현대차증권 IT[전기전자 김종배, 반도체 소부장 윤동욱]

2025.10.31 16:41:17 기업명: 유티아이(시가총액: 5,512억) 보고서명: 주요사항보고서(전환사채권발행결정) 발행금액 : 520억(전체대비 : 10.81%) 발행방법 : 사모 전환가액 : 24,575원(현재가 : 364원) 최저조정 : 17,203원 표면이율 : 1.0% 만기이율 : 3.0% 납입일자 : 2025-11-27 청구시작 : 2026-11-27 청구종료 : 2030-10-27 * 투자자 세븐브릿지제6호유니크글래스사모투자 합자회사(주1) 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251031000418 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=179900

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] LG디스플레이(034220) BUY/TP 19,000(유지/상향) OLED 차세대 왕이 될 상이다 ■ 투자포인트 및 결론 - 3분기 연결 매출액은 6조 9,570억원(YoY +2%), 영업이익은 4,310억원(YoY 흑자전환, OPM 6.2%)으로 당사 추정치를 상회하고 컨센서스에 부합하는 실적 기록. OLED 중심의 양적, 질적 성장이 지속되고 있음. 전 Application에서 성장세가 지속되고 있으며, 특히 이번 분기에서는 Wearable향 P-OLED, IT OLED 판매가 예상보다 양호하며 분기 실적을 견인하였음. 투자의견 Buy, 목표주가 19,000원 제시 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 4분기 연결 매출액은 7조 3,990억원(YoY -5.5%), 영업이익은 4,220억원(YoY +407.8%, OPM 5.7%)를 기록할 것으로 전망. 계절적 성수기 진입에도 불구하고 희망 퇴직 관련 일회성 비용이 추가 반영되고, 3분기 일부 Pull-in에 따른 기저 효과가 소폭 영향을 미칠 것으로 판단 - P-OLED:4분기 Smartphone향 P-OLED 계절적 성수기에 따라 Q는 QoQ +20% 성장하고, Smartwatch 역시 판매 호조가 지속될 것. 특히 JBD의 물량 흡수 및 신규 Series의 확대로 올해 연간 물량은 전년대비 약 30% 증가할 것으로 추정되고 3분기부터 증가한 물량은 4분기에도 그 흐름을 이어갈 것 - W-OLED: OLED TV 역시 출하 성장이 지속되고 있으며, 원가 혁신을 위한 생산라인 운영 효율화(45K Shutdown)과 감가상각 종료로 수익성은 점차 개선되고 있음. W-OLED 수요는 4분기에 더욱 양호할 것으로 예상되며 이에 따라 올해 W-OLED은 YoY +8% 수준의 개선이 이뤄질 것이고 안정적인 흑자전환 달성 가능할 것. 오랜 기간 LCD TV 패널가 변동으로 인해 대형 OLED의 적자가 지속되었지만, Gaming Monitor, 국내 신규 고객사 확보 등으로 수요는 증가하고 있음. 여기에 더해 LCD 라인 매각으로 생산 중단, 운영 효율화 및 인건비 절감, 감가상각비 종료 등으로 수익성은 지속적으로 개선되어 HSD 수준을 유지할 것으로 추정 - IT OLED/LCD: IT LCD는 B2B 중심의 고수익 제품 대응을 하고 있지만 여전히 적자 지속됨. 다만 적자폭은 점차 개선되고 있음. IT OLED 역시 지난해 2분기 출시 이후 가동률 하락 및 고정비 효과로 적자를 지속하였으나, 이번 3분기 출하 회복을 통해 수익성은 회복되었고, 향후 M/S 확대 및 신제품 출시로 인해 Q 증가 및 고정비 효과가 지속될 것으로 예상 ■ 주가전망 및 Valuation - 현재 주가는 26F P/B 기준 0.9배 수준으로, 3분기 실적 추정치 상향과 더불어 OLED의 기대감이 일부 반영되었음. 다만, 현재 OLED 중심의 성장은 과거 LCD에서의 경쟁우위가 재현되는 Cycle이라고 판단됨. 또한, 현재 중국과의 기술격차가 유지되고 있으며 IP 방어를 통해 특허 방어까지 성공한다면 향후 OLED Cycle 내 중국과의 초격차를 유지하고 시장 성장과 더불어 안정적인 성장이 가능할 것. 26F BPS 15,826원에 Target P/B 1.2배를 적용한 19,000원으로 목표주가 상향 *URL: https://url.kr/1jehly **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] LG이노텍(0110700) BUY/TP 300,000(유지/상향) 단기 Trading 관점으로 접근할 필요는 없다 ■ 투자포인트 및 결론 - 3분기 매출액은 5조 3,694억원(YoY -5.6%), 영업이익은 2,037억원(YoY +56.2%, OPM +3.8%)로 당사의 기존 추정치를 상회하나 컨센서스에 부합하는 양호한 실적 기록. 우호적인 환율과 더불어 경쟁 심화로 인한 판가 하방 압력이 제한적인 상황 속 광학 솔루션 사업부의 실적 회복이 가시적으로 드러났음. 투자의견 Buy, 목표주가 300,000원으로 상향 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 4분기 매출액은 7조 5,671억원(YoY +14.2%), 영업이익은 3,284억원(YoY +32.5%, OPM 4.3%)로 개선되는 흐름을 이어갈 것으로 예상. 광학솔루션사업부 내 Camera의 양호한 판가 협상으로 인해 수익성의 개선이 이번 Series에서는 지속될 것으로 전망. 24년 하반기부터 고스펙 카메라 내 경쟁업체의 공격적인 가격 진입으로 동사 역시 수익성은 크게 훼손되었으나, 현재는 이러한 상황이 어느정도 해소된 상황. 환율 역시 우호적인 상황 속 안정적인 마진 회복이 가능할 것. Camera Module의 점유율은 지속 유지되었으며 판가의 하방압력까지 제한되었기에 실적은 3Q24부터 4개 분기에 걸쳐 바닥을 다졌다고 판단됨. 여기에 더해 내년 가변조리개 탑재로 인해 동사의 P 상승이 예상되며, 기술적 해자가 유지된다면 추가적인 수익성 역시 확보가 가능할 것으로 보임 - 기판소재 사업부 역시 양호한 흐름을 보이고 있음. FC-BGA의 올해 매출 기여도는 3.5% 수준에 불과할 것으로 예상하나, 4분기 기준 OPM은 10.5% 수준으로 높은 수익성이 예상됨. 아직까지 FC-BGA 내에서는 북미향 PC Chipset을 공급하나 4분기부터 PC CPU향 공급이 시작되고 내년에는 PC Chipset 수주가 확대될 것. 후발주자임에도 불구하고 고객사의 다변화 니즈에 따라 향후 Server, AI Server향 수주 확대까지 이어질 수 있으며, 이에 따른 FC-BGA의 가파른 성장을 기대할 수 있을 것 ■ 주가전망 및 Valuation - 동사의 주가는 북미 고객사 신제품 출시 이후 단기 판매량이 양호함에 따라 주가는 3분기 실적 추정치 상향과 더불어 탄력을 받았으나 아직까지 26F 기준 0.8배 수준으로 5개년 평균 P/B 하단 대비 약 20% 수준의 Discount를 받고 있음. 다만, Camera Module가 예상보다 빠른 시점에 회복하며 실적은 예상보다 빠르게 회복될 전망. 수익성 우려 속 성장에 대한 의구심으로 Multiple은 하방압력을 받았지만, 더 이상의 Discount 요소는 해소되었다고 판단. 2026F BPS 272,144원에 Target P/B 1.1배를 적용한 300,000원으로 목표주가 상향(Valuation 3p 참고) *URL: https://url.kr/pfmjkb **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2025.10.30 13:47:40 기업명: LG디스플레이(시가총액: 7조 250억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 69,570억(예상치 : 68,263억+/ 2%) 영업익 : 4,310억(예상치 : 4,408억/ -2%) 순이익 : -207억(예상치 : 2,732억/ -108%) **최근 실적 추이** 2025.3Q 69,570억/ 4,310억/ -207억 2025.2Q 55,870억/ -1,160억/ 8,908억 2025.1Q 60,653억/ 335억/ -2,370억 2024.4Q 78,329억/ 831억/ -8,391억 2024.3Q 68,213억/ -806억/ -3,381억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251030800299 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=034220

2025.10.30 13:30:48 기업명: LG이노텍(시가총액: 5조 3,369억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 53,694억(예상치 : 51,695억+/ 4%) 영업익 : 2,037억(예상치 : 1,808억/ +13%) 순이익 : 1,284억(예상치 : 1,317억/ -3%) **최근 실적 추이** 2025.3Q 53,694억/ 2,037억/ 1,284억 2025.2Q 39,346억/ 114억/ -87억 2025.1Q 49,828억/ 1,251억/ 856억 2024.4Q 66,268억/ 2,479억/ 1,069억 2024.3Q 56,851억/ 1,304억/ 1,050억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251030800277 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=011070

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] 삼성전기(009150) BUY/TP 288,000(유지/상향) 업황이 좋을 때는 좀 더 즐겨도 된다 ■ 투자포인트 및 결론 - 3분기 연결 매출액은 2조 8,890억원(YoY +10%), 영업이익은 2,603억원(YoY +16%, OPM 9.0%)로 당사의 추정치와 컨센서스를 소폭 상회. MLCC 내 AI Server, EV/ADAS향 수주 확대 지속, FC-BGA AI/Generic Server 매출 확대 등이 주요 요인임. 추후 이러한 성장 모멘텀은 가속화될 것으로 보임. 투자의견 Buy, 목표주가 288,000원 제시(기존 240,000원) ■ 주요이슈 및 실적전망 - 4분기 연결 기준 매출액은 2조 7,710억원(YoY +11%), 영업이익은 2,210억원(YoY +92%, OPM +8.0%)를 예상. 계절성 효과 및 재고조정 여파로 IT 향 MLCC, Camera하여 QoQ 감소하겠지만 YoY 대폭 개선될 것으로 추정. IT 세트 수요가 큰 회복세를 보이고 있지 않지만, 고부가가치 제품들(전장/산업 MLCC, FC-BGA)에 대한 수요 비중이 확대되며 큰 폭의 증익 예상. 특히 MLCC 내 Mix 개선 효과로 인한 가동률 상승으로 계절성이 어느정도 상쇄되어 수익성이 전년동기 대비 큰 폭으로 개선될 것 - MLCC: 예상보다 우호적인 환율 영향 외에도 IT 성수기(북미 신제품 출시 등) 진입에 따른 MLCC 가동률 회복 및 견조한 전장, 산업용 MLCC 수요로 인해 3분기 Blended ASP는 QoQ Flat 유지 및 가동률 98% 수준으로 추정. 4분기에는 IT 성수기가 지남에 따라 MLCC 전체 Q는 감소하지만 전장, 산업용 수요가 지속되며 P 상승으로 인해 이익은 가동률 하락(6-7%p)을 감안해도 QoQ -15% 수준으로 방어할 것. 이는 전년 대비 충분히 개선된 상황임 - FC-BGA/BGA: BGA 수요가 소폭 회복됨에 더해 FC-BGA 수요가 여전히 견조하며 기판 실적은 QoQ 5% 성장. 2분기부터 반영된 AI 가속기향 매출은 전분기 대비 소폭 감소하였으나, 일반 Server향 수요가 이를 Trade-off하며 FC-BGA의 수요가 견조한 것을 반영. AI 가속기, Server 수요가 내년에도 강할 것으로 예상하며, 이에 따른 FC-BGA 비중이 점차 확대될 것. 현재 FC-BGA 수익성이 BGA 대비 높은 것을 감안한다면 기판 사업부 내 수익성 개선 흐름에 주목할 필요가 있음 - Camera Module: 광학통신은 3분기 전략거래선향 비수기 진입에도 불구하고 Flagship 신모델 판매 호조 및 중국 저가 물량 감소로 인해 수익성은 상대적으로 선방. Robotics/전장향 매출 증가 및 스펙 상향에 따라 수익성은 완만하지만 소폭 개선될 것 ■ 주가전망 및 Valuation - 현재 주가는 26F 기준 P/B 1.8배 수준으로 이는 AI 및 Server 수요에 따른 MLCC, 기판 업황 반등 기대감이 반영된 수준으로 판단됨. 다만, AI 및 Server 수요는 중기적으로 지속될 것으로 예상되고, 동사의 MLCC 및 기판 경쟁력은 충분히 Re-Rating될만한 요소임. MLCC 및 기판 내에서의 성장성을 감안하면 26F P/E 기준으로도 18.7배 수준으로 Peer Group 대비 그리 부담스러운 수준은 아님(Murata 21.7x, Ibiden 35.3x, Unimicron 18.9x). 26F BPS 128,372원에 Target Multiple 2.24배(5개년 평균 P/B 상단)를 적용한 목표주가 288,000원으로 재차 상향(Valuation 3p 참고) *URL: https://url.kr/pq56uy **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2025.10.29 12:31:02 기업명: 삼성전기(시가총액: 17조 4,036억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 28,890억(예상치 : 28,469억+/ 1%) 영업익 : 2,603억(예상치 : 2,499억/ +4%) 순이익 : 2,198억(예상치 : 2,085억+/ 5%) **최근 실적 추이** 2025.3Q 28,890억/ 2,603억/ 2,198억 2025.2Q 27,846억/ 2,130억/ 1,372억 2025.1Q 27,386억/ 2,006억/ 1,416억 2024.4Q 24,923억/ 1,150억/ 2,112억 2024.3Q 26,153억/ 2,249억/ 1,242억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251029800191 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=009150

OLED TV 출하 역시 개선되는 흐름입니다. LGD 상위 comment에 더해서 참고 바랍니다.

LGD ipad 출하 가동률 올라오는 모습입니다. 이로써 LGD는 Mobile, TV, Tablet 전반적으로 OLED 중심의 개선이 이뤄지는 양상입니다. 분기 실적뿐 아니라 개선 흐름 주목할 필요 있습니다.

✅ 아마존, 배송 기사용 스마트 안경 공개 https://n.news.naver.com/mnews/article/023/0003936483?rc=N&ntype=RANKING

(코스닥)사피엔반도체 - 단일판매ㆍ공급계약체결 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251021900296 2025.10.21