현대차증권 IT[전기전자 김종배, 반도체 소부장 윤동욱]

코멘트에 폴더블 27년 하반기 출시는 오타입니다. 26년 하반기 출시 예정이고 수정하였으니 참고 부탁드립니다.

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] 전기전자/디스플레이 산업(OVERWEIGHT) 2026년 전기전자/디스플레이 전망 - Super-Cycle 지속 AI 수요는 강력하고 cycle로 종료되지 않을 것으로 보고 있습니다. 그 어느때보다 AI 버블이 우려되는 현시점에서 펀더멘탈은 매우 견고하다고 보고 있습니다. CSP의 공격적인 AI Capex, 소버린 AI, LLM Maker의 GPU 구매 등은 AI 수요가 아직 강력하다는 것을 반증합니다. 이로 인해 PCB 수요는 견고할 것으로 보고 있습니다. FC-BGA 수요는 매우 강력할 것입니다. 또한, 메모리 수요가 매우 강하기 때문에 메모리 기판 업체들 실적은 지속적인 우상향을 예상합니다. 밸류에이션 부담이 있다고 생각할 수 있지만, 지금 기판 업체들 공급 쇼티지로 인한 ASP 상승을 고려한다면 EPS, Multiple은 시장 수요가 꺾이지 않는 이상 주가 상승을 지속 견인할 것으로 보고 있습니다. 삼성전기, 티엘비 추천 종목 제시합니다. Handset은 그 어느때보다 시장 관심이 떨어진 모습입니다. AI에 가려졌다기보다는 Handset 자체가 구조적인 저성장에 진입했기 때문에 매력도가 낮아졌습니다. 이러한 상황 속에서 스마트폰은 프리미엄 비중이 지속 확대되고 있습니다. 교체주기가 길어지는 대신 ASP가 높은 제품에 대한 수요가 더욱 집중되는 모습입니다. flagship market leader인 Apple이 주가 강세를 보이는 이유 중 하나입니다. 또한 폴더블 출시가 26년 하반기이기 때문에 주목해서 볼 필요가 있습니다. 폴더블 섹터는 단순 핸드셋 전방으로 보기에는 성장률이 CAGR Double-Digit의 고성장 섹터입니다. Apple vendor의 밸류 체인에 합류하는 새로운 업체들은 괄목할 만한 실적 턴어라운드가 나올 것입니다. 밸류에이션 매력이 부각되고, P/O는 빠르면 연내를 기대하며 모멘텀이 곧 부각 받을 것으로 보고 있습니다. 파인엠텍 추천종목 제시합니다. 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. *URL: https://url.kr/1rl79w ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

안녕하세요. 현대차증권 전기전자/디스플레이 담당 김종배 연구원입니다. 파인엠텍 자금조달 관련 간단한 comment 드립니다. 어제 공시는 북미 폴더블 Backplate 물량을 대응하기 위한 투자금 조달 관련 공시입니다. 금액 중 일부는 파인테크닉스의 베트남 Backplate 생산 법인(국내, 북미)에 대한 지분 획득에 사용되고, 나머지는 대부분 Laser 장비 시설 투자 및 일부 운영자금에 활용될 예정입니다. 회사는 26년 물량에서 나아가 좀 더 중장기적인 대응을 위해 Capa를 확보하고 공급 내 first-vendor로서의 M/S와 지위를 확보하는 것으로 계획하고 있습니다. 양산 준비를 위한 P/O 역시 머지 않은 시점에 나올 것으로 판단됩니다. 모든 일정 기존 Timeline대로 준비되고 있습니다. 감사합니다.

2025.11.17 17:40:52 기업명: 파인엠텍(시가총액: 3,516억) 보고서명: 주요사항보고서(유상증자결정) 보통주 : 1,827,957주(발행가격 : 9,300원) 우선주 : 발행비율 : 5% * 투자자 이엠비(특수관계인) 발표일자 : 2025-11-17 납입일자 : 2025-11-26 상장일자 : 2025-12-17 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251117000235 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=441270

2025.11.17 17:36:49 기업명: 파인엠텍(시가총액: 3,516억) 보고서명: 주요사항보고서(유상증자결정) 보통주 : 우선주 : 4,210,978주(발행가격 : 9,499원) 발행비율 : 11% * 투자자 디비증권 한국증권금융 (본건 펀드 1의 신탁업자지위에서) 한국증권금융 (본건 펀드 2의 신탁업자지위에서) 한국증권금융 (본건 펀드 3의 신탁업자지위에서) 신한은행(본건 펀드 4의 신탁업자지위에서) 신한은행(본건 펀드 5의 신탁업자지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드 6의 신탁업자지위에서) 신한투자증권 (본건 펀드 7의 신탁업자지위에서) 중소기업은행(본건 펀드 8의 신탁업자지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드 9의 신탁업자지위에서) 한국투자증권 (본건 펀드 10의 신탁업자지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드 11의 신탁업자지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드 12의 신탁업자지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드 13의 신탁업자지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드14의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드15의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드16의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드17의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드18의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드19의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드20의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드21의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드22의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드23의 신탁업자 지위에서) 엔에이치투자증권 (본건 펀드24의 신탁업자 지위에서) 삼성증권 (본건 펀드25의 신탁업자 지위에서) 인수금액 총계(　) 발표일자 : 2025-11-17 납입일자 : 2025-11-26 상장일자 : - 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251117000234 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=441270

2025.11.14 16:30:43 기업명: 켐트로닉스(시가총액: 4,967억) 보고서명: 분기보고서 (2025.09) 잠정실적 : N 매출액 : 1,789억(예상치 : 1,766억, +1.3%) 영업익 : 81억(예상치 : 137억, -41.2%) 순이익 : 48억(예상치 : -) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2025.3Q 1,789억/ 81억/ 48억 2025.2Q 1,477억/ 61억/ 25억 2025.1Q 1,493억/ 71억/ 82억 2024.4Q 1,168억/ 21억/ -8억 2024.3Q 1,509억/ 77억/ 44억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114002378

2025.11.14 16:36:29 기업명: 유티아이(시가총액: 4,895억) 보고서명: 분기보고서 (2025.09) 잠정실적 : N 매출액 : 46억(예상치 : -) 영업익 : -133억(예상치 : -) 순이익 : -159억(예상치 : -) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2025.3Q 46억/ -133억/ -159억 2025.2Q 55억/ -96억/ -94억 2025.1Q 47억/ -97억/ -110억 2024.4Q 44억/ -130억/ -118억 2024.3Q 46억/ -73억/ -94억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114002508

2025.11.14 16:47:57 기업명: 세경하이테크(시가총액: 1,868억) 보고서명: 분기보고서 (2025.09) 잠정실적 : N 매출액 : 783억(예상치 : 701억, +11.7%) 영업익 : 26억(예상치 : 17억, +50.3%) 순이익 : 69억(예상치 : -) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2025.3Q 783억/ 26억/ 69억 2025.2Q 748억/ 18억/ 32억 2025.1Q 539억/ -31억/ 99억 2024.4Q 675억/ 23억/ 43억 2024.3Q 802억/ 65억/ 702억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114002670

2025.11.14 16:13:58 기업명: 파인엠텍(시가총액: 3,553억) 보고서명: 분기보고서 (2025.09) 잠정실적 : N 매출액 : 575억(예상치 : 580억, -0.8%) 영업익 : 15억(예상치 : 16억, -3.7%) 순이익 : 13억(예상치 : -) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2025.3Q 575억/ 15억/ 13억 2025.2Q 765억/ 53억/ -35억 2025.1Q 436억/ -29억/ -38억 2024.4Q 590억/ -146억/ -77억 2024.3Q 988억/ 10억/ -142억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114002134

2025.11.13 16:49:08 기업명: 덕산네오룩스(시가총액: 9,721억) 보고서명: 분기보고서 (2025.09) 잠정실적 : N 매출액 : 983억(예상치 : 965억, +1.9%) 영업익 : 175억(예상치 : 191억, -8.4%) 순이익 : 141억(예상치 : 178억, -20.8%) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2025.3Q 983억/ 175억/ 141억 2025.2Q 809억/ 103억/ 90억 2025.1Q 379억/ 99억/ 82억 2024.4Q 522억/ 196억/ 165억 2024.3Q 549억/ 125억/ 106억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251113000852

2025.11.13 10:41:43 기업명: 사피엔반도체(시가총액: 2,309억) 보고서명: 분기보고서 (2025.09) 잠정실적 : N 매출액 : 46억(예상치 : 60억, -22.7%) 영업익 : -13억(예상치 : 2억, -745.9%) 순이익 : -9억(예상치 : 2억, -535.7%) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2025.3Q 46억/ -13억/ -9억 2025.2Q 20억/ -17억/ -22억 2025.1Q 16억/ -16억/ -17억 2024.4Q 67억/ 4억/ 6억 2024.3Q 11억/ -7억/ -8억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251113000164

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 전기전자/디스플레이(OVERWEIGHT) 지금 폴더블 섹터에 주목해야 할 이유 ■ 북미 Foldable은 Timeline대로 절차 순항 중. 양산은 내년 2분기 예상 - 내년 하반기 북미 Smartphone의 Foldable 출시에 대한 Timeline은 예정대로 순항 중. 업체별 차이가 있지만 모든 업체가 P1-P2(Prototype Test) 단계를 진행 중이고, 제품 스펙과 관련된 큰 윤곽은 이미 결정된 것으로 파악됨. Prototype Test 이후 EVT가 진행될 예정이고 최종 스펙이 결정되면 Fab 내 시운전 및 양산을 위한 최종 절차가 진행될 것. 관련하여 물량 수주는 이르면 연내 늦어도 연초에는 확보될 것으로 예상됨. 이에 맞춰 Supplier들은 생산 대응을 위한 인력 충원 및 생산 설비 준공을 위한 절차가 진행되고 있음 - 시장에서 우려하는 신제품 출시 지연 이슈는 가능성이 매우 낮다고 판단됨. 제품 스펙에 대한 합의가 마무리되고 있는 것으로 파악되며, 샘플 제품 역시 지속 출하되고 있는 것으로 보임. 현재 Supply-Chain 내 업체들의 준비 동향을 확인하였을 때, 이는 기우로 판단되며 패널 업체의 Foldable 패널 물량 역시 내년 1,000만대 이상 공급할 것으로 추정됨 ■ 폴더블 섹터 관련 자금 흐름 및 투자처에 주목 - Fab의 공사 Process는 ‘토지(공장 부지) → 건축물(Fab) → Utility 확보/Clean Room 설치 → 설비 반입’ 순임. 이미 건축물 착공과 관련된 비용의 상당부문이 투자되었고, 현재는 고객사의 물량 대응을 위한 Capa 확보를 위해 설비 반입에 대한 내용이 구체화될 시점. 이와 관련하여 필요한 자금 조달 및 자금 집행이 현재 진행 중에 있음 - 파인엠텍은 지난 7월, 10월 Foldable Fab에 대응하기 위한 Laser 설비에 대한 투자를 약 335억원 집행하였으며, 이는 북미향 대응으로 파악됨. 유티아이는 지난 7월 CB(150억원), 9월 EB(52억원), 10월(520억원) 등 총 700억원 수준의 자금조달이 이뤄졌고, 이는 Foldable 설비 투자에 집행되었음. Supplier들의 구체적인 투자 및 자금조달에 주목할 필요 - 패널 모듈/조립은 베트남에서 이뤄지기 때문에 베트남 내 Fab이 구축되고 있음. 관련하여 현지 인력 채용이 이뤄지고 있고, 고객사와의 협업 역시 강화 중. 인력 채용 및 Test 비용으로 인해 올해 실적 부담은 커지겠지만, 이는 내년 1분기부터 축소되며 내년 2분기 양산 시작 이후 Trade-off되고 큰 폭의 실적 개선이 이뤄질 것 ■ 주가는 단기 랠리 이후 조정 중. Timeline은 임박 - 현재 국내 북미향 Foldable Value-Chain 업체들은 지난 7월 상승 랠리 이후 조정 국면에 있음. 이는 Foldable 신제품 출시 지연에 대한 우려, Process Update 및 구체적인 수주 일정 등에 대한 불확실성이 반영되었다고 판단됨. 다만, 현재 준비 절차는 더욱 구체화되고 있고 관련하여 자금 조달 및 Capex 투자 역시 지속적으로 진행되고 있음(기업별 자금조달 및 자금집행 공시 참고). 본격적인 제품 양산까지는 2개 분기 이하밖에 남지 않은 시점. 제품 양산 이전 P, Q 등에 대한 내용이 더욱더 구체화될 것. 이는 Foldable 섹터에 투자할만한 충분한 근거가 될 수 있다고 판단됨 *URL: https://url.kr/w5qgne **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2025.11.04 15:08:21 기업명: LX세미콘(시가총액: 9,173억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 3,944억(예상치 : 4,357억/ -9%) 영업익 : 140억(예상치 : 236억/ -41%) 순이익 : 101억(예상치 : 186억/ -46%) **최근 실적 추이** 2025.3Q 3,944억/ 140억/ 101억 2025.2Q 3,786억/ 102억/ 83억 2025.1Q 4,762억/ 597억/ 454억 2024.4Q 5,026억/ 305억/ 208억 2024.3Q 4,199억/ 343억/ 254억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251104800256 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=108320

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] 유티아이(179900) BUY/TP 40,000(유지/상향) 반전의 서막(Feat. Foldable, 유리기판) ■ 투자포인트 및 결론 - 지난 10/31에 발표된 투자공시는 동사의 북미향 Foldable 신규설비 투자를 위한 잔여 금액으로 사실상 전략 고객사향 양산을 위한 핵심 자금 조달은 마무리됐음. 금번 투자를 통해 동사는 북미 고객사 Foldable Smartphone향 UTG 양산 Fab Capa를 최대 월 130만장-140만장까지 확보할 것으로 추정됨. 이미 현지 인력을 채용 중이고 고객사향 Prototype Test는 순조롭게 진행 중이며 고객사의 수주 역시 임박한 것으로 보임. 투자의견 Buy, 목표주가는 26F EPS 상향 조정에 따른 40,000원으로 상향(직전 목표주가 36,000원, 직전 목표주가 산출 시 26F EPS 2,116원에 Target P/E는 Global Foldable Peer 평균 17배 동일 적용) ■ 주요이슈 및 실적전망 - 동사는 오래전 UTG 개발을 완료하고도 오랫동안 UTG 고객사를 확보하지 못하였음. 이는 Foldable 시장은 한국과 중국으로 양분되는데, 국내 세트업체는 이미 타 국내 업체와의 계약 및 자체 내재화를 하였고, 중국 세트 업체들 역시 자국 내에서 부품을 조달하기 때문. 다만, 이번 북미 고객사의 UTG 납품이 본격화된다면 타 글로벌 고객사향 납품으로 확대될 것으로 전망. 특히 UTG 외 UFG(HTG/VTG)는 현재 UTG의 단점(내구성, 주름)을 해결할 수 있는 대안으로 여러 세트업체들이 주목하고 있는 기술로 파악됨. 이에 대해 동사는 기술력에 있어 독보적이고 IP를 확보하였음(특허 침해가 어려움). 당장 내년 신제품에서는 UTG가 적용되지만 27년 이후 UFG의 적용이 예상되며, 이로 인해 Foldable Smartphone의 Cover Window 소재에서의 지배력 향상이 예상됨. 내년 북미향 진입에 이어 추가적으로 글로벌 고객사향으로 진입하여 동사의 Flexible Glass의 외형성장을 기대 - 북미 고객사향 전용 Fab(UTI VINA VINH PHUC)은 이미 베트남에 1공장이 준공되었고, 2공장 증설 역시 진행 중. 2026년 고객사의 물량은 약 1,000만대 전후 수준으로 예상되고 이에 따른 부품은 약 1,300-1,500만장(A/S 물량, 재고 등을 감안)이 필요할 것으로 예상. 현재 Capa 및 기술 상황을 고려한다면 이 중 최소 50% 이상의 M/S 확보가 가능할 것. 올해 3차례에 걸쳐 발행한 자금 조달(약 700억원)로 2공장 Capa 역시 기확보된 상황 - Foldable 부품 관련해서는 최종 고객사가 직접 벤더를 선정을 하게 됨. 비록, 패널 상하단에 들어가는 것에 대해서는 패널사의 오랜 양산 경험이 기술력으로 인정되지만, 고객사는 자사 세트의 기술적인 방향성에 부합하는 부품사를 직접 선정. 패널사 역시 이에 해당하는 상황. 이번 북미 진출 이후 기술 및 양산 Reference를 기반으로 고객사 확대 및 Foldable UTG를 떠나 유리기판 TGV 시장까지 확보할 것으로 보임(10 p 참고) ■ 주가전망 및 Valuation - 26F EPS 2,361원(CB 전환 주식수 포함)에 글로벌 Foldable Value Chain Peer Group 평균인 Target Multiple 17배를 적용한 목표주가 40,000으로 상향(표4 참고) *URL: https://url.kr/itxrdk **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.