Macro Trader

골드만삭스는 1992년 빌 클린턴을 보좌하던 제임스 카빌의 성공적이었던 구호, "문제는 경제야, 바보야(It’s the economy, stupid.)"를 인용하며 금리와 주식 수익률에 의문을 가진 투자자들에게 조언을 하는데, S&P 500 지수가 연일 사상 최고치를 갱신하는 동안 미국 10년물 국채 금리 또한 연 초 이후 27bp 오른 4.2%를 기록했기 때문에, 주식의 수익률과 채권 금리는 대부분 반대라고 단순히 접근할 때 범할 수 있는 오류를 지적한다. 우선 주가 수익률은 국채 금리의 수익률 곡선(Yield Curve)에 더욱 좌우된다. 수익률 곡선이 가파르게 되는 경우(steepening), 그것이 불 스티프닝이든, 베어 스티프닝이든 해당 기간 동안 S&P 500 지수는 월간 +1.3% 상승했다. 다만, 수익률 곡선이 가파르게 되는 동인에 따라서 업종과 요소(Factor)가 크게 달라졌는데, I) 주로 중앙은행의 통화정책에 의해 발생하는 불 스티프닝(Bull steepening episodes are primarily driven by Fed easing.)의 경우 건강관리, 수익성(High Margin), 낮은 변동성(Low Volatility)이 우수했고, II) 주로 강한 경제 성장 기대에 의해 발생하는 베어 스티프닝(Bear steepenings most frequently reflect increasing economic optimism.) 상황에서는 금융, 가치(Low Value), 중소형주가 우수한 성과를 냈다. Docent: 채권의 금리를 해당 기간 동안 발생하는 경제 성장률 + 물가 상승률이라고 가정해보면, 2년 뒤의 금리보다 5년, 10년 뒤의 금리가 더 높은 것이 정상적인 상황이라 부를 것이다. 우리는 항상 지금보다 나중이 나을 것으로 기대하며 살기 때문이다. 그렇기 때문에 2년 뒤보다, 5년, 10년 뒤의 금리가 더 낮은 수익률 곡선 역전의 상태를 불황의 신호로 본다. 때문에 금리 수익률 곡선의 역전이 다시 가파르게 되돌면서 종국에는 수익률 곡선의 우상향 구도가 된다면, 그것은 주식에 긍정적이다. 다만, 수익률 곡선의 가파르게 되는 과정 두 가지가 의미하는 것은 아래와 같이 정의할 수 있다. 1) 불 스티프닝: 중앙은행이 도움을 줘야 하는 상황(금리인하)에서는 이익이 없이 꿈만 있던 기업, 혹은 어느 상황이든 이익을 낼 수 있는 기업이 우수한 성과를 거뒀다. 2) 베어 스티프닝: 누구의 도움도 없이 경제가 자생할 수 있을 때는 금융주, 그리고 공장을 깔고만 있어 돈을 못 벌던 가치주(유형자산의 'Book Value'는 스크랩 할 수 없어 유지되고, 공장은 안돌아가기 때문에 주가는 떨어져 가치주가 된 상황)가 우수한 성과를 거뒀다. 이처럼, 아무리 주식만 투자하는 투자자라 하여도 금리를 알면 알수록 큰 도움이 될 것이다. 그리고 그것이 소위 말하는 거시경제(Macro)를 중심으로 투자하는 방법이다. - Goldman Sachs, Macro Trader Docent.

100ma 조정 후 돌파는 족보에 속함.

The Federal Reserve’s preferred gauge of underlying inflation rose at the slowest annual pace in nearly three years, reinforcing expectations that central bankers may start cutting interest rates soon.

Ella Wheeler Wilcox의 Solitude,

There are none to decline your nectared wine, But alone you must drink life’s gall.

당신이 권하는 달콤한 와인은 누구도 거절하지 않지만, 인생의 쓴 잔은 홀로 마셔야 한다. 한국 증시가 올해는 이 시의 쓴 잔 같다. 시세가 멈췄으니 편안한 주말 보냅시다. - Macro Trader Note.

미국 경제가 생각보다 견조한 성장세를 유지하고 인플레이션이 식고 있다는 신호를 보내면서 연준의 연착륙 노력이 성공할 것이란 기대에 힘입어 뉴욕증시에서 S&P 500 지수가 또다시 사상최고치를 경신했다. GAM Investments의 Charles Hepworth는 “경기침체 우려가 이제 없을 뿐만 아니라 다행히 GDP 추계상 물가 상승률이 높게 나오지 않았다”며, “인플레이션이 없는 강한 성장은 모두가 원하는 것”이라고 평가했다. 스왑시장이 여전히 5월 연준 인하를 가격에 반영한 가운데 미국채 10년물 금리는 5bp 가량 하락했다.  전일 올해 장밋빗 전망을 내놓은 IBM의 주가가 장중 한때 13.2% 급등한데 반해 테슬라는 매출 둔화 우려에 13.4%나 빠지며 시가총액 순위가 제약업체인 일라이릴리에게 밀리기도 했다. 장 마감 후 인텔은 올 1분기에 대해 실망스러운 매출 및 이익 전망치를 제시해 시간외 거래에서 주가가 7% 넘게 하락했다. 미 연방거래위원회(FTC)는 알파벳과 아마존닷컴, 마이크로소프트에게 인공지능(AI) 관련 투자 및 파트너십에 대한 질의서를 보냈다. 한편 JP모간은 상업·투자은행 부서의 공동 CEO로 Jennifer Piepszak과 Troy Rohrbaugh를 임명했다. - Bloomberg.

뉴욕증시가 낙관적 경제지표 및 기업 실적에 힘입어 간밤 랠리를 이어갔으나 오후 들어 테슬라 어닝 발표를 앞두고 S&P 500 지수는 다소 힘이 빠졌다. 인공지능(AI) 관심에 마이크로소프트는 애플에 이어 장중 시가총액 3조 달러를 돌파했고, 전일 장 마감 후 분기 가입자 수 깜짝 급증을 발표한 넷플릭스는 한때 14% 넘게 점프했다. 네덜란드 반도체 장비업체인 ASML Holding은 지난 분기 주문이 3배 이상 늘어났다는 소식에 주가가 9.7% 급등해 신고가를 경신했다. 한편 하마스의 공격 이후 이스라엘을 지지해 온 헤지펀드계 거물인 빌 애크먼이 아내과 함께 텔아비브 증권거래소 지분 5%를 사들였다. - Bloomberg.

뉴욕증시는 주요 기업 실적 발표 및 미 공화당 대선 후보 경선의 분수령이 될 뉴햄프셔 프라이머리 투표 결과를 기다리며 숨을 고르다가 오후 들어 반등해 S&P 500과 나스닥 100 지수가 종가 기준 신고점을 갈아치웠다. 장 마감 후 넷플릭스는 작년 4분기 구독자 수가 팬데믹 초기 이래 최대인 1310만 명 늘었다고 발표해 월가 추정치 891만 명을 크게 상회했다. 반면 미 반도체 생산업체인 텍사스 인스트루먼츠는 또다시 부진한 분기 매출 전망을 내놓았다. 한편 애플은 당초 야심찼던 자율주행차 대신 다소 제한적인 기능의 전기자동차 개발 쪽으로 방향을 틀었다고 소식통이 전했다. - Bloomberg

흡사 홀로 파도를 타는 것이 니케이 같군. 🏄🏻‍♂️

완전히 거꾸로 베팅한 매크로 펀드.

Singapore hedge fund Asia Genesis Asset Management Pte is closing its macro fund after suffering an “unprecedented drawdown” following China’s stock market rout and Japan’s rally.  Chua Soon Hock’s Asia Genesis Macro Fund had a drawdown of 18.8% in the first weeks of January, according to a letter sent to investors seen by Bloomberg News. The fund is returning money to investors after losses

on long Hong Kong and China equities positions as well as short Nikkei bets

, according to the letter. 

뉴욕증시는 미국 경제 낙관론과 주요 테크기업 실적 발표 기대에 힘입어 S&P 500 지수가 재차 사상최고치를 경신했다. 시장이 지나치게 멀리 빠르게 올랐다는 경고에도 불구하고 씨티그룹의 Scott Chronert는 자세히 들여다볼 경우 밸류에이션이 그렇게 비싸지 않다고 진단했다. Nationwide의 Mark Hackett는 “바로 달까지 날아가진 않겠지만 현재 환경이 고무적이라 투자자들에게 현금이 항상 왕은 아니라는 사실을 잘 상기시켜 주고 있다”고 지적했다. 한편 일본은행(BOJ)이 화요일 통화정책을 유지할 것으로 예상됨에 따라 시장의 관심은 우에다 BOJ 총재가 마이너스 금리 종결에 필요한 인플레이션의 지속가능한 개선세를 어떻게 평가할지에 쏠려있다. 지난 한달간 달러 대비 3.7% 빠진 엔화의 움직임도 주목된다. 블룸버그 분석에 따르면 엔화는 지난 8번의 BOJ 회의 직후 6시간 안에 약세를 보인 바 있다. - Bloomberg.

China’s Snowball Derivatives Less Than 1% Away From Big Knock-In.

Chinese stocks in Hong Kong slumped further Monday toward their lowest level in almost two decades, as an absence of fresh economic stimulus and market support measures deepened investor pessimism.

미국 경제의 연착륙 및 연준 금리 인하 기대에 미국 주식 벤치마크인 S&P 500 지수가 4800포인트를 넘어 2년래 처음으로 사상최고치를 경신했다. 인공지능(AI) 테마가 기술주를 이끌면서 해당 지수는 금요일 1.2% 급등했다. BofA는 미국채 10년물 금리가 3.75%-4.25% 범위에서 자리잡음에 따라 투자자들이 성장주와 테크주, “AI 버블”로 되돌아가고 있다고 진단했다. 1월 미시간대 소비자신뢰지수가 2년여래 최고치인 78.8로 2005년래 가장 큰 폭의 월간 상승을 기록한 반면 기대 인플레이션은 1년과 5-10년 모두 각각 2.9%와 2.8%로 하락하는 등 추가적인 “연준 친화적” 지표가 나온 점도 연착륙 기대를 뒷받침했다. 모간스탠리 수석 미국 이코노미스트 Ellen Zentner는 “연준이 인내심을 가질 수 있다”며, 첫 인하 시기를 6월로 예상했다.  이번주 발표될 미국 12월 개인소비지출(PCE) 근원 물가지수 상승률은 전년비 3.0%으로 둔화가 지속될 전망이다. 블룸버그 이코노믹스는 해당 지표의 연율 기준 1개월, 3개월, 6개월 수치 모두 연준의 2% 물가안정 목표를 하회할 것으로 예상했다. 다만 2월 13일 소비자물가지수(CPI) 계절요인 조정으로 PCE 디플레이터의 디스인플레이션 개선 역시 조정될 수 있어 이르면 3월로 예상되는 연준 금리 인하에 자칫 걸림돌이 될 수 있다고 지적했다. 한편 이번주엔 유럽중앙은행(ECB)과 일본은행(BOJ) 등의 통화정책 결정이 예정되어 있다. - Bloomberg.

주식 투자자들이 흔히 하는 말들 중에 '내가 사면 빠지고, 내가 팔면 오른다.'라는 것이 있다. 위 차트는 삼성전자의 주가, 그리고 삼성전자에 대한 부정적인 뉴스 발행량(빨간색)이다. 시간의 차이는 있지만 대부분의 부정적 뉴스 발행량이 최고치를 기록하고 나면 주가는 더 나아진다. 보유하고 있던 사람이 끝까지 참던 인내심까지 바닥을 보고 매도 버튼을 눌렀다는 말은, 아마도 저 부정적 뉴스의 발행량처럼 절정을 기록한 것이 아닌가 싶다. 반대로 주가가 오르고 오를 동안 매수를 하지 않고 외면하던 사람이 끝내 매수 버튼을 누른다면, 아마도 그간 상승했던 추세의 마지막이었을 가능성이 높다. 'C-Level Indicator'란 말이 있다. C-Level은 회사의 실무진이 아니기 때문에 보통의 경우 실무에 간섭하지 않는다. 그런 중역들이 실무에 사사건건 간섭할 정도의 수준이 되면 그간 진행되어 왔던 상황의 끝자락이 왔다는 신호로 여길 수도 있다. 지금의 상황이 막연하다고 생각이 든다면, 아마도 전환점을 앞두고 있을 가능성이 있다. - Bloomberg, Macro Trader Note.