P/E шок!

Кроме того с помощью деривативов можно выжимать доходность в тех местах, где без них она не существует. Например, на убитом центральными банками долговом рынке. И чем дольше продолжается печать денег, тем страшнее становятся конструкции деривативов и их пирамиды. (продолжение ниже)

Основная проблема подобных сдвигов в искажения действительности. В физическом мире компаний, которые готовятся к выходу на IPO просто нет таких оборотов, прибыли и перспектив роста, чтобы оправдать вложение в них объема денег равный тому что адекватно для голубых фишек. Таким образом мультипликаторы бизнеса становятся оторванными от реальности. P/E = 20 это очень много для начинающего и пока еще не стабильного бизнеса и P/E = 40 тоже много, а P/E = 60 это совсем дичь. Но когда инвестор из года в год видит, что эти средние мультипликаторы рынка не обваливаются, а только растут, то он с этим смиряется и начинает считать новой нормой (присказка-маркер того что рынок сломался). Дальше в силу вступают 2 самых страшных последствия подобного вытеснения мировыми ЦБ капитала в сторону больших рисков: 1. Деградация бизнес-моделей. Запустить стартап с хорошим показателями роста при убыточной экономике в разы проще создать компанию уровня голубых фишек. При этом в этой «новой нормальности» вы как фаундер компании получите такие же деньги за продажу своего бизнеса. Все это нереально пампит венчурный рынок. То самое безумие силиконовой долины 1995-2001 годов и 2010-2021. При удачном стечении обстоятельств фаундер компании может за 3-4 года стать долларовым миллиардером с нуля (буквально от статуса бомжа). В случае же старой модели на это потребовалось бы 15-20 лет. То есть в старой модели на то чтобы попробовать стать миллиардером у вас было дай бог 2 попытки в жизни. В случае новой модели вы можете пробовать до 10 раз. Что сильно ускоряет процессы (фаундеры не охотно пытаются спасать бизнес, если он не полетел с первой-второй попытки). При этом инвесторы готовы вкладывать в то что растет, но не зарабатывает (продавать рубль по 90 копеек), потому что на рынке достаточно примеров когда это срабатывает и дает очень высокую доходность (Google, Facebook, Netflix и так далее). Это очень сильно меняет мотивацию фаундеров по созданию своего бизнеса. Теперь ищутся не рабочие (прибыльные) бизнесм-модели, а гарантирующие максимальный рост (оборотов, а зачастую и просто пользовательской базы с нулевым оборотом). Концентрация на привлечение венчурного капитала, а не кредита. Что опять же сильно меняет подход к бизнесу. Венчурные капитал не страшно потерять. Прогорели? Ну и ладно. Возьмем новый и попробуем еще раз. С кредитом же это не работает. Во первых кредит просто не дадут под строго убыточный бизнес, во вторых один раз хорошенько провалившись доступ к дешевым кредитам ты больше не получишь. В итоге начинающий бизнес с новой работающей бизнес-моделью, который должен выходить на биржу заменяется на бесконечное число «попыток роста» с гарантированно убыточной экономикой на несколько лет. И чем больше рынок находится в таком состоянии тем больше становится срок средней прогнозируемой убыточности этих бизнесов. Качественный молодой растущий бизнес практически перестает существовать как класс. Этому еще и способствуют голубые фишки. У них становится так много денег, что они готовы выкупить все с мало мальски работающей бизнес моделью или технологией еще на этапе задолго до IPO. Как итог голубые фишки просто замыкают эту схему выступая ситом, которое не выпускает любой реально перспективный бизнес на IPO. Они просто поглощают его гораздо раньше. При этом создавая негативные эффекты монополизации в реальном бизнесе. 2. Деривативы. Избыточная ликвидность на всех уровнях фондового рынка создает потребность в спекулятивных деривативах. Не полезных таких как поставочные фьючерсы на сырье или опционы на банкроство, а просто инструменты дающее плечо на рынок, в котором и так нет фундамента. С помощью них можно создавать волатильность, легко разгонять и демпинговать активы. С помощью них можно замечательно грабить простодушных физиков как на шортсквизах, так и на лонгсквизах. Причем в рамках даже одной недели.

Почему рынок IPO сейчас мертв и разлагается? Тут коллеги Spydell и Angry Bonds подняли тему того, что рынок капитала в США перестал работать. Цитата: «С января по август 2022 совокупный объем IPO на американском рынке составил 5.1 млрд долларов по сравнению с 105.5 млрд за аналогичный период в 2021 году (падение более, чем в 20 раз)». Так что все это значит? ФРС забрал всю ликвидность, поэтому IPO больше не достанется? Рынок венчурного капитала и первичных размещений мертв? А куда тогда делись все те триллионы что печатал ФРС? Физически же их никто с рынка не убрал. Да экономика США чувствует себя сейчас не лучшим образом, но о глубоком кризисе там пока говорить рано. Полгода спада ВВП и инфляция около 10% это пока еще не аналог конца 1970-ых и не 2008 год. Думаю здесь правильно рассматривать эту ситуацию со структурной точки зрения. Что из себя представлял рынок IPO в 2021 году и почему там появились SPAC (компании пустышки торгуемые на бирже, задача которых купить перспективный стартап на собранные деньги)? Чтобы это лучше понять надо разобраться с тем как вообще работает капитал. А работает он ориентируясь на 2 простых переменных: риски и прибыль. Понятное дело что самые большие деньги будут обитать в месте с наименьшим риском (долговые инструменты и в первую очередь госдолг), дальше двигаясь по кривой риск-прибыль пойдут голубые фишки, просто компании торгующиеся на бирже, выходящие на биржу (IPO), венчур, криптовалюты и прочие безобразия. При всем желании деньги пенсионных и страховых фондов не могли бы лезть в венчур, IPO и криптовалюты. Просто потому что это создало бы дикую нестабильность на финансовых рынках. Огромные объемы денег хлынули бы в очень маленькие емкости, которые бы тут же расперло, они максимально оторвались бы от реальности и в итоге лопнули. Собственно поэтому законодательно практически во всех странах обычно запрещено крупным системообразующим фондам лезть в высокорискованные активы. Но все это конечно в идеальной системе (сферический конь в вакууме). В реальности же дикие дефициты бюджетов развитых стран привели к практически бесконтрольной печати денег, являющихся резервными валютами. Рынок долга, естественно, ответил на это дикими распродажами и повышением процентных ставок. Но у Центробанков был козырь в рукаве: контроль кривой доходности. Все ЦБ развитых стран откупают госдолг своих стран, не давая доходности сильно взлетать (в Европе и Японии вообще добились отрицательных ставок). Иначе не получится крутить бесконечное колесо перезаймов самих же у себя. Околонулевые ставки госдолга тянут за собой такие же мизерные ставки уже и в корпоративном долге. Хронический дефицит бюджета привел к тому, что рынок долга в развитых странах умер как таковой. Там невозможно ничего заработать, а теперь уже и сохранить. Там не то что реальный ставки отрицательные, там и номинальные на 2021 год были отрицательными. В итоге капитал вынужден смещаться дальше по кривой риск-прибыль. Происходит буквально тектонический сдвиг. Огромные объемы капитала сдвигают на следующую ступень риска. Там где места для него фактически нет. В голубые фишки уходит то что должно было размещаться в корп долге и госдолге развивающихся стран. В акции второго эшелона поступает то что должно было уместиться в голубых фишках, в IPO уходят объем акций второго эшелона и так далее. Причем с каждым новым раундом QE и все более жесткого контроля кривой доходности (например уже не только в госдолге, но и в ипотечных облигациях) происходит очередной тектонический сдвиг. В итоге к 2021 году в IPO оказывается объем денег, который в 2011 году должен был лежать в голубых фишках. (продолжение ниже)

Кстати, по новости с анонсом от Дурова по продаже адресов Телеграм как NFT в TON. Лично на мой субъективный взгляд сила интеграции в такую мощную соцплатформу как Телеграм многофункциональной крипты с адекватной ценой микротранзакций это фактически и есть тот самый web 3.0 про который говорят. Я сам зимой помогал чувакам пилить сервис под TON для Телеграм, который должен был весьма разнообразить жизнь этого канала. Правда, когда фонда в РФ умерла и вслед за ней канал встал на паузу, то это стало временно не актуально. Но теперь я снова к этому вернулся. А тут еще такие анонсы от Паши. Понятно, что в крипте всегда огромные риски, но тут мне хотя бы нравится ее фундаментал. Это реально то чего ахрененно не хватает современным соцсетям. @peshock

Апдейт по моему любимому IPO убыточному скаму Peloton После падения стоимости акций компании на 90%+ от пика, деньги у убыточного бизнеса подошли к концу. Peloton: 1. Сократит почти 800 сотрудников; 2. Повысит цены на продукцию; 3. Закроет значительное число своих офлайн магазинов. 4. Переведет на аутсорс доставку, сервисное обслуживание клиентов и техподдержка. 6. Стоимости подписки на контент (видосы с сайкл-тренерами) была повышена с 5 до 44 долларов в месяц. Проводит все это антикризисный менеджер Маккарти (бывший исполнительный директор Spotify и Netflix), который пришел в компанию в февраля (как раз когда все покатилось в ад). Видимо основные акционеры все таки хотят попытаться спасти этот пузырь. Тогда же в феврале компания уже уволила почти 3 000 сотрудников. Также в рамках сокращения компания откажется от собственного производства оборудования на Тайване. Компания пытается реструктуризировать свой долг на 800 млн долларов и получить при этом еще один такой же кредит на ту же сумму. Текущая динамика денежного потока компании «переварит» эти деньги всего за полгода (сейчас компания теряет по 400-500 млн. в квартал). Немного ретроспективы Компания очень хорошо попала со своим продуктом в период карантина, когда всех отправили по домам. Продажи реально поперли. И тут компания начала привлекать инвестиции/кредиты для роста. Реклама велотренажеров компании заполонила американское телевидение и интернет. Они стали постоянно упоминаться в поп-культуре (фильма, сериалах, юмористических шоу). Сначала это были нативные размещения, но затем велотренажеры Пелотон превратились в часть культуры. Попадание в тренд, огромный спрос, куча напечатанных денег и бешенный рост акций после IPO заставили делать компанию необдуманные поступки. Привлеченные деньги стали тратить на увеличение производства великов (в итоге перестарались), генерацию контента, рекламу, маркетинг, расширение штата, создание своей службы доставки, техподдержки и сервисного обслуживания, открытие своих офлайн магазинов. В парадигме той рыночной обстановки, когда принималось это решение все выглядело вполне логично. Амазон много лет был убыточным и ничего. Убыточным тогда было модным. Ведь главное рост и краткосрочный взрывной рост у компании действительно был. Но затем все разбилось о реальность. Как только ФРС всерьез дал понять в начале 2022 года, что остановит станок и начнет повышать ставку как вся магия развалилась. Американцев отправили на работу, отменили практически все вертолетные деньги. Спрос начал катастрофически падать. Американская экономика вошла в рецессию. А там еще и украинский + тайваньский кризис случились. Почему я так много пишу в канале об этой компании? Мой одногруппник трудился в ней некоторое время. По его рассказам это была просто невероятных масштабов пирамида, где почти все было фикцией либо сверхнеэффективным расходованием средств. Для меня она всегда была маркером IPO/SPAC и тем что должно сдохнуть в первую очередь на спаде. На текущий момент компания имеет: падающий спрос, резко повышает цены, сокращает «приятности»/удобства для клиентов. То есть хочет продать дороже менее качественный продукт. При этом еще до всех этих нововведений компания уже имела отрицательную прибыль в размере трети всей выручки. Что будет с Peloton? Очевидно он в скором времени умрет. Смерть может быть не буквальной и компания вполне может быть перепродана тому же Amazon, но уже очевидно для тех кто инвестировал в нее в 2020-2021 годах это разлагающийся труп. Услышал сегодня занятной выражение «американская долина пирамид». Так вот похоже самая гротескная из них в виде IPO/SPAC уже умерла и ей осталось только окончательно разложиться. Как думаете что будем следующим на очереди? @peshock

Когда пытаешься торговать российский рынок этим летом) @peshock

У нас на бирже пошли пояляться юаньОблигации российских эмитентов. Доходность для валютной облигации неплохая. Кто-нибуль уже заряжен брать их себе в портфель? Народ сейчас активно перекладывается из доллара/евро в юань. Ждут открытие прямых торгов (безпрокси в виде США) на Гонконге. А пока можно получить доп доходность на облигациях. @peshock

А вот уже и ЦБ констатирует рекорды по притоку капитала. Против законов перетока ликвидности бесполезно играть. Это как ставить против центральных банков.

С каждым днем все больше историй с быстрым ростом на российском рынке акций. Напомню что рынок сейчас по по большей части состоит из фищиков и у этих фищиков кончаются выгодные депозиты в банках. Рынок рублевых корп облигаций также пампится не хило. Планомерное понижение ставок приводит к перетеканию бабосиков в недвижку и фонду. Думаю в крипту россияне такде снова понесли деньги. А вот с американской фондой думаю сейчас ведут себя крайне осторожно. @peshock

Подписчик принес занятный материал по статистике инвест. фонда Мовчана smart-lab.ru/blog/821558.php Хорошая иллюстрация того, что экономический блогинг не имеет ничего общего с эффективным инвестированием на бирже и стабильным обгоном бенчмарка. Справедливости ради стоит отметить, что практически все мы наверняка проиграли бы S&P500 на достаточно долгом отрезке времени. @peshock

В отличии от прошлых пиков пузырей физики (синий график) не высадились из американского рынка (уж слишком укоренил ФРС в их сердцах стратегию buy the dip). Выходит, что как и в РФ, американский фондовый рынок это рынок физиков?) @peshock

Спрос на энергию в мире будет сокращаться? Довольно забавная статья попалась на Блумберг. Там рассуждают о прогнозах по понижению потребления нефти в мире. Мол в 2021 году был просто низкая база из-за Ковида и ничего подобного в следующем году не ждите. Причем сходу же в этой статье рассуждают, что нефтью в мире начали «топить» и добывать электроэнергию, как в старые добрые 1910-ые. Причина этому: невероятно выросшая стоимость природного газа. Несмотря на то, что абсолютно все специалисты, которые работают непосредственно в нефтянке говорят о страшной недофинансированности отрасли и экобезумии, которые будут приводить лишь к еще большему дефициту по всей цепочке от разведки до бензоколонки, мы все равно видим подобного рода статьи. Фактически такими статьями нам хотят сообщить что спрос на энергию упадет. Вообще на всю. Ведь рынок так устроен, что если растет спрос на газ, то по цепочке растет цена всей энергии, поскольку в конечном счете не столь важно как именно ее добывают. Вопрос в том что общее предложение не поспевает за спросом. Так вот говоря нам о падении спроса на нефть (то есть энергию в целом) нам сообщают о глубокой депрессии в экономике в будущем? Ведь именно ей и являются ковидные карантины. Они дали спад ВВП по 8-10% в Европе всего за один второй квартал 2020 года. Проблема тут в том, что это плохо заметили из-за беспрецедентной печати денег. Но больше в таких масштабах печатать уже нельзя, а значит спад будет настоящим спадом. И поскольку рецессия вроде как уже есть во многих местах по миру, то продолжение спада на энергию будет равно уже депрессии. Тут конечно еще можно поспорить про ископаемое топливо и ВИЭ. Но друзья мои, рост спроса на ВИЭ будет жесточайше пампить рынок всевозможных металлов и пластмасс. А это, если вы не в курсе, пропампит спрос на все тоже ископаемое топливо. Не на ветряках же алюминий выплавлять) В общем лично по моему мнению нефтянка по-прежнему выглядит очень хорошо по любым странам мира (риски РФ вы и без меня знаете). Конечно ее докуп по текущим ценам далеко не факт что принесет заметный рост цены, но дивы могут быть хорошими еще очень и очень долго. @peshock

К вопросу о нарративах. Тут еще акции СПБ биржи дико выстрелили, сделав иксы за пару дней на новостях о возобновлении торгов иностоанными бумагами на основной сессии. Народ был настолько в восторге от этой новости, что бумагала вышла в эти дни в топ-3 по оборотам. Отличная иллюстрация того, что рынок у нас сейчас на 3/4 состоит из физиков, которые могут очень легко разгонять бумаги третьего эшелона на сотни процентов за день. Скоро в эиу игру подключатся сигнальные памп энд дампщики, инфоцыгане и брокеры. Вполне вероятно, что из российских бумаг 2-3 эшелона попробуют сделать аналог криптошиткоинов. Я не устаю повторять что миллионам людей сейчас ждет карман кеш, а инфляция попрежнему остается высокой. Капитал, как пар обязательно должен найти выход. @peshock

ЭТО ОЧЕНЬ МЯГКОЕ И КОНТРОЛИРУЕМОЕ ПАДЕНИЕ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ! Довольно забавное интервью от представителя крупнейшего американского фонда владеющего ипотечными облигациями на недвижимость США. Они владеют ими на 2 трлн. долларов. Чувак рассуждает в стиле: да у нас падает спрос, ставки по ипотеке быстро растут, стройка замедляется, цены падают, мы увидим в дальнейшем прекращение роста цен на недвижимость в ближайшие годы. НО ВСЕ В ПОРЯДКЕ! РЕБЯТА, ВСЕ В ПОРЯДКЕ! Продажи новых домов упали на 8.1% с мая по июнь этого года. Средняя ставка по ипотечному кредиту на 30 лет была уже 6% в июне. Правда потом опустилась до 5%. Ребята докупают в свой портфель те ипотеки, которые были взяты давно, поскольку их владельцы по-прежнему имеют высокую прибыль от этой сделки и не будут отказывать от выплаты по ней. Товарищ признает, что США в данный момент находится в рецессии. Но успокаивает что она мягкая и устойчива. Видимо речь идет о малом снижении ВВП, которое не должно превратиться в обвал. Парень похоже немного опережает повестку демпартии. Они будут говорить подобное по итогам 3 квартала 2022. Занятно, что его контора покупала мусорные ипотечные облигации на «недавней распродаже». И вообще товарищ считает, что в ипотеке все далеко не так плохо, как в корп. облигациях. «Это, вероятно, самое слабое звено в кредитной цепочке. Вероятно, мы столкнемся с умеренным циклом дефолтов в течение следующих нескольких лет». «Мы склонны убрать несколько фишек со стола, чтобы уйти или уменьшить наше нахождение в наиболее экономически чувствительных рыночных областях», — сказал он. «Не потому, что наш базовый взгляд такой ужасный. Просто эта крайняя неопределенность такова, что инвесторы должны быть осторожны в наиболее чувствительных к кредитам инвестиций» Как вам нарратив парня, который держит наибольшее количество американских ипотек в мире? Позитивное? @peshock

Вечный портфель для потери инвестиций навечно Тинькофф сообщил, что отправил 500 млн. рублей на выкуп заблокированных активов в своем "Вечном портфеле" usd и евро. Он был еще и завязан на знаменитую инвест.копилку. Теперь Тинькофф хвастается, что напрямую держит активы в депозитариях Euroclear и ClearStream. От чего конечно народ знатно угарает. Тинькофы молодцы, что выпустмли своих клиентов хоть по каким то ценам. Да и потратили 0.5 млрд. рублей на это. Но по итогу их 2-летней игры в ETF будто они какой-то Black Rock или Vanguard, итог максимально трагикомичные. В погоне за хайпом навыпускали гору спекульETF, которые как один валились после запуска, поскольку хайп этих пузырей был на излете. Они хотели еще и торговлю криптоETF запустить на излете самоц крипты, но заварушка на Украине посешала. Более же приличные ETF по типу сиплого также оказались в заднице потому что рецесмия и вообще санкции. Ну а уж игры с вечными инвест. портфеля и копилка это вообще сюр. На довольно волатильных активах предлагать людям альтернативу депозиту и позиционировать это как надежную доходную инвестицию это просто сюр и бомба замедленного действия, которую подложили под брокера маркетологи. Теперь ПотанинETF это одна из максимально токсичных тем на российском инвест. рынке. Впечатления рынка таковы, что все эти фонды это гарантированная потеря средст рано или поздно. Попытки финансовой переферии претвориться финансовым центром с ликвидным и весьма спекулятивным рынком закономерно не закончились ничем хорошим. Кучу новичков на фондовом рынке обули и теперь вероятнее никакого роста в этом сегменте нам не видать. Народ поползет в старый добрый бетон. @peshock

Тут яйцеголовые посчитали премию за срок американских 10-ти леток. Говорят она сейчас рекордная при чрезвычайно высокой неопределенности перспектив экономики США и инфляции в ней. Что в общем-то наводит нас на мысль о том, что экономика США подверглась японизации и теперь ФРС настолько коверкает доходность, что никакого рынка там уже нет. @peshock

Кстати, не ожидал что столько из вас сидит и верит в фонду. Все же хорошую аудиторию я здесь в свое время собрал. Ну что ж. Похоже есть смысл продолжать вести канал)

Столь нужные нарративы роста Общался с множеством людей из ру брокеров, а также инфоцыганами по тематике инвестиций. Щупал, так сказать, рынок на предмет наличия у него пульса. Все как один плачутся, что нет позитивных нарративов. Все что можно разбомбили повышением ставок и санкциями. От американской фонды обыватель шарахается как от огня. В недвигу у народа тоже веры не много. В общем смерть, смерть, тлен. Сейчас просто некуда загнать народ в инвестиции. Пока все абсорбируют депозиты и бумажная валюта (где всех дружно побрили, так что высиживать там яйцо будут еще долго). Именно поэтому рынку кровь из носа нужны красивые истории с иксами. Как только кто-нибудь сможет их показать в достаточном количестве и с достаточной ликвидностью, туды хлынут томящиеся у населения сбережения. Именно об этом я пишу в инфлашоке последний месяц. И знаете я вижу, что они начали появляться на ру фонде. X5 RetailGroup, Магнит, Яндекс, Ozon, Фосагро. На графиках этих ребята за последние 4 месяца можно найти точки вход-выход с доходность по 30-80%. Думаю к середине сентября (начало разгона любого инвест. цикла) таких историй станет больше, а депозиты будут уже давать дай бог 6% годовых. Тут то мы и увидим реинкарнацию, когда в узкое горлышко из 30-40 компаний погонят миллиарды рублей со сбербанковских депозитов и из валюты. И вот тогда то рынок оживет, продавцы сигналов, инфоцыгане и весь старый добрый хайп 2021 года. Там еще QE врубят и крипта тоже в очередной раз начнет абсорбировать орехи из щек хомяков. @peshock