유진 매크로 중국

유진 China-2H26 채워지는 상승장의 퍼즐 -상반기 중국이 디플레에서 탈출하는 두가지 신호가 확인. 부동산 경기의 반등과 공급과잉의 해소임. -내수 회복은 여전히 불안정하나 재정정책의 조기 집행과 견조한 수출, 기업 이익 개선 등으로 추가 통화 완화는 부재할 전망. -이러한 환경 속에서 위안화 강세가 이어지고 있음. 무역 흑자, 위안화 절상 압력, 자본 재유입의 구조가 형성되었다는 점이 긍정적. -하반기 중국증시 상승세 기대. 거시적 환경이 비슷했던 2021년 경기민감주와 성장주가 강세. -원자재와 반도체 모두 구조적으로 가격, 수요, 투자가 모두 증가하고 있다는 점에 주목할 필요.

유진 China-다음 5년, 기술의 산업화 -미국-이란 갈등 등 지정학 리스크가 확대되는 환경에서도 중국은 상대적으로 충격이 제한적인 모습. -오히려 일부 노동집약적 생산이 중국으로 회귀하면서 단기적으로는 수출이 호조를 유지할 전망. -이러한 환경 속에서 중국 정부는 2026년 정책 기조를 양적 성장보다 질적 성장에 무게를 둠. -핵심은 15차 5개년 계획. 14.5계획이 “기술 확보(돌파)” 단계였다면, 15.5계획은 확보한 기술을 실제 산업으로 연결하는 “산업화” 단계로 전환되었다는 점이 가장 중요. -이는 단순 연구개발이 아니라 생산, 인프라, 상업화까지 포함하는 단계이기 때문에 투자 규모와 범위가 훨씬 확대될 수밖에 없음. -향후 5년간의 핵심 투자 방향은 전력·반도체·데이터 인프라를 포함한 기반 인프라와, 이를 활용한 AI·로봇·항공우주 등 응용 산업으로 집중될 가능성.

2026년 경제사회 발전 목표 및 정책 방향 • 경제 성장률: 4.5%-5% • 재정 적자율: 4% 내외 (적자 규모 전년 대비 2,300억 위안 증액) • 일반 공공 예산 지출 규모: 사상 최초 30조 위안 도달 예정(전년대비 1.27조 위안 증액) • 초장기 특별 국채: 1.3조 위안(전년과 동일) • 지방정부 특수 목적 채권: 4.4조 위안(전년과 동일) • 거시 정책: 적절한 통화정책, 더 적극적인 재정정책 기조 유지 • 정부 운영: 근검절약(过紧日子) 요구, 절약한 예산은 발전과 민생 급박한 곳에 우선 투입. 2026년 주요 업무 과제 소비 및 내수 확대 • 이구환신 지원: 초장기 특별 국채 2,500억 위안 투입하여 소비재 교체 지원.(전년대비 500억 위안 축소) • 내수 전용 자금: 1,000억 위안 규모의 '재정·금융 협동 내수 촉진 전용 자금' 신설. • 휴가 제도: 일부 초·중·고교 봄/가을 방학 확대 권장, 연차 유급 휴가제도 정착. • 투자: 중앙 예산 내 투자 7,550억 위안 편성(전년대비 550억 위안 증액). 초장기 특별 국채 8,000억 위안(전년과 동일)을 국가 중대 전략 및 중점 분야 안보 능력) 건설에 투입. • 소득 증대: 도농 주민 소득 증대 계획 수립 및 실시. 저소득층 소득 증대, 주민 재산성 소득 확대, 임금 및 사회보장제도 완비 등 실무적 조치 추진. 신질생산력 및 AI (인공지능+) • 인공지능+: 지능형 단말기 및 에이전트 보급 가속화, 핵심 산업의 AI 상업화·규모화 추진. • 인프라: 초규모 지능형 컴퓨팅 클러스터, 연산·전력 협동(算电协同) 신형 인프라 공정 실시. • 우주·통신: 위성 인터넷 발전 가속화 및 '5G+산업 인터넷' 업그레이드. 시장 질서 및 개방 • 내권(内卷) 정비: 반독점 및 부정경쟁 방지 강화. 생산능력 조절, 표준 유도 등 • 소비세 개혁: 소비세 징수 범위 및 세율 조정, 일부 품목의 징수 단계를 후방(유통 단계)으로 이행. 민생 및 교육·의료 • 교육: 무상 유아 교육 정책 완비, 일반 고교 학위 공급 확대. • 의료: 거주자 의료 보험 인당 재정 보조금 24위안 인상. • 노후: 기초 연금 월 최저 기준 20위안 추가 인상. • 출산 지원: 초혼·초산 가정 주거 보장 강화, 다자녀 가구 주거 개선 지원. 부동산 정책 • 재고 소진: 도시별 맞춤형 정책으로 공급 최적화 및 재고 소진. • 매입 지원: 미분양 상품 주택을 매입하여 공공주택으로 전환하는 방안 독려. • 리스크 관리: 화이트리스트를 활용하여 채무 불이행 리스크 방지 및 부동산 인도 보장.

안녕하세요 유진투자증권에서 경제분석을 담당했던 이정훈입니다. 오늘부터 대신증권에서 일하게 되었습니다. 지금까지 부족한 내용이었지만 텔레그램 채널 이용해주신 분들께 감사하다는 말씀 드리며, 현재 채널은 훌륭하신 백은비 연구원이 이끌어나가실 예정입니다. 대신증권에서도 좋은 보고서로 찾아뵙겠습니다. 감사합니다!

한은, 한시적 외환건전성부담금 면제·외화지준 부리 실시 < 채권/외환 < 기사본문 - 연합인포맥스 https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4389777

CPI 예상치 대폭 하회

고용 예상치 상회 실업률 4.6%로 상승

* 닉 티미라오스 - 트럼프 대통령이 차기 Fed 의장으로 케빈 해싯을 사실상 최우선 후보로 두고 있음. 이유는 높은 충성도와 시장 신뢰도, 그리고 과거 백악관·Fed 경력. - 경쟁 후보는 워시, 월러, 보우먼, 리더 등이지만 해싯이 우세. 해싯이 유력하다는 보도 후 장기금리가 하락하자 해싯은 이를 “시장 신뢰의 증거”로 언급. - 다만 일부 전·현직 관계자들은 그가 Fed 독립성을 지킬 성향인지 우려. - 베센트 재무장관이 막판 변수로 거론되지만, 현재 흐름은 해싯으로 기울어 있음.

Why Kevin Hassett Is Winning the Fed Chair Race Before It Has Ended - WSJ https://www.wsj.com/politics/policy/trump-fed-chair-decision-1a558fa8?mod=mhp

9월 고용 서프라이즈

* 유진 경제 이정훈 <2026년 연간 전망> - AI 버블 논란 커지고 있지만, 어쨌든 매크로가 발목 잡지는 않을 것 - 빠르면 내년 하반기 인플레 모멘텀 반등. 정치적 압력 강해지는 연준, 인상 보다는 목표 변경? - 달러 약세 재개에 환율 하향 안정. 진짜 안정은 연기금 포트폴리오 조정과 개인들의 나스닥 불패 신화에 대한 믿음이 깨지는 시점

[속보]美상원, 셧다운 종료 예산안 ‘절차 표결’ 통과 https://n.news.naver.com/article/018/0006160869?sid=101

중국 상무부 공식 발표 내용 1. 미국 측, ‘펜타닐 관세’ 10%를 철폐, 중국 상품(홍콩·마카오 포함)에 부과된 24%의 상응관세는 1년간 계속 유예 중국 측도 미국의 해당 관세 조치에 대한 보복 조치도 조정 양측은 또한 일부 관세 면제 조치(Exclusion)를 연장하기로 합의 2. 미국, 9월 29일 발표한 수출통제 ‘50% 침투성 규칙(穿透性规则)’의 시행을 1년간 유예 중국, 10월 9일 발표한 관련 수출통제 조치의 시행을 1년간 중단하고, 구체적 세부안을 연구·조정 예정 3. 미국, 중국의 해운·물류·조선 산업에 대한 301조 조사 조치의 시행을 1년간 유예 중국, 미국을 대상으로 한 대응 보복 조치를 1년간 중단 4. 그 밖의 합의 내용 - 펜타닐 관련 마약 단속 협력 강화, - 농산물 무역 확대, - 관련 기업 개별 사안의 해결 방식 등에 대해 공감대 형성 - 미국, 대중 투자 등 분야에서 긍정적인 약속을 제시 - 중국, TikTok 관련 문제를 적절히 해결하기로 약속

미중 회담 관련 중국 언론 보도 내용 미국과 달리 구체적인 합의 내용 언급 X ========================== 현지시간 10월 30일, 시진핑 중국 국가주석은 부산에서 도널드 트럼프 미국 대통령과 회담을 가졌다. 시진핑 주석은 “양국 관계는 양측의 공동 이끌림 속에서 전반적으로 안정세를 유지하고 있다. 중국과 미국이 파트너이자 친구가 되는 것은 역사적 교훈이자 현실적 필요”라고 밝혔다. 그는 “양국의 국정 상황이 다르기에 일부 의견 차이는 불가피하며, 세계 1·2위 경제체로서 때때로 마찰이 생기는 것은 정상적인 일”이라고 말했다. 이어 “풍랑과 도전에 직면할 때, 양국 정상은 조타수로서 방향을 잘 잡고 대국을 잘 운용해야 한다. 나는 트럼프 대통령과 함께 중미 관계의 견고한 기초를 다지고, 양국 발전에 유리한 환경을 조성하고 싶다”고 강조했다. 시진핑 주석은 “양국 경제·무역팀이 주요 현안에 대해 심도 있는 의견 교환을 거쳐 문제 해결에 대한 공감대를 형성했다. 양측은 후속 작업을 구체화해 합의를 잘 유지하고 실행해야 하며, 실질적 성과를 통해 중미 양국과 세계 경제에 ‘안심할 수 있는 약’을 제공해야 한다”고 말했다. 또한 시진핑 주석은 “대화가 대립보다 낫다. 중미는 각 채널과 각급에서의 소통을 유지해 상호 이해를 증진해야 한다”고 말했다.