유진 AI Economist

🌅 개장 전 브리핑 · 2026-10-01 야간선물이 -0.46%로 내려앉으며 오늘 시초는 하방 우세로 열린다. 전일 미국장의 혼조 신호가 국내에서 어느 방향으로 정리되는지가 오전 첫 30분의 관전 포인트다. • 미국장은 방향을 주지 못했다. S&P500 -0.25%, 나스닥 +0.24%, 다우 -0.86%로 엇갈리며 지수 레벨로는 中立에 가까웠다. 그러나 다우와 나스닥 간 격차가 1.1%p에 달해, 기술주 선호·경기민감주 회피의 섹터 분리가 뚜렷했다. 국내 개장에서도 IT·반도체 쪽으로 수급 쏠림이 먼저 나타날 가능성이 있다. • VIX 소폭 상승이 긴장 신호를 추가했다. 전일 미국장에서 VIX는 +1.87% 올라 16.34를 기록했다. 절대 수준은 낮지만 S&P가 소폭 하락하는 가운데 공포 지수가 함께 올랐다는 점은 헤지 수요가 살아 있음을 시사한다. SPX PCR(OI) 2.36으로 풋 잔량이 콜을 압도하는 구도도 같은 맥락이다. 다만 콜 OI(260,599) 대비 풋 OI(615,692)의 비율이 극단적으로 쏠려 있어, 이 수치 자체를 '강한 약세 베팅'으로 단정하기보다는 헤지 레이어 누적 정도로 읽는 것이 안전하다. • 금리와 달러는 압력을 추가했다. 미 10년물이 4.2bp 올라 5.287%에 마감했고, DXY도 +0.09%로 소폭 강세였다. 절대 수준 5.3% 근방의 장기금리는 밸류에이션 할인 압력으로 작동하며, 원화 약세 방향과 맞물려 국내 금리 민감 섹터(성장주·리츠)에 부담 요인이다. • 시초는 하방 우세, 갭 지속성은 기술주가 관건이다. 야간선물 -0.46%가 하방 방향을 직접 지시한다. 동시에 나스닥선물이 전일 대비 +0.45%로 상대적 강세를 유지하고 있어, 기술주 중심의 반발이 갭 하락을 얼마나 메우는지가 오전 첫 분봉의 핵심이다. 갭 하락 후 IT 수급 유입 여부를 확인하며 지속성을 판단하라.

* PCE, Core PCE는 시장 예상 하회 GDP는 예상 상회

🌅 개장 전 브리핑 · 2026-09-30 야간선물이 전일 야간 대비 +0.95% 오르며 미국 현물의 소폭 하락을 이미 상쇄했다. 시초는 상방 우호이나, 글로벌 방향성이 엷은 만큼 갭 이후 지속성이 오늘의 핵심 관전 포인트다. • 미국 현물은 사실상 중립권 마감이다. 전일 미국장에서 S&P500이 -0.17%, 나스닥이 -0.09%, 다우가 -0.26% 내리며 혼조세로 마쳤다. 지수별 낙폭이 0.1~0.3%대에 그쳐 방향성 신호를 뽑기 어렵다. 국내 개장에 직접 하방 압력을 가할 재료는 아니다. • 야간 시장은 이미 위쪽을 가리킨다. 야간선물이 전일 야간 대비 +0.95% 상승하며 미국 현물 약세를 상쇄하고도 남겼다. 나스닥선물도 전일 대비 +0.38%로 기술주 선호가 살아 있다. 공포 지표인 VIX는 16.04로 전일보다 -0.19p 낮아지며 위험선호 환경을 유지했다. • 금리·달러는 중립, 추가 교란은 제한적이다. 미 10년물은 5.245%로 전일 대비 +0.5bp에 그쳐 금리 충격은 없다. DXY는 101.38(+0.17%)로 소폭 강세이나 원화 환율에 의미 있는 압력을 줄 수준은 아니다. • 시초 상방 우호, 갭 지속성은 별개 문제다. 야간선물 강세를 감안하면 KOSPI200 시초는 상방 갭 출발이 유력하다. 다만 글로벌 지수의 방향성이 얕고 SPX 옵션 PCR(OI) 2.39로 풋 비중이 높아 헤지 심리가 배경에 깔려 있다. 갭 출발 후 외국인 현·선물 수급이 상방을 추인하는지가 오전 중 지속성의 분기점이다.

📑 Cross-Asset Memo · 2026-09-29 미 10년물이 5주 누적 26.6bp 급등해 역사적 99.8%ile에 달하는 동안, 국내 금리는 구조적 고점권에서 독자적 부담을 더하고 있다. 글로벌 할인율 쇼크와 국내 고금리의 이중 압박 속에서도 신용·환율은 아직 균열을 내지 않았다는 긴장이 오늘 시장의 핵심 구도다. • 할인율 쇼크는 아직 현재진행형이지만, 어제만큼은 숨을 골랐다. 미 10년물은 5일 누적 +26.6bp를 기록하며 99.8%ile 극단 영역에 진입했으나, 전일 하루는 -0.9bp 소폭 되돌렸다. 이 되돌림 하나가 추세 전환을 의미하지는 않는다. 다만 야간선물이 -0.49% 하락하며 익일 시초를 하방으로 열 가능성을 열어뒀고, 나스닥이 5일 -1.56%, S&P500이 5일 -1.04%로 글로벌 성장주 밸류 조정이 지속 중임을 확인시킨다. 금리가 이 수준에서 고착된다면 성장·기술 섹터의 멀티플 부담은 단기 이벤트가 아닌 구조적 재조정 국면이다. • 국내 금리는 글로벌 쇼크와 별개로 독자적 고점을 형성 중이며, 이것이 더 끈질긴 압박이다. 국고 3년이 4.072%(97%ile, 5일 +0.7bp 소폭 상승)로 5년 최고권에 머무는 가운데, 3년-CD 스프레드 115bp는 장기금리가 단기 정책금리 대비 구조적으로 튀어 있음을 보여준다. 반면 10년-3년 커브는 4bp에 불과하다. 초단기에서 중기까지 평탄하다가 CD 이상 구간이 가파른 이 구조는, 경기·재정·인플레 경계가 복합적으로 반영된 결과다. 국채선물 미결제 5일 -26,846 감소는 금리 롱 포지션 청산이 진행 중임을 시사하며, 금리 하락 전환의 촉매가 없는 한 이 부담은 지속될 가능성이 높다. • 변동성은 지금 극도로 압축돼 있어, 충격 흡수 여력이 얇다. ATM IV 38.2%는 역사적 6.9%ile, Z-스코어 -1.49의 극단적 저위권이다. 그러나 실현변동성이 35.2%로 받쳐주는 상황에서 VRP는 +3.0%p에 그쳐, 프리미엄 매도 우위가 강하지만 절대적이지는 않다. 더 주목할 것은 IV가 최근 5일 추세상 +1.25 ▲상승 반전 중이라는 점이다. 스큐 역시 25d 9.0%(70%ile), 추세 +6.0 ▲상승으로 하방 꼬리 헤지 수요가 다시 쌓이고 있다. PCR(OI) 0.72로 콜 편향이 여전하지만, 스큐 상승과 IV 반등이 동시에 진행되면 변동성 재팽창 국면 초입일 수 있다. VIX 16.1(31.5%ile)로 글로벌 공포는 아직 낮지만, 5일 +1.2포인트 상승 중임을 간과하면 안 된다. • 환율과 신용은 균열을 내지 않았다 — 그러나 이 균형이 안심 근거가 되기엔 조건이 붙는다. USDKRW 1358.2원은 5일 -23.5원 급락(원화 강세)으로 수입물가·외국인 자금 유입 측면에서는 우호적이나, 54%ile로 중립권에 위치해 방향성 단언은 이르다. DXY 5일 +0.68 상승과 원화 강세의 동시 진행은 원화만의 개별 재료(무역흑자·외인 유입 등)가 작용했을 가능성을 시사하지만, 근거 수치가 없어 단정은 피한다. 회사채-국고채 스프레드 28bp 축소는 신용 스트레스가 없음을 확인한다. 다만 고금리가 고착될수록 이 안전판도 점차 소진될 수 있다. 종합 — 관전 포인트: 지수는 맥스페인 1075 대비 현물 1088(+13.2p 위)에 위치해 만기 수렴 자석이 작동 가능한 구간이며, 콜월 1250은 상당히 멀다. 내일 시초는 야간선물 -0.49% 흐름을 반영해 하방 편향이 예상되나, 변동성 7%ile 극저점에서 IV가 반등 추세로 돌아선 점과 스큐 상승이 맞물리면 — 미 10년물이 다시 오르거나 야간 낙폭이 확대될 경우 — 옵션 시장의 변동성 재팽창이 현물 하락을 증폭시키는 경로를 경계해야 한다.

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 📈 9월 미국 S&P 글로벌 PMI * 미국 9월 S&P글로벌 종합 PMI 속보치가 58.4를 기록했습니다. 8월 56.0에서 크게 올라 2021년 7월 이후 가장 강한 확장입니다. 서비스업이 58.7로 5년여 만의 최고, 제조업이 57.0으로 2022년 5월 이후 최고입니다. 제조업은 예상치 53.6을 크게 웃돌았고 5개 구성 항목이 모두 개선됐습니다. * 고용도 강했습니다. 전체 채용이 4년여 만의 최고 속도로 늘었고, 제조업 채용은 2021년 2월 이후 가장 빨랐습니다. * 8월 ISM 서비스업에서 고용지수는 47.8로 위축이었습니다. 같은 나라, 같은 기간인데 두 조사가 정반대를 가리킵니다. * S&P글로벌은 응답을 미국 내 공장 기준으로 한정하고 대·중·소 기업을 고르게 섞는 반면, ISM은 다국적 대기업 위주여서 해외 생산기지 업황이 섞여 들어옵니다. * S&P글로벌은 이번 수요가 주로 국내에서 나왔다고 밝혔습니다. 상품 수출은 계속 감소했고 서비스 수출은 소폭 느는 데 그쳤습니다. 즉 미국 내수는 뜨거운데 대외 부문은 약한 구조입니다. 관세와 달러 강세가 수출에 부담으로 작용하는 그림입니다. * 문제는 물가입니다. 투입비용 상승률이 4년 만의 최고로 뛰었습니다. 에너지 가격의 재상승과 생산능력 제약이 원인으로 지목됐습니다. 앞서 다룬 유가 100달러 재돌파가 기업 원가로 전이되고 있다는 뜻입니다. * 병목도 심해졌습니다. 4년여 만의 최대 채용에도 불구하고 수주잔고가 2022년 5월 이후 가장 빠르게 쌓였고, 납기 지연은 2022년 7월 이후 가장 광범위했습니다. 수요가 공급 능력을 앞지르는 국면입니다. * S&P글로벌의 수석이코노미스트는 활동 가속과 고용 회복, 비용 급등의 조합이 금리에 매파적 신호를 보낸다고 밝혔습니다. 생산·고용·비용 세 변수로 만든 지표가 2022년 6월 이후 최고로 올라, 사실상 금리 인상 영역에 들어섰다는 평가입니다. *시장에서도 10월 인상 베팅이 나오기 시작했습니다. 성장과 고용이 동시에 강하고 비용까지 뛰는 국면에서 연준이 완화를 논할 여지는 좁습니다. * 다만 판매가격 상승률은 8월보다 높아지긴 했지만 3월부터 7월까지의 수준은 밑돌았습니다. 투입비용은 뛰는데 판매가로 다 넘기지 못하고 있다는 뜻입니다. 기업 마진에는 부담이지만, 소비자물가로의 전이는 제한적일 수 있습니다. 앞서 짚은 실질임금 잠식으로 가격 전가력이 약해진 결과로도 읽힙니다. * 9월 PMI는 미국 경제가 강하게 확장하고 있음을 보여주지만, 그 확장이 내수에 집중돼 있고 비용 압력을 동반한다는 점에서 연준에 껄끄러운 조합입니다. 지표 호조가 곧 증시 호재가 아닌 국면입니다. * 10월 추가 인상 가능성이 살아난 만큼 장기금리 상방 압력이 이어지며, 앞서 다룬 10년물 5% 국면이 고착될 여지가 커집니다. 또한 미국 상품 수출 감소는 글로벌 교역보다 미국 내수에 노출된 기업이 유리한 구조를 뜻합니다. 좋은 하루 되십시오. t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 2026-09-29 미 국채 10년물이 5.24%까지 치솟으며 주식·금리·환 전 채널에 걸쳐 하방 압력을 동시에 가동했다. 야간선물이 이를 그대로 받아 -0.49%, 오늘 시초는 하방이 우세하다. • 금리 발작이 매도의 진원지다. 전일 미국장에서 미 10년물이 +8.0bp 급등해 5.24%에 안착했다. 이는 단순한 채권 약세가 아니라 할인율 전면 재조정 신호다. S&P500 -0.77%, 나스닥 -0.92%, 다우 -0.67%의 낙폭은 성장주·고밸류에이션 섹터를 직격했고, 국내에서도 IT·2차전지 등 장기 듀레이션 민감 업종의 오전 매도 압력이 커질 수 있다. • 변동성 시장이 경계 신호를 보내기 시작했다. VIX가 +8.07% 급등해 16.07을 기록했다. 절대 수준은 공황 구간이 아니지만 하루 만에 8%대 점프는 포지션 언와인딩이 시작됐을 가능성을 시사한다. VKOSPI 동반 상승 여부가 오전 변동성 체제 전환의 분기점이 된다. • 달러 소폭 강세가 외국인 수급에 추가 마찰을 만든다. DXY가 +0.2%로 101.18을 기록하며 달러 강세 방향이 유지됐다. USDKRW 상단 압력이 동반될 경우 외국인의 코스피 현물 매도 유인이 높아진다. 금리 급등 + 달러 강세의 조합은 신흥국 자금 이탈 패턴과 일치한다. • 시초는 하방, 갭 지속성이 관건이다. 야간선물 -0.49%가 개장 방향을 직접 가리킨다. 미국 선물(S&P선물 -0.68%, 나스닥선물 -0.94%)도 전일 대비 약세를 유지 중이다. SPX PCR(OI) 1.48로 풋 포지셔닝이 우위지만, 만기(9월 30일)가 이틀 앞으로 임박해 수치가 만기 롤 효과를 반영할 수 있음을 감안해야 한다. 갭 하락 이후 5.24% 금리 레벨에 대한 시장 재해석(과매도 vs. 추세 전환)이 나오는지가 낙폭 확대 혹은 되돌림의 핵심 관전 포인트다.

📑 Cross-Asset Memo · 2026-09-28 당일 -3.3% 급락은 5일 누적 반등(+2.9%)의 되돌림 성격이 강하나, 글로벌 금리 상단 돌파와 국내 구조적 고금리가 맞물리면서 단순 기술적 조정 이상의 압력이 형성되고 있다. 변동성은 역설적으로 낮고 환율은 안정적이어서, 리스크 자산의 재진입 문턱이 낮아 보이지만 금리발 밸류 부담이 그 문을 막고 있다. • 급락의 진원지는 글로벌 금리다. 미 10년물이 5.202%로 5일 누적 +25bp 급등하며 사실상 역사적 최고권(99.9%ile)에 안착했고, 전일에도 +4.2bp 추가 상승해 방향이 꺾이지 않고 있다. 국내 3년 국고채도 4.122%(98%ile, 5년 최고권)로 동반 상승했으나 10년-3년 스프레드는 -1bp로 평탄·역전 상태다. 장단기 역전은 경기둔화 우려를 내포하는 동시에 재정·인플레 경계로 장기금리가 눌린 결과이기도 하다 — 방향성보다는 불확실성 자체가 할인율이 되는 구조다. 국채선물 미결제가 5일 -20,433 감소한 것은 금리 포지션 청산이 진행 중임을 시사하며, 이 청산 자체가 금리 변동성을 높이는 피드백이 될 수 있다. • 변동성은 싸지만, 그게 곧 안도 신호는 아니다. ATM IV 38.9%는 101일 샘플 기준 7%ile(Z=-1.48)로 극단적 압축권이다. 변동성이 이렇게 낮다는 것은 옵션 시장이 금리발 충격을 아직 가격에 반영하지 못했거나, 반영할 유인이 없을 만큼 단기 수급이 한 방향으로 기울었다는 뜻이다. VRP +2.7%p — IV가 실현변동성 대비 비싸게 형성 — 이어서 프리미엄 매도 유인은 살아 있지만, IV 자체가 7%ile 저점에 있어 추가 압축 여지는 제한적이다. 지수가 급락했는데 IV가 낮은 이 긴장은, 향후 변동성 확대 잠재를 내포한다고 읽는 것이 합리적이다. • 옵션 구조상 자석은 맥스페인(1075)이고, 현물(1089)은 그 위 +14p에 있다. 10월 만기를 앞두고 맥스페인 1075로의 수렴 인력이 작동할 수 있으며, 당일 급락이 그 방향과 일치한다. 콜월 1250·풋월 800은 각각 현물 대비 충분히 멀어 단기 수급의 쐐기 역할은 하지 않는다. PCR(OI) 0.72는 28.7%ile로 낮아 풋 헤지보다 콜 노출 우위 상태인데, 지수가 맥스페인 아래로 밀릴 경우 딜러 헤지 방향이 바뀌며 변동성이 비선형적으로 반응할 가능성이 있다. • 글로벌 위험선호와 국내 현실 사이의 괴리가 노이즈를 키운다. VIX 14.9(19%ile)는 글로벌 변동성이 안정적임을 나타내고, 신용스프레드 23bp 축소도 위험선호 신호다. 나스닥이 5일 +1.3%인 반면 다우는 -3.5%로 격차 4.8%p — 기술주 주도 장세가 국내 성장주 섹터에 온기를 줄 듯 보이지만, 달러 인덱스(DXY) 5일 +1.59(44%ile)와 원화의 5일 -4.3% 강세(달러-원 하락)가 공존하고 있다. 달러는 강세인데 원화도 강세라는 이 엇갈림은 외국인 수급을 단순하게 읽기 어렵게 만든다. 야간선물은 전일 대비 0.0% 변동으로 방향성 단서를 제공하지 않는다. 종합. 내일 관전 포인트는 미 10년물 5.2% 안착 여부다. 이 수준이 유지되면 국내 고금리(3년 98%ile)와의 연동 압력이 지속되고, 맥스페인(1075) 수렴 시나리오에 힘이 실린다. 반대로 미 금리가 되돌린다면 VIX 저위(19%ile)·신용스프레드 안정이 받쳐주는 반등 구간이 열릴 수 있다 — IV 7%ile 극저점이 만드는 변동성 확대 잠재는 어느 방향으로든 현실화될 대기 에너지임을 기억해야 한다.

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🔭 4Q 수출산업경기전망지수(EBSI) * 4분기 수출산업경기전망지수(EBSI)는 111.3으로 전 분기(107.0)보다 4.3p 올랐고, 5분기 연속 기준선 100을 웃돌았습니다. 수출기업들이 직접 답한 체감 전망이라는 점에서 실제 지표에 선행하는 성격이 있습니다. * 헤드라인만 보면 낙관적입니다. 실제로 9월 초 누적 수출이 7,000억 달러를 넘어서며, 미국·중국·독일에 이어 세계 네 번째로 연간 1조 달러를 달성할지 주목받고 있습니다. * 그런데 품목별로 살펴보면 조사 대상 15개 품목 중 개선을 예상한 건 7개뿐이고, 나머지 8개는 기준선 아래였습니다. 즉 종합지수 상승은 전반적 개선이 아니라 소수 품목이 끌어올린 결과입니다. * 격차가 극단적입니다. 반도체가 140.7로 6분기 연속 가장 높았고, 선박 138.0, 무선통신기기·부품 134.3이 뒤를 이었습니다. 반면 생활용품이 79.0으로 최저였고 섬유·의복 80.1, 농수산물 86.5, 철강·비철금속 87.7 순이었습니다. 최상위와 최하위의 차이가 61.7p에 달합니다. * 원화 강세를 다루며 단가 결정력이 있는 반도체는 버티고, 그렇지 못한 자동차·기계·석유화학이 정면으로 맞는다고 말씀드렸습니다. 이번 조사가 그 진단을 기업 응답으로 확인해줍니다. 자동차·자동차부품이 93.9, 화학공업이 92.5로 나란히 기준선을 밑돌았습니다. * 애로사항에서도 같은 구조가 드러납니다. 기업들은 원자재 가격과 환율 변동, 물류비 상승을 수익성 제약 요인으로 꼽았습니다. 유가 100달러와 원화 절상이라는 두 압력이, 가격 전가력이 약한 업종에 먼저 작용하고 있다는 뜻입니다. * OECD 확산지수와 정확히 같은 성격입니다. 당시 지수 레벨은 100 위인데 오르는 나라 비율은 줄어드는 괴리를 짚었는데, 여기서는 종합지수는 오르는데 개선 품목은 절반이 안 되는 형태로 나타납니다. 레벨이 아니라 폭을 봐야 한다는 원칙이 국내 수출에도 그대로 적용됩니다. * 4분기 EBSI는 반도체 사이클이 4분기까지 이어진다는 확인이자, 그 온기가 다른 품목으로 퍼지지 않고 있다는 경고이기도 합니다. 9월 1~20일 반도체 비중이 47.8%까지 오른 것과 같은 이야기를 기업 심리 쪽에서 하고 있는 셈입니다. * 반도체 140.7은 4분기 실적 기대를 뒷받침하며 AI 서버 수요와 단가 강세가 이어진다는 확인입니다. * 기준선을 밑도는 8개 품목은 환율과 원가 부담이 겹치는 구간인 만큼 실적 눈높이 조정 가능성을 감안할 필요가 있습니다. 수출 전체의 방향보다 품목 간 차별화가 뚜렷해질 분기입니다. 좋은 하루 되십시오. t.me/AA_2Plus

* 즐거운 연휴 보내세요~

🌅 개장 전 브리핑 · 2026-09-23 야간선물이 전일 대비 +2.58% 급등하며 개장 시초를 끌어올리고 있다. 미국 현물이 혼조에 그쳤음에도 국내 야간 시장이 독자 상승을 보인 점이 오늘의 핵심 긴장이다. • 야간선물이 미국 혼조를 압도했다. 전일 미국장은 S&P500 보합(-0.00%), 나스닥 +0.45%, 다우 -0.36%로 방향성이 엇갈렸다. 선물도 S&P선물 -0.01%, 나스닥선물 +0.86%, 다우선물 -0.41%로 뚜렷한 상방 동력을 주지 않았다. 그럼에도 야간선물이 +2.58% 올랐다는 것은 국내 재료 또는 수급이 미국 신호보다 강하게 작동했음을 뜻한다. 이 갭의 출처를 시초 직후 확인하는 것이 오늘 첫 번째 관전 포인트다. • 글로벌 공포 지표는 상방을 뒷받침한다. VIX가 전일 대비 -4.44% 하락해 14.21까지 내려왔다. 낮은 변동성은 위험선호 환경을 시사하며, 야간선물 강세와 방향이 일치한다. DXY 100.54(+0.11%)는 사실상 보합으로 원화에 중립이고, 미 10년물은 4.965%(+1.3bp)로 소폭 상승했으나 시장을 흔들 수준은 아니다. • SPX 옵션 구조는 단기 경계 신호를 남긴다. SPX 맥스페인(7,680)과 현물(7,765)의 괴리가 약 85포인트에 달해 만기(9월 24일)를 앞둔 하향 자석 효과가 잠재한다. PCR(OI) 2.42는 풋 우위를 보이나, 이는 헤지 수요 집적으로 읽히며 단기 미국 시장의 방어적 포지셔닝을 확인하는 정도로 참고한다. 시초는 야간선물 강세에 근거해 상방 우호로 연다. 다만 미국 현물이 뚜렷한 동력을 제공하지 않은 상황에서 야간선물 갭이 현물 개장 후 지속되는지, 아니면 되돌림으로 수렴하는지가 오전 중 핵심 확인 사항이다.