Jusan Analytics

В апреле депозитный портфель банков сократился на 324 млрд и составил 31 трлн тенге. Основной вклад в снижение депозитного портфеля внесли вклады юридических лиц, объем которых сократился на 403 млрд тенге. Таким образом, тенденция роста корпоративных депозитов, намеченная в марте, не закрепилась. Это может быть связанно с началом активного проведения капитальных затрат, а также с расходами квазигосударственных компаний, которые также являются одними из крупнейших корпоративных депозиторов банков. Дополнительным фактором выступает уход корпоративных клиентов в казначейские облигации, учитывая текущие высокие ставки. В апреле объем ценных бумаг Министерства финансов вырос на 258.8 млрд тенге. Примечательно, что основная часть снижения корпоративных вкладов пришлась именно на валютные вклады. Снижение валютных корпоративных вкладов составило 255 млрд тенге, тогда как тенговые вклады сократились на 148 млрд тенге. Депозиты физических лиц продолжают расти, за месяц они выросли на 79 млрд тенге. Однако подобное увеличение является незначительным и отражает снижение реальных доходов населения, которое не позволяет наращивать сбережения. Рост кредитования и спроса должны были найти отражение в увеличении уровня заработных плат работников. Однако, опережающий рост цен снижает реальные доходы населения. Ранее, население замещало текущие расходы заемными средствами, а остаток собственных средств направляло на сбережения. Учитывая высокий уровень цен, население вынуждено наращивать объемы займов, сумма погашений по которым сокращает располагаемые свободные средства. В структуре валют мы наблюдаем продолжающийся тренд на снижение объемов валютных вкладов, за месяц они сократились на 403 млрд, а с начала года на 1 трлн тенге. Примечательно, что к началу года объемы валютных вкладов юридических и физических лиц был практически одинаковым, но за 4 месяца валютные вклады юридических лиц сокращались быстрее, чем физических. Вклады физических лиц в национальной валюте выросли на 138 млрд тенге, что в 2 раза меньше, чем в прошлом месяце. В основном прирост обусловлен перетоком из валютных в тенговые вклады. Это свидетельствует о низких девальвационных ожиданиях населения. В апреле нетто-продажи долларов США сократились на 40%. Привлекательность тенговых депозитов также объясняется высокими ставками вознаграждения по ним и относительно стабильным курсом тенге. В апреле предельные ставки вознаграждения по несрочным вкладам сохранились на уровне 16.25%, а средневзвешенный курс составил 451.3 тенге за доллар (450.0 тенге за доллар в марте). 💬 Аналитик Сунгат Рысбек

Замкнутый круг: под гипнозом высоких ожиданий По апрельским данным потребительские цены за последние 12 месяцев выросли на 16.8%. Причинами текущей двузначной инфляции являются: высокие глобальные цены на продовольствие и энергоносители, разрывы в торговых отношениях и расходы на их переориентацию, повышенная инфляция в странах – торговых партнерах, а также устойчивость потребительского спроса и наличие структурных проблем в казахстанской экономике. Еще одним, не менее важным проинфляционным фактором, являются высокие ценовые ожидания экономических агентов – ненаблюдаемая переменная. Большое значение имеет то, как формируются инфляционные ожидания. Если они правильно закрепятся, инфляция будет снижаться быстрее по мере охлаждения спроса и разрешения проблем с предложением. Правильное закрепление (якорение) ожиданий – это устойчивая ситуация, когда экономические агенты предполагают более медленный будущий рост цен, потому что: • понимают, что скачок цен вызван временными факторами, • верят в то, что ситуация в будущем нормализуется, • соответственно транслируют меньшее повышение цен в свои решения. Сейчас не только сами показатели ожидаемой инфляции внушают беспокойство, но и вновь расширяющийся разброс в их оценках. Под разбросом мы подразумеваем степень отличия ожиданий людей, не являющихся профессиональными экономистами, представителей бизнеса и профессиональных прогнозистов. Поведение экономических агентов, предполагающих относительно других более высокую инфляцию в будущем, более иррационально. Соответственно доходность их деятельности будет ниже остальных. Это в свою очередь негативно сказывается на производительности экономики. В этих условиях, обеспечение правильного закрепления инфляционных ожиданий становится еще большей необходимостью, как в целях обеспечения стабилизации ценовой конъюнктуры, так и в целях достижения макроэкономической стабильности в целом. От ожиданий и дальнейших действий населения, субъектов предпринимательства, финансовых организаций, государственных органов зависит будущая устойчивая часть роста цен. Предпринимаемые антиинфляционные меры и главное их результаты, имеют цель воздействовать на эти ожидания. Сохранение базовой ставки на прежнем уровне при наблюдаемом снижении инфляционного давления является сбалансированной калибровкой жесткости денежно-кредитных условий в ответ на усиление рисков повторного повышения инфляционного давления. Даже такая «скромная» мера как представление прогнозов от регулятора, предусматривающих тренд охлаждения инфляционного давления в скором будущем, может дать ощутимый эффект на стабилизацию ожиданий. Под стабилизацией ожиданий в текущих условиях будет подразумеваться стремление экономических агентов закрепить свои ожидания на уровне прогнозов НБРК (11-14%). Из-за того, что отечественная экономика, как и глобальная, проживает цикл повышенной инфляции, цель закрепления ожиданий на уровне близком действующего ценового таргета отодвигается до завершения текущего цикла. 💬Аналитик Айжан Алибекова Подробнее статью можете прочитать на сайте 💻

В этот четверг (1 июня) в 16:00 подключайтесь к нашему прямому эфиру в Instagram, где мы поговорим о текущей ситуации в экономике и поделимся своими обновленными прогнозами. Спикер: директор департамента Владислав Туркин Задавайте интересующие вас вопросы в комментариях 👇🏻

🔊 Пройдемся по интересным экономическим новостям за 22-26 мая 📆 📌 Fitch сохранил прогноз по рейтингу Казахстана на уровне «BBB» 📌 О сохранении базовой ставки на уровне 16.75% 📌 Медь упала ниже $8.000 за тонну впервые с ноября из-за слабого спроса в КНР 📌 Спрос на ипотеку снизился из-за быстрого освоения лимитов по госпрограмме «7-20-25» 📌 Десятилетний максимум цен на сахар достигнут в мире 🗞️ Полная версия дайджеста новостей уже загружена на сайт

Fitch сохранил прогноз по рейтингу Казахстана на уровне «BBB» 26 мая 2023 года Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Казахстана в иностранной валюте на уровне «BBB» со «Стабильным» прогнозом. Основной причиной сохранения рейтинга на уровне «BBB» является устойчивость Казахстана к внешним шокам и финансовая гибкость, в т.ч. за счет роста сбережений от нефтяных доходов. Однако, главными рисками остается высокая зависимость страны от сырьевых товаров, высокая инфляция, частично отражающая менее развитую основу экономической политики по сравнению с сопоставимыми странами с рейтингом «BBB», и слабые показатели управления. Также отмечаются высокие геополитические риски, связанные с конфликтом между Россией и Украиной и санкциями, которые создают некоторую неопределенность для экономических перспектив. Но, по словам рейтингового агентства, эти риски в будущем уравновешиваются за счет ожидаемого роста добычи нефти с 2024 года после расширения месторождения Тенгиз и высоких цен на экспортные товары. Основные факторы, под действием которых находится экономика Казахстана: 1. Повышенные геополитические риски – сейчас Казахстан находится под пристальным вниманием у США и ЕС из-за значительного роста реэкспорта товаров в Россию в 2022 году. 2. Низкий государственный долг – у Казахстана низкий уровень долга и большие резервы, которые позволяют поддерживать гибкость фискального стимулирования. Долг Казахстана составляет 25% ВВП и это меньше медианного значений показателя стран с рейтингом «BBB», тогда как государственные активы и активы Национального Фонда составляют 34% ВВП. 3. Реформа фискальной политики – Правительство Казахстана ввело 2 ограничения, касающихся налогово-бюджетной политики – это об ограничении государственных расходов и уровня гарантированных трансфертов из Национального Фонда (Нацфонд) в целях наращивания средств фонда и сохранения контрциклической политики. Однако Fitch считает, что наращивание активов в контексте прогнозируемого бюджетного дефицита повлечет за собой дополнительные заимствования и, таким образом, не улучшит чистую долговую позицию. 4. Политическая основа – утверждены реформы, которые направлены на укрепление относительно слабых институтов Казахстана в долгосрочной перспективе за счет приватизации, инвестиций в инфраструктуру и децентрализации налогового администрирования. 5. Стабильный рост - Fitch прогнозирует рост экономики в 2023 году на уровне 4.5%, в 2024 – 4.8% в результате расширения Тенгиза и роста объемов экспорта более, чем на 30%. 6. Высокая инфляция – в Казахстане продолжается высокое ценовое давление на продовольственные товары, тогда как исполнению жесткой денежно-кредитной политике мешает высокий уровень долларизации и низкий уровень кредитного посредничества. Рейтинговое агентство не ожидает достижения таргета по инфляции до конца 2024 года. 7. Стабильный внешний сектор - Fitch ожидает профицит счета текущих операций до 2024 года. При этом валютные активы Нацфонда и Национального банка, а также достаточное количество депозитов в местной валюте будут обеспечивать очень сильный буфер против внешних шоков. При этом, отмечается, что согласно разработанной Fitch модели суверенного рейтинга (SRM Fitch – модель множественной регрессии, состоящей из 18 переменных) у Казахстана рейтинг оценивается на уровне «BBB-». Однако после корректировки результатов модели с учетом качественной оценки, отражающей факторы, которые не поддаются полной количественной оценке, рейтинг пересмотрен до «BBB».

В апреле 2023 года глобальные экономические перспективы продолжили улучшаться. Несмотря на это, у участников рынка и международных организаций сохраняются опасения относительно неблагоприятных последствий решительной борьбы с инфляцией ключевых центральных банков и сохраняющейся геополитической турбулентности. Ценовое давление постепенно снижается, однако оно все еще выше относительно докризисных значений и целевых показателей. Наблюдаемое более 12 месяцев снижение ценового давления на мировом продовольственном рынке было прервано. Индекс продовольственных цен ФАО за рассматриваемый период возрос. Также усилились и риски на продовольственном рынке, объясняющиеся торгово-экономическими последствиями военного конфликта России и Украины, ограничивающие возможности для транспортировки сельскохозяйственной продукции России и Украины. Опасения касательно снижения экономической активности обуславливают текущую ценовую конъюнктуру рынка нефти. Объявленный и поддерживаемый экспортерами – членами ОПЕК+ не даёт снизиться котировкам ниже 80 долларов за баррель. Вместе с этим, снижение спроса на глобальный доллар способствует отсутствию отрицательного давления на цены. В дальнейшем риски смещены в сторону поддержания цен на нефть на уровне 80-85 долларов за баррель, в первую очередь, благодаря ожидаемому росту спроса из-за наступления автомобильного сезона в США и искусственно поддерживаемых дефицита поставок. Инфляция во всех странах - основных торговых партнерах Казахстана снижается. Основной составляющей роста цен в ЕС является продовольственная корзина и услуги. При этом цены на электроэнергию демонстрируют снижение. Уровень инфляции в России складывается ниже прогнозов. Российский регулятор оценивает текущий уровень инфляции как локальный минимум, и с мая цены начнут расти и по итогам года сложатся на уровне 4.5-6.5%. Цены в Китае падают, несмотря на то, что Народный банк Китая снижает процентные ставки и закачивает наличные деньги в финансовую систему для поддержки экономики, а также на то, что были отменены меры ковидного контроля. Замедление скорости ужесточения монетарных условий и ожидания завершения текущего цикла повышения ставок, вместе с ростом опасений относительно маловероятного, по нашим оценкам, дефолта Правительства США определяет снижение давления глобального доллара на финансовые рынки. В дальнейшем мы ожидаем некоторое усиление позиций доллара, во многом за счёт ястребиной риторики ФРС, которая предусматривает возможность дальнейшего повышения ставки. 💬 Аналитик Айжан Алибекова #Дэшборд_блоквнешнихусловий

По нашим данным разрыв выпуска будет оставаться в положительной зоне и к концу года вырастет до 3.5%. Реальный рост экономики за 4 месяца текущего года значительно ускорился и составил 5.0% (месяц к месяцу прошлого года рост 5.3%). Главными драйверами остаются процикличные отрасли экономики, такие как строительство, торговля и связь. Постоянная поддержка со стороны государства их развития приводит к тому, что их ускоренных темпы роста создают перегрев и усиливают проинфляционное давление. Тогда как повышенный инфляционный фон оказывает дополнительное влияние на сокращение потребления товаров длительного пользования - это объясняет снижение объемов строительства жилых домов.   По данным за 1 квартал 2023 года, государственный бюджет складывается с дефицитом в 382 млрд тенге или -1.6% ВВП (в прошлом году 143.9 млрд тенге или +1% ВВП). Рост дефицита обусловлен более быстрым ростом расходной части бюджета по сравнению с доходной. Расходы бюджета по итогам 1 квартала выросли на 29.7% до 5.7 трлн тенге, доходы на 16.6% до 5.6 трлн тенге. При исключении трансфертов Национального Фонда и таможенных пошлин на нефть из доходной части дефицит бюджета (ненефтяной) углубляется до -1.76 трлн тенге или -7.5% ВВП. Растущее фискальное стимулирование продолжает оказывать давление на цены в экономике и препятствует рыночной подстройке экономических факторов.   По данным за январь-апрель 2023 года, торговля продемонстрировала рост на 11.2%: розничная торговля выросла на 5.8%, а оптовая торговля - на 12.6%. Однако негативное влияние оказывают продовольственные товары, падение которых в розничном сегменте продолжается и составляет -5.5%, тогда как в оптовом отмечается лишь незначительный рост. Наблюдаемая ситуация объясняется отрицательными реальными доходами населения и снижающимися инфляционными ожиданиями, которые влияют на потребительское поведение людей. Таким образом, сейчас основным драйвером торговой отрасли являются непродовольственные товары, объем продаж которых показывает повышенные темпы роста как в розничной, так и в оптовой торговле. Переориентация рынка на оптовый сектор объясняется как с фактором постоянной поддержки с помощью кредитования, так и с фактором реэкспорта.   Импорт товаров значительно возрос с начала года. По предварительным данным НБРК, платежный баланс за 1 квартал 2023 сложился с дефицитом в 1.6 млрд долларов. В сравнении с прошлым годом  импорт товаров вырос на 41.4% и составил 13.7 млрд долларов, тогда как экспорт товаров наоборот сократился на 14.4% до 18.8 млрд долларов.  За март месяц рост импорта составил 55.7% за счет роста импорта непродовольственных товаров, в частности машин и телефонов. Частично такой рост объясняется реэкспортом и ростом мировых цен.   Таким образом, экономика в предстоящем году по нашим прогнозам будет в зоне перегрева. На это окажет влияние высокая деловая активность, которая несмотря на то, что по данным опроса НБРК в апреле несколько замедлилась, растущий потребительский спрос, расширенное фискальное стимулирование и быстрорастущая внешняя торговля. 💬 Аналитик Клара Сейдахметова #Дэшборд_блокэкономическихусловий

В марте резко выросло как розничное, так и корпоративное кредитование. Выдача новых займов физическим лицам выросла на 19% по сравнению с прошлым месяцем, при этом выдача займов в сфере торговли выросла только на 4%. Учитывая, что показатель кредитования торговли снизился до оптимальных значений, мы можем утверждать о реализации влияния высокой базовой ставки на торможение темпов выдачи кредитов в данном секторе.   Наблюдается приток как тенговых, так и валютных вкладов. Депозиты в тенге выросли на 3.7%, а валютные вклады на 1.3%. Благодаря опережающему росту тенговых вкладов, уровень долларизации продолжил снижение и составил 29.8%.   Отношение кредитов к депозитам в тенге составляет 105%. Продолжительное сохранение данного соотношения выше 100% указывает на слишком агрессивное поведение банков в розничном сегменте и ведет к накоплению макрорисков для самих банков.   Спрос на валюту в обменниках по-прежнему снижается. Данные показатели находятся ниже обычного значения. Подобная продолжительная динамика указывает на отсутствие спроса на валюту среди населения, учитывая, что устойчивость национальной валюты и высокая базовая ставка достаточно эффективно поддерживают привлекательность тенговых активов.   Объем тенговых ГЦБ в обращении продолжает расти. За месяц рост составил 332 млрд тенге, а среди инструментов интерес проявляется преимущественно на краткосрочные казначейские обязательства. Так, объем МЕККАМ вырос на 22%, а МЕТИКАМ - на 4%. Рост государственных облигаций в обращении, в первую очередь, объясняется необходимостью в финансировании расходов бюджета, а повышенный спрос на эти инструменты указывает на ожидания профессиональных участников рынка по планомерному снижению инфляционного давления на длительном периоде.   Высокая базовая ставка начала влиять и на показатели мультипликаторов. Денежный мультипликатор снизился на 0.11 п.п., а кредитный мультипликатор - на 0.16 п.п. Снижение темпов расширения денежной базы за счет кредитования влияет на  сокращение темпов роста денежной массы, ограничивая дальнейшее расширение кредитного спроса. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек #Дэшборд_блокмонетарныхусловий

В апреле 2023 года благодаря техническому эффекту в расчетах и сезонному фактору удешевления продовольственной корзины темпы роста инфляции продолжили снижение. Этот вектор динамики инфляции был ожидаемым. Вместе с этим, наблюдаемое в апреле замедление месячных темпов прироста потребительских цен до 0.9% способствовало формированию фактического темпа роста близкого к нижней границе наших прогнозов.   Продовольственные цены, несмотря на их относительное замедление остаются главным триггером потребительской инфляции. Ускорение роста цен на непродовольственные товары и одновременное снижение продовольственной инфляции способствовало равномерному росту цен всех товаров потребительской корзины (на уровне 18%). Сервисная инфляция продолжает замедление. Однако ожидаемое нами проявление проинфляционных факторов в ценообразовании может оборвать наметившийся дезинфляционный тренд. Помимо этого, слабоуправляемые ценовые ожидания и не снижающиеся бюджетные стимулы влияют на сохранение проинфляционных рисков, что будет отражаться в более медленном снижении инфляционного давления, нежели это могло происходить.   Базовое инфляционное давление по-прежнему превышает агрегированный показатель, несмотря на начавшееся в последнее время замедление. Учитывая будущее проявление роста цен на ГСМ и ЖКУ, устойчивость инфляционных процессов усиливается.   Благодаря снижению уровня инфляции реальная процентная ставка сложилась положительной, что способствует формированию больших стимулов к сбережениям у экономических агентов, и соответственно, к корректировке совокупного спроса в сторону снижения. Рассматриваемый месяц является не первым периодом когда отмечается стагнация в секторе торговли, которая являясь косвенным индикатором потребительской активности, показывает признаки охлаждения спроса.   Несмотря на усиление выраженности проинфляционных рисков, мы пока сохраняем свои прогнозы на уровне 12-14%. 💬 Аналитик Айжан Алибекова #Дэшборд_блокинфляции

Ситуация на рынке сахара С начала года цена на сахар по данным Intercontinental Exchange выросла почти на 30% и составила более 700 долларов США за тонну. Основной причиной роста цены являются негативные ожидания по урожаю в основных странах производителях тростникового сахара 2022-2023 и 2023-2024 сельскохозяйственных годах (сельскохозяйственный год считается с июля по июль в связи с разными сроками сбора урожая в северном и южном полушариях). Международная сахарная организация (ISO) объясняет заниженные ожидания по урожаю сахарного тростника в Бразилии довольно своеобразным воздействием течения Эль-Ниньо на конец сезона сбора урожая. Подобные ценовые пики проявляются раз в 6-7 лет и имеют весьма непродолжительный характер. В течение 6 месяцев цена проходит пик и возвращается к своему среднему многолетнему уровню. Средняя мировая экспортная цена на сахар примерно повторяет динамику биржевой цены, следовательно, на протяжении ближайших 3-4 месяцев может наблюдаться рост стоимости сахара на мировом рынке. В дальнейшем цена начнет стабилизироваться, устраняя эффект Эль-Ниньо. Казахстан импортирует из Бразилии от 20% до 50% объема импорта сахара, остальной объем идет из России. Колебания объемов зависят от возможности импортировать сахар со стороны России. По различным причинам Россия не всегда может удовлетворить потребности казахстанского рынка. Как пример, ситуация с сахаром в середине прошлого года, когда в России был введен временный запрет на экспорт ряда товаров, куда был включен и сахар. В этот период Казахстан нарастил импорт сахара из Бразилии. За первый квартал баланс объема импорта между Россией и Бразилией составляет примерно 60%/40% соответственно. В ближайшем будущем импорт сахара из Бразилии может подорожать на 20-30%. Однако цена импорта сахара из России снижается, что может частично нивелировать увеличение цены сахара из Бразилии. На снижение цены на сахар из России оказывает влияние укрепление тенге к российскому рублю, которое наметилось с начала 2023 года. 💬 Аналитик Тимур Дауранов

Ситуация на рынке сахара С начала года цена на сахар по данным Intercontinental Exchange выросла почти на 30% и составила более 700 долларов США за тонну. Основной причиной роста цены являются негативные ожидания по урожаю в основных странах производителях тростникового сахара 2022-2023 и 2023-2024 сельскохозяйственных годах (сельскохозяйственный год считается с июля по июль в связи с разными сроками сбора урожая в северном и южном полушариях). Международная сахарная организация (ISO) объясняет заниженные ожидания по урожаю сахарного тростника в Бразилии довольно своеобразным воздействием течения Эль-Ниньо на конец сезона сбора урожая. Подобные ценовые пики проявляются раз в 6-7 лет и имеют весьма непродолжительный характер. В течение 6 месяцев цена проходит пик и возвращается к своему среднему многолетнему уровню. Средняя мировая экспортная цена на сахар примерно повторяет динамику биржевой цены, следовательно, на протяжении ближайших 3-4 месяцев может наблюдаться рост стоимости сахара на мировом рынке. В дальнейшем цена начнет стабилизироваться, устраняя эффект Эль-Ниньо. Казахстан импортирует из Бразилии от 20% до 50% объема импорта сахара, остальной объем идет из России. Колебания объемов зависят от возможности импортировать сахар со стороны России. По различным причинам Россия не всегда может удовлетворить потребности казахстанского рынка. Как пример, ситуация с сахаром в середине прошлого года, когда в России был введен временный запрет на экспорт ряда товаров, куда был включен и сахар. В этот период Казахстан нарастил импорт сахара из Бразилии. За первый квартал баланс объема импорта между Россией и Бразилией составляет примерно 60%/40% соответственно. В ближайшем будущем импорт сахара из Бразилии может подорожать на 20-30%. Однако цена импорта сахара из России снижается, что может частично нивелировать увеличение цены сахара из Бразилии. На снижение цены на сахар из России оказывает влияние укрепление тенге к российскому рублю, которое наметилось с начала 2023 года.

Ситуация на рынке сахара С начала года цена на сахар по данным Intercontinental Exchange выросла почти на 30% и составила более 700 долларов США за тонну. Основной причиной роста цены являются негативные ожидания по урожаю в основных странах производителях тростникового сахара 2022-2023 и 2023-2024 сельскохозяйственных годах (сельскохозяйственный год считается с июля по июль в связи с разными сроками сбора урожая в северном и южном полушариях). Международная сахарная организация (ISO) объясняет заниженные ожидания по урожаю сахарного тростника в Бразилии довольно своеобразным воздействием течения Эль-Ниньо на конец сезона сбора урожая. Подобные ценовые пики проявляются раз в 6-7 лет и имеют весьма непродолжительный характер. В течение 6 месяцев цена проходит пик и возвращается к своему среднему многолетнему уровню. Средняя мировая экспортная цена на сахар примерно повторяет динамику биржевой цены, следовательно, на протяжении ближайших 3-4 месяцев может наблюдаться рост стоимости сахара на мировом рынке. В дальнейшем цена начнет стабилизироваться, устраняя эффект Эль-Ниньо. Казахстан импортирует из Бразилии от 20% до 50% объема импорта сахара, остальной объем идет из России. Колебания объемов зависят от возможности импортировать сахар со стороны России. По различным причинам Россия не всегда может удовлетворить потребности казахстанского рынка. Как пример, ситуация с сахаром в середине прошлого года, когда в России был введен временный запрет на экспорт ряда товаров, куда был включен и сахар. В этот период Казахстан нарастил импорт сахара из Бразилии. За первый квартал баланс объема импорта между Россией и Бразилией составляет примерно 60%/40% соответственно. В ближайшем будущем импорт сахара из Бразилии может подорожать на 20-30%. Однако цена импорта сахара из России снижается, что может частично нивелировать увеличение цены сахара из Бразилии. На снижение цены на сахар из России оказывает влияние укрепление тенге к российскому рублю, которое наметилось с начала 2023 года.

НБРК дал новый сигнал: «осторожно– плавно – медленно– во 2 полугодии» Изменение прогноза: по майскому прогнозу НБРК годовая инфляция при базовом сценарии сложится в интервале 11-14%. Нацбанк снова принял решение сохранить базовую на отметке 16.75%. Регулятор отмечает, что медленный рост внешних цен на фоне стабильного РОК создает благоприятные условия для дальнейшего замедления инфляции. В результате совокупный баланс рисков за счет ослабления внешнего ценового давления незначительно сместился в сторону дезинфляционных факторов. При этом планируемое повышение предельных цен по тарифам на ЖКУ и фактический рост цен на ГСМ, а также более высокий фискальный импульс являются условиями, которые ранее не учитывались в прогнозах Нацбанка и сейчас послужили причиной повышения прогнозов с 9-12% до 11-14%. Примечательным являются надежды НБРК, что Правительство когда-нибудь выполнит свое обещание консолидировать бюджет и возвратится к соблюдению бюджетных правил. К рискам своего прогноза НБРК относит: • усиление фискального стимулирования, • более сильные вторичные эффекты от повышения цен на ГСМ и ЖКУ, продолжительное влияние перестройки логистических и производственных цепочек на ценообразование, • а также вероятность закрепления инфляционных ожиданий на высоких значениях. Ожидать смягчения монетарных условий в текущих условиях не приходилось. Поэтому решение не стало неожиданностью, главными в этом ПР были данные с новыми прогнозными оценками регулятора. Обновленный прогноз НБРК практически совпал с нашими оценками, которые мы озвучивали ранее (результат прогнозного раунда Jusan Analytics Март 2023). Следующий прогнозный раунд Jusan Analytics начнется уже в первой половине июня, по итогам которого наши ожидания могут быть скорректированы. Обязательно поделимся своими результатами, обновленными предпосылками и рисками прогнозов. Будем рады получить конструктивные комментарии и всегда открыты к обсуждению.

По результатам дэшборда в апреле 20 из 30 факторов указывают на перегрев экономики. Перегрев приводит к необеспеченному возможностями экономики росту спроса, что впоследствии вызывает еще больший рост инфляции. Также ценой бурного роста становится использование всех имеющихся ресурсов из-за чего может наступить кризис и экономика перейдет в цикл спада. Общее снижение оценки перегрева экономики происходит в результате влияния замедляющихся темпов роста цен и кредитования ряда корпоративных сегментов, в частности торгового сектора, тогда как быстрорастущая деловая активность и показатели со стороны экономических условий продолжают усугублять ситуацию, ускоряя спрос в экономике. В ближайшее время негативное влияние окажут предстоящий рост цен на отдельные товары-маркеры и их мультипликативный эффект на другие цены потребительских товаров и услуг. Все это является основной причиной наших предположений по последующему повышенному инфляционному давлению в экономике. Складывающаяся ситуация, активная фискальная поддержка развития экономики со стороны государства, а также высокий риск нестабильности со стороны внешних условий определяют нашу оценку по отсутствию предпосылок для смягчения монетарных условий.