Портфель инвестора | Как собрать портфель, в котором всего хватает?

​​🔌ФСК Россети (FEES) - кратко о компании ▫️Капитализация: 225,5 млрд р (0,104 р/акция) ▫️Выручка 2023: 1379 млрд р (+17% г/г) ▫️Прибыль 2023: 126 млрд р (+25% г/г) ▫️Скор. прибыль 2023: 200 млрд р (+63% г/г) ▫️Чистый долг: 480 млрд р (-8% г/г) ▫️P/E TTM: 1,1 ▫️P/B: 0,14 👉 ФСК Россети управляет инфраструктурой сетей по передаче электрической энергии. По сетям компании передается более 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии. ✅ Если смотреть на мультипликаторы и рыночную оценку дочерних компаний (региональных сетевых компаний), то ФСК сейчас выглядит крайне недооцененной компанией. На операционном уровне у компании есть небольшой, но рост: передача электроэнергии "Россетями" в 2023 году выросла на 1,1%, составив 799 млрд квт. ч. ✅ Если бы компания начала выплачивать дивиденды на уровне с другими госкомпаниями (50% от чистой прибыли), то доходность к текущей цене могла бы быть около 28% за 2023й год. В целом, по примеру ряда других компаний, возобновление выплат дивидендов выглядит возможным. ✅ У компании чистый долг в 480 млрд р, на фоне EBITDA в 528 млрд р - это не выглядит проблемой. FCF на околонулевом уровне. В 2024 и 2025 годах, компании придется перезанимать ряд банковских кредитов под намного более высокую ставку, что будет давить на прибыль. ❌Компания закрылась от инвесторов, за 2023й год компания отчиталась по МСФО, но даже не публиковала годовой отчет. Вывод: Мало понимания по поводу того, что будет с компанией дальше, но сейчас каких-то серьезных проблем в самом бизнесе нет. Оценка выглядит интересной и стоимость вполне может раскрыться с переоценкой акций в разы, но для этого должны произойти какие-то события (прежде всего, рынок ждет дивиденды). Пока намеков на дивиденды нет - бумаги могут и дальше не переоцениваться годами. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Россети #FEES

​🚢 Совкомфлот (FLOT) - обзор результатов за 1кв2024 ▫️Капитализация: 283 млрд / 119₽ за акцию ▫️Выручка (ТЧЭ) ТТМ: 174,6 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 76,2 млрд ₽ ▫️скор. ЧП ТТМ: 80,8 млрд ₽ ▫️P/B: 0,65 ▫️скор. P/E ТТМ: 3,5 ▫️P/E fwd 2024: 6 ▫️fwd дивиденды 2024: 8% Результаты отдельно за 1кв 2024г (в пересчете на рубли): ▫️Выручка (ТЧЭ): 41,6 млрд ₽ (+3,7% г/г) ▫️Операционная прибыль: 20,2 млрд ₽ (-21% г/г) ▫️Чистая прибыль: 19,2 млрд ₽ (-4,8% г/г) ▫️скор. ЧП: 18,9 млрд ₽ (-15,3% г/г) ⚠️ Благодаря более благоприятному курсу USD/RUB в 1кв 2024г, Совкомфлоту удалось сохранить положительную динамику выручки, но в долларовом выражении этот показатель снизился на 16,8% г/г до 459 млн. долларов. 👉 Учитывая текущую динамику ставок фрахта на нефтяные танкеры, скорее всего результаты в долларах за 2кв 2024г будут соразмерными (в рублях скорее немного ниже). ✅ По итогам 2023г СД рекомендовал выплатить 11,27 рублей дивидендов на акцию (див. доходность 9,5% по текущим ценам). На мой взгляд, с высокой долей вероятности, дивиденды в итоге будут приняты, но в 2024г доходность будет более скромной. ❌ Санкционное давление на компанию плавно перетекает в ухудшение финансовых показателей: уже известно, что часть флота вынужденно простаивает / находится на плановом ремонте. 👉 Кроме того, у Совкомфлота резко выросли эксплуатационные расходы: +61% г/г до 9,4 млрд рублей за 1кв. Скорее всего это эффект адаптации бизнес модели группы под новые реалии (более долгий простой в портах, более дорогое обслуживание и т.д.). Вывод: Рост издержек и постепенная стабилизация ставок фрахта уже привели к ощутимому падению скорректированной чистой прибыли СКФ за 1кв 2024г, но относительно средних исторических показателей — это всё ещё более чем высокие значения. Во 2П2024г я бы уже не ожидал таких результатов, нового рекорда прибыли мы скорее всего не увидим. На мой взгляд, адекватная цена для СКФ сейчас — это не более 100 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Совкомфлот #FLOT

​​💊Биофармацевтическая компания «Промомед» планирует провести IPO в 2024м году Данный сектор очень слабо представлен на российском фондовом рынке, поэтому решил написать о компании и её перспективах. ✅ Компания фокусируется на самых перспективных сегментах рынка современной медицины (ожирение и онкология), имеет в своем портфеле более 330 препаратов, 59 патентов, имеет обширнейшие возможности для R&D в РФ и собственное производство. Это позволяет быстро разрабатывать и выводить на рынок новые препараты. 👆Промомед является бенефициаром ухода зарубежных фармацефтических компаний с российского рынка. Количество выданных разрешений на иностранные клинические исследования, без которых у нас нельзя зарегистрировать препарат и вывести в рынок, упало до 18 шт в 2023м году (против 367 в 2021м). Это говорит о том, что отечественным производителям придется замещать иностранные препараты, а ряду зарубежных компаний понадобятся минимум годы, чтобы вернуться в РФ, когда будут приняты такие решения. 📊 Компания недавно отчиталась по МСФО, в 2023м году ей удалось нарастить выручку до 15,8 млрд рублей (+18% г/г). EBITDA составила 6,3 млрд р (+8% г/г). Однако, в 2021 и 2022м годах доля в выручке препаратов для лечения COVID-19 составляла 57% и 48% соответственно, а в 2023м году она сократилась до 10%. Нековидная выручка компании в 2023м году выросла на 103% г/г, по идее, дальше темпы роста должны оставаться существенными. 👆Чистый долг компании вырос до 16 млрд р на конец 2023 года и ND/EBITDA составляет 2,6х, что окей для этого сектора , но требует повышенного внимания на фоне отрицательного FCF (-5.6 млрд р). Однако, компания вкладывается в развитие: R&D + CAPEX > 3.4 млрд р в 2023м году, а, как известно, в этой отрасли больше затрат в исследования приносит больше маржи в следующих периодах. Помимо этого, стоит учитывать, что  значительная часть долга имеет льготные околонулевые ставки. Более того, если размещение пройдет в формате cash-in и компания привлечет около 10 млрд рублей (как об этом писали в СМИ), то это позволит прилично ослабить долговую нагрузку. Выводы: Компания развивается и показывает хорошие результаты. По прогнозам Strategy Partners, сам фармацевтический рынок РФ вырастет более чем в 2 раза к 2032 году + доля биофарм препаратов будет расти, что будет позитивно сказываться на выручке Промомеда. Сложно вместить информацию по всем препаратам в 1 пост, поэтому делал акцент на финансовые результаты, но это интересная компания, буду следить за новостями и ждать параметров IPO. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​💎 Алроса (ALRS) — цены на алмазы продолжают падение   ▫️ Капитализация: 533,5 млрд / 72,5₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 293,3 млрд ₽ ▫️ Операционная прибыль ТТМ: 99,5 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 81,6 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 6,5 ▫️ fwd P/E 2024: 7,6 ▫️ fwd дивиденды 2024: 0% ▫️ P/B: 1,2 ✅ Отдельно за 1кв2024г выручка Алросы по РСБУ выросла сразу на 32,2% г/г до 99,6 млрд рублей. Скорее всего, это связано с изменением курса рубля г/г и небольшим ростом объемов сбыта. ✅ Частично, спрос на алмазы в РФ поддерживается возобновлением покупок алмазов в Гохран. Точного объёма покупок не раскрывается, но известно, что бюджет Гохран на покупку драгоценных металлов и камней на 2024г составляет 51,5 млрд рублей, что немало. Ранее такие покупки проводились с целью поддержки Алросы в периоды кризиса, сейчас, даже в условиях санкций, положение компании вполне стабильное. ❌ Новое налоговое законодательство предполагает рост НДПИ на алмазы с 8% до 8,4% с 1 января 2025г (ожидается, то это принесёт бюджету около 2,1 млрд налогов ежегодно). В совокупности с ростом налога на прибыль до 25%, компания вполне можно потерять 6-7 млрд прибыли при прочих равных. 👆 Учитывая то, что ситуация с ценами сейчас не самая благоприятная и курс рубля укрепляется, прибыль в 2024м году будет скоромнее, чем в 2023м. Сомневаюсь, что компания покажет чистую прибыль больше 70 млрд рублей (fwd p/e 2024 = 7,6). ❌ Алроса и Республика Саха подписали соглашение о сотрудничестве при освоении нефтегазовых месторождений в Якутии. Такую диверсификацию нельзя назвать позитивной для бизнеса, особенно когда компании предстоит цикл повышенных капитальных затрат. Вывод: Краски над компанией постепенно сгущаются. Компания заплатила относительно щедрые дивиденды за 2023й год, поэтому долг, вероятно, прилично вырастет в 2024м году (до 60-80 млрд р), увеличатся % расходы на его обслуживание, так как привлекать финансирование сейчас дорого. Дивиденды по итогам 2024 года я бы больше не ждал. Сам бизнес, конечно же, должен пережить любой кризис, благодаря высокой рентабельности, однако в текущих условиях и при текущей цене компания уже не выглядит интересно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #алроса #ALRS

​​🏘 Эталон (ETLN) - кратко. В продолжение темы застройщиков. ▫️Капитализация: 32 млрд / 87₽ за акцию ▫️Новые продажи 2023: 105,6 млрд (+80% г/г) ▫️Денежные поступления 2023: 82,1 млрд (+36% г/г) ▫️Количество контрактов 2023: 11 689 (+81% г/г)  ▫️ Выручка 2023: 88,8 млрд р (+10,2% г/г) ▫️ Скор. чистый убыток: 4 млрд р 👉 Операционные результаты отдельно за 1кв2024г: ▫️Новые продажи: 41 млрд р (х3 г/г) ▫️Денежные поступления: 21,5 млрд (1,8х г/г) ▫️Средняя цена: 216,7 т.р./ кв. м (+19% г/г) ✅ На операционном уровне у компании всё отлично. Растут продажи, поступления денежных средств, цена за квадрат и количество контрактов, причем рост идет отличными темпами. 👆 Однако, если смотреть на финансовые результаты 2023 года, то мы имеем рост выручки чуть больше 10% г/г и довольно глубокий чистый убыток по скорректированной чистой прибыли. Более того, в 2022м году прибыль была высокой только благодаря покупке Юит Россия. Без данной сделки прибыль была бы около 888 млн р (p/e 2022 = 20). ✅ По результатам 1кв2024, компания отчиталась о падении доли ипотечных сделок в продажах до 25% (против 47% в 1кв2023). Снижение практически в 2 раза, но несмотря на это, операционка за 1кв2024 хорошая. ❌ Ключевая проблема компании - это отрицательная чистая рентабельность и худший за последние 6 лет финансовый результат. С текущим уровнем чистого долга (31 млрд р) и глубоко отрицательным FCF, шансы на нормальные дивиденды стремятся к нулю. 👆 При этом, льготная ипотека заканчивается, лучшее время для сектора недвижимости уходит. Вывод: На мой взгляд, никакого потенциала роста у акций Эталона нет, очень дорогая и непонятная история, особенно учитывая, что весь сектор уже скоро столкнется с проблемами. Как застройщики будут продавать квартиры без скидок при ставках 18% и больше - непонятно, особенно в регионах, где у Эталона есть присутствие. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Эталон #ETLN

​​🏗️ Обзор российских застройщиков Всего на Мосбирже представлено 5 застройщиков: ПИК, Самолет, ЛСР, Эталон и Инград. В список не включал Мостотрест, который занимается строительством инфраструктурных сооружений. ✅ Как бы это странно не смотрелось, но суммарная скорректированная чистая прибыль данных 5 застройщиков с 2020 года выросла всего на 4,6%, а с 2019 года - на 139%. Основным драйвером роста чистой прибыли стал рост цен на жилую недвижимость, который начался в 2020м году после введения льготной ипотеки и снижения ставки ЦБ РФ до 4,25%. Динамика скорректированной чистой прибыли хорошая только у ЛСР и Самолета, остальные компании падают на уровне чистой прибыли. ❌ Адекватность оценок оставляет желать лучшего... Инград и Эталон - максимально неэффективные компании для миноритарных акционеров. Обе компании с 2020 года не платили нормальные дивиденды и оценки по всем мультипликаторам высокие. Эталон в лучшее для застройщиков время умудряется показывать минуса... Что будет с 1 июля, когда отменят льготку - даже думать страшно. 📈 Единственный недорогой застройщик - это ЛСР, который даже несмотря на некоторые некрасивые действия мажоритарных акционеров, продолжает платить дивиденды и расти в финансовых результатах + чистый долг меньше 52 млрд р. 👆 Что касается Самолета, то там рост, конечно, хороший, но после отмены льготки всё может поменяться... У компании 200 млрд р чистого долга и огромный объем незавершенного строительства, стоимость которого может просесть в цене. 📉 В самой отрасли жду приличный спад в ближайшие 2 года из-за отмены льготки. Как минимум, маржа будет сокращаться. Лично я никаких акций компаний из данного сектора не держу, но если рассматривать, то интересно смотрится только ЛСР, на мой лично взгляд. Ниже прикрепляю информативную табличку с показателями компаний и целевыми ценами. Надеюсь многим будет полезно 😊

​​📊 Крипторынок | Чего ждать в ближайшее время? Несмотря на то, что американский рынок продолжает обновлять исторические хаи и рост бигтехов продолжается, рыночная капитализация криптовалют до сих пор не достигла значений ноября 2021 года ($2,83 трлн). 55% капитализации крипты - это Биткоин, который сейчас стал бесполезным по сравнению со многими альтами: - высокие комиссии сети (в разы, а тои десятка раз больше, чем в сети Соланы и других проектов) - его невыгодно майнить (себестоимость добычи одной монеты $83668) - децентрализации уже никакой нет (около 57% хешрейта сейчаc занимают всего 3 компании) В эту монету и идет максимальная закачка средств хомяков с помощью BTC ETF, там сейчас завернуто практически $60 млрд. 👆 Почему я пишу "хомяков", если в этот ETF вкладываются не только физики, но и институционалы? Так как все, что хотел купить биткоин раньше и верил в его перспективы - делали это через криптобиржи, отсутствие спотовых BTC ETF не мешало той же MicroStrategy тарить биткоин несколько лет подряд. ETF создан именно для самой отсталой группы инвесторов, которая не способна (или не хочет) открыть счет на криптобирже. BTC ETF покупают еще и фонды, но они его покупают не для себя, а для своих клиентов, деньгами которых они управляют. 📉 Судя по тому объему внимания, который уделялся крипте на мировых площадках, думаю, что битку расти уже некуда, дальше рост возможен только в отдельных альтах. Памп состоялся, теперь ждем дампа. Скорее всего, уже в этом году, бигтехи на американском рынке должны уже начать сдуваться вот-вот. В этих всех историях роста лишь одна проблема - нет новых денег. С конца 2021 денежная масса только снизилась, ДКП ужесточилась а рынки продолжают переть вверх.

📈 Российский рынок быстро восстановился после санкций В предыдущем посте писал, что ничего страшного не произойдет, так оно и случилось. Почти сразу просадку на рынке РФ откупили, даже странно, что так хорошо вчера закрылись бумаги экспортеров. Ключевой вопрос сейчас в том, насколько серьезные были вторичные санкции, как они повлияют на расчеты, возврат выручки в РФ и т.д. Всё это увидим в ближайшие по итогам 3кв2024 года, но, в теории, это должно незначительно ударить по экспортерам, с остальными компаниями всё будет ОК. 📊 Что касается портфеля, то китайские бумаги, которые у меня были в Финаме, продал. Около 18% депозита сейчас в HKD, если торги не возобновят в ближайшие дни, то выведу их в Тинькофф и продам по банковскому курсу (курс, конечно, не сахар, но сейчас он выше, чем в январе, когда покупались бумаги). В общем, инвестировать в Китай теперь безопасно нельзя никак. ✅ Лично я пока долю акций в портфеле не наращиваю, практически не вижу компаний, которые могут дать доходность больше, чем короткие ОФЗ или фонды ликвидности. Портфель загружен на 20%, так пока спокойнее. Из российских бумаг есть только Софтлай и Газпром. 👆 Что касается Газпрома, то это, наверное, единственная крупная и дешевая компания на российском рынке. Пройдет 1,5 года, закончится этот безумный НДПИ в 600 млрд и будет всё нормально. Газпром стоит дешевле своей дочерней Газпромнефти, газовый бизнес сейчас имеет отрицательную оценку получается. Всем хорошей пятницы 😊

​​💱 Мосбиржа (MOEX) - объёмы торгов продолжают расти ▫️Капитализация: 557 млрд ₽ / 248,8₽ за акцию ▫️Комиссионные доходы 2023: 52 млрд (+39,4% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 81 млрд (+26,3% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль TTM: 65 млрд ₽ ▫️P/B: 2.5 ▫️P/E ТТМ: 8.6 ▫️P/E fwd 2024: 7 ◽️ fwd дивиденд 2024: 7,2% 👉 Статьи доходов за 1кв2024г: ▫️ Рынок акций: 2,03 млрд (+103% г/г) ▫️ Рынок облигаций: 0,82 млрд (+18,1% г/г) ▫️ Валютный рынок: 1,93 млрд (+31% г/г) ▫️ Денежный рынок: 3,28 млрд (+45,9% г/г) ▫️ Срочный рынок: 1,85 млрд (+56,7% г/г) ▫️ Расчетно-депозитарные услуги: 2,6 млрд (+20,7% г/г) ▫️ ИТ-услуги, листинг, маркетплейс: 1,25 млрд (+28,5% г/г) ▫️ Макретплейс: 0,78 млрд (+229% г/г) Итого: 14,5 млрд (+45,9% г/г) Финансовые доходы: 19,5 (+46,5% г/г) ✅ Судя по результатам мая 2024 года, с доходами у компании всё будет неплохо по итогам всего года. В мае 2024 совокупный объем торгов вырос на 34,5% г/г. Дальше, вероятно, будет замедление темпов роста, но прибыль по итогам 2024 года вполне может составить около 80 млрд рублей (fwd p/e = 7). ✅ НКЦ до сих пор не попал под санкции. Хоть риск и остается, но потенциальные последствия с каждым месяцем становятся мягче. ✅ Ожидания по ставке ЦБ меняются. В 2024м году уже не факт, что мы увидим снижение ставки, это позитивно для процентных доходов компании (которые уже составили 57% от всех операционных доходов по итогам 1кв2024). ✅ Компания активно развивает новое направление (маркетплейс финансовых услуг). Сам лично пользовался, вполне возможно, что этот сегмент через время займет существенную долю в доходах. ❌ Однако здесь нужно понимать, что одновременно с началом снижения ставки, процентные доходы начнут падать. Сама Мосбиржа это понимает, поэтому в своей стратегии нацелена выйти на чистую прибыль по МСФО не менее 65 млрд рублей к 2028 году (т.е. от текущих значений роста можно не ждать). Возможно, прогнозы будут пересмотрены, так как без снижения ставки ЦБ прибыль за 2024 год рисуется уже намного выше... Вывод: Мосбиржа в 2023г показала сильные результаты и продолжает их показывать в 2024м году. Дивиденды за 2024 год вполне могут быть около 7,2% к текущим ценам, и расти они в последующие 3-4 года вряд ли будут. В текущих условиях, справедливой ценой для акций MOEX считаю не более 160₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #мосбиржа #MOEX

⚡ Новые санкции | Что будет дальше? Ожидаемо, утром стало уже больше подробностей по данному вопросу. Теперь обо всём по порядку. 1. Вчера США ввели санкции на Мосбиржу, НРД и НКЦ, поэтому торги долларом, евро и гонконгским долларом проводится не будут (как и инструментами с расчетами в USD и EUR). Давно ожидаемо, эти санкции были вопросом времени. Торги сместятся на внебиржу, банковский курс будет менее выгодный для экспортеров, на этом они будут терять, а банки - зарабатывать доп. комиссии. Большого негатива быть в этой связи не должно, по идее. На короткое время может застопориться экспорт с расчётами в недружественных валютах (17,8% на 1кв2024). ❗ Странно, что торги приостановят HKD, но торги юанем будут проводиться, значит цена USD, EUR и других валют будет определяться по кросс-курсам. 2. Несмотря на то, что торги юанем планируются в штатном режиме, непонятки остаются. Некоторые брокеры (например, Райф), ограничивают вывод юаней с брокерских счетов. Самое страшное, чего стоит опасаться - это проблем с расчетами в юанях, но пока вроде всё ОК. 3. США разрешили до 1 ноября связанные с энергетикой операции с НКЦ. OFAC выдал лицензии на сворачивание операций с Мосбиржей, НРД и НКЦ на срок до 13 августа 2024 года. 4. Минфин США с 12 сентября запрещает предоставлять ПО и IT-услуги российскому ВПК. Это позитив для наших ИТ-компаний. 5. Санкции сейчас касаются не только российских компаний, но и китайских, турецких и т.д. Из-за рисков вторичных санкций, проблем с переводами за рубеж может стать намного больше, а их стоимость вырасти. Здесь покажет только время... Пока точно не скажет никто будут ли проблемы с расчётами в юанях и какими они будут. 6. Пока никакого шока нет. Бакс по 200 р покупать не спешите. На p2p в крипте курс доллар/рубль 95 сейчас, особого шока нет. Немного выросла валюта из-за неопределенности и ожидания роста транзакционных издержек, пока всё. Что будет с рублем пока сложно сказать, но если переводы в юанях сильно не пострадают, то тоже всё должно быть нормально. Зависит от того, смогут ли продавать валютную выручку экспортеры. 📊 Что делать по рынку? Работать как обычно. Экспортеры должны немного потерять в цене (при прочих равных), для остальных компаний ничего особо не меняется по фундаменталу. ❤️ Всем хорошего дня. Если будут еще важные новости по теме - обязательно об этом напишу.