CorpFin [EXT]

Дорогие все! Уверен, что вы провели последние несколько часов в повторении материалов к экзамену. Сейчас самое время отдохнуть. Большой удачи всем завтра! 🤞🏼 P.S. Не спать разрешается только тем, чья душа сейчас в Манчестере - там дополнительное время началось))

Tax shield и его PV   Ладно, теперь серьезно. Сегодня последний день перед экзаменом - надо вроде что-то повторить (?) Tax shield (TS) – преимущество, которое получает компания, при увеличении доли долга в структуре капитала. Преимущество состоит в том, что сравнивая levered и unlevered компании, у первой ниже налогооблагаемая база ввиду наличия процентных расходов по долговым инструментам.   Есть два подхода к расчету ставки дисконтирования PVTS: 1.       D/E=const – значит, что компания или вечно лонгирует долг, или наращивает его с тем же темпом, что растет Equity. Тк leverage подстраивается под Equity, то риск TS равен риску всей компании, а значит ставка дисконтирования равна ставке доходности операционных активов (r_ts=r_oa) 2.       D=const – значит, что долг в абсолютном выражении не меняется (напр., компания один раз берет кредит и все). В этом случае риск TS будет таким же, как и риск долга (r_ts=r_d)   На практике нет строгих правил в отношении PVTS, но тк компании склонны менять уровень долговой нагрузки, r_ts=r_oa выглядит реалистичнее. Более того, для оценки чаще используют WACC и PVTS в явном виде не оценивают. @CorpFinExt

Повторяем Corporate Governance. В контексте санкций на алюминий русала норм - только у нас наоборот хайк 🥴😄

Interest rate swap (IRS) pricing Процентный своп – один из методов хеджирования процентного риска, особенно полезный, если вы являетесь корпоратом и не обладаете широкой торговой книжкой, чтобы управлять такими рисками внутри своей организации. Зачем корпорату знать прайсинг сложных фин.инструментов? Представьте, что банк выдал вам кредит под плавающую ставку. IRS, заключенный на этот кредит, перенесет процентный риск на хеджера. Однако своп заключен на весь номинал кредита, и если вы захотите кредит предоплатить (погасить досрочно), то своп придется разорвать – нужно рассчитать swap value (marked-to-market) и заплатить вполне реальные деньги. Для свопов есть 2 варианта прайсинга – (1) рассмотреть две ноги (плавающую и фиксированную) как 2 бонда (с плавающей и фиксированной ставками соответственно); и (2) как портфель из форвардных контрактов. Прайсинг через бонды Чтобы обсчитать фиксированную ногу свопа много ума не нужно – берем известную на всем горизонте ставку (% годовых), делим ее (если нужно) на количество периодов для settlement’a (напр., если расчеты ежеквартальные – то на 4) и умножаем на номинал. Так будет каждый период, осталось посчитать PV и сложить. Для плавающей ноги метод концептуально чуть сложнее, но математика короче. Для платежей по флоутерам работает правило set in advance, paid in arrears – это значит, что значение индикатора фиксируется в начале процентного периода, а уплачивается в его конце. Берем последнее значение плавающей ставки, высчитываем ближайший процентный платеж и… добавляем номинал бонда! Весь трюк в том, что сразу после произведения плавающего процентного платежа value бонда-флоутера равен его номиналу – в этот момент времени это «fair deal». Заметьте, это не значит, что будущих платежей не будет, они будут, но стоимость флоутера в моменте равна номиналу. Далее дисконтируем и высчитываем MtM, вычитая PV одного бонда из другого. *** Прайсинг через форварды С фиксированной ногой, как и с discount factors, изменений нет. Процентные платежи по плавающей ноге высчитываются отдельно в отличие от метода с бондами. Используется assumption, что все форвардные ставки реализуются – для каждого процентного платежа в будущем нужно найти форвардные процентные ставки из заданных спотов. Как находить форвардные ставки из спотов вы знаете из Asset pricing, FI, банков… – метод не поменяется. Далее дисконтируем и не забываем вычесть PV fixed и PV floating друг из друга (в зависимости от стороны) и находим искомый MtM. Данный «ирс» является ванильным – т.е. простейшим. Простейшие вещи перед экзаменом нужно знать :) @CorpFinExt

Учебный год - все!) Спасибо вам большое за лекцию сегодня и за весь год! Еще будет время подумать и подвести итоги, но давайте немного передохнем) Для большего комфорта на финальном отрезке года мы сдвигаем дедлайн по домашке на 23:59 вторника (выложим уже вместе с экзаменом). А в четверг уже увидимся утром)

До экзамена меньше недели!😱 И поэтому завтра на последней лекции сезона мы повторяем, нарешиваем, и всячески готовимся к экзамену в четверг. На семинарах так же идет полномасштабное повторение - самое время поднапрячься и посетить универ😉

Лизинг vs. Аренда Как многие из вас слышали, лизинговая компания Европлан завтра выходит на IPO на МосБирже. Это не микро-компания, обклеившаяся МСФО-отчетностью, не желающая платить высокую ставку по кредитам и обкэшивающаяся об физиков-🐹. Это серьезный игрок, размещение которого ждали несколько лет, поэтому книжка переподписана 4 раза. Но речь не о том, какой Европлан крутой, а о разнице между Арендой и Лизингом. Есть ли разница? По сути – нет. Арендатор/лизингополучатель не является собственником актива, но может им пользоваться за регулярную и обязательную плату. Просрочка обязательства по лизингу похоже на дефолт по кредиту. Помимо tax, legal and accounting treatments, есть еще несколько важных отличий: 1. Переход титула - финансовый лизинг подразумевает переход права собственности (или право выкупа актива) в конце срока лизинга к лизингополучателю. В аренде такого нет; 2. Актив - в лизинг можно взять все то же, что и в аренду, за исключением земельных участков и иных природных объектов; 3. Состояние актива - в лизинг, как правило, передается новое оборудование, в аренду - любое; 4. Срок - лизинг имеет определенный срок, аренда может быть бессрочной; Если вам интересно разобраться глубже - посмотрите IFRS16😉 @CorpFinExt

В феврале два раза указывал вам на рост во фьючерсах какао, с тех пор цены выросли просто нереально. 10 000$ за тонну к текущему моменту. Биткоин курит в сторонке

Стоило нам упомянуть на семинаре, что кофе - тоже commodity, как полным ходом пошла price discovery какао🥴

Риск-менеджмент и хеджирование Одна из наиболее важных функций CFO и его команды – управление рисками, возникающими в операционной деятельности. Компании реального сектора хеджируют риски, чтобы избежать негативного эффекта на финансовый результат (а не для спекуляции). На лекции в субботу поговорим про валютные и процентные риски и варианты управления ими через производные финансовые инструменты. Welcome!

Join the meeting: https://meet.google.com/orv-ovig-afo

Уважаемые коллеги! В связи с ужасными событиями в Москве, просим Вас проявлять бдительность, но не поддаваться панике, ведь цель террористов - запугать мирных граждан. Культурные, массовые, развлекательные мероприятия в Вышке на выходных будут отменены, занятия, запланированные на субботу, состоятся по расписанию. Выражаем глубокие соболезнования всем пострадавшим в результате чудовищного теракта и их близким.

Дорогие друзья! То, что произошло сегодня в Москве - ужасно. Многих волнует вопрос завтрашних занятий - тут мы следуем разъяснениям Вышки. В одностороннем порядке перенести в онлайн мы ничего не можем, но я попробую запустить трансляцию из аудитории на своих занятиях. И дождемся утра. Может быть возникнут новые указания. 🕯️

Добрый пятничный вечер! Завтра мы начинаем последнюю тему🥲 и имя ей – Risk management & hedging. В частности, нам предстоит поработать с валютными и процентными деривативами. В шикарном сериале Менталист в одной из серий был интересный диалог между детективом Терезой Лисбон, Патриком Джейном и свидетелем по очередному делу: «… ⁃ What exactly do you do here, Mr.Victor? ⁃ We’re a financial derivatives broker, we offer exchange traded derivatives: options, futures and a few over the counter products. ⁃ So basically you’re just thieves in ties and suspenders. ...» Обсуждение морально-этической стороны вопроса применения деривативов оставим корпоративным психологам и их пострадавшим клиентам (не умеешь – не берись😉) А мы с вами обсудим, как и где деривативы применяются, как обычно, посмотрим реальные кейсы и попробуем насладиться последними, уже весенними, семинарами в сезоне 2023-24! @CorpFinExt

Ребята, всем большое спасибо за работу над проектами. Оценки выложим в ближайшие пару дней. Наши комменты были порой жесткими (прям как в жизни😅), но, выставляя оценки, мы держим в голове, что вы все еще учитесь (хотя многие и работают)) P.S. В прошлом году фразой дня стала: «Оборотный капитал – это капитал, доступный для оборота😎» В этом году NWC тоже засветился… везде нетворкинг! Везде…

GOOD MOOORNING!!! 💥 💣 🧨 🫡

Пов: вы с друзьями накануне защиты проекта думаете мб вообще не ходить Но защита все равно будет)

Wow! Сама по себе новость крутая, так еще и текст новости должен быть понятен всем студентам 4 курса) Прочитайте и проверьте себя, все ли понятно?)

Monday morning motivation. Пора просыпаться и за работу🫡

Всем привет! Сегодня воскресенье, а значит, у всех чуть больше свободного времени) И если у вас есть минут 15, например, вы стоите в пробке - рекомендую к просмотру видео, где корпоративный юрист разбирает на примере Наследников разные корп действия) Тут есть и hostile takeover, и poison pill - ровно то, что разбирали на этой неделе) Credits: @zalexanders