꿈을 담는 단지

Another robust 2Q and ADR premium by HSBC

7월 6일 : 투자설명서 제출과 북빌딩이 시작 7월 10일 : ADR 공모가 확정, 수정 Form F-1 제출, 나스닥 상장 및 거래 개시가 예정. 7월 29일 : KOSPI 신주 추가상장이 예상

Another robust 2Q and ADR premium by HSBC

딸 방 정리하다가 본 오래된 노트

보통주 배당수익률 : 26년 -> 27년 -> 28년 : 3.0% -> 4.4% -> 10.5% : 메모리 초호황이 실제 주주환원으로 연결될 경우, 주가 상승 외에도 배당·자사주 수익이 커질 수 있음

2027년 FCF가 431조원이라는 것은, 현재 시가총액 대비 20%가 넘는 현금을 1년에 벌어들인다는 뜻

SEC : Capex forecasts by division DRAM 26년 : 61.4조 27년 : 75.8조 28년 : 115.2조 NAND : 26년 : 11.1조 27년 : 21.7조 28년 : 30.9조

삼성전자 메모리 OPM : 26년 Commodity DRAM : 79% HBM : 50% NAND : 68% 27년 Commodity DRAM : 83% HBM : 68% NAND : 73%

Stronger memory but lower earnings from other businesses by Nomura

Stronger memory but lower earnings from other businesses by Nomura

삼성전자 2Q/3Q OP Nomura : 76조 / 112조 Citi : 72조 / 94조

스마트폰 사업, 메모리 가격 상승으로 인해 적자 전환 가능성 우리는 메모리 가격 상승을 반영하여 무선사업부의 2026년 2분기 전망 영업이익 예측치를 하향 조정합니다. 로열티 수익을 제외하면, 상승하는 메모리 비용이 스마트폰 가격 인상 효과를 상쇄하고도 남음이 있어 하드웨어 사업이 영업적자로 돌아선 것으로 추정합니다. 삼성전자가 최근 스마트폰 가격을 10~15% 인상했음에도 불구하고, 이는 늘어난 메모리 비용을 완전히 상쇄하기에는 부족했을 것으로 판단합니다. 주요 경쟁사인 애플이 상승하는 메모리 비용에 대응하여 스마트폰 출시 가격을 인상할 계획을 이미 시사한 만큼, 삼성전자 역시 2026년 하반기 전망에 추가적인 가격 인상을 단행할 가능성이 높다는 것이 우리의 견해입니다. 2026년/2027년 전망 영업이익 각각 371조 원/598조 원 달성 전망, 총 배당금은 전년 대비 약 9배 증가 예상 예상보다 낮은 보너스 비용과 2026년 하반기 전망 이후의 메모리 가격 상승 폭이 기존 가정을 상회할 것이라는 예상을 반영하여, 우리는 삼성전자의 2026년 및 2027년 전망 영업이익 예측치를 각각 21%와 38% 상향한 371조 원과 598조 원으로 조정합니다. 하반기부터 삼성전자는 임직원 보상 목적과 주주 환원을 모두 고려해 자사주 매입을 시작할 가능성이 높으며, 매입한 주식의 일부는 소각될 수도 있습니다. 회사가 2026년 전망에도 전년과 동일한 25%의 배당성향(배당소득세 감면 세율을 적용받기 위한 최소 요건)을 유지한다고 가정하면, 총 배당금은 95조 원으로 증가하여 전년 대비 약 9배 늘어나게 됩니다. 이는 현재 주가 기준으로 보통주 4.4%, 우선주 6.9%의 배당수익률을 의미합니다.

메모리는 더 강해졌으나 다른 사업부의 실적은 저조 매수 의견 유지 및 목표주가 670,000원으로 상향, 기존 전망치보다 낮아진 보너스 충당금 비용 덕분에 2분기 실적은 예상보다 강세를 보일 전망 우리는 삼성전자에 대한 매수 의견을 유지하고 목표주가를 기존 590,000원에서 670,000원으로 상향 조정합니다(90%의 잠재적 상승 여력). 주가순자산비율 목표치는 5.0배를 유지하며, 이는 주가수익비율 목표치 8.3배를 의미합니다. 우리의 목표 배수 5.0배는 메모리 장기 공급 계약을 바탕으로 향상된 사업 안정성과 가시성을 반영한 것입니다. 우리는 삼성전자가 2026~2027 회계연도 전망 기간 동안 약 60%의 자기자본이익률을 기록할 것으로 예측합니다. 우리는 삼성전자의 2026년 2분기 전망 영업이익이 기존 전망치인 67조 원을 상회하는 76조 원을 기록할 것으로 예상합니다. 당초 우리는 2분기에 24조 원 규모의 보너스 충당금을 반영했었습니다. 그러나 최종 노사 합의에 따라 보너스 지급률이 기존 가정치인 12%를 밑도는 10.5%로 결정되었습니다. 이에 따라 현재 우리는 전체 보너스 충당금(상반기 보너스 누적액 전액의 2분기 반영 포함)을 기존 추정치보다 낮은 19조 원으로 추정합니다. 2분기 경쟁사 대비 더 큰 폭의 가격 인상 예상, 2026년 하반기 전망부터 고대역폭메모리 가격 대폭 상승 전망, 파운드리/시스템반도체 사업부는 늘어난 보너스 부담에 직면 우리는 삼성전자가 2분기 동안 경쟁사 대비 상대적으로 더 큰 폭의 가격 인상을 달성했을 것으로 예상합니다. 고속 고대역폭메모리 4세대의 경우, 표준형 고대역폭메모리 4세대에 비해 상당한 가격 프리미엄을 누릴 것으로 판단합니다. 고대역폭메모리의 수익성이 범용 메모리에 비해 여전히 현저히 낮은 수준임을 감안할 때, 우리는 고대역폭메모리 가격이 2026년 하반기 전망 및 2027년 전망 전반에 걸쳐 실질적으로 상승할 것으로 예상합니다. 단순한 계산상으로 현재 약 50%의 영업이익률을 기록 중인 고대역폭메모리 제품이 약 80%의 영업이익률을 기록하는 범용 메모리 제품과 유사한 수익성을 달성하려면 평균판매단가가 100% 이상 상승해야 합니다. 파운드리와 시스템반도체 사업부의 경우 가동률 개선과 신규 고객 확보에 힘입어 매출 성장이 가속화될 것으로 예상합니다. 다만, 반도체 부문의 전반적인 수익성과 연동된 보너스 비용 증가로 인해 적자 폭은 확대될 가능성이 높습니다