KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 쏘카 (Not Rated) - 신규 채널링 서비스에 거는 기대 ▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원 ■카셰어링 업체 쏘카 - 쏘카는 2011년 10월 설립, 2022년 8월 코스닥 시장에 상장한 카셰어링 업체 - 카셰어링 (공유경제 시스템 중 하나로, 자동차를 빌려 사용하는 방법), 중고차 판매, 주차 플랫폼, 마이크로 모빌리티 등의 사업을 전개하고 있으며, 2024년 1분기 기준 단기 카셰어링 MAU (Monthly Active Users, 한 달간 서비스를 이용한 이용자 수)는 73.9만명 수준 ■체크 포인트 ① 신규 채널링 서비스에 거는 기대 - 2024년 6월 본격적으로 시작되는 신규 채널링 서비스가 고객 저변을 확대하며 외형 성장에 기여할 수 있을 것으로 기대 - 언론 보도에 따르면 쏘카는 네이버 앱 및 네이버 지도에서 쏘카의 서비스를 이용할 수 있는 채널링 서비스를 론칭함 (6/20, 매일경제) - 2024년 5월 기준 네이버앱 이용자 수는 4,313만명 수준이며 (모바일인덱스), 네이버 지도 이용자 수는 2,500만명 규모 (2/7, 조선일보) - 1Q24 기준 쏘카와 네이버 지도 사용자수를 단순 비교 시 약 34배에 달하는 규모 ■체크 포인트 ② 플랫폼 서비스 확대에 따른 수익률 확보 - 카셰어링 외 플랫폼 서비스들이 확대되면서 전사 수익률 개선을 견인할 수 있을 것으로 전망 - 플랫폼 서비스들은 차량 구입 및 관리 비용이 소요되지 않고, 수수료 정도가 지출되기 때문 - 실제로 플랫폼 주차 서비스를 영위하는 자회사 ‘모두컴퍼니’의 경우 1Q24 순이익 4.1억원 (+148% YoY)을 기록 - 주차 플랫폼은 큰 규모의 투자가 별도로 필요한 사업이 아니고, 카셰어링보다도 빨리 네이버와의 협업이 개시되었기 때문에 (2024년 4월), 해당 서비스의 매출 성장이 이루어질수록 쏘카의 전사 수익률 개선에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것임 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3W5cCrU

[KB: 스몰캡] 레이크머티리얼즈 (Not Rated) - 하반기 주요 사업부문 가동률 상승 전환 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■기업 개요: 유기금속 화합물 소재 제조기업 - 레이크머티리얼즈는 초고순도 유기금속 화합물 소재 전문 제조기업 - 주요 사업 및 제품은 반도체, 태양광, LED, 촉매, 2차전지 소재 ■반도체 소재 부문, 탄탄한 수요세로 매출 성장 기조 - 반도체 부문은 올해 매출액 851억원 (+31.4% YoY)을 기록할 것으로 예상됨 - 1) 반도체 산업 회복에 따른 가동률이 증가하고 2) S社향 매출 비중이 확대되고 있음 - 3) High-K 전구체가 올해 재고소진 구간에 진입함에 따라 빠르면 4분기부터 가격 회복 및 매출 기여도 확대가 예상됨 ■고효율 태양광 셀 수요 증가 추세 (PERC 공정 적용 확대) - 태양광 소재는 고효율 셀 TMA (AI203) 수요 증가에 따라 올해 455억원 (+24.3% YoY) 매출을 기록할 전망 - 패널 변환 및 효율 하락을 방지하는 PERC 공정기술 적용이 확대되고 있는 추세이며, 관련 시장 내 점유율을 견고하게 유지 중 - 하반기 중국 태양광 가동률 회복 국면 진입이 예상됨에 따라 실적 턴어라운드가 기대됨 ■전고체 배터리 양산 샘플 물량 공급 - 또한 차세대 배터리 2차전지 전해질 소재 (황화리튬 Li2S)를 개발 완료했고, 연 120톤 규모의 양산 플랜트를 완공 - 국내 및 미국, 중국 등 글로벌 업체에 양산 샘플 물량을 공급 중이며 관련 소재 매출이 발생하는 원년이 될 전망 - 2025년 가동률 상승과 고정비 하락에 따른 매출 및 마진 기여도가 확대될 것으로 예상됨 ■하반기 가동률 회복에 따른 실적 턴어라운드 예상 - 레이크머티리얼즈의 2024년 (K-IFRS 연결) 예상 매출액은 1,567억원 (+33.0% YoY), 영업이익 300억원 (+1.7% YoY, OPM 19.2%), 하반기 전방산업 수요 회복과 신사업 성과가 가시화될 것으로 예상됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3Wg8aHK

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 피앤에스미캐닉스: 재활로봇 전문기업 ▶성현동 연구위원 ■기업개요: - 피앤에스미캐닉스는 하지 재활훈련 로봇을 개발, 판매하는 기업 - 고관절, 슬관절, 족관절의 재활훈련을 함께 제공하는 전세계 유일 보행훈련 로봇 시스템 - 해외 의료관련 인증 19개를 획득, 13개국에 수출하고 있으며 2023년 해외 매출비중은 51% ■Business Model: - 급격한 고령화 및 의료 인력 부족에 따라 의료 산업에서 로봇 활용에 대한 관심 증가 - 로봇 재활 훈련은 물리치료사 1명이 수행 가능하여 업무 부담은 적고 환자의 회복 속도 또한 빠름 - 2022년 로봇 재활 훈련이 ‘급여 수가’를 획득함에 따라 환자와 병원의 선호도가 높아지고 있음 ■실적현황: - 기술성 평가 (결과: A / A)를 통한 상장 기업임에도 2018년부터 흑자기조를 이어오고 있음 - 2021년 매출액 58억원, 영업이익 21억원, 2022년 매출액 52억원, 영업이익 20억원 기록 - 2023년 매출액은 60억원으로 증가하였으나 인원 확충 및 각종 인증비용 증가 등으로 영업이익은 13억원 (OPM 22%)으로 하락하였음 ■체크포인트 - 향후 체크포인트는 1) 상지훈련 로봇시스템 및 유아/소아용 재활로봇 등 신규제품 출시 - 2) 2022년 로봇재활훈련 급여 수가 적용에 따른 복지관, 요양병원, 보건소 등으로 매출처 확대 - 3) 13개국 19종의 의료기기 인증 획득, 미국, 러시아, 스페인, 멕시코 등 글로벌향 매출 증가 지속 여부 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3WbcSGX

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (Buy) - 현재와 미래를 보고, 듣고, 느끼고 왔습니다 ▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■투자의견 Buy 유지, 목표주가 75,000원 상향 - 목표주가는 2025년 추정 EPS 2,506원에 Target P/E 30배 (히스토리컬 P/E 밴드 상단)를 적용 - 주목해야 하는 포인트는 1) MLB 기술 트랜드 변화에 따른 ASP 상승, 2) 본사와 중국 후난 법인의 고부가 제품 중심의 성장성 ■기판 트랜드 변화 감지, 다중적층 기판 증가 (MLB+HDI) - 중국 공장 방문을 통해 네트워크, 스위치, 서버 등의 분야에서 전자 부품 간의 연결 밀도를 증가시키는 HDI (High Density Interconnection) 기술 적용이 확대되고 있음을 확인 - HDI 기술은 고밀도 회로를 통해 작은 면적에서 많은 연결을 제공함으로써 슬림하고 고집적화된 스마트폰, PC, 노트북, 태블릿과 같은 소형 디바이스에 주로 적용 - 현재 HDI 기술이 MLB에 적용되면서 MLB의 성능 향상에 기여 중 - 이로 인해 1) 더 짧은 신호 경로와 낮은 신호 감쇄를 통한 빠른 데이터 전송이 가능해지고, 2) 서버와 데이터 센터와 같은 열 관리가 중요한 환경에서 다층 구조와 밀집된 배열로 열 분산이 개선 중 - 이러한 기술적 변화는 신뢰성과 성능이 중요한 통신 및 데이터 처리 장치에서 30층 이상의 다중적층 기판에 대한 수요 증가로 이어지는 추세 ■이수페타시스의 영향: 1) HDI 기술 경쟁력 확보, 2) CAPA LOSS → ASP 상승, 3) 전사 제품 믹스 효과 확대 - 1) 동사는 과거 휴대폰 및 카메라용 HDI 사업 경험을 기반으로 HDI 기술의 확대 적용이 용이하며 생산 효율성을 높일 수 있는 역량을 확보 - 2) HDI 기술의 확대는 적층 (Stack-up), 비아홀 (Via Hole), 쿠퍼필 (Copper Fill) 공정이 필요해지며 각 층의 정확성과 연결을 확인하기 위한 전기적 테스트가 요구 - 이로 인해 공정 부하가 증가하고 CAPA LOSS 발생 가능성이 있어 제품의 ASP 상승을 촉진할 중요한 요인으로 작용할 것 (그림4) - 3) 국내 본사는 하이엔드 기판의 비중 증가, 중국 법인은 중다층 및 G사향 고다층 제품의 공급을 확대할 예정 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3XL5fYP

[KB: 스몰캡] 케비어 Insight (비상장) - 월간 비상장: 다시 떠오르는 플랫폼과 대세에 지장 없는 AI ▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원 ■6월 스타트업 투자 총액: 5,275억원 (+29.1% YoY, +10.8% MoM) - 스타트업레시피에 따르면 6월 스타트업 월별 투자 총액은 5,275억원으로 전년동기 및 전월대비 각각 29%, 11% 증가함 - 2024년 상반기 기준 스타트업 투자 총액은 2023년 상반기보다 25% 증가함 - 특히 분기별 투자 총액은 1분기 1.48조원, 2분기 1.37조원으로, 벤처 투자 과열기를 제외 (2021~2022)하면 유기적인 성장이 나타나고 있음 ■6월 비상장 투자 유치 금액: 9,548억원 (+2.6% YoY, -37.0% MoM) - 비상장 시장 전체로 확대해보면 6월 투자 유치 금액은 9,548억원을 기록함 (-37.0% MoM, +2.6% YoY, 구주인수 및 상장회사 등 제외) - 6월에는 Pre-IPO건이 전무했으나, Series D 이상의 대형 및 후속 단계 투자 건이 총 5건을 기록함 - 벤처 투자 시장의 오버밸류에이션 이슈가 제기되면서, 플랫폼 기업들의 후속 단계 투자 유치 건이 감소했으나 시장 회복 기조세에 해당 기업들의 투자 유치 소식이 이어짐 ■6월 Review: 다시 떠오르는 플랫폼과 대세에 지장 없는 AI - 번개장터 (Series E, 800억원), 트렌비 (Series E, 60억원) 등 (KB증권 지분 보유 기업 제외) 국내 벤처 투자 흥행을 이끌었던 기업들이 6월 투자 유치 금액 탑리스트에 오름 - 언론보도에 따르면 중고거래 플랫폼 번개장터는 이번 Series E 투자를 통해 포스트밸류 5,300억원을 인정 받음 (6/26, 조선비즈) - 2023년 기준 번개장터의 실적은 매출액 341.2억원 (+12% YoY), 영업손실 216억원 (영업이익률 -63.4%)을 기록함 - 명품 쇼핑 플랫폼 트렌비도 기존 투자자들로부터 60억원 규모의 Series E 투자를 유치함 - 명품 전문 이커머스 플랫폼들 (머스트잇, 트렌비, 발란)의 경쟁이 심화되면서 한때 실적 악화, 구조조정 등 부정적인 이슈들이 제기되었던 가운데, 트렌비의 신규 투자 유치가 돋보임 - 한편 AI는 올해 벤처 투자 시장에서도 지속적으로 주목받고 있음 - AI 기반 영상 분석 업체 트웰브랩스는 Series A에서 700억원이라는 대규모의 투자 금액을 유치함 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3zpGMye

[KB: 스몰캡] 케비어 Insight (비상장) - 시총 1조+ 꿈나무 누구? ▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원 ■중소벤처기업부, 2024 예비 유니콘 및 아기 유니콘 선정 - 중소벤처기업부는 2024년 예비 유니콘 15개사 및 아기 유니콘 50개사를 선정 - 2019년부터 시행해온 글로벌 유니콘 프로젝트는 시장검증/혁신성/성장성을 검증 받은 유니콘 기업을 발굴, 각각 예비 유니콘과 유니콘 기업으로 육성하기 위한 중소벤처기업부의 지원 사업 ■곧 상장 시장 데뷔가 기대되는 예비 유니콘 - 예비 유니콘은 기업가치 1,000억원 이상의 기업들이 대상이기 때문에, IPO (기업 공개)가 빠르게 진행되는 경우가 많아 눈여겨봐야함 - 2023년 예비 유니콘으로 선정된 전문의약품 이커머스 플랫폼 블루엠텍 (439580)은 2023년 12월 코스닥 시장에 상장 - 또한 유니콘 기업 현황은 국내 창업 및 벤처 생태계를 나타내는 중요한 지표 - 특히 2024년 선정된 예비 유니콘들은 벤처 투자 시장 내 오버밸류에이션 (과대 평가) 이슈가 제기 되었던 최근 몇 년의 시기를 지나 선정된 기업들로 더 의미가 깊음 ■2024 예비 유니콘 15개사 현황 - 2024년에는 예비 유니콘으로 15개 기업이 선정됨 - 이번 리스트에는 금융/F&B/이차전지/헬스케어/엔터 등 다양한 산업 분야의 기업들이 선정되었으나 특히 헬스케어는 3건 (바이오오케스트라, 퍼스트바이오테라퓨틱스, 오가노이드사이언스)로 가장 많았음 - F&B 기업도 슈퍼메이커즈 (초신선식품), 이그니스 (간편식 및 재밀봉 캔마개) 등 2개 기업이 예비 유니콘에 등극함 - 중소벤처기업부로부터 우수한 평가를 받은 ‘닷’은 그래픽 정보를 점자로 구현하는 촉각 디스플레이 기술을 갖추고 있으며, 글로벌 시각장애인 회의 및 CES 수상 실적도 보유하고 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3VHyQ2L

[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Buy) - 하반기 드라마틱한 실적 반전이 필요 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 71,000원으로 하향 - KB증권은 인텔리안테크에 대해 투자의견 ‘Buy’를 유지하며, 목표주가는 기존 87,000원에서 71,000원 (2y Avg. EPS 1,964원 x Target P/E 36.0배)으로 하향 조정 - 목표주가 하향은 1) 전년동기 대비 1H 해상용 VSAT 안테나 판매 감소, 2) 높은 고정비 레벨과 이에 따른 3) 연간 이익 모멘텀 약화가 예상되기 때문 ■2분기 실적 시장 기대치 하회 전망 - 인텔리안테크의 2024년 2분기 예상 매출액 (K-IFRS 연결)은 765억원 (-12.7% YoY, +63.8% QoQ), 영업이익 8억원 (-90.2% YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 1.0%), 지배순이익 21억원 (-63.5% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 시장 기대치를 하회할 전망 ■올해 해상용 VSAT 안테나 부문 성장은 제한적 - 해상용 VSAT 안테나 부문은 2분기 계절적 성수기임에도 불구하고 성장은 제한적일 것으로 예상됨 - 올해 해상용 안테나 예상 매출액은 2,048억원으로 전년 대비 약 10% 감소할 것으로 전망 - 성장 둔화의 주 요인은 1) 이머셋 - 비아셋 합병 및 사업 구조조정 여파로 신규 발주 물량 감소, 2) 평판형 안테나 출시에 따른 신제품 대기 수요 등으로 판단됨 ■저궤도 위성용 안테나 부문은 2분기부터 성장 이어져 - 저궤도 위성용 안테나 부문 매출은 2분기부터 성장이 예상 - 신제품 평판형 안테나와 A社향 게이트웨이 양산이 진행 중 - 또한 7월 중에는 원웹의 글로벌 서비스 런칭이 예정되어 있어 기존 물량 소진 속도 확대 및 신규 평판형 안테나 공급 확대가 기대됨 - 그러나 양산 초도 물량이므로 수율을 정상 단계까지 끌어올리기에는 다소 시간이 필요할 것으로 판단 ■뚜렷한 해상용 판매 회복 및 원웹향 대규모 수주 등 뒷받침이 필요 - 연간 전체적으로 상저하고의 흐름이 예상됨 - 하지만 올해 3,270억원 이상 매출을 기록하기 위해서는 하반기 분기 평균 1,000억원 이상의 매출 달성이 필요 - 이에 따라 하반기 실적 부담은 확대될 전망이며, 해상용 VSAT 안테나의 확연한 판매 회복과 원웹향 평판형 안테나 대규모 수주 등 뚜렷한 모멘텀이 뒷받침 되어야 달성 가능할 것으로 예상 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3XF0Pmg

안녕하세요 KB증권 신성장기업솔루션 (스몰캡) 팀입니다. 2024년 상반기 한경 애널리스트 Poll에 많은 성원을 주셔서 진심으로 감사드립니다. 풍부한 자료와 참신한 아이디어로 시장 참여자 여러분께 보답할 수 있도록 노력하겠습니다. 다시 한번 감사드립니다.

[KB: 스몰캡] 인바디 (Not Rated) - 수출 우등생 ▶️이수경 선임연구원, 성현동 연구위원 ■체성분 분석 전문 글로벌 헬스케어 기업 인바디 - 인바디는 1996년 5월 설립된 체성분 분석 전문 헬스케어 기업 - BIA (생체 전기 임피던스 분석법, Bioelectrical Impedance Analysis)를 기반으로 한 체성분 분석기가 주요 제품 - 미국, 일본, 중국, 말레이시아, 인도, 유럽, 멕시코, 영국, 호주, 싱가포르 등에 현지 법인을 설립했으며 국내 천안과 중국 진산에 생산공장/법인을 보유 ■체크 포인트 ① 해외 고성장세 지속 - 매출액 비중이 가장 높은 미국을 중심으로 해외 매출 고성장세가 지속 - 인바디의 2020~2023년 수출 매출액 연평균 성장률은 21.4% 수준이며, 1분기에도 +16.1%의 고성장세를 기록 - 미군 입찰 등 선진 시장에서의 고퀄리티 레퍼런스 확보 및 멕시코/말레이시아/인도 등 신흥 시장 고성장이 동시에 이루어지고 있음 - 특히 2024년은 대형 프로젝트인 미군 입찰이 지연되고 있음에도 채널 다변화를 통해 높은 외형 성장세를 기록 중 ■체크 포인트 ② 소프트웨어 솔루션으로 고객 경험 확대 - 인바디의 과거 성장은 하드웨어 중심으로 진행 - 다만 올해 하반기 ‘LB트레이너’ 솔루션 론칭을 기점으로 소프트웨어 사업 부문 확장이 계획 - ‘LB트레이너’는 인바디가 확보해온 체성분 데이터를 활용, AI를 접목한 솔루션 비즈니스 - 해당 솔루션 출시를 통해 단순히 사용자들이 인바디로 체성분 데이터를 확인하는 것에서 예측 등의 기능을 통해 사용자 경험이 확장될 수 있을 것으로 기대 - 이는 다시 하드웨어 수요 증가로 이어지는 선순환 구조 확립에 기여할 수 있을 것 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3xvnPcL