SK증권 스몰캡 리서치

<삼익THK 인베스터 데이 안내> 산업용 협동로봇 및 반도체 장비 자동화 부품 전문 기업 삼익THK에서 인베스터 데이를 개최합니다! - 일시: 2026년 10월 15일, 오후 2시 - 장소: SK증권 빌딩 6층 Happiness Hall 이번 인베스터 데이에서는 사업 방향성 및 미래 비전 발표를 비롯하여 국내 주요 반도체 장비 업체에 납품되는 자동화 부품 및 협동 로봇 구동 부품 등의 전시가 함께 진행될 예정입니다! 참석을 희망하시는 분들은 SK증권 법인영업팀 통해서 참가 신청 부탁드리겠습니다!

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) ▶️ 엘브이엠씨홀딩스(A900140) 매수(신규)/2,000원 동남아시아 성장에 투자하는 가장 확실한 방법   - Signal: 2024 년 흑자 전환 이후 매년 사상 최대 이익 경신 - Key: 동남아시아 주요국, 경제 및 개인 소득 성장하며 자동차 수요 증가 - Step: 10 년간 10 배 이상 커질 시장, 지금이 가장 싼 주가 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/9MTKwTI ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) ▶️ 서진시스템(A178320) 매수/70,000원 글로벌 AI 인프라 축을 담당한다   - Signal: 증시 조정 국면 벗어났고 불확실성도 해소, 사업부별 전망 매우 맑음 - Key: 3Q26 사상 최고 매출 갱신 가능성 + 수익성 회복 확인될 것 - Step: 주가 상승 폭발력 상반기에 검증 완료, 주가 회복할 수 있는 체력 충분 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/9XO5vHH ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) 중소형주, 코리아 프리미엄 위크의 시작   - Signal: 코리아 프리미엄 위크의 시작 - Key: 글로벌 투자자 대상 정례화 된 소통 채널 구축한다는 것이 핵심 - Step: 코스닥 패시브 수급 유인을 위한 힌트 얻는다면 시장 재평가 속도 낼 것 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/ET1JO9j ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️티로보틱스 (117730/KQ) / Not Rated ★실적 턴어라운드 + 휴머노이드 사업 시작  [진공로봇·AMR 기반의 산업용 로봇 전문기업] - 동사의 주가는 26년 1월 고점 31,700원 대비 58% 하락. 주요 하락 요인은 ①북미 EV 배터리 및 디스플레이 투자 둔화에 따른 25년 실적 부진(매출액 -27.8% YoY, 영업손실 119억원)과 1H26 적자 확대 ②로봇 업종 내 휴머노이드 밸류체인 수급 쏠림에 따른 상대적 소외(1H26 기준 진공로봇·AMR 매출 비중 93%)에 기인 - 지금 티로보틱스에 주목할 만한 이유는 ①진공로봇 출하 회복과 ESS향 신규 매출에 따른 3Q26 흑자전환(6분기 만의 영업흑자)이 예상되며 ②정부 다크팩토리 실증사업(KAIROS) 참여를 통해 자체 개발한 산업형 휴머노이드의 상용화가 기대되기 때문 [기존 사업 회복 + 휴머노이드 신사업 가시화] I. 기존 사업 회복 - ①진공로봇: 1H26(142억원)은 고객사 투자 공백으로 부진했으나, 3Q26부터 중화권 패널업체(BOE·Visionox 등)향 출하가 급증하며 26년 연간 매출은 약 424억원(+25.8% YoY)으로 23~25년 평균 300억원대를 크게 상회할 전망 - ②ESS향 AMR: 23~25년 SK온·포드 합작 배터리 공장(EV)에 AMR 약 600대를 공급한 레퍼런스를 기반으로, 26년 포드 에너지(ESS)로 고객사를 확대. 26년 AMR 매출액은 98억원(+133.3% YoY)으로 성장할 전망 II. 휴머노이드 신사업  - 동사는 과기정통부 지원의 피지컬 AI 다크팩토리 실증 플랫폼 'KAIROS'에서 자체 개발한 산업형 휴머노이드 ‘TR-WORKS’의 현장 테스트를 진행 중이며, 27년부터 공급이 시작될 전망 - 동사의 휴머노이드는 AMR 플랫폼에 진공로봇 기술 기반 상체를 결합한 제품으로, 공정 간 물류 이송·적재에 특화 - KAIROS 실증을 계기로 동사는 전북 AX 사업(1조원) > 새만금 피지컬 AI 클러스터(9조원)로 이어지는 공급 확대가 이뤄질 것으로 기대 [3Q26 흑자전환, 27년 영업이익 71억원 전망]  - 26년 연결 실적은 매출액 621억원(+41.8% YoY)과 영업손실 2억원(적자축소)으로 전망되며, 분기 기준으로는 3Q26 영업이익 17억원으로 6분기 만의 흑자전환이 예상 - 내년부터는 ①포드 에너지향 추가 수주 및 신규 ESS 고객사 확보 ②정부 주도 사업향 휴머노이드 공급 시작 ③에이아이로보틱스의 고객사 확대에 따른 외형 성장 등에 따라, 27년 매출액 983억원(+58.1% YoY)과 영업이익 71억원(흑자전환, OPM 7.2%)을 기록할 전망 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/jcB4LB ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️싸이맥스 (160980/KQ) / Not Rated ★실적 및 주가 회복 전망  [2H26 실적 성장 본격화에 따른 주가 회복 전망] - 현재 주가는 26년 6월 고점 대비 약 50% 하락한 수준. 주요 주가 하락 요인은 ①6~7월 국내 증시 급락 ②시장 기대를 하회한 1H26 실적에 기인. 다만 2H26부터 실적 개선이 본격화되며 점진적 주가 회복 흐름이 나타날 전망 - 1H26 실적은 매출액 1,030억원(+9.5% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 160억원(+8.2%, OPM 15.5%)을 기록. 실적 증가폭이 크지 않았던 이유는 주력 고객사의 세대 전환 과정에서 발생한 1Q26 발주 둔화로 후공정 매출이 감소하며 전공정 성장분을 상당 부분 상쇄했기 때문 - 상반기 후공정 매출은 약 250억원에 그쳤으나, 7월부터 물량이 확대되며 하반기에는 400억원 이상으로 회복될 전망. 이에 3Q26 영업이익은 123억원(+98.6%, OPM 19.8%)으로 개선될 것으로 예상 - 26년 영업이익 378억원(+62.1%, OPM 17.2%) 예상. 27년에는 캐파 증설 효과까지 더해지며 영업이익 491억원(+29.7%, OPM 17.6%)을 기록하며 사상 최대 실적 경신 전망 [전공정·후공정 동반 개선 사이클, 고수익 신사업은 +α] ①전공정 - 21년 전공정 투자 사이클 피크 구간에 영업이익 324억원을 기록한 이후, 전공정 투자 재개에 따른 장비 발주가 연초부터 증가 중 - 삼성전자 P3·P4·테일러팹을 중심으로 수요가 집중되며 1H26 전공정 매출은 전년 대비 약 40% 확대된 것으로 파악 -  이에 동사는 9월 캐파 증설에 착수해 연말 완료할 예정이며, 27년부터 생산능력은 3,000억원에서 4,500억원 수준으로 확대될 전망 ②후공정 - 24년부터 HBM 수요 확대와 함께 TC 본더용 이송장비 매출이 반영되며, 25년 후공정 매출은 약 650억원까지 확대 (비중 40%) - 후공정은 전공정 대비 수익성이 높은 만큼, 하반기 후공정 매출 회복에 따른 이익 개선 기대 ③유리기판/N₂ Purge - 동사는 국내 주요 유리기판 제조업체와 이송장비 샘플 테스트를 진행중이며 빠르면 연내 결과 확인 후 양산 여부가 결정될 전망(전용 장비 필요, ASP는 기존 대비 최소 2배 이상) - N₂ Purge는 질소 충전을 통해 웨이퍼 산화를 방지하고 수율 개선에 기여하는 설비로, 25년 매출액 60억원 수준에서 올해 2배 이상 성장 전망.  OPM 30% 내외의 고수익 제품인 만큼, 이송장비 중심의 기존 매출 구조에서 수익성을 높이는 역할을 할 것으로 기대 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/APxoqUC ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) 중소형주 - 저PBR기업 공표제도 카운트다운 시작   - 저PBR기업 공표제도 시행, 오는 11월 2일 첫 공표 예정 - 지난 3년(6반기) 누적 하위권 기업 대상, 기업가치 제고계획 공시하면 1년 면제 - 밸류업 공시 강제적 확산 가능, 주주환원 및 자본 효율화 작업 늘어날 것 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/1x5sXV ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️글로벌텍스프리 (204620/KQ) / Not Rated ★국내 성장 지속, 이제는 해외 사업에 주목할 시점 [미용·성형 일몰 공백을 넘어선 국내, Q·P 동반 개선] - 2Q26 연결 실적은 매출액 469억원(+17.2% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 90억원(+8.2%, OPM 19.3%)을 기록하며 분기 사상 최대 실적을 경신 - 미용·성형 환급 일몰에도 코스메틱·백화점 등 상위 카테고리와 약국 등 신규 카테고리가 감소분을 상회하며 기저 효과를 제외한 실질 성장률은 46.5%을 기록 - 동사 국내 수수료매출은 방한 관광객 수(Q) × 인당 수수료매출(P)로 결정되며, 지금은 두 요인 모두 좋아지는 국면 - ①관광객 수: 26년 1~6월 방한 입국자는 1,071만명(+21.4%)을 기록했고, 이 중 중국 321만명(+27.1%), 대만 115만명(+33.4%)으로 중화권 관광객이 성장을 견인 - ②인당 수수료매출: 전체 수수료매출의 41%를 차지하는 중국인 인당 수수료매출은 2Q 기준 24년 7,009원 > 25년 9,094원 > 26년 9,423원으로 상승 [11월 일본 사후 환급 제도 시행, 싱가포르·태국 입찰도 주목] I. 일본 - 11월 1일부터 사후 환급 제도가 전면 시행되며 연간 3천억~6천억원 규모의 신규 시장이 개화할 전망 - 성공적인 시장 안착 시 외국인 관광객 수·소비액이 국내의 각각 2배·3배에 달하는 일본 시장 특성상 국내를 상회하는 실적 창출 기대 - 현재 동사는 주요 공항·대형 유통체인·럭셔리 브랜드를 중심으로 가맹점 유치를 시작했으며, 4Q26 초기 매출 인식을 거쳐 27년 온기 실적 반영 이뤄질 것 II. 싱가포르·태국 - 싱가포르와 태국 모두 2H26 입찰 결과가 확인될 전망이며, 선정 시 27년부터 본격적인 실적 기여가 시작될 전망 - 싱가포르는 기존 매장 환급 및 공항 환급 운영을 넘어 환급 승인·정산 포함 중앙 시스템까지 사업 범위가 확대될 것으로 예상 - 태국은 ①연간 외국인 관광객 수가 국내 대비 2배 수준인 반면 ②택스리펀드 인프라는 아직 초기 단계에 머물러 있어 성장 잠재력이 큰 시장으로 평가 [26년 영업이익 326억원, 현재 주가는 26E P/E 10배 수준] - 26년 예상 실적은 매출액 1,720억원(+11.6% YoY), 영업이익 326억원(+12.5% YoY, OPM 19.0%)으로 전망 - 방한 관광객 수 증가와 인당 소비금액 확대가 동시에 나타나며 국내 사업의 기초체력이 한 단계 높아진 것으로 판단 - 27년부터는 미용·성형 일몰에 따른 역기저 부담이 해소되고 해외 사업 실적이 본격 반영되며 성장 폭이 확대될 전망 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/AlnHXaG ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) 중소형주, 코스닥 셀렉트 지수의 조건   - Signal: 1H26 기준 코스닥 전체 ROE 7.6% 수준, 같은 기간 코스피는 12.2% - Key: 코스닥 안에서 코스피 ROE 뛰어넘는 기업 총 136 개, 이중 시총 1 천억원 이상 81 개 - Step: 셀렉트 지수 발표 지연 가능성, 확실한 투자 환경 조성 필요 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/1x3LEb ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️매드업(0039P0/KQ) / 매수(신규) / TP 1.45만원 (신규, Upside 90%) ★돈 버는 AI  [투자의견 매수, 목표주가 1.45만원으로 커버리지 개시] - 매드업은 AI 기반 퍼포먼스 마케팅 전문업체로 ①마케팅(AI광고 솔루션 LEVER Xpert 기반 광고대행) ②솔루션(LEVER Xpert 구독 판매) ③브랜드빌드업(커머스)을 영위 중 -  지금 매드업에 주목할 이유는 ①AI 투자가 인프라(메모리·전력설비) 구축에서 수익 창출 단계로 확장되는 국면에서 ②동사는 1조원 이상의 광고 데이터를 학습한 버티컬 AI를 통해 비용 절감과 매출 성장을 동시에 달성하고 있기 때문 [AI 투자 사이클, 수익화 단계로 확장] - 지난 2년간 AI 투자는 인프라에 집중됐고, 구축은 여전히 가속 국면. 다만 캐팩스 확대가 하이퍼스케일러의 FCF 악화로 이어지며 시장의 관심은 '투자 규모'에서 '회수 속도'로 이동중 - AI 인프라의 가치는 결국 이를 활용해 수익을 창출하는 기업에서 확인되는 만큼, 그 위에서 AI로 돈을 버는 SW·서비스 영역(애플리케이션 레이어)까지 관심이 확대될 것으로 예상. 2H26 Anthropic 상장이 이러한 전환을 앞당길 계기가 될 수 있을 전망 - 광고대행업은 시장 규모는 크지만 성장성은 낮은 성숙 산업. 그런데 바로 그 점이 AI 경쟁우위를 확보한 업체에게 큰 기회가 될 것으로 판단 -  ①인건비가 비용의 약 80%를 차지하는 노동집약 구조로 자동화에 따른 원가 절감 효과가 크고 ②광고 성과라는 정량 지표가 존재해 AI의 우위를 즉시 증명할 수 있으며 ③시장 성장이 제한적인 만큼 점유율 확대가 곧바로 실적으로 연결되기 때문 [AI수익화 구간 진입, 27년 영업이익 221억원 전망] - 매드업의 AI 광고 솔루션 'LEVER Xpert'는 마케팅 특화 버티컬 AI 에이전트(범용 LLM + 1조원 이상 광고 실집행 데이터)로, 광고 데이터 수집·분석부터 소재 기획·집행·최적화까지 사람의 개입 없이 스스로 수행 - 이를 기반으로 동사는 업계 성장률을 압도하는 외형 성장을 지속중. 지난 10년간 연평균 취급고 증가율은 47.6%로 시장 성장률(9.3%)의 5배에 달하며, 2Q26 영업이익률도 20.8%까지 상승 - 26년, 27년 예상 영업이익은 각각 125억원(+45.9%)과 221억원(+77.6%)으로 전망. 동사의 현재 주가는 내년 예상 실적 기준 P/E 6배 수준으로 밸류에이션 매력도 부각되는 구간 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/5UKVZuh ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) ▶️ 서진시스템(A178320) 매수/55,000원 악재 충분히 반영한 주가, 다시 내일을 논하다   - Signal: 국내 증시 전반적 조정과정에서 불거진 대외적 악재 충분히 소화 - Key: 2Q26 분기 사상 최고 매출 달성하며 성장 모멘텀 살아있음 증명 - Step: 반등을 위한 요건 충족 중, 하반기 빠른 수익성 회복 기대 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/EzlOivT ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) 중소형주, 돈 잘 벌고 있는 코스닥   - Signal: 1H26 영업이익 YoY +62.4%, 순이익 260.2% 증가한 코스닥 - Key: 돈 버는 종목 개수 늘고, 섹터도 고른 성장, 돈 버는 기업 저변 넓어져 - Step: 구조적 변화 앞두고 있는 코스닥, 이익 먼저 움직였기에 이제는 가격이 움직일 차례 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/28w42mx ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️아이크래프트 (052460/KQ) / Not Rated ★탐방노트: 데이터센터향 수주 사이클 진입 [AI 데이터센터 네트워크 구축 업체] - 아이크래프트는 GPU 수천 장이 하나의 시스템(클러스터)처럼 작동하도록 엔비디아 네트워크 장비(인피니밴드, 스펙트럼X 등)를 설계·구축하는 업체로, 주요 사업은 ①AI서비스(AI 데이터센터 인프라 구축, GPU Farm/Cluster 구축)와 ②네트워크 솔루션(통신사 기간망, 기업·금융 SI)으로 구분 - 지금 아이크래프트에 주목할 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 NIPA 사업에서 2,659억원 규모의 AI 네트워크·스토리지 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문. 향후 국내 AI 데이터센터 구축 확대에 따른 외형성장과 유지보수 기반의 수익성 개선이 나타날 전망 [정부 주도에서 민간 AI 투자로 확대] I. 정부 수주 - 동사는 26년 NIPA 사업에서 2,659억원을 수주하며 25년 연간 매출액 2,065억원을 상회하는 수주액을 확보. 동사는 국내 6개 파트너 중 하나로 네트워크·스토리지의 설계부터 조달·구축·유지보수까지 수행하며, 특히 네트워크 물량의 대부분을 확보한 것으로 파악 - 수주 배경은 ①설계·구축 역량과 ②기존 고객 기반에 기인. ①네트워크 설계는 스위치 배치에 따라 GPU 전체 성능이 좌우되는 영역으로, 동사는 엔비디아 인수 이전부터 멜라녹스 전담 엔지니어를 운영하며 블랙웰 세대 인피니밴드 구축 경험을 축적. ②NIPA 선정 3개 컨소시엄 중 네이버클라우드와 삼성SDS가 기존 AI 고객사였던 점도 수주에 긍정적으로 작용한 것으로 판단 II. 민간 수주 - 26년 국가사업에 이어 27년부터는 민간 데이터센터 투자가 이어질 전망 - 네이버 AI 팩토리를 비롯해 SK, 카카오의 투자 계획이 논의되고 있으며, GPU 구축 예산 중 네트워크 인프라 비중이 15~20% 수준인 점을 감안하면 민간 AIDC 증설이 동사의 수주 기반으로 연결될 가능성이 높은 상황 - 더불어 민간 발주는 턴키 수주사를 경유하는 국가사업과 달리 발주처와 직접 거래가 이뤄지는 구조로, 수익성 측면에서도 상대적으로 우호적일 것으로 판단 [26년은 수주 원년, 이익 기여는 27년부터] - 동사의 26년 수주 2,659억원은 계약기간이 전량 27년 3월까지로, 매출은 고객사 검수 완료 시점에 인식될 것. 연내 설치가 끝난 물량은 4Q26부터 일부 반영될 수 있으나, 장비 인도 일정상 상당 부분은 27년에 인식될 전망 - 동사의 이익 구조는 장비 조달로 외형을 키우고 유지보수로 이익을 쌓는 방식. 신규 구축분이 1~3년 무상 기간을 거쳐 유상으로 전환되는 만큼 26년 구축 물량의 이익 기여는 27년 이후 본격화될 전망 - 향후 ①민간 AI 데이터센터로의 수주 확장 여부와 ②유상 유지보수 전환 규모가 동사 실적과 밸류에이션을 결정할 관전포인트가 될 전망 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/5fFCCrX ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891 ▶️ 리센스메디컬 (394420/KQ) Not Rated 안녕하세요리센스입니다잘부탁드립니다 - Signal: 3/31 상장 후 오버행 물량 등 단기 변동성 충분히 소화 완료 - Key: B2C 디바이스 출시, PDRN/주름탄력개선 등 시장 확대 속도 - Step: 순조로운 미국 시장 진출 과정, B2C 진출 효과 나타날 연말   ▶️보고서 원문: https://buly.kr/3jAqh2S ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️저스템 (417840/KQ) / Not Rated ★압도적 실적 성장 지속될 것 [2Q26 영업이익 93억원, 사상 최대 실적 경신] - 저스템 2Q26 실적은 매출액 293억원(+159.3% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 93억원(+345.9%, OPM 31.6%)을 기록하며 사상 최대 분기 영업이익과 영업이익률을 동시에 달성 - 매출액은 글로벌 IDM 3사향 1세대 N₂ Purge 제품 중심으로 공급이 전 고객사에 걸쳐 성장 - 영업이익은 ①매출 성장에 따른 영업 레버리지 효과와 ②원달러 환율 상승에 따른 환효과가 동시에 반영되며 큰 폭으로 개선 [IDM 3사향 수주 본격화, 영업 레버리지 구간 진입] - 향후 성장은 신규 FAB 중심의 1세대(N₂ Purge) 공급 확대 이후 기존 라인 내 2세대(JFS) 적용 확산이 더해지며 가속화될 전망 - 마이크론·SK하이닉스·삼성전자 등 글로벌 IDM 3사 전반에서 신규 FAB 및 기존 라인 중심의 공급 확대가 동시에 진행되고 있으며, 특히 미국 Idaho·용인 Y1·Taylor FAB 등 신규 투자 구간까지 더해지며 중장기 성장성이 빠르게 가속화될 전망 - 동사 제품은 1세대(N₂ Purge) 설치 이후 2세대(JFS)가 추가 적용되는 구조로, 1H26 기준 누적 공급된 1세대 약 2.7만 시스템 중 현재 2세대 적용률은 약 8% 수준에 불과. 기존 설치 라인 내 2세대 적용 확대 시 추가 매출 잠재력은 약 2,500억 수준으로 추정 [27년 영업이익 461억원 전망, 현재 주가는 P/E 약 7배 수준] - 26년 실적은 매출액 1,121억원(+132.2%)과 영업이익 337억원(+626.9%, OPM 30.1%)으로 전망 - 1H26 신규 수주액은 718억원으로 25년 연간 신규 수주액 544억원을 반기 만에 넘어섰고, 상반기 매출 인식 후에도 400억원 이상의 수주잔고를 확보 중. 하반기에는 IDM 3사향 수주 규모가 더욱 확대되며 상저하고의 실적 흐름이 나타날 전망 - 내년부터는 ①마이크론향 STB(Side Track Buffer) 공급 확대 ②SK하이닉스 용인 Y1 신규 FAB 가동 ③삼성전자 내 신규 공급 본격화가 더해지며 27년 매출액 1,473억원(+31.3%)과 영업이익 461억원(+36.9%, OPM 31.3%)을 기록할 것으로 예상 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/DwGllqX ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891 ▶️ 제이앤티씨(A204270) Not Rated 드디어 가시권에 접어들다 - Signal: 글로벌 고객사와의 마지막 기술 점검 돌입 카운트다운 - Key: 30TB 기준 SSD와 HDD의 가격 차이는 약 25배, HDD 경쟁력 커져 - Step: 다시 볼 수 없는 매력적인 주가 구간 지나는 중   ▶️보고서 원문: https://buly.kr/B7cdi5M ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891) 중소형주, 형보다 동생이 잘 나갔을 때   - Signal: 과거 코스닥이 코스피를 확실히 아웃퍼폼했던 2004 년, 2018 년, 2023 년 - Key: ① 유동성 환경, ② 주도주 공백, ③ 활성화 정책 시행, ④ 새로운 주도 산업의 등장이 조건 - Step: 이미 여러 조건 충족한 현 시점, 선점이 중요한 국면 지나는 중 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/8TtGHNU ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️씨이랩 (189330/KQ) / Not Rated ★탐방노트: 숨겨진 데이터센터 수혜주 [엔비디아 GPU 기반 AI 솔루션 업체] - 씨이랩은 엔비디아 GPU 기반의 AI 솔루션 전문업체로 ①AI Infra(GPU인프라 구축 및 오케스트레이션 SW) ②Vision AI(실시간 영상분석SW) ③Digital Twin(엔비디아 옴니버스 기반 가상 시뮬레이션) 사업을 영위 - 지금 씨이랩에 주목할 만한 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 총 3,458억원 규모의 GPU인프라 구축·SW 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문 [AI 인프라 구축부터 운영 솔루션까지 이어지는 성장 구조] I. GPU인프라 구축 - 엔비디아의 공급 방식이 베라 루빈부터 GPU 단품에서 GPU·CPU·네트워크·냉각·랙을 통합한 '슈퍼팟' 단위로 전환되며, 구축·운영을 담당하는 인증 파트너의 시스템 엔지니어링 역량이 핵심 변수로 부각 - 동사는 아키텍처 설계부터 벤더 선정·구축·기술지원까지 슈퍼팟 구축 전 과정을 총괄하는 역할을 담당하며, 호퍼·블랙웰 세대 구축 경험과 엔비디아 Elite Partner 지위를 기반으로 NIPA 주관 국가 GPU 조달 사업에서 총 3,458억원 (26년 7월 삼성SDS향 3,151억원+8월 비엔아이엔씨향 307억원)을 수주 - 정부와 민간의 AI 투자가 본격화되며 국내 GPU 규모는 30년까지 32만장으로 확대될 전망이며 이에 동사의 GPU 인프라 구축 수주도 중장기적으로 확대될 것으로 판단 II. GPU 오케스트레이션: - 아스트라고는 GPU 자원을 자동 분할·배분해 활용률을 극대화하는 오케스트레이션 솔루션. GPU 평균 활용률이 5% 수준에 그치는 가운데, 슈퍼팟 도입으로 GPU가 대규모로 집적될수록 효율적인 자원 배분·스케줄링을 위한 SW의 중요성이 커질 전망 - 아스트라고는 GPU 설치 대수에 연동되는 라이선스 구조로, 구축 확대 시 큰 폭의 영업 레버리지 효과가 나타날 것으로 예상 [26년은 수주 원년, 내년부터 매출 인식 시작될 전망] - 동사가 26년 확보한 수주잔고는 3,458억원으로, 25년 매출액 103억원의 34배 수준 - 7월 29일 4개 공급사에 총 1,505억원의 물품 구매 선급금이 집행되며 사업은 이미 실행 단계에 진입했고, 내년부터 본격적인 매출 인식이 시작될 것으로 전망 - 동사의 중장기 성장에 대한 큰 그림은 동사의 성장 전략은 GPU 인프라 구축을 통해 외형 성장을 달성하고, 여기에 수익성이 높은 오케스트레이션 솔루션 '아스트라고'를 함께 공급하며 이익을 쌓아가는 구조 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/CM1ullh ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197 ▶️ 씨이랩(A189330) Not Rated   탐방노트: 숨겨진 데이터센터 수혜주 - 엔비디아 GPU 기반 AI 솔루션 업체 - AI 인프라 구축부터 운영 솔루션까지 이어지는 성장 구조 - 26년은 수주 원년, 내년부터 매출 인식 시작될 전망 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/CM1ullh ▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch ※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.