Максим Целябин GeneRate

Рэй Далио говорит то что многие боятся произнести вслух. AI-пузырь лопнет. Не “может лопнуть”. Не “есть риски”. Лопнет. Основатель Bridgewater Associates — крупнейшего хедж-фонда в мире с активами под управлением более $150 миллиардов на пике — человек который предсказал кризис 2008 года. В 2025 году он окончательно вышел из фонда, но продолжает открыто говорить о рисках. Более того, он сравнивает текущую ситуацию с AI примерно с 80% условий которые предшествовали краху 1929 года и пузырю доткомов 2000 года. Его логика проста до жестокости: каждая великая технологическая революция в истории создавала пузырь. В 1840-х пузырь железных дорог лопнул. Акции упали на 66%. Тысячи инвесторов разорились. Но железные дороги никуда не делись — инфраструктура построенная в годы пузыря составила 90% всей железнодорожной сети Британии. Те кто владел ею — продолжали зарабатывать. В 2000-х доткомы исчезли. Nasdaq минус 80%. Но остались тысячи километров оптоволоконных кабелей, серверов и дата-центров. Именно на этой инфраструктуре Amazon, Google и другие построили свои империи — и продолжали зарабатывать. Паттерн один и тот же во всех пузырях: акции падают, инфраструктура остаётся. Выигрывают не те кто покупает ценные бумаги на хайпе. Выигрывают те кто планомерно строит то что будет востребовано ближайшие десятилетия. Фундаментальные вещи. Инфраструктурные решения. Я склонен согласиться с Далио. Пузырь, скорее всего, лопнет. Но пока все обсуждают когда именно и чьи акции пострадают сильнее — я думаю о другом. Всем этим AI-моделям, дата-центрам и вычислениям на триллионы долларов нужна одна очень скучная вещь. Энергия. Схлопывание пузыря затронет всех. Вопрос только в том насколько. И я убеждён — энергетическая инфраструктура окажется устойчивее остальных. И восстановится быстрее. Акции можно переоценить. Спрос на энергию — гораздо сложнее. Как вы считаете — если AI-пузырь действительно лопнет, какая индустрия пострадает меньше всего и восстановится быстрее?

Недавно я запустил опрос — каким будет курс доллара через год. 23 голоса — это не репрезентативная выборка. Но всё же показательно. 74% проголосовавших ждут ослабления рубля. 35% убеждены, что историческая тенденция вернётся — доллар снова будет 100+. Большинство воспринимают сегодняшний курс как временную аномалию. А теперь интересный вопрос. Если большинство правы — что это означает для тех, у кого доход номинирован в валюте, а затраты в рублях? При крепком рубле такие модели бизнеса сейчас чувствуют себя намного тяжелее. Но если исторический тренд вернётся — экономика таких проектов может резко измениться. Как вы вообще относитесь к подобным моделям? Считаете это хорошей защитой от девальвации рубля? Или в сегодняшних условиях это скорее дополнительная головная боль и повышенные риски?

В январе 2025 года доллар стоил 113 рублей. Сегодня — около 71. За полтора года рубль укрепился почти на 40%. Bloomberg назвал его одним из самых доходных мировых активов 2025 года. Такого не ожидал почти никто. Большинство аналитиков весь год ждали доллар по 100 — и ошиблись. Причины понятны — высокая ключевая ставка ЦБ, снижение спроса на валюту, геополитика. Но вопрос не в причинах. Вопрос в другом. Рубль десятилетиями ослаблялся к доллару. Это была почти неизменная тенденция. И большинство людей в России планировали свои финансы именно исходя из этой логики. Сейчас эта логика сломалась. Временно или надолго — никто не знает. История не знает аномалий которые длились вечно. Хотя некоторые умудрялись затянуться на десятилетия. Как вы считаете — исторический тренд на ослабление рубля вернётся? Или что-то изменилось фундаментально?

Представьте: через год-два у каждого в смартфоне будет AI-агент. А возможно — и не один. Вы просто говорите голосом: «Купи мне билет Москва — Нижневартовск, вечерний рейс, Аэрофлот» — и агент сам выполняет задачу. Без вашего участия. Но это только начало. AI-агенты будут: — покупать, — бронировать, — управлять финансами, — взаимодействовать между собой, — и совершать миллиарды микротранзакций круглосуточно. Каждое такое действие требует: — вычислений, — дата-центров, — и огромного количества энергии. По ряду оценок, один AI-запрос уже сегодня может потреблять примерно столько же энергии, сколько требуется чтобы вскипятить полчайника воды. Звучит не так страшно. Но теперь представьте, что таких запросов в ближайшие годы будут уже сотни миллиардов в сутки. Некоторые оценки уже сейчас показывают, что к 2030 году объём AI-вычислений может вырасти настолько сильно, что энергопотребление AI-инфраструктуры станет сопоставимо с энергопотреблением целых стран. И чем глубже я погружаюсь в тему AI и инфраструктуры — тем сильнее ощущение, что мы находимся только в самом начале этих изменений. Но дальше возникает ещё более интересный вопрос. Как AI-агенты будут рассчитываться между собой и внешним миром? AI-агент не может открыть банковский счёт. У него нет паспорта, документов и возможности пройти банковскую верификацию. Традиционная финансовая система создавалась для людей. Но криптокошелёк AI-агент может создать за секунды. Ещё несколько лет назад сама мысль о том, что AI сможет самостоятельно совершать финансовые операции, звучала как научная фантастика. Сегодня это уже начинают открыто обсуждать CEO крупнейших криптокомпаний мира. CEO Coinbase Брайан Армстронг, например, прямо говорил о том, что в будущем AI-агентов, совершающих транзакции, может стать больше чем людей. И если это действительно произойдёт — миру впервые понадобится финансовая инфраструктура не только для человеческой экономики. Но и для экономики машин. При этом, как мне кажется, выиграет далеко не весь крипторынок. Основной потенциал будет у тех проектов, которые уже сегодня: — думают о масштабируемости, — учитывают регуляторные требования, — и строят инфраструктуру не для спекуляций, а для реального использования в новой цифровой экономике. Сегодня многие по-прежнему смотрят на криптовалюты как на спекулятивный рынок. Но, возможно, в ближайшие годы мы увидим совсем другую фазу развития индустрии. Не когда криптовалюта нужна человеку. А когда она станет необходима самим AI-агентам. И если AI действительно станет новой инфраструктурой мира — спрос на финансовую систему для машин может оказаться намного больше, чем многие сегодня способны представить.

В конце 2023 года мы с командой стартовали в трансатлантический переход из Кабо-Верде на остров Мартиника в Карибском бассейне. 20 дней в океане на 46-футовой яхте Grace. В это путешествие меня позвал теперь уже мой близкий друг — Валерий Гут, основатель института адаптивного интеллекта, кандидат в доктора психологических наук. Тогда мы ещё не были так близки. Океан это изменил. За 20 дней океан показывал себя в абсолютно разных проявлениях — от полного штиля и зеркальной воды до волн высотой с трёхэтажный дом. За это время также: — порвали несколько парусов, — ночью на моей вахте нас чуть не переехал сухогруз размером с 9-этажный дом, пройдя буквально в нескольких десятках метров от нас, — по пути наловили и наелись экзотической рыбы. Если в начале это казалось невероятным кайфом, то ближе к концу от неё уже откровенно тошнило, а мечты были только о бургерах и картошке фри 😄 Вы, наверное, спросите — а при чём здесь энергетика? А вот при чём. Ближе к концу путешествия полностью отказала система энергоснабжения на борту. В итоге: — перестал работать автопилот, — часть навигации вышла из строя, — и всю ночь приходилось вручную держать курс по компасу и звёздам. Вся команда шутила надо мной: «Это потому что ты майнер и притащил с собой ASIC, который положил всю энергосистему лодки» 😄 Самое забавное — днём солнечные панели всё-таки немного заряжали аккумуляторы, и после заката у нас ещё оставался примерно час работы автопилота. А потом снова: компас, звёзды и ручной штурвал. Отдельно хочу сказать про команду этого перехода. Наш капитан — Игорь Викторович Скворцов. Человек с огромным опытом океанских переходов, не раз пересекавший Атлантику — в том числе однажды на аварийной лодке. Все остальные на борту, включая меня, по факту практически не имели никакого опыта. Именно его хладнокровие и профессионализм позволили нам спокойно добраться до Мартиники. Но я благодарен каждому члену команды этого перехода. В начале пути мы практически не знали друг друга. Несколько человек, случайно собравшихся вместе ради одной авантюры. 20 дней в открытом океане, паруса, шторм, звёзды, отказавшая энергосистема и экзотическая рыба которую уже видеть не можешь — это очень быстро показывает кто есть кто. Эта история нас очень сильно сплотила. И теперь эти люди стали по-настоящему значимыми в моей жизни. Атлантику мы всё-таки пересекли. И знаете — после таких историй начинаешь по-настоящему понимать ценность стабильной энергии. Не как абстракцию. А как что-то что ты очень остро ощущаешь когда её нет.

Ещё в 2024 году на Blockchain Life в Дубае — во время своего первого публичного выступления — много говорил о том, что собственная генерация станет одним из ключевых направлений развития майнинга. И чем дальше развивается рынок — тем сильнее это подтверждается. Сейчас Минцифры и Минэнерго уже обсуждают развитие ЦОДов на условиях самоэнергообеспечения. Замминистра цифрового развития Евгений Филатов прямо говорит о том, что часть компаний уже рассматривает строительство дата-центров с собственной генерацией электроэнергии и автономной работой вне зависимости от единой энергосистемы. Более того, в Москве и области уже фактически существуют ограничения на подключение новых крупных ЦОДов из-за дефицита свободных энергомощностей. На этом фоне всё логичнее выглядит и развитие: — собственной генерации, — проектов на попутном нефтяном газе, — трубопроводном газе, — и энергетически независимых площадок. И, честно говоря, всё это выглядит только началом большого инфраструктурного сдвига. Потому что с каждым годом становится всё очевиднее: в будущем одним из главных активов будет уже не только само оборудование и вычислительные мощности. А доступ к энергии. Стабильной. Дешёвой. И контролируемой. Интересно наблюдать, как то, что ещё недавно казалось нишевой историей для майнинга, постепенно начинает становиться частью большой мировой инфраструктурной трансформации. Как думаете, через 5–10 лет крупнейшие дата-центры и вычислительные мощности будут в первую очередь конкурировать уже не за оборудование, а именно за доступ к энергии?

После одного из комментариев под постом «Энергия становится новой валютой» задумался вот о чём. Возможно ли, что колоссальный рост AI, майнинга, дата-центров и вычислительных мощностей действительно создаст огромную нагрузку на энергосистемы и экологию? Безусловно, да. Но, как мне кажется, главный вопрос сейчас уже не в том, будут ли AI, майнинг и вычислительные мощности потреблять огромное количество энергии. А в том, насколько быстро человечество сможет адаптировать под это новую инфраструктуру и энергосистемы, минимизировав при этом экологический след. Некоторые исследования показывают, что использование попутного нефтяного газа для генерации электроэнергии под майнинг может снижать выбросы CO₂-эквивалента до ~50–63% по сравнению с обычным сжиганием газа в факелах. Источник: исследование MDPI, 2022. Да, безусловно, невозможно реализовать подобные решения быстро и далеко не на всех месторождениях это вообще возможно. Но если даже часть попутного газа, который сегодня просто сжигается в атмосферу, можно использовать для генерации электроэнергии, одновременно снижая вредные выбросы — я глубоко убеждён, что в этом направлении необходимо двигаться. На протяжении всей истории человечества новые технологии почти всегда вызывали страх. Когда-то крестьяне были готовы сжигать комбайны, потому что те лишали людей ручного труда. Ремесленники и ткачи выступали против станков и фабрик. Многие боялись появления автомобилей, электричества и даже интернета. Когда-то спорили, нужен ли интернет. Потом — нужен ли смартфон. Сейчас спорят об AI, вычислениях и энергетике. Интересно, история снова повторяется — или в этот раз всё действительно иначе?

Сегодня легендарный день в истории биткоина 🍕 22 мая 2010 года программист Ласло Ханеч купил 2 пиццы за 10 000 BTC. На сегодняшний день это уже более $700 млн 🤯 Так что мои проданные в 2020 году по $3800 биткоины — это, можно сказать, вообще не потери 😂 Всех причастных с праздником 🍕₿ Как считаете, существуют ли сегодня активы, способные дать сопоставимую доходность на горизонте следующих 10–15 лет?

Запускаю серию постов о самых дорогих ошибках в моей жизни в крипте и майнинге. Не советы из интернета. Не теория. Реальные истории, реальные деньги и реальные уроки. Каждая ошибка — отдельный пост. Начинаем. ——— Ошибка #1. Никогда не продавай весь Bitcoin. 2020 год. К тому моменту мы с партнёром уже несколько лет занимаемся майнингом и добываем от 7 до 15 BTC в месяц чистыми. Бизнес работает. Есть определённые сложности, рынок периодически штормит, но в целом мы справляемся. И вот большой компанией решаем лететь на Бали — на две недели, в самый разгар коронавируса. Помню, как мы заходим в Домодедово. Обычно шумный и переполненный аэропорт — а тут почти пусто. Уже тогда появилось ощущение, что мир начинает резко меняться. Но мы всё равно летим. Через несколько дней после прилёта закрывается авиасообщение по всему миру. Мы застреваем на Бали почти на два месяца. В этот момент: - фондовый рынок, - сырьевые активы, - крипта — всё летит вниз. Bitcoin весной 2020 года падал ниже $4,000. И именно тогда мир впервые увидел отрицательную стоимость нефти. В тот момент казалось, что рушится вообще всё. Какой там Bitcoin — было ощущение, что сама мировая экономика начинает разваливаться на глазах. Bitcoin к тому моменту уже хоронили в интернете сотни раз. Но именно тогда даже я был готов в это поверить. Вокруг паника, страх и полная неопределённость. И мы продаём. Много. Очень много Bitcoin. Чтобы продолжать жить, покрывать расходы и просто чувствовать хоть какую-то стабильность в происходящем хаосе. Через 14 месяцев Bitcoin стоил уже около $60,000. Я не буду называть точные объёмы того, что было продано в тот период. Но каждый раз, когда смотрю на тот участок графика — очень хорошо вспоминаю цену того страха. Главный урок, который я тогда вынес: Страх — худший советник в финансовых решениях. Особенно когда речь идёт о Bitcoin. Продать часть — нормально. Но продавать всё или почти всё в момент максимального страха — именно то, о чём потом жалеешь сильнее всего. Это была первая ошибка из серии постов, которые я постепенно разберу здесь. А у вас был момент, когда страх заставил принять решение, о котором потом пожалели? Не обязательно в крипте. В жизни, бизнесе — где угодно.

🖥 Россия, скорее всего, уже не станет мировым лидером в производстве вычислительного оборудования. ⚡ Но стать одним из крупнейших энергетических хабов для энергоёмких вычислений — более чем реальный сценарий.

Энергия становится новой валютой. Ещё около 100 лет назад Генри Форд высказывал мысль о том, что одной из самых честных форм денег могла бы стать валюта, основанная на энергии. Тогда это звучало почти фантастически. Но сегодня мир постепенно приходит к реальности, где именно энергия начинает становиться фундаментом новой цифровой экономики. ⚡ AI, дата-центры, вычислительная инфраструктура и майнинг уже сейчас потребляют колоссальные объёмы электроэнергии. И, судя по всему, это только начало. Недавно Ларри Финк — CEO BlackRock, компании с активами более чем на $13 трлн под управлением — открыто говорил о том, что мир в ближайшие годы может столкнуться с дефицитом электроэнергии в объёме 200–300 ГВт на фоне развития AI и вычислительной инфраструктуры. И особенно интересно то, что подобные вещи начинают обсуждать уже не только инженеры или представители энергетической отрасли, а крупнейший мировой капитал. При этом важно понимать, что структуры масштаба BlackRock обладают колоссальными аналитическими ресурсами и глубиной исследований глобальных экономических и технологических трендов. И если подобные прогнозы начинают озвучиваться на таком уровне, то, как минимум, к ним точно стоит внимательно присмотреться. На мой взгляд, это очень показательный сигнал. Потому что главный вопрос ближайших десятилетий может заключаться уже не только: - в технологиях, - не только в AI, - и даже не только в вычислениях. А в доступе: - к дешёвой энергии, - генерации, - инфраструктуре, - и энергетическим мощностям. ⚖ И чем дальше развивается цифровая экономика, тем сильнее появляется ощущение, что энергия постепенно начинает превращаться в один из самых стратегически важных активов в мире.

Математическая природа Bitcoin. На мой взгляд, одна из ключевых причин, почему Bitcoin со временем начинает восприниматься всё более серьёзно, заключается именно в его математической модели. Основная валюта, в которой Bitcoin торгуется на сегодняшний день, — это доллар США. И если посмотреть на то, что происходило с денежной массой доллара последние десятилетия, особенно начиная с 2020 года, становится видно, насколько огромные объёмы ликвидности были созданы Федеральной резервной системой США. К примеру: - в 1980 году денежная масса M2 в США составляла около $1,5 трлн, - к 2000 году — уже около $4,7 трлн, - к 2020 году — более $15 трлн, - а на сегодняшний день превышает $22 трлн. Фактически мировая финансовая система уже много лет живёт в модели постоянного увеличения денежной массы и долговой нагрузки. И здесь возникает довольно интересный вопрос. Если говорить именно о долгосрочном сохранении капитала, то насколько надёжным может быть актив, который потенциально может создаваться практически в любых объёмах? 📉 Для примера: покупательная способность доллара США с 1950 года снизилась более чем в 13 раз. Грубо говоря, сумма, на которую в 1950 году можно было купить товаров на $1, сегодня требует уже более $13. ⚖ В отличие от фиатной системы, Bitcoin изначально имеет строго ограниченную эмиссию — всего 21 миллион монет. ⚡ Более того, сложность его добычи со временем постоянно растёт, требуя всё больших вычислительных мощностей, энергии и инфраструктуры. И дополнительно к этому примерно раз в четыре года в сети Bitcoin происходит халвинг — механизм, уменьшающий объём новой эмиссии ещё в два раза. Фактически это делает Bitcoin одним из самых дефицитных активов в мире. Безусловно, Bitcoin остаётся крайне волатильным активом и регулярно проходит через глубокие коррекции от своих пиковых значений. Но при этом его математическая природа раз за разом возвращает рынок к вопросу о том, как должен оцениваться актив, предложение которого невозможно увеличить решением регулятора или центрального банка. Особенно показательно то, как за последние годы меняется отношение к Bitcoin со стороны крупнейших фондов и институционального капитала. То, что ещё относительно недавно воспринималось как слишком рискованный и спекулятивный актив, сегодня всё чаще начинает рассматриваться как возможный элемент долгосрочного сохранения капитала и диверсификации. И чем глубже начинаешь смотреть на эту модель, тем интереснее становится наблюдать за тем, как постепенно меняется отношение к Bitcoin: - со стороны капитала, - фондов, - корпораций, - и даже государств. И здесь возникает ещё один интересный вопрос. Если фиатные деньги продолжают постепенно терять свою покупательную способность, а Bitcoin при этом остаётся ограниченным активом с фиксированной эмиссией и растущей сложностью добычи — то как, на ваш взгляд, может измениться его стоимость через 5–10 лет?

Gold with wings. Золото с крыльями. На мой взгляд, это одна из самых точных ассоциаций с природой Bitcoin. Почему золото? Потому что это такой же ограниченный актив. Только если золото человечество добывает из недр земли, то Bitcoin добывается вычислительными мощностями и энергией. ⚡ И важный момент: сложность добычи Bitcoin со временем только растёт, постепенно превращая майнинг из нишевого занятия в полноценную индустрию на стыке энергетики и вычислений. Почему с крыльями? Потому что в отличие от золота, цифровой актив не требует сложной логистики, дорогостоящего хранения, физического перемещения или охраны. 🌍 Его можно перемещать практически мгновенно в любую точку мира, а стоимость транзакции остаётся минимальной практически независимо от объёма перевода. Но, как мне кажется, настоящая причина происходящего находится значительно глубже. 📱 Каждый из нас уже проводит огромную часть своей жизни по ту сторону экрана: - смартфона, - или ноутбука. И, на мой взгляд, новая форма цифровой ценности уже сформировалась. 📈 Более того, её значимость продолжает расти по мере того, как всё больше людей, компаний и даже государств начинают по-новому смотреть на природу денег, хранения капитала и передачи стоимости в цифровую эпоху. И есть ощущение, что этот процесс уже невозможно остановить.

Далекий 2017й. Начало пути. Сегодня хотелось бы поговорить о том, благодаря чему вообще начало развиваться направление собственной генерации электроэнергии для майнинга и энергоёмких вычислений. Я хорошо помню отношение к крипторынку в 2017 году. Тогда Bitcoin для большинства ассоциировался исключительно: - с чем-то маргинальным, - нелегальными рынками, - спекуляциями, - и временным хайпом. И если честно, в тот момент я и сам во многом смотрел на это именно со спекулятивной точки зрения. Но со временем понял, что это было ошибкой. ⚡ Оборудование для майнинга тогда окупалось буквально за 2–3 месяца, росло в цене в несколько раз, а затем в 2018 году падало в десятки раз от своих пиковых значений. 📈 Отдельные криптоактивы в тот период демонстрировали практически параболический рост, прибавляя сотни процентов за считанные дни или недели. Рынок был очень эмоциональным, хаотичным и диким. Но позднее, значительно позднее у меня начало формироваться понимание того, насколько большой потенциал у этой индустрии в глобальном смысле. Безусловно, я прекрасно понимаю, что на крипторынке существует огромное количество активов, за которыми по сути не стоит ничего, кроме спекулятивного интереса. Но вместе с этим на рынке есть и действительно фундаментальные проекты, на которые уже делают ставку крупнейшие фонды и институциональный капитал, и которые, на мой взгляд, сегодня всё ещё находятся в крайне недооценённом состоянии на фоне глобального оттока ликвидности из рынка. 🏛 И чем дальше развивается индустрия, тем сильнее становится ощущение того, что мы всё ещё наблюдаем лишь начало перехода к новой модели мировой финансовой системы, где цифровые активы постепенно начинают занимать всё более значимую роль.

Сейчас множество проектов в сфере собственной генерации электроэнергии и энергоёмких вычислений находятся лишь на стадии идеи или проектирования. Большинство всё ещё не до конца понимает масштаб того, насколько быстро будет расти спрос на вычислительные мощности в ближайшие годы. ⚡ Но, на мой взгляд, через несколько лет наличие собственной дешёвой генерации станет одним из самых ценных инфраструктурных активов. И что особенно важно — лучшие точки подключения, энергоплощадки и ресурсы не бесконечны. Те, кто начнут заходить в эту инфраструктуру сегодня, с высокой вероятностью позже поймут, насколько стратегически правильным было это решение.

В 2017 году я постепенно завершал свою деятельность в сфере нефтесервисного бизнеса и начал заниматься майнингом. Спустя несколько лет я всё чаще возвращался к мысли, которую впервые заметил на нефтепромыслах. ⚡ Для нужд добычи там нередко используются газопоршневые и газотурбинные установки, вырабатывающие электроэнергию из попутного нефтяного газа — ресурса, который в противном случае зачастую просто сжигается. Общаясь с компаниями, занимающимися подобной генерацией для нефтяной отрасли, я начал понимать, насколько дешёвой может быть такая электроэнергия по сравнению с сетевой. Именно на пересечении этих двух направлений — нефтегазовой отрасли и майнинга — у меня постепенно начала формироваться идея: если энергоёмкие вычисления требуют всё больше энергии, то почему бы не использовать для этого ресурс, который ещё недавно считался практически бесполезным? Не строить дорогостоящую инфраструктуру для транспортировки газа, а превращать его напрямую в электроэнергию и вычислительные мощности. 💡 Фактически — монетизировать энергию там, где раньше она просто терялась. Безусловно, далеко не любой попутный нефтяной газ подходит для генерации электроэнергии. Часть месторождений требует сложных и дорогостоящих систем подготовки и очистки газа. Однако в России достаточно месторождений, где качество попутного газа изначально находится на высоком уровне и после относительно несложной подготовки может использоваться для генерации электроэнергии. 📡 Позже, изучая зарубежный опыт, я увидел, что в США подобное направление уже активно развивается. Такие компании, как Crusoe Energy, начали с использования попутного нефтяного газа для майнинга Bitcoin, а затем начали развивать инфраструктуру для более широкого спектра энергоёмких вычислений, включая ИИ и дата-центры. На мой взгляд, это один из ярких примеров того, как будет выглядеть новая цифровая инфраструктура ближайших десятилетий.