Инвестиционный Клуб ВШЭ

📉 Индекс Мосбиржи снижается 16-ю неделю подряд: к закрытию вторника он приблизился к уровню 2330 п., потеряв 20% с пиковых значений марта. Смешалось всё: геополитический тупик, жёсткая денежно-кредитная политика, проблемы в экономике, участившиеся удары по инфраструктуре. Вместе с резидентами Клуба разбираемся, кто виноват и что делать. 📈 Алексей Бачеров, доцент ВШБ НИУ ВШЭ:

Эмоции правят бал В понедельник мы видели самое большое однодневное падение после 2022 года. Объяснить его можно только поведенческими факторами, хотя существенных изменений экономических оснований для такого развития ситуации не произошло. Тут сошлись одновременно заявления президента США про восстановления санкций, события с БПЛА и понижение ставки на 25 б.п. с жёсткой риторикой от главы ЦБ. С учётом апатии среди инвесторов, это вылилось в массовые распродажи на российском фондовом рынке. Из экономических причин, самым большим тормозом для рынка акций остаётся жесткая ДКП. Понижение ключевой ставки на 25 б.п. можно откровенно считать ни о чём. Ключевая ставка 14,25% и замедление инфляции до 5,3%—5,6% делают текущую реальную ставку равной 8,2%—8,5%. И это «космический» уровень для современной российской экономики (если не брать 90-е)! На нём она держится уже 3-й год подряд. Пока ЦБ не перейдёт к более активным действиям, негатив будет преобладать над позитивом. Фундаментально же акции российских компаний остаются очень привлекательными для инвестиций на длинный горизонт.

📈 Глеб Полешкин, аналитик buy-side:

Рынок падает за наши грехи, послушайте Go to hell Элиса Купера и поймёте Рынок акций не может стоять на месте, когда доходности ОФЗ растут такими стремительными темпами (в моменте во вторник было 15,8% по ОФЗ 26238), вызванными сильными заимствованиями Минфина из-за дефицита бюджета. Пока доходности не остановятся в своём росте, нельзя ожидать полноценного разворота рынка акций. Рецессия в экономике усугубляется атаками на нефтегазовый сектор, но это не значит, что существует какой-то защитный сектор: в кризис банки будут больше выделять средств на резервы, чувствительные к безрисковой ставке бигтехи сильно корректироваться, а у ретейла может продолжить сжиматься маржа из-за экономии потребителей. Лучше рынка себя чувствуют лишь компании с большой дивидендной доходностью, выступая как квазибондовые инструменты, или же имеющие большую программу байбэка. Ястребиное решение ЦБ снизить ставку меньше консенсуса лишь реакция на озвученные проблемы в моём понимании.

📈 Никита Прокофьев, портфельный управляющий, автор канала «Деньги работают»:

У российских инвесторов очень короткая память Не прошло и года, как в экономике РФ обострились те же проблемы, что и осенью прошлого года — дефицит топлива, дефицит бюджета, жёсткие комментарии ЦБ, медленное снижение ключевой ставки и регресс в переговорном процессе. После сентябрьского заседания ЦБ IMOEX упал на 15%, ОФЗ потеряли около 5%, корпоративные облигации 1%. Падение последних дней пока что горазд мягче, поэтому пространство для роста апсайда/отрицательного роста/прорыва сохраняется. На мой взгляд, корпоративные облигации остаются единственным инструментом, который дает плюс-минус стабильную и прогнозируемую доходность на нашем фондовом рынке. Берем рейтинг повыше, длину поменьше, флоатеров побольше и ждём следующего решения ЦБ в июле.

Главный вывод На рынок сейчас давит не один фактор, а связка из геополитики, высокой реальной ставки, роста доходностей ОФЗ и ухудшения экономического фона. Геополитика остаётся главным источником резких движений и эмоциональных распродаж, но без разворота в ставках и стабилизации долгового рынка устойчивого восстановления в акциях ждать сложно. Поэтому ловить дно в акциях сейчас рано: для устойчивого разворота нужны хотя бы стабилизация доходностей и более уверенный сигнал от ЦБ. До этого рациональнее держать фокус на коротких качественных облигациях, флоатерах, дивидендных историях и постепенно набирать сильные акции только на длинный горизонт.