MMI

‼️ РЕКОМЕНДАЦИЯ MMI Четверг, 18 апреля, 19-30 мск.  Редкая возможность присоединиться к вебинару, который проведут топ-управляющие фондов Алексей Третьяков и Петр Салтыков из УК Арикапитал. В прямом эфире эксперты поделятся взглядом на всех рынках, актуальными инвест. идеями и ответят, что будет с курсом USD/RUB в ближайшее время, когда произойдет коррекция на фондовом рынке, а также вопросы участников вебинара. О фондах УК Арикапитал ⚡️Фонд акций «Харизматичные идеи» - лучший российский ПИФ по доходности за 5 лет (+253%) среди 92 фондов всех категорий с активами >500 млн. рублей. Доходность за последний год +71%, с начала 2024 года >20%. ⚡️Фонд внутренних валютных инструментов «Арикапитал - Мировые рынки» - лучший по доходности российский облигационный фонд 2023 года. Доходность за последний год +35%, с начала 2024 года >5%. Присоединяйтесь к эфиру и подписывайтесь на канал Алексея Третьякова War, Wealth & Wisdom: Это управляющий, которому можно доверять и нужно прислушиваться!

ИНФЛЯЦИЯ В АПРЕЛЕ, ПОХОЖЕ, ВЕРНУЛАСЬ К 6% SAAR По данным Росстата с 9 по 15 апреля ИПЦ вырос на 0.12% (0.04% за аналогичную неделю 2023г) vs 0.16% (0.11%) и 0.10% (0.13%) в предыдущие 2 недели; с начала апреля – 0.29%, с начала года – 2.25%, годовой показатель поднялся до 7.8%. Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.12% vs 0.17% и 0.13%, с начала года - 2.07%. 0.29% за полмесяца – это много. В прошлом году за тот же период рост цен был примерно на треть меньше, а за весь апрель составил 0.39% (4.2% mm saar по оценке ЦБ). Сейчас апрельская инфляция может выйти на уровень 0.5-0.6%, т.е. около 6% mm saar. Особенно тревожно выглядит резко ускорившийся с начала апреля рост цен на бензин и дизтопливо. Одна из версий того, что происходит – искусственное сдерживание роста цен в преддверие президентских выборов и компенсирующий рост сейчас. Ускорившееся в апреле падение рубля – ещё один повод для пересмотра ценников.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРОДОЛЖИЛИ СНИЖЕНИЕ, НО ОСТАЮТСЯ ПОВЫШЕННЫМИ Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 11 апреля, зафиксировал СНИЖЕНИЕ инфляционных ожиданий населения. • Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.0 vs 11.5% в марте • Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 14.4% vs 14.8 Снижение ИО произошло за счет группы лиц без сбережений (с 12.9 до 12.2%), в то время как в более финансово-грамотной группе со сбережениями ИО немного выросли (с 9.8 до 9.9%). В среднем ИО остаются на повышенном уровне, не согласующемся с целью по инфляции – 4.0%. Но их снижение 4-й месяц подряд вселяет определенный оптимизм. Правда, усилившееся в апреле падение рубля и наметившееся ускорение инфляции могут быстро развернуть и ожидания.

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО В РФ: НИ О КАКОМ ОХЛАЖДЕНИИ ГОВОРИТЬ И БЛИЗКО НЕ ПРИХОДИТСЯ По данным ДОМ.рф на конец марта в процессе строительства в РФ находилось 108.1 млн м2 жилой площади в МКД, это 9.8% гг vs 8.1% гг и 7.9% гг двумя месяцами ранее. Стройкомплекс уверенно вносит свою лепту в рост ВВП. Активность строителей в марте заметно ускорилась, и сохраняющаяся жесткая политика Банка России этому совершенно не помеха. Показатель в 108.1 млн жилых квадратов многоквартирных домов в месяц – это многолетние максимумы, здесь же и впечатляющие темпы почти в 10% гг. Но с другой стороны, доля проданного жилья в марте снизилась до 32.0% vs 32.9% в феврале (цифры 2021 года – порядка 45%).

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ОЖИДАНИЯ БОЛЕЕ ВЫСОКОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА, НО… И ИНФЛЯЦИИ Итог апрельского опроса управляющих (Global FMS): • Самый оптимистичный FMS с января 2022 года. • Перспективы глобальной экономики улучшаются, максимальный оптимизм с мая 2020 года - всего 7% прогнозируют вероятность жесткой посадки • 76% ждут два и более снижения ставки Федрезервом в 2024м, но 8% видят “no cut” • Главные риски: растущая инфляция (41% vs 32% ранее) и геополитика (24% vs 21%) • “Перегруженная лодка” (Most crowded trades): покупать “великолепную семерку” и продавать Китай • Наибольшее снижение аллокаций в бондах с июля 2023 года, аллокации в акции на 27-месячном максимуме • Вверх: materials, energy, industrials, Europe • Вниз: cash, EM, staples Мартовский Manager’s Survey Февральский Manager’s Survey Январский Manager’s Survey

ИНФЛЯЦИЯ В UK: ПОМЕСЯЧНЫЕ ТЕМПЫ НЕ СНИЖАЮТСЯ, И В УСЛУГАХ ПО -ПРЕЖНЕМУ ТРЕВОЖНО Согласно данным Office for National Statistics, рост потребительских цен в UK составил в марте 3.2% гг vs 3.4% гг и 4.0% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 3.1%). Помесячные темпы остаются на месте: 0.6% мм vs 0.6% мм и -0.6% мм в феврале-январе. Базовый CPI: 4.2% гг vs 4.5% гг (прогноз: 4.1% гг), и 0.6% мм vs 0.6% мм. Все цифры – выше ожиданий рынка. Товары: 0.9% гг и 0.6% мм vs 1.1% гг и 0.8% мм Услуги: 6.0% гг и 0.6% мм vs 6.0% гг и 0.6% мм. На динамику в услугах сейчас наиболее пристально смотрят мировые ЦБ Наибольший вклад в помесячное повышение инфляции внесли услуги ЖКХ, связи, рестораны и кафе, алкоголь и табак, а наибольший вклад в сторону снижения – продукты питания и одежда.

🟢🔴 - разноплановая динамика за океаном: Пауэлл накануне позитива не добавил, указав, что при сохранении нынешних темпов ценового давления регулятор будет сохранять ставки продолжительное время, а особого прогресса в борьбе с инфляцией не наблюдается. Доходности суверенных бондов сохраняют свои максимумы за несколько месяцев. В то же время, DJIA сумел закрыться в плюсе на росте UnitedHealth более 5%. Неплохой сентимент в Шанхае на вышедших вчера хороших данных по ВВП Китая за 1кв24. Индекс Мосбиржи незначительно снизился (хуже рынка - Норникель), а ОФЗ вернулись к своему привычному снижению

МВФ НА ЭТОТ ГОД ВНОВЬ ХОРОШО ПЕРЕСМОТРЕЛ ВВЕРХ ПРОГНОЗ ПО РОССИИ. МИР ПОВЫШЕН, ХОТЯ И СКРОМНО МВФ в своем апрельском World Economic Outlook преимущественно улучшил многие свои январские оценки. Мир повышен скромно, но некоторые страны – более существенно: Россия, США, Бразилия. Европа остается слабым звеном, понижены две ее основные экономики – Германия и Франция. Что касается инфляции, то ее оценки были пересмотрены вверх, и это касается ЕМ, на DM усиления ценового давления не ожидается. МВФ отмечает, что "...несмотря на мрачные прогнозы, мировая экономика остается удивительно устойчивой, несмотря на случившиеся из-за пандемии и конфликтов перебои в поставках, роста инфляции и последующего глобального синхронизированного ужесточения ДКП. А инфляция сейчас снижается также быстро, как и росла.." В разрезе юрисдикций картина следующая: • Мировая экономика: 2024 год до 3.2% vs 3.1% в январском прогнозе, на 2025: 3.2%, без изменений • Россия: 2024 год повышен до 3.2% vs 2.6%, 2025: 1.8% vs 1.1% • Китай: 2024 год 4.6%, 2025: 4.1% без изменений • США: 2024 год повышен до 2.7% vs 2.1%, 2025: 1.9% vs 1.7% • Еврозона: 2024 год понижен до 0.8% vs 0.9%, 2025: 1.5% vs 1.7% РАНЕЕ: - WB (некоторые регионы, включая Россию) - ОЭСР

ЭКОНОМИКА США: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ДОСТАТОЧНО УВЕРЕННЫЙ, НО ПРОМЫШЛЕННОСТЬ БУКСУЕТ Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах выросли в марте 0.7% мм vs 0.9% мм, пересмотрен с 0.6% (прогноз: 0.3% мм), годовые темпы: 4.0% гг vs 2.1% гг. Базовый показатель: 1.0% мм vs 0.5% мм. В разбивке за месяц подросли затраты в Е-магазинах (2.7% мм), супермаркетах (2.1% мм), на бензин (2.1% мм), запчасти (1.6% мм), снизились покупки авто (-0.9% мм)., электроники (-1.2% мм)., мебели (-0.3% мм) и одежды (-1.6% мм). Базовые продажи, без учета продовольствия, бензина, стройматериалов также растут. Индекс промышленного производства в марте: 0.4% мм vs 0.4% мм, пересмотрен вверх (ждали 0.4% мм). Годовая динамика: 0.0% гг vs -0.2% гг. Добыча: -1.4% мм vs 3.0% мм и -2.0% гг vs 1.4% гг, обработка: 0.5% мм vs 1.2% мм и 0.8% гг vs -0.7% гг. Заметное ухудшение в добыче и по-прежнему довольно скромно в обработке Вчерашние цифры по рознице рынок счел за определенный сдвиг вправо ожиданий по началу снижения ставки в США, но сегодняшняя статистика по промпроизводству – далека от идеальной.

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: НАСТРОЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ БЛЕЩУТ, НО ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ – ПОКА ЕЩЕ В ДЕПРЕССИИ Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в марте взлетел до 42.9 vs 31.7 и 19.9 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 35.9). Но в индексе текущих экономических условий в Германии пока никаких видимых улучшений: -79.2 vs -80.5 и -81.7 в марте-феврале Рыночные инвесторы вполне довольны динамикой DAX, но что касается непосредственно нынешних условий в которых пребывает немецкая экономика, то здесь пока все еще очень и очень грустно. По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...восстановление мировой экономики повышает ожидания в отношении Германии: половина респондентов ожидает, что экономика страны будет расти в течение следующих шести месяцев. Повышенному оптимизму способствуют также значительно улучшившиеся оценки ситуации и экономических ожиданий в странах, куда Германия направляет свой экспорт…“ Ранее: • Германия: промпроизводство по-прежнему падает • Индекс IFO: попытки восстановления

Получите возможность поступить в НИУ ВШЭ без экзаменов, посещая бесплатные онлайн лекции преподавателей 23 апреля в 19:00 (МСК) состоится онлайн встреча в рамках проекта «ФинАналитика. Митапы», нацеленного на привлечение талантливых абитуриентов, желающих обучаться лучшим финансовым практикам в магистратуре НИУ ВШЭ. Вы прослушаете интересную лекцию о защите прав и интересов потребителей и инвесторов, а также пообщаетесь со спикером - Михаилом Мамутой, членом Совета директоров Банка России, профессором Банковского института НИУ ВШЭ. Постоянно посещая наши митапы, абитуриенты получают максимальный балл за вступительные испытания на магистерских программах «Финансовый аналитик» и «Финансы», тем самым поступая на программы вне очереди. Регистрируйтесь на встречу и поступайте в лучший университет страны!  #реклама  Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», 2SDnjeD29J1

КАРТИНА ИНФЛЯЦИЯ ГЛАЗАМИ ЦБ: УСТОЙЧИВОГО ЗАМЕДЛЕНИЯ НЕ ВИДНО ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в марте в 4.5% mm saar VS 6.3% в феврале и 6.3% в январе. Замедление связано со сдвигом сезонности в овощах – они в этом году подешевели раньше, чем обычно. На уровне базовой инфляции заметного замедления не произошло: 6.1% mm saar VS 6.8% в феврале и 6.7% в феврале. Инфляция в продах (за исключением овощей) зависла в 1К24 на 5%+ saar, в непродах темпы замедлились до 3.3% saar. Этому помогло снижение на Москвич, что выглядит как распродажа затоваренных складов (в апреле цены не снижаются). Дестабилизирующим фактором остаются услуги, где темпы выше 10% saar, причем по широкому кругу позиций. Бытовые услуги – лучший индикатор спросовой инфляции – 9.7% mm saar. Цифры не позволяют говорить об устойчивом замедлении инфляции, поэтому о снижении ставки речи сейчас быть не может. Если же рубль продолжит падать, а mm saar в апреле вернётся к 6% (мы думаем, что так и будет), то впору ожидать повышения ставки...

Х5: СОПОСТАВИМЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ДОВОЛЬНО УВЕРЕННЫЕ, А ОТСУТСТВИЕ ДИВИДЕНДОВ РЫНОК НЕ БЕСПОКОИТ Ритейлер вновь хорошо отчитался: выручка увеличилась почти на 27% гг. Наиболее репрезентативные показатели – сопоставимые, и они оказались довольно неплохими. Темпы LFL-продаж в 1кв24 прервали снижение: 14.8% vs 13.2% в 4кв23., также и среднего чека: 11.6% vs 9.9% гг. Единственно – не вырос трафик: 2.9% и 3.0% , но здесь позитивным моментом может служить рост в более премиальном “Перекрестке” (3.4% vs 3.0% в 4кв23), у “Пятерочки” – все те же 3%, как и кварталом ранее. По жесткому дискаунтеру “Чижик” данные не раскрываются. Напомним, что НабСовет не будет объявлять выплату дивидендов за 2023 год ввиду наличия нидерландской материнской компании. Но это уже давно ожидаемо, и не влияет на котировки. ОТЧЕТНОСТЬ

🔴 - распродажи на рынках в моменте не думают останавливаться, а вышедшая вчера сильная статистика по розничным продажам в США все дальше отдаляет ожидания по началу разворота ДКП Федрезерва вниз. Индекс страха VIX достиг максимума в этом году, увеличились также и доходности суверенных бондов. На валютном рынке наиболее интересные движения происходят в иене, текущие уровни возможно могут потребовать к-л действий от BoJ. На российских площадках сохраняются позитивные настроения, накануне неплохой спрос зафиксирован в нефтянке, подросли и ОФЗ

ВВП КИТАЯ В 1кв24 ОКАЗАЛСЯ ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА РЫНКА, УДАРНЫМИ БЫЛИ ЯНВАРЬ И ФЕВРАЛЬ Китайская экономика во первом квартале продемонстрировала рост на 5.3% гг, темпы увеличились по сравнению с 4кв23 (5.2% гг), цифры – выше рыночных оценок роста на 4.8%. Квартальная динамика составила 1.6% квкв vs 1.2% квкв ранее. Несмотря на довольно преимущественно негативную статистику за март, в целом экономика Китая в 1кв24 показала лучшие темпы, чем прогнозировалось, и этому способствовали сильные цифры за первые два месяца этого года. Напомним, что цель правительства на этот год – рост вблизи 5.0%, и первый квартал пока что не подкачал. Очевидно основной момент – насколько мартовские тенденции в промышленности и рознице окажутся долгосрочными или все же нет. С инвестициями все в порядке, но сохраняются проблемы в real-estate.

КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА: И ПРОМЫШЛЕННОСТЬ И РОЗНИЦА – ХУЖЕ ОЖИДАНИЙ РЫНКА. МРАЧНЫЕ ЦИФРЫ ПО ПРОИЗВОДСТВУ И ПРОДАЖАМ АВТО Китайское Статбюро представило показатели по итогам марта: • Промышленность: 4.5% гг vs 7.0% гг; ожидалось 6.0% гг. 3М2024: 6.1% гг • Розничные продажи: 3.1% гг vs 5.5% гг; ожидалось 5.1% гг. 3М2024: 4.7% гг • Инвестиции в основной капитал: 4.5% vs 4.2% (прогноз 4.0%). Цифры далеки от радужных. Из всех трех показателей повышательную динамику показали лишь инвестиции. В промышленности снизились все компоненты: темпы в обработке составили 5.1% vs 7.7% (в т.ч. производство автомобилей рухнуло до 0.9% vs 9.8%), в добыче – всего 0.2% vs 2.3% В рознице наиболее просевшие позиции наблюдаются в продажах машин (-3.7% vs 8.7%), средств связи (7.2% vs 16.2%), мебели (0.2% vs 4.6%) Что-то явно происходит в сегменте китайского автопрома: в мартовской статистике это стало определенно слабым звеном. Обвалились как производство авто, так и продажи. Возможно, это свидетельствует о затоваривании рынка.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ STANDARD&POOR’S •  Румыния - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный” •  Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный” •  Оман - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” •  Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” FITCH •  Китай- ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, ⬇️прогноз понижен до “негативного” •  Словения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный” •  Макао - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный” •  Гонконг - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный” •  Руанда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный” •  Хорватия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “позитивный” •  С. Македония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный” •  Панама - ⬇️рейтинг понижен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный” MOODY’S •  Таиланд - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа1, прогноз “стабильный” •  Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва2, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

❤️ «Альфа-Капитал» — управляющая компания года. Уже второй год подряд 😎 💪 Мы второй год подряд становимся победителем национального конкурса НАУФОР «Элита фондового рынка» в номинации «Управляющая компания года» — в этот раз за 2023 год 😉 Но и это еще не все 🤩 🏆 Мы также удостоились награды в номинации «Управляющий для состоятельных инвесторов». 🏆 А наше мобильное приложение для умных инвестиций было признано «Лучшим онлайн-сервисом по управлению активами». Эти достижения — огромная работа нашей команды, аналитиков и управляющих. И конечно же, это доверие наших клиентов 🫶 Ставьте ❤️‍🔥, чтобы разделить победу с нами и пожелать команде новых высот! Подписывайтесь на канал @alfacapital и узнавайте новости рынка среди первых!

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ПЕРВЫЙ ПЛЮС С ПРОШЛОГО ЛЕТА, ЗАМЕТНЫЙ РОСТ В МАСЛАХ Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в марте составил: 1.1% мм / -7.7% гг vs -0.6% мм / -10.8% гг в феврале. Спад в ключевой позиции, зерне, идет третий месяц подряд из-за ценовой конкуренции между РФ, ЕС и США, хотя темпы не такие впечатляющие , как в феврале. После двух месяцев роста вновь в минусе сахар, что обусловлено пересмотром в сторону повышения прогноза производства в Индии и улучшением темпов сбора сахара в Таиланде. Один из основных драйверов роста всего индекса – годичные максимумы в маслах. Выросло все – пальмовое (меньшее производство), соевое, подсолнечное и рапсовое масла (рост спроса) Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 1.4% мм / 11.2 гг vs 2.6% мм / 12.2 гг ранее, в марте средний курс USD находился на отметке 91.7 vs 91.5 и 88.7 ранее.

💫 Визуализация оценки быстрорастущих компаний внутреннего спроса: чем быстрее растет выручка, тем выше мультипликатор EV/EBITDA. Рейтинг компаний роста РДВ (4/5). #рейтинг_компаний_роста Компании, лежащие ниже линии тренда, предлагают быстрый рост по справедливой цене. Среди тех, кто по прогнозам удвоится по выручке (для удвоения выручки за 2 года нужно расти на 41% в год), по привлекательной оценке торгуются: ✍️ Positive (POSI) (10.2х EV/EBITDA 2024 года) ✍️ Самолет (SMLT) (4.3х EV/EBITDA 2024 года) Среди тех, кто растет по 20%+ в год: ✍️ Инарктика (AQUA) (4.9х EV/EBITDA 2024 года) ✍️ Эталон (ETLN) (2.9х EV/EBITDA 2024 года) 🍐🍊 Полный рейтинг компаний роста доступен членам клуба @RDVPREMIUMbot

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ЕВРОПЕ: ЯНВАРСКИЙ ПРОВАЛ В МОМЕНТЕ ПРОДОЛЖЕНИЯ НА ПОЛУЧИЛ По данным Eurostat промышленное производство в 19 странах Еврозоны выросло в феврале на 0.8% мм (ожидалось 0.8% мм) vs -3.0 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив сохраняется практически в прежних величинах: -6.4% гг vs -6.6% гг месяцем ранее. Основные компоненты, товары: • промежуточного спроса: -2.7% гг, • длительного пользования: -4.3% гг, • потребительские: -6.1% гг, • инвестиционные: -8.9% гг. Среди стран континента худшие темпы – в Ирландии (-36.0% гг), Бельгии (-12.7% гг), а наилучшие показали Испания (3.5% гг) и Словения (2.8% гг). Ведущая экономика континента, Германия: -6.1% гг

ВСЕМИРНЫЙ БАНК ЗАМЕТНО ПЕРЕСМОТРЕЛ ВВЕРХ ОЦЕНКИ ПО РОСТУ ВВП НАШЕЙ СТРАНЫ НА 2023-25 ГОДА В своем региональном обзоре Мировой Банк представил обновленные оценки по странам Центральной и Восточной Европы , а также Центральной Азии, в разрезе которых наблюдается довольно разноплановая динамика в отношении всех трех обзорных годов. Прогноз по России довольно неплохо улучшен: рост прошлого года составляет 3.6%, что теперь соответствует прогнозу Минэкономразвития. Хорошо поднят (на 0.9%) и нынешний год до 2.2%, а 2025 год WB проапгрейдил на 0.2% до 1.1% В России, крупнейшей экономике региона ЕЦА, ВВП в 2023 году вырос на фоне резкого увеличения госрасходов, которые обеспечили рост социальных выплат, зарплат и инвестиций, особенно в отраслях, связанных с обороной, а также стимулировали оживление экономической активности в обрабатывающей промышленности и строительстве. Экспорт нефти из России сохранил стабильность благодаря смещению направления поставок c ЕС в сторону Китая и Индии. На этой неделе скорее всего будет обновление от МВФ, а ОЭСР видит рост ВВП РФ в 2024 году на уровне 1.8% и 1.0% в 2025м.

БЮДЖЕТ США: ЗАТРАТЫ НА ОПЛАТУ ПРОЦЕНТОВ ПО ГОСДОЛГУ ЕЩЕ ДОЛГОЕ ВРЕМЯ БУДУТ САМОЙ РАСТУЩЕЙ СТАТЬЕЙ РАСХОДОВ По данным Минфина США, дефицит бюджета в марте составил -$236 млрд vs дефицита в -$296 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября. Расходы в марте 2024 года составили $569 млрд, формально -$123 млрд гг, но с поправкой на сезонность: -$49 млрд. Основной фактор: в марте прошлого года было много потрачено на возмещение депозитов нескольких обанкротившихся банков, а также на рефинансирование студенческих ссуд. Доходы в минувшем месяце были на уровне $332 млрд Принципиально картина сильно не меняется – затраты на уплату процентов по госдолгу остается самой болезненной статьей расходов бюджета. Здесь нужно учитывать и тот факт, что в этом году нужно будет рефинансировать порядка 35% рыночного госдолга, и это будет сделано отнюдь не по маленьким ставкам….

🟢🔴 - геополитика обусловила довольно чувствительные продажи на WallStreet в пятницу, но наиболее радикальные варианты в моменте не реализовываются, и фьючерс на S&P500 находится в плюсе. Индекс VIX прибавил более 16%. На товарных рынках , помимо высокой нефти и золота, наиболее актуальные истории - рост цен на алюминий и никель из-за введенных в отношении РФ санкций. Индекс Мосбиржи умеренно прибавил, также некоторый позитив был отмечен и на всей длине локального госдолга

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 15 ПО 19 АПРЕЛЯ Понедельник 15.04 • 🌏 МВФ и Мировой Банк, ежегодные заседания, вся неделя • 🇪🇺 EU, промпроизводство, фев (est. 0.8% мм) • 🇺🇸 США, розн. продажи, мар (est. 0.4% мм) • 🇺🇸 США, индекс NAHB, апр (est. 51) Вторник 16.04 • 🇨🇳 Китай, промпроизводство, мар (est. 6.7% гг) • 🇨🇳 Китай, розничные продажи, мар (est. 5.1% гг) • 🇨🇳 Китай, ВВП, 1кв24 (est. 4.8% гг) • 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, апр (est. ES 35.1) • 🇺🇸 США, промпроизводство, мар (est. 0.4% мм) • 🇺🇸 США, новое строительство, мар (est. 1.480К) • 🇺🇸 США, разрешения на строительство, мар (est. 1.514К) • 🇨🇦 Канада, CPI, мар (est. 0.7% мм) Среда 17.04 • 🇬🇧 UK, CPI, мар (est. 3.1% гг) • 🇪🇺 EU, CPI, мар (est. 0.8% мм, 2.4% гг) • 🇪🇺 EU, Core CPI, мар (est. 1.1% мм, 2.9% гг) • 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1% • 🇺🇸 США, Бежевая Книга Четверг 18.04 • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 214K) • 🇺🇸 США, вторичное жилье, мар (est. 4.2М) • 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов, мар (est. -0.1% мм) Пятница 19.04 • 🇩🇪 Германия, РPI, мар (est. 0.0% мм)

ЭТИ АКЦИИ — ПРОСТО КОСМОС В честь Дня космонавтики в БКС вышел специальный ролик — о туземуне на фондовом рынке, компаниях с космическими бизнес-показателями и акциях, которые могут взлететь после IPO. Уже на YouTube: https://youtu.be/uVrsJOQpFd4 #реклама  ООО «Компания БКС»

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: БЕСПРЕЦЕДЕНТНЫЙ ОБЪЁМ РАСХОДОВ В АПРЕЛЕ Только мы порадовались, что бюджетная картина пришла в норму, как свежая статистика вновь огорошила сверхмасштабным всплеском расходов. По данным электронного бюджета с 1 по 12 апреля среднедневные расходы подскочили до 192 млрд в сутки. Это намного выше, чем было в феврале (125 млрд), когда авансировался госзаказ. Но это выше даже декабрьского уровня (182 млрд). За первые 102 дня года (на 12.04) бюджет потратил 11.4 трлн. Скорость расходов - 102 млрд в день, что соответствует 41 трлн за год. В бюджет заложено 36.7 трлн расходов и 35.1 трлн доходов. Доходы будут выше, т.к. рост экономики идёт выше прогнозов. Но речь может идти о прибавке 1-2 трлн. Динамика же расходов пока выглядит так, что потратить дополнительно могут более, чем 2 трлн. Финансирование допрасходов за счет допдоходов (несырьевых) – монетарно нейтрально. Но если допрасходы превысят допдоходы (несырьевые), то это создаст дополнительные проинфляционные эффекты.

МФО Займер провела IPO, у акций есть пространство для роста Займер, крупнейшая в России МФО по объему выдач и прибыли, успешно собрала заявки и размещает акции по цене 235 рублей за штуку, что соответствует рыночной капитализации компании 23,5 млрд рублей. Общий размер IPO составил около 3,5 млрд рублей, включая стабилизационный пакет, доля акций в free float – около 15%. Торги с тикером ZAYM начнутся на Мосбирже в пятницу около 15:00 МСК. Количество клиентов Займера и прибыль растут, компания занимает лидирующие позиции среди МФО, легко адаптируясь к изменениям политики Центробанка, и планирует направлять половину прибыли на выплату дивидендов. С учетом этих факторов уровень размещения говорит о перспективах роста акций компании. • Размещение акций по привлекательной цене говорит о взвешенном подходе со стороны Займера, дающего возможность инвесторам заработать на росте стоимости • IPO вызвало интерес со стороны розничных и институциональных инвесторов. В рамках сделки было подано около 60 000 заявок от инвесторов. Средняя аллокация розничным инвесторам составила около 14%, подчеркивая общий интерес к сделке • Аллокация институционалов составила около половины от об ъема размещения   Займер стал первой компанией из сегмента беззалоговых займов, вышедшей на рынок акций. Тайминг размещения выбран удачно, так как инвесторы в последнее время демонстрируют аппетит к акциям банков и финансовых компаний (в день листинга Займера о намерении провести листинг сообщил МТС Банк). В случае Займера в его пользу играет привлекательная цена размещения и комбинация перспектив роста рынка в целом, лидирующего положения Займера на рынке, показателя ROE выше 50% и щедрой дивидендной политики.  

МТС БАНК ВЫХОДИТ НА IPO • МТС Банк – один из лидеров по темпам роста в банковской рознице (средний прирост кредитного портфеля за последние три года – 39% в год). Внеобеспеченном кредитовании в 2017-2023 годах банкрос более чем втрое быстрее рынка. • Фокусируется на прибыльных и быстрорастущих направлениях – кредитах наличными, кредитных картах и POS-кредитовании (кредиты на покупки товаров онлайн и оффлайн). В этих сегментах рынка входит в число топ-10 банков России, а в POS-кредитах является игроком #1. • Банк развивает технологичную платформу, интегрированную с экосистемой МТС. Более 80% продаж кредитных продуктов идут через цифровые каналы. • Доступ к базе из 81 млн абонентов и Big Data МТС, а также встроенность сервисов банка в продукты МТС позволяют быстро масштабировать бизнес и показывать сильные результаты. В 2023 году банк увеличил кредитный портфель на 40% и заработал рекордную чистую прибыль в 12,5 млрд рублей, что соответствует рентабельности капитала около 20%. • В структуре доходов велика доля непроцентных доходов(44%), которые ассоциируются с меньшим риском, чем доходы от кредитования. В 2020–2023 гг. банк нарастил чистые комиссионные доходы почти в 4 раза до 21 млрд руб. • Одновременно с планами по выходу на биржу Банк представил среднесрочную стратегию с четкими целями: удвоение клиентской базы и кредитного портфеля и достижение уровня рентабельности капитала в 30% на горизонте ближайших лет.

СПИКЕРЫ ФРС НАСТРОЕНЫ В ОТНОШЕНИИ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ВЕСЬМА ПЕССИМИСТИЧНО Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$1 млрд. vs -$45 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.489 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.526 трлн. Риторика представителей ФРС: Bowman: • если инфляция будет оставаться высокой, то может вообще потребоваться еще одно повышение ставки (!) • предпочитаю вообще не обсуждать сокращение Collins: • спешка в развороте ДКП у нас 100-процентно отсутствует Williams: • прогноз по началу снижения “ключа” у нас крайне неоднозначный, оптимистов - нет

🟢🔴 - негативный сентимент от плохих данных по потребительской инфляции в США оказался не столь продолжительным: вышедшие затем цифры US PPI показали меньший, чем ожидал рынок, рост. "Индекс страха" VIX довольно уверенно вернул все те же 5%, что "приобрел" накануне, хотя, конечно доходности суверенных бондов остаются в моменте довольно высокими. Сегодня отчитывается ряд крупных банков (JPM, Wells Fargo, Citi) , и фокус рынка в немалой степени сместится в сегмент корпоративной отчетности. Индекс Мосбиржи закрылся в номинальном плюсе, лучше рынка были бумаги Полюса. Но ОФЗ все по-прежнему печально - продажи идут на всех участках кривой

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ЭКСПОРТ ЕСТЬ – ДЕНЕГ НЕТ ЦБ опубликовал впечатляющие цифры по внешней торговле! Торговый профицит - $16.7 млрд – max с дек.22. Экспорт товаров - на max с сент.23 - $39.6 млрд, а импорт товаров замер около $23 млрд. Это удивительно, т.к. не бьётся с потребительским бумом. Низкий импорт может быть обусловлен проблемами с расчетами -рады бы купить, но банки на той стороне (в т.ч. в дружественных странах) тормозят платежи. Это опасная ситуация, т.к. по мере исчерпания запасов мы можем столкнуться с очередными проинфляционными шоками со стороны предложения. Но проблемы с платежами, похоже, затрагивают и экспортёров – товары экспортируют, но деньги не получают. При столь сильном торговом балансе, мы должны были бы увидеть, как минимум, стабилизацию курса. Но рубль устойчиво, хотя и плавно, снижается. Сегодня, правда, он вырос после выхода статистики. Но к этим цифрам стоит относиться осторожно. Сейчас «бухгалтерскими» показателями экспорта-импорта и живой валютной выручкой большая разница…

ИНФЛЯЦИЯ В МАРТЕ ОЖИДАЕМО ЗАМЕДЛИЛАСЬ, НО ТРЕНД НЕУСТОЙЧИВ По данным Росстата в марте рост ИПЦ: 0.39% мм / 7.72% гг. Текущие темпы роста, по нашим оценкам, около 5.0% mm saar; в продовольствии - близко к 0%, в непродах – чуть ниже 4%, в услугах – выше 10%. Факторы замедления разовые – сдвиг сезонности в плодоовощах, завершающая коррекция в яйцах, снижение цен на "Москвич". Без сдвига сезонности в плодоовощах, текущие темпы роста были бы близки к значениям декабря-февраля, и о замедлении инфляции мы бы не говорили. За 8 дней апреля рост ИПЦ – 0.17%. В 2023г было 0.17% за 10 дней. Т.е. сейчас цены растут чуть быстрее, чем год назад. В апреле 2023г недельные данные показывали 0.45% мм, но месячная оценка составила 0.38% мм (4.1% mm saar по оценке ЦБ). В апреле снижение ставки исключено. Но если инфляция в апреле-мае будет 4-5% mm saar, то на июньском заседании ЦБ будет рассматривать снижение ставки. Но, скорее всего, этому помешает обвал рубля, при 97-98 впору будет думать о повышении ставки.

🔴 - понижательные настроения на рынках акций после выхода вчерашних данных по потребительской инфляции в США. Бонды в Азии сегодня на достаточно минорной ноте, UST-10 немного восстановились после того, как распродажа в среду привела к повышению их доходности до уровня выше 4.5% впервые за пять месяцев. Российский рынок прибавил порядка 0.7%, на сохраняющихся высоких ценах на нефть, хорошо торговался соответствующий сектор.

ПРО СКОРОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ В США МОЖНО ЗАБЫТЬ В марте инфляция в США – 4.6% mm saar, базовая инфляция – 4.4% mm saar. Текущие темпы роста цен на уровне базовой инфляции приближались к цели (2%) в середине прошлого года, но так и не смогли закрепиться на этом уровне. Во 2П23 темпы роста цен стали потихоньку ускоряться и к текущему моменту вышли на совсем неприличные для США 4-4.5% mm saar. Месяц назад мы предупреждали Вас, что вместо ожидаемого снижения ставок в мире мы можем столкнуться с ещё одной волной их повышения, в том числе и в РФ. Почему мир оказался на пороге новой волны инфляции? Слишком высокие бюджетные расходы, подогреваемые геополитикой. Для нас всё происходящее – это очень плохой, проинфляционный сценарий, т.к. высокие ставки в мире давят на рубль. А если ФРС решится на дальнейшее ужесточение ДКП, то мы ещё словим и обвал нефтяных цен…

🎙 Главное из выступления Эльвиры Набиуллиной на Пленарном заседание Государственной Думы, посвященном рассмотрению Годового отчета Банка России за 2023 год (ч.1) 📌 Мы с сентября 2022 года десять месяцев держали ключевую ставку на уровне 7,5%, и вместе с мерами правительства это сильно помогло экономике восстановиться. Когда восстановление завершилось и начала быстро расти инфляция, мы повысили ключевую ставку на 8,5 процентных пунктов. 📌 Осенью было много опасений, что повышение ключевой ставки ставит крест на развитии экономики. Но мы видим, что это не так. Оперативные индикаторы показывают, что в первом квартале этого года экономика продолжала расти высокими темпами. 📌 Наш мониторинг предприятий — напомню, что мы опрашиваем 13-14 тысяч предприятий каждый месяц по всей стране, — показывает, что бизнес активно строит планы по расширению производства. Главное, что поддерживает оптимизм бизнеса, — это внутренний спрос и ожидания, что он будет расти и дальше. 📌 Жесткая денежно-кредитная политика как раз направлена на то, чтобы давление на экономику со стороны спроса не было избыточным, не было разрушительным для роста. Это можно образно сравнить с марафонским забегом, где важно правильно распределить силы на всю дистанцию. Слишком быстро растущий спрос заставляет экономику бежать за ним все быстрее, и какое-то время она это может делать это на пределе возможностей. Но ценой будет зашкаливающий пульс, иначе говоря, ускорение инфляции, а затем — вполне вероятно, замедление или даже остановка роста экономики, когда ее силы будут исчерпаны. 📌 Мы уже видим первые результаты нашей политики — пик инфляции остался позади. Если посмотреть на текущий рост цен, то есть от месяца к месяцу, то видно, что с июля по ноябрь этот показатель в пересчете на год был двузначным. Инфляционное давление было очень сильным. В декабре-январе оно заметно снизилось и сейчас находится около 6%. 📌 Если бы мы не повысили ключевую ставку, то инфляция была бы сильно больше тех 7,4%, которые мы получили по итогам прошлого года. Более того, она продолжила бы ускоряться и сейчас. Высокой ставкой мы защищаем реальные доходы граждан, это прямой вклад денежно-кредитной политики в борьбу с бедностью. Инфляция сильнее всего залезает в карман небогатых людей, в том числе потому, что цены на товары первой необходимости ускоряются в первую очередь. Таких примеров в прошлом году было достаточно.

В УСЛОВИЯХ ЖЕСТКОЙ ДКП ЭКОНОМИКА ПРОДОЛЖАЕТ РАСТИ ТЕМПАМИ, ВЫШЕ ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ В пятницу Росстат опубликовал новые квартальные ряды по ВВП. Выше - сезонно-сглаженные индексы. Самое интересное, что несмотря на существенное ужесточение ДКП во 2П23, заметного замедления экономического роста не произошло. Рост ВВП на 0.9-0.8% qq sa в 3-м и 4-м кварталах – это очень высокие темпы роста, в 2-3 раза выше потенциальных. При этом в 1п23 экономика ещё находилась в фазе восстановительного роста, но к середине года последствия кризиса 2022г были преодолены. В состоянии положительного разрыва выпуска (т.е. нахождения экономики выше потенциала) рост должен естественным образом замедляться. Но по 2п24 мы видим, что замедление носит очень сдержанный характер. Это означает, что проинфляционные риски продолжают нарастать. Здесь не отражены данные по экспорту-импорту. Они засекречены. Росстат даёт эти цифры в номинале, но не даёт физику. По-видимому, чтобы никто не мог посчитать по какой цене идёт поставка сырья за границу.

ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: +15,6% С НАЧАЛА ГОДА, НО РОСТ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ Столичное промпроизводство в феврале продолжило показывать достаточно уверенный темп, хотя он несколько снизился по сравнению с декабрем-январем. За 2М24: 15.6% гг, обработка: 17.0% гг. С марта удержать и этот темп будет сложнее из-за эффекта высокой базы: бурный рост 2024-го начался как раз с весны. В отличие от общероссийской промышленной статистики, в Москве наибольший рост также фиксируется в отраслях, далеких от оборонки: •  бумага и бумажные изделия: рост в 4.1 раза •  компьютеры, электронные и оптические изделия: рост в 3.1 раза •  пищевые продукты: рост в 2.4 раза

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ АКТИВНОСТЬ ОСТАЕТСЯ НА ВЫСОКОМ УРОВНЕ И ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ По данным Сбериндекса рост потребительских расходов продолжается. В марте расходы населения в реальном выражении выросли на 0.7% mm sa (к предыдущему месяцу с устранением сезонности). Месяц назад мы отмечали, что высокая потребительская активность – главный экономический сюрприз в начале года. ЦБ прогнозировал небольшое снижение реальных расходов домохозяйств в этом году: (-1.0) – 0.0%, полагая, что «потребление сохранится на достигнутом уровне, а прирост доходов будет направляться в сбережения». Но сейчас уже нет сомнений, что по году будем иметь существенный рост потребления (3-6%). Причина потребительского бума - рост доходов, который оказался столь существенным (из-за критической ситуации на рынке труда), что домохозяйства смогли увеличить как сбережения, так и расходы. Потребительский бум – проинфляционный фактор, увеличивающий вероятность сохранения жесткой ДКП длительное время.