Macro Trader

러시아가 우크라이나와의 부분 휴전만 받아들이면서 당분간 협상 난항이 예상된다. 중동에선 이스라엘이 가자지구에 대규모 공습을 감행하고 추가 공격을 예고해 지정학적 리스크가 높아지는 모습이다. 뉴욕증시는 동결이 예상되는 연준 금리 결정을 하루 앞두고 빅테크를 중심으로 급락을 재개했다. 파월 연준의장은 무역전쟁에 직면해 성장 전망을 낮추면서도 인플레 전망은 높여 자칫 매파적 신호를 보낼 우려가 있다. 간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 7원 오른 1,451원 부근에서 마감했다. 트럼프 행정부의 관세 불확실성 및 다가오는 윤석열 대통령에 대한 탄핵 심판 선고 등으로 최근 원화는 1,450원 근방에서 등락하는 모습이다. ING는 우크라이나 휴전 협상 진전시 안전 통화인 달러와 엔화에 추가 압박이 가해질 수 있다고 내다봤다. - Bloomberg.

지난달 미국 소매 판매가 시장 예상치를 밑돌고 이전 수치는 하향 조정되어 소비자 지출에 대한 우려가 커졌다. High Frequency Economics는 1분기 마이너스 성장 가능성이 높아졌다며, 성장률 둔화는 거의 확실시된다고 진단했다. OCED는 무역전쟁에 따른 글로벌 성장 약화를 경고했다. 그러나 뉴욕증시는 대형 테크주를 제외하고 반등을 이어가 기술적으로 과매도 수준에서 탈출을 시도했다.   간밤 달러-원 환율은 전일 대비 약 8원 내린 1,444원 부근에서 마감했다. 중국 부양책에 더해 전반적인 달러 약세를 따라 낙폭이 더욱 커지는 모습이었다. BBH는 미국이 성장 전망 우위를 완전히 잃었다고 결론짓기엔 성급하다며, 달러가 단기적으로 어느 정도 지지를 받을 것으로 전망했다. BMO는 전반적인 지출 둔화 속에 관리그룹 소매판매가 1% 증가세로 돌아선 점은 긍정적이라고 평가했다. - Bloomberg.

Investor Activity: Traders Gauging Stock Market’s Next Move Keep Wary Eye on Flows 지난주 미국 S&P 500 지수를 조정 국면으로 이끈 증시 매도세는 상대적으로 안정된 것이 주목을 받았다. 이제 투자자들은 시장이 반등할 지 아니면 더 하락할 지에 대한 힌트를 찾기 위해 시장 심리 지표와 주요가격 수준을 면밀히 살펴보고 있다. 아마도 모호한 특성이 있는 시장 유동성에 대해서도 주목할 필요가 있어 보인다.   1987년 대폭락에서 부터 신종 코로나 바이러스 사태에 이르기까지 미국 증시 하락기에는 한 가지 공통적 주제가 있었는데, 유동성 고갈시엔 시장 변동성이 심화된다는 것이다. 현재는 파생상품의 급속한 성장 속에 파생상품의 폭락이 뇌리에 오래 잔상을 주고 있는 만큼 옵션 포지션이 기초자산의 현물시장에 어떤 영향을 미치는지에 주목하고 있다.  변동성은 급등하지 않고 있다. 미국 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성지수(VIX)는 비록 주가가 계속 하락할 때조차 꾸준히 오르며 30에 육박한 뒤 하락했다. 또한 낮 동안의 변동이 데이 트레이더들을 불러 들이는 가운데 S&P 500 지수의 풋 스큐는 별다른 변동이 없고 VIX의 콜-풋 비율은 하락했다. 이는 투자자들이 주식과 관련 옵션 헤지를 모두 매도하여 자금을 회수했기 때문이라는 신호다.   숏 옵션 베팅으로 인한 네거티브 감마로 인해 포지션 조정을 위한 딜러의 헤지가 때때로 약간의 모멘텀을 더했을 수 있지만, 옵션이 시장에 과도한 영향을 미치고 있다는 주장은 크게 급증하지 않았다. 시카고 연은과 CME그룹의 시장 심도 측정 지표에 따르면, 이는 주로 유동성에 기인하며, 유동성은 대체로 안정적이었다. BNP 파리바의 주식 파생상품 전략가 베네딕트 로우(Benedicte Lowe)와 유럽 주식 파생상품 전략 책임자 조르주 데바스(Georges Debbas)는 “현물시장이 옵션 가격의 민감도를 나타내는 ‘그릭스’에서 발생하는 흐름을 흡수하려면 유동성이 분명 중요하다”고 지적했다. “주요 리스크는 딜러의 포지션이 크게 쇼트 감마가 되어 유동성이 인출되고 이후 현물 시장의 대폭적인 오버슈트가 나타나는 때이다”라고 말했다.  S&P 500의 하락이 일어나는 때는 주로 주로 유동성이 높은 통상 거래시장 중이었다. 하락의 원인은 예상치 못한 데이터나 어떤 발표에 따른 것이 아니라, 오히려 관세 공표나 무역정책의 위협이 계속 반복된데 따른 것으로, 그 대부분은 몇 시간 내에 철회됐다.   투자자들이 S&P 500지수의 포지셔닝 수준에 주목하는 것은 당연한 일이다. 델타 조정 전의 명목기준 매일 2조 달러가 넘는 옵션거래가 이루어지고 있지만, 일반적인 시장 환경에서는 5000억 달러 규모의 선물시장 단기물, 현물시장, 상장지수펀드시장 등이 헤지 흐름을 흡수할 수 있다. Rational Equity Armor Fund와 Catalyst Hedged Equity Fund의 포트폴리오 매니저 조 티게이(Joe Tigay)는 “시장은 딜러의 포지셔닝만으로 움직이는 것이 아니다. 이러한 역학관계는 더 큰 퍼즐의 일부에 불과하다”고 지적했다. 그는 “그것이 거의 눈에 띄지 않는 날도 있고 표준적인 하락이 본격적인 급락으로 전환될 가능성이 있는 날도 있다”고 주장했다. - Bloomberg.

Market Pulse: Chinese Stock Investors Embrace ‘Xi Put’ Just as Trump Roils US 시진핑 주석의 경제 확장과 기술 혁신에 대한 추진은 중국 주식이 올해 상승세를 이어가며 혼란에 빠진 미국 주식을 앞지를 것이라는 낙관론을 키우고 있다. 프랭클린 템플턴 연구소는 당국이 시장 친화적인 조치와 추가 부양책을 동원하여 이번 달 설정된 약 5%의 경제 성장 목표를 달성할 것이라는 전망, 즉 소위 '연준 풋(Fed Put)'과 유사한 '시 주식 풋(Xi Put)'의 등장을 보고 있다. 시 주석의 야심 찬 목표는 도널드 트럼프의 혼란스러운 관세 정책 도입이 미국 경기 침체 가능성을 높이고 미국 대형 기술 기업들을 하락세로 몰아넣으면서 더욱 부각되고 있다. '시 주식 풋'이라는 개념은 지난 몇 년간 외국인 자금 유입을 억제했던 시 주석의 권력 장악에 대한 투자자 인식에 주목할 만한 변화를 나타낸다. 반면, '트럼프 풋(Trump Put)'에 대한 믿음은 빠르게 사라지고 있다. MSCI 중국 지수는 2025년 들어 지금까지 거의 20% 급등한 반면, S&P 500 지수는 약 4% 하락했다. 이는 2007년 이후 가장 큰 분기별 초과 성과를 기록할 가능성을 보여준다. 소비를 부흥시키기 위한 새로운 조치가 예상되고 기업 수익 회복의 조짐이 나타나면서, JP모건 체이스와 템플턴은 향후 몇 달 안에 기술 섹터를 넘어선 상승세가 확대될 것으로 전망하고 있다. 싱가포르 메이뱅크 증권의 기관 주식 판매 트레이딩 책임자인 콕 훙 웡은 "베이징이 이 기회를 활용하여 전체 경제를 부양하고 상승세를 확대하려 할 것이기 때문에 '시 주식 풋'이라는 표현은 적절하다"고 말했다. 지금까지 중국의 급등세는 딥시크(DeepSeek)의 부상 덕분에 기술주가 주도했지만, 금요일 시장의 상승은 더 많은 섹터가 참여하기 시작했음을 보여준다. 소비재 관련 CSI 300 하위 지수는 소비 촉진에 관한 월요일 브리핑을 앞두고 5% 급등했다. BNY가 측정한 글로벌 기관 투자자 흐름 지표에 따르면, 중국 주식은 3주 연속 자금 유입을 기록했으며, 3월 6일로 끝나는 주에는 2023년 2월 이후 가장 큰 유입액을 기록했다. JP모건은 최근 몇 주 동안 홍콩 달러와 중국 위안화로의 환전 거래를 사상 최대 규모로 처리했으며, 이는 현지 주식으로의 자금 유입을 시사한다. 글로벌 CIO 오피스의 최고경영자 게리 듀건은 "최근 미국에서 중국으로의 투자 전환은 외국인 포트폴리오 내에서 중국 자산의 회복을 신호할 수 있다"고 말했다. "홍콩과 미국 간의 밸류에이션 격차는 여전히 중국 기술주에 상당한 상승 여력을 제공한다." 중국의 수익 전망도 개선되기 시작했다. MSCI 중국 지수는 향후 12개월 동안 약 10%의 수익 성장을 기록할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500 지수의 예상 증가율 12.6%와 비교된다. 중국 주식은 해당 지수가 선행 수익의 11배에 거래되고 있어, 미국 기준 지수의 20배 밸류에이션에 비해 상당한 가치를 제공한다. 골드만 삭스 자산운용의 신흥시장 주식 공동 책임자인 히렌 다사니는 인터뷰에서 "경제가 보다 안정적으로 보이기 시작했으며 민간 부문에 대한 정책도 더 지지적으로 변하고 있다"고 말했다. "우리는 수익 성장이 건전해 보인다고 믿는다." 그러나 오랜 기간 중국을 관찰해온 사람들에게는 시장의 부진한 실적이 신중함의 이유로 작용한다. 최근의 제스처에도 불구하고, 시 주석은 민간 부문에 대한 수년간의 단속과 부동산 위기를 촉발한 디레버리징 캠페인으로 상처받은 글로벌 롱온리 펀드들을 아직 완전히 회복시키지 못했다. 소비자 물가의 지속적인 하락은 디플레이션 압력이 남아 있음을 보여주며, 일부 투자자들은 민간 부문에 역동성이 돌아오기를 원한다. 동시에, 중국 정책 당국의 통화 정책 완화 노력은 예상보다 느리게 움직이는 연준에 의해 제약을 받을 수 있다. 스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 글로벌 최고투자책임자 로리 하이넬은 "정부가 무엇을 할 수 있는지보다는 민간 부문이 무엇을 할 수 있는지에 대해 더 많이 생각하기 시작해야 한다"고 말했다. 그러나 투자자들이 중국의 정책 발표와 경제 데이터에 대해 보다 긍정적으로 반응하며 강세 모멘텀이 쌓이고 있는 것이 분명하다. 고위 관리들은 막 끝난 전국인민대표대회에서 소비를 촉진하고 인공지능 산업을 지원하겠다고 약속했다. 월요일 발표될 데이터는 경제학자들의 블룸버그 설문조사 예측에 따르면 소매 판매가 증가하고 투자가 작년 연간 수치에서 안정적으로 유지될 것으로 보인다. JP모건의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 전략 책임자인 라지브 바트라는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "2분기부터 상승세가 확대될 것이며, 소비재, 부동산, 헬스케어 관련 종목들이 참여할 것으로 예상한다"고 말했다. "그리고 기억해야 할 것은 중국은 여전히 사용할 수 있는 자원이 남아 있다는 점이다." - Bloomberg, Macro Trader.

Market Pulse: Chinese Stock Investors Embrace ‘Xi Put’ Just as Trump Roils US 중국 주식 투자자들이 '시 주식 풋(Xi Put)'을 수용하며 미국 시장이 트럼프 정책으로 혼란을 겪는 가운데 시진핑 주석의 경제 확장과 기술 혁신에 대한 추진은 중국 주식이 올해 상승세를 이어가며 혼란에 빠진 미국 주식을 앞지를 것이라는 낙관론을 키우고 있다. 프랭클린 템플턴 연구소는 당국이 시장 친화적인 조치와 추가 부양책을 동원하여 이번 달 설정된 약 5%의 경제 성장 목표를 달성할 것이라는 전망, 즉 소위 '연준 풋(Fed Put)'과 유사한 '시 주식 풋(Xi Put)'의 등장을 보고 있다. 시 주석의 야심 찬 목표는 도널드 트럼프의 혼란스러운 관세 정책 도입이 미국 경기 침체 가능성을 높이고 미국 대형 기술 기업들을 하락세로 몰아넣으면서 더욱 부각되고 있다. '시 주식 풋'이라는 개념은 지난 몇 년간 외국인 자금 유입을 억제했던 시 주석의 권력 장악에 대한 투자자 인식에 주목할 만한 변화를 나타낸다. 반면, '트럼프 풋(Trump Put)'에 대한 믿음은 빠르게 사라지고 있다. MSCI 중국 지수는 2025년 들어 지금까지 거의 20% 급등한 반면, S&P 500 지수는 약 4% 하락했다. 이는 2007년 이후 가장 큰 분기별 초과 성과를 기록할 가능성을 보여준다. 소비를 부흥시키기 위한 새로운 조치가 예상되고 기업 수익 회복의 조짐이 나타나면서, JP모건 체이스와 템플턴은 향후 몇 달 안에 기술 섹터를 넘어선 상승세가 확대될 것으로 전망하고 있다. 싱가포르 메이뱅크 증권의 기관 주식 판매 트레이딩 책임자인 콕 훙 웡은 "베이징이 이 기회를 활용하여 전체 경제를 부양하고 상승세를 확대하려 할 것이기 때문에 '시 주식 풋'이라는 표현은 적절하다"고 말했다. 지금까지 중국의 급등세는 딥시크(DeepSeek)의 부상 덕분에 기술주가 주도했지만, 금요일 시장의 상승은 더 많은 섹터가 참여하기 시작했음을 보여준다. 소비재 관련 CSI 300 하위 지수는 소비 촉진에 관한 월요일 브리핑을 앞두고 5% 급등했다. BNY가 측정한 글로벌 기관 투자자 흐름 지표에 따르면, 중국 주식은 3주 연속 자금 유입을 기록했으며, 3월 6일로 끝나는 주에는 2023년 2월 이후 가장 큰 유입액을 기록했다. JP모건은 최근 몇 주 동안 홍콩 달러와 중국 위안화로의 환전 거래를 사상 최대 규모로 처리했으며, 이는 현지 주식으로의 자금 유입을 시사한다. 글로벌 CIO 오피스의 최고경영자 게리 듀건은 "최근 미국에서 중국으로의 투자 전환은 외국인 포트폴리오 내에서 중국 자산의 회복을 신호할 수 있다"고 말했다. "홍콩과 미국 간의 밸류에이션 격차는 여전히 중국 기술주에 상당한 상승 여력을 제공한다." 중국의 수익 전망도 개선되기 시작했다. MSCI 중국 지수는 향후 12개월 동안 약 10%의 수익 성장을 기록할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500 지수의 예상 증가율 12.6%와 비교된다. 중국 주식은 해당 지수가 선행 수익의 11배에 거래되고 있어, 미국 기준 지수의 20배 밸류에이션에 비해 상당한 가치를 제공한다. 골드만 삭스 자산운용의 신흥시장 주식 공동 책임자인 히렌 다사니는 인터뷰에서 "경제가 보다 안정적으로 보이기 시작했으며 민간 부문에 대한 정책도 더 지지적으로 변하고 있다"고 말했다. "우리는 수익 성장이 건전해 보인다고 믿는다." 그러나 오랜 기간 중국을 관찰해온 사람들에게는 시장의 부진한 실적이 신중함의 이유로 작용한다. 최근의 제스처에도 불구하고, 시 주석은 민간 부문에 대한 수년간의 단속과 부동산 위기를 촉발한 디레버리징 캠페인으로 상처받은 글로벌 롱온리 펀드들을 아직 완전히 회복시키지 못했다. 소비자 물가의 지속적인 하락은 디플레이션 압력이 남아 있음을 보여주며, 일부 투자자들은 민간 부문에 역동성이 돌아오기를 원한다. 동시에, 중국 정책 당국의 통화 정책 완화 노력은 예상보다 느리게 움직이는 연준에 의해 제약을 받을 수 있다. 스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스의 글로벌 최고투자책임자 로리 하이넬은 "정부가 무엇을 할 수 있는지보다는 민간 부문이 무엇을 할 수 있는지에 대해 더 많이 생각하기 시작해야 한다"고 말했다. 그러나 투자자들이 중국의 정책 발표와 경제 데이터에 대해 보다 긍정적으로 반응하며 강세 모멘텀이 쌓이고 있는 것이 분명하다. 고위 관리들은 막 끝난 전국인민대표대회에서 소비를 촉진하고 인공지능 산업을 지원하겠다고 약속했다. 월요일 발표될 데이터는 경제학자들의 블룸버그 설문조사 예측에 따르면 소매 판매가 증가하고 투자가 작년 연간 수치에서 안정적으로 유지될 것으로 보인다. JP모건의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 전략 책임자인 라지브 바트라는 수요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "2분기부터 상승세가 확대될 것이며, 소비재, 부동산, 헬스케어 관련 종목들이 참여할 것으로 예상한다"고 말했다. "그리고 기억해야 할 것은 중국은 여전히 사용할 수 있는 자원이 남아 있다는 점이다." - Bloomberg, Macro Trader.

Market Pulse: Big Tech Stocks at Cheapest In Months Fail to Entice Wary Buyers 최근 시장 매도세에서 대형 기술 기업들의 밸류에이션이 고점에서 크게 하락했다. 그러나 트레이더들 사이에서는 하락세가 더 이어질 가능성에 대한 전망이 우세하며, 최근 시장 흐름이 이를 뒷받침하는 증거를 제공한다. 소위 매그니피센트 세븐이라 불리는 기업들의 예상 수익 대비 투자자들이 지불하는 가격, 즉 PER은 이번 주 S&P 500 지수가 최근 고점 대비 10% 하락하면서 9월 이후 최저 수준을 기록했다. 그러나 이러한 밸류에이션은 기술 대기업들의 수익이 압박을 받았던 2018년과 2022년의 저점에 비하면 여전히 높은 수준이다. 게다가 현재는 시장 전망을 둘러싼 불확실성이 더욱 커진 상황이다. 레버리지 셰어스의 선임 리서치 애널리스트 비올레타 토도로바는 이렇게 말했다. "12월에 비해 밸류에이션이 상당히 개선된 것은 사실이다. 하지만 지금이 바닥이라고 보기는 어렵다." 그녀는 이어 "이번 하락장에서 매수 기회를 고려하지 않은 것은 아니지만, 불확실성이 여전히 크다. 상황은 개선되기 전에 더 악화될 가능성이 있다"고 덧붙였다. 이번 매도세로 인해 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 알파벳, 아마존, 메타 플랫폼스, 테슬라 등 매그니피센트 세븐을 추적하는 블룸버그 지수는 월스트리트 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 수익의 26배 수준으로 하락했다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 이는 2018년과 2022년 저점이었던 예상 수익의 약 19배 수준까지 하락할 여지가 있음을 시사한다. 금요일의 반등에도 불구하고, 기술주 중심의 나스닥 100 지수는 주간 기준 2.5% 하락했으며, 2월 사상 최고치 대비 11% 하락했다. 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 애플은 2년 만에 가장 큰 주간 하락폭을 기록했다. 이러한 상황은 극적인 변화를 보여준다. 불과 한 달 전만 해도 알파벳과 아마존 같은 기술 대기업들은 트럼프 행정부의 정책이 경제 성장을 촉진하고 규제를 완화할 것이라는 기대감에 힘입어 투자자들이 적극적으로 매수하며 사상 최고치를 경신하고 있었다. 그러나 트럼프 대통령을 비롯한 주요 인사들이 장기적인 목표를 위해 주식 시장 손실과 단기 경제적 어려움을 감수할 의사가 있음을 분명히 밝히면서 이러한 낙관적 전망은 크게 흔들렸다. 이에 따라 투자자들은 위험자산 비중을 축소하고, 2022년 10월 미국 주식 강세장이 시작된 이래 가장 큰 수익을 안겨준 기술 대기업 포지션에서 수익을 실현하기 시작했다. 지난 10년간 투자자들은 기술 대기업 주식이 하락했을 때 매수하는 전략이 상당한 수익을 가져다준다는 점을 반복적으로 확인했다. 2022년 나스닥 100이 33% 하락했던 장기 약세장도 결국 매수 기회로 평가되었다. 당시 급락했던 메타 플랫폼스 같은 주식은 이후 2년 만에 사상 최고치로 상승하며 그 가치를 입증했다. 기술 대기업들이 시장 지배력, 높은 수익성, 현금으로 풍부한 대차대조표를 바탕으로 여전히 세계에서 가장 우수한 기업으로 평가받는다는 믿음은 널리 공유되고 있다. 그러나 중요한 질문은 이러한 강점이 이미 주가에 충분히 반영된 것인지, 그리고 경제 성장 둔화나 인공지능에 대한 대규모 투자 수익률이 기대에 미치지 못할 경우 이러한 우위가 흔들릴 수 있는지 여부다. 나스닥 100은 17거래일 전 사상 최고치를 기록한 이후 하락세를 이어가며, 그 과정에서 총 6번의 반등 시도를 보였으나, 그 회복 움직임은 한 번도 지속되지 못했다. B. 라이리 웰스의 수석 시장 전략가 아트 호건은 이렇게 지적했다. "현재로서는 하락세를 저지하려는 매수 세력이 거의 없다. 불확실성이 크기 때문에 지속적인 반등은 물론 안정적인 지지선을 형성하기도 어렵다." 월스트리트 애널리스트들은 최근 매그니피센트 세븐의 2025년 수익 전망을 하향 조정했다. 이는 이들 기업이 평균적으로 4분기에 예상보다 나은 수익 성장을 기록했음에도 불구하고 이루어진 조정이다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면, 이 그룹의 수익은 22% 증가할 것으로 예상되며, 이는 1월 중순의 24% 전망에서 낮아진 수치다. 참고로 2024년에는 이들 기업이 34%의 수익 성장을 달성했다. 반면, 전체 S&P 500의 수익은 올해 12% 증가할 것으로 예상되며, 이는 작년의 10%에서 소폭 상향된 수준이다. 매그니피센트 세븐 내에서도 각 기업의 특성은 다양하다. 예를 들어, 테슬라는 이 그룹에서 항상 예외적인 위치를 차지해왔다. 이 그룹에서 가장 작고, 수익 마진이 가장 낮으며, 최고경영자 일론 머스크의 강력한 지지층 덕분에 가장 높은 밸류에이션을 유지하고 있다. 지난 3개월 동안 주가가 48% 하락했음에도 불구하고, 테슬라의 주가는 여전히 예상 수익의 82배라는 높은 배수에 거래되고 있다. 이 그룹에서 두 번째로 높은 밸류에이션을 가진 애플은 이제 예상 수익의 29배라는 비교적 합리적인 수준에서 거래되고 있다. 가장 낮은 밸류에이션을 가진 것은 알파벳으로, 18배의 배수에 거래되고 있다. 하지만 알파벳의 경우에도 이는 2022년 저점에 비하면 여전히 높은 수준이다. 낙관적인 전망을 유지하는 투자자들은 자신들의 논거를 제시한다. 블룸버그 매그니피센트 세븐 지수의 14일 상대 강도 지수(RSI) — 밸류에이션이 아닌 모멘텀을 측정하는 지표 — 는 최근 24 아래로 하락하며 2019년 이후 최저치를 기록했다. 이는 일반적으로 과매도 상태를 나타내는 30보다 낮은 수준이다. 이후 36으로 반등했지만, 과매수 상태를 나타내는 70에는 여전히 크게 미치지 못한다. 토도로바는 매도세에도 불구하고 기술 대기업 주식을 매수할 근본적인 이유가 여전히 유효하다고 본다. 그녀는 투자자들이 이 주식들을 포트폴리오에 담는 것은 시간 문제라고 전망한다. 그녀는 이렇게 분석했다. "현재 상황은 펀더멘털의 문제라기보다는 거시경제 및 지정학적 불확실성의 문제다. 앞으로 몇 달 안에 연방준비제도의 정책 방향과 경제 성장 전망이 보다 명확해질 것이다. 만약 시장이 회복 신호를 보이기 시작한다면, 기술 대기업들이 다시 시장을 주도할 가능성이 있다고 본다." - Bloomberg, Macro Trader.

위 내용은 골드만삭스의 보고서를 국내 주식에 적용시켜 간단한 모델을 만들어 시장에서 매니저가 어떤 태세를 가져야 하는지 참고하고자 만들어 본 것임. 끝.

반면, 현재는 비교지수와 유사한 움직임을 보이는 종목(노란색/파란색 풍선)이 상당수 줄었고, 종목들이 중앙에 위치하지 않고 사방으로 퍼져있음. 종목들 간 거리가 멀어졌다는 뜻은 첫번째 차트 최상단의 파란색이 낮아진 것과 동일한 이야기임. 또한 풍선의 크기(변동성)도 작은 것부터 큰 것까지 제 각각임.

돌아가서, 처음 올린 차트의 아래쪽 검은색을 보면 중립적 위치라는 것을 알 수 있는데, 종목들을 따로 불러서 보면 그 이유를 납득할 수 있음.

불과 3개월 전, 비교지수와 움직임이 유사한(노란색/초록색 풍선) 종목들이 많았고, 종목들 간의 군집도 동그라미를 형성하고 있어, 서로 간의 거리가 멀지 않았음.

현재 시장은 어떤 업종, 혹은 스타일, 또는 테마라 불리는 특정 집단을 선택하는가에 따른 보상 또는 상실이 그 어느 때보다 큰 때라는 것을 아래쪽 검은색 차트를 보고 알 수 있음.