Macro Trader

Stocks Rise After ‘No New Bad News’ on Inflation.

Stocks pared losses after an inflation gauge trailed estimates. The euro fell as the European Central Bank held rates and firmed the path to a first cut in June. S&P 500 futures came off session lows. Treasury 10-year yields remained near the closely watched 4.5% level.

KR Market Flow • Top net-buying by foreign investors: Samsung Electronics, Hyundai Rotem, SK Hynix, LG Electronics, Hanmi Semiconductor • Top net-buying by institutional investors: SK Hynix, Hyundai Rotem, Celltrion, HMM, Hana Financial Group - Bloomberg.

미국의 기저 인플레이션 수치가 3개월 연속 시장 예상보다 강하게 나와 연준의 금리 인하가 지연될 수 있다는 우려를 부추겼다. 3월 물가지표 발표 후 미국채 2년물 금리는 한때 24bp 급등해 4.98%로 작년 11월 이래 고점을 경신했고, 10년물은 4.5%선을 넘어 작년 고점인 5%를 향할지 주목된다. 스왑시장은 연준의 올해 금리 인하 기대치를 약 40bp로 낮추고 100% 확신하는 첫 인하 시기를 9월에서 11월로 늦췄다. 일각에서는 이처럼 끈질긴 인플레이션이 지속될 경우 연내 인하는 어려울 수도 있다고 경고했고, 서머스 전 미 재무장관은 심지어 연준의 다음 움직임이 인상이 될 수 있는 리스크를 심각히 받아들여야 한다고 조언했다. 뉴욕증시는 S&P 500 지수가 장중 한때 1.4% 하락하는 등 불안한 모습을 보였다. 한편 간밤 공개된 3월 FOMC 의사록에 따르면 연준 위원들은 2019년과 같은 시장 혼란을 막기 위해 미국 중앙은행의 대차대조표를 축소하는 양적긴축의 월간 규모를 절반 정도 줄이는 방안을 “대체로 선호”하며, 대다수가 “조만간(fairly soon)” 속도 조절을 시작하는 것이 현명하다는 판단을 내린 것으로 나타났다. - Bloomberg.

Five key takeaways from the March Consumer Price Index report 1. 헤드라인과 핵심 CPI(식품 및 에너지를 제외한)는 모두 예측보다 0.1 퍼센트 포인트 더 상승했으며, 각각 0.4%를 기록했습니다. 핵심 CPI의 경우, 이는 연속 3개월 동안 0.4%를 기록하여 지난해 초 이후 가장 높은 연속 기록입니다. 연간 기준으로, 헤드라인 CPI는 3.5%로 가속화되었고, 핵심은 3.8%를 유지했으며, 두 지표 모두 경제학자들의 예측을 초과했습니다. 2. 주택 및 가솔린 비용은 전체 CPI 증가의 절반 이상을 차지했으며, 주거 비용은 인플레이션에서 가장 어려운 요소로 다시 한번 입증되었습니다. 정책 입안자들이 주거 비용의 완화를 예상했음에도 불구하고, 임대료와 소유주 상당 임대료가 모두 0.4% 상승하면서 그 징후는 아직 보이지 않습니다. 3. 주택을 제외한 이른바 슈퍼코어 서비스 지표는 전월 대비 0.65% 상승, 지난 두 달 간 0.47%, 0.85% 상승 이후 또 큰 폭의 상승이었습니다. 자동차 보험은 지속적인 물가 상승 압력이었으며, 의료비용도 마찬가지였습니다. 4. 이번 물가 보고서는 6월에 연준이 금리 인하를 시작할 것으로 기대하는 이들에게 시련을 던졌습니다. 모건 스탠리의 경제학자들은 목요일의 생산자 가격 보고서에 따라 CPI가 "연준을 6월보다 늦은 시작으로 기울게 한다"고 말했습니다. 캐피탈 이코노믹스의 폴 애쉬워스는 더 직설적이었습니다: 이것은 "6월 금리 인하 희망을 죽인다." 5. 국채와 주식 선물은 급락했고, 달러는 상승했습니다. 뉴욕에서 오전 9시 15분 기준으로 2년 만기 국채 수익률은 23 베이시스 포인트 상승한 4.97%, S&P 500 선물은 -1.5% 하락했으며 블룸버그 달러 스팟 지수는 0.6% 상승했습니다. 스왑은 올해 연준의 금리 인하가 50 베이시스 포인트에 불과하다고 보여줍니다. - Bloomberg.

SOFR 선물에 대해 책정 된 옵션 가격 분포를 보면, 소비자물가지수 발표 이후 중앙은행이 올해 금리를 동결하거나, 인상할 가능성으로 옮겨갔습니다. “Options on SOFR Futures are pricing for a higher probability of the Fed on hold or hiking this year after the higher-than-expected CPI report,” - SOFR Option Implied Risk Neutral Probability Density, Bloomberg.

The next speech or public appearance by Powell will be interesting. 😮‍💨

중앙은행이 목표로 하는 핵심 PCE 인플레이션 지표는 4월 26일이 되어서야 확인 가능합니다. 다만, 오늘의 소비자물가지수를 볼 때 모건스탠리는 0.31%의 핵심 PCE 인플레이션 증가를 보고 있습니다. 이는 2월의 0.26%에서 더 높아지는 것이고, 연간으로는 2.76%가 됩니다. 즉, 중앙은행이 목표로 하는 2%를 훨씬 상회합니다. Remember, the Fed’s preferred inflation gauge is the separate PCE measure, which won’t be out until April 26. The Morgan Stanley team is penciling in a 0.31% monthly gain in the March core PCE index after today’s CPI. That would mark an acceleration from 0.26% in February. That would mean a core annual inflation rate of 2.76%, still well above the Fed’s 2% target. - Morgan Stanely, Bloomberg.

3월은 본래 소비자물가지수가 계절적으로 하강기에 접어드는 유리한 시기입니다. 그럼에도 불구하고 2월과 동일하게(핵심 PCE 인플레이션으로는 약 0.3%에 해당) 유지되었다는 것은 좋지 않습니다. 그리고 중앙은행 위원들에게 디스인플레이션에 진전이 크지 않다는 우려를 키울 수 있습니다. “March is a month where the CPI enters a seasonal window that’s favorable for disinflation. The fact that core CPI remained the same in March as February — even if it maps to about 0.3% in core PCE inflation terms – is not a good development. This report, more than February’s, is likely to feed Fed concern that progress on disinflation is stalling — even though the core print for the two months was the same.” - Bloomberg.

중앙은행의 3월 통화정책 의사록 공개를 지켜봐야 할 이유를 제이피모건에서 제시했는데, 이번 소비자물가지수를 끌어올린 자동차 보험과 의료 서비스가 PCE 디플레이터에 같은 방식으로 산정되지 않기 때문입니다. “Most of the strength in the core explained by firmer motor vehicle insurance costs and medical care -- both of these do not feed into the core PCE deflator in the same way. So incoming Fedspeak will be very important,” - J.P.Morgan, Bloomberg.

How long before somebody raises the possibility of a...rate hike?

중앙은행은 주거 비용과 관련 된 물가 압력이 완화될 것으로 예상했고, 이 때문에 핵심 물가 또한 둔화 될 것이라 기대했습니다. 하지만 그런 일은 일어나지 않고 있으며, 앞으로도 일어날 수 있을지 의문을 가져야 할 상황입니다. Fed policymakers have been anticipating for some time now that housing cost pressures would diminish, allowing for core inflation to slow. But that just isn’t materializing. You have to question whether that’s coming in the foreseeable future. - Bloomberg.

주거 비용을 제외하고도 물가를 계속 끌어올리는데는 다음의 항목이 있습니다. 자동차 보험, 의류, 개인 소비, 교육, 가구, 의료 서비스, 즉, 한두 가지가 아닙니다. Here are some of the items pushing up core inflation on a monthly basis, on top of housing costs: car insurance clothing personal care education household furnishings medical care In other words, quite a long list. - Bloomberg.

So the core CPI gauge has risen 0.4% for three straight months. That is the hottest string of month-on-month price increases since early last year.

This is going to really question the feasibility of a June Fed rate cut.

US equity futures sink.