23 стала отрицательной впервые за последние годы — минус RUB 3.4 млрд (4.5% выручки). За весь 2023 г. скорректированная EBITDA упала на 98% г/г до RUB 0.5 млрд. 🔹В результате рентабельность по скорректированной EBITDA в 2023 г. снизилась до 0.4% с 20% в 2022 г. и 22% в 2021 г. 🔹Причина продолжающегося ухудшения рентабельности г/г и п/п во 2П23 — активный рост инвестиций в крупнейшем сегменте соцсетей и контентных сервисов. 🔹Чистый убыток компании в 2023 г. вырос в 10 раз до RUB 31 млрд на фоне снижения EBITDA и разовых статей в 2022 г. 🔹Капзатраты увеличились на 59% до RUB 32 млрд (24% выручки) 🔹Чистый долг VK, по нашей оценке, вырос на 42% г/г до RUB 120 млрд (не включая аренду). #результаты

🔎Segezha — ожидаем убыток в 4К23 Наш взгляд: Вероятно, 4К23 не станет кварталом, который развернет тренд. Мы не ждем резкого восстановления, хотя фактические цифры могут сильно отличаться от наших оценок. Впрочем, слабый рубль помогает и будет помогать бизнесу Segezha в ближайшее время. Сохраняем негативный взгляд. Segezha планирует опубликовать результаты за 4К23 в пятницу, 22 марта 🪵Трудности на внешнем рынке и рост издержек, вероятно, оказали негативное влияние на финансовые показатели компании 🪵Мы ожидаем убыток в RUB 4 млрд, а EBITDA — на уровне RUB 2.6 млрд. 🪵Основной интерес представляют данные по траектории цен и прогнозы по возможному восстановлению объемов и цен #результаты #прогноз

💰Интер РАО — совет директоров рекомендует дивиденды в размере RUB 0.326 на акцию, нейтрально ➡️Скорректированная чистая прибыль по итогам года составила RUB 137.4 млрд — компания обычно направляет 25% от этой суммы на выплату дивидендов. Дивиденды могут вырасти на 15% г/г — неплохо с учетом снижения скорректированной прибыли. Рекомендация совета директоров близка к нашему прогнозу RUB 0.323. Дивдоходность может составить 8.1%. У нас позитивный взгляд на Интер РАО. #дивиденды