Investing.com

​​🎯 МВидео (MVID) - исправит ли допэмиссия положение компании? ▫️Капитализация: 29,5 млрд ₽ / 164₽ за акцию ▫️GMV 2023: 540 млрд ₽ (+11% г/г) ▫️Выручка 2023: 434 млрд ₽ (+8% г/г) ▫️Опер. прибыль: 16,3 млрд ₽ (+110% г/г) ▫️Чистый убыток: 6,6 млрд ₽ (-36% г/г) ⚡ Сразу начну с важного. Вчера вышла новость, что ЦБ зарегистрировал допэмиссию "М.Видео" на 17% от УК. Если допка будет реализована по текущей цене, то компании удастся привлечь финансирование в 5 млрд рублей. Независимо от того, всю допку выкупит "ЭсЭфАй" (SFI) или будет открытая подписка - это большой позитив для держателей облигаций МВидео. 👆 Однако, глобально картина не меняется. Без учёта обязательств по аренде, чистый финансовый долг компании 67,8 млрд р. В 2024м году нужно перезанимать 74,5 млрд р, т.е. практически все кредиты и облигации, а делать это придется под ставку минимум 21%, судя по доходностям облигаций компании. Процентные расходы в 2023м году были 16,2 млрд р, а в этом году, если повезет, вырастут до 18 млрд р + не забываем о % расходах по аренде около 8,1 млрд р в 2023м году. ❗ Очевидно, что привлечение 5 млрд р не решит всех проблем, но позволит избежать дефолта по 2-му выпуску облигаций. ✅ Стоит отдать должное, бизнес хорошо отчитался за 4кв2023 года и в 2023м году прилично нарастил операционную прибыль. Более того, операционка за 1кв2024 тоже выглядит неплохо (GMV +18% г/г), растёт количество магазинов компактного формата и доля онлайн-продаж. В 2023м году операционные расходы снизились и бизнес стал на путь повышения эффективности. 📈 Чтобы выйти в 0, компании нужно будет еще нарастить операционную прибыль примерно на 18,3 млрд р (при прочих равных). В 2024м году это вряд ли возможно, а вот в 2025м - всё может пойти по позитивному сценарию, особенно, если будет снижение ставки, падение % расходов и выручка за 1,5 года вырастет на 25-30%. Выводы: Идеально будет для компании, если сейчас будет перезайм под плавающую ставку, ЦБ в 2025м году сильно снизит ставку, а до этого момента удастся хотя бы сильно не обрасти новыми долгами, тогда компания будет прибыльной уже в 2025м году. В целом, акции сейчас уже стоят довольно дешево, если верить в этот сценарий (если в 2026м году будет ставка ЦБ, например, 7% и сам бизнес вырастет на 40%, то и fwd p/e 2026 может быть около 3), но лично мне такие риски не нужны. Куда проще купить облигации МВидео, которые дадут за год 23% доходности, чем 2 года ждать раскрытия идеи, которая вполне может не раскрыться + все равно для погашения долга потребуется несколько лет, даже если компания выйдет в прибыль в следующем году, поэтому на щедрые дивиденды как раньше тут не рассчитывал бы. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #MVID #МВидео

​​⚡️Более детальные подробности IPO «Промомед» Компания (ранее уже делал обзор бизнеса) объявила о намерении выйти на биржу, размещение ожидается уже в июле 2024. Размещаться будут акции доп. эмиссии на сумму около 10 млрд рублей. Формат будет cash in. 👉 Основная цель IPO - это привлечение ресурсов для расширения портфеля препаратов. Если компания привлечет 10 млрд р, то это 3,3 прибыли 2023 года, которые будут направлены на рост бизнеса и не увеличат долговую нагрузку. Компания объясняет потребность в быстром росте относительно свободным и большим рынком, с которого ушли иностранные препараты, который нужно занимать и чем раньше, тем лучше. ✅ Портфель Промомеда включает более 330 препаратов. У компании обширнейшие возможности для R&D в РФ и собственное производство полного цикла. Сейчас на стадиях исследования и регистрации находятся более 150 препаратов, а сама компания занимает первое место на российском фармацевтическом рынке по количеству медицинских исследований в 2022–2023 годах.  Компания занимает свыше 50% на российском рынке препаратов от ожирения, а Топ-5 онкологических препаратов Компании занимают существенные позиции на релевантных рынках с долями от 7% до 41%.  👆В общем, есть основания полагать, что IPO хорошо повлияет на бизнес и темпы роста будут оставаться на высоком уровне. 📊 В 2023м году компания нарастила выручку до 15,8 млрд рублей (+18% г/г). EBITDA составила 6,3 млрд р (+8% г/г). Однако, в 2021 и 2022м годах доля в выручке препаратов для лечения COVID-19 составляла 57% и 48% соответственно, а в 2023м году она сократилась до 10%. Нековидная выручка компании в 2023м году выросла на 103% г/г, дальше темпы роста должны оставаться существенными.  Выводы: В медицинском секторе, конечно, сложно делать точные прогнозы, но диверсифицированный портфель препаратов, ресурсная база и публичный статус - это существенное конкурентное преимущество и драйвер развития, поэтому бизнес считаю очень интересным. В общем, будем ждать оценки, скорее всего, уже на днях будет информация. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Промомед #IPO

​​⚒ Северсталь (CHMF) - повлияет ли отмена льготки на металлургов? ▫️Капитализация: 1321 млрд ₽ / 1577₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 728 млрд ₽ (+7% г/г) ▫️EBITDA 2023: 262 млрд ₽ (+22% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 159 млрд ₽ (+17,8% г/г) ▫️скор. P/E TTM: 7,6 ▫️fwd P/E 2024: 10,2 ▫️Дивиденд 2023: 12,1% ▫️fwd дивиденд 2024: 10% ▫️ND / EBITDA: -0,87 ✅ В 1кв2024 Северсталь нарастила выручку на 20% г/г и скор. чистую прибыль до 45,9 млрд р (+43,5% г/г). Цены на сталь несущественно снизились г/г. Основной вклад в рост прибыли внесло обесценение рубля и рост производства. FCF по итогам составил 33,2 млрд р (36,6 р на акцию), получается, что за 1кв2024 компания направила на дивиденды 105% от FCF. Учитывая глубоко отрицательный чистый долг, логично ожидать продолжение соблюдения див. политики. ✅ Чистая денежная позиция сейчас почти 239 млрд р, это существенная сумма, она сопоставима с CAPEX за последние 3 года. Скорее всего, кэш уйдет на реализацию CAPEX, который планируется нарастить на 64% г/г до 119 млрд р, но и продолжить платить дивиденды больше 100% от FCF или рассчитывать их исходя из чистой прибыли компании ничто не мешает. ❌Во 2кв2024 цены на сталь были ниже кв/кв примерно на 7%, а рубль несущественно укрепился, поэтому скор. чистая прибыль вполне может снизиться до 32 млрд р. 👆 2п2024, вероятнее всего, будет хуже, так как на спрос на металл начнет давить отмена льготной ипотеки. На регулярной основе данные потребления стали строительной отраслью не публикуются, но в 2021м году 33,7 из 75 млн тонн металла пришлось на потребление строительной отраслью. Даже если данные не точные и реальная цифра в несколько раз меньше, то все-равно объем существенный. ❌ Таким образом, по итогам 2024 ожидаю чистую прибыль Северстали около 130 млрд р (fwd p/e = 10.2), а дивиденды вполне могут быть 10% к текущей цене при распределении 100% от скор. чистой прибыли (как в 2023м году). Вывод: В целом, у компании всё отлично, но до шикарных результатов 2021 года еще очень далеко (цены на продукцию сейчас совсем другие и структура потребление в ближайшее время может поменяться), зато акции обновляли свои хаи и сейчас торгуются близко к максимумам 2021 года. Вообще, сейчас далеко не лучшее время для покупки сталеваров, банков (завязанных на ипотеку) и застройщиков. Думаю, что по итогам 3кв2024 уже начнет складываться картина того, как отмена льготки повлияет на рынок. Что касается Северстали, то присмотреться можно по ценен ниже 1200 р за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #Северсталь #CHMF

​🚂 Globaltrans (GLTR) - рекордные результаты за 2023г, но цены нормализуются ▫️Капитализация: 119 млрд ₽ / 667₽ за расписку ▫️Выручка 2023: 104,7 млрд ₽ (+11% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 52,3 млрд ₽ (+5,3% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 38,6 млрд ₽ (+53% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 32,3 млрд ₽ (+26% г/г) ▫️P/E ТТМ: 3,7 ▫️P/B: 1,2 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% ✅ Благодаря высоким ценам на аренду полувагонов, прошедший год выдался для рекордным. Средняя цена поездки поднялась на 10% г/г до 71125 рублей, что в сочетании со снижением коэффициента пустого прогона с 50% до 45% обеспечило рекорд по выручке и чистой прибыли. В начале 2024г ставки умеренно снизились до в среднем 2800 рублей в сути (в июне уже 2688 рублей в сутки), но это по-прежнему более чем комфортные цены. ✅ Чистая денежная позиция на балансе продолжает расти и сейчас составляет уже 27,4 млрд р. При этом объём доступных денежных средств на балансе вырос до 42,8 млрд р — эту сумму GLTR потенциально могла бы распределить на дивиденды или сделать байбэк. ❌ Новые санкции на Мосбиржу и её финансовую инфраструктуру — это негатив для Глобалтранса. Компания решила переехать в Абу-Даби и так и не успела решить все технические трудности для возобновления дивидендов. Теперь, в условиях санкций на MOEX, никаких дивидендов (как и полноценного переезда) мы не увидем ещё долго. Более того, если компания заморачивается с переездом, но избегает российской юрисдикции - это плохой знак. Вполне возможно, что все будет как с Полиметаллом. ❌ Грузооборот группы за 2023г снизился на 2% г/г до 141,4 млрд ткм. Компания во многом зависит от угольной отрасли, которая по-прежнему остаётся в глубоком упадке. ❌ Средний возраст полувагонов Глобалтранса уже достигает 15 лет при полезном сроке их эксплуатации в 22 года. В среднесрочной перспективе, компании придётся направлять дополнительные средства на обновление составов, которые сейчас уже стоят намного дороже относительно прошлого цикла капитальных затрат. Вывод: Цикл высоких цен на аренду полувагонов постепенно продолжается, но и потребность в повышенных инвестициях в замену подвижного состава становится всё более актуальной. При этом, дивиденды переносятся на неопределенный срок, а будет ли к тому времени возможность их выплатить (и в каком объёме) — это большой вопрос. Причин менять оценку по компании пока не вижу. Адекватная цена для Глобалтранс — это не более 500 рублей (только из-за рисков юрисдикции и непоняток с дивидендами). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Globaltrans #GLTR

​​🥇Solidcore Resources (POLY) - делистинг с Московской биржи и обвал акций ▫️Капитализация: 1,45$ млрд / 2,74$ за акцию (AIX) ▫️Выручка 2023: 3 млрд $ (+8% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 1,5 млрд $ (+43% г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 615 млн $ (+40% г/г) ▫️fwd дивиденд 2024: 0% 👉 Операционные результаты за 1кв2024г: ▫️Выручка: 294 млн $ (+26% г/г) ▫️Объём производства: 117 тыс. унций (+2% г/г) ▫️Объём реализации: 116 тыс. унций (-26% г/г) ℹ️ В завершение процесса реструктуризации бизнеса, менеджмент Polymetal принял решение сменить название на Solidcore Resources. ❗ Компания подала заявку на делистинг акций с MOEX и вместе с этим анонсировала новый раунд обмена акций 1 к 1 (расписки на MOEX > акции на AIX). Последний день торгов установлен на 30.09.2024. Официальная причина для принятия такого решения — это санкции на Мосбиржу. Скорее всего, если не принять участие в текущем раунде обмена, то местные расписки подвиснут на неопределенный срок, а если принять участие в обмене, то на это потребуется время и расходы на перевод бумаг. Инвесторам с небольшими позициями проще продать бумаги, поэтому они и падают. 📈 СД Solidcore Resources принял стратегию развития группы с фокусом на рост бизнеса. Для её реализации планируется инвестировать порядка $800 млн в проект Иртышский ГМК, что позволит нарастить производство с текущих 468-520 тыс. унций до 1 млн унций в год. ✅ Помимо повышенных капитальных затрат, компания также планирует несколько сделок M&A (преимущественно рассматриваются активы в Казахстане в том числе по производству меди, цинка и олова). Группа уже восстановила доступ к западному капиталу, так что проблем с привлечением финансирования быть не должно. Менеджмент таргетирует целевой уровень долговой нагрузки не выше ND/EBITDA = 2. ✅ На конец 1кв2024г на балансе компании образовалась чистая денежная позиция в $155 млн. ❌ В рамках новой стратегии, менеджмент принял решение об отказе от дивидендов как минимум до 2029г (только в 2028г будет запущен основной актив — Иртышский ГМК). Сейчас все доступные денежные средства потребуются для оплаты капитальных затрат и сделок M&A. Вывод: Теперь мы точно знаем, что компания будет фокусироваться на росте бизнеса и все доступные средства будут инвестированы в M&A и Capex. Но, даже после реализации проекта Иртышского ГМК, производство золота останется на 40% ниже значений 2021г. Учитывая текущие цены на золото, сама компания оценена довольно дешево дешево, даже с учетом того, что дивдиендов не будет минимум до 2029 года. Однако, риск юрисдикции здесь реализовался полностью и теперь это полностью зарубежный бизнес. Поэтому я с начала СВО и не лезу в иностранные бумаги и расписки на Мосбирже. Пока компания не переехала в РФ - всегда есть риск подобных историй. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #POLY #полиметалл

​🚂 Globaltrans (GLTR) - рекордные результаты за 2023г, но цены нормализуются ▫️Капитализация: 119 млрд ₽ / 667₽ за расписку ▫️Выручка 2023: 104,7 млрд ₽ (+11% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 52,3 млрд ₽ (+5,3% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 38,6 млрд ₽ (+53% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 32,3 млрд ₽ (+26% г/г) ▫️P/E ТТМ: 3,7 ▫️P/B: 1,2 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% ✅ Благодаря высоким ценам на аренду полувагонов, прошедший год выдался для рекордным. Средняя цена поездки поднялась на 10% г/г до 71125 рублей, что в сочетании со снижением коэффициента пустого прогона с 50% до 45% обеспечило рекорд по выручке и чистой прибыли. В начале 2024г ставки умеренно снизились до в среднем 2800 рублей в сути (в июне уже 2688 рублей в сутки), но это по-прежнему более чем комфортные цены. ✅ Чистая денежная позиция на балансе продолжает расти и сейчас составляет уже 27,4 млрд р. При этом объём доступных денежных средств на балансе вырос до 42,8 млрд р — эту сумму GLTR потенциально могла бы распределить на дивиденды или сделать байбэк. ❌ Новые санкции на Мосбиржу и её финансовую инфраструктуру — это негатив для Глобалтранса. Компания решила переехать в Абу-Даби и так и не успела решить все технические трудности для возобновления дивидендов. Теперь, в условиях санкций на MOEX, никаких дивидендов (как и полноценного переезда) мы не увидем ещё долго. Более того, если компания заморачивается с переездом, но избегает российской юрисдикции - это плохой знак. Вполне возможно, что все будет как с Полиметаллом. ❌ Грузооборот группы за 2023г снизился на 2% г/г до 141,4 млрд ткм. Компания во многом зависит от угольной отрасли, которая по-прежнему остаётся в глубоком упадке. ❌ Средний возраст полувагонов Глобалтранса уже достигает 15 лет при полезном сроке их эксплуатации в 22 года. В среднесрочной перспективе, компании придётся направлять дополнительные средства на обновление составов, которые сейчас уже стоят намного дороже относительно прошлого цикла капитальных затрат. Вывод: Цикл высоких цен на аренду полувагонов постепенно продолжается, но и потребность в повышенных инвестициях в замену подвижного состава становится всё более актуальной. При этом, дивиденды переносятся на неопределенный срок, а будет ли к тому времени возможность их выплатить (и в каком объёме) — это большой вопрос. Причин менять оценку по компании пока не вижу. Адекватная цена для Глобалтранс — это не более 500 рублей (только из-за рисков юрисдикции и непоняток с дивидендами). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Globaltrans #GLTR

​⚡️ВсеИнструменты.ру планирует IPO на Мосбирже уже в июле 2024 Буквально чуть больше месяца назад делал обзор компании и отчета за 2023й год, тогда я делал упор именно на финансовые результаты, а сейчас немного подробнее о самом бизнесе и предстоящем размещении. ℹ️ Всеинструменты.ру является крупнейшей онлайн-компанией на российском DIY-рынке (расшифровывается как Do It Yourself или сделай сам) с выручкой 132,8 млрд руб за 2023й год. ✅ Компания - онлайн-ритейлер, к этому сектору часто относят представителей электронной коммерции (например, OZON). ВсеИнструменты.ру являются «1P e-com» игроком. «1P» (first party selling) означает, что компания сама реализует приобретенные ей товары, в отличии от маркетплейсов, которые работают по модели "3P". «3P» (third party selling), когда компания предоставляет платформу для продажи товаров сторонними продавцами. Крупные маркетплейсы нельзя считать прямыми конкурентами компании, так как Всеинструменты.ру больше ориентированы на B2B-торговлю, которая формирует 63% выручки (этот же сегмент вносит основной вклад в темпы роста выручки), и так как разные операционные модели. Думаю, что и как пользователи-физлица многие сталкивались с компанией, когда нужно было заказать для дома или дачи (или ремонта). У компании огромное количество SKU (1,5 млн товарных позиций), начиная от инструментов и электрики до узкоспециализированного крупногабаритного промышленного оборудования. И это позволяет удерживать и наращивать диверсифицированную базу b2b и b2c пользователей. 👆Соответственно , эффективность бизнес-модели у компании тоже выше, о чем говорит чистая прибыль в 3,8 млрд р и её темпы роста, по EBITDA рентабельность более 7,5% тоже выглядит внушительной для данного сектора. ✅ Среди причин, по которой компания выходит на IPO - это повышение деловой репутации и привлекательности бренда. На самом деле, факт IPO вполне может поддержать позиции компании в будущих периодах, как минимум, IPO уже предполагает огромное количество упоминаний в СМИ, что будет работать на весь сектор электронной коммерции. Среди других важных причин можно выделить: - повышение ликвидности акций - обеспечение дополнительной прозрачности бизнеса - расширение возможностей по привлечению капитала для развития Ожидается, что в рамках ipo будут предложены акции мажоритарного акционера + возможно предложение акций доп. эмиссии. Самая компания ожидает включения акций в первый котировальный список, что является положительным моментом. Вывод: Хорошо, что рынок насыщается новыми эмитентами из разных отраслей. Предварительно компания выглядит интересно, буду ждать открытия книги заявок и ценового диапазона размещения. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​🌾 Куйбышевазот (KAZT) - долгожданный запуск нового производства удобрений ▫️Капитализация: 95 млрд / 560₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 81 млрд ₽ (-17,5% г/г) ▫️Операционная прибыль 2023: 16,1 млрд ₽ (-55,1% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 12,5 млрд ₽ (-67,6% г/г) ▫️скор. ЧП ТТМ: 8,5 млрд ₽ (-76,1% г/г) ▫️P/B: 1,1 ▫️скор. P/E : 11,5 ✅ Под конец прошлого года наконец-то были завершены пусконаладочные работы на новом производстве минеральных удобрений + уже эксплуатируется новая установка по производству карбамида. Благодаря этому, на операционном уровне был приличный рост, основная часть которого пришлась на сегменты: ▫️Аммиачная селитра 661 тыс. т (+4,5% г/г) ▫️Карбамид и КАС 661 тыс. т (+25,2% г/г) ▫️Сульфат-нитрат аммония 150 тыс. т (+24,9% г/г) ✅ По итогам 2023г компания выплатила дивиденды в размере 29 рублей на акцию, что по текущим ценам соответствует див. доходности в 5,2% (для обыкновенных акций).  Это больше 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, повысить коэффициент выплат уже особо некуда. ❌  С 2025г налог на прибыль для компании вырастет с текущих 20% до 25% + вырастет акциз на покупку природного газа для производства аммиака до 2400 рублей за тыс. кубометров (раннее планировалось 1200 рублей). Вместе с этим, отменяются курсовые пошлины. Учитывая, что экспорт занимает 47% в выручке за 2023г, общие налоговые отчисления по новому акцизу и налогу на прибыль, скорее всего, в итоге будут немного выше, чем предполагает текущая формула акциз + курсовые пошлины. ❌ Среднегодовая цена карбамида (FOB Балтика) в 2023г снизилась на 47% г/г, по аммиачная селитре наблюдается снижение цен сразу на 57%, цены на сульфат аммония (FOB Китай) упали на 40% — все основные товары группы по-прежнему находятся под давлением. Выводы: Куйбышевазот к 2025г завершит основную часть своей инвестиционной программы. Как минимум, в ближайшие два года нас ждёт продолжение роста операционных показателей, что, при условии стабилизации цен на удобрения около текущих уровней, позволит еще немного нарастить выручку и прибыль. После погашения казначейских акций, Куйбышевазот оценён скорее адекватно и справедливая цена акций составляет коло 500р. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #куйбышевазот #KAZT

​​🔌ФСК Россети (FEES) - кратко о компании ▫️Капитализация: 225,5 млрд р (0,104 р/акция) ▫️Выручка 2023: 1379 млрд р (+17% г/г) ▫️Прибыль 2023: 126 млрд р (+25% г/г) ▫️Скор. прибыль 2023: 200 млрд р (+63% г/г) ▫️Чистый долг: 480 млрд р (-8% г/г) ▫️P/E TTM: 1,1 ▫️P/B: 0,14 👉 ФСК Россети управляет инфраструктурой сетей по передаче электрической энергии. По сетям компании передается более 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии. ✅ Если смотреть на мультипликаторы и рыночную оценку дочерних компаний (региональных сетевых компаний), то ФСК сейчас выглядит крайне недооцененной компанией. На операционном уровне у компании есть небольшой, но рост: передача электроэнергии "Россетями" в 2023 году выросла на 1,1%, составив 799 млрд квт. ч. ✅ Если бы компания начала выплачивать дивиденды на уровне с другими госкомпаниями (50% от чистой прибыли), то доходность к текущей цене могла бы быть около 28% за 2023й год. В целом, по примеру ряда других компаний, возобновление выплат дивидендов выглядит возможным. ✅ У компании чистый долг в 480 млрд р, на фоне EBITDA в 528 млрд р - это не выглядит проблемой. FCF на околонулевом уровне. В 2024 и 2025 годах, компании придется перезанимать ряд банковских кредитов под намного более высокую ставку, что будет давить на прибыль. ❌Компания закрылась от инвесторов, за 2023й год компания отчиталась по МСФО, но даже не публиковала годовой отчет. Вывод: Мало понимания по поводу того, что будет с компанией дальше, но сейчас каких-то серьезных проблем в самом бизнесе нет. Оценка выглядит интересной и стоимость вполне может раскрыться с переоценкой акций в разы, но для этого должны произойти какие-то события (прежде всего, рынок ждет дивиденды). Пока намеков на дивиденды нет - бумаги могут и дальше не переоцениваться годами. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Россети #FEES