유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

유진투자증권 바이오제약 권해순/이다빈 [녹십자 2025년 4분기 실적 발표] 2026.01.26 <<2025년 4분기 및 연간 실적>> * 2025년 연간(연결) - 매출액: 1조 9,913억원(+19% yoy) - 영업이익: 691억원(+115% yoy, OPM 3.5%) - 알리글로(IVIG 10%): 미국 시장 $106mn(1,511억 원, +211%yoy) 판매 - 알리글로 해외 매출 확대 및 자회사 수익성 개선 영향 * 2025년 4분기(연결) - 매출액: 4,978억원(+13% yoy) . 알리글로 매출 약 700억 원 - 영업이익: 46억원(흑자 전환) . 4분기 기준 8년 만의 흑자 전환 달성 - 당기순이익: GC셀 영업권 및 개발비 손상 처리(약 800억 원)로 인한 일회성 비용 발생 . 비현금성 회계 조정으로 현금 흐름에는 영향 없음 - R&D 비용: 약 450억원 집행(yoy 감소, GC셀 비용 절감 영향) * 2025년 주요 품목별 연간 실적 - 알리글로: 미국 시장 $106mn(1,511억 원) 판매, 연초 가이던스($100mn) 부합 - 헌터라제: 744억원(+20% yoy) - 배리셀라(수두백신): 321억원(+123% yoy), 글로벌 매출 확대 지속 - 지시플루: 1,234억원(-12%yoy), 글로별 경쟁 심화 영향. 4가 전환에도 불구하고 1,200억원대 매출 유지 * 혈장분획제제(ABO홀딩스) - FDA 승인 품목 총 6개 확보(인수 후 3개 추가 승인) - 라레도 센터: 현재 채장 중이며 FDA 승인 절차 진행 예정 - 이글 패스 센터: 현재 건설 중 - 운영 효율화: 연간 채장량 2024년 대비 27% 증가, CPL(리터당 원가) 7~8% 감축 * 백신사업 R&D - 베리테락스(탄저백신): 세계 최초 재조합 탄저 백신 품목 허가 및 4분기 첫 출하(약 50억 원 매출) . 질병청 비축 물량 공급을 통해 매년 꾸준한 매출 기대 - 배리셀라(수두백신): 2-dose 시장 진입 전략 추진 . 태국 임상 3상 IND 승인 완료, 베트남 1분기 중 IND 승인 예상 . 2028년 2-dose 시장 진입 시 1dose 매출의 1.5배 기대 - 코로나19 mRNA 백신: 임상 1상 진행 중, 연내 2상 IND 승인 목표(2028년 상용화 목표) * 신약 R&D - 알리글로: 소아 연령 확대를 위한 임상 3상 연말 종료 예정(2027년 하반기 적응증 확대 목표) - 헌터라제 ICV(뇌실투여형) . 2025년 말 러시아 출시 완료, 국내 품목 허가 신청 중 . 2028년 국내외 합산 매출 1,000억 원 이상 목표 - 산필리포증후군 치료제 . 미국/한국 임상 1상 진행 중, 연내 결과 확보 기대 . 2029년 BLA 제출 목표, 알리글로 후속 제품으로서 미국 시장 핵심 파이프라인으로 성장 추진 - 파브리병 치료제: 한미약품 공동 개발, 한국/미국/아르헨티나 임상 1/2상 진행 중 <<2026년 가이던스>> - 매출액: > 2조원(> 10% yoy) - 영업이익: > 900억원 (> 30% yoy) - 알리글로: 2026년 매출 목표 $150mn <<질의응답>> Q. GC셀 관련 개발비 및 영업권 손상 처리의 구체적인 내용 - 과거 녹십자랩셀과 녹십자셀 합병 시 인식된 영업권의 사업성 하락에 따른 회계적 조정 - 셀 기준 약 2,000억 원 규모의 손상 중 녹십자 연결 기준으로 약 800억~850억 원의 임팩트가 반영됨 - 현금 유출 없는 일회성 비현금 비용이며, 남은 영업권(약 1,000억 원)은 추가 손상 우려가 적음 Q. 탄저 백신과 수두 백신의 매출 전망 - 탄저 백신: 질병청 비축 물량 논의를 통해 매년 꾸준한 매출 발생 기대함 - 수두 백신: 2027년 원도즈 매출 600억~700억 원 목표, 2028년 투도즈 시장 진입 시 매출 1.5배 확대를 예상함 Q. 4분기 영업이익이 예상보다 잘 나온 주요 원인 - 알리글로 매출(약 700억 원) 발생에 따른 이익 기여가 컸음 - 자회사들의 R&D 비용 절감 반영 Q. 7월 예정된 약가 인하가 실적에 미치는 영향 - 만성 질환 치료제 비중이 낮아 타사 대비 영향이 적은 편임 - 과거(2012년) 사례처럼 수년 걸쳐 순차적 인하 시 최대 100억 원 수준의 영향 예상, 2026년에는 거의 영향 없을 전망

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2026.01.26. S-Oil 4Q25 실적발표> [4Q25 실적] - 매출액 8조 7,926억원(+4.5%qoq) - 영업이익 4,245억원(+85.2%qoq)    · 재고 관련 효과 -874억원 [정유] - 4Q25: 영업이익 2,253억원(+95.1%qoq)    · 글로벌 설비 가동 차질로 수급 타이트한 가운데 북반구 지역 난방유 성수기로 등·경유 스프레드를 중심으로 정제마진 상승 - 1Q26 전망: 견조한 수요 가운데 글로벌 일부 설비 차질 지속 및 미국 노후 설비 폐쇄 예정에 힘입어 양호한 정제마진 유지 전망 [석유화학] - 4Q25: 영업손실 78억원(적지qoq)    · 아로마틱: PX 중국 신규 PTA 가동 및 견조한 다운스트림 수요 지속으로 개선, BZ 미국 수입 수요 부진 및 다운스트림 가동 저조로 약세    · 올레핀: PP 역내 정기보수 완료 후 공급 증가로 약세, PO 계절적 수요 및 주요 생산업체 공급차질로 개선 - 1Q26 전망    · 아로마틱: PX 연간 타이트한 수급 기대감 및 정기보수로 견조한 시황 전망, BZ 중국 공급 압력 지속 불구, 역내 정기보수로 상쇄 전망    · 올레핀: 중국 지속된 설비 증설에도, 무역환경 불확실성 완화에 따른 점진적 수요 회복 기대 [윤활] - 4Q25: 영업이익 2,070억원(+54.9%qoq)    · 윤활기유 스프레드: 계절적 비수기에 따른 수요 둔화에도, 원재료 가격 하락에 따른 래깅효과로 전분기 대비 상승 - 1Q26 전망: 윤활기유 펀더멘털은 봄철 윤활유 교체 시즌을 앞둔 재고 비축 수요가 공급 잉여를 일부 상쇄할 전망 [2026년 경영환경 전망] - 정제설비 및 파라자일렌 생산설비 증설이 제한된 가운데, 글로벌 수요 성장분이 설비 증설의 순증분을 상회하며 견조한 시황 전망 - 저유가 환경 속 OSP 하락에 따른 원가 부담 완화로 우호적인 경영환경 조성 기대 [샤힌 프로젝트] - 샤힌 공정률: 93.1% - 설계 97.0%, 구매 99.3%, 건설 86.1% - 1H26 기계적 완공, 2H26 시운전을 거쳐 2027년초 상업가동 개시 예정 [Q&A] Q. 1Q26 설비 트러블 규모 및 공급 차질 전망 - 美 필립스66 LA(16만b/d) 2025년 12월 폐쇄, 발레로(15만b/d) 2026년 2월부터 단계적 셧다운, 4월 중 대부분 폐쇄 예정 - 4Q25 가동 차질 있었던 美 Segundo, 쿠웨이트 Al Zour의 경우 2025년말, 2026년초부터 재가동 시작 - 나이지리아 단고테 RFCC 2026년 1월 현재 정기보수 진행 중 - 러시아(CDU 기준) 2025년 11월 약 50만b/d, 12월 약 30만b/d 이상 가동 차질 · 글로벌 정기보수는 봄철 정기보수 시즌 확대로, 2026년 4월 약 780만b/d 전망 Q. 2026, 2027년 글로벌 순증설 규모 - 2026년: 순증설 79만b/d(증설 159만b/d, 폐쇄 80만b/d) · 신증설 대부분 하반기 집중, 인도 중심(인도 증설은 계획 대비 지연되는 경향) - 2027년: 순증설 5만b/d(증설 14만b/d, 폐쇄 9만b/d) - 2028년: 순증설 0(증설 30만b/d, 폐쇄 30만b/d) Q. OSP 하락 배경 및 전망 - OSP 프리미엄(Arab Light 기준) 지속 하락: 25.12 1.0달러/배럴, 26.01 0.6달러/배럴, 26.02 0.3달러/배럴 - 원가 측면에서 긍정적이며, 1Q26 실적에 의미있게 반영될 예정 - 최근 OSP 하락은 러-우 종전 협상으로 인한 종전 가능성, 글로벌 원유의 충분한 공급에 기인 - 향후 마이너스 OSP 발생도 가능하나, 지정학 변수에 따라 변동성 확대 가능 Q. 2026년 정기보수 계획 - 2026년 3월부터 정기보수 예정 · No.2 CDU, No.1 PX, No.2 RFCC, PP/PO설비 - 약 1~2개월 사이 진행 예정 Q. 샤힌 일정 업데이트 - 1H26 기계적 완공 후 2H26 시운전을 거쳐 2027년초 상업가동 목표 - 샤힌 총 투자비 9조 2,580억원 중, 2025년말까지 7조 6,000억원 집행. 2026년 잔여 집행규모 1조 6,400억원 - FID 외에도 울산 주요 고객과 판매 관련 다수 MOU 체결 - 2H26 Start-up 고려, 올레핀 모노머 고객사와 연간공급계약 협의 중 - 고객사 간선 배관 공사 완료, 1H26 지선 배관 공사 완료 목표로 진행 중 - PE 품질 평가 및 장기 수출계약 협의 진행 중 Q. 등경유 마진 강세 배경 및 향후 전망 - 4Q25: 북반구 난방유 성수기, 연말 항공 수요 견조, Phillips66 폐쇄로 미국향 수출 증가, 미·EU 대러 제재 강화 및 러시아 공급 차질 - 현재: 가동차질 일부 물량 가동 시작. 4Q25 대비 낮아졌으나 등경유 스프레드 양호 - 향후 전망: 난방 수요, 러시아 제재 및 타격 영향 1Q26말까지 이어지고 있어 현재 시황 지지될 것으로 판단 Q. 베네수엘라, 이란 지정학 이벤트 영향 - 유가: 베네수엘라, 이란 지정학 갈등은 단기 상방 압력으로 작용 가능하나, 장기적으로는 공급 증가로 안정화 전망 - 정제마진 · 중국 일부 소규모 정제시설 베네·이란산 원유 사용 중 · 베네수엘라 물량의 미국 유입 증가 또는 이란 수출 축소 시 중국 일부 설비 가동률 하락하며 아시아 정제마진에 긍정적 영향 있을것으로 판단 Q. PX 스프레드 강세 배경 및 향후 전망 - 견조한 다운스트림 수요로 PX 스프레드는 300달러/톤 이상 유지 - 2026년 :역내 PX 증설 제한, 중국 폴리에스터 수요 연 4~5% 성장 기대 · 1Q26: 역내 PX 정기보수 집중으로 공급 제한 · 2Q26~3Q26: 미국 드라이빙 시즌 휘발유 블렌딩 수요 지지 - 중장기: 경쟁력 낮은 PTA/폴리에스터 설비 가동 중단 → 수급 개선 기대 Q. 향후 배당 확대 가능성 - FY25~FY26 배당성향: 당기순이익의 20% 이상 유지 계획 - 2026년 이후 이익 증가 시 배당금 증가 가능, 이익 확대 시 배당성향도 상향 가능 Q. 윤활기유 마진 개선 원인 및 Group III 증설 - 4Q25 제품가 하락에도 원재료(VGO 등) 하락폭이 더 커 래깅 효과 발생 - Group III 증설 · 2026년: 인도, 사우디 중심 66만톤 · 2027년 이후: 독일, 인도, 한국, 중국 등 총 150만톤 · 2026~2027년 Group III 총 예상 증설규모는 2025년 글로벌 윤활기유 공급 대비 약 6% · Group III 수요 증가율(2.7%)은 공급 증가율(2.4%)을 앞서고 있어 공급 물량은 점진적으로 시장에 소화될 것 · Group III 신규 진입 업체의 증설 물량은 인증·품질 문제로 2027년 이후 시장에 영향 미칠 것으로 예상

[유진투자증권 바이오제약 권해순] 2026.01.26 ** 바이오제약 - 재미있는 스몰캡 탐방 [HEM파마, 경보제약] * 보고서 목적: 두 기업은 단기 실적 가시성이 높지는 않으나 성장성이 높은 전방 산업을 배경으로 신규 비즈니스 모델을 구축하기 위한 적극적인 연구개발 투자를 진행하고 있음. 이러한 점에서 관심을 가지고 기업의 성장 과정을 지켜볼 만함 * HEM 파마(KQ. 376270, N/R): Human Effective Microbes - 소개: HEM 파마는 2024년 11월 코스닥에 상장(2016년 12월 설립)한 마이크로바이옴 연구개발 및 관련 제품 판매 기업. 한국 암웨이와 마이랩 서비스에 대해 20년 장기 독점계약을 체결하였으며 글로벌 판매 확대를 추진 중 - 애널리스트 의견: 마이크로바이옴 분야가 헬스케어 분야에서 아직 주류 치료영역으로 자리잡지 못했다는 점에서 기대와 현실 사이의 괴리가 존재함. 따라서 단기 주가 모멘텀은 마이랩 서비스 글로벌 매출 확대 속도 및 손익 구조 개선이 될 전망. 중장기적으로는 데이터 자산을 기반으로 한 LBP 파이프라인의 임상 진전과 파트너십이 리레이팅을 견인할 것으로 예상됨 * 경보제약 (KQ.214390, N/R): Total Services for ADCs - 소개: 경보제약은 2009년에 상장한 종근당홀딩스 자회사(지분율 43.4%)로 원료 의약품(API) 및 ADC 링커 및 페이로드를 연구/개발/생산하는 CMO 기업임. 최근 ADC CDMO로서 성장 동력을 구축하고자 대규모 투자를 단행함 - 애널리스트 의견: ADC의 연구개발 및 임상이 급속히 확대되고 있다는 점에서 제약바이오 산업 내 트렌트 부합성은 높음. 또한 이미 관련된 기술을 확보하고 있어 중장기 성장이 기대됨. 향후 신공장 완공과 글로벌 인증을 확보하고, 글로벌 브랜드 인지도를 제고하는 과정이 남아 있음. 앵커 고객층을 확대하는 속도가 성장 속도를 좌우하는 중요한 요소라고 판단됨 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260126_B3510_hskwon_318.pdf ▣컴플라이언스 득

[유진투자증권 바이오제약 권해순] 2026.01.26 ** 바이오제약 - 재미있는 스몰캡 탐방 [HEM파마, 경보제약] * 보고서 목적: 두 기업은 단기 실적 가시성이 높지는 않으나 성장성이 높은 전방 산업을 배경으로 신규 비즈니스 모델을 구축하기 위한 적극적인 연구개발 투자를 진행하고 있음. 이러한 점에서 관심을 가지고 기업의 성장 과정을 지켜볼 만함 * HEM 파마(KQ. 376270, N/R): Human Effective Microbes - 소개: HEM 파마는 2024년 11월 코스닥에 상장(2016년 12월 설립)한 마이크로바이옴 연구개발 및 관련 제품 판매 기업. 한국 암웨이와 마이랩 서비스에 대해 20년 장기 독점계약을 체결하였으며 글로벌 판매 확대를 추진 중 - 애널리스트 의견: 마이크로바이옴 분야가 헬스케어 분야에서 아직 주류 치료영역으로 자리잡지 못했다는 점에서 기대와 현실 사이의 괴리가 존재함. 따라서 단기 주가 모멘텀은 마이랩 서비스 글로벌 매출 확대 속도 및 손익 구조 개선이 될 전망. 중장기적으로는 데이터 자산을 기반으로 한 LBP 파이프라인의 임상 진전과 파트너십이 리레이팅을 견인할 것으로 예상됨 * 경보제약 (KQ.214390, N/R): Total Services for ADCs - 소개: 경보제약은 2009년에 상장한 종근당홀딩스 자회사(지분율 43.4%)로 원료 의약품(API) 및 ADC 링커 및 페이로드를 연구/개발/생산하는 CMO 기업임. 최근 ADC CDMO로서 성장 동력을 구축하고자 대규모 투자를 단행함 - 애널리스트 의견: ADC의 연구개발 및 임상이 급속히 확대되고 있다는 점에서 제약바이오 산업 내 트렌트 부합성은 높음. 또한 이미 관련된 기술을 확보하고 있어 중장기 성장이 기대됨. 향후 신공장 완공과 글로벌 인증을 확보하고, 글로벌 브랜드 인지도를 제고하는 과정이 남아 있음. 앵커 고객층을 확대하는 속도가 성장 속도를 좌우하는 중요한 요소라고 판단됨 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260126_B3510_hskwon_318.pdf ▣컴플라이언스 득

[유진투자증권 바이오제약 권해순] 2026.01.26 ☆ 에스티팜(237690.KQ) - 대사질환으로 확장하는 RNA 치료제 ☆ 목표주가 17만원으로 상향 조정(종전 13만원) - 2027년 예상 EPS(종전 2026년)에 Target P/E 40배 적용 * 투자 포인트: 올리고뉴클레오타이드 CDMO로서 글로벌 고객사에 임상용에서 상업화 스케일까지 API 공급 - 2025년 분기별 실적에서 수익성 전환과 성장 궤도에 진입한 것을 보여줌: 영업이익률 20%에 근접 - 2028년까지 연평균 30%yoy에 가까운 영업이익 성장 전망 * 이상지질혈증 치료제로 적응증을 확장하는 RNA 치료제 ①렉비오(인클리시란, PCSK9 저해 siRNA, 노바티스)에 이어 FCS(가족성킬로미크론혈증), sHTG(중증고중성지방혈증)에서도 상업화되며 심장대사질환 분야에 RNA 신약들이 영역을 확장하고 있음 ②트린골자(올레자르센, APOC-III 타겟 ASO, 아이오니스)의 적응증 확대(FCS -> sHTG), 아이오니스는 peak sales를 $2bn 이상으로 제시. 에스티팜이 최근 수주받은 원료 의약품일 것으로 추정됨, 수주액은 초도 물량으로 2026년 12월까지 $56.3mn 공급 예정 ③리뎀플로(플로자시란, APOC-III 타겟 siRNA, 애로우헤드)는 FCS에서 신약 승인 후 sHTG 임상 3상 진행 중, 2026년 말 승인 신청 예상 ④2027년에는 펠라카르센(Lp(a) 타겟 siRNA, 노바티스)의 상업화 기대, 에스티팜이 현재 임상 원료를 공급 중인 것으로 추정됨 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260126_237690_hskwon_317.pdf ▣컴플라이언스 득

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <건설/부동산 Weekly - 양도세 중과 유예 종료 가시화> *주간 아파트가격 동향 - 매매가격지수: 전국(+0.09%), 수도권(+0.17%), 지방권(+0.02%), 서울(+0.29%) * TOP3 지역: 용인 수지(+0.68%), 성남 분당(+0.59%), 서울 동작(+0.51%) - 전세가격지수: 전국(+0.08%), 수도권(+0.11%), 지방권(+0.06%), 서울(+0.14%) *매물 출회보다는 매물 잠김 가능성에 무게 - 李대통령은 5/9까지 유예되었던 다주택자 양도세 중과 유예 조치를 추가로 연장하지 않겠다는 입장을 분명히 밝힘 - 유예 종료 전 세 부담을 피하려는 일부 매물 출회 가능성은 존재하나, 대출규제와 토지거래허가제 등 거래 제약 요인을 감안하면 매물이 실제 거래로 이어지는 데에는 제약이 있을 것으로 판단 - 매물 증가는 일시적일 가능성이 높으며, 가격 조정 압력보다는 매물 잠김 현상이 우려 - 양도세 중과가 재개될 경우, 일부 다주택자는 매도보다는 보유 또는 증여를 선택할 가능성이 높음 - 양도세 중과 유예 종료는 시장에 유의미한 매물 증가보다는 매물 잠김을 심화시키는 방향으로 작용할 것으로 전망 (보고서 링크) https://buly.kr/EdudZNK (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <삼성E&A 4Q25 Review - Energy Transition: 프레임을 바꾸다> *삼성E&A의 4Q25 실적은 매출액 2조 7,572억원(+6.9%yoy), 영업이익 2,774억원(-6.2%yoy, OPM 10.1%)으로 매출액은 당사 추정치에 부합했으나 영업이익은 크게 상회 - 화공 및 비화공 부문 모두 정산 이익과 환효과가 반영되어 높은 매출총이익률을 기록. 이를 제외할 경우 매출총이익률은 화공 10.7%, 비화공 11.6% 수준으로 추정 - 기존 주주환원정책(지배순이익의 15~20%)을 상회하는 주당 790원의 현금배당(지배순이익의 25%) 결정 - ‘26년 가이던스는 수주 12조원, 매출 10조원, 영업이익 8천억원 제시 - 중동 PJT 수의계약, FEED 수행 PJT 등 수주 가시성 높은 파이프라인, Fadhili 매출 성장과 P4 · P5 공사 재개, 계속되는 정산 이익 효과를 감안할 때, 가이던스 달성 무난할 것으로 예상 - ‘26년 매출액 10.4조원(+15.5%yoy), 영업이익 8,959억원(+13.1%yoy, OPM 8.6%) 전망 - 4Q25 실적발표를 기점으로 사업부를 화공/비화공에서 화공/첨단산업/New Energy로 변경 - New Energy(LNG, 청정에너지, ECO(물)) 사업부의 파이프라인이 전체의 66%를 차지하는 만큼, 유가에 민감한 화공 중심 포트폴리오에서 벗어나 친환경 에너지 전환 PJT 수주 및 매출 비중 확대 기대 *투자의견 BUY 유지, 목표주가 38,000원 상향 (보고서 링크) https://buly.kr/DPVKgvP (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <Next Energy(Power & Battery Weekly) - 우주로 데이터센터를 보내려면> *주간 주요 기업 주가 변동 - 배터리: 삼성SDI(+29.1%), 포스코퓨처엠(+13.4%), LG화학(+7.3%), SK이노베이션(+5.7%) - 원자력: Centrus(-10.5%), Cameco(+6.5%), 두산에너빌리티(-2.1%), Nuscale(-2.1%) *태양광이 필수 설비로 부각될 전망 - Space X의 IPO 추진과 AIDC 증가로 지상 전력망 제약과 냉각 비용 등에서도 자유로울 수 있는 개념인 우주 데이터센터에 대한 시장의 관심이 확대 - 우주 AIDC는 열 배출 구조를 크게 확보해야 하며 이로 인해 서버 밀도와 전력 밀도 증가가 제한될 수 있음 - 전력 공급은 태양광으로 이루어질 수 있으며 태양날개의 역할이 중요 - 태양광 패널 소재로는 갈륨 계열이 효율은 높지만 비용이 큰 문제. 향후 발사비 하락 트렌드에서는 실리콘 계열이 유리해질 것으로 전망 - 페로브스카이트 효율은 갈륨과 실리콘의 중간, 방사선 자외선 등 환경에서 장기간 버틸 수 있는지가 관건 - NVIDIA가 지원 중인 Starcloud는 5 GW급 궤도 데이터센터와 약 4 km 규모 실리콘 태양광 어레이 구상을 제시 중 - 장기적으로 10 GW급 우주 시스템이 구축되면 태양날개 向 태양광 패널 수요가 커지며, 시장의 관심이 서버보다 발전에 집중될 수 있음 - 태양광 관련 기업(한화솔루션, 유니테스트)에 대한 관심도 커질 것으로 전망 (보고서 링크) https://buly.kr/BIWEuyU (텔레그램 링크) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 바이오제약 1.26] 1.23 국내외 주요 뉴스 #노보노디스크(NYSE:NVO) +0.1% #일라이릴리(NYSE:LLY) -2.1% - 노보의 경구용 비만 치료제 위고비(Wegovy pill)가 미국 출시 2주차 (1월 16일 종료 기준)에 18,410건의 처방 실적을 기록함 - 주사제인 위고비(약 1,600건)와 일라이 릴리의 젭바운드(약 7,300건)의 출시 당시 초기 2주 처방 실적을 크게 상회하였으며 비만 치료제 시장이 성숙해진 것을 고려하더라도 높은 수요가 반영된 것으로 평가됨 - 다만 향후 몇 년간은 여전히 주사제가 시장을 주도할 것으로 예상되며, 특히 건강보험 적용보다는 환자 본인이 직접 비용을 지불(본인부담, Cash-pay)해야 하는 모델을 안착시키는 것이 성공의 핵심 변수가 될 전망 - 경구용 위고비의 출시 초기 강력한 수요가 확인됨에 따라 오는 4월 FDA 승인 결정을 앞둔 일라이 릴리의 경구용 저분자 GLP-1 RA '오포글리프론(orforglipron)'에 대한 기대감도 함께 높아질 것으로 보임 https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/novos-wegovy-pill-tracks-18410-prescriptions-first-full-week-since-launch-2026-01-23/ #모더나(NASDAQ:MRNA) -6.1% #노바백스(NASDAQ:NVAX) -6.0% #바이오엔텍(NASDAQ:BNTX) -2.1% - 모더나의 CEO 스테판 방셀이 미국 정부의 백신 반대 기조로 인해 새로운 백신 후기 임상시험에 투자하지 않겠다고 밝힘 - 로버트 F. 케네디 주니어 보건복지부 장관 취임 이후 백신 접종 대상 축소, 안전성 의구심 제기 등 정책적 불확실성이 커지면서 미국 시장 접근성이 낮아졌으며, 이로 인해 투자 대비 수익률(ROI) 확보가 어렵게 되었기 때문 - 모더나는 현재 팬데믹 이후 위축된 코로나19 백신 사업에서 벗어나 개인 맞춤형 암 치료제 개발로 사업 구조 전환을 추진하고 있음 - 이에 따라 엡스타인바 바이러스(EBV), 헤르페스 바이러스(HSV) 등 잠복 바이러스 대상 백신의 후기 임상은 자체 투자 대신 외부 자금 조달을 통해 진행할 계획 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-22/moderna-mrna-curbs-investment-in-vaccine-trials-due-to-us-backlash?srnd=phx-industries-health #에스티팜 +16.2% - 에스티팜이 미국 소재 글로벌 바이오텍과 약 825억 원($56mn) 규모의 올리고 핵산 치료제 원료의약품 공급계약을 체결함 - 해당 원료는 아이오니스(NASDAQ:IONS)의 올레자르센(제품명 트린골자)로 추정되는 중증 고중성 지방혈증(sHTG) 치료 신약에 사용됨 - 아이오니스는 2025년 올레자르센을 희귀 유전성 대사 질환 치료제로 출시하였으며 2026년 타겟 환자 규모와 미충족 수요가 큰 sHTG 로 FDA 승인을 받아 상업화할 계획 - 금번 계약은 에스티팜의 2024년 매출액(약 2.7천억 원) 대비 30% 수준으로 올리고 단일 품목으로는 가장 큰 규모이며 2026년 내에 모두 공급이 완료될 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21741 #HLB +7.7% - HLB의 미국 자회사 엘레바 테라퓨틱스가 FGFR2 타깃 표적항암제 '리라푸그라티닙'에 대한 고형암 글로벌 임상 2상(ReFocus202) 환자 모집을 2월부터 개시할 예정 - 해당 임상은 미국, 한국 등 5개국 18개 기관에서 FGFR2 유전자 변이 고형암 환자를 대상으로 진행되며 HLB는 2028년 내 임상을 완료하고 고형암 적응증에 대한 FDA 승인 신청을 추진할 계획 - 엘레바는 2024년 12월 릴레이테라퓨틱스(Relay Therapeutics)로부터 총 $500mn 규모에 리라푸그라티닙을 기술도입하였으며 담관암 적응증으로 임상1/2상을 진행하고 있음 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21747

[유진/류태환] 4Q25 삼성E&A 실적발표 요약(3) 3. Q&A   Q. 사업부문별 목표 마진율 - 화공 8~12%, 첨단산업 11~12%, 뉴에너지 11% 내외 타겟   Q. LNG 액화 프로세스 Scope - 기존 중동 발주 사업은 IOC, NOC, 가스 사업자가 대형 프로젝트를 발주하는 형태로 액화를 제외한 전처리 위주 참여 - 북미의 경우 디벨로퍼가 중소형 트레인을 병렬로 연결, 확장성을 가져가는 사업모델도 있음. 중소형 프로젝트에 대해서는 라이센서(파트너사)와 함께 액화 포함한 패키지 형태를 공략할 예정 - 중동, 미국을 제외한 지역은 FLNG 위주 발주. Topside에 대해 액화를 포함한 범위로 추진 - 전처리뿐 아니라 액화를 포함한 Scope 또한 병행해서 수주추진 중   Q. 수주 가이던스 12조원 상세 - 화공 8조 내외(UAE Khafji Gas, 카타르 Urea 중점) - 첨단산업 2조 - 뉴에너지 2조   Q. 배당 성향 25% 유지 여부 - 2025년의 경우 영업이익 초과달성으로 상향 조정된 배당금액 발표 - 3개년(‘24~’26) 배당정책 변경은 없으나, 올해도 배당 추세 유지할 것으로 예상   Q. 첨단 솔루션 사업부문 2조(그룹사 공사?) - 2025년의 경우 영업이익 초과달성으로 상향 조정된 배당금액 발표 - 3개년(‘24~’26) 배당정책 변경은 없으나, 올해도 배당 추세 유지할 것으로 예상 - 2026년말 3개년 배당정책 발표 예정   Q. 첨단산업 수주(2조) = 그룹사 공사 여부 - 기존 비화공 기준 3조 내외가 첨단산업과 New Energy 사업부문에 일부씩 반영 - 급변하는 반도체 시장 고려 시, 보수적인 숫자로 판단   Q. Fadhili 공정률 - 4Q25 약 1조원, 2025년 연간 2.6조원 매출 인식 - 2026년 연간 2.9~3.0조원 매출 인식 기대   Q. New Energy 세부 진행 상황 - 청정에너지(미국 Wabashi, UAE Taziz 메탄올 수주), ECO 모두 매출 성장 기대 - LNG는 인도네시아 Abadi FEED 진행 중, 북미 지역 PJT Pre-FEED 진행 중 - 1~2년 내 공통적으로 실질적인 실적 확보 예상 - Lum-sum Turn-key 방식의 경쟁입찰 보다는 사업 초기부터 협의하여 변동성을 줄이는 ahead 전략으로 접근 중   Q. LNG Cost-Overrun 우려 - 과거 LNG 과잉 투자시기 Cost-overrun 분쟁 존재 - 대형 프로젝트의 경우 EPC와 다른 계약구도를 협의 중 - 중소형 프로젝트의 경우 수의 기반으로 원가 압박 우려 제한적   Q. 수처리 EPC외 Concession 전략 - Concession 역량을 보유한 전문 수처리사 투자를 통해 운영 역량 보완 예정 - 중동, 동남아 등 신규 Concession화 되려는 시장 공략 예정   Q. Capex 투자 계획 - 2026년 예상 매출의 3.5%, 영업이익의 44% 수준인 3,500억원 계획(신사업 관련 투자 절반) - 향후 3년 간 물사업 관련 3,000억원, 미래 신사업 관련 3,400억원 투자 검토 중 - 올해의 경우 생산성 극대화를 위해 AI, 로보틱스 관련 1,200억원 투자 예정

[유진/류태환] 4Q25 삼성E&A 실적발표 요약(2) 2. 실적 Summary   [2025년 연간] - 수주: 6조 3,567억원(-55.9yoy) - 매출: 9조 288억원(-9.4%yoy) - 영업이익: 7,921억원(-18.5%yoy) - 순이익: 6,483억원(+1.5%yoy) - GPM 14.8%, OPM 8.8% - 가이던스 대비 신규수주 55%, 매출 95%, 영업이익 113% 달성 - 1분기 중 비공개 중동 2건 수주 기대   * 변경 포트폴리오 기준 - 수주: 6.4조 중 화공 4%, 첨단산업 42%, 뉴에너지 54% - 매출: 9.0조 중 화공 57%, 첨단산업 28%, 뉴에너지 15%   [4Q25] - 매출: 2조 7,572억원(+6.9%yoy) - 영업이익: 2,774억원(-6.2%yoy) - GPM 15.1%, OPM 10.1%   [사업부분별 분기 실적] * 화공 - 수주: 7,907억원 - 매출: 1조 7,985억원(+36.5%yoy) - GPM 14.9%(정산이익 및 환효과 제외시 약 10.7%)   * 비화공 - 수주: 1조 4,782억원 - 매출: 9,587억원(-24.0%yoy) - GPM 15.6%(정산이익 및 환효과 제외시 약 11.6%)   * 변경 포트폴리오 기준 - 수주: 2.3조 중 화공 6%, 첨단산업 59%, 뉴에너지 36% - 매출: 9.0조 중 화공 57%, 첨단산업 28%, 뉴에너지 15% - GPM: 화공 16.4%, 첨단산업 16.2%, 뉴에너지 9.7%   [판관비] - 5.1%(-0.6%p yoy, -1.5%p qoq) - 전분기 대비 매출 증가 효과 - 2026년 판관비 5%대 중반 예상   [재무현황] - 부채비율: 125.8%(-31.2%p yoy) - 순현금:2.9조원(-4.1%p yoy) - 2026년말 선수금 증가로 약 3조원 순현금 예상   [파이프라인] - 화공: 총 3건(85억불) - New Energy: 총 14건(165억불) - Total 17건(250억불)   [배당] - 2025년 지배지분 순이익의 25% 현금 배당 - 1주당 배당금 790억(시가배당률 3.18%) - 2024~2026년 주주환원 정책은 지배지분 순이익의 15~20%였으나, 2025년 영업이익 초과달성에 따라 배당 확대   [2026년 가이던스] - 수주: 12조원 - 매출: 10조원 - 영업이익: 8.000억원(OPM 8.0%)   [시황 및 전략] - 글로벌 화공시장은 경기침체 우려로 인한 유가 하락 등 리스크 요인도 있지만, 에너지 수요를 기반으로 한 기회 상존

삼성E&A 실적발표 내용 공유드립니다.   [유진/류태환] 4Q25 삼성E&A 실적발표 요약(1)   1. 사업부문 변경   [신규 포트폴리오] - 기존: 화공 / 비화공 - 변경: 화공 / 첨단산업 / New Energy   [New Energy] * LNG: LNG, FLNG - AI 확산에 따라 기저발전 중요도 부각. 가스 수요는 2040년 이후에도 성장세 유지될 것으로 예상 - LNG 시장 공기지연/비용상승 이슈로 발주처/라이센서에게 신규 수행 파트너 중요도 상승 - 2027년까지 협의 중인 안건 5건(200억 달러 규모)   * 청정에너지: 그린 수소/암모니아, e-SAF/Methanol, 블루 수소/암모니아, CCS, Bio SAF - 미국 산업에 도움이 되는 청정 에너지 사업 지속 - 가스발전+CCS 기반 PPA가 체결되기 시작, 관련 파이프라인 다수 보유 - 중동, 인도, 중국 등을 중심으로 속도감 있게 그린수소 등 초기 시장 전개 중   * ECO: 수처리 - AI, 반도체, 데이터센터 확대를 위해서는 전력 외 물도 필요 - 국내(용인/평택), 미국(텍사스/캘리포니아) 등 산업집중 지역에서 수자원 확보 수요 증가

2026.01.23 13:38:03 기업명: 에스티팜(시가총액: 2조 6,415억) 보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결 계약상대 : 미국 소재 글로벌 바이오텍 계약내용 : 올리고핵산치료제 원료의약품 공급 공급지역 : 미국 등 계약금액 : 825억 계약시작 : 2026-01-22 계약종료 : 2026-12-18 계약기간 : 11개월 매출대비 : 30.15% 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123900243 최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/237690 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=237690

2026.01.23 13:21:34 기업명: 삼성E&A(시가총액: 5조 1,548억) 보고서명: 현금ㆍ현물배당결정 배당구분 : 결산배당( 현금 ) * 배당금 보통주 : 790원(현재가150,268원) 기타주 : * 배당률 보통주 : 3.18% 기타주 : 기준일 : 2025-12-31 지급일 : - 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800227 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050

2026.01.23 13:17:14 기업명: 삼성E&A(시가총액: 5조 1,254억) 보고서명: 연결재무제표기준영업실적등에대한전망(공정공시) *2026년 (단위 : 억원) 시작일 : 2026-01-01 종료일 : 2026-12-31(1년 ) 매출액 : 100,000억 영업익 : 8,000억 순이익 : 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800222 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050

2026.01.23 13:16:03 기업명: 삼성E&A(시가총액: 5조 176억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 27,572억(예상치 : 26,320억+/ 5%) 영업익 : 2,774억(예상치 : 2,089억/ +33%) 순이익 : 1,843억(예상치 : 1,664억+/ 11%) **최근 실적 추이** 2025.4Q 27,572억/ 2,774억/ 1,843억 2025.3Q 19,956억/ 1,765억/ 1,574억 2025.2Q 21,780억/ 1,809억/ 1,417억 2025.1Q 20,980억/ 1,573억/ 1,572억 2024.4Q 25,785억/ 2,958억/ 1,110억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800221 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050