Macro Trader

1. 특정 이벤트를 두고 주가가 상승할지 하락할지 궁금해하는 투자자들이 많음. 특히 내일 발표되는 물가지표를 보면, 예상치의 상회/하회에 따라 가격이 반응할 것이라 상상할 수 있지만, 단순히 변동성 곡선만 살펴봐도 흥미로운 결과를 알 수 있음.

변동성에 관한 도슨트를 시작하겠습니다. 마찬가지 알람을 이제부터 끄고 발송하며, 대부분의 깨어있는 분들이 읽으셨다 생각되면 삭제하겠습니다.

도슨트할 기사 몇개 정리했는데, 야밤에 다시 올리겠습니다.

이틀은 Crypto macro trader로 오랜만에 활동.

이틀 좀 바빴습니다. 🧑🏻‍💻

마감.

11월 클래스 안내 (11/23 17:00) 이번 달 주제는 '반대를 위한 반대' 훈련법입니다. 링크를 눌러 과정과 등록료를 확인하고 신청하십시오. https://forms.gle/eqMvtGhyBik4pvTn7

틀어놓고 보시면, 하늘이 내 집 안에 있습니다. 🌜

Bottom-line: 성장 둔화, 인플레이션 완화, 그리고 기술 업종의 감원과 신규 채용 중단이 투자자들로 하여금 중앙은행이 보다 완화적일 수 있단 기대를 주고 있음. 하지만 실제 데이터는 다를 수 있음. 애플, 메타, 트위터가 고용을 축소하고 있지만 이들이 속한 정보 서비스 부문은 미국 고용의 2%에 불과함. 또한 기술주가 주가지수에서 차지하는 비중은 크지만, 서비스/운송/여가 등의 사업이 지배적으로 실물경제를 충분히 반영하지 못함. 오토매틱데이터프로세싱(ADP)에서 발표하는 지표는 설문이 아닌 실제 지급 데이터에 기반하는데, 이에 따르면 고용시장은 여전히 강한 수요가 이끌고 있음. 이직한 사람은 15%의 급여를 인상해 남아있는 사람의 중앙값인 7.7% 인상 대비 높았음. 뱅크오브아메리카는 고용 데이터 이후 중앙은행의 최종 정책금리를 4.75%~5%에서 5%~5.25%로 올렸으며, 이처럼 수요가 탄력적인 고용시장은 중앙은행을 보다 강경하게 만들 수 있음. Signs of slower growth, cooler inflation (including collapsing used car prices) and a spate of tech-sector layoffs are adding to optimism the Fed can soon shift toward a more dovish stance, underpinning equities. Yet many labor market signals show plenty of reasons rates can stay higher for longer. Companies like Apple, Meta, and Twitter are drawing attention with plans to shed thousands of jobs and freeze hiring. But information services accounts for a mere 2% of total US employment, ADP’s chief economist Nela Richardson tells me. Tech makes up a big chunk of the S&P 500, but not the real economy, where support services, transportation, leisure and hospitality dominate. October data from ADP underscored the resilient demand for workers. Plus, people who changed jobs got 15% pay increases from a year ago, while the median increase in annual pay was 7.7% for those staying at a job. ADP’s data is based on actual payroll numbers, not surveys, as is the case with BLS data -- which also showed strong hiring and wage increases in October, along with a higher unemployment rate. JOLTS job openings numbers had unexpectedly rebounded in September. On Friday, economists at BofA looked at what they saw as “solid” employment gains and decided to lift their terminal rate forecast to 5%-5.25% from a prior 4.75%-5%. A tight labor market can keep the Fed on a hawkish path.

Bottom-line: 중국의 제한 정책 고수와 기업 이익 추정치 악화, 개별 기업의 악재를 생각하면 오늘 주가가 하락해야 했다고 의아해 할 것임. 반대로 중간선거는 저가 매수를 대기하는 사람들에게 촉매가 될 수도 있기에 하루 하루 주가 예측이 힘듬. 이런 때 우리는 실질금리를 살펴 볼 필요가 있는데, 최근 5년물 실질금리는 9월 FOMC 이후 갈피를 잡지 못하고 묶여있음. 이는 지난 6월에서 7월 약세장 랠리가 발생했을 때와 같음. 향후 정책 경로 상 중앙은행이 8월처럼 가파르게 실질금리를 끌어올리긴 힘들테고, 이는 주식시장 낙관론자에게 힘을 줄 것임. 다만, 경기와 기업 이익이 지나치게 축소 될 경우 2000년도에서 2002년까지 5년물 실질금리가 4%에서 1.25%로 하락할 동안 보았던 큰 폭의 시장 저점을 맞이할 수도 있음. 심지어 이 저점은 2003년 3월에 한 번 더 시험을 받음. 실질금리는 이처럼 퍼즐의 한 조각이지만, 단기로는 적어도 시장 방향 판단에 도움이 되고 있음. It’s a little surprising to see stock markets shrug off the reiteration of China’s Covid-zero policy, particularly when hopes of its demise helped to fuel last Friday’s rally. Add in downward earnings revisions and some bad company-specific news in the tech sector, and there is every reason to think that the stock market should be lower today. On the flip side, midterm elections Tuesday perhaps provide another catalyst for dip-buyers to anchor upon, and in any case trying to predict the price action on a day-to-day basis has been pretty tough recently. At least the equity rally lines up with the dollar dropping (well, excluding USD/China, naturally) given the correlations at play this year. While nominal US rates near the front of the curve remain near their highs, it’s worth noting that 5-year real rates have pretty much gone nowhere since a week after the September Fed meeting. That price action is virtually identical to that observed in the second half of June and July, which helped fuel that biggest bear-market bounce of the year so far. Obviously, the further we go in the policy cycle, the less likely it becomes that we see a Fed-induced surge in real yields like that observed starting in August. That’s a plus for equity optimists. On the flip side, if the economy and earnings are weak enough, it very well might not matter what real yields do. Starting in 2000, for example, five-year real yields dropped from 4% to 1.25% before the market eventually bottomed in October 2002. In fact, they went even lower as the SPX re-tested those lows in March of 2003. So while the yield backdrop is an important part of the puzzle, it is still only a piece. Still, in the short run keeping an eye on those real yields has been helpful in knowing whether we are trading the larger bear market trend or the tactical bullish one.

Bottom-line: 역외 위안화가 달러 대비 0.8% 약세, 중국에 대한 위험선호로 여겨지는 호주 달러가 1% 이상 약세를 보이며 변동성이 높을 한 주를 예상케 함. 지난 주 중국이 바이러스 확산 억제 정책을 해제하려는 움직임에 대한 베팅이 이어졌지만 질병예방통제국은 토요일에 현재의 정책이 완전히 옳은 해법임이 증명되고 있다며 확고하게 정책을 유지할 것이라 밝힘. 골드만삭스는 모든 준비가 완료될 때까지 현행대로 유지하면서 이 정책을 해제하고 경제를 개방하는 시기는 내년 2분기 정도가 될 것으로 예상함. The yuan dropped at the start of what may be another volatile week for Chinese markets after health officials vowed to “unswervingly” stick to a Covid Zero approach, damping optimism that Beijing was working toward easing restrictions. The offshore yuan dropped 0.8% to 7.24 per dollar, unwinding some of Friday’s 2% surge. The Australian dollar -- a China-risk proxy -- fell over 1%, while the greenback advanced on haven demand. “Previous practices have proved that our prevention and control plans and a series of strategic measures are completely correct,” said Hu Xiang, an official at the National Health Commission’s disease prevention and control bureau. The comment is the latest from government officials to back a strict adherence to China’s reliance on lockdowns and mass testing to stamp out infections. The approach has weighed on the economy, which in turn has dragged on financial markets. Goldman Sachs Group Inc. said China has given some signs of a potential exit from Covid Zero, such as trying to alleviate public fears of the coronavirus and other medical preparations. However, “the government still needs to keep its zero-Covid policy until all preparations are done,” economists including Hui Shan wrote in a note. That may take months, according to Goldman, which expects a reopening in the second quarter of next year.

휴일 마무리 잘하십시오. 👋

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