ТехноРитейл

ПАО «М.Видео» опубликовало промежуточные финансовые результаты за I полугодие 2026 года. ▶️Куда же ведёт корабль капитан Бакальчук – на дно, на скалы или к звёздам? В этом и попробуем разобраться. В пресс-релизе вновь сплошные эндорфин и экстаз – трансформация явно «идёт по плану»: 🔘доля онлайн-продаж выросла на 9,3 п.п. – до 41,5%; 🔘на платформе уже 12 000 селлеров; 🔘зафиксирован всплеск спроса и покупательское безумие по всем категориям: сплошные х10, х9, х8; 🔘коммерческие расходы, ОХР и АХР сократились на 2,6 млрд рублей. Не сказка ли? Скорее трагикомедия. Как обычно – разберём по пунктам: ▶️Инвесторы открывают шампанское корвалол: выручка снизилась на 36,8% – до 108,2 млрд рублей, валовая прибыль – на 84,8%. Чистый убыток составил 36,1 млрд рублей, EBITDA – минус 14,7 млрд рублей. О положительной динамике в компании не вспоминают с 2022 года. ▶️Агентские продажи растут, а ретробонусы – всё: в «М.Видео» делают ставку не на выплаты от поставщиков, а на снижение потребности в дорогом оборотном капитале и отсутствие необходимости осуществлять закупки. Выручка от агентских продаж выросла почти в 20 раз – до 38 млрд рублей, ретробонусы снизились почти на 90% – до 3,9 млрд рублей. ▶️Долговая нагрузка феноменальна: почти 159,2 млрд рублей кредитов – долгосрочных и краткосрочных – против 152,2 млрд на конец 2025 года. Фиксируем рост финансовых обязательств на 7 млрд рублей. Компания реструктуризировала часть долгов, тем самым купив себе немного времени ценой ещё большей финансовой нагрузки. ▶️Ряд ковенант уже был нарушен в I полугодии, на оставшуюся часть года ожидается ещё ряд аналогичных событий. Досрочного требования погасить долг в компании не ожидают – явный расчёт на лояльность кредиторов и дальнейшую реструктуризацию. Но рефинансирование не устраняет проблему убыточности. Компания уже не способна покрывать финансовые расходы даже валовой прибылью. ▶️В 2026 году планируется закрыть более 100 торговых точек из-за их неэффективности. Однако отмечено, что в будущем дальнейшего сокращения розницы не планируется. ▶️Прощай, «Эльдорадо». Таймер запущен, отсчёт обратный: 13,5 лет – именно такой срок полезного использования определён для младшего собрата «М.Видео». Бренд будет амортизироваться, в компании больше не рассчитывают на него в долгосрочной перспективе. Руководство ожидает, что компания сможет и дальше непрерывно продолжать свою деятельность. Но есть небольшой нюанс – формирование данного вывода «потребовало значительного суждения». Фактически в компании признают, что успех затеи с трансформацией в цифровую платформу в большей степени не определён и зависит от удачного стечения широкого спектра обстоятельств. Прогноз явно был вымучен: с текущим уровнем долга, его стоимостью, слабыми финансовыми показателями и гигантской неопределённостью во всём, вера в лучшее – признак либо безумия, либо гениальности. 🔊 Акционеры играют в необычную рулетку для очень богатых, где ставки уже сделаны – только не на зеро, а на человека из WB и новомодное слово «маркетплейс». А пока можем только поаплодировать храбрости Бакальчука нырнуть в это болото, где не утонуть практически невозможно. Именно от веры инвесторов и кредиторов в будущее зависит успех бренда: заявленная готовность акционеров поддерживать деятельность компании на протяжении ближайших 12 месяцев не означает, что они будут готовы и способны делать это впредь. Согласно долгосрочному прогнозу, в компании рассчитывают перейти к использованию отложенного налогового актива к 2030 году, а полностью использовать его к концу 2034 года. Именно в таком горизонте ожидается выход компании из кризиса. А вот дотянет ли – узнаем в следующих сериях. ™️ ТехноРитейл в Telegram | в MAX