KB Research 스몰캡

연도별 방한 외래 관광객 추이

[KB: 스몰캡] 서부T&D (Not Rated) - 드래곤시티의 입지와 규모가 돋보일 시점 ▶성현동 연구위원 ■기업 개요: 용산 드래곤시티 등의 호텔 운영이 주요 사업 - 서부T&D는 용산 드래곤시티 등의 관광호텔업, 인천 스퀘어원 등의 쇼핑몰 운영업 등을 영위하는 기업 - 2025년 1분기 매출 비중은 관광호텔업 (74.5%), 쇼핑몰운영 (19.3%), 석유류판매 (3.4%) 등 ■1Q25 영업이익 129억원으로 20% 성장, OCC, ADR 모두 양호 - 2025년 1분기 실적은 매출액 461억원 (+11.5% YoY), 영업이익 129억원 (+20.0% YoY, OPM 28.0%)으로 성장 지속 - OCC (객실 점유율)는 2022년 60% 초반 → 2023년 60% 후반 → 2024년 70% 초반으로 상승 - ADR (평균 일일 객실가) 역시 2022년 12만원대 → 2023년 15만원대 → 2024년 17만원대로 개선된 것으로 추정 ■체크포인트 1) 2025년 방한 외래 관광객 1,850만명으로 최대치 경신 전망 - 팬데믹 이후 해외여행 수요가 회복되는 가운데 한류 문화의 인기가 지속됨에 따라 한국을 방문하는 관광객이 증가하고 있음 - 정부에서는 2025년 방한관광객 목표를 1,850만명으로 직전 최고치인 2019년 1,750만명 대비 높게 설정 - 3분기 중국인 단체 관광객에 대한 비자면제가 시행 예정 ■2) 서울시내 호텔 공급 부족 상태 속 서부T&D 드래곤시티는 입지와 규모에서 차별화 가능 - 방한관광객이 증가하는 반면 호텔 객실은 코로나19 시기 폐업 등으로 공급 부족이 심화되고 있음 - 서부T&D 드래곤시티는 1,700실 규모로 서울 시내에서 가장 큰 규모이며, 교통의 요지인 용산에 위치하고 있어 관광객들의 선호도가 높을 것으로 전망 - 또한 2023년부터 GKL의 강북힐튼 카지노가 드래곤시티로 이전한 점도 차별화 요인으로 작용할 것으로 기대됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4njja2K

연도별 방한 외래 관광객 추이

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 아우토크립트: 차량용 보안 솔루션 기업 ▶성현동 연구위원 ■기업개요 - 아우토크립트는 2019년에 설립된 자동차 보안 소프트웨어 전문기업 - 부문별 매출 비중은 솔루션 81.6%, 용역 13.7%, 로열티 4.8% (1Q25 기준) - 높은 기술 및 인증 장벽을 기반으로 국내외 레퍼런스 확보: 국내 171개사, 글로벌 17개사의 고객 확보 - 자율주행 시장의 본격적인 개화와 함께 자동차 SW 보안 솔루션의 필요성 증대, 리콜/인명 피해 등 높은 실패 비용 방지를 위한 솔루션 제공 ■Business Model - 사이버보안 풀 밸류체인 구축: 차량 설계, 개발, 시험, 검증, 양산 5단계 - 보안 소프트웨어 솔루션 (설계, 개발, 양산): 부품사 및 완성차 OEM에 1) 설계 및 개발한 솔루션을 납품하여 일시에 매출 인식, 2) 양산 시 대당 로열티 형태로 매출 발생 - TS검증, 테스팅 (시험, 검증): 국제 규제 (UNR 155/156) 대응을 위한 보안 서비스 제공 ■실적 현황 - 2022년 매출액 130억원, 영업손실 185억원, 2023년 매출액 220억원 (+68.4% YoY), 영업손실 245억원, 2024년 매출액 233억원 (+5.9% YoY), 영업손실 180억원 기록 - 2025년 1분기 매출액 47억원 (+31.4 YoY), 영업손실 52억원 (적자지속 YoY), 양산 개시에 따른 로열티 매출 본격화 기대 ■체크포인트 & 리스크 요인 - 보안 규제 본격화에 따른 차량 보안 시장의 구조적인 성장 기대: CRA (EU, 보안 내재화 관련 규제) 적용 본격화로 1) 사이버보안 관리 의무화 적용 차량 확대, 2) 보안 대상 차량의 제어기 확대 - 국내 최대 규모 (38명)의 해킹팀 보유, 실전 기반의 공격 시나리오 설계를 통해 보안 성능 최적화 - 로열티 기반 수익구조 본격화: 추가적인 원가가 발생하지 않는 로열티 프로젝트 증가 (24년 1개 → 25년 6개 → 26년 13개 → 27년 16개)로 매출 본격화 및 수익성 개선 기대 - 리스크 요인은 양산화 실패/지연 시 매출액 상승 지연 및 손익구조 악화 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3FTYOwi

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 싸이닉솔루션: 시스템 반도체 디자인하우스 ▶성현동 연구위원 ■기업개요 - 2005년에 설립된 시스템 반도체 설계 디자인하우스, SK하이닉스시스템IC 공식 파트너사 - 제품별 매출비중은 PMIC 56%, CIS 25%, DDI (HV) 8%, 개발용역 9%, 기타 2% - 수출 93.1%, 내수 6.9%: 중국 자회사와 대만 지사를 활용하여 글로벌 220개 팹리스 고객사 확보 ■Business Model - 팹리스사에 패키지 설계 솔루션을 제공하여 반도체 회로를 파운드리 공정에서 생산 가능한 형태로 구현 - 디자인 솔루션 (ASIC): 8인치 웨이퍼 기반 PMIC, CIS, HV 등의 반도체 칩을 SK하이닉스시스템IC, SK키파운드리 등에 공급, PSMC/UMC와 12인치 공정 관련 사업 진행 중 - 2024년 기준 개발프로젝트 273개 (2021년 115개), 양산제품 946종 (2021년 371종)으로 양산제품 지속 확대 ■실적 현황 - 2021년 매출액 1,165억원, 영업이익 30억원 (OPM 2.6%), 2022년 매출액 1,318억원, 영업이익 33억원 (OPM 2.5%), 2023년 매출액 1,382억원, 영업이익 48억원 (OPM 3.5%) - 2024년 매출액 1,674억원 (+21.1% YoY), 영업이익 52억원 (+8.4% YoY, OPM 3.1%), 2025년 1분기 매출액 313억원 (-29.4% YoY), 영업이익 6억원 (-74.4% YoY, OPM 1.8%) - 2024년 1분기 중국 경기 부양책, 글로벌 스포츠 이벤트 (유로 2024 (6월), 파리올림픽 (7월))로 인한 기대 수요로 예외적인 매출 증가 ■체크포인트 - SK하이닉스시스템IC 국내 유일 디자인하우스: 기존 파운드리 기반 매출 안정성 확보 - 센서 기반 신규 성장기반 개발: 축적된 공정 노하우를 기반으로 MEMS, SWIR, 초음파 등 고부가 응용 중심 센서 설계로 확장, 전문 디자인 하우스의 중요도 높은 분야 - 프랑스 Cortus (Automotive), 인디아 ememory (OTP, MTP용 메모리), 미국 Stratio (SWIR), Elevation Microsystems (Automotive) 등의 파트너들과 글로벌 사업 확장 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4jUjKBe

글로벌 배출권 거래제 비교

(IPO 의무) [KB: 스몰캡] 에코아이 (Not Rated) - 탄소배출권 판매 전문 기업 ▶성현동 연구위원 ■기업개요: 탄소배출권 판매 전문 기업 - 에코아이는 유엔 기후변화협약 (UNFCCC)과 같은 국제 기구와 사설 인증 기관들로부터 탄소배출권을 발급받아 국내 시장에 공급하는 기업 ■2025년 1분기 매출액 35억원, 영업손실 23억원 기록 - 2025년 1분기 실적은 매출액 35억원 (-30.9% YoY), 영업손실 23억원 (적자전환 YoY)을 기록 - 매출의 94.1%가 올해 2월 신규 서비스 개시한 유럽할당배출권 (EUA) 거래에서 비롯되었고 온실가스 감축 사업의 매출 비중은 2.2% - 탄소배출권의 가격 변동성으로 인해 매출액이 감소함 ■체크포인트 1) 2026년 K-ETS 4기 시작에 따른 구조적인 변화 예상 - 2026년부터 시작되는 한국 배출권 거래제 (K-ETS) 4기는 1) 탄소배출권 공급물량 환입 제도 도입을 통한 가격 안정화 및 2) 탄소배출권 펀드 등의 금융 상품 조성으로 거래 활성화가 기대되어 탄소배출권 시장의 구조적인 변화가 예상됨 - 나아가 K-ETS 3기 (2021-2025) 종료를 앞두고 의무 배출 감축량 달성을 위해 하반기에 탄소배출권 수요 증가가 예상됨 - 국내 탄소배출권의 가격은 1톤당 8,830원으로 조성되어 있으며 (6/5 기준, EU: 112,738원) 에코아이는 낮은 가격에서의 배출권 판매를 지양하고 있음 ■2) EEX 거래 플랫폼 사업 25년 하반기 매출 본격화 - 유럽할당배출권 (EUA)을 판매하는 EEX 거래 플랫폼 사업 매출이 하반기부터 본격화될 것으로 기대됨 - 2026년 본격 시행 예정인 EU의 탄소국경조정제도 (CBAM)는 해운, 철강, 시멘트 등 에너지 집약적인 제품 생산 시 발생한 탄소 배출량만큼 추가적인 탄소세를 부과하는 정책 - CBAM 시행으로 국내 기업들은 유럽향 수출 시 EUA와 국내 탄소배출권의 차액을 EU에 납부해야함 - 국내 기업들이 EU 시장에서 가격경쟁력을 확보하기 위해 2025년 하반기부터 1) EEX 거래 플랫폼을 이용한 EUA 거래 증가와 2) EUA와 국내 탄소배출권 가격의 차이 감안 시 에코아이가 보유하고 있는 국내 탄소배출권 가격의 상승 압력이 예상됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4dYRGuW

(IPO 의무) [KB: 스몰캡] 에코아이 (Not Rated) - 탄소배출권 판매 전문 기업 ▶성현동 연구위원 ■기업개요: 탄소배출권 판매 전문 기업 - 에코아이는 유엔 기후변화협약 (UNFCCC)과 같은 국제 기구와 사설 인증 기관들로부터 탄소배출권을 발급받아 국내 시장에 공급하는 기업 ■2025년 1분기 매출액 35억원, 영업손실 23억원 기록 - 2025년 1분기 실적은 매출액 35억원 (-30.9% YoY), 영업손실 23억원 (적자전환 YoY)을 기록 - 매출의 94.1%가 올해 2월 신규 서비스 개시한 유럽할당배출권 (EUA) 거래에서 비롯되었고 온실가스 감축 사업의 매출 비중은 2.2% - 탄소배출권의 가격 변동성으로 인해 매출액이 감소함 ■체크포인트 1) 2026년 K-ETS 4기 시작에 따른 구조적인 변화 예상 - 2026년부터 시작되는 한국 배출권 거래제 (K-ETS) 4기는 1) 탄소배출권 공급물량 환입 제도 도입을 통한 가격 안정화 및 2) 탄소배출권 펀드 등의 금융 상품 조성으로 거래 활성화가 기대되어 탄소배출권 시장의 구조적인 변화가 예상됨 - 나아가 K-ETS 3기 (2021-2025) 종료를 앞두고 의무 배출 감축량 달성을 위해 하반기에 탄소배출권 수요 증가가 예상됨 - 국내 탄소배출권의 가격은 1톤당 8,830원으로 조성되어 있으며 (6/5 기준, EU: 112,738원) 에코아이는 낮은 가격에서의 배출권 판매를 지양하고 있음 ■2) EEX 거래 플랫폼 사업 25년 하반기 매출 본격화 - 유럽할당배출권 (EUA)을 판매하는 EEX 거래 플랫폼 사업 매출이 하반기부터 본격화될 것으로 기대됨 - 2026년 본격 시행 예정인 EU의 탄소국경조정제도 (CBAM)는 해운, 철강, 시멘트 등 에너지 집약적인 제품 생산 시 발생한 탄소 배출량만큼 추가적인 탄소세를 부과하는 정책 - CBAM 시행으로 국내 기업들은 유럽향 수출 시 EUA와 국내 탄소배출권의 차액을 EU에 납부해야함 - 국내 기업들이 EU 시장에서 가격경쟁력을 확보하기 위해 2025년 하반기부터 1) EEX 거래 플랫폼을 이용한 EUA 거래 증가와 2) EUA와 국내 탄소배출권 가격의 차이 감안 시 에코아이가 보유하고 있는 국내 탄소배출권 가격의 상승 압력이 예상됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4dYRGuW

선진뷰티사이언스 매출원가율 추이

아시아 자외선 차단 소재 기업 FDA 현장실사 현황

[KB: 스몰캡] 선진뷰티사이언스 (Not Rated) - 진정한 뷰티의 시작은 자외선 차단부터 ▶성현동 연구위원 ■기업 개요: 화장품 소재 전문 기업 - 선진뷰티사이언스는 1978년 설립된 화장품 소재 전문기업 - 2025년 1분기 기준 매출의 74%가 수출에서 발생 - 샤넬, 로레알, LVMH 등 서구권 고객뿐만 아니라 중국의 상위 10개 썬케어 업체 등을 고객으로 확보 ■2025년 1분기 매출액 225억원, 영업이익 37억원 기록 - 2025년 1분기 실적은 매출액 225억원 (+8.1% YoY), 영업이익 37억원 (-2.2% YoY, OPM 16.6%)을 기록함 - 하반기 ODM 공장 램프업을 앞두고 인력 채용, 마케팅 등 판관비가 전년동기 대비 50.7% 증가한 56억원을 기록하면서 이익은 다소 부진했음 ■체크포인트: 수직통합 뷰티 플랫폼 완성 1) 원료: 글로벌 First & Only 제품 선도적 출시 - 선진뷰티사이언스의 주력 사업인 화장품 소재가 고성장을 지속 중 - 화장품 소재부문 매출액은 2020년 300억원 규모였으나 2024년 563억원을 기록함 - 유기계 자외선 차단소재 폴리머 캡슐 (2008년), OLEO 표면처리제 (2017년), 유기계 자외선 차단소재 실리카 캡슐 (2020년) 등 글로벌 First & Only 제품을 지속적으로 출시 중 ■2) 생산: 스마트팩토리로 생산효율 극대화, ODM 비즈니스 시작 - 2019년 준공한 장항 스마트팩토리는 직하형 분체 이송방식과 배치사이즈 확대를 통해 수율은 상승시키고 에너지비용은 기존 대비 40% 절감에 성공함 - 자동화율 상승에 따른 인건비 절감 등으로 신공장 가동 이후 매출액 레벨업과 매출원가율 하락이 나타나는 중 - 하반기 ODM 비즈니스 시작 예정, 2025년 6월 연간 500억 Capa 공장 준공 예정 ■3) 임상시험 연구: 수직통합 플랫폼의 마지막 퍼즐 - 2024년부터 피부임상시험사업을 운영하는 SCRC (선진임상연구센터)를 설립함 - 일반화장품부터 홈뷰티 디바이스, 건강기능식품까지 다양한 분양에서 안전성과 유효성을 검증함 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4keIkxo