РАБОЧИЕ БУМАГИ 🗝

Центробанки переходят от прогнозов к сценариям: новая эра политики в условиях турбулентности • Главный доклад BIS (№163) утверждает: пандемия, инфляционный шок и геополитика сломали традиционные модели прогнозирования, вынудив 10 центробанков пересмотреть аналитический инструментарий — ключевой сдвиг от точечных прогнозов к сценарному анализу и интеграции высокочастотных данных с экспертной оценкой. • Работа ФРС (Garga et al., 2025) дополняет тезис BIS: robust-стратегии и коммуникация рисков становятся не дополнением, а ядром политики — авторы показывают, что при глубокой неопределенности оптимальные правила уступают место адаптивным подходам, где важна не точность прогноза, а устойчивость решений к разным исходам. • Отчет ЕЦБ (2025) по стратегии подтверждает конвергенцию: европейский регулятор официально включает «управление неопределенностью» в мандат, а коммуникация перестает быть трансляцией решений — она превращается в самостоятельный инструмент калибровки ожиданий, что прямо перекликается с кейсом ФРС в анализе BBVA. • Исследование VOX EU (Dück & Verona, 2025) предлагает формальный мост между двумя типами неопределенности — модельной и частотной (горизонтной), показывая, что единые Taylor-правила неоптимальны: политика должна взвешивать волатильность на разных частотах, что дает практическую основу для «компаса» в условиях, описанных BIS. • Работа DNB (Wieles et al., 2024) радикализирует подход: вместо калибровки одной DSGE-модели авторы применяют exploratory modelling (EMA) и «открытие сценариев» (scenario discovery), выявляя комбинации шоков и параметров, при которых политика проваливается — это инструментально дополняет BIS-кейсы, предлагая метод для «глубокой неопределенности», где вероятности неизвестны. • Анализ BBVA по коммуникации ФРС (2026) показывает практический итог: отказ от forward guidance в пользу дескриптивного стиля при высокой неопределенности — не отступление, а осознанная стратегия, снижающая риск потери доверия из-за ложных обещаний; это подтверждает вывод BIS о том, что «меньше обещаний — больше ясности» становится новой нормой. Сквозной вывод: неопределенность больше не считается временным отклонением, а институционализируется как постоянное условие — центробанки движутся от иллюзии точных прогнозов к созданию устойчивых к ошибкам процессов, где сценарное мышление, адаптивная коммуникация и межмодельная робастность заменяют единственную «истинную» модель, а главным активом политики становится не предсказание будущего, а способность сохранять доверие при любом его варианте. ———————————————————— Sources: MAIN: Monetary policy decision-making and communication under high uncertainty · R1: FEDS Paper: Monetary Policy, Uncertainty, and Communications · R2: Report on monetary policy tools, strategy and communication · R3: A compass for monetary policy under model uncertainty · R4: Scenario discovery to address deep uncertainty in monetary policy · R5: US | Communication as a fundamental tool of monetary policy

Foundational Investments for Gender Equality: A Call for the Investments in Structures and Policies that Make Other Interventions Work Better Read 🇺🇸 Center for Global Development @c0ldness

AI RCTs Are Booming—To Be Useful, They Must Evolve Read 🇺🇸 Center for Global Development @c0ldness

Refocusing public internal financial control: Guidance for SIGMA partners Read 🌐 OECD Reports @c0ldness

Mexico | Labor poverty rebounds to 31.9% in Q2 2026 Read 🇪🇸 BBVA @c0ldness

US | Treasury yields level off as markets await August data Read 🇪🇸 BBVA @c0ldness

Consent banners fail GDPR’s promise of informed choice, with fatigue, dark patterns and opaque data uses undermining real control Read 🇳🇱 Bruegel @c0ldness

Will Iceland join the EU? Read 🇺🇸 Brookings Institution @c0ldness

AI surveillance in schools raises safety and equity concerns Read 🇺🇸 Brookings Institution @c0ldness

What we still don’t know about AI and children’s relationships Read 🇺🇸 Brookings Institution @c0ldness

Don’t let the Iran war distract the United States from Africa Read 🇺🇸 Brookings Institution @c0ldness

How to fix business rates Read 🇬🇧 The Institute for Fiscal Studies @c0ldness

Comment to the Environmental Protection Agency Proposed Rule: Amendments and Nonconformance Penalties for Model Year 2027 and Later Heavy-Duty Highway Engines and Amendments to Inducement Provisions for SCR-Equipped Diesel Engines Read 🇺🇸 American Enterprise Institute @c0ldness

Using incubators and accelerators to support travel and tourism start‐ups Read 🌐 OECD Reports @c0ldness

Tariffs, Uncertainty, and the Exchange Rate Read 🇪🇺 VOX EU + CEPR @c0ldness

Closing the gap in borrowing costs for emerging market firms Read 🇪🇺 VOX EU + CEPR @c0ldness

📊 Most Productive Research Organizations

🇺🇸 Brookings Institution         ████████████████████ 1968
🦖 IMF                            ██████████████████ 1817
🇪🇺 VOX EU + CEPR                 ███████████████ 1428
🇺🇸 NBER Working Papers           ███████████ 1129
🇪🇺 The European Central Bank     ████████ 801
🇳🇱 Rabobank                      ███████ 694
🇳🇱 De Nederlandsche Bank         ███████ 688
🌐 OECD Reports                   ██████ 562
🇪🇸 BBVA                          █████ 507
🌐 Bank for International Settlem █████ 495

Total: 18390 papers from 101 sources

Капитал не спасает: банки перекладывают риски на «хвост» распределения • Главная работа (Perotti, Ratnovski, Vlahu, DNB, 2011) показывает: при возможности выбора активов с «хвостовым» риском (tail risk) повышение капитала не снижает, а может и усиливать склонность банков к чрезмерному риску — ограниченная ответственность искажает стимулы, а запас капитала лишь даёт «подушку» для более рискованных ставок без нарушения минимальных нормативов. • Связанная работа van Oordt и Zhou (DNB, 2014) дополняет тезис: системный риск банка распадается на два независимых компонента — собственный «хвостовой» риск и связность с системными шоками. Это подтверждает, что капитал, снижая первый компонент, может не затрагивать (или даже усиливать) второй — через корреляцию бизнес-моделей. • Работа BIS (Juselius, Marques, Tarashev, 2025) вводит метрику «регуляторной толерантности к риску» (RRT): банки сознательно выбирают буфер над нормативом, балансируя вероятность нарушения требований и доходность. Это прямо согласуется с главной статьёй — капитал не является жёстким ограничителем, а эндогенно подстраивается под аппетит к риску. • Исследование Banco de España (Jiménez, Peydró, Anguren, 2025) на кредитных данных по SME показывает: ужесточение требований к капиталу сокращает кредитование, но асимметрично — меньше для рискованных заёмщиков, что указывает на перераспределение риска в портфеле, а не на его снижение. Это эмпирически подтверждает теоретический вывод главной работы. • Работа BIS по ликвидности (Aldasoro, Doerr, Zhou, 2026) показывает, что пруденциальные правила (LCR) снижают стоимость фондирования для банков с большим «разрывом ликвидности» — но это лишь частично компенсирует издержки регулирования и не устраняет мотивацию к «хвостовым» ставкам, особенно в периоды стресса. • Работа BIS по ИИ-гонке (Rungcharoenkitkul, 2026) — хотя и вне банковского регулирования — иллюстрирует общий механизм: конкуренция за будущую ренту ведёт к переинвестированию и хрупкости, аналогично тому, как банки конкурируют за доходность, принимая «хвостовые» риски. Общая тема: регулирование, нацеленное на отдельные балансовые метрики, не учитывает эндогенную реакцию агентов и системные связи. Регулирование капитала без учёта эндогенного выбора риска и системной связанности не просто неэффективно — оно может подталкивать банки к более «хвостовым» и более коррелированным ставкам, превращая защитный буфер в инструмент усиления системной уязвимости. ———————————————————— Sources: MAIN: Capital Regulation and Tail Risk · R1: Systemic risk and bank business models · R2: Banks' regulatory risk tolerance · R3: Liquidity regulation and bank funding costs · R4: The AI investment race · R5: Working Papers. Bank capital requirements and risk-taking: evidence from Basel I…

Bank loans and deposits: statistical press release – July 2026 Read 🇵🇹 Banco de Portugal @c0ldness

A Review of the Wide Variation Across States in Federal Pandemic Unemployment Benefit Funding Read 🇺🇸 American Enterprise Institute @c0ldness