Активные Инвестиции | Павел Бережной

Владей долго и оптимизируй 📊 Комментарий к налоговой реформе от старшего банкира Skyfort Capital Павла Бережного, CFA. 🌐 По опыту других стран мы знаем, что подобные реформы приводят к возникновению двух долгосрочных тенденций. Во-первых, возрастает интерес к инструментам, которые позволяют оптимизировать величину налоговой нагрузки. Если ранее многие не задумывались о фискальной составляющей при формировании своего портфеля и определения горизонта инвестирования, то сейчас все больше хайнетов начнут уделять этому внимание. Речь идет о различных легальных способах, которые связаны в том числе и с вопросами наследования капитала. Может быть, имеет сделать личный фонд или ЗПИФ, и в момент получения наследства переехать в другую юрисдикцию с более низкими налоговыми ставками? Примерно такие вопросы будут задавать владельцы состояний. 📈 Во-вторых, повышается спрос на долгосрочные инструменты, которые можно держать в своем портфеле больше трех лет. Ведь по истечению этого срока инвестор может воспользоваться льготой долгосрочного владения (ЛДВ) и вообще не платить налог при продаже ценных бумаг. Надо учитывать, что предельная сумма для применения льготы — 3 млн рублей в год. 💰 Таким образом, не облагаемая НДФЛ инвестиционная прибыль от продажи находящихся в портфеле больше трех лет ценных бумаг, составляет 9 млн рублей. Соответственно, инвесторы будут более тщательно выбирать бумаги и отдавать приоритет долгосрочным инструментам — например, дисконтным облигациям. В ближайшее время мы расскажем об этом подробнее.

Налоговая реформа 2024. Какие инструменты будут востребованы? Как многие уже знают, в мае Минфин внес в правительство законопроект об изменениях в налоговой системе, в первый раз с прошлого века за историю России появилась прогрессивная шкала НДФЛ. Темой этого посте не будет разбор всех деталей и нюансов, благо этой информации достаточно из различных источников. Однозначно следует отметить, что любой состоятельной семье следует ознакомится с нововведениями и понять, какие остаются способы легальной оптимизации налоговой нагрузки. Одним из таких способов будут такие инструменты, как страховые полисы и долгосрочные инвестиции. О них более подробно я поговорил с Оксаной Ярощук, партнером компании "Альтхаус" для публикации Форбс ( статья в процессе подготовки), в пока предлагаю вам краткое саммари, опубликованное в Skyfort Russia #налоги

Минимальная финансовая инфраструктура для российского инвестора - III Сегодня завершим обзор минимальных требований к финансовой инфраструктуре. Продолжая тему про зарубежного брокера, 3. Этот же брокер может быть использован для формирования вашего инвестиционного портфеля. У большинства брокеров, с которыми работаем мы есть удаленный личный кабинет и возможность совершать сделки, где-то в электронном виде, где-то в виде голосовых или письменных ( по эл почте) приказов. Дале, смотря от суммы вашего капитала и от размеров портфеля российской относительно зарубежной части ваших активов, а также центра ваших жизненных интересов в будущем, вам стоит подумать об открытии счетов в частном банке (где вам дадут возможность покупать как ценные бумаги, так и пользоваться картой для оплаты расходов). 4. В случае крупных (более 1 млн долларов ) сумм я бы посоветовал рассмотреть брокеров в США, Сингапуре и Маврикии как вполне подходящие варианты – альтернативы ближнему зарубежью. При наличии еще более крупных сумм имеет смысл обращаться в частные банки в странах Залива, Монако, Швейцарии, Сингапуре и том же Маврикии например. Также выбор банка или брокера будет обусловлен вашей стратегией инвестирования. Одно дело - вы трейдер, кто торгует несколько раз в неделю, тогда комиссии большинства брокеров в ОАЭ будут для вас заградительными. А если вы ребалансируете портфель примерно раз в квартал – эта опция вполне подойдёт вам. 5.Далее я бы создал отдельный контур из криптоактивов. Рассматривать их как инвестиции или нет- вопрос отдельный, но иметь что-то на некастодиальных кошельках я бы однозначно рекомендовал. Напомню, что некастодиальные кошельки — это криптовалютные кошельки, предоставляющие полный контроль над приватными ключами от блокчейн-адреса. Соответственно, пользователям не нужно полагаться на посредника по типу биржи для проведения транзакций. Считаю, что на сегодня это самый надежный способ хранения крипты. Такой крипто контур всегда будет кстати, если вдруг ваши банковские счета заблокируют а бумаги на брокерских окажется невозможно продать по тем или иным причинам. Конечно в одном коротком посте не рассказать всех тонкостей, например мы всегда проверяем уровень комиссий у брокера заранее на интересующие клиента инструменты и, если например видим плохие условия по еврооблигациям, ищем альтернативу. Обзаведясь такой инфраструктурой вы выполните первый но крайне важный шаг в создании безопасной инфраструктуры для ваших капиталов за рубежом, что позволит вам быть уверенным в будущем ваших накоплений вне зависимости от того, где вы сами проживаете в данный момент. Это на мой взгляд самый минимальная конфигурация для состоятельной российской семьи. Далее, в зависимости от ваших долгосрочных целей нужно рассматривать возможность создания КИКа, траста, фаундации и\или покупки зарубежных страховых полисов. Обязательно разберем эту важную тему в будущем

Больше не нужно искать тематические каналы и по отдельности на них подписываться — мы сделали это за вас 👍 Вам остается только перейти по ссылке, сохранить папку себе и регулярно получать полезные ресурсы и знания из сферы «Экономики» https://t.me/addlist/jYHn8-vC6C80YTg6 Хочешь в подборку?

Больше не нужно искать тематические каналы и по отдельности на них подписываться — мы сделали это за вас 👍 Вам остается только перейти по ссылке, сохранить папку себе и регулярно получать полезные ресурсы и знания из сферы «Экономики» https://t.me/addlist/jYHn8-vC6C80YTg6 Хочешь в подборку?

Сегодня продолжим разговор о финансовой инфраструктуре в части уже непосредственно счетов, которые позволят вам совершать операции с ценными бумагами и производить расчеты по счетам за рубежом. Как мы уже разобрались, наличие ВНЖ существенно расширяет список стран и банков/брокеров, готовых открыть счет владельцем российских капиталов. С целью снижения страновых рисков я рекомендую создать такую минимальную инфраструктуру на семью из трех-четырех человек: 1. Банковский счет в ближнем зарубежье ( Казахстан, Армения, Киргизия, Грузия и т.д.) для обеспечения возможности оплачивать авиабилеты зарубежных компаний, отели и иные расходы, возникающие во время ваших поездок за границу. Банк должен иметь возможность в идеале принимать рубли из РФ и давать возможность конвертировать из в евро или доллары ( или иную нужную вам валюту) по вменяемому курсу. К сожалению, из моего опыта так бывает далеко не всегда и для этого нам понадобиться иностранный брокер. 2. Брокер в ближнем зарубежье сможет принять рубли из РФ в большинстве случаев и осуществить конвертацию в валюту вашего выбора по курсу, в большинстве случаев лучшему, чем вы получите в банке. Для небольших сумм это может не иметь такого существенного значения, но если вы вздумаете оплатить например учебы детей, купить недвижимость или авто, расходы на конвертацию обязательно надо учитывать, иначе вы переплатите круглую сумму банку за несложную услугу. Сконвертировав нужную вам сумму на брокерском счете вы, переведя ее обратно в банк уже смоете тратить по карте. Брокеры в большинстве случае не дают возможности привязать карту к счету, так как не имеют банковской лицензии, поэтому такая связка банк-брокер необходима для оптимизации ваших расходов.

Минимальная финансовая инфраструктура для российского инвестора. Мы часто говорим о так называемой финансовой инфраструктуре но, полагаю, что не всем до конца ясно что это такое и зачем она нужна. Сегодня я решил разобрать эту тему и подсветить вам ее ключевые элементы. Итак, во-первых, как я часто говорю клиентам, безопасной гавани для владельцев российских паспортов капиталов не существует. Если раньше мы автоматически шли открывать крупным клиентам счета в швейцарских банках то ,с наступлением известных событий февраля 2022, ситуация коренным образом изменилась. То и дело мы слышим, что банки блокируют транзакции даже для клиентам с ВНЖ, в некоторых случаях даже для клиентов с европейскими паспортами. Активы на миллиарды долларов, принадлежащие россиянам были и по прежнему остаются заблокированными в НРД, также велика сумма активов, заблокированных на бирже СПБ. Мы работаем с клиентами по подаче соответствующих исков по разблокировке активов, но это небыстрый процесс и заниматься этим стоит только от заблокированных сумм в 250к – 300к долларов на мой взгляд. В э той ситуации для тех из вас, кто инвестирует или планирует иметь зарубежные инвестиции, наличие счетов за рубежом просто необходимо, а для этого нужны ВНЖ как минимум и лучше наличие альтернативного паспорта. Во-вторых это позволит минимизировать риски того, что ваши активы окажутся заблокированными если, например, в вашем банке или брокере найдутся причины заблокировать счета клиентов с российскими паспортами. Причина может быть весьма банальной, например, некоторые из клиентов банка попадают под санкции ЕС и/или США и в этом случае до окончания проверки комплаенс банк может потребовать заморозить счета всех клиентов с российскими паспортами. Также следует иметь в виду что, как правило, чем крупнее и престижнее банк ( берем UBS или JP Morgan) для примера, тем сложнее вам будет что-то доказывать если размер вашего капитала для них небольшой (менее 30-50 млн долларов) Наличие ВНЖ а тем более альтернативного паспорта гарантирует, что ваши активы в брокерских компаниях ближнего зарубежья (например, Казахстан) не будут сегрегированы по требованиям местного регулятора и вы всегда будете продолжать иметь к ним доступ. Наличие у вас ВНЖ чаще всего также позволяет вам гораздо более свободно перемещаться по странам ЕС, что, в свою очередь, сделает ваше взаимодействие с банками и брокерами более оперативным в случае необходимости вашего присутствия там. ВНЖ, да и паспорта как правило оформляются на всех членов семьи и это позволяет иметь, например, совместные счета с супругом/ супругой, что всегда удобно, так как обеспечивает дополнительную гибкость в распоряжении средствами. Далее поговорим о банковских и брокерских счетах.

Знаете, как правильно рассчитать доходность вашего портфеля? Часть- II Сегодня завершим тему с расчетом доходности инвестиций, чтобы поставить точку и максимально полно раскрыть это для вашего понимания. Далее обещая не перегружать посты математикой. Для того, чтобы сделать пример более наглядным, я решил чуть изменить условия, озвученные в предыдущем посте. Итак, предположим, что вы внесли на рынок и инвестировали в портфель акций в первый год 1 млн, во второй год, порадовавшись результату, в начале года внесли еще 3 млн. Стратегия, которой вы придерживались показала в первый год + 15% а во второй - -5%. Рассчитаем среднее арифметическое: ( 15%-5%)/2, т.е. выходит 5% годовых, среднее геометрическое: 1,15*0,95, далее берем квадратный корень из этого ( так как срок инвестирования равен двум годам) и вычитаем единицы. Получаем 4,5% годовых. Пытливый читатель заметит, что в предыдущих расчетах нигде не учтена база, с которой начинаете второй год, ведь это критически важно. И вот тут как раз мы и приходим к понятию доходности, взвешенной по деньгам или Money Weighted Retutn — MWR, то есть той доходности, которую получает инвестор с учетом всех изъятий и пополнений на счету. Сделаем расчет: по итогам первого года у инвестора стоимость портфеля составит 1 150 000, далее он вносит еще 3 миллиона и со всей суммы теряет 5%, то есть по итогу второго года остается с 3 942 500, то есть потеря составила -1.4% от всей вложенной суммы. Существенная разница с доходностью, рассчитанной среднегеометрическим методом, не правда ли? В чем загвоздка и какой метод неверный? Верны оба, просто среднегеометрическая доходность – это доходность индекса или модельного портфеля, которая не учитывает пополнения и изъятия средств из портфеля. Это именно та доходность, на основании которой оцениваются управляющие, так как управляющий не моет отвечать за действия инвестора в части денежных операций по счету, поэтому их влияние должно быть нивелировано для расчёта доходности и, следовательно, вознаграждения управляющего. То есть в нашем случае среднегеометрическая доходность в 4.5% годовых – это та доходность, которую получил бы инвестор, если бы не менял сумму на счете все два года. Понятно, что могла быть и иная ситуация, когда рынок во второй год показал неплохой рост а инвестор как раз сильно увеличил депозит перед началом роста. Тогда эффект базы сыграет в пользу инвестора и прирост капитала будет более значительным. Нелишним будет еще рассмотреть доходность с поправкой на риск, так как именно так вы и должны оценивать все свои инвестиции но это сделаем в другой раз. Подробнее об этом я кстати рассказываю в своем Нельзяграмме @pvberezhnoy А пока, выводы: 1️⃣ Если вам говорят о средней исторической доходности стратегии, то не лишним будет уточнить о каком именно среднем идет речь. 2️⃣ Если в портфеле были пополнения и/или изъятия, то доходность за период уже нельзя описать одним числом. Нужно как минимум два: TWR и MWR. 3️⃣ Важно думать не только о номинальной доходности, но и о доходности с поправкой на риск. Очень часто инвестиционные идеи, которые кажутся привлекательными в номинальном выражении, но с поправкой на риск ситуация совершенно иная.

Знаете, как правильно рассчитать доходность вашего портфеля? В комментариях была просьба рассказать про расчет доходности и сегодня будет пост по этой теме. Предупреждаю что некоторым будет скучно, но это базовые вещи, которые каждый инвестор должен понимать для того, чтобы иметь возможность анализировать доходность своего портфеля. Для начала придется понять, что простое среднее ( среднее арифметическое) плохо работает для расчета доходности в большинстве случаев, потому что редко когда бывает что вы инвестируете определенную сумму, больше не делаете пополнений или изъятий и в конце срока снимаете сумму, полученную в результате роста ваших капиталов. Чаще всего в жизни бывают и досрочные изъятия и пополнения портфеля. А как сравнить, например, две инвестиции на разные сроки? Ответ такой, что все нужно приводить к ежегодной доходности и корректный метод это сделать – это найти среднее геометрическое. Рассмотрим простой пример. Допустим вы инвестировали в начале года 1 млн в инвестиционный фонд, через два года он прирос на 20%. Простой расчет (20%/2) даст среднюю доходность в 10% но среднее геометрическое, учитывающее эффект сложного процента, даст 9,54%. Разница вроде небольшая но, с ростом временного горизонта и самих цифр доходности, эта разница будет все больше. Традиционно во всех банковских отчетах показана именно средняя геометрическая доходность, ее и будет корректно сравнивать между разными инструментами. Допустим, у вас была еще одна инвестиция, которая принесла вам 30% за три года. Среднее арифметическое то же самое, 10%, а вот среднее геометрическое уже будет 9,1% годовых, разница уже почти в 1% годовых. В отчетах западных банков для средней геометрической доходности используется термин CAGR (Compound Annual Growth Rate), так что если вы видите это обозначение, то речь однозначно идет о среднем геометрическом. Теперь усложним задачку, сделав ее еще более приближенной к реальности. Допустим, вы внесли в первый год 1 млн, во второй год в начале года еще 1 млн и к концу второго года у вас образовалась сумма 2.3 млн. Какова ваша доходность ? Можно посчитать доходность, взвешенную по деньгам (Money Weighted Retutn — MWR) или доходность, взвешенную по времени (Time Weighted Return — TWR) . Для каждого инвестора нелишним будет знать, чем они отличаются, а отличаться они могут радикально. Чтобы не делать данный пост уж слишком “тяжелым”, разберем это уже в другой раз. Хорошей пятницы всем!

Читали «По ком звонит колокол» Хемингуэя? Помните эпиграф? «…а потому не спрашивай, по ком звонит колокол: он звонит по Тебе» Уверен, что каждый их вас слышал о громком деле собственников производителя макарон МАКФА. Для тех, что не знает о чем это, кратко напомню историю. Компания МАКФА - лидер рынка макаронных изделий и муки в России, крупный производитель круп и зерновых хлопьев. Бренд MAKFA входит в топ-5 крупнейших в мире производителей макарон. Производство было создано еще в 1930-е годы, а в начале 90-х новые собственники приватизировали предприятие. В конце марта Центральный районный суд Челябинска арестовал акции «Макфы» по иску Генпрокуратуры. Ведомство потребовало обратить акции АО «Макфа» и ряда аффилированных с ним компаний в доход государства из-за коррупционного происхождения бизнеса. 23 мая акции компании перешли в собственность Росимущества, то есть фактически компания была национализирована. Ссылку на статью по теме оставлю внизу поста для интересующихся деталями. Мне часто приходится общаться с предпринимателями, бизнес которых устойчив, показывает впечатляющие темпы роста и рентабельности. Понятно, всегда есть направления, которые хочется улучшить, но, в общем и целом, как правило, собственник такого бизнеса не особо настроен выводить активы в рамках закона и диверсифицировать свой капитал инструментами финансовых рынков. «Зачем мне это? Где вы сможете показать мне доходность 30%+, которую я сейчас получаю?» - самое типичное начало такого диалога. Во- первых, нужно определить как считается доходность на капитал, тут масса разных вариантов и я обязательно напишу более подробный пост по теме. В основном нужно помнить, что чистая прибыль – это не наличные, которые можно потратить. На рынках доходность считается как time -weighted return или money-weighted return, (пишите в комментариях если нужно сделать пост об этом), другого просто нет, а вот в бизнесе доходность можно считать чуть не десятком разных способов, главное понимать, что в итоге вы должны считать прирост ликвидной части вашего портфеля (или бизнеса), легко продав которую, вы сразу можете получить наличные. Все остальное – самообман. Во-вторых, как ни банально это звучит, но никто не знает, когда наступит час Х, спросите об этом владельцев МАКФы. Именно поэтому я не устаю повторять что построение правильной юридической инфраструктуры и, затем на основе ее, сформированного под вас инвестиционного портфеля, должны являться приоритетными направлениями для каждого без исключения предпринимателя. В-третьих, любой доходности соответствует риск, и не нужно себя обманывать думая что, если ваша компания – частная, акции которой не торгуются на публичных биржах, у вас риск меньше. Нет, на самом деле он больше, просто вы его не осознаете. Приятно вскользь упомянуть 50% доходность вашего бизнеса на коктейльной вечеринке, а про риски не забыли рассказать? Не знаю ситуацию владельцев МАКФы но уверен, что если они заранее взаимодействовали с грамотным консультантом, у них уже есть необходимые средства на комфортную жизнь для своей семьи и, вполне возможно, на создание нового бизнеса. Страшно даже думать, что происходит с теперь уже бывшими собственниками, если всего этого заранее не было выстроено и все их активы – это национализированный теперь бизнес. О том, что конкретно нужно было делать поговорим в следующих постах.