유진 AI Economist

📑 Cross-Asset Memo · 20260706 고환율·고금리 구조 속 풋 헤지 우위 — 글로벌 훈풍이 국내 구조적 부담을 얼마나 희석하는가 📊 변동성 • ATM IV 82.9% (87%ile, z+1.1) vs RV 82.2% → VRP +0.7%p, 옵션 소폭 프리미엄; 매도 우위 환경이나 스큐 37.5 (96%ile, z+1.7) 급등 — 풋 수요가 콜 수익 잠식 • PCR(OI) 1.40 (83%ile) — 헤지·비관 포지션 우위 확인; 콜월 1295·풋월 1200 사이 딜러 숏감마 구간, 브레이크아웃 시 변동성 증폭 경로 🎯 포지셔닝 • 야간선물 1316.0 (+0.28%), OI 5일 +9,502 — 야간 롱 포지션 순증, 익일 갭업 바이어스 • KTB3Y 선물 OI 5일 +12,802 — 금리 하방 베팅(채권 롱) 구축 병행 💱 환율 • USD/KRW 1529.5 (99%ile) · 5일 -9.2원 — 5년 최고권 유지; DXY 100.31 (40%ile) 약세에도 원화 약세 지속 → 구조적 캐리·수급 문제 • 외국인 환헤지 비용 상승 → 주식 순매수 유인 훼손, 정책 개입 경계 📉 금리 • KTB 3Y 3.780% (91%ile) · 5일 +4.8bp — 구조적 고금리 레벨 유지; 10Y-3Y 커브 +33bp, 3Y-CD 86bp 스티프닝 → 재정·인플레 경계 • 미 10Y 4.43% (-10bp 5일) — 글로벌 금리 완화 신호, 국내 크레딧 스프레드 57bp (회사채 3Y 4.35%)로 일부 수렴 🧭 종합 미국 3대지수 5일 +2.1~3.4%, VIX 16.1 (31%ile) 하락 — 글로벌 위험선호는 야간선물 롱 확대로 국내에 전달되나, USD/KRW 99%ile·KTB3Y 91%ile 구조적 이중 부담이 업사이드를 제한. 스큐 96%ile 급등이 시사하듯 시장은 갭업 이후 하방 리스크를 동시에 헤지 — 콜월 1295 돌파 여부가 딜러 감마 방향성의 분기점

https://n.news.naver.com/mnews/article/243/0000100072 * 불과 열흘 전만 해도 단일종목 레버리지 ETF에 대해 “시장에 미치는 영향은 제한적”이라고 평가했던 한은이 입장을 급선회한 것은 단순한 주가 조정을 넘어 외환·금융 시스템 전반을 마비시킬 수 있다는 걱정이 커졌기 때문이라는 평가..

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🇰🇷 원달러 24시간 거래 * 오늘 7월 6일부터 원달러 외환시장이 24시간 열립니다. 주말과 1월 1일을 빼면 공휴일에도 거래가 가능합니다. 1997년 외환위기 이후 약 30년간 걸어뒀던 원화의 빗장이 사실상 완전히 풀립니다. * 이번이 갑작스러운 조치는 아닙니다. 2024년 7월 마감을 오후 3시 30분에서 새벽 2시로 늘린 1단계에 이은 최종 단계입니다. 야간 거래가 2년 새 약 2배로 늘어난 실적이 이번 전면 개방의 발판이 됐습니다. * 표면적 명분은 '편의'입니다. 서학개미와 외국인이 시차 제약 없이 원하는 시간에 환전할 수 있고, 수출입 기업도 밤사이 대형 이슈에 실시간 대응할 수 있습니다. 그러나 진짜 노림수는 그 너머에 있습니다. * 핵심은 'MSCI 선진국지수 편입'과 '원화 국제화'입니다. MSCI는 그간 한국의 규모·유동성은 선진국급으로 보면서도 '시장 접근성'을 문제 삼아왔습니다. 24시간 개방은 그 지적을 정면으로 겨냥한 카드입니다. 정부는 내년 6월 선진국 편입 시나리오를 그리고 있습니다. * 편입이 성사되면 글로벌 패시브 자금의 벤치마크가 바뀌며 대규모 해외자금 유입이 기대됩니다. 지금의 만성적 자본 유출 구조를 되돌릴 수 있는 근본 처방이라는 점에서, 단순한 거래시간 연장과는 무게가 다릅니다. * 여기에 내년 상반기 역외 원화 결제 시스템이 붙습니다. 외국 기관이 국내에 원화 계좌를 두고 직접 원화를 굴릴 수 있게 되면, 지금껏 야간 원화 거래를 사실상 독점해온 역외 NDF 시장의 투기 수요를 제도권으로 흡수할 수 있습니다. * 기대 효과는 '변동성 완화'입니다. 한 증권사 분석에 따르면 1단계 연장만으로도 아침 개장 충격이 41% 넘게 줄었습니다. 특정 시간대에 몰리던 주문이 24시간에 분산되면, 개장 직후 급등락하는 병목이 완화되는 논리입니다. * 다만 동전의 양면입니다. 초기에는 야간 유동성 부족이 오히려 변동성을 키울 수 있습니다. 거래가 얕은 새벽 시간대에 대형 뉴스가 터지면, 얇은 호가창이 환율을 과도하게 흔들 위험입니다. 당국도 필요시 유동성 공급과 24시간 모니터링을 예고했습니다. * 타이밍이 공교롭습니다. 하필 원달러가 1,550원을 넘나들며 17년래 최약세인 국면에서 빗장을 푸는 겁니다. 개방이 '외국인 자금을 부르는 문'이 될지, '자본 유출을 키우는 문'이 될지는 지켜봐야 합니다. 정부는 현 환율을 뉴노멀이 아닌 '전환기적 쏠림'으로 규정했습니다. * 24시간 개방은 단순 편의 조치가 아니라 '원화를 국제통화로 끌어올리려는 구조개혁'의 신호탄입니다. 성패는 결국 MSCI 편입과 역외 결제망이 실제 자금 유입으로 이어지느냐에 달려 있습니다. * 중장기 수급 개선 기대가 자본시장 전반, 특히 그간 저평가 요인이던 '코리아 디스카운트' 해소의 촉매가 될 수 있습니다. * 다만 이는 편입이 현실화될 때의 이야기이며, 단기적으로는 야간 변동성 확대와 환율 방향 자체가 여전히 시장을 지배하는 변수입니다. 활기찬 한 주 되십시오

🌅 개장 전 브리핑 · 20260706 야간선물 +16.7p 상승갭 — 오늘 시초 상방 압력이 가장 직접적 단서. 🇺🇸 미국마감 • 다우 +1.14%(52,900) vs 나스닥 -0.8%(25,832), S&P 보합(7,483) — 가치·경기주 주도, 기술주 차별화 뚜렷 • 격차 1.9%p → 국내도 반도체·성장주보다 금융·산업재 쏠림 경계 📈 미국선물·옵션 • 마감 후 S&P선물 +0.44%, 나스닥선물 +1.3% — 현물 혼조 대비 야간 분위기 회복 • SPX PCR(vol) 3.69 — 풋 쏠림 과도, 단기 반등 시 숏커버 우호 가능성 ⚡ 변동성·금리 • VIX 16.15(-2.65%) — 공포 완화, 위험선호 방향 • 미 10년물 4.49%(2거래일 전 기준, 참고용) — 금리 안정, 국내 KTB 중립 🌙 야간선물 • 야간선물 1,316.0, 현물 종가 대비 갭 +16.7p — 시초 상방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 +0.28% — 미 선물 추가 상승과 보조 맞춤 🧭 국내개장 야간선물 갭 +16.7p가 시초 상방 출발의 가장 강한 단서이며, 마감 후 나스닥선물 +1.3%·VIX 하락이 분위기를 뒷받침한다. 다만 현물 나스닥 -0.8%의 기술주 약세가 국내 반도체·성장주 섹터에 상단 제한 요인으로 작용할 수 있어, 지수 갭 상승 속 섹터 차별화(가치·경기주 우호, 기술주 신중)가 오늘의 핵심 관전 포인트

📑 Cross-Asset Memo · 20260703 야간선물 -81.25p(-6.25%) 갭하락 — 고환율(1529.5원) 압박 속 풋 헤지 수요가 지배하는 장세 📊 변동성 • ATM IV 76.15(71%ile, z=+0.6), RV 88.6 → VRP -12.5%p — 옵션이 리얼 대비 싸게 형성, 매수 우위 • 스큐 27.9(93%ile, z=+1.26) · PCR(OI) 1.74(89%ile) — 풋 헤지 수요 구조적 우위; 딜러 숏감마 포지션 주의 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1302.5 vs 현물 1299.3(-3.2p) — 만기 수렴 자석; 콜월 1400 / 풋월 1200 내 레인지 • 야간선물 미결제 5일 +7,634 — 갭하락 구간에서 숏 포지션 구축 신호 💱 환율 • USD/KRW 1529.5원(99%ile) · 5일 -9.2원 — 절대 레벨은 5년 최고권; 외국인 매도 유인 구조적 유지 • DXY 100.31(40%ile) · 5일 +0.36 — 달러 강세 제한적, 원화 약세는 내부 수급·리스크 프리미엄 주도 📉 금리 • KTB 3년 3.752%(89%ile) · 5일 +2.5bp — 단기금리 보합 속 소폭 상승; 3년-CD 스프레드 83bp 스티프닝 • 미 10년물 4.43%(85%ile) · 5일 -10bp 급락 → 성장주 밸류 우호; KTB 10년 4.11%(95%ile) 동반 하락(-16.3bp) 🧭 종합 야간선물 -6.25% 갭은 익일 시초가 하방 압력의 핵심 변수 — 단, 미국 3대지수 5일 +2.1~3.4% 강세·VIX 16.1(31%ile) 안정이 낙폭 제어 역할. USD/KRW 99%ile 고환율이 외국인 수급을 제약하는 가운데, 스큐 93%ile·PCR 89%ile의 풋 포지셔닝 과잉이 딜러 숏감마를 심화 — 변동성 스파이크 시 델타헤지 매도 루프 경계. 맥스페인 1302.5가 단기 수렴 기준점, VRP -12.5%p 구조상 옵션 매수 전략 우위

* 코스피 매수 사이드카 발동

안녕하세요~유진 이코노미스트 방인성입니다. ◎ 6월 고용 * 미국 6월 비농업 신규고용이 5.7만 건에 그쳤습니다. 시장 예상(11.5만)을 크게 밑돌았고, 4개월 만에 가장 낮은 증가폭입니다. * 그런데 실업률은 오히려 내렸습니다. 4.3%에서 4.2%로 하락해 12개월 만에 최저입니다. * 이 괴리는 실업률이 '좋아서' 내린 게 아닙니다. 경제활동참가율이 61.5%로 0.3%p 급락하며 2021년 3월 이후 최저를 기록했습니다. 일자리를 구하던 사람들이 아예 노동시장을 떠나면서 분모가 줄어든 결과입니다. * 가계조사는 더 서늘합니다. 취업자 수가 한 달 새 50.7만 명 감소했고, 경제활동인구 자체가 72만 명 급감했습니다. 실업률 하락이 '고용 호조'가 아니라 '구직 포기' 임을 시사합니다. * 과거 수치도 하향 조정됐습니다. 4월이 3.1만, 5월이 4.3만 건 깎이며 두 달 합계 7.4만 명이 사라졌습니다. 지난 몇 달 '고용시장이 다시 강해진다'던 흐름이 흔들린 셈입니다. * 업종을 뜯어보면 편중이 심합니다. 그나마 늘어난 건 전문·사업서비스(+3.6만), 사회복지(+2.5만), 헬스케어(+2.2만)에 몰렸습니다. 반면 레저·접객업이 계절 채용 부진으로 6.1만 명 줄며 전체를 끌어내렸습니다. 경기 민감 업종이 약합니다. * 임금은 견조합니다. 시간당 평균임금이 전월 대비 +0.3%, 전년 대비 +3.5%로 소폭 가속됐습니다. 고용은 식는데 임금은 유지되는, 연준 입장에서 껄끄러운 조합입니다. * 다만 변동성을 걷어내면 결이 조금 다릅니다. 최근 3개월 평균 신규고용은 11.1만 건으로, 지난 12개월 평균(3.6만)보다는 오히려 높습니다. '한 달치 부진'을 추세 붕괴로 단정하긴 이릅니다. * 시장 반응은 명확했습니다. 부진한 고용에 9월 금리인상 우려가 후퇴하며 주가선물이 올랐고, 2년물 금리가 하락했습니다. 최근 부상하던 '연내 인상' 시나리오가 약해졌습니다. * 고용 둔화는 긴축 경계를 누그러뜨려 위험자산에 단기 우호적이나, 임금·물가가 확인되기 전까진 연준은 관망이 유효합니다. 다음 분수령은 7월 중순 발표될 6월 CPI입니다. 여기서 물가가 다시 뜨거우면 완화 기대가 되돌려질 수 있습니다. 행복한 주말 되십시오 https://t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 20260703 나스닥 선물 야간 -1.72%, 갭 -1.57p — 미국 마감 후 기술주 재차 이탈, 국내 개장 분위기는 중립 이하. --- 🇺🇸 미국마감 • S&P +0.0% / 나스닥 -0.8% / 다우 +1.1% — 혼조 그 자체. 경기·가치주(다우)와 기술주(나스닥) 1.9%p 격차는 성장주 피로 신호. • VIX 16.15(-2.65%) 하락에도 나스닥 하락 → 변동성 헤지 수요보다 기술주 순매도 주도. 📈 미국선물·옵션 • 마감 후: ES -0.2% / NQ -1.72% / YM +0.93% — 나스닥 추가 급락, 기술주 이탈 심화. • SPX PCR(OI) 1.83, 맥스페인 7,475 — 풋 잔고 우위, 헤지 포지션 축적 진행 중. ⚡ 변동성·금리 • 미 10년물 4.486%(+0.5bp) — 사실상 보합, 금리발 충격 없음. • DXY 100.85(-0.53%) 달러 약세 → 원화 강세 압력, 외국인 수급엔 우호적. 🌙 야간선물 • 야간선물 1,218.05p, 현물 종가 대비 갭 -1.57p / 자체 등락 -1.84%. • 갭 자체는 제한적이나, NQ 선물 -1.72%가 국내 기술·성장주 섹터에 직접 하방 압력. 🧭 국내개장 DXY 약세·금리 안정은 우호적이나, NQ 선물 -1.72% 낙폭이 반도체·2차전지 등 성장 섹터에 시초 하방 바이어스로 작용할 가능성 높다. 다우 강세가 시사하는 가치·경기주 순환 흐름이 국내에서도 재현될지 섹터 쏠림이 핵심 관전 포인트. SPX PCR 1.83의 방어적 심리가 국내 옵션 시장에도 투영될 경우 VKOSPI 소폭 반등 경계

* 6월 고용 쇼크, 실업률 컨센 하회

📑 Cross-Asset Memo · 20260702 PCR(OI) 3.54 (98%ile) — 풋 헤지 과잉 속 야간선물 +73.4p 갭이 수렴 자석(맥스페인 1290)을 향해 당긴다 📊 변동성 • ATM IV 76.6% (75%ile, z=+0.64) vs RV 87.9% → VRP -11.3%p: 옵션이 실현변동성 대비 싸게 형성 — 매수 우위 구조 • 스큐 -11.3 (9%ile, z=-0.89): 콜 상대 수요 우위, 풋 과잉과 동시 성립 → 헤지 수요가 PCR을 밀어올리는 비대칭 구조 🎯 포지셔닝 • PCR(OI) 3.54 (98%ile, z=+4.26, 추세 ▲): 극단적 풋 쏠림 — 숏커버·콜 감마 해소 시 지수 상방 가속 가능 • 맥스페인 1290 vs 현물 1219.62 (-70.4p 갭): 야간선물 1293.0 (+6.0%) 이미 수렴 — 익일 시초 상방 갭 현실화 💱 환율 • USD/KRW 1551.0원 (100%ile, 5일 +8.7원): 5년 최고권 — 외국인 수급 부담·환헤지 비용 상승이 지수 반등 여력 제한 • DXY 100.31 (40%ile, 5일 +0.36): 달러 강세는 제한적 — 원화 약세는 KRW 구조적 고환율이 주도 📉 금리 • KTB 3y 3.747% (89%ile, 5일 -0.5bp): 사실상 보합 — 3y-CD 커브 83bp 스티프, 재정·인플레 경계 잔존 • 미 10년 4.43% (85%ile, 5일 -10.0bp 급락): 성장주 밸류 우호, 국내 KTB 10y 5일 -16.3bp 동조 — 크레딧 스프레드 60bp 안정 🧭 종합 야간선물 +73.4p 갭이 맥스페인 1290과 거의 일치하며 익일 시초 상방 수렴 압력을 확인; PCR 98%ile의 풋 과잉은 숏커버 트리거 시 감마 스퀴즈 경로를 열어둠. USD/KRW 100% 고환율이 외국인 매도 유인으로 작동 — 상승 갭 이후 환율 저항선에서 속도 조절 여부가 관건이다. 미 10년 -10bp + VIX 16.6 (37%ile) 안도 조합은 글로벌 리스크온을 지지하나, 지속성은 원화 안정에 달림

3Q26 수출산업경기전망지수(EBSI) * 3분기 수출산업경기전망지수(EBSI)는 107.0으로 전분기의 긍정적 흐름이 유지될 것으로 전망 * 15개 품목 중 반도체, 무선통신기기를 포함한 4개 품목은 2분기 대비 수출 여건 개선이 전망되나, 전기 전자제품을 비롯한 11개 품목은 둔화될 전망 Source: KITA

https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0009036179 * 2달 연속 헤드라인 3%대..다만 근원 물가는 2.5%로 공급 측 요인에 집중.

6월 ISM 제조업 * 미국 6월 ISM 제조업지수가 53.3으로, 5월(54.0)보다 0.7p 하락했습니다. 시장 예상치(54)를 소폭 밑돌았습니다. * 다만 방향을 헷갈리면 안 됩니다. 하락했지만 기준선 50은 여전히 웃돕니다. 제조업은 6개월 연속 확장이고, 전체 경제로도 20개월째 확장 국면입니다. '둔화된 확장'이지 '위축'이 아닙니다. * 세부지표를 뜯어보면 온도차가 있습니다. 신규주문이 56.0으로 6개월 연속 확장을 이어갔습니다. 6대 주력 산업 중 컴퓨터·전자, 기계, 운송장비, 화학 등 4개가 주문 증가를 보고했습니다. 수요의 뼈대는 아직 견조합니다. * 반면 생산은 52.2로 전월(54.3)보다 2.1p 낮아졌습니다. 확장은 유지하되 속도가 눈에 띄게 식었습니다. 주문은 버티는데 생산 모멘텀이 먼저 꺾이는 그림입니다. * 가장 아픈 곳은 고용입니다. 고용지수가 49.7로 33개월째 위축입니다. 최근 3년여를 통틀어 확장한 달이 사실상 한 손에 꼽힙니다. 헤드라인의 확장세와 달리, 제조업 일자리는 오래도록 줄어드는 중입니다. * 대외 수요도 꺾였습니다. 신규 수출주문이 48.5로 다시 위축 구간에 진입했습니다. 관세와 지정학 불확실성이 수출 전선에 그늘을 드리우는 모습입니다. * S&P글로벌 제조업 PMI는 6월 55.7로 오히려 올라, 2022년 5월 이후 최고를 기록했습니다. 방향이 정반대입니다. 이 괴리는 오류가 아니라 두 조사의 설계 차이에서 옵니다. 첫째, 표본 기업의 크기입니다. ISM은 전담 구매 조직을 갖춘 대기업 위주인 반면, S&P글로벌은 대·중·소를 고르게 섞습니다. 경기 국면에서 대기업과 중소기업의 체감이 갈릴 때, 두 지표는 다른 신호를 냅니다. * 둘째, 조사 대상의 지역 기반입니다. S&P글로벌은 응답을 '미국 내 공장' 기준으로 한정하지만, ISM은 그런 제약이 없습니다. 다국적 대기업이 많은 ISM 표본 특성상, 해외에 둔 생산기지의 업황이 지표에 섞여 들어올 수 있습니다. * 6월의 엇갈림은 이렇게 해석됩니다. S&P글로벌의 강세는 '미국 본토·중소기업 중심 제조업'이 상대적으로 견조함을 시사하고, ISM의 둔화는 '대기업·다국적 생산망'이 관세와 대외 수요 둔화에 더 노출돼 있음을 반영합니다. * 물가는 여전히 부담입니다. 중동 사태 여파로 원자재·에너지 가격 압력이 이어지며 투입물가지수가 높은 수준을 유지하고 있습니다. Fed 입장에서는 '성장 둔화 + 물가 경직'이라는 껄끄러운 조합입니다. * 정리하면 6월 제조업지수는 '아직 확장, 그러나 힘이 빠지는 중'이며, 관세·글로벌 공급망이 기업 유형별로 비대칭적 충격을 주고 있음을 의미합니다. * 헤드라인 둔화는 금리인하 기대에 우호적이나, 물가 압력과 견조한 신규주문이 연준의 조기 완화를 제약합니다. 지표 하나의 등락보다, 두 지표가 가리키는 '분화의 구조'를 읽어야 할 국면입니다. 좋은 하루 되십시오

🌅 개장 전 브리핑 · 20260702 야간선물 -42p 하락갭이 오늘 국내 개장의 지배 서사 — 글로벌 혼조 속 국내만 단독 하방 노출 🇺🇸 미국마감 • S&P -0.22%(7,483), 나스닥 -0.66%(26,040), 다우 -0.03%(52,305) — 기술주 중심 약세지만 지수 낙폭 자체는 제한적, 글로벌 리스크오프 강도 완만 • VIX 16.59(+0.85pt) — 소폭 상승, 본격 공포 국면 아니나 방어 심리 슬금슬금 확대 📈 미국선물·옵션 • 나스닥선물(NQ) -1.4%(30,097), S&P선물(ES) -0.13%(7,538) — 마감 후 NQ 추가 낙폭이 현물 대비 배 이상, 기술주 매도 압력 연장 • SPX PCR(OI) 1.92, 맥스페인 7,465 / 현물 7,483 — 풋 잔고 우위, 헤지 포지셔닝 두텁고 맥스페인 하방 수렴 가능성 ⚡️ 변동성·금리 • 미 10년물 4.481%(+1.6bp) — 금리 소폭 상승이나 레벨 안정, 국내 KTB에 중립 • DXY 101.41(+0.22%) — 달러 소폭 강세, USDKRW 추가 상승 압력 잠재 🌙 야간선물 • 야간선물 1,293.0, 현물 종가 대비 갭 -42.4p(-3.2%) — 오늘 시초 하방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 -3.74% — 야간 세션 내내 추가 하락, 갭 확인 후 추격 매도 경계 🧭 국내개장 야간선물 -42p 갭으로 시초가 강한 하방 압력 불가피하다. 다만 미국 현물 낙폭이 제한적이고 VIX가 17선 미만인 점은 공황적 추가 이탈보다 갭 메우기 공방 가능성을 열어둔다. SPX 맥스페인(7,465)과 NQ 선물 추가 하락 지속 여부가 오전 방향 가늠자 — 외국인 선물 포지션과 USDKRW 레벨을 함께 주시할 것