TruEcon

#инфляция #ставки #экономика #США #ФРС #доллар США: инфляция присела вместе с ценами на бензин В июне цены в США снизились на 0.4% м/м, но годовой прирост цен остался повышенным +3.5% г/г. Основной фактор снижение цен на бензин на 9.7% м/м, которое и обеспечило вклад -0.4 п.п в июне. Продукты тоже притормозили +0.2% м/м и +3% г/г. ❗️Базовая инфляция 0% м/м и 2.6% г/г, что было лучше ожиданий. причем в товарах -0.1% и 0.8% г/г, что отчасти может быть связано с возвратом пошлин из бюджета. Здесь свою роль сыграли подержанные автомобили (-1.8% г/г) и медпрепараты (-2.1% г/г). Центы на услуги тоже притормозили 0% м/м и 3.2% г/г, в т.ч. за счет транспортных услуг и автостраховок. В целом отчет неплохой, хотя здесь свою роль играли разовые истории вроде бензина и возвратов пошлин. 📌 Уорш несколько расстроил рынки указав, что снижение индекса потребительских цен не означает «миссия выполнена»..... мало того, указал, что ФРС должна заранее продумать, «что мы можем сделать, когда произойдут потрясения». Цены на нефть марки Brent сбегали к $87 за баррель, вряд ли это отражает все риски. Трамп опять переобулся в воздухе, теперь он хочет заменить 20% плату за проход через Ормуз на очередные "инвестиционные и торговые соглашения", которые, конечно, принесут "огромные" деньги США. @truecon

#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис Бюджет США: пошлины пришлось возвращать В июне отчет по бюджету США зафиксировал дефицит бюджета $120 млрд - многовато для этого месяца года. Доходы составили $496 млрд (-5.8% г/г), расходы $616 млрд (+23.4% /г), нот отчасти это связано с низкой базой прошлого года когда часть расходов перекочевала на май. В сумме за 12 месяцев доходы составили $5.38 трлн, расход составили $7.18 трлн, а дефицит бюджета подрос до $1.8 трлн. Вот что Трамп точно не любит - так это отдавать деньги, но пришлось: 🔸 За май бюджет вернул незаконно собранных пошлин на $22 млрд, что полностью обнулило поступления от пошлин в этот месяц. 🔸За июнь пришлось вернуть $49 млрд, что привело к чистым выплатам по пошлинам в объеме $25.6 млрд из бюджета. Пока вернули менее половины из того, что должны, так что с этой стороны давление на бюджет еще будет и финансировать эти возвраты придется долгами. В июле ситуация с бюджетом пока развивается даже хуже, чем в июне, с начала месяца бюджет потратил около $180 млрд, кэш на счетах сократился до $738 млрд против целевых $950 млрд на конец квартала. Бессент будет изымать ликвидность на свои счета и должен будет занимать больше плановых $671 млрд, хотя скорее всего эту потребность снова закроют выпуском векселей, т.к длинные долги итак дорогие и дополнительный их выпуск двинет доходности еще выше. Хотя на подходе в США еще и возможный "шатдаун" осенью, т.к. перед выборами в Конгресс демократы вряд ли так просто согласятся на бюджетные аппетиты Трампа... @truecon

#заметки об экономике Рост цен в июне ускорился. Из чего сейчас складывается инфляция? Получится ли вернуться к ее снижению?   Как всегда — начинаем с фактов. В июне общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,87% м/м, а его годовой рост ускорился до 6,0%. Если не брать в расчет скачок цен при повышении НДС в январе этого года, более значительный месячный рост ИПЦ последний раз был в ноябре-декабре 2024 г. Предвижу ваши вопросы. Это новый виток ускорения инфляции, который перечеркивает результаты жесткой ДКП прошлых полутора лет? Неужели вернуться к низкой инфляции вблизи 4% не получится? Подробный разбор данных за июнь и точные оценки сезонно-скорректированных месячных приростов Банк России опубликует в эту среду. Но уже сейчас можно обозначить наиболее значимые для нас соображения. Во-первых, в июне «правили бал» разовые факторы. Июньский рост ИПЦ почти на две трети приходится на две составляющие. Менее весомый, но существенный фактор — «догоняющий» отскок цен на овощи и фрукты. Они сильно отстали от своей сезонной нормы в апреле–мае, а в июне наверстали это отставание. Основным же «довеском» в июньский ИПЦ стал резкий рост цен на топливо. Базовый ИПЦ (БИПЦ), в который не входят эти волатильные компоненты, показал гораздо более сдержанный рост на 0,48% м/м и 5,0% г/г. Во-вторых, важно, что происходит с прочими ценами. В июньских данных влияние топлива было незначительным. Но на издержки влияют не только сами топливные цены, но и ограничения по его доступности. Мы будем внимательно следить за картиной цен в течение июля и далее. И, конечно, для решений по ставке важно и то, в какой мере ситуация на топливном рынке повлияет на опасения граждан и бизнеса по будущей инфляции. В-третьих, временный скачок цен означает сдержанный их рост далее. Если общий спрос в экономике растет умеренно и инфляционные ожидания не раскручиваются бесконтрольно, то после разового скачка цен произойдет не ускорение, а замедление их дальнейшего роста. Именно так происходило в мае–ноябре 2022 г., когда месячный рост ИПЦ был околонулевым в течение шести месяцев после гораздо более сильного, чем сейчас, скачка в марте–апреле.   «Закрыть глаза» на цены топлива и инфляционные ожидания центральный банк не вправе. Но мы исходим из того, что меры, принимаемые Правительством, будут способны обеспечить нормализацию ситуации на топливном рынке. При выверенной ДКП Банк России по-прежнему сможет обеспечить возвращение к целевой инфляции 4% в 2027 г.   Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция Китай ставит рекорды внешней торговли Экспорт в июне вырос до $412 млрд (+27% г/г), импорт вырос до $287 млрд (+36% г/г), в итоге сальдо внешней торговли достигло $125.6 млрд и $1.19 трлн за последние 12 месяцев. Пока все потуги Трампа Китай ограничить только способствовали росту внешнеторговой активности. ❗️Импорт нефти в июне упал до нового минимума 7.2 mb/d, что на 5 mb/d ниже уровня июня прошлого года. В среднем за три месяца импорт нефти составил 8.1 mb/d, что на 3.5 mb/d ниже прошлогоднего уровня. Средняя импортная цена составила $104.4 за баррель оставаясь выше $100 третий месяц подряд. 📌 В июне в Китай приходила еще нефть отгруженная в апреле-мае, интересны здесь будут июльские цифры. Китай, сокращением импорта на 5 mb/d, можно сказать, спасал мир от ценового шока, не став жестко конкурировать за дефицитные поставки. 🟡 Экспорт в Россию Китай еще нарастил за июнь до $11.4 млрд (+3.9% м/м), импорт из РФ вырос до $12.9 млрд (+1.5% м/м). Не смотря на сокращение Китаем импорта нефти, рост в торговле с РФ продолжился. Сальдо торговли оставалось для России положительным +$1.5 млрд за месяц и +$13 млрд за первое полугодие 2026 года. В целом, в июне продолжались майские тенденции, Китай не стал бороться за дорогую нефть (она бы была тогда далеко не $100 за баррель), но продолжал наращивать свой торговый баланс. P.S.: При этом, инфляции в Китае особо не нарисовалось - цены растут на 1% г/г, рост цен на бензин был перекрыт падением цен на продукты питания, базовая инфляция тоже 1% г/г. @truecon

#нефть #инфляция #Кризис Трамп снова возвращает блокаду ... пролив по его мнению открыт ... и хочет 20% от всех грузов.

США вводят морскую блокаду Ирана — Трамп. Теперь только США будут защищать Ормузский пролив и «ради СПРАВЕДЛИВОСТИ» будут брать налог 20% от всех перевозимых грузов

Цирк так и не уехал, клоуны тоже остались. Отчет ОПЕК показал, что в июне наиболее сильно смогли нарастить добычу ОАЭ, в целом по региону добыча выросла на 3 mb/d до 22 mb/d, что на 6.5 mb/d ниже уровней добычи IV квартала 2025 года. Рынок реагирует на очередные развороты Трампа достаточно вяло, хотя обостряется и ситуация с другой стороны - удар хуситов в Баб-эль-Мандебском проливе, в ответ на действия Саудовской Аравии рискует создать и проблемы с поставками по другим направлениям.

"Йеменские Хуситы заявили, что новые атаки С.Аравии на аэропорт Саны положили конец периоду деэскалации и теперь С.Аравия ответит за все. "

С интересом наблюдаем за развитием процессов, но вообще платить Ирану $2 млн или Трампу 20% - выбор точно не в пользу второго ) P.S.: Видимо, следующий разворот Трампа будет когда до него добежит Бессент и покажет как ставки по трежерям обновляют хаи. @truecon

#нефть #инфляция #Кризис #ставка #инфляция #экономика Ормуз снова закрыт, даже до августа не дотянули. США наносят удары по Ирану, тот отвечает по американским базам в регионе. Но пока вроде не бьет по региональной инфраструктуре, что может создать более серьезные долгосрочные риски. 📌 По факту за период перемирия Иран смог разгрузить свои накопленные запасы, в сумме из Персидского залива смогли вывезти до 150 млн. барр., значительная часть вывезенного - это накопленные запасы, которые стояли в заливе месяцами. Рынок в моменте был насыщен предложением, в т.ч. из-за продолжения поступления запасов, США продолжали сжигать SPR, объем которых сократился на 30 млн. барр. за 4 недели до 319 млн. барр. Учитывая лаги поставок, цены Brent ближе к $75 за баррель, Urals чуть выше $50 за баррель. Но это временно ... IEA успела пересмотреть прогноз по поставкам нефти ОПЕК (+ОАЭ) сразу на 5 mb/d в сутки до 26.6 mb/d, в следующем отчете снова вниз придется пересматривать. ❗️Июньская инфляция официально составила 0.87% м/м и 6% г/г, с начала года цены выросли на 4.2%. Рост цен за июнь в районе ~11% (SAAR), средняя за три месяца около 6% (SAAR). Основное, конечно, топливо с вкладом 0.33 п.п., что может создавать вторичные эффекты. Но "устойчивое ядро" инфляции без волатильных категорий пока не говорит о наличии сильных факторов спроса и дает темпы роста цен около 0.3-0.4% м/м, что не говорит о необходимости реакции ДКП. Поэтому ключевой вопрос пока в том как будут формироваться вторичные эффекты и насколько значимы будут устойчивые негативные эффекты на ИО. Пока это вряд ли можно оценить, поэтому скорее будет влиять на решения по ставкам уже осенью... как и по ситуации с бюджетом. @truecon

🔢 В июне индикаторы денежно-кредитных условий изменялись разнонаправленно 🟣 Ставка RUONIA в июне снизилась вслед за уменьшением ключевой ставки. Ставки по кредитам и депозитам на рыночных условиях в мае продолжили снижаться. 🟣 При этом после июньского решения по ключевой ставке участники рынка пересмотрели ожидания по дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. К концу месяца ставки денежного рынка и доходности ОФЗ заметно выросли, особенно на средних и длинных сроках. Это указывало на ужесточение условий в этих сегментах. 🟣 Годовой рост денежной массы в мае ускорился. Этому способствовали высокая кредитная активность в корпоративном сегменте, оживление розничного кредитования и бюджетные операции. По предварительным данным, в июне годовой рост М2 продолжил ускоряться, а рост М2X остался вблизи майского уровня. Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️ #ДКП

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Федбюджет доходы растут, расходы нормализуются Июньский отчет по федеральному бюджету (предварительный) выглядит неплохо, впервые за несколько месяцев положительное сальдо ₽0.27 трлн, накопленный с начала года дефицит сократился до ₽5.73 трлн. 1️⃣ Доходы бюджета за месяц составили ₽3.84 трлн и выросли на 34.6% г/г, что лучше ожиданий. 🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.68 трлн (+38.2% г/г) – НДПИ ₽0.97 трлн, но ₽0.33 трлн ушло на субсидии нефтяным компаниям в рамках демпферва, обратного акциза и пр. 🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽3.16 трлн (+33.8% г/г) - сохраняется сильная динамика. С начала года они составили ₽14.96 трлн и выросли на 16.3% г/г, из них: НДС ₽8.6 трлн и поступления выросли на 22.6% г/г. 2️⃣ Расходы составили ₽3.56 трлн (10.9% г/г) - ситуация нормализуется, хотя пока они остаются повышенными. За I полугодие расходы составили ₽24.4 трлн и выросли на 16.1% г/г, или на ₽3.4 трлн к прошлому году, из этого прироста расходов ₽2.4 трлн обеспечил рост госзакупок, которые за 6 месяцев составили ₽7.6 трлн (+47.4% г/г). Накопленные за 12 месяцев доходы ₽38.3 трлн, расходы ₽46.3 трлн, дефицит ₽8 трлн. Недобор по НГД, где ситуация выравнивается, в апреле-июне резко ускоряется рост ННГД, т.к. пошли поступления НДС по новым ставкам. В целом май-июнь показывают нормализацию динамики расходов, хоть они и остаются повышенными. но и ненефтегазовые доходы идут по верхней границе ожиданий. Это позволяет пока сохранять ожидания ₽5.5-6.5 трлн дефицита, но основной вопрос в расходах. В июле-августе бюджет получит дивиденды Сбера/ВТБ и НДД, но и расходы в первый месяц квартала обычно повышенные. @truecon

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность #инфляция Риски ... и риски Июньский обзор "Обзор рисков финансовых рынков" зафиксировал не очень большие изменения потоков, да и среднемесячного курса доллара, который был 73 в мае и 73.5 в июне. ✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний слабо менялись составив $27.7 млрд в июне против $28.1 млрд в мае. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний выросли с $12.6 млрд до $15.5 млрд (по среднемесячному курсу), что способствовало некоторому ослаблению рубля. ✔️ Крупнейшие экспортеры сократили чистые продажи валюты с $10.2 млрд до $7.6 млрд, несмотря на то, что приход экспортной выручки должен был быть рекордным, т.к. в июне уже выручка шла от высоких апрельских цен на нефть и другие экспортные товары. Это может говорить о том, что запас валюты у экспортеров мог подрасти, но не во внутреннем контуре. ✔️Население продолжало покупать валюту, но объемы немного снизились с $2.1 млрд в мае до $1.8 млрд в июне. Покупки чуть активнее, чем обычно в этот период, но в целом с начала года купили на $5.7 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и сильно ниже уровня 2024 года. 📌 В ФНБ купили валюты на ~$1.2 млрд, в целом валютный баланс несколько ухудшился в июне, что вполне соответствовало коррекции курса к концу месяца в район 77 руб./долл. - значимых сюрпризов здесь не было. 📊 ОФЗ в июне скупали доверительное управление (₽174 млрд), прочие банки (₽80 млрд), население (₽35 млрд) ... активно продавали НФО (-₽29 млрд), нерезиденты (-₽21 млрд) и немного СЗКО (-₽11 млрд). Очевидно, что уход с рынка СЗКО и НФО оказал сильное давление на стоимость долга. 📊 Недельный прирост цен ускорился до 0.31% н/н, за июнь 0.9% м/м и 6.1% г/г, в целом с начала года цены прибавили 4.5% [нижняя граница прогноза ЦБ на этот год]. Но это предварительные данные. скорее всего итоговые будут пониже - узнаем в пятницу. В начале июля цены выросли на 0.26%, но годовая инфляция упала до 5.6% г/г из-за отсутствия индексации тарифов. Топливная история доминирует, бензин +2.1% н/н, дизель +3.4% н/н, но также присутствует и небольшой локальный курсовой эффект. Но фактор спроса пока остается сдержанным. В этом плане для ДКП будут важны будут вторичные эффекты от топливной истории на инфляцию и инфляционные ожидания. Пока июль скорее "холд", у Банка России есть запас жесткости ДКП 1-1.5 п.п и учитывая ужесточение ожиданий этот запас скорее сохраняется. @truecon

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис Госдолг США: проценты летят ввысь Июнь - это месяц, когда по госдолгу США платятся большие проценты, но в этот раз расходы очень большие ❗️$185.2 млрд за месяц (+28% г/г) - именно столько стоили долги бюджету. В сумме за год рекордные расходы в объеме $1.35 трлн (4.3% ВВП). Отчасти виноваты компенсации по облигациям с защитой от инфляции. 🈹 Средняя ставка госдолгу превысила 3.4% годовых впервые с 2009 года. Средняя ставка по долгу ускорила рост, потому как эффект от снижений ставок ФРС себя исчерпал. Учитывая, что вся кривая долга в диапазоне 3.7-5.1% здесь еще есть куда расти, десятилетки выше 4.5%, при таких средних ставках процентные расходы будут превышать 5.5% ВВП. Сам долг тоже подрастает +$0.25 трлн за июнь до $39.46 трлн, за последний год он вырос на $3.3 трлн, но отчасти это эффект низкой базы прошлого года когда долг упирался в потолок и Минфин не мог занимать. За последние 2 года долг прибавил $4.6 трлн, т.е. в среднем по $2.3 трлн в год. Трамп вполне успешно разгоняет и инфляцию и стоимость долга ... и запросил $1.5 трлн на военный бюджет следующего года. Тем временем, "минутки" ФРС указывают на высокую вероятность повышения ставки до конца года, рынок оценивает вероятность "хайка" в сентябре в 84%, октябре - 92.5% ...

"...почти все участники указали на то, что, скорее всего, потребуется некоторое ужесточение ДКП"

... десятилетки 4.6%, тридцатилетки >5% @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Разогнали ипотеку 1️⃣ Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за июнь показали рост выдач до ₽1166 млрд (+17.2% м/м и +54.8% г/г), годовая динамика здесь скорее отражает низкую базу прошлого года. 🔸Выдачи ипотеки взлетели до ₽475 млрд (-.47.3% м/м и +54.9% г/г) - взлет почти в 1.5 раза обусловлен очередным забегом за "льготкой", выдачи которой составили ~₽289 млрд в июне против ₽180 млрд в мае. "Забег за льготкой" был спровоцирован обсуждениями ужесточения условий с 1 июля, которое позднее отложили на 1 октября, но забег состоялся, т.к. перенесли на октябрь в последний момент. Хотя и рыночная ипотека тоже подрастала, но уже скорее на инерции от ожиданий значимого снижения ставки, которые в моменте уже стихли. 🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽494 млрд (+2.9% м/м и +70% г/г), с поправкой на сезонность здесь рост резко замедлился, но отчасти поддерживается ипотечной активностью (частично первые взносы финансируются за счет кредита). 🔸Автокредит стабилизируется - выдачи ₽175.3 млрд (1.4% м/м и +32.2% г/г), объемы выдачи кредитов здесь остаются достаточно высокими, но ускорения роста уже нет, этот сегмент скорее стабилизируется. 📌 В целом опять разгон на льготной ипотеке, история временная, не такая выраженная как в начале года, но до октября может растянуться. В реальном выражении неипотечные выдачи трудно назвать высокими - уровни 2017 года. 2️⃣ Предварительные данные по М2 за июнь показали замедление роста до ₽1.3 трлн (+1% м/м и +13.4% г/г). С начала года М2 выросла на 4.1%, что соответствует уровням 2018 года, есть намек на нормализацию темпов роста Продолжился отток в наличные +₽0.4 трлн (+2.1% м/м и +18.5% г/г), доля наличных в денежной массе подрастает, но остается достаточно невысокой 14.7%, доля наличных к средствам населения 29.3%. Летом есть определенные сезонные особенности сезона отпусков - больше наличных, больше текущих счетов, слабее срочные депозиты. Доля срочных депозитов остается в районе 55% в М2 с поправкой на сезонность - сохраняется высокий уровень сбережений. ❓Валютные депозиты резко сократились по предварительной оценке на $7.5 млрд, но эти данные могут сильно пересматриваться когда будут полные данные. Пока основное отличие от периода 2016-2019 годов в динамике связанной с бюджетными авансами, но в июне вклад этого фактора начал нормализоваться, корпкредит в июне тоже не был активен, подрос вклад кредитов населению. Но в целом со стороны М2 скорее есть сигналы на нормализацию и замедление роста. @truecon

#нефть #инфляция #Кризис Иран нанес удары по судам в Ормузе... США отозвали лицензии разрешающие Ирану продажу нефти и нанесли "мощные" удары по Ирану ... Иран нанес "мощные" удары по объектам США в регионе ... США после ударов по Ирану хотели бы продолжить переговоры [все как обычно].

Министерство финансов США объявило о запрете новых продаж иранской нефти после 7 июля.

Нефть немного подросла в ответ на обострение до $76 за баррель (налоговая Urals $50+ ). К моменту обострения поставки через Ормуз в среднем могло идти около 10 mb/d, особенно активно вывозил сам Иран. Локально ситуация с ценами скорее обусловлена активной распродажей запасов из залива, инерционным роспуском запасов в США (1.7 mb/d), рекордным экспортом сырой нефти РФ. Но отгрузки из SPR США постепенно снижаются, Иран вывез все излишки. Если не будет сильного обострения - то закрепление в $75-90 скорее остается базовой предпосылкой. Но понятно, что до стабилизации здесь еще далеко. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Кратко... ликвидность Денежный рынок остается в достаточно напряженном состоянии, o/n ставки RUSFAR 14.4%, RUONIA чуть выше ключевой. Отчасти причина в том, что банки недоусреднялись - это потребует больше ликвидности до 14 июля отвлекать на корсчета - в понедельник на них было ₽6.5 трлн простив целевых ₽5.3 трлн. Но, даже если откинуть фактор недоусреднения, структурный дефицит ликвидности постепенно подрастает за счет оттока в наличные. За июнь в наличные ушло ~₽0.45 трлн, темпы роста достаточно стабильны около +2% м/м (SA) в последние месяцы. В итоге структурный дефицит ликвидности около ₽2.3 трлн в моменте и ₽1.9-2 трлн в среднем за месяц, что на ~₽0.3 трлн больше, чем месяц назад. Банки привлекают у ЦБ ~₽7 трлн (₽3.7 трлн из которых лежат на депозитах в ЦБ же), из которых в моменте около ₽1.5 трлн по КС+1, т.к. дешевой ликвидности через недельное РЕПО ЦБ дает ограничено, что смещает ставки вверх в моменте. На госдолг дополнительно давит неопределенность относительно бюджета, на воне падения средней цены на нефть до $45-50 за баррель и отсутствия на рынке понимания динамики роста расходов и механизмов их финансирования [в итоге закладываются худшие сценарии]. Хотя в июне- июле бюджет формируется с профицитом, в налоговый день Федказна разместила ₽3 трлн, что говорит о хороших налоговых поступлениях. 📌 По-хорошему, чтобы снять временное напряжение на денежных и долговых рынках не хватает ₽0.8...1 трлн ликвидности в недельном РЕПО до конца периода усреднения (14 июля). На рынки давит локальный дефицит ликвидности и неопределенность относительно действий Минфина. P.S.: Прирост цен за последнюю неделю 0.22% н/н, с начала июня рост цен составил 0.85%, годовой прирост цен ускорился до 6% г/г. Треть прироста дал бензин, активней росли непроды (курс). В целом по июню инфляция может составить около 10% (SAAR), но доминирует топливо, средняя за 3 месяца будет ближе к 5% (SAAR). В ценовой динамике доминируют разовые факторы, но важны будут итоговые данные от Росстата за июнь.

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Прирост цен за последнюю неделю 0.22% н/н, с начала июня рост цен составил 0.85%, годовой прирост цен ускорился до 6% г/г. Треть прироста дал бензин, активней росли непроды (курс). В целом по июню инфляция может составить около 10% (SAAR), но доминирует топливо, средняя за 3 месяца будет ближе к 5% (SAAR).

#Минфин #бюджет #рубль #fx Минфин опубликовал данные по покупкам валюты а июле, покупки увеличатся близко к ожиданиям : ‼️Всего с 7 июня по 6 августа будет куплено валюты на ₽123.2 млрд, или по ₽5.4 млрд в день, с учетом продаж Банка России в рамках зеркалирования (₽0.6 млрд) чистые покупки валюты составят всего ₽4.8 млрд. против ₽5.3 млрд в день в июне. В июле Минфин ожидает ₽147.3 млрд дополнительных нефтегазовых доходов, но был недобор в июне на ₽24.1 млрд. Цифры скорее по нижней границе ожиданий, но возможно в, этот раз будет как раз недооценка доходов. Локального значимого влияния на среднемесячный курс с этой стороны не будет. Но июль - это месяц уплаты НДД, когда экспортерам нужно будет заплатить более ₽400 млрд, что будет требовать более активной продажи выручки. @truecon

🐘 Стартует Финансовый конгресс Банка России Планы на сегодняшний день: 🟣 В 14:00 начнется пленарная сессия с участием Эльвиры Набиуллиной, она посвящена устойчивому экономическому росту. К дискуссии присоединятся Владимир Верхошинский (Альфа-Банк), Герман Греф (Сбер), Андрей Костин (Банк ВТБ), Александр Новак (Правительство РФ). 🟣 В 16:00 состоится диалог Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной и Председателя Резервного банка Индии Санджая Малхотры. 🟣 На 17:00 запланирована пленарная сессия о настоящем и будущем финансового рынка. Спикеры дискуссии: Владимир Чистюхин (Банк России), Анатолий Аксаков (Государственная Дума), Максим Грицкевич (Банк ДОМ.РФ), Николай Журавлев (Совет Федерации), Александр Крайнов (Яндекс), Вячеслав Цыганов (Т-Банк), Сергей Швецов (Московская биржа), Денис Шулаков (Газпромбанк).

В следующие дни, 2-3 июля, пройдут 24 панельные сессии. Спикеры обсудят широкий круг тем, среди которых: экономика и денежно-кредитная политика, финансовый рынок и финтехнологии, банковское регулирование, финансовая стабильность и мировая экономика.

Посмотреть программу конгресса и присоединиться к трансляциям всех сессий можно на сайте. Пленарные дискуссии можно также посмотреть в прямом эфире здесь, в нашем телеграм-канале, и на нашей странице ВКонтакте.

🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 19 июня Материал отражает основные моменты дискуссии об экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также о вариантах решения по ключевой ставке. 🔵 Основными темами стали оценка устойчивого роста цен, факторы экономической и кредитной активности, а также проинфляционные риски со стороны бюджета и рынка топлива. 🔵 В апреле-мае уменьшились не только текущие темпы роста цен, но и многие показатели устойчивой инфляции. Для части участников обсуждения это было достаточным свидетельством того, что она продолжит замедляться под влиянием жесткой денежно-кредитной политики. По мнению других, однозначный вывод о том, что показатели устойчивой инфляции будут и дальше снижаться, пока делать рано, поскольку в последние месяцы они находились под влиянием сильных, но временных дезинфляционных факторов. 🔵 Участники согласились, что проинфляционные риски выросли. Это связано и с более значительным бюджетным импульсом, и с временным сокращением производства моторного топлива. 🔵 Денежно-кредитные условия смягчились, но оставались жесткими. Корпоративное и розничное кредитование в апреле-мае существенно ускорилось. Участники по-разному оценивали эту динамику: она могла быть как коррекцией после слабых значений в начале года, так и признаком более устойчивого оживления спроса. 🔵 В целом в первом полугодии экономика росла умеренными темпами. Улучшение показателей во втором квартале компенсировало снижение экономической активности в начале года.

По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов, до 14,25% годовых. В этом шаге были учтены как замедление инфляционного давления, так и возросшие проинфляционные риски.

Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.

#БанкРоссии #рубль #банки #fx Когда не всё так, как кажется В очередной раз проскочил расхожий тезис, который звучит примерно так: "рублей много напечатали, потому рубль должен быть слабее". Внешне кажется логичный тезис, но только внешне. Основная часть денег в экономике "печатается" создается через выдачу кредитов (~4/5 прироста рублевой М2). Рублей стало больше - рубль должен быть дешевле. Но значительная часть кредита, выданного в последние годы, фактически ушла на рефинансирование внешнего долга, гасились иностранные внешние кредиты, они замещались внутренними рублевыми. Естественно пока сам долг гасится вам нужно больше валюты, а также нужна валюта на его обслуживание и это делает курс слабее. Но речь не об этом ... Если есть большие внешние обязательства - то на обслуживание нужные валютные доходы, в отдельные годы чистые выплаты инвестиционных доходов достигали $66 млрд в год, в среднем это было около ~$45 млрд 2.5% ВВП в год, или более 10% доходов от всего экспорта товаров, ну или около 1/4 всего нефтяного экспорта. Но внешнее окно закрылось и пришлось гасить внешние обязательства и замещать рублевым кредитом, т.е. "печатать" деньги через рублевый кредит. Рублей стало больше ... но рубль станет крепче потому как. 📌 Теперь компаниям нужны не доллары, а рубли на обслуживание их долга. А доллары нужны только чтобы их продать и купить рубли. И это делает рубль крепче, хотя рублей "напечатали" много. Каков масштаб изменений за последние годы: объемы чистых инвестиционных расходов сократилась с 2.5% до 0.5% ВВП к 2025 году, или с $45 млрд в год до $10 млрд в год. Чему это изменение равноценно в контексте нефти/курса при прочих равных [цифры примерные для понимания порядка цифр]: 🔸 Эффекту от роста цены на нефть на ~$12 за баррель [а при действующем бюджетном правиле все $35 за баррель]; 🔸 Сокращению экспорта нефти на ~0.7 млрд барр. в год [2 mb/d] при цене $50 за баррель; 🔸Укреплению среднего курса рубля на ~5-7 руб./долл.; Безусловно, это лишь один их элементов курсового пазла, который у нас сложился, но сам тезис "рублей напечатали = рубль слабый" несостоятелен сам по себе, рубль действительно был слабее, когда приходилось гасить валютные долги за "напечатанные" новыми кредитами рубли, но когда они уже погашены/рефинансированы ... вдруг оказывается, что вам больше не нужно столько валюты, чтобы по ним платить... P.S.: Минфин все же решил попробовать рынок и разместить ОФЗ 26251 (2030 год погашения)... планирует занять ₽1.5 трлн в III квартале из них ₽0.9 трлн срочностью до 10 лет @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Логично - лимит недельного РЕПО на ближайший аукцион повышен до ₽5.39 трлн. Напряжение на денежном рынке возросло, это видно по ставкам денежного рынка, оборотам внутридневных кредитов, объему привлечения по основному механизму. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Попаниковали... Российский рынок на прошлой неделе пережил биржевую панику, уже в понедельник по рынку прокатились маржин-коллы и, после небольшой паузы во вторник на фоне отказа Минфина от размещений [он всегда так делает при сильном росте волатильности], резали позиции уже более агрессивно. Волны прокатились по акциям (IMOEX: -8% ) и ОФЗ (26238: -5%). где присутствовал приличный объем маржинальных позиций, часть из которых явно ушла в принудительное закрытие. Где-то банки могули закрывать из-за требований рисков. Бензин все же для многих эмоциональная история (не только в США), поэтому топливная истерика, геополитика, жесткость риторики ЦБ, падение цен на нефть на внешних рынках привели к панике и маржин-коллам во второй половине недели уже достаточно емким и общей распродаже. История с отзывом депозитоарной лицензии у Алор+ тоже скорее всего как-то влияла, но думается этот фактор несколько переоценивают. 💱  Валютный рынок летал бойко, экспортеры отошли в сторону перед сокращением продаж ЦБ в июле (как и в начале июня перед ростом покупок Минфина), а истерия на рынке у нас по прежнему реализуется в "покупай валюту", в итоге CNY/RUB сделал план за месяц до 11.5 (+6%).  По доллару чуть бодрее из-за роста самого доллара на внешних рынках. 📌 В бондах и акциях объемы были высокими, но не сказать экстремальными - просто высокие. 🟡 Самое главное денежный рынок [более умный и емкий] не особо истерил на прошлой неделе, но в понедельник переставился с ожиданий снижения ставки на паузу ~14.25% до сентября, но с возобновлением цикла снижения с октября. Банк России не просто ужесточил риторику, но и "физику", сократив лимит недельного РЕПО с 4.7 до 4.1 трлн (КС+0.1℅), что в условиях структурного дефицита ликвидности заставило банки уходить в основной механизм (КС+1℅). А в пятницу еще и Минфин не успел вернуть на депозиты в банки почти ₽0.5 трлн собранных налогов, что привело к росту структурного дефицита ликвидности с ₽1.8 до ₽2.3 трлн. ❓На что будет смотреть рынок в ближайшие пару дней: 🔸Увеличит ли Банк России лимит по аукционам РЕПО во вторник, дав сигнал рынку, что его такая волатильность не устраивает? [или может аукцион тонкой настройки?] 🔸Как быстро Минфин возвращает полученные налоги в систему? [29 июня вернул ₽1.3 трлн] 🔸Продолжится ли пауза с аукционами ОФЗ? [скорее да] Ждем ... @truecon